第三方支付市場(chǎng)分析報(bào)告

第三方支付市場(chǎng)分析報(bào)告2020年8月

目錄一、第三方支付的演變歷程...................................................................................................................................21.1不同發(fā)展階段的驅(qū)動(dòng)因素........................................................................................................................21.1.1第一階段：線上場(chǎng)景驅(qū)動(dòng).............................................................................................................21.1.2第二階段：O2O驅(qū)動(dòng).....................................................................................................................31.1.3第三階段：產(chǎn)業(yè)支付的崛起.........................................................................................................3二、第三方支付的核心趨勢(shì)...................................................................................................................................42.1底層邏輯決定競(jìng)爭(zhēng)格局，寡頭市場(chǎng)日漸飽和.........................................................................................42.1.1產(chǎn)業(yè)鏈：上游費(fèi)率固定，下游價(jià)格敏感性高..............................................................................42.1.2競(jìng)爭(zhēng)模式：缺乏技術(shù)壁壘，價(jià)格戰(zhàn)難以避免..............................................................................62.1.3市場(chǎng)格局：定價(jià)權(quán)集中于頭部，行業(yè)平均收益降低..................................................................72.2個(gè)人支付的下沉趨勢(shì)................................................................................................................................92.2.1移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)達(dá)成全面普及.............................................................................................................92.2.2支付市場(chǎng)規(guī)模的增速放緩...........................................................................................................102.2.3下沉市場(chǎng)仍有空間........................................................................................................................112.3產(chǎn)業(yè)支付的左側(cè)機(jī)會(huì)...............................................................................................................................112.3.1產(chǎn)業(yè)支付全景圖............................................................................................................................112.3.2市場(chǎng)空間：相比美國(guó)，我國(guó)支付交易規(guī)模遠(yuǎn)高于GDP總量..................................................132.3.3未來趨勢(shì)：SaaS化的支付新生態(tài)，不同場(chǎng)景下的..................................................14三、龍頭企業(yè)分析.................................................................................................................................................16拉卡拉（300773.SZ）............................................................................................................................16匯付天下（1806.HK）...........................................................................................................................16中國(guó)平安（601318.SH.........................................................................................................16移卡（9923.HK）...................................................................................................................................16高陽(yáng)科技（818.HK...............................................................................................................17銀聯(lián)商務(wù).................................................................................................................................................17快錢.........................................................................................