新世界深度經營分析報告

新世界深度經營分析報告2020年7月

1.新世界：百貨起家，免稅異軍突起1.1.老百貨轉型免稅龍頭1955年2月，東華百貨有限公司成立。1963年月日，東華百貨被三星公司收購，通過公開征名，正式更名為新世界（Shinsegae），開啟了百貨商店及經銷業(yè)的現(xiàn)代化。新世界（Shinsegae1991SamsungGroup找改變的機會，對內尋求突破。表1:新世界1955年從百貨起家時間事件成立東華百貨有限公司1955年2月1963年月日1969年4月1985年5月1995年5月1995年月2001年3月2007年2月2011年5月2012年開設新世界百貨（被三星集團收購）成為業(yè)內第一家直接百貨商店在韓國證券交易所上市開設韓國首個韓國商業(yè)歷史博物館與三星集團分離，宣布獨立經營由新世界百貨向新世界變更新世界總店開業(yè)分離ShinsegaeCo.,，和Ltd-MartCo.,Ltd.合并和收購天堂免稅有限公司進入免稅市場開設“SSG.com”，這是百貨商店和電子小店的綜合在線商城新世界成立2014年1月2015年4月2016年5月2016年12月2018年3月2018年6月首爾市中心首家免稅店“明洞店”開業(yè)開設美容專賣店“CHICOR”擴大家具業(yè)務收購“Casamia”，成立新世界FGlobal，Ltd.新世界FGlobal，與新世界免稅店全球有限公司合并數(shù)據(jù)來源：公司官網、新世界年報、市場研究部新世界朝鮮酒店2012年時通過收購天堂釜山免稅有限公司進入免稅市場，開始經營免稅業(yè)務，并于2013年開設網上釜山免稅店。2015年4DF始了迅猛發(fā)展，至2018年已經成為全球第9大旅游零售商。新世界目前已開設6置優(yōu)越的新世界百貨層。表2:新世界自2012年起開展免稅業(yè)務時間事件2012年10月新世界朝鮮酒店（時為朝鮮酒店）收購天堂免稅店2012年12月2013年10月變更免稅企業(yè)法人名稱樂園免稅店→新世界免稅店)網上免稅店釜山店開業(yè)4of2015年4月2015年9月2015年11月2016年3月2016年5月2016年月2016年12月2018年1月新世界成立新世界免稅店仁川機場店開業(yè)取得首爾市區(qū)免稅營業(yè)執(zhí)照（明洞支店）釜山店入駐CentumCity購物城新世界免稅店明洞店開業(yè)網上免稅店明洞店開業(yè)獲得首爾市區(qū)免稅營業(yè)執(zhí)照新世界免稅店仁川機場第二航站樓店開業(yè)新世界FGlobal，與新世界免稅店全球有限公司合并，取得仁川機場第一航站樓DF1區(qū)域及區(qū)域免稅店經營權2018年6月2018年7月2018年6月2018年8月新世界免稅店江南店開業(yè)新世界FGlobal，與新世界免稅店全球有限公司合并仁川機場免稅店仁川機場1號航站樓店開業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司官網、新世界年報、市場研究部1.2.背靠三星，機構投資者眾多Myung-hee18.22%。李明熙為三星集團創(chuàng)始人李秉及其關聯(lián)方外，大部分股權為機構投資者持有。圖：新世界股權結構（持股5%以上股東）圖：新世界各類股東占比數(shù)據(jù)來源：公司年報、市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司官網、市場研究部1.3.新羅免稅負責人任CEO，經驗豐富新世界的由ChaJeongHo擔任首席執(zhí)行官，ChaJeongHo2017年ChaJeongHo曾在新羅的母公司三星集團工作長達35年，隨后，負責新羅酒店的免稅業(yè)務部門8年。2017年，在新世界免稅業(yè)務快速發(fā)展時期，Son被任命為新世界DF1987年加入豐富的實踐經驗。表3:新世界管理層董事任職時間職位5of新世界首席執(zhí)行官、總裁，原新羅酒店免稅店銷售部門負責人原新世界國際首席執(zhí)行官ChaJeong-Ho2020年3月至今2015年月至今新世界總裁，曾任新世界副總裁，曾任新世界威斯汀朝鮮酒店執(zhí)行董事ChungYoo-KyungHeoByung-HoonKwang-HooKo2018年9月至今2018年月至今新世界副總裁，卡莎米亞有限公司副總裁新世界副總裁，曾任新世界Tomboy公司CEO新世界DeputyVicePresident，曾任新世界勞力士公司CEOImHoon2018年月至今YuSin-YeolSonYung-Sik2016年月至今2017年1月至今新世界DeputyVicePresident，曾任新世界副董事總經理新世界DF首席執(zhí)行官，曾任新世界免稅執(zhí)行副總裁數(shù)據(jù)來源：、市場研究部1.4.