2022年行業(yè)報(bào)告四大電信運(yùn)營商2022年發(fā)展趨勢預(yù)測

四大電信運(yùn)營商2022年發(fā)展趨勢預(yù)測電信運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入增長速度將趨向平穩(wěn)

2022年電信業(yè)務(wù)收入6483.8億元，增長11.7%，與2022年11.7%增速基本全都。近幾年來中國電信業(yè)務(wù)收入增長速度在逐年減緩，不過，2022年收入下滑速度明顯放慢顯示行業(yè)正面臨轉(zhuǎn)機(jī)。而由于電信業(yè)務(wù)收入增速放緩以及新業(yè)務(wù)投資方向不明朗，電信投資連續(xù)多年下降，而2022年電信固定資產(chǎn)投資2186.9億元，增長7.5%，扭轉(zhuǎn)了近年來小幅下滑的局面。在3G正式牌照發(fā)放日益接近的狀況下，2022年作為3G投資建設(shè)的關(guān)鍵年份，將成為電信運(yùn)營業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵一年。在新業(yè)務(wù)的不斷推出和電信資費(fèi)下調(diào)的共同刺激下，2022年電信業(yè)務(wù)總量將連續(xù)以高速增長，但電信業(yè)務(wù)收入增長依舊保持平穩(wěn)，增長速度將在12%左右。

在電信行業(yè)收入增長平穩(wěn)的大環(huán)境下，在海內(nèi)外上市的四大電信運(yùn)營商業(yè)績盡管仍會增長，但增長空間會受到制約。行業(yè)將來的進(jìn)展空間很大程度上要看3G運(yùn)營的測試結(jié)果，3G真正運(yùn)營后，能否大幅度提升移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入，并推動電信業(yè)務(wù)的全面升級成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

電信業(yè)務(wù)收入內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整推動行業(yè)變革

從電信用戶進(jìn)展的狀況來看，2022年全國電話用戶總數(shù)突破8億戶，移動電話用戶總數(shù)突破4億戶。固定電話用戶新增1736.7萬戶，總數(shù)達(dá)到36781.2萬戶。固定電話普及率和移動電話普及率分別達(dá)到28.1部/百人和35.3部/百人?；A(chǔ)電信運(yùn)營企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)用戶中，撥號用戶達(dá)到2642.0萬戶，同比削減917.5萬戶；專線用戶達(dá)到62136戶，同比削減4927戶；寬帶接入用戶達(dá)到5189.9萬戶，同比增加1454.9萬戶。隨著用戶基數(shù)的增大，中國各項(xiàng)業(yè)務(wù)的用戶總數(shù)盡管仍保持較高速度的增長，但增速都有所放慢。

2022年電信業(yè)務(wù)總量、業(yè)務(wù)收入各月同比增長率分別保持在25%、11%左右，與2022年同期基本持平。但從結(jié)構(gòu)來看，電信各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展速度不一，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化較大。移動通信收入、固定數(shù)據(jù)通信收入同比增長率分別達(dá)到18.5%、24.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于電信總收入同比增長率，占總收入的比重分別達(dá)到47.3%、7.9%，比2022年分別上升了2.83、0.84個(gè)百分點(diǎn)，而固定本地電話業(yè)務(wù)收入、長途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重分別下降了2.62、0.99個(gè)百分點(diǎn)，還首次消失了固定本地電話業(yè)務(wù)收入負(fù)增長的狀況。

在收入增長放緩的同時(shí)，電信業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)保持相對穩(wěn)定。移動通信仍是電信業(yè)務(wù)收入的主要組成部分，其45.1%的比例和17.2%的增長率保證了電信業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)通信依舊是增長最快的領(lǐng)域，其收入同比增長率高達(dá)22.7%，是電信主營業(yè)務(wù)收入增長率的兩倍。固定本地電話和長途電話業(yè)務(wù)收入占總收入的比重比2022年同期分別下降了1.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)，而移動通信和數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)收入所占比重則分別上升了2.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

總的來看，這種電信業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整對中國電信和中國網(wǎng)通特別不利，小靈通業(yè)務(wù)的放緩和固定本地電話業(yè)務(wù)收入負(fù)增長的狀況讓兩大固網(wǎng)運(yùn)營商不得不尋求主業(yè)的轉(zhuǎn)型，但從2022年的狀況來看，單靠自身的轉(zhuǎn)型已難以扭轉(zhuǎn)收入增長乏力的局面，兩大運(yùn)營商整合后獲得3G牌照的可能性正在快速提升，實(shí)現(xiàn)電信運(yùn)營商全方位業(yè)務(wù)競爭成為必定趨勢。

