創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)概要課件

創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)1創(chuàng)業(yè)投資概論12創(chuàng)投管理一般流程（投管退）3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)4創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（融）投資案例分享6企業(yè)如何獲得創(chuàng)業(yè)投資5創(chuàng)業(yè)投資概論12創(chuàng)投管理一般流程（投管退）3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選2（一）創(chuàng)業(yè)投資基本概念和發(fā)展歷史概念：創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)又稱為“創(chuàng)業(yè)資本”、“風(fēng)險(xiǎn)投資(riskcapital)”、“風(fēng)險(xiǎn)資本”。定義1：創(chuàng)業(yè)投資就是準(zhǔn)備冒風(fēng)險(xiǎn)的資金，它是準(zhǔn)備為一個(gè)有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險(xiǎn)的資金，而不是用來(lái)購(gòu)置與這一公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)為目的的資金。(U.S.A，DouglasGreenwood《經(jīng)濟(jì)學(xué)百科全書(shū)》)定義2：創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本。(美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)NVCA)

其本質(zhì)是股權(quán)投資1、創(chuàng)業(yè)投資概論（一）創(chuàng)業(yè)投資基本概念和發(fā)展歷史概念：創(chuàng)業(yè)投資(Ventu3（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史境外發(fā)展歷史美國(guó)是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)源地，也是當(dāng)今世界上創(chuàng)業(yè)投資最為發(fā)達(dá)、相關(guān)法律制度最為完備的國(guó)家。

（一）創(chuàng)業(yè)投資的萌芽與早期發(fā)展階段——（1970年前）

美國(guó)研究發(fā)展公司（ARD）是現(xiàn)代意義上專業(yè)化與制度化的 創(chuàng)業(yè)投資開(kāi)始的標(biāo)志

1958年通過(guò)《小企業(yè)投資公司法》

（二）創(chuàng)業(yè)投資的低谷與調(diào)整階段（20世紀(jì)70年代）

有限合伙探索和嘗試 全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)成立、納斯達(dá)克開(kāi)始運(yùn)行

（三）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的振興與萎縮階段（20世紀(jì)80年代）

稅收方面，《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，《小企業(yè)發(fā)展法》 投資與管理人才的緊缺，投資機(jī)會(huì)的相對(duì)缺乏

（四）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的規(guī)范與有序發(fā)展階段（20世紀(jì)90年代）

納斯達(dá)克的新發(fā)展 《新市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃》

（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史境外發(fā)展歷史美國(guó)是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)源地，4我國(guó)發(fā)展歷史相對(duì)于美歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資是在80年代才姍姍起步。1985年國(guó)家在關(guān)于科技體制改革的決定中首次提出創(chuàng)業(yè)投資的概念，可以作為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的起點(diǎn)。（一）創(chuàng)業(yè)投資的概念提出階段（1985年—1990年）

1985年中共中央頒布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，首次提出“創(chuàng)業(yè)投資”的概念（二）政府導(dǎo)向的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始設(shè)立并進(jìn)行實(shí)踐探索階段（1991年—1997年） 1991年國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干 政策的暫行規(guī)定》

（三）國(guó)際與民間資本初期發(fā)展階段（1998年—2004年） 2003《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》