免稅業(yè)務異軍突起以上的營業(yè)20182019年進入電子商務領域。2017年前，新世界的百貨業(yè)務占據(jù)超50%以上的營業(yè)收入，而近幾年，免稅業(yè)務快速發(fā)展，營業(yè)收入從2016占比6.7%上升到2019年的占比46.72%，而百貨商店所占收入比例在不斷減少。圖：新世界業(yè)務中免稅業(yè)務占比快速提升6of圖2012年-2019年營業(yè)圖：新世界2019年凈利潤顯著提升收入增速較快數(shù)據(jù)來源：公司年報、市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司年報、市場研究部2.牌照是敲門磚，經營能力定勝負2.1.8%-10%2013暗奪9家中小企業(yè)在2013年獲得了市內免稅經營牌照。同時《關稅法》10圖：受薩德影響龍頭免稅公司凈利率下滑數(shù)據(jù)來源：市場研究部7of2013年樸槿惠宣稱要嚴厲處置經濟犯罪的巨頭以及企業(yè)集團不顧中小企業(yè)利的第五個女兒。李秉喆之子李健熙、其孫李在镕（三星集團現(xiàn)任掌門人）都曾有過賄賂總統(tǒng)的丑聞并都獲得總統(tǒng)的特赦。在2017年李在镕許可有關聯(lián)。圖：三星與新羅、新世界家族關系數(shù)據(jù)來源：公開資料搜集根據(jù)搜狐網報道20172015年2016年檢方懷疑樂天集團正是通過向崔順實名下的兩家基金會捐款45億韓元才換回免稅經營牌照的。經過2013年免稅牌照的改革，韓國于20152016年開展三次8of更是親自上陣，選擇聯(lián)手沒有銷售經驗但是擁有地產的現(xiàn)代集團，共同獲得免稅店經營牌照。其中2016年中期的免稅店招標擬增加4張牌照，其中3張公開招標，1張為中小企業(yè)投標。首爾市內免稅門店從6家增加至13家。2.2.免稅成為核心利潤來源新世界于2012年通過新世界朝鮮酒店（時為朝鮮酒店）收購位于釜山的天堂免稅店，開始了正式進入免稅行業(yè)的征程。新世界于2015年成立專門負責免稅業(yè)務的新世界Duty公司（以下稱新世界DF2015年免稅牌照競標中獲得了首份免稅經營牌照，為其首家首爾市內免稅店“明洞店”在2016年的開業(yè)做好201620172018經營牌照、仁川機場免稅店（2號航站樓）的額外經營權以及仁川1（1號航站樓）免稅店在2018年正式開業(yè)。年6月，新世界DF通過吸收合并，整合了新世界旗下的免稅業(yè)務子公司，形成了專一的免稅業(yè)務單元。2016年至2019年，新世界免稅業(yè)務在免稅市場的銷售收入從2078.34億韓元增長到31358.07億韓元，四年增長倍。所占市場份額分別為7.9%12.7%、16%和18%。同時免稅業(yè)務也成為了為新世界集團創(chuàng)造營收的核心業(yè)務，2019年免稅業(yè)務為新世界集團貢獻了49.1%的銷售收入和31.3%的毛利。圖：2012-2019三家免稅集團免稅業(yè)務收入呈增長趨勢數(shù)據(jù)來源：市場研究部9of圖：2016-2019新世界免稅業(yè)務市場份額穩(wěn)健增長數(shù)據(jù)來源：市場研究部首爾JW2019年新世界酒店部門銷售達億韓元，營業(yè)利潤為億韓元。業(yè)務重度投資。2019年新世界酒店業(yè)務的資產總額為1223.59億韓元，僅占集團總資產的0.94%，而樂天酒店和新羅酒店的資產為159279.91億韓元和9775.25億韓元，分別占集團總資產的80.12%和27.71%。而酒店業(yè)務的營業(yè)利潤在這三家都表現(xiàn)平平，2019年0.97%、-12.32%和9.74%2017年和2018年這兩年的酒店業(yè)務營業(yè)利2017年中國赴韓游客降至41748.3%2018年增長至4792016年為826業(yè)務上，新世界的資產水平從201543.55億韓元增長到2019年的21928.43億韓元，營業(yè)利潤也從2017年開始虧損扭虧為盈，在2019年實現(xiàn)億韓元的免稅營業(yè)收入。of19圖：新世界酒店業(yè)務營業(yè)利潤不及免稅業(yè)務數(shù)據(jù)來源：市場研究部圖：樂天酒店業(yè)務營業(yè)利潤不及免稅業(yè)務數(shù)據(jù)來源：市場研究部圖：新羅酒店業(yè)務營業(yè)利潤不及免稅業(yè)務of19數(shù)據(jù)來源：市場研究部2.3.牌照放開后競爭加劇，中小免稅店面臨破產自2015乏財閥支持下的企業(yè)，例如韓華集團旗下的Galleria集團旗下的Doota免稅店。