對于中國移動和中國聯(lián)通來說，以移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，2022年移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，占移動通信業(yè)務(wù)收入比重為21.6%，比2022年上升了3.7個(gè)百分點(diǎn)，是將來推動業(yè)績增長的動力之一。

電信運(yùn)營商競爭格局孕育變化

2022年以來，資本市場對電信行業(yè)重組和3G牌照發(fā)放的預(yù)期日益升溫。中國聯(lián)通對市場營銷部門的分拆更曾直接引發(fā)了市場3G關(guān)于聯(lián)通的分拆預(yù)期升溫。盡管聯(lián)通表示，此舉是為增加自己的市場營銷力量，但資本市場更信任這是中國聯(lián)通重組分拆的開頭。從中國電信運(yùn)營業(yè)競爭格局的調(diào)整的角度來看，中國聯(lián)通的分拆或者出賣一張G網(wǎng)和C網(wǎng)有利于電信行業(yè)的格局的調(diào)整，中國聯(lián)通將來將成為電信運(yùn)營業(yè)重組的關(guān)鍵棋子，對其可能的分拆也將會對電信運(yùn)營業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

目前，在上市的四大電信運(yùn)營商中，中國聯(lián)通的營業(yè)收入規(guī)模和中國網(wǎng)通相當(dāng)，雙方在激烈爭奪電信運(yùn)營業(yè)第三的排名，而與行業(yè)老大中國移動的距離越來越遠(yuǎn)：2022年中國移動在電信運(yùn)營業(yè)的市場占有率高達(dá)45.5%，新增營業(yè)收入占全行業(yè)新增營業(yè)收入的76.6%，一家獨(dú)大的趨勢日益加劇，這種狀況明顯不利于打破電信行業(yè)的壟斷局面，同時(shí)，對于其他三家電信運(yùn)營商的進(jìn)展也形成了很大的制約。在這樣的背景下，3G牌照的發(fā)放是轉(zhuǎn)變電信市場競爭格局，促進(jìn)市場公正競爭的一個(gè)很好的機(jī)會，2022年3G牌照發(fā)放的日益接近孕育著電信運(yùn)營商競爭格局的變化。

爭議多年的3G牌照發(fā)放始終是困擾中國電信運(yùn)營商進(jìn)展的一大問題，3G牌照的發(fā)放數(shù)量和對象目前都沒有完全確定，業(yè)內(nèi)對2022年發(fā)放3G牌照的預(yù)期很高。但在敲定3G牌照之前，電信運(yùn)營業(yè)還要經(jīng)受一番困難簡單的格局調(diào)整。

從運(yùn)營商的角度，不同制式和建設(shè)規(guī)模，打算運(yùn)營商選擇的多是經(jīng)濟(jì)性考慮：最大的收益、最小的資本支出及運(yùn)營支出。由于目前在3G運(yùn)營的試驗(yàn)階段，3G業(yè)務(wù)對運(yùn)營商的現(xiàn)有業(yè)務(wù)影響比較小，3G還在一個(gè)探路期，所以短期內(nèi)移動運(yùn)營商其實(shí)并不是3G產(chǎn)業(yè)的樂觀推動者。比較而言，固網(wǎng)運(yùn)營商比移動運(yùn)營商要更為樂觀一些，3G頻譜資源的稀缺性打算3G業(yè)務(wù)是以前傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營商進(jìn)入移動領(lǐng)域的機(jī)會。但固網(wǎng)運(yùn)營商從自身實(shí)力動身，需要的是“移動牌照”而不是“3G業(yè)務(wù)”。另外，現(xiàn)有的移動運(yùn)營商中國聯(lián)通和中國移動具有先行優(yōu)勢，晚發(fā)牌照對新進(jìn)入的移動運(yùn)營商更為公正合理。

從目前的狀況下，多方動態(tài)博弈導(dǎo)致3G牌照發(fā)放一再延遲，政府目前傾向采納先測試而后商用模式：實(shí)力最強(qiáng)的中國移動領(lǐng)先開頭了TD-SCDMA的試驗(yàn)，TD測試2022年在連續(xù)進(jìn)行，行業(yè)內(nèi)大都猜測發(fā)放正式的3G牌照將延至2022年底或2022年。2022年3月TD-SCDMA開頭了其次輪測試，測試范圍將擴(kuò)大到10個(gè)城市，其次輪測試也被定義為TD標(biāo)準(zhǔn)的“預(yù)商用”。TD擴(kuò)大試驗(yàn)的“6＋2＋2”方案則是TD試驗(yàn)網(wǎng)承建工作北京和保定歸中國電信，上海和青島歸中國網(wǎng)通，剩下的6個(gè)城市都?xì)w中國移動。目前10城市的測試其實(shí)類似一種“奧運(yùn)3G牌照”，試驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)和實(shí)際運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)并無實(shí)質(zhì)性區(qū)分，而設(shè)備的實(shí)際選購會先行，但試驗(yàn)結(jié)束后的后續(xù)投資要看測試的結(jié)果。從目前來看，中國移動領(lǐng)先開頭TD測試這一方面對國產(chǎn)的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)是一種強(qiáng)力的政策支持；另一方面也意味著中國移動將來有很大可能單獨(dú)拿到TD制式的3G牌照。

