銀行融資七大形式

銀行融資七大形式銀行融資銀行融資就是以銀行為中介的融通資金活動。銀行融資是間接融資?它是我國目前融資活動的主要形式。銀行融資的主要形式有商業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權融資、債務融資、銀行信貸、債券融資和項目融資等。一、商業(yè)信用（一） 概念商業(yè)信用融資是指企業(yè)之間在買賣商品時?以商品形式提供的借貸活動?是經(jīng)濟活動中的一種最普遍的債權債務關系。商業(yè)信用的存在對于擴大生產(chǎn)和促進流通起到了十分積極的作用?但不可避免的也存在著一些消極的影響。（二） 優(yōu)缺點商業(yè)信用融資的優(yōu)點1（籌資便利。利用商業(yè)信用籌集資金非常方便?因為商業(yè)信用與商品買賣同時進行?屬于一種自然性融資?不用做非常正規(guī)的安排?也無需另外辦理正式籌資手續(xù)，2（籌資成本低。如果沒有現(xiàn)金折扣?或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣?以及使用不帶息應付票據(jù)和采用預收貨款?則企業(yè)采用商業(yè)信用籌資沒有實際成本，3（限制條件少。與其他籌資方式相比?商業(yè)信用籌資限制條件較少?選擇余地較大?條件比較優(yōu)越。商業(yè)信用融資的缺點1（期限較短。采用商業(yè)信用籌集資金?期限一般都很短?如果企業(yè)要取得現(xiàn)金折扣?期限則更短，2（籌資數(shù)額較小。采用商業(yè)信用籌資一般只能籌集小額資金?而不能籌集大量的資金，3（有時成本較高。如果企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣?必須付出非常高的資金成本。（三）商業(yè)信用融資操作方法1、 應付賬款融資應付賬款是指企業(yè)購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬?即賣方允許買方在購貨后的一定時間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。在規(guī)范的商業(yè)信用行為中?債權人，供貨商,為了控制應付賬款期限和額度?往往向債務人，購貨商,提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期?如“2/10?n/30”?表示客戶若在10天內(nèi)付款?可享受2%的貨款折扣?若10天后付款?則不享受購貨折扣優(yōu)惠?應付賬款的商業(yè)信用期限最長不超過30天。應付賬款融資最大的特點在于易于取得?無需辦理籌資手續(xù)和支付籌資費用?而且它在一些情況下是不承擔資金成本的。缺點在于期限較短?放棄現(xiàn)金折扣的機會成本很高。2、 商業(yè)票據(jù)融資商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些企業(yè)簽發(fā)?無條件約定自己或要求他人支付一定金額?可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券?持有人具有一定權力的憑證。如匯票、本票、支票等。第一、企業(yè)商業(yè)票據(jù)融資的條件,1,信譽卓著?財力雄厚?有支付期票金額的可靠資金來源?并保證支付，,2,非新設立公司?發(fā)行商業(yè)票據(jù)的必須是原有舊公司?新開辦的公司不能用此方式籌集資金，,3,在某一大銀行享有最優(yōu)惠利率的借款,,4,在銀行有一定的信用額度可供利用，,5,短期資金需求量大、籌資數(shù)額大?資金需求量不大的企業(yè)不宜采用此方式籌集貨金。第二、企業(yè)商業(yè)票據(jù)融資的特點,1,無擔保。所謂無擔保?是指無實體財產(chǎn)作抵押擔保品?只以發(fā)行公司的聲譽、實力地位作擔保，,2,期限短。一般地?大中型公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)的期限為1—6個月?大型金融公司發(fā)行的則為1—9個月?最短的有以幾天來計期的商業(yè)票據(jù)，,3,見票即付。商業(yè)票據(jù)有明確的到期日?到期時債務人必須無條件地向債權人或持票人支付確定的金額?不得以任何理由為借口拒絕或延期支付，,4,商業(yè)票據(jù)以其面額為發(fā)行價格，,5,利率低。商業(yè)票據(jù)利率一般低于銀行貸款利率但高于國庫券利率。利率差距的幅度因發(fā)行時間、發(fā)行公司狀況、金融市場貨幣供求情況的不同而發(fā)生變化，,6,限制少。商業(yè)票據(jù)融資方式不像其他融資方式受到較多法律法規(guī)限制?而且沒有最高限額限制?從而使公司有廣泛的資金來源。3、預收貨款融資預收貨款是指銷貨企業(yè)按照合同或協(xié)議約定?在交付貨物之前向購貨企業(yè)預先收取部分或全部貨物價款的信用形式。它相當于銷貨企業(yè)向購貨企業(yè)先借一筆款項?然后再用貨物抵償。