................................................................17易寶支付.................................................................................................................................................17四、市場(chǎng)提示.........................................................................................................................................................17圖表目錄圖表：2013-2017年互聯(lián)網(wǎng)電商的爆發(fā)............................................................................................................2圖表：2013-2017年網(wǎng)絡(luò)支付的快速增長(zhǎng)........................................................................................................2圖表：2017-2019年第三方支付驅(qū)動(dòng)因素的切換............................................................................................3圖表：產(chǎn)業(yè)支付和個(gè)人支付的差異..................................................................................................................4圖表：國(guó)內(nèi)第三方支付的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈..............................................................................................................5圖表：移動(dòng)支付和銀行卡支付筆均金額..........................................................................................................6圖表：拉卡拉的規(guī)模效應(yīng)..................................................................................................................................7圖表：Square的規(guī)模效應(yīng)..................................................................................................................................7圖表：2019年第三方支付市場(chǎng)份額參考值.....................................................................................................8圖表：六次下調(diào)費(fèi)率的政策變更....................................................................................................................8圖表：2019年移動(dòng)掃碼支付的收入分配........................................................................................................9圖表：2019年銀行卡消費(fèi)支付的收入分配...................................................................................................9圖表：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的平均使用率....................................................................................................................9圖表：移動(dòng)支付和手機(jī)購(gòu)物的普及率............................................................................................................9圖表：中國(guó)電子支付業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩......................................................................................................10圖表：支付系統(tǒng)處理金額增速放緩..............................................................................................................10圖表：中國(guó)移動(dòng)支付金額..............................................................................................................................10圖表：中國(guó)銀行卡消費(fèi)支付金額..................................................................................................................10圖表：中國(guó)網(wǎng)民的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)...........................................................................................................................11圖表：中國(guó)人口的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)...........................................................................................................................11圖表：產(chǎn)業(yè)支付的生態(tài)圖譜..........................................................................................................................12圖表：三類產(chǎn)業(yè)支付機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑比較..................................................................................................13圖表：網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)模與GDP的相關(guān)性明顯................................................................................................13圖表：非現(xiàn)金支付規(guī)模與GDP的相關(guān)性明顯............................................................................................13圖表：中國(guó)非現(xiàn)金業(yè)務(wù)/GDP的倍數(shù)趨于平穩(wěn)............................................................................................14圖表：支付系統(tǒng)處理金額高達(dá)GDP的70余倍..........................................................................................14圖表：2010~2015行業(yè)部分重要并購(gòu)事件...................................................................................14圖表：支付即服務(wù)的邏輯圖..........................................................................................................................151一、第三方支付的演變歷程IndependentSalesorganizationISO構(gòu)和交易處理商委托ISO1996司在美國(guó)誕生，隨后逐漸涌現(xiàn)出AmazonPaymentsPayDirectPayPal等一批第三方支付公司。中國(guó)的第三方支付從1999第一批第三方支付企業(yè)相繼成立，主要服務(wù)為支付網(wǎng)關(guān)模式，附加值和增值空間較小。由于產(chǎn)業(yè)鏈上游市場(chǎng)尚2005電商市場(chǎng)帶動(dòng)第三方支付快速發(fā)展。受電商平臺(tái)推動(dòng)，電商市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)第三方支付普及。在支付服務(wù)2010年以后，支付牌照正式發(fā)放，第三方支付走向成熟。第三方支付牌照的發(fā)放標(biāo)志著其合法地位的確立，監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)有序健康發(fā)展。第三方支付與保險(xiǎn)、信貸、證券等金融業(yè)務(wù)的融合正步入快車道，將進(jìn)入新技術(shù)、新金融、新體系、新格局不斷涌現(xiàn)的重大變革階段，逐步走向成熟和完善。1.1不同發(fā)展階段的驅(qū)動(dòng)因素1.1.1第一階段：線上場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)第一個(gè)階段是2013-2017年的線上場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)階段，電商、互金、轉(zhuǎn)賬的先后爆發(fā)持續(xù)推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)支付的快速增長(zhǎng)。2013年中國(guó)超越美國(guó)，成為全球第一大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)。2013年，我國(guó)電子商務(wù)交易規(guī)模突破10元大關(guān)，網(wǎng)絡(luò)零售交易規(guī)模1.85萬億元，相當(dāng)于社會(huì)消費(fèi)品零售總額的7.8%2014年2發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)就業(yè)統(tǒng)計(jì)和社保研究項(xiàng)目報(bào)告》顯示，全國(guó)網(wǎng)店直接就業(yè)總計(jì)962萬人，間接就業(yè)超1202014年63.3252.5%。圖表：2013-2017年互聯(lián)網(wǎng)電商的爆發(fā)圖表：2013-2017年網(wǎng)絡(luò)支付的快速增長(zhǎng)98756542.7932100資料來源：，資料來源：，2014年4月，聚美優(yōu)品在紐交所掛牌上市。5月京東集團(tuán)在美國(guó)納斯達(dá)克正式掛牌上市。9月，阿里巴巴正式在紐交所掛牌交易，發(fā)行價(jià)每股68美元，成為美國(guó)歷史上融資額最大規(guī)模的。2014年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量1404450%2先后五次對(duì)快遞業(yè)點(diǎn)贊。2015年5將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)電子商務(wù)在中國(guó)的創(chuàng)新發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)零售的蓬勃發(fā)展促進(jìn)了網(wǎng)店運(yùn)營(yíng)、物流快遞等電商服務(wù)業(yè)的發(fā)展，形成龐大的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施就是第三方網(wǎng)絡(luò)支付。隨著電子商務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響日益強(qiáng)勁，作為基礎(chǔ)設(shè)施的1.1.2第二階段：O2O驅(qū)動(dòng)第二個(gè)階段是2017-2019O2O場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)階段，2017的支付增速遠(yuǎn)高于線上場(chǎng)景支付的增速，引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)支付經(jīng)歷了由線上驅(qū)動(dòng)階段到線下驅(qū)動(dòng)階段的轉(zhuǎn)變，直接體現(xiàn)為移動(dòng)支付的爆發(fā)。2016年102016Q1-2019Q1，線上電商支付的交易規(guī)模從9654億元增長(zhǎng)到了19820.9105.3%，而同時(shí)期線下掃碼支付的交易規(guī)模從830億元增長(zhǎng)到了73805.38792.2%2016年底開始從純線上向線上線下融合2016Q4既是線下掃碼支付“S型”增長(zhǎng)曲線的爆發(fā)式增長(zhǎng)拐點(diǎn)，同時(shí)也是“新零售”概念首次被提出圖表：2017-2019年第三方支付驅(qū)動(dòng)因素的切換第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)規(guī)模（億元）第三方在線支付市場(chǎng)規(guī)模（億元）6000005000004000003000002000001000000資料來源：，1.1.3第三階段：產(chǎn)業(yè)支付的崛起第三個(gè)階段是從2019C入了平穩(wěn)增長(zhǎng)期，而產(chǎn)業(yè)支付伴隨產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的快速崛起正逐漸成為我國(guó)移動(dòng)支付新的增長(zhǎng)點(diǎn)。