（四）從2005年至今，創(chuàng)投事業(yè)迅速發(fā)展階段

2005年11月國(guó)家十部委推出了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 管理暫行辦法》 2007年6月國(guó)家又新修訂了《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史我國(guó)發(fā)展歷史相對(duì)于美歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資是在805渠道之一渠道之二渠道之三渠道之四銀行貸款天使投資民間集資創(chuàng)業(yè)投資渠道之五科技扶持資金（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析渠道之一渠道之二渠道之三渠道之四銀行貸款天使投資民間集資6（一）銀行貸款銀行更注重資產(chǎn)抵押，而企業(yè)初創(chuàng)階段固定資產(chǎn)較少，無(wú)法僅憑信用獲得貸款?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)公司往往從一個(gè)技術(shù)或商業(yè)創(chuàng)意起步，公司的核心價(jià)值是無(wú)形的智慧產(chǎn)權(quán)，所以不容易獲得抵押貸款。加之目前政府實(shí)行緊縮的貨幣政策，提高存款準(zhǔn)備金率，信貸量也會(huì)相應(yīng)縮減。初創(chuàng)企業(yè)從銀行獲得創(chuàng)業(yè)信貸資金扶持相對(duì)比較困難。（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（一）銀行貸款（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析7（二）天使投資出資人的資信背景很難調(diào)查清楚個(gè)人投資能力總是有限的個(gè)人的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力相對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)弱自有資金投資初創(chuàng)公司的富裕的個(gè)人投資者。直接融資資源性的投資個(gè)人行為（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（二）天使投資出資人的資信背景很難調(diào)查清楚自有資金投資初創(chuàng)8（三）民間集資融資成本太高在中國(guó)的法律地位模糊（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（三）民間集資融資成本太高（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析9（四）創(chuàng)業(yè)投資一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資以權(quán)益資本的方式存在的一種私募股權(quán)投資形式投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或高成長(zhǎng)型企業(yè)，占有被投資企業(yè)的股權(quán)實(shí)現(xiàn)增值目的，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)推出不會(huì)永遠(yuǎn)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆綁在一起（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（四）創(chuàng)業(yè)投資一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道10（五）科技扶持資金江蘇省委、省政府于2007年，實(shí)施了“高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才引進(jìn)計(jì)劃”?！笆晃濉逼陂g，引進(jìn)500名左右高層次人才和若干人才團(tuán)隊(duì)。省財(cái)政每年拿出2億元以上資金，對(duì)引進(jìn)的每位海內(nèi)外高層次人才或人才團(tuán)隊(duì)，一次性給予不低于100萬(wàn)元的資金支持。江蘇將用5年時(shí)間在沿江地區(qū)新建23個(gè)省級(jí)留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園。（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（五）科技扶持資金江蘇省委、省政府于2007年，實(shí)施了“高11股權(quán)投資參股不控股提供增值服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資的典型特點(diǎn)投資是為了退出（四）創(chuàng)業(yè)投資的幾個(gè)特征股權(quán)投資參股不控股提供增值服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資的典型特點(diǎn)投資是為了退12企業(yè)生命周期曲線創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)飛速成長(zhǎng)期階段企業(yè)生命周期曲線創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)飛速成長(zhǎng)期階段13（一）創(chuàng)投基金募集模式公司制： 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)基于法定、注冊(cè)資本金資金穩(wěn)定、投資人承擔(dān)有限責(zé)任 缺點(diǎn)：閑置資本、激勵(lì)機(jī)制不足、稅賦成本高信托制： 優(yōu)點(diǎn)：募集渠道廣、避免雙重征稅 缺點(diǎn)：上市存在一定的障礙、機(jī)制過(guò)分嚴(yán)格有限合伙制： 優(yōu)點(diǎn)：設(shè)立程序簡(jiǎn)單、避免雙重征稅 缺點(diǎn)：無(wú)限責(zé)任難以落實(shí)2創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（融）（一）創(chuàng)投基金募集模式公司制：2創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（14主發(fā)起人投資者基金管理公司項(xiàng)目企業(yè)基金不設(shè)管理機(jī)構(gòu)，委托管理制；董事會(huì)負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資決策；向管理公司支付管理費(fèi)。管理團(tuán)隊(duì)成員配套投資；承擔(dān)先虧損責(zé)任。投資者按期出資；按約定分享投資收益對(duì)項(xiàng)目投資；項(xiàng)目退出獲得投資增值。收取管理費(fèi)；享受業(yè)績(jī)報(bào)酬。專業(yè)團(tuán)隊(duì)提供增值服務(wù)，幫助企業(yè)成長(zhǎng)。（二）創(chuàng)投基金的運(yùn)作機(jī)制主發(fā)起人投資者基金管理公司項(xiàng)目企業(yè)基金不設(shè)管理機(jī)構(gòu)，委托管理1516團(tuán)隊(duì)背景技術(shù)與產(chǎn)品客戶與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析法務(wù)，財(cái)務(wù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介機(jī)構(gòu)介入