第一、購買方企業(yè)融資條件,1,經(jīng)營效益好?信譽高，,2,好的生產(chǎn)計劃和足夠的產(chǎn)品產(chǎn)量做保證，,3,動力、原料、燃料等有保證，,4,供貨樣品質(zhì)量與產(chǎn)品一致，,5,真實的廣告宣傳，,6,購銷雙方應簽定合同?從法律上保障購銷雙方合法權益，第二、預收貨款融資方式合同主要內(nèi)容,1,當事人雙方名稱、地址、電話。雙方都能承擔法律責任和義務公民或企業(yè)法人。,2,標的名稱（購銷商品），,3,數(shù)量與質(zhì)量，,4,商品價格，,5,預交定金的比例與數(shù)量?定金利息率，,6,交貨日期、地點和方式，,7,違約責任，,8,合同簽證、仲裁機關及擔保單位。（四）使用商業(yè)信用融資必須具備的三個前提條件：1（有一定商業(yè)信用基礎企業(yè)有一定商業(yè)信用基礎?企業(yè)提供的服務或者產(chǎn)品在市場上、在人們心目中具有較高的價值?別的企業(yè)和別人信得過?也是他們迫切需要的?這樣他們才會借錢給你?否則寸步難行。2（讓合作方也能收益亞洲富豪李嘉誠總結自己一生經(jīng)商的經(jīng)驗有一句名言:做生意不能一根甘蔗從頭吃到尾?要留一定的利潤空間給對方?生意才能長期做下去。同樣?企業(yè)要利用商業(yè)信用融資?就要達到借錢雙方的“雙贏”?才能使商業(yè)信用得以延續(xù)。例如：香港新華集團的總裁蔡冠深的父親作為集團創(chuàng)始人?小小年紀就到一家魚類批發(fā)行打工。直到50年代?才開始自立門戶當小魚販?他善于經(jīng)營?賺了一點錢就“放水養(yǎng)魚?即用合理的價格收購漁民的魚?獲得利潤以后?開始貸款給漁民造船擴大再生產(chǎn)?所欠款項由漁民用捕撈的魚分批償還。由于其價格比魚市的收購價格要高?漁民踴躍為他供貨?他的生意也越做越大。再后來?他有了自己的船隊和冷庫?組建了新華集團?成為聞名東南亞的“海產(chǎn)大王”。3（謹慎使用“商業(yè)信用”值得一提的是既然是商業(yè)信用?要求企業(yè)在運用時一定不要超出企業(yè)的債務承受能力?一定要言出必行?言必信?行必果?否則一旦到期信用無法兌現(xiàn)?不但讓別人受到損失?而且更會破壞企業(yè)自身的信譽?嚴重的就變成了商業(yè)詐騙?惹出大的麻煩。二、內(nèi)部融資內(nèi)部融資?顧名思義?面向企業(yè)內(nèi)部的籌資?主要包括內(nèi)部積累、資產(chǎn)變現(xiàn)、內(nèi)部增資等。內(nèi)部積累?指為了籌集企業(yè)長遠發(fā)展的資金?通過減少企業(yè)利潤分紅來籌集資金的融資方式。該融資方式操作簡單、成本低、風險小?但積累額度偏低?并且不分紅影響中小股東利益?可能引致中小股東的不滿。資產(chǎn)變現(xiàn)?指通過企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組?通過剝離、出售部分資產(chǎn)來籌集資金的融資方式。該融資方式操作簡單?成本低?但使用次數(shù)有限?一般在企業(yè)改制、改組、改革中使用。選擇變現(xiàn)資產(chǎn)應重點考慮企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略?確保資產(chǎn)的變現(xiàn)促進企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)?或至少不影響企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)。內(nèi)部增資?指向企業(yè)內(nèi)部股東定向募集資金的一種融資方式。蓋融資方式操作簡單?成本低?不用到期還款的壓力?風險小?但受股東自身資金實力、對企業(yè)未來投資收益的預期等影響?使用次數(shù)有限?一般應用于突發(fā)性、緊急性資金籌集。三、股權融資（一）概念股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權?通過企業(yè)增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金?企業(yè)無須還本付息?但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。股權融資的特點決定了其用途的廣泛性?既可以充實企業(yè)的營運資金?也可以用于企業(yè)的投資活動。r訂宣異客為F與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。股權融資的特點決定了其用途的廣泛性?既可以充實企業(yè)的營運資金?也可以用于企業(yè)的投資活動。r訂宣異客為F百目*LrH璋粗整理理送［一一.J國，最r*sfci*!■[ .I:ft!.r―錘向項且很舞'"gW目圖1股權融資（二） 股權融資的特點1、 長期性股權融資籌措的資金具有永久性?無到期日?不需歸還。2、 不可逆性企業(yè)采用股權融資勿須還本?投資人欲收回本金?需借助于流通市場。3、 無負擔性股權融資沒有固定的股利負擔?