隱蔽工程發(fā)展概況

隱蔽工程發(fā)展概況

隱蔽工程是指在施工期間將建筑材料或構(gòu)配件埋于物體之中后被覆蓋外表從而無法被看見的實(shí)物.在家庭住宅裝修裝飾（后文簡稱“家裝”）中,隱蔽工程主要包含以下四個(gè)大類：水路工程、電路工程、防水工程和暖路工程等.其中,水電改裝占家裝隱蔽工程的主體,防水工程為次,暖路工程在國內(nèi)仍屬于增量市場,且其市場需求的地域區(qū)別性較大,在部分地域的家裝市場中并非剛需.

目前,現(xiàn)代家裝中以PP-R為代表的塑料給水管道占據(jù)主導(dǎo)地位,PVC管大多用于排水.電路工程涉及強(qiáng)電（照明、電器用電等）和弱電（電視、電話、音響設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)等）.出于美觀、安全和隱蔽性等方面的考慮,電路線一般要求埋暗線,但這就不便于維修,因此線材的合理選擇十分重要.防水工程的目的是為了保證建筑物不受水侵蝕、內(nèi)部空間不受損害,提高建筑物的使用功能、改善人的居住環(huán)境,因此,防水工程在家裝中同樣占有十分重要的地位.

隱蔽工程的主要工藝路徑為：水電定位、開槽、水電布線、封槽、防水涂料施工、閉水測試和衛(wèi)生間沉箱填埋.水路工程與電路工程由于工藝的相似性,在施工過程中同步進(jìn)行,完成水電改造之后進(jìn)行防水工程.家裝工程流程中隱蔽工程屬于前端

在水路工程中,以PP-R管為主導(dǎo)材料,根據(jù)施工經(jīng)驗(yàn),100平方米住宅所需PP-R管約為42米左右,結(jié)合市價(jià)27元/米,得到水路的材料費(fèi)用約為1134元；電路工程中根據(jù)主材和輔材的單價(jià)與用量計(jì)算得到材料費(fèi)用約為5795元；考慮水電的人工費(fèi)用約在35~45元/平方米,最終水電工程合計(jì)費(fèi)用在1.3萬元~1.4萬元左右.根據(jù)單位面積施工成本得到防水工程費(fèi)用約為950元,最終得到100平方米的住宅的隱蔽工程費(fèi)用約為1.3萬~1.5萬元人民幣.具體的區(qū)別主要來源于不同地域的人工成本水平不同,以及戶型的差別.其中,電路工程占據(jù)隱蔽工程的絕大部分,其次是水路工程,防水工程占比較少.水電改造占隱蔽工程主要部分

1、防水工程：競爭格局逐變,防水龍頭領(lǐng)跑

防水行業(yè)隸屬隱蔽工程行業(yè),其行業(yè)在準(zhǔn)入門檻以及技術(shù)支持方面與隱蔽工程極為相似.由于消費(fèi)者生活質(zhì)量提高,行業(yè)迅速發(fā)展壯大,但由于政策監(jiān)管不嚴(yán)和門檻準(zhǔn)入低,導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)眾多小企業(yè),小作坊盛行,產(chǎn)品質(zhì)量堪憂.防水行業(yè)競爭較為激烈

東方雨虹、科順股份和凱倫股份三家上市公司2018年?duì)I業(yè)收入中防水卷材和防水涂料營收占比均約80%,我們按照這個(gè)比例統(tǒng)計(jì)了防水企業(yè)卷材和涂料的營業(yè)收入.根據(jù)2018年各企業(yè)營收來看,第一梯隊(duì)為2018年?duì)I收超113億元的東方雨虹,第二梯隊(duì)為逐步實(shí)現(xiàn)全國擴(kuò)張的科順股份、宏源和卓寶,第三梯隊(duì)為快速發(fā)展的濰坊宇虹和大禹,第四梯隊(duì)為凱倫股份、金雨傘、蜀羊等,第五梯隊(duì)為營收不足1億元的眾小型防水企業(yè).防水行業(yè)呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)

2018年全年784家規(guī)模以上(主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上)防水企業(yè)創(chuàng)造的主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到1147.37億元,比2017年同期增長14.8%.規(guī)模以上防水企業(yè)穩(wěn)定增長

規(guī)模以上防水企業(yè)營收穩(wěn)定增長

從2015~2019年房地產(chǎn)首選防水企業(yè)品牌看,防水行業(yè)頭部企業(yè)的優(yōu)勢逐年加強(qiáng).2019年東方雨虹、科順股份、宏源的首選率分別為36%、20%和8%,較15年TOP3首選率提高11%,其中東方雨虹和科順股份首選率之和超50%,占據(jù)房產(chǎn)企業(yè)一半以上市場.宏源較2018年19%的首選率下降至8%,在龍頭企業(yè)逐步擴(kuò)張的情況下,其他防水企業(yè)首選率同樣呈現(xiàn)下降趨勢,龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯.2015~2019年房地產(chǎn)企業(yè)top500強(qiáng)首選防水材料企業(yè)排名20192018201720162015品牌首選率品牌首選率品牌首選率品牌首選率品牌首選率1東方雨虹36%東方雨虹25%東方雨虹32%東方雨虹30%東方雨虹29%2科順20%科順19%科順20%科順15%科順14%3宏源8%宏源19%宏源14%宏源14%宏源10%4藍(lán)盾8%藍(lán)盾9%卓寶11%卓寶9%卓寶9%5卓寶8%卓寶9%藍(lán)盾5%藍(lán)盾5%德生6%6凱倫6%大禹7%大禹4%德生5%藍(lán)盾5%7大禹6%德生4%德生3%大禹4%禹王5%8雨中情2%凱倫2%禹王3%禹王4%宇虹3%9金拇指2%蜀羊2%宇虹2%宇虹3%大明3%10蜀羊2%禹王1%蜀羊2%大明2%金雨傘1%11禹王1%金拇指1%凱倫1%----