創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查16創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查1617估值方法：市盈率定價(jià)法(PE)、凈資產(chǎn)定價(jià)法(PB)、現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）對(duì)賭條款按階段分期投資一票否決權(quán)回購(gòu)權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)反稀釋條款

滿足股票公開(kāi)上市條件必須啟動(dòng)上市程序

創(chuàng)業(yè)投資條款設(shè)計(jì)17創(chuàng)業(yè)投資條款設(shè)計(jì)1718普通股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債券

創(chuàng)業(yè)投資投資方式18創(chuàng)業(yè)投資投資方式1819項(xiàng)目投資后管理

提供增值服務(wù)

幫助企業(yè)制定合適的發(fā)展戰(zhàn)略建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈、政策等資源規(guī)范財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)提供企業(yè)再融資方面的服務(wù)上市輔導(dǎo)、并購(gòu)整合

19項(xiàng)目投資后管理提供增值服務(wù)1920項(xiàng)目投資后管理

如何參與管理？股權(quán)層面安排

1.設(shè)置可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

2.員工股權(quán)激勵(lì)安排

3.設(shè)置反稀釋條款參與公司管理

1.董監(jiān)事會(huì)議 2.重大事項(xiàng)一票否決權(quán)

3.審查財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)財(cái)務(wù)權(quán)的其它控制日常聯(lián)絡(luò)與溝通 1.定期走訪 2.定期提供項(xiàng)目跟蹤管理報(bào)告

3.向投資企業(yè)提供管理建議書(shū)

20項(xiàng)目投資后管理如何參與管理？20成長(zhǎng)過(guò)程中的企業(yè)方方面面都存在不成熟的地方，需要投資人以其專業(yè)知識(shí)和長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)來(lái)幫助企業(yè)。代理問(wèn)題使投資人必須以合適的方式參與企業(yè)的相關(guān)活動(dòng)，確保企業(yè)按照符合投資人利益的方向來(lái)發(fā)展。

投資后管理和增值服務(wù)投資后管理和增值服務(wù)2122投資后管理和增值服務(wù)中的突出問(wèn)題

管理界限問(wèn)題：投資人管理服務(wù)與團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性發(fā)揮.企業(yè)與投資人目標(biāo)分歧問(wèn)題：一般情況希望一致，但也不排除出現(xiàn)分歧.條款執(zhí)行問(wèn)題：短期利益和長(zhǎng)期利益的協(xié)調(diào).

22投資后管理和增值服務(wù)中的突出問(wèn)題2223項(xiàng)目退出機(jī)制

境外IPO境內(nèi)IPO公開(kāi)上市

兼并收購(gòu)出售股權(quán)出售資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)價(jià)股權(quán)回購(gòu)控股股東回購(gòu)管理層回購(gòu)企業(yè)減資清算退出破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算23項(xiàng)目退出機(jī)制境外IPO境內(nèi)IPO公開(kāi)上市2324

4創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)什么人管理團(tuán)隊(duì)什么環(huán)境行業(yè)生態(tài)怎么做商業(yè)模式做什么事企業(yè)目標(biāo)244創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)什么人管理24創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其重要誠(chéng)信執(zhí)著激情足夠簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)投資選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)容量足夠大每年新增市場(chǎng)容量應(yīng)有一百億人民幣左右（主流行業(yè)）有可能成為行業(yè)中前三名的公司

項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其重要足夠簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)投資選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)2526管理團(tuán)隊(duì)選擇標(biāo)準(zhǔn)專而不雜——專業(yè)、專注領(lǐng)軍人物——有企業(yè)家精神

（誠(chéng)信、執(zhí)著、激情、背景和歷史）團(tuán)隊(duì)的互補(bǔ)性：技術(shù)、管理、市場(chǎng)等內(nèi)部機(jī)制：關(guān)鍵人物得到長(zhǎng)期激勵(lì)