股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。（三） 融資渠道股權融資按融資的渠道來劃分?主要有兩大類?公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金?包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進行股權融資的具體形式。所謂私募發(fā)售?是指企業(yè)自行尋找特定的投資人?吸引其通過增資入股企業(yè)的融資方式。因為絕大多數(shù)股票市場對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求?例如我國對公司上市除了要求連續(xù)3年贏利之外?還要企業(yè)有5000萬的資產(chǎn)規(guī)模?因此對大多數(shù)中小企業(yè)來說?較難達到上市發(fā)行股票的門檻?私募成為民營中小企業(yè)進行股權融資的主要方式。1、私募發(fā)售私募發(fā)售在當前的環(huán)境下?是所有融資方式中?民營企業(yè)比國有企業(yè)占優(yōu)勢的融資方式。產(chǎn)權關系簡單?無需進行國有資產(chǎn)評估?沒有國有資產(chǎn)管理部門和上級主管部門的監(jiān)管?大大降低了民營企業(yè)通過私募進行股權融資的交易成本和效率。私募成為近幾年來經(jīng)濟活動最活躍的領域。對于企業(yè)?私募融資不僅僅意味著獲取資金?同時?新股東的進入也意味著新合作伙伴的進入。新股東能否成為一個理想的合作伙伴?對企業(yè)來說?無論是當前還是未來?其影響都是積極而深遠的。在私募領域?不同類型的投資者對企業(yè)的影響是不同的?在我國有以下幾類的投資者:個人投資者、風險投資機構、產(chǎn)業(yè)投資機構和上市公司。個人投資者?雖然投資的金額不大?一般在幾萬元到幾十萬元之間?但在大多數(shù)民營企業(yè)的初創(chuàng)階段起了至關重要的資金支持作用?這類投資人很復雜?有的人直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理?也有的人只是作為股東關注企業(yè)的重大經(jīng)營決策。這類投資者往往與企業(yè)的創(chuàng)始人有密切的私人關系?隨著企業(yè)的發(fā)展?在獲得相應的回報后?一般會淡出對企業(yè)的影響。風險投資機構?是90年代后期在我國發(fā)展最快的投資力量?其涉足的領域主要與高技術相關。在2000年互聯(lián)網(wǎng)狂潮中?幾乎每一家（COM公司都有風險投資資金的參與。國外如IDG、Softbank、ING等?國內(nèi)如上海聯(lián)創(chuàng)、北京科投、廣州科投等都屬于典型的風險投資機構。他們能為企業(yè)提供幾百萬乃至上千萬的股權融資。風險投資機構追求資本增值的最大化?他們的最終目的是通過上市、轉(zhuǎn)讓或并購的方式?在資本市場退出?特別是通過企業(yè)上市退出是他們追求的最理想方式。產(chǎn)業(yè)投資機構?又稱策略投資者?他們的投資目的是希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)的融合或互補?形成協(xié)同效應。該類投資者對民營企業(yè)融資的有利之處非常明顯：（1）具備較強的資金實力和后續(xù)資金支持能力，（2）有品牌號召力，（3）業(yè)務的協(xié)同效應，（4）在企業(yè)文化、管理理念上與被投企業(yè)比較接近?容易相處，（5）可以向被投企業(yè)輸入優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理理念。其不利之處在于：（1）可能會要求控股，（2）產(chǎn)業(yè)投資者若自身經(jīng)營出現(xiàn)問題?對被投企業(yè)會產(chǎn)生資者進入?影響企業(yè)的后續(xù)融資。負面影響，（3）可能會對被投企業(yè)的業(yè)務發(fā)展領域進行限制，（4）可能會限制新投資者進入?影響企業(yè)的后續(xù)融資。上市公司?作為私募融資的重要參與者?在我國有其特別的行為方式。特別是主營業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)問題的上市公司?由于上市時募集了大量資金?參與私募大多是是利用資金優(yōu)勢為企業(yè)注入新概念或購買利潤?伺機抬高股價?以達到維持上市資格或再次圈錢的目的。當然?也不乏一些有長遠戰(zhàn)略眼光的上市企業(yè)?因為看到了被投資企業(yè)廣闊的市場前景和巨大發(fā)展空間?投資是為了其產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的需要。但不管是哪類上市企業(yè)?他們都會要求控股?以達到合并財務報表的需要。對這樣的投資者?民營企業(yè)必須十分謹慎?一旦出讓控股權?又無法與控股股東達成一致的觀念?企業(yè)的發(fā)展就會面臨巨大的危機。