C2018消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的概念被騰訊提出。線下掃碼支付伴隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面向“新零售”模式的轉(zhuǎn)型而3全面爆發(fā)，而產(chǎn)業(yè)支付也將伴隨著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的快速崛起進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要前提之一就是產(chǎn)業(yè)鏈條中資金流與信息流的打通。而支付業(yè)務(wù)本身自帶資金流與信息流，因此產(chǎn)業(yè)支付與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)本身就是相輔相成的一個(gè)關(guān)系，由產(chǎn)業(yè)支付作為切入點(diǎn)來開展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯是十分順暢的。在商品緊缺的時(shí)代，供給側(cè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大生產(chǎn)，以解決各類基本需求得不到滿足的問題；而當(dāng)商品不再短缺，甚至逐漸走向過剩的時(shí)代，供給側(cè)就需要考慮如何滿足消費(fèi)升級(jí)的需要，也就是更好地匹配需求。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基于信息技術(shù)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)在生產(chǎn)要素配置中的作用，能打通供給與需求之間的斷層，倒逼供給側(cè)的優(yōu)化，從而精準(zhǔn)匹配各類需求，同時(shí)大大提高生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的效率。已經(jīng)有不少公司做出了嘗試。比如拼多多憑借C2B和消費(fèi)者之間的信息盡量對(duì)稱，優(yōu)化供應(yīng)鏈和交易量，比如消費(fèi)者直接與農(nóng)戶對(duì)接，農(nóng)產(chǎn)品更順暢地進(jìn)入城市市場(chǎng)，到達(dá)終端消費(fèi)者的手中。這種商業(yè)模式在每一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)都有其用武之地，也就是說，可以用產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新思維把所有的傳統(tǒng)行業(yè)再做一遍，這無疑是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。圖表：產(chǎn)業(yè)支付和個(gè)人支付的差異產(chǎn)業(yè)支付個(gè)人支付服務(wù)對(duì)象服務(wù)內(nèi)容面向企業(yè)用戶提供支付、收單等產(chǎn)品與服務(wù)面向個(gè)人用戶提供消費(fèi)支付服務(wù)集支付、財(cái)務(wù)管理、資金管理、營(yíng)銷等服務(wù)于一體的產(chǎn)業(yè)解決方案衍生服務(wù)：如生活服務(wù)、金融服務(wù)等網(wǎng)銀支付、網(wǎng)關(guān)支付、快捷支付、認(rèn)證支付、協(xié)議支付、代收代付、個(gè)人支付類產(chǎn)品類型關(guān)鍵能力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)聚合支付等POS、掃碼槍、收銀機(jī)等收單終端用戶數(shù)量與粘性、場(chǎng)景覆蓋廣度與深度、商務(wù)與渠道能力、定制化能力、系統(tǒng)與技術(shù)能力、針對(duì)特定領(lǐng)域或行業(yè)的品牌影響力泛性增量市場(chǎng)尚存，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)膠著，第三方支付機(jī)構(gòu)、銀行等參與者競(jìng)爭(zhēng)割據(jù)的寡頭競(jìng)爭(zhēng)局面資料來源：艾瑞咨詢，二、第三方支付的核心趨勢(shì)2.1底層邏輯決定競(jìng)爭(zhēng)格局，寡頭市場(chǎng)日漸飽和2.1.1產(chǎn)業(yè)鏈：上游費(fèi)率固定，下游價(jià)格敏感性高支付的本質(zhì)是貨幣債權(quán)的轉(zhuǎn)移，所謂第三方支付是指由交易雙方以外的其他方為交易業(yè)務(wù)提供錢款的轉(zhuǎn)、收付技術(shù)支持，第三方支付機(jī)構(gòu)的價(jià)值在于填補(bǔ)商業(yè)買賣中的信用缺失，以及降低企業(yè)直連銀行的成本，提高支付效率。41付接口，站在C2B、C2C的角度以便利個(gè)人支付效率；2）產(chǎn)業(yè)支付面向企業(yè)提供服務(wù)，為商戶提供收款終端，便利企業(yè)的轉(zhuǎn)賬、收銀管理，以賦能企業(yè)經(jīng)營(yíng)為核心，代表性的企業(yè)有銀聯(lián)商務(wù)和拉卡拉，銀聯(lián)商務(wù)主要著眼于大型企業(yè)的高端市場(chǎng)，拉卡拉服務(wù)于中小商戶為主。無論是何種支付業(yè)態(tài)，其底層流程均圍繞著交易、清算、結(jié)算三個(gè)環(huán)節(jié)展開。交易即買賣的發(fā)生，是誕生支付流程的基礎(chǔ)。清算是指支付指令的發(fā)送與接受、對(duì)賬與確認(rèn)、收付數(shù)額的統(tǒng)計(jì)軋差、全額或凈額清償?shù)纫幌盗械某绦?，這一過程的完成在國(guó)內(nèi)主要依托于銀聯(lián)和網(wǎng)聯(lián)，在美國(guó)則以、Mastercard、AmericanExpress三巨頭為主。結(jié)算是指根據(jù)清算結(jié)果，完成資金債權(quán)最終劃轉(zhuǎn)的過程。中國(guó)央行主辦的第二代現(xiàn)代化支付系統(tǒng)CNAPS7×24FEDWIRE，清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS）等等，分別為組織內(nèi)會(huì)員提供清結(jié)算服務(wù)。清算、結(jié)算等上游基礎(chǔ)設(shè)施類似于公共服務(wù)，清算費(fèi)率由政府集中定價(jià)，位于下游的第三方支付企業(yè)議價(jià)能力有限。因?yàn)樯鲜鋈齻€(gè)支付環(huán)節(jié)的存在，使得支付業(yè)務(wù)必須要通過賬戶、清算中介、結(jié)算系統(tǒng)才能完成整套流程。中國(guó)主要的清算組織，銀聯(lián)和網(wǎng)聯(lián)都采用公共服務(wù)的形式，由公共部門議定指導(dǎo)價(jià)格，第三方支付機(jī)構(gòu)依靠市場(chǎng)力量討價(jià)還價(jià)的空間較小。1入只是在賬戶平臺(tái)、收單機(jī)構(gòu)、清算中介三者之間分配。