26管理團(tuán)隊(duì)選擇標(biāo)準(zhǔn)2627行業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)有容不滯——高天花板、高成長(zhǎng)性市場(chǎng)容量：明確可及的目標(biāo)市場(chǎng)容量藍(lán)海戰(zhàn)略：行業(yè)有一定的門(mén)檻行業(yè)成長(zhǎng)性

27行業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)有容不滯——高天花板、高2728企業(yè)目標(biāo)：實(shí)而不虛——實(shí)在、謹(jǐn)慎盈利預(yù)測(cè)是否客觀團(tuán)隊(duì)能力是否支持風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分

企業(yè)目標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)28企業(yè)目標(biāo)：實(shí)而不虛——實(shí)在、謹(jǐn)慎企業(yè)目標(biāo)選2829商業(yè)模式選擇標(biāo)準(zhǔn)清而不濁——清晰、明了是否簡(jiǎn)單清晰是否符合邏輯是否具有創(chuàng)新性

29商業(yè)模式選擇標(biāo)準(zhǔn)清而不濁——清晰、明2930價(jià)值判斷包含了對(duì)成長(zhǎng)性的判斷和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別最優(yōu)選擇：高成長(zhǎng)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)價(jià)值判斷的概率和組合投資

價(jià)值判斷—成長(zhǎng)性判斷和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別30價(jià)值判斷—成長(zhǎng)性判斷和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3031價(jià)值判斷與增值服務(wù)的能力基礎(chǔ)價(jià)值判斷和增值服務(wù)的能力基礎(chǔ)是對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的深入理解。典型的體現(xiàn)是:對(duì)早期項(xiàng)目的技術(shù)判斷能力對(duì)成長(zhǎng)期項(xiàng)目的管理提升能力對(duì)成熟期項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力

31價(jià)值判斷與增值服務(wù)的能力基礎(chǔ)315、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得創(chuàng)業(yè)投資熟悉融資過(guò)程發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值寫(xiě)好商業(yè)計(jì)劃書(shū)推銷企業(yè)價(jià)值評(píng)估與盡職調(diào)查交易談判與協(xié)議簽訂六個(gè)主要步驟5、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得創(chuàng)業(yè)投資熟悉融資過(guò)程發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值寫(xiě)好商32忽視商業(yè)計(jì)劃書(shū)所起的重要作用商業(yè)計(jì)劃書(shū)是寫(xiě)給創(chuàng)投公司的商業(yè)計(jì)劃書(shū)常見(jiàn)錯(cuò)誤商業(yè)計(jì)劃書(shū)過(guò)于簡(jiǎn)單或過(guò)度追求包裝商業(yè)計(jì)劃書(shū)忽視商業(yè)計(jì)劃書(shū)所起的重要作用商業(yè)計(jì)劃書(shū)是寫(xiě)給創(chuàng)投公司的商業(yè)計(jì)33一份完整的計(jì)劃書(shū)內(nèi)容應(yīng)包括如下主要部分：摘要公司及未來(lái)團(tuán)隊(duì)介紹技術(shù)及管理市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)分析財(cái)務(wù)報(bào)告預(yù)測(cè)投資收益測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)因素等商業(yè)計(jì)劃書(shū)一份完整的計(jì)劃書(shū)內(nèi)容應(yīng)包括如下主要部分：商業(yè)計(jì)劃書(shū)34創(chuàng)投公司并不片面崇尚高技術(shù)，更看重真正市場(chǎng)化的公司

創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有必要過(guò)于追求高水平的企業(yè)作價(jià)，而應(yīng)該從投資者的角度來(lái)看自己企業(yè)的價(jià)值