2、公開市場發(fā)售通過公開市場發(fā)售的方式來進行融資是大多數(shù)民營企業(yè)夢寐以求的融資方式?企業(yè)上市一方面會為企業(yè)募集到巨額的資金?另一方面?資本市場將給企業(yè)一個市場化的定價?使民營企業(yè)的價值為市場所認可?為民營企業(yè)的股東帶來巨額財富。與其他融資方式相比?企業(yè)通過上市來募集資金有突出的優(yōu)點?（1）募集資金的數(shù)量巨大，（2）原股東的股權和控制權稀釋得較少，（3）有利于提高企業(yè)的知名度，（4）有利于利用資本市場進行后續(xù)的融資。但由于公開市場發(fā)售要求的門檻較高?只有發(fā)展到一定階段?有了較大規(guī)模和較好贏利的民營企業(yè)才有可能考慮這種方式。與銀行貸款類似?民營企業(yè)上市在國內(nèi)的資本市場上也面臨不公正的對待?雖然在相關的法律和法規(guī)中找不到限制民營企業(yè)上市的規(guī)定?但在實際審批中?上市的機會絕大多數(shù)都給了國有企業(yè)?很多民營企業(yè)只能通過借殼上市或買殼上市的方式的辦法繞過直接上市的限制進入資本市場?期待通過未來的配股或增發(fā)來融資。（四）優(yōu)勢股權融資在企業(yè)投資與經(jīng)營方面具有以下優(yōu)勢：1、 股權融資需要建立較為完善的公司法人治理結構。公司的法人治理結構一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成?相互之間形成多重風險約束和權利制衡機制。降低了企業(yè)的經(jīng)營風險。2、 在現(xiàn)代金融理論中?證券市場又稱公開市場?它指的是在比較廣泛的制度化的交易場所?對標準化的金融產(chǎn)品進行買賣活動?是在一定的市場準入、信息披露、公平競價交易、市場監(jiān)督制度下規(guī)范進行的。與之相對應的貸款市場?又稱協(xié)議市場?亦即在這個市場上?貸款者與借入者的融資活動通過直接協(xié)議。在金融交易中?人們更重視的是信息的公開性與可得性。所以證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場。3、 如果借貸者在企業(yè)股權結構中占有較大份額?那么他運用企業(yè)借款從事高風險投資和產(chǎn)生道德風險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做?借款者自己也會蒙受巨大損失?所以借款者的資產(chǎn)凈值越大?借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大?銀行債務拖欠和損失的可能性就越小。四、債務融資（一）債務融資概述企業(yè)融資的重要方式有股權融資和債務融資。債務融資可細分為直接債務融資和間接債務融資兩種模式。一般來說?對于預期收益較高?能夠承擔較高的融資成本?而且經(jīng)營風險較大?要求融資的風險較低的企業(yè)傾向于選擇股權融資方式，而對于傳統(tǒng)企業(yè)?經(jīng)營風險比較小?預期收益也較小的?一般選擇融資成本較小的債務融資方式進行融資。（二） 債務融資的特點1、 短期性債務融資籌集的資金具有使用上的時間性?需到期償還。2、 可逆性企業(yè)采用債務融資方式獲取資金?負有到期還本付息的義務。3、 負擔性企業(yè)采用債務融資方式獲取資金?需支付債務利息?從而形成企業(yè)的固定負擔。4、 流通性債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。（三） 債務融資的比例債務融資比例?即資金總量中債務資金的比例對公司治理產(chǎn)生的影響。1、提高債務融資比例能夠降低企業(yè)自由現(xiàn)金流?提高資金使用效率自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富?則公司可以償還債務?回購股票?增加股息支付。當公司產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流時?經(jīng)理人從自身價值最大化出?傾向于不分紅或少分紅?將自由現(xiàn)金流留在公司內(nèi)使用?經(jīng)理可以自由支配這些資金用于私人利益?或是進行過度投資?降低了資金的使用效率?由此產(chǎn)生代理成本。首先?由于對股東的支付會減少經(jīng)理控制下的資源?因而減少了經(jīng)理的權利?甚至在企業(yè)必須獲取資金時?又會受到資本市場的監(jiān)督?因此經(jīng)理人傾向于不少紅或少分紅，其次?當公司內(nèi)部留有大量自由現(xiàn)金流時(經(jīng)理可以將自由現(xiàn)金流用于私人利益?這直接增加了經(jīng)理的效用，再次?企業(yè)經(jīng)營者有將企業(yè)擴張到超過最優(yōu)規(guī)模的動機?因為經(jīng)營者的權利因他們所控制資源的增加而增大?而且與銷售增加正相關的經(jīng)營者的報酬也會相應增加?導致企業(yè)進行過度投資。然而?股東的利益在于公司價值最大化和投資回報問題?規(guī)模大并不代表效益高。因此?