圖表：國(guó)內(nèi)第三方支付的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈傳送交易指令傳送清算指令銀行、拉卡拉、銀聯(lián)商POS機(jī)、智能POS機(jī)等POS設(shè)備制造工廠銀聯(lián)清算務(wù)、快錢等線下收單終交易確認(rèn)刷卡消費(fèi)調(diào)用系統(tǒng)完成資金劃撥商業(yè)銀行-付款賬戶調(diào)用系統(tǒng)完成資金劃撥商業(yè)銀行-收款賬戶央行大、小額支付系統(tǒng)、超級(jí)網(wǎng)銀網(wǎng)絡(luò)支付調(diào)用系統(tǒng)完成資金劃撥交易確認(rèn)掃二維碼、NFC、互聯(lián)網(wǎng)等支付寶、微信、銀聯(lián)電子等線上支付通道網(wǎng)聯(lián)清算傳送清算指令傳送交易指令支付方聚合支付服務(wù)商收款方互聯(lián)網(wǎng)電子賬戶支付寶、微信等通道互聯(lián)網(wǎng)電子賬戶資料來源：52960.0325%3.253POS通過刷卡支付，發(fā)卡銀行還要向收單機(jī)構(gòu)收取交易額0.35%-0.45%的手續(xù)費(fèi)；互聯(lián)網(wǎng)電子賬戶則通過互聯(lián)網(wǎng)支POSPOS機(jī)的線下收單機(jī)構(gòu)和發(fā)行二維碼的互聯(lián)網(wǎng)公司之間分配。支付交易呈現(xiàn)小額、高頻的總體特征，小客戶的付費(fèi)能力一般較低，對(duì)價(jià)格的敏感性會(huì)更高。由于整個(gè)第C2C于商品交易額（GMV圖表：移動(dòng)支付和銀行卡支付筆均金額銀行卡支付筆均金額（元）移動(dòng)支付筆均金額（元）100009000800070006000500040003000200010000889578597821755264246128575954045097499345834098342227532013201420152016201720182019資料來源：中國(guó)人民銀行，2.1.2競(jìng)爭(zhēng)模式：缺乏技術(shù)壁壘，價(jià)格戰(zhàn)難以避免第三方支付行業(yè)本身技術(shù)壁壘并不高，盡管從掃碼支付、智能POS機(jī)到NFC和時(shí)下流行的生物識(shí)別等，支付的產(chǎn)品更新迭代非常之快，但每次有新形式出現(xiàn)，眾多企業(yè)都會(huì)一擁而上爭(zhēng)相模仿，這是因?yàn)橹Ц都夹g(shù)主要是包含信息的安全傳遞，核心迭代環(huán)節(jié)在于用戶身份的識(shí)別，而這一環(huán)節(jié)的技術(shù)大革新主要來源于硬件設(shè)備因此支付企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上很難建立起牢固的護(hù)城河，多數(shù)時(shí)候還是需要依靠快速擴(kuò)大規(guī)模，搶先占領(lǐng)終端市場(chǎng)來享有規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)。所謂支付行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。6規(guī)模較大、知名度高的企業(yè)更容易贏得商業(yè)銀行的信賴，需要提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低。支付業(yè)務(wù)具備金融屬性，資金轉(zhuǎn)移過程涉及到信息安全和資金風(fēng)險(xiǎn)都是銀行經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)關(guān)注的要素，沒有知名度的企業(yè)在金融信息的合規(guī)性方面容易受到質(zhì)疑。初期產(chǎn)品地推成本高，客戶粘性小，達(dá)到一定規(guī)模后營(yíng)銷成本曲線出現(xiàn)拐點(diǎn)。C2B只需要開放在線申請(qǐng)入口，可以采用商戶經(jīng)營(yíng)者自主申請(qǐng)的方式投放設(shè)備或開放支付網(wǎng)關(guān)，營(yíng)銷成本會(huì)大大降低。具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，產(chǎn)品使用價(jià)值會(huì)隨著產(chǎn)品覆蓋率提高而不斷改善。不同賬戶、不同通道之間的轉(zhuǎn)賬支的覆蓋率越高、使用者越多，使用者的產(chǎn)品體驗(yàn)也會(huì)越好。綜上所述，第三方支付是一個(gè)缺乏技術(shù)壁壘，但顯著具備規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，在這樣的行業(yè)特性下，大型企業(yè)所享受的溢價(jià)特別明顯。例如國(guó)內(nèi)的拉卡拉和美國(guó)的square78中展示的是兩家公司的成本收入比例，當(dāng)收入達(dá)到一定規(guī)20126.17億元人民幣上漲到201948.99億元人民幣，銷售費(fèi)用率下降了55.70%，美股支付龍頭Square的業(yè)務(wù)規(guī)模從2.0347.14銷售和管理費(fèi)用率下降了23.02%，營(yíng)業(yè)開支比例下降了31.68%。圖表：拉卡拉的規(guī)模效應(yīng)圖表：的規(guī)模效應(yīng)銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率80%70.27%60%42.98%40%23.62%23.22%15.03%24.08%18.94%8.45%20.34%16.87%14.57%6.30%20%0%6.94%4.44%2013201420152016201720182019資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，2.1.3市場(chǎng)格局：定價(jià)權(quán)集中于頭部，行業(yè)平均收益降低由于規(guī)模效應(yīng)的客觀存在，行業(yè)中的享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)獲得了較高的壁壘，市場(chǎng)份額繼續(xù)向頭部集2019年單448.76%、33.05%和7.53%89.33%20184%，第三方支付行業(yè)市場(chǎng)份額占比約為8%。在寡頭壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，定價(jià)權(quán)具有戰(zhàn)略意義，頭部支付企業(yè)可以通過壓低交易傭金的方式擠壓中小企業(yè)的利潤(rùn)空間，從而獲得更大的市場(chǎng)份額。7圖表：2019年第三方支付市場(chǎng)份額參考值支付寶騰訊金融銀聯(lián)商務(wù)快錢通聯(lián)支付易寶支付環(huán)迅支付拉卡拉其它1.67%0.81%5.85%0.88%1.24%5.78%7.40%44.87%31.48%資料來源：易觀，基于讓利于民的初心，政府出臺(tái)政策調(diào)整壓低了第三方支付企業(yè)的上游成本，給予市場(chǎng)機(jī)構(gòu)降低商戶費(fèi)率的空間。伴隨著監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變，政府指導(dǎo)價(jià)格也經(jīng)歷了從高到低的調(diào)整過程，收單機(jī)構(gòu)的費(fèi)率定價(jià)也趨于市場(chǎng)化，其結(jié)果就是支付行業(yè)的平均收益率處于不斷下降之中，經(jīng)過六次價(jià)格調(diào)整，商戶平均費(fèi)率水平從最初的3%下降到目前的0.5-0.6%平。這些讓利于民的舉措，刺激行業(yè)資源進(jìn)一步向頭部?jī)A斜，中小支付機(jī)構(gòu)的生存方式必須發(fā)生改變。圖表：六次下調(diào)費(fèi)率的政策變更時(shí)間政策文件核心內(nèi)容確定信用卡業(yè)務(wù)最低扣率1%-4%，其中最低費(fèi)率（如工銀、2.5%-3%1992年12月《信用卡業(yè)務(wù)管理暫行辦法》1996年1月《信用卡業(yè)務(wù)管理辦法》1999年1月《銀行卡業(yè)務(wù)管理辦法》將信用卡業(yè)務(wù)費(fèi)率下調(diào)至2%，在上調(diào)信用卡透支限額的基礎(chǔ)上，規(guī)定信用卡業(yè)務(wù)費(fèi)率不得低于交易金額的2%。行業(yè)不得低于交易金額的2%，其他行業(yè)不得低于1%，并首次引入收單分潤(rùn)機(jī)制。