摩根大通近期曾猜測，中國電信有可能以250億元購得中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，中國聯(lián)通則攜GSM網(wǎng)絡(luò)與中國網(wǎng)通合并。從實(shí)際狀況來看，分拆擁有兩張移動網(wǎng)絡(luò)的中國聯(lián)通，合并實(shí)力最弱的中國網(wǎng)通一方面可以理順牌照關(guān)系，另一方面能在肯定程度上轉(zhuǎn)變目前電信運(yùn)營業(yè)中國移動“一家獨(dú)大”的局面，使中國電信運(yùn)營商的競爭實(shí)力將更加均衡，比較符合管理層的初衷，可行性很大。

總的來看，2022年四大電信運(yùn)營商的業(yè)績有望連續(xù)穩(wěn)步增長，但很難消失大的突破，3G牌照能否在今年發(fā)放和如何發(fā)放依舊是影響電信運(yùn)營業(yè)進(jìn)展的關(guān)鍵因素。

四大電信運(yùn)營商資本市場走勢明顯分化

2022年以來，國內(nèi)和香港資本市場整體回暖，四大電信運(yùn)營商在海內(nèi)外資本市場上的表現(xiàn)消失了明顯的分化，中國移動走勢強(qiáng)勁，上漲幅度超過大盤，跑贏了香港恒生指數(shù)，而其他三家電信運(yùn)營商的走勢低迷，都跑輸了大盤。

從2022年以來四大電信運(yùn)營商的股價(jià)表現(xiàn)來看，呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：

首先，業(yè)績打算電信運(yùn)營商的股價(jià)走勢。

目前，在香港股市，以中國移動和中國聯(lián)通為主的移動運(yùn)營商的市盈率大大高于以中國電信和中國網(wǎng)通為主的固定電話運(yùn)營商。中國聯(lián)通的市盈率最高，達(dá)到了39.07倍，而最低的中國網(wǎng)通市盈率僅為12.38倍，這也反映出海外投資者對固網(wǎng)電信運(yùn)營商的投資估值較低。

2022年以來，兩家固網(wǎng)電信運(yùn)營商的股價(jià)都消失了逆市的下跌，不過跌幅都不大，這也和兩家公司業(yè)績小幅下降相吻合。兩家移動運(yùn)營商的股價(jià)走勢也迥然不同：中國移動利潤快速增長，高于市場預(yù)期，盈利力量得到了眾多投行的高度認(rèn)可，今年以來股價(jià)上漲12.50%，并且跑贏了大盤8.43個(gè)百分點(diǎn)。而中國聯(lián)通由于有關(guān)3G的市場諸多傳聞對其產(chǎn)生了不利影響，在香港市場盡管上漲2.81%，但依舊沒有跑贏香港恒生指數(shù)。

另外，國內(nèi)股市和海外股市對電信運(yùn)營商的投資價(jià)值推斷有較大差異。

以同時(shí)在海內(nèi)外上市的中國聯(lián)通股價(jià)為例，中國聯(lián)通目前在國內(nèi)資本市場上的市盈率達(dá)到32.88倍，低于其在香港市場的39.07倍，但這是由于偶然因素導(dǎo)致對聯(lián)通業(yè)績產(chǎn)生的失真所致，實(shí)際上香港市場上的聯(lián)通市盈率為23.92倍，大大低于其在國內(nèi)資本市場上的市盈率，國內(nèi)資本市場的市盈率水平整體仍舊偏高。同時(shí)，從今年的股價(jià)表現(xiàn)來看，中國聯(lián)通在國內(nèi)市場上下跌了19.70%，而其在香港市場上股價(jià)卻上漲了2.81%，消失了很大的差異，這也表明海內(nèi)外投資者對中國聯(lián)通將來的進(jìn)展走勢有很大分歧，同時(shí)也反映了海內(nèi)外投資者的投資理念的差異。

國內(nèi)資本市場對聯(lián)通的重組預(yù)期始終很高，到2022年4月18日，2022年以來聯(lián)通股價(jià)累計(jì)上漲203%，市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。但在股價(jià)飛漲的背后，資本市場對于聯(lián)通的估值業(yè)內(nèi)分歧很大，單從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，目前聯(lián)通A股的市盈率已達(dá)32.88倍，從目前來看，資本市場中推動聯(lián)