如何讓經(jīng)營者支出現(xiàn)金而不是投資于回報小于資本成本的項目或者浪費在組織的低效率上?這是公司治理的一項重要任務。原本企業(yè)可以通過股票回購或發(fā)放股利的形式將現(xiàn)金支付給股東?從而能夠降低自由現(xiàn)金流量的代理成本。但是?由于使用未來現(xiàn)金流的控制權留給了經(jīng)理?經(jīng)理從自身效應最大化出發(fā)?難以保證上述行為的必然實施?也就是說?發(fā)放股利或股票回購對經(jīng)營者的約束是軟性的。與此相反?企業(yè)向債權人按期還本付息是由法律和合同規(guī)定了的硬約束。企業(yè)經(jīng)營者必須在債務到期時?以一定的現(xiàn)金償還債務本息?否則面臨的將是訴訟與破產(chǎn)。負債融資對經(jīng)營者的這種威脅?促使經(jīng)理有效地擔負支付未來現(xiàn)金流的承諾。因此?因負債而導致還本付息所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出可以是紅利分配的一個有效替代物?從而更好地降低自由現(xiàn)金流量的代理成本?提高資金使用效率。2、提高債務融資比例能夠優(yōu)化股權結構最早對負債融資的股權結構效應做出分析的是Jensen和Meckling(1976)?他們研究表明?在經(jīng)營者對企業(yè)的絕對投資額不變的情況下?增大投資中負債融資的比例將提高經(jīng)營者股權比例?減少股東和經(jīng)營者之間的目標利益的分歧?從而降低股權代理成本。如果債權人對公司的約束是硬的?那么在股權分散?法人或管理層持股比例較小的情況下?增加負債融資?一方面能相對提高公司的股權集中度和管理者持股比例?增加大股東的監(jiān)督力度和管理者與股東利益的一致性，另一方面?使債權人特別是大債權人能更好的發(fā)揮對大股東?管理層的監(jiān)督和約束的職能。因此?在相對分散的股權結構中?負債融資一方面增加了管理層的激勵?對約束經(jīng)營者行為、防止經(jīng)營者過度投資?降低股權代理成本、改善公司治理結構、提高公司業(yè)績起著積極的治理效應，另一方面?債權人的監(jiān)督約束了大股東的私利行為?避免大股東對中小股東的侵害。而當股權過于集中時?大股東利用手中的控制權通過董事會中的絕對多數(shù)來直接控制經(jīng)營者。此時?經(jīng)營者為了保住自己的職位?往往會迎合大股東一起來侵占債權人、其他股東（尤其是小股東）利益。大股東的股權集中優(yōu)勢越明顯?這種可能性就越大。此時外部融資的困難將會加大。因為當債權人和其他中小股東事先預料到大股東這種利益侵占行為時?要么就拒絕融資?要么就要求提高投資收益。從公司治理的角度看?如果外部負債融資不能到位?這種負債的監(jiān)督和約束功能將無從發(fā)揮?從而影響公司治理效率。3、提高債務融資比例可以激勵經(jīng)營者努力工作經(jīng)營者與所有者有不同的風險偏好?即經(jīng)營者更傾向于不冒風險?因為他們的財富同公司正常運轉(zhuǎn)相聯(lián)系。就公司所有者而言?他們更關注股市的系統(tǒng)性風險對公司股價的影響?因為對于一個分散化投資者來講?這種風散化的投資組合策略已大大降低了行業(yè)或單個企業(yè)所特有的非系統(tǒng)性風險。相反?經(jīng)營者卻無法有效地分散化風險。對于他們來說?其擁有財富的大部分都同其所在公司的績效有關。他們的工資收入、股票期權及人力資本的價值在很大程度上有賴于公司的正常運轉(zhuǎn)。而當公司出現(xiàn)問題時?經(jīng)營者的財富很難在公司問轉(zhuǎn)移。從這一點上講?他們所遭遇的風險更像是一個債權人的風險而非股東的風險。增加上市公司的負債資本比率?提高了流動性風險和發(fā)生財務危機的可能性?提高了經(jīng)營者不當決策的成本?即債務可作為一種擔保機制。（四）債務融資對經(jīng)理人的約束債務融資對經(jīng)理人的約束主要表現(xiàn)在以下四個方面：1、 公司的債務融資會降低公司投資能力?控制其無限的投資沖動?保護投資者利益。當公司有較多經(jīng)營盈余時?股東一般希望能將盈余資金以股息的形式返還?而經(jīng)理人一般愿意用來投資。即便在投資機會較少時?經(jīng)理人也希望去兼并和收購擴張?以增加自己的控制權。但從股東的角度看?這種支出是低效的。在這種情況下?公司有債務負擔?債務支出減少了公司的現(xiàn)金流量?從而降低了經(jīng)理人從事無效投資的選擇空間。2、 債務約束加重了公司破產(chǎn)的可能。在有些情況下?讓公司破產(chǎn)可能更有利于投資者的利益。但經(jīng)營者一般不愿意讓公司破產(chǎn)。在這種情況下?如果存在硬的債務約束?債權人就可以依照破產(chǎn)法對公司進行破產(chǎn)清算。3、 債務融資限制公司在無效投資方面的作用與公司的行業(yè)特征有關。一般說來?處于新興產(chǎn)業(yè)的公司的債務比已經(jīng)處于成熟行業(yè)中的公司低?因為成熟行業(yè)的投資機會相對較少?這些公司在長期經(jīng)營中又積累了較多的盈余資金?負債在限制公司無效投資方面的作用比較弱。