表4:韓國免稅店逐漸倒閉時間免稅店事件背后財閥錦湖韓亞韓華2017年9月2018年底2020年3月2020年4月2020年4月韓亞免稅店申請自主閉店格樂麗雅（Galleria）虧損閉店樂天放棄仁川機場免稅店經營權SM免稅店宣布停止經營樂天-都塔（Doota）免稅停止經營斗山數(shù)據(jù)來源：市場研究部務的主要顧客是中國赴韓游客，受到限韓令的影響，中國游客從2016年849萬人次的高峰近乎腰斬，有回緩的趨勢。再加上中國是對整個行業(yè)的沉重打擊。另外格樂麗雅免稅店與都塔免稅店地理位置遠離首爾免稅店鋪群，加營業(yè)時間來促進銷售，結果反而是沒有開源卻增加了銷售成本。圖：薩德事件后中國赴韓游客數(shù)量回緩of19數(shù)據(jù)來源：公開資料搜集低，2019年樂天免稅凈利率為5.74%5.13%3.56%（如圖5。店鋪租賃合同的租金為18億韓元，這筆數(shù)額大概是免稅店年銷售額的20%億韓元以上才能獲得收益。2.4.背靠百貨、善于經營，新世界快速成長2012年至2016年其百貨市場的占有率一直在20%以上，17年、19年分別為25%、26%和23%，穩(wěn)坐市場頭把交椅。圖：新世界百貨市場份額穩(wěn)定of19數(shù)據(jù)來源：公開資料搜集自2012年到2019年，百貨公司的凈銷售額分別占集團銷售的66.2%63.2%60.30%58%和56.2%75.8%73.2%、71.3%69.1%和67.2%，一直占據(jù)新世界集團銷售額的一半以上，是新世界集團的核心業(yè)務。自從201520162016年的7.1%增長到2019年的49.1%5.20%增長到31.3%。與免稅業(yè)務共同發(fā)展的局面。圖2012-2019新世界免稅業(yè)務銷售收入占比逐年圖2012-2019新世界免稅業(yè)務毛利占比逐年遞增遞增數(shù)據(jù)來源：市場研究部數(shù)據(jù)來源：市場研究部首爾明洞店位于新世界首爾百貨店（新館）的8~12層，租區(qū)面積達42,6431~3B3F層，租區(qū)面積有14,145centumcity百貨店地下1~1層，面積達14,162平方米。大門市場等韓國文化旅游景點，形成了綜合完備的旅游消費空間。客流量。而斗山集團旗下的Doota免稅店因為地理位置比較偏遠，客流量不足導致經營壓力巨大最終選擇退還牌照退出市場。圖：首爾部分免稅店分布情況of19數(shù)據(jù)來源：百度地圖、市場研究部注：格樂麗雅、免稅店、Doota免稅店已經關閉圖：新世界首爾明洞店地理位置數(shù)據(jù)來源：新世界免稅店官網大牌合作提供品牌效應。新世界免稅店于2016年秋冬完成與國際大牌香奈兒、愛馬仕、的合作談判，是擁有奢侈品全品牌的三眾多國際品牌的入駐。其中8F寶格麗、寶緹嘉、蒂芙尼、紀梵希、巴寶莉、圣羅蘭等國際大牌，9F10F經營化妝品和香水，經營時尚飾品、卡通品牌和韓國食品，經營電子產品、名酒香煙等。圖：新世界明洞店品牌入駐分布of19數(shù)據(jù)來源：新世界免稅店官網企業(yè)間合作實現(xiàn)1+1>2與免稅店聯(lián)動的促銷活動。早在2016年新世界免稅店就與渣打銀行合作，專門為亞洲6家銀行的存款余額為一百萬美元以上的30萬名生銀行的信用卡返現(xiàn)、折扣優(yōu)惠等合作，并在攜程建立專享界面，空公司合作，推出購物折扣、優(yōu)惠券、會員金卡等活動。而在樂天免稅店的營銷活動中沒有發(fā)現(xiàn)和中國企業(yè)的合作，這與因素的影響。表5:新世界免稅營銷活動時間店鋪形式2020.1.1-12.312020.4.20-12.312020.5.29-7.9全體線下分店全體線下分店明洞、釜山、仁川全體線下分店江南店交通銀行信用卡返現(xiàn)免費辦理新世界VIP金卡滿額贈代金卡2020.5.29-7.9興業(yè)信用卡升級黑卡消費返現(xiàn)私人定制個性化交通卡腕表、珠寶折扣2020.5.29-7.92020.5.29-7.9明洞2020.5.29-7.9明洞滿贈禮品活動2020.6.1-7.9釜山星巴克飲品券贈送活動滿額贈送釜山城市觀光巴士車票2020.6.8-6.30釜山數(shù)據(jù)來源：市場研究部of19表6:樂天免稅營銷活動時間店鋪形式滿贈活動，免費商務車接送機、2020.06.01-06.30明洞總店、世界塔店、COEX店、釜山店、濟州店VIP金卡明洞總店、世界塔店、COEX店、釜山店、濟州店、金浦機場店、金海機場店2020.05.01-贈完為止買贈活動2020.05.27-06.302020.05.01-06.302020.05.01-06.30全韓實體門店除仁川機場店折扣，滿贈明洞總店、世界塔店、COEX店明洞總店、世界塔店、COEX店滿額送LDFPAY腕表優(yōu)惠滿贈，免費接送機，金卡會2020.05.01-06.302020.05.01-06.30釜山店員濟州店滿贈每購物100日元獲得1AM（亞洲2020.03.01-02.28東京銀座店萬里通歷程）數(shù)