融資額度不足會(huì)讓企業(yè)的現(xiàn)金流很快陷入困境

個(gè)人英雄主義、單打獨(dú)干，很難把企業(yè)做強(qiáng)做大。

常見(jiàn)的融資誤區(qū)過(guò)于看重技術(shù)常見(jiàn)的融資誤區(qū)企業(yè)定價(jià)過(guò)高現(xiàn)金流預(yù)測(cè)不準(zhǔn)忽視團(tuán)隊(duì)股權(quán)創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有必要過(guò)于追求高水平的企業(yè)作價(jià)，而應(yīng)該從投資者的角度35謝謝！謝謝！36創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)37創(chuàng)業(yè)投資概論12創(chuàng)投管理一般流程（投管退）3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)4創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（融）投資案例分享6企業(yè)如何獲得創(chuàng)業(yè)投資5創(chuàng)業(yè)投資概論12創(chuàng)投管理一般流程（投管退）3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選38（一）創(chuàng)業(yè)投資基本概念和發(fā)展歷史概念：創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)又稱為“創(chuàng)業(yè)資本”、“風(fēng)險(xiǎn)投資(riskcapital)”、“風(fēng)險(xiǎn)資本”。定義1：創(chuàng)業(yè)投資就是準(zhǔn)備冒風(fēng)險(xiǎn)的資金，它是準(zhǔn)備為一個(gè)有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險(xiǎn)的資金，而不是用來(lái)購(gòu)置與這一公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)為目的的資金。(U.S.A，DouglasGreenwood《經(jīng)濟(jì)學(xué)百科全書(shū)》)定義2：創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本。(美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)NVCA)

其本質(zhì)是股權(quán)投資1、創(chuàng)業(yè)投資概論（一）創(chuàng)業(yè)投資基本概念和發(fā)展歷史概念：創(chuàng)業(yè)投資(Ventu39（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史境外發(fā)展歷史美國(guó)是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)源地，也是當(dāng)今世界上創(chuàng)業(yè)投資最為發(fā)達(dá)、相關(guān)法律制度最為完備的國(guó)家。

（一）創(chuàng)業(yè)投資的萌芽與早期發(fā)展階段——（1970年前）

美國(guó)研究發(fā)展公司（ARD）是現(xiàn)代意義上專業(yè)化與制度化的 創(chuàng)業(yè)投資開(kāi)始的標(biāo)志

1958年通過(guò)《小企業(yè)投資公司法》

（二）創(chuàng)業(yè)投資的低谷與調(diào)整階段（20世紀(jì)70年代）

有限合伙探索和嘗試 全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)成立、納斯達(dá)克開(kāi)始運(yùn)行

（三）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的振興與萎縮階段（20世紀(jì)80年代）

稅收方面，《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，《小企業(yè)發(fā)展法》 投資與管理人才的緊缺，投資機(jī)會(huì)的相對(duì)缺乏

（四）創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的規(guī)范與有序發(fā)展階段（20世紀(jì)90年代）

納斯達(dá)克的新發(fā)展 《新市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃》

（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史境外發(fā)展歷史美國(guó)是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)源地，40我國(guó)發(fā)展歷史相對(duì)于美歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資是在80年代才姍姍起步。1985年國(guó)家在關(guān)于科技體制改革的決定中首次提出創(chuàng)業(yè)投資的概念，可以作為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的起點(diǎn)。（一）創(chuàng)業(yè)投資的概念提出階段（1985年—1990年）

1985年中共中央頒布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，首次提出“創(chuàng)業(yè)投資”的概念（二）政府導(dǎo)向的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始設(shè)立并進(jìn)行實(shí)踐探索階段（1991年—1997年） 1991年國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干 政策的暫行規(guī)定》

（三）國(guó)際與民間資本初期發(fā)展階段（1998年—2004年） 2003《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》