而對那些處于新興行業(yè)中的公司來說?其價值主要在于未來的增長機會?近期內(nèi)可能沒有足夠的當期收益來還本付息?在限制公司無效投資方面的作用較強。4、 債權人很容易觀察到公司過去償還貸款的記錄。公司償還貸款的記錄越好?公司進一步獲得貸款的成本就越低。這就鼓勵了公司良好經(jīng)營和保持較好的還款記錄?？傊?債務會迫使經(jīng)理將企業(yè)現(xiàn)金的收入及時分配給投資者而不是自己揮霍，債務還一會迫使經(jīng)理們出售不良資產(chǎn)及限制經(jīng)理進行無效但能增加其權力的投資,當債務人無力償債或企業(yè)需要融資以償還到期債務時?債權人就會根據(jù)債務合同對企業(yè)的財務狀況進行調(diào)查?從而有助于提示企業(yè)的信息并更好地約束和監(jiān)督經(jīng)理。五、銀行信貸（一）銀行信貸概述銀行信貸是銀行將自己籌集的資金暫時借給企事業(yè)單位使用?在約定時間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟活動。信貸?即信用、借貸。銀行信貸指以銀行為中介、以償還計息為條件的貨幣借貸。以銀行為中介?界定了信用形式及其發(fā)展階段。只指借貸通過銀行進行?而不是企業(yè)之間的商業(yè)信用、財務發(fā)債的國家信用、個人之間的民間信用、商家與消費者之間的消費信用?更不是前資本主義社會的高利貸?，F(xiàn)今的銀行?以發(fā)展成為專門化、獨立化的金融中介?專司存款貨幣經(jīng)營的間接融資?可以與證券信用、商業(yè)信用、消費信用等相結合?將其納入自身循環(huán)。以償還計息為條件?是指借貸必須是有條件的?必須設定還本付息的前提。銀行從事借債、用債、收債的交易活動?必須遵從債的普遍原則?即償還計息?不然會造成破產(chǎn)?禍及社會。財政撥款、企業(yè)自有資金、慈善捐助、饋贈、救濟等資金?無須以還本付息為條件。貨幣借貸指借貸的標的只能是貨幣?不能搞實物借貸。銀行只經(jīng)營貨幣?貨幣商品無差別?可與一切商品相交換?是社會一切財富的代表?這樣。銀行的借貸行為才具有廣泛的社會性?才能發(fā)揮引導社會資源合理流動的作用?并有利于降低借貸雙方的成本。（二）資金來源1、各項存款：（1）企業(yè)存款，（2）城鎮(zhèn)居民儲蓄存款，（3）農(nóng)業(yè)存款，（4）信托存款，（5）其他存款,不包括以上內(nèi)容的，。2、 債券籌資：（1）發(fā)行金融債券，（2）國家投資債券，（3）賣出回購債券。3、 向中央銀行借款4、 同業(yè)拆借和同業(yè)存放5、 代理性存款1.代理財政性存款2.委托存款及委托投資基金3.代理金融機構委托貸款基金6、 所有者權益即出資人投資于商業(yè)銀行的資金。（三） 資金種類1、 按幣種分為人民幣貸款和外匯貸款。2、 按用途分為流動資金貸款和固定資產(chǎn)貸款。前者包括周轉(zhuǎn)貸款、臨時貸款和票據(jù)貼現(xiàn)等?后者則包括技術發(fā)行貸款、基本建設貸款、科技開發(fā)貸款等。3、 按期限分為短期貸款和中長期貸款。短期貸款期限為,年以內(nèi)?中期貸款期限為，年以上,不含,年,、，年以下,含,年,?長期貸款則為，年以上,不含,年,。4、 按經(jīng)濟部門分為工業(yè)貸款、商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、外貿(mào)貸款等。5、 按貸款方式分為信用貸款、擔保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)?擔保貸款又分為保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款？種。6、 按貸款對象分為批發(fā)貸款和零售貸款7、 按貸款用途性質(zhì)分外貿(mào)貸款、房地產(chǎn)貸款、委托貸款……（四） 受理借款申請的基本原則除自然人和不需經(jīng)工商部門核準登記的事業(yè)法人外?借款人持有在工商管理部門辦理年檢的手續(xù)的營業(yè)執(zhí)照。持有地方人民銀行核發(fā)的在有效期內(nèi)的《貸款證》。借款人在我行開立基本賬戶或一般存款賬戶?并按貸款比例在我行保持一定數(shù)額的存款和結算業(yè)務，我行貸款額占其借款總額比重較大的?應在我行開立基本結算帳戶。借款人具有按期還本付息的能力?已發(fā)放貸款的到期本息均如數(shù)清償，沒有清償?shù)?已做出我行認可的還款計劃。申請中長期貸款的?新建項目的企業(yè)法人所有者權益與項目所需總投資的比例不低于國家規(guī)定比例。借款人能如實提供我行所要求的資料?在以往的業(yè)務往來中?能接受我行對其信貸資金使用情況和有關生產(chǎn)經(jīng)營、財務活動的審查和監(jiān)督?能落實有關貸款條件?并按借款合同約定的用途和進度使用貸款。借款人的財務和資信狀況以及經(jīng)營管理情況符合銀行要求。