《中國(guó)銀聯(lián)入網(wǎng)機(jī)構(gòu)銀行卡2004年3月固定“721”分潤(rùn)模式，明確了發(fā)卡銀行、收單機(jī)構(gòu)以及清算組織的分潤(rùn)比例為“7:2:1跨行交易收益分配辦法》《中國(guó)人民銀行關(guān)于切實(shí)做2013年2月好銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)0.78%0.38%整實(shí)施工作的通知》商戶實(shí)行零費(fèi)率。府指導(dǎo)價(jià)，對(duì)收單機(jī)構(gòu)分潤(rùn)實(shí)施市場(chǎng)議價(jià)，其中發(fā)卡銀行分潤(rùn)借記卡0.35%，單筆元封頂，貸記卡0.45%，清算組織服務(wù)費(fèi)不高于0.0325%，《關(guān)于完善銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)定價(jià)機(jī)制的通知》2016年3月資料來源：“96費(fèi)改”之后，收單機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)完全市場(chǎng)化議價(jià)，伴隨移動(dòng)支付的興起，收單機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間進(jìn)一步收8窄。對(duì)此，我們可以基于簡(jiǎn)單假設(shè)來測(cè)算支付產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間。120.5%3）2019年移動(dòng)支付和銀行卡消費(fèi)支付的筆均金額分別為3422.132752.86元，因此合理假設(shè)每筆交易金額均未達(dá)到封頂值。6.35:2.35:1.3支付中，賬戶平臺(tái)、收單機(jī)構(gòu)和清算機(jī)構(gòu)的分潤(rùn)比例近似6.05:2.24:1.71。無論是刷卡支付還是掃碼支付，作為賬戶平臺(tái)的發(fā)卡銀行和互聯(lián)網(wǎng)公司都占有著最高的收入比重，這是因?yàn)橘~戶是直面消費(fèi)者的最前端，改變和掌握著消費(fèi)者的支付習(xí)慣，基于對(duì)C端流量的把控，能夠在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得更高的議價(jià)能力和定價(jià)權(quán)。圖表：2019年移動(dòng)掃碼支付的收入分配圖表：2019年銀行卡消費(fèi)支付的收入分配資料來源：中國(guó)人民銀行，資料來源：中國(guó)人民銀行，2.2個(gè)人支付的下沉趨勢(shì)2.2.1移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)達(dá)成全面普及圖表：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的平均使用率圖表：移動(dòng)支付和手機(jī)購(gòu)物的普及率::86420資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，，資料來源：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及率至少超過90%，手機(jī)網(wǎng)購(gòu)引領(lǐng)潮流。截至2019年68.54網(wǎng)普及率達(dá)61.2%20181.62019年1213.199年網(wǎng)民使用手機(jī)上網(wǎng)的平均比例超過99%20180.5速率提升約690%用移動(dòng)流量達(dá)7.2GB，為全球平均水平的1.2倍；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費(fèi)達(dá)553.9億GB，同比增長(zhǎng)107.3%。2.2.2支付市場(chǎng)規(guī)模的增速放緩在我國(guó)全面進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的背景下，伴隨國(guó)家相關(guān)政策對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)和扶持，第三方支付市場(chǎng)早已站上風(fēng)口浪尖，但不可避免的是，在發(fā)展的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)紅利的下半場(chǎng)，增速放緩、行業(yè)壟斷、競(jìng)爭(zhēng)加2015201913%將近砍半，種種數(shù)據(jù)表明站在縱向增長(zhǎng)的角度，第三方支付行業(yè)的發(fā)展空間已經(jīng)十分有限。圖表：中國(guó)電子支付業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩圖表：支付系統(tǒng)處理金額增速放緩:）030002500200015001000500120%100%80%2607.042506.23100.16%2494.45100.63%2419.202539.7078.42%60%1404.6544.31%45.24%4.98%40%20.09%20%2.65%0%-0.47%249.882019-3.02%208.07143.26201799.2724.72201449.4820150-20%20162018資料來源：中國(guó)人民銀行，資料來源：中國(guó)人民銀行，自2014年以來，移動(dòng)支付噴薄增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)持續(xù)多年。根據(jù)益普索發(fā)布的《2019第一季度第三方移動(dòng)95.1%2018年1294.7%，雖然仍有一定幅度的增長(zhǎng)，但增速的放緩和見頂趨勢(shì)已十分明顯。央行數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，雖然移動(dòng)支付和刷卡消費(fèi)的整體交易規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，規(guī)模增速卻在持續(xù)下降。圖表：中國(guó)移動(dòng)支付金額圖表：中國(guó)銀行卡消費(fèi)支付金額0010資料來源：中國(guó)人民銀行，資料來源：中國(guó)人民銀行，目前，第三方支付市場(chǎng)已形成雙巨頭壟斷的市場(chǎng)格局。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019支付市場(chǎng)兩者的份額共計(jì)為93.8%C端支付市場(chǎng)中，兩大巨頭已占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)向下沉市場(chǎng)尋求新的增量市場(chǎng)成為其他支付機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵突破點(diǎn)。2.2.3下沉市場(chǎng)仍有空間第三方支付機(jī)構(gòu)的服務(wù)下沉包括三個(gè)方面：一是區(qū)域下沉，比如原來支付機(jī)構(gòu)拼搶一、二線城市，現(xiàn)在得到三、四線和更小的城市去；二是業(yè)務(wù)下沉，比如原來可能給航空公司只是出個(gè)機(jī)票，現(xiàn)在可能要包含機(jī)場(chǎng)點(diǎn)圖表：中國(guó)網(wǎng)民的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)圖表：中國(guó)人口的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)::::::)::資料來源：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心，資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，從區(qū)域下沉角度看，中國(guó)農(nóng)村網(wǎng)民的比重與農(nóng)村人口比重差距仍然較大。