（四）從2005年至今，創(chuàng)投事業(yè)迅速發(fā)展階段

2005年11月國(guó)家十部委推出了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 管理暫行辦法》 2007年6月國(guó)家又新修訂了《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（二）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展歷史我國(guó)發(fā)展歷史相對(duì)于美歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資是在8041渠道之一渠道之二渠道之三渠道之四銀行貸款天使投資民間集資創(chuàng)業(yè)投資渠道之五科技扶持資金（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析渠道之一渠道之二渠道之三渠道之四銀行貸款天使投資民間集資42（一）銀行貸款銀行更注重資產(chǎn)抵押，而企業(yè)初創(chuàng)階段固定資產(chǎn)較少，無(wú)法僅憑信用獲得貸款?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)公司往往從一個(gè)技術(shù)或商業(yè)創(chuàng)意起步，公司的核心價(jià)值是無(wú)形的智慧產(chǎn)權(quán)，所以不容易獲得抵押貸款。加之目前政府實(shí)行緊縮的貨幣政策，提高存款準(zhǔn)備金率，信貸量也會(huì)相應(yīng)縮減。初創(chuàng)企業(yè)從銀行獲得創(chuàng)業(yè)信貸資金扶持相對(duì)比較困難。（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（一）銀行貸款（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析43（二）天使投資出資人的資信背景很難調(diào)查清楚個(gè)人投資能力總是有限的個(gè)人的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力相對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)弱自有資金投資初創(chuàng)公司的富裕的個(gè)人投資者。直接融資資源性的投資個(gè)人行為（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（二）天使投資出資人的資信背景很難調(diào)查清楚自有資金投資初創(chuàng)44（三）民間集資融資成本太高在中國(guó)的法律地位模糊（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（三）民間集資融資成本太高（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析45（四）創(chuàng)業(yè)投資一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資以權(quán)益資本的方式存在的一種私募股權(quán)投資形式投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或高成長(zhǎng)型企業(yè)，占有被投資企業(yè)的股權(quán)實(shí)現(xiàn)增值目的，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)推出不會(huì)永遠(yuǎn)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆綁在一起（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（四）創(chuàng)業(yè)投資一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道46（五）科技扶持資金江蘇省委、省政府于2007年，實(shí)施了“高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才引進(jìn)計(jì)劃”?！笆晃濉逼陂g，引進(jìn)500名左右高層次人才和若干人才團(tuán)隊(duì)。省財(cái)政每年拿出2億元以上資金，對(duì)引進(jìn)的每位海內(nèi)外高層次人才或人才團(tuán)隊(duì)，一次性給予不低于100萬(wàn)元的資金支持。江蘇將用5年時(shí)間在沿江地區(qū)新建23個(gè)省級(jí)留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園。（三）創(chuàng)業(yè)公司融資渠道比較分析（五）科技扶持資金江蘇省委、省政府于2007年，實(shí)施了“高47股權(quán)投資參股不控股提供增值服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資的典型特點(diǎn)投資是為了退出（四）創(chuàng)業(yè)投資的幾個(gè)特征股權(quán)投資參股不控股提供增值服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資的典型特點(diǎn)投資是為了退48企業(yè)生命周期曲線創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)飛速成長(zhǎng)期階段企業(yè)生命周期曲線創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)飛速成長(zhǎng)期階段49（一）創(chuàng)投基金募集模式公司制： 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)基于法定、注冊(cè)資本金資金穩(wěn)定、投資人承擔(dān)有限責(zé)任 缺點(diǎn)：閑置資本、激勵(lì)機(jī)制不足、稅賦成本高信托制： 優(yōu)點(diǎn)：募集渠道廣、避免雙重征稅 缺點(diǎn)：上市存在一定的障礙、機(jī)制過(guò)分嚴(yán)格有限合伙制： 優(yōu)點(diǎn)：設(shè)立程序簡(jiǎn)單、避免雙重征稅 缺點(diǎn)：無(wú)限責(zé)任難以落實(shí)2創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（融）（一）創(chuàng)投基金募集模式公司制：2創(chuàng)投基金運(yùn)作模式（50主發(fā)起人投資者基金管理公司項(xiàng)目企業(yè)基金不設(shè)管理機(jī)構(gòu)，委托管理制；董事會(huì)負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資決策；向管理公司支付管理費(fèi)。管理團(tuán)隊(duì)成員配套投資；承擔(dān)先虧損責(zé)任。投資者按期出資；按約定分享投資收益對(duì)項(xiàng)目投資；項(xiàng)目退出獲得投資增值。收取管理費(fèi)；享受業(yè)績(jī)報(bào)酬。專業(yè)團(tuán)隊(duì)提供增值服務(wù)，幫助企業(yè)成長(zhǎng)。（二）創(chuàng)投基金的運(yùn)作機(jī)制主發(fā)起人投資者基金管理公司項(xiàng)目企業(yè)基金不設(shè)管理機(jī)構(gòu)，委托管理5152團(tuán)隊(duì)背景技術(shù)與產(chǎn)品客戶與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析法務(wù)，財(cái)務(wù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介機(jī)構(gòu)介入