截止2018年,中國共有規(guī)模以上（主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元）以上防水企業(yè)784家,但上市公司僅3家,3家上市公司在2018年度均維持超30%營收增速,其中凱倫股份營收同比增速達(dá)57.11%.上市防水企業(yè)作為行業(yè)龍頭,產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定,一般都與下游客戶建立了良好的長期穩(wěn)定關(guān)系,渠道把控能力強(qiáng),這是龍頭防水企業(yè)高營收的根本.龍頭企業(yè)市占率穩(wěn)定提升

營收增速維持高企

2、水路工程：行業(yè)集中度較低,各龍頭專注細(xì)分業(yè)務(wù)

根據(jù)中國塑料管道行業(yè)“十三五”期間（2016-2020）發(fā)展建議,“十三五”期間,塑料管道產(chǎn)量將保持約3%左右的年均增速,到2020年中國塑料管道總量將達(dá)1600萬噸.而2018年全國塑料管道產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到1567萬噸,若以3%的增速預(yù)測,2019年即可提前達(dá)到2020年的目標(biāo).中國塑料管道產(chǎn)量規(guī)模變化趨勢

按照產(chǎn)品種類來分,塑料管道可大致分為三種細(xì)分類型：PP-R管類、PVC管類和PE管類.PP-R管主要應(yīng)用于家裝工程中,以面向C端為主；PVC和PE管更多用于市政工程,以面向B端為主.PP-R管類對(duì)應(yīng)的是聚丙烯制品的管材管道,主要用于家裝工程中的供給水.PVC管類對(duì)應(yīng)聚氯乙烯制品的管材管道,主要用于排水和電路工程.PE管類對(duì)應(yīng)聚乙烯制品的管材管道,主要用于市政工程中.目前,從整體市場來看,PVC管的產(chǎn)量占絕對(duì)優(yōu)勢,但占比卻逐年下降,2014年P(guān)VC管產(chǎn)量占比為56.7%,到2018年為45.8%.PE管產(chǎn)量占比從2014年的24%增長到2018年的30.4%離不開國內(nèi)城市燃?xì)獾目焖侔l(fā)展,而PP-R管的產(chǎn)量占比從2014年的9.3%逐年增長到2018年的10.2%離不開家裝行業(yè)的快速發(fā)展.PVC管產(chǎn)量占優(yōu)但占比下降,PE、PP-R管產(chǎn)量占比上升

PP-R管大多用于家庭裝修,更靠近C端,與B端相比,企業(yè)將擁有更高的定價(jià)權(quán),獲得更高的毛利率.目前國內(nèi)PP-R市場中,最具規(guī)模的上市公司以偉星新材、永高股份和顧地科技為代表.其中,偉星新材的營收結(jié)構(gòu)中PP-R管占據(jù)主要部分,而永高股份和顧地科技均以PVC管為主要業(yè)務(wù).因此,由于營收結(jié)構(gòu)的不同,偉星新材的毛利率高于永高股份和顧地科技.而以B端為主要業(yè)務(wù)的中國聯(lián)塑的2018年毛利率達(dá)到26.2%,低于偉星新材的46.77%的毛利率.2018年P(guān)P-R管行業(yè)各公司營收結(jié)構(gòu)

2018年塑料管道上市公司毛利率對(duì)比

從產(chǎn)品細(xì)分來看,各公司主要經(jīng)營產(chǎn)品有所不同.中國聯(lián)塑以PVC產(chǎn)品為主,偉星新材PP-R管占主導(dǎo)地位,其PP-R管材市占率維持在7%~8%,永高股份以PE管和PVC管為主要經(jīng)營內(nèi)容.從2014~2018年的營業(yè)收入來看,中國聯(lián)塑穩(wěn)居龍頭位置,凌云股份居于次位,永高股份排名第三,偉星新材位居第四.從趨勢上來看,行業(yè)前五的企業(yè)保持逐年增長的營業(yè)收入,經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大.部分企業(yè)有明顯的落后現(xiàn)象,增長乏力.由此預(yù)計(jì)塑料管道行業(yè)集中度將會(huì)越來越高.中國塑料管道行業(yè)上市公司管道業(yè)務(wù)營業(yè)收入比較

3、電路工程：電線行業(yè)集中度相對(duì)較低

電路工程受其作業(yè)屬性的影響,其材料主要分為兩大類,即包括電管和電線兩部分組成.電管又屬管道管材行業(yè),其行業(yè)規(guī)模與競爭格局與水管PP-R類管材極為相似.PVC主要供應(yīng)商有偉星新材、中國聯(lián)塑、永高股份和凌云股份,青龍管業(yè),顧地科技等.

中國電線行業(yè)正處于成熟期,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,多以中低端產(chǎn)品為主,行業(yè)集中正緩慢進(jìn)行.頭部企業(yè)沒有明顯的技術(shù)優(yōu)勢,導(dǎo)致中國電線電纜行業(yè)集中度低,整體處于緩慢集中階段.2013年中國電纜電線行業(yè)CR10為15.60%,2017年中國電線電纜行業(yè)CR100為19.55%,較2013年增長3.95%,對(duì)比歐美等發(fā)達(dá)國家CR10超65%的行業(yè)集中度,中國仍有很大提升空間.主要發(fā)達(dá)國家及中國電線電纜行業(yè)集中度

隱蔽工程所需電線主要包括BV電線和BVR電線.BV電線主要用于供電