（五）基本程序1、 企業(yè)提出申請并上報有關文件資料，2、 銀行進行調(diào)查并完成貸款調(diào)查報告，3、 銀行對貸款進行內(nèi)部審查、審核和審批，4、 簽訂貸款合同并辦理有關抵押、公證手續(xù)，5、 用款并按約支付利息，6、 貸后銀行對企業(yè)使用貸款的情況及抵押情況等進行檢查、監(jiān)督。還款或展期后還款。六、債券融資（一）債券融資概述債券融資?指向公眾發(fā)行債券來籌集資金的一種方式?該方式在國外應用廣泛?受國內(nèi)監(jiān)管所制?國內(nèi)應用不多?但隨著監(jiān)管的逐步松動?可以預計?該方式未來將成為企業(yè)的重要融資渠道之一。該方式優(yōu)點之一是發(fā)行成本低。債券票面利率一般低于國家商業(yè)銀行一年期貸款利率。其二是募集資金量大?更好的便于企業(yè)解決資金缺口問題,其三是發(fā)行面廣?利于企業(yè)宣傳和品牌形象樹立。該方式缺點之一是發(fā)行條件多?審批程序嚴格。目前需要由國家發(fā)改委和中國人民銀行統(tǒng)籌審批?證監(jiān)會核準，其二是資金籌集費用高。因?qū)徟绦虻膰栏?公開的發(fā)行?帶來較高的資金籌集費用。其三是風險大。債券募集資金額度大?企業(yè)面臨的到期還款壓力也大。其四是違約成本高。如企業(yè)在到期日不能及時還款?可能造成企業(yè)的公眾信任危機?給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動造成麻煩。（二）債券融資和信貸融資不同之處1、 資金的需求者不同。在我國?債券融資中政府債券占有很大的比重?信貸融資中企業(yè)則是最主要的需求者。2、 資金的供給者不同。政府和企業(yè)通過發(fā)行債券吸收資金的渠道較多?如個人、企業(yè)與金融機構、機關團體事業(yè)單位等?而信貸融資的提供者?主要是商業(yè)銀行。3、 融資成本不同。在各類債券中。政府債券的資信度通常最高?大企業(yè)、大金融機構也具有較高的資信度?而中小企業(yè)的資信度一般較差?因而?政府債券的利率在各類債券中往往最低?籌資成本最小?大企業(yè)和大金融機構次之?中小企業(yè)的債券利率最高?籌資成本最大。與商業(yè)銀行存款利率相比?債券發(fā)行者為吸引社會閑散資金?其債券利率通常要高于同期的銀行存款利率，與商業(yè)銀行貸款利率相比?資信度較高的政府債券和大企業(yè)、大金融機構債券的利率一般要低于同期貸款利率?而資信度較低的中小企業(yè)債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外.有些企業(yè)還發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?該種債券可根據(jù)一定的條件轉(zhuǎn)換成公司股票?靈活性較大?所以公司能以較低的利率售出?而且?可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票后?即變成企業(yè)的資本金?企業(yè)無需償還。4、 信貸融資比債券融資更加迅速方便。例如?我國企業(yè)發(fā)行債券通常需要經(jīng)過向有關管理機構申請報批等程序?同時還要作一些印刷、宣傳等準備工作?而申請信貸可由借貸雙方直接協(xié)商而定?手續(xù)相對簡便得多。通過銀行信貸融資要比通過發(fā)行債券融資所需的時間更短?可以較迅速地獲得所需的資金。5、 在融資的期限結構和融資數(shù)量上有差別。一般來說?銀行不愿意提供巨額的長期貸款?銀行融資以中短期資金為主?而且在國外?當企業(yè)財務狀況不佳、負債比率過高時?貸款利率較高?甚至根本得不到貸款?而債券融資多以中長期資金為主。因此?企業(yè)通過債券融資籌集的資金通常要比通過銀行融資更加穩(wěn)定?融資期限更長。6、 對資金使用的限制不同。企業(yè)通過發(fā)行債券籌集的資金?一般可以自由使用?不受債權人的具體限制?而信貸融資通常有許多限制性條款?如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務、要求保持一定的流動比率和資產(chǎn)負債率等。7、 在抵押擔保條件上也有一些差別。一般來說?政府債券、金融債券以及信用良好的企業(yè)債券大多沒有擔保?而信貸融資大都需要財產(chǎn)擔保?或者由第三方擔保。（三）債券融資的優(yōu)勢債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式?在國際成熟的資本市場上?債券融資往往更受企業(yè)的青睞?企業(yè)的債券融資額通常是股權融資的3,10倍。之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象?是因為企業(yè)債券融資同股票融資相比?在財務上具有許多優(yōu)勢。1、債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自于債務利息和股利的支出順序不同?世界各國稅法基本上都準予利息支出在稅前列支?而股息則在稅后支付。這對企業(yè)而言相當于債券籌資成本中的相當一部分是由國家負擔的?