2013-2019年以來中國(guó)農(nóng)村網(wǎng)民的比例呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年農(nóng)村總?cè)丝诒戎卣既珖?guó)人口39.4%，對(duì)應(yīng)農(nóng)村網(wǎng)民占比為26.3%13.1分點(diǎn)。從業(yè)務(wù)下沉角度看，支付機(jī)構(gòu)的場(chǎng)景嵌入仍留有空白。近幾年，移動(dòng)支付巨頭爭(zhēng)奪布局的場(chǎng)景從超市、便利店、美容美發(fā)延伸到醫(yī)院、交通出行、公共服務(wù)。但在高端商務(wù)、對(duì)公轉(zhuǎn)賬、政府公務(wù)等支付場(chǎng)景中，由于對(duì)數(shù)據(jù)和流程的安全性、可靠性要求，第三方支付機(jī)構(gòu)的涉足仍然較少。從用戶下沉角度看，小微企業(yè)融資貴融資難的問題是增值服務(wù)的重點(diǎn)突破方向。出于對(duì)商戶流水的掌控，支付機(jī)構(gòu)足以認(rèn)可商戶基于歷史數(shù)據(jù)積累的信用。2.3產(chǎn)業(yè)支付的左側(cè)機(jī)會(huì)2.3.1產(chǎn)業(yè)支付全景圖產(chǎn)業(yè)支付是支付機(jī)構(gòu)面向企業(yè)提供集支付、財(cái)務(wù)管理、資金管理、營(yíng)銷等服務(wù)于一體的產(chǎn)業(yè)解決方案的支付商業(yè)模式。與產(chǎn)業(yè)支付相對(duì)于的是個(gè)人支付，產(chǎn)業(yè)支付與個(gè)人支付在服務(wù)對(duì)象、服務(wù)內(nèi)容、支付產(chǎn)品、業(yè)務(wù)開展所需關(guān)鍵能力等方面均存在差異。業(yè)務(wù)的本質(zhì)差異導(dǎo)致兩者的市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出迥然不同的競(jìng)爭(zhēng)局面，個(gè)人支付市場(chǎng)寡頭且日趨飽和，而產(chǎn)業(yè)支付市場(chǎng)割據(jù)、拓展空間尚存。面向企業(yè)提供服務(wù)，第三方支付機(jī)構(gòu)可以深度挖掘客戶價(jià)值，根據(jù)不同場(chǎng)景，支付機(jī)構(gòu)可以提供產(chǎn)業(yè)級(jí)解決方案，主流場(chǎng)景分為跨境電商支付、物流支付和零售支付三種。11圖表：產(chǎn)業(yè)支付的生態(tài)圖譜產(chǎn)業(yè)支付生態(tài)圖譜口產(chǎn)業(yè)服務(wù)商2計(jì)B資料來源：（1）跨境電商支付支付規(guī)模隨跨境零售電商的發(fā)展而壯大，增速趨于穩(wěn)定；跨境電商支付的核心競(jìng)爭(zhēng)力不止于支付，付款、2019年跨境支付發(fā)展的2020年、2021年分別保持近30%行業(yè)增速，并將在20213555.9億元規(guī)模。此時(shí)，第三方支付機(jī)構(gòu)擁有便捷的跨境收付款手續(xù)、高效的到賬速度以及對(duì)賣家和平臺(tái)多元?jiǎng)討B(tài)需求的靈活應(yīng)對(duì)等優(yōu)勢(shì)。（2）物流支付物流領(lǐng)域市場(chǎng)集中度、支付機(jī)構(gòu)壟斷程度均較低，加之物流市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)健康，有利于支付機(jī)構(gòu)進(jìn)入。傳統(tǒng)物流支付方式下存在賬期長(zhǎng)、高額押金、支付主動(dòng)權(quán)、結(jié)賬周期不一致等問題，造成物流公司及上下游資金提供三種類型的支付解決方案：?jiǎn)我恢Ц督Y(jié)算服務(wù)、代收付解決方案及賬戶類解決方案；根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯1.7%市場(chǎng)內(nèi)同質(zhì)化；中小型零擔(dān)、整車領(lǐng)域交集較多，且處于迅速擴(kuò)張階段，是接下來競(jìng)爭(zhēng)最為激烈之地。（3）零售支付12零售支付是支付與產(chǎn)業(yè)融合的先驅(qū)，走在去媒介化支付體驗(yàn)一線，零售支付推動(dòng)支付的低縣下沉，攻堅(jiān)農(nóng)村金融普惠，是從支付革新到場(chǎng)景賦能的價(jià)值延伸。2019年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41.16億元，同比名義增長(zhǎng)8.0%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.0%低縣下沉，攻堅(jiān)農(nóng)村金融普惠，第三方支付不斷從一、二線城市向三四線乃至更為偏遠(yuǎn)的農(nóng)村鄉(xiāng)縣滲透。圖表：三類產(chǎn)業(yè)支付機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑比較類型2C2B2C2B2B致力于產(chǎn)業(yè)支付，先支付后場(chǎng)景（先先場(chǎng)景后支付從個(gè)人支付業(yè)務(wù)逐漸向產(chǎn)業(yè)支付業(yè)務(wù)拓展發(fā)展路徑以支付助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，后以衍生服務(wù)切入產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景搭建）支付機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)給個(gè)支付機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)給個(gè)人和企過收購(gòu)支付牌照切入產(chǎn)業(yè)支付）支付機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)給個(gè)人和企業(yè)，該企業(yè)為企業(yè)提供服務(wù)業(yè)務(wù)模式業(yè)務(wù)重心產(chǎn)業(yè)客戶人和企業(yè)業(yè)，該企業(yè)為個(gè)人提供服務(wù)以受理側(cè)支付服務(wù)與行業(yè)解決方案為以受理側(cè)支付服務(wù)與行業(yè)解決方案以提供賬戶側(cè)支付工具為主，相比2B2B2B2C更注重側(cè)重交2B2C2B2BKA商戶提供收單服務(wù)易規(guī)模產(chǎn)業(yè)生態(tài)的）產(chǎn)業(yè)服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng)碼商同一場(chǎng)景下，業(yè)務(wù)規(guī)模大的企業(yè)資料來源：艾瑞咨詢，根據(jù)起家背景、支付業(yè)務(wù)發(fā)展路徑以及產(chǎn)業(yè)支付業(yè)務(wù)模式的不同，可將第三方產(chǎn)業(yè)支付的參與者分為2C和2B兩類參與者，其中2B2B2C和2B2B兩類。這三種類型的參與者發(fā)展產(chǎn)業(yè)支付的業(yè)務(wù)重心與客戶類型也呈現(xiàn)出差異化特征。C端支付巨頭的入局將加劇BB端服務(wù)市場(chǎng)的客觀復(fù)雜性使其C端支付市場(chǎng)一樣快速進(jìn)入壟斷階段，未來很長(zhǎng)一段時(shí)間其他頭部支付公司如平安壹錢包、翼支付、蘇寧支付、隨行付、快錢、寶付、和包支付、拉卡拉等企業(yè)將與市場(chǎng)前二的互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同形成“兩超多強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)支付競(jìng)爭(zhēng)格局。