創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查16創(chuàng)業(yè)投資盡職調(diào)查5253估值方法：市盈率定價(jià)法(PE)、凈資產(chǎn)定價(jià)法(PB)、現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）對(duì)賭條款按階段分期投資一票否決權(quán)回購(gòu)權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)反稀釋條款

滿足股票公開(kāi)上市條件必須啟動(dòng)上市程序

創(chuàng)業(yè)投資條款設(shè)計(jì)17創(chuàng)業(yè)投資條款設(shè)計(jì)5354普通股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債券

創(chuàng)業(yè)投資投資方式18創(chuàng)業(yè)投資投資方式5455項(xiàng)目投資后管理

提供增值服務(wù)

幫助企業(yè)制定合適的發(fā)展戰(zhàn)略建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈、政策等資源規(guī)范財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)提供企業(yè)再融資方面的服務(wù)上市輔導(dǎo)、并購(gòu)整合

19項(xiàng)目投資后管理提供增值服務(wù)5556項(xiàng)目投資后管理

如何參與管理？股權(quán)層面安排

1.設(shè)置可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

2.員工股權(quán)激勵(lì)安排

3.設(shè)置反稀釋條款參與公司管理

1.董監(jiān)事會(huì)議 2.重大事項(xiàng)一票否決權(quán)

3.審查財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)財(cái)務(wù)權(quán)的其它控制日常聯(lián)絡(luò)與溝通 1.定期走訪 2.定期提供項(xiàng)目跟蹤管理報(bào)告

3.向投資企業(yè)提供管理建議書(shū)

20項(xiàng)目投資后管理如何參與管理？56成長(zhǎng)過(guò)程中的企業(yè)方方面面都存在不成熟的地方，需要投資人以其專業(yè)知識(shí)和長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)來(lái)幫助企業(yè)。代理問(wèn)題使投資人必須以合適的方式參與企業(yè)的相關(guān)活動(dòng)，確保企業(yè)按照符合投資人利益的方向來(lái)發(fā)展。

投資后管理和增值服務(wù)投資后管理和增值服務(wù)5758投資后管理和增值服務(wù)中的突出問(wèn)題

管理界限問(wèn)題：投資人管理服務(wù)與團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性發(fā)揮.企業(yè)與投資人目標(biāo)分歧問(wèn)題：一般情況希望一致，但也不排除出現(xiàn)分歧.條款執(zhí)行問(wèn)題：短期利益和長(zhǎng)期利益的協(xié)調(diào).

22投資后管理和增值服務(wù)中的突出問(wèn)題5859項(xiàng)目退出機(jī)制

境外IPO境內(nèi)IPO公開(kāi)上市

兼并收購(gòu)出售股權(quán)出售資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)價(jià)股權(quán)回購(gòu)控股股東回購(gòu)管理層回購(gòu)企業(yè)減資清算退出破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算23項(xiàng)目退出機(jī)制境外IPO境內(nèi)IPO公開(kāi)上市5960

4創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)什么人管理團(tuán)隊(duì)什么環(huán)境行業(yè)生態(tài)怎么做商業(yè)模式做什么事企業(yè)目標(biāo)244創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)什么人管理60創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其重要誠(chéng)信執(zhí)著激情足夠簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)投資選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)容量足夠大每年新增市場(chǎng)容量應(yīng)有一百億人民幣左右（主流行業(yè)）有可能成為行業(yè)中前三名的公司

項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其重要足夠簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)投資選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)6162管理團(tuán)隊(duì)選擇標(biāo)準(zhǔn)專而不雜——專業(yè)、專注領(lǐng)軍人物——有企業(yè)家精神

（誠(chéng)信、執(zhí)著、激情、背景和歷史）團(tuán)隊(duì)的互補(bǔ)性：技術(shù)、管理、市場(chǎng)等內(nèi)部機(jī)制：關(guān)鍵人物得到長(zhǎng)期激勵(lì)