因而負債經(jīng)營能為企業(yè)帶來稅收節(jié)約價值。我國企業(yè)所得稅稅率為25%?也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由國家承擔?因此?企業(yè)舉債可以合理地避稅?從而使企業(yè)的每股稅后利潤增加。2、 債券融資的財務杠桿作用。所謂財務杠桿是指企業(yè)負債對經(jīng)營成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風險能力?但股票融資同時也使企業(yè)的所有者權益增加?其結果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會被全體股東所均攤。債券融資則不然?企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外，衍生品種除外,?其余的經(jīng)營成果將為原來的股東所分享。如果納稅付息前利潤率高于利率?負債經(jīng)營就可以增加稅后利潤?從而形成財富從債權人到股東之間的轉(zhuǎn)移?使股東收益增加。3、 債券融資的資本結構優(yōu)化作用。羅斯的信號傳遞理論認為?企業(yè)的價值與負債率正相關?越是高質(zhì)量的企業(yè)?負債率越高。七、項目融資（一） 項目融資概述從廣義上講?為了建設一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目?或者對已有項目進行債務重組所進行的一切融資活動都可以被稱為項目融資。從狹義上講?項目融資,ProjectFinance，是指以項目的資產(chǎn)、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。我們一般提到的項目融資僅指狹義上的概念。（二） 項目融資的參與者由于項目融資的結構復雜?因此參與融資的利益主體也較傳統(tǒng)的融資方式要多。概括起來主要包括以下幾種:項目公司、項目投資者、銀行等金融機構、項目產(chǎn)品購買者、項目承包工程公司、材料供應商、融資顧問、項目管理公司等。項目公司是直接參與項目建設和管理?并承擔債務責任的法律實體。也是組織和協(xié)調(diào)整個項目開發(fā)建設的核心。項目投資者擁有項目公司的全部或部分股權?除提供部分股本資金外?還需要以直接或間接擔保的形式為項目公司提供一定的信用支持。金融機構（包括銀行、租賃公司、出口信貸機構等）是項目融資資金來源的主要提供者?可以是一兩家銀行?也可以是由十幾家銀行組成的銀團。項目融資過程中的許多工作需要具有專門技能的人來完成?而大多數(shù)的項目投資者不具備這方面的經(jīng)驗和資源?需要聘請專業(yè)融資顧問。融資顧問在項目融資中發(fā)揮重要的作用?在一定程度上影響到項目融資的成敗。融資顧問通常由投資銀行、財務公司或商業(yè)銀行融資部門來擔任。項目產(chǎn)品的購買者在項目融資中發(fā)揮著重要的作用。項目的產(chǎn)品銷售一般是通過事先與購買者簽訂的長期銷售協(xié)議來實現(xiàn)。而這種長期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定現(xiàn)金流構成銀行融資的信用基礎。特別是資源性項目的開發(fā)受到國際市場需求變化影響、價格波動較大?能否簽訂一個穩(wěn)定的、符合貸款銀行要求的產(chǎn)品長期銷售協(xié)議往往成為項目融資成功實施的關鍵。如澳大利亞的阿施頓礦業(yè)公司開發(fā)的阿蓋爾鉆石項目?欲采用項目融資的方式籌集資金。由于參與融資的銀行認為鉆石的市場價格和銷售存在風險?融資工作遲遲難以完成?但是當該公司與倫敦信譽良好的鉆石銷售商簽定了長期包銷協(xié)議之后?阿施頓礦業(yè)公司很快就獲得銀行的貸款。（三）項目融資的應用流程項目融資一般要經(jīng)歷融資結構分析、融資談判和融資執(zhí)行三個階段。1、融資結構分析階段通過對項目深入而廣泛的研究?項目融資顧問協(xié)助投資者制定出融資方案?簽訂相關諒解備忘錄?保密協(xié)議等?并成立項目公司。2、在融資談判階段融資顧問將代表投資者同銀行等金融機構接洽?提供項目資料及融資可行性研究報告。貸款銀行經(jīng)過現(xiàn)場考察、盡職調(diào)查及多輪談判后?將與投資者共同起草融資的有關文件。同時?投資者還需要按照銀行的要求簽署有關銷售協(xié)議、擔保協(xié)議等文件。整個過程需要經(jīng)過多次的反復談判和協(xié)商?既要在最大限度上保護投資者的利益?又能為貸款銀行所接受。3、在融資執(zhí)行階段由于融資銀行承擔了項目的風險?因此會加大對項目執(zhí)行過程的監(jiān)管力度。通常貸款銀行會監(jiān)督項目的進展?并根據(jù)融資文件的規(guī)定?參與部分項目的決策程序?管理和控制項目的貸款資金投入和現(xiàn)金流量。通過銀行的參與?在某種程度上也會幫助項目投資者加強對項目風險的控制和管理?從而使參與各方實現(xiàn)風險共擔?利益共享。隨著國內(nèi)資源企業(yè)走出去的步伐加快?項目融資的多元融資和風險分擔