2.3.2市場(chǎng)空間：相比美國(guó)，我國(guó)支付交易規(guī)模遠(yuǎn)高于總量圖表：網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)模與的相關(guān)性明顯圖表：非現(xiàn)金支付規(guī)模與的相關(guān)性明顯資料來源：中國(guó)人民銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，資料來源：中國(guó)人民銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，13全國(guó)支付業(yè)務(wù)處理規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)第三方支付的增長(zhǎng)除了來自于支付網(wǎng)絡(luò)覆蓋率提高的貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)本身的成長(zhǎng)也是重要基礎(chǔ)。移動(dòng)支付與宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2019的支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)金額已經(jīng)達(dá)到全國(guó)GDP總量的77.41倍，非現(xiàn)金支付規(guī)模達(dá)到GDP的42.392017美國(guó)非現(xiàn)金支付規(guī)模/GDP的測(cè)算值僅為8倍左右。圖表：中國(guó)非現(xiàn)金業(yè)務(wù)/GDP的倍數(shù)趨于平穩(wěn)圖表：支付系統(tǒng)處理金額高達(dá)的余倍)000資料來源：中國(guó)人民銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，資料來源：中國(guó)人民銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2.3.3未來趨勢(shì)：SaaS化的支付新生態(tài)，不同場(chǎng)景下的服務(wù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013-2019SaaS市場(chǎng)規(guī)模由3018031.5%，且預(yù)期將于20235902019-2023復(fù)合年均增長(zhǎng)率為34.4%SaaS營(yíng)銷產(chǎn)品由20134201929億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為39.8%，且預(yù)期將于2023年增長(zhǎng)到1272019-2023年均增長(zhǎng)率為44.6%SaaS20132019年10830.3%，且預(yù)期將于20233292019-2023復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.1%。云計(jì)算技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用帶來“支付即服務(wù)”模式的落地，即支付公司基于標(biāo)準(zhǔn)的開放接口，將支付支付服務(wù)成為產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)解決方案中的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模塊，因此支付與SaaS的結(jié)合將愈發(fā)緊密。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在云計(jì)算等基礎(chǔ)投資加碼周期完成后，SaaS投資回暖，仍未產(chǎn)生真正的SaaS市值巨頭，可見市場(chǎng)左側(cè)布局機(jī)會(huì)正在趨近。圖表：2010~2015年間行業(yè)部分重要并購(gòu)事件時(shí)間被并購(gòu)標(biāo)的Jigsaw金額（億美元）1.42功能和意義B2B商業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商，整合成D云端客服聊天軟件2010.042010.092010.12ActiveLiveHeroku未公布2.12云端多種語言開發(fā)工具Radian6Assistly3.26整合為S，社交化媒體信息監(jiān)控平臺(tái)整合為D，提供社交客戶員工績(jī)效管理平臺(tái)0.50未公布142012.062013.062014.07BuddyMedia（上市）RelatelQ6.8925社交化營(yíng)銷平臺(tái)面向B2C的EDM，郵件營(yíng)銷等3.9人際關(guān)系智能發(fā)現(xiàn)平臺(tái)資料來源：億歐智庫(kù)，在基礎(chǔ)之上，支付機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)主體間數(shù)據(jù)交互過程將更加合規(guī)，例如其它第三方通過用戶賬戶和密碼爬取各類信息的行為將被有效杜絕，基于大數(shù)據(jù)和的分析與決策服務(wù)將更進(jìn)一步。根據(jù)愛分析測(cè)算，2019年中國(guó)整體云化滲透率約7%202420%廣闊，預(yù)計(jì)未來5年“支付即服務(wù)”的SaaS模式將占據(jù)百萬億的市場(chǎng)份額。圖表：支付即服務(wù)的邏輯圖支付機(jī)構(gòu)核心服務(wù)1）支付相關(guān)2）海量數(shù)據(jù)端到端的支付數(shù)據(jù)分析與報(bào)資料來源：愛分析，在國(guó)內(nèi)云化程度相對(duì)高的產(chǎn)業(yè)中，如零售、教育等領(lǐng)域，已經(jīng)有類似的模式落地。例如，匯付天下與零售SaaS服務(wù)商微盟合作，推出“支付+營(yíng)銷”的SaaS第三方支付公司的服務(wù)模式產(chǎn)生很大改變：第一，支付公司不再依賴傳統(tǒng)的代理網(wǎng)絡(luò)和直銷人員進(jìn)行獲客，而是通過綁定SaaS垂直場(chǎng)景下的SaaS將成為常態(tài)；第三，支付手續(xù)費(fèi)抽成重要性將下降，高毛利的SaaS服務(wù)將成為支付公司未來收入重要增長(zhǎng)點(diǎn)。最后，我們對(duì)第三方支付的路徑展望是：以產(chǎn)業(yè)支付作為切入點(diǎn)，打造高毛利SaaS服務(wù)業(yè)態(tài)，用2C的思維服務(wù)B端，先為商戶和企業(yè)提供低價(jià)經(jīng)營(yíng)輔助，提升客戶粘性，再為后續(xù)深度挖掘客戶價(jià)值創(chuàng)造可能性；同時(shí)，嵌入不同經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景鏈接C端流量為小B的營(yíng)銷獲客、財(cái)務(wù)管理、后勤運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)賦能，最后打造B+C態(tài)閉環(huán)。以電商B2B應(yīng)商和中間經(jīng)營(yíng)商戶無法準(zhǔn)確估量下游消費(fèi)需求，基于電商業(yè)務(wù)發(fā)展起來的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，可以充分發(fā)揮平臺(tái)作B2BC到BB2B交易鏈條十分漫長(zhǎng)，對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，交易場(chǎng)景不單單是支付