機械行業(yè)專題研究報告

機械行業(yè)專題研究報告1.

“專精特新”成為國家級戰(zhàn)略，長期政策導向1.1.

“專精特新”——中小企業(yè)發(fā)展新路徑“專精特新”是指具備專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化優(yōu)勢的中小企業(yè)?！皩！保簩I(yè)化（主營業(yè)務專注專業(yè)）。企業(yè)專注核心業(yè)務，具備專業(yè)化生產、服務和協(xié)作配套的能力，其產品和服務在產業(yè)鏈某個環(huán)節(jié)中處于優(yōu)勢地位，為大企業(yè)、大項目和產業(yè)鏈提供優(yōu)質零部件、元器件、配套產品和配套服務?！熬保壕毣ń?jīng)營管理精細高效）。企業(yè)經(jīng)營管理精細高效，在經(jīng)營管理中建立了精細高效的制度、流程和體系，實現(xiàn)了生產精細化、管理精細化、服務精細化，形成核心競爭力，其產品或者服務品質精良?！疤亍保禾厣óa品服務獨具特色）。企業(yè)針對特定市場或者特定消費群體，利用特色資源、傳統(tǒng)技藝、地域文化或采用獨特的工藝、技術、配方或特殊原料進行研制生產或者提供獨具特色的產品或服務，具有獨特性、獨有性、獨家生產特點，有較強影響力和品牌知名度?！靶隆保盒路f化（創(chuàng)新能力成果顯著）。企業(yè)創(chuàng)新能力成效顯著，具有持續(xù)創(chuàng)新能力，并取得比較明顯的成效，企業(yè)產品或者服務屬于新經(jīng)濟、新產業(yè)領域或新技術、新工藝、新創(chuàng)意、新模式等方面創(chuàng)新成果，擁有自主知識產權，應用前景廣闊，具備較高技術含量或附加值，經(jīng)濟社會效益顯著，具有良好的發(fā)展?jié)摿?。這批公司長期專注于細分市場，掌握核心技術、創(chuàng)新實力強、市場占有率高，處于產業(yè)供應鏈的關鍵環(huán)節(jié)，有助于對中國產業(yè)鏈中細分領域的短板進行技術突破的填補，從而有望為國家解決一批制造業(yè)細分領域內的“卡脖子”難題?！皩＞匦隆币嗍钦邔χ行∑髽I(yè)發(fā)展路徑的規(guī)劃。政府希望通過引導中小企業(yè)專精特新發(fā)展，培育一批主營業(yè)務突出、競爭力強、成長性好的專精特新“小巨人”，引導其成長為制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、隱形冠軍企業(yè)，在細分市場上搶得主動權、奪得話語權，獲取全球行業(yè)的領先地位。1.2.

“專精特新”、“小巨人”和“隱形冠軍”“百十萬千”梯度培育體系，引導中小企業(yè)走向“專精特新”發(fā)展方向。2021年12月17日，工信部發(fā)布的“十四五”促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出建立中小企業(yè)梯度培育體系，分“四個梯度”對中小企業(yè)予以分層培育：創(chuàng)新型中小企業(yè)—>“專精特新”

中小企業(yè)—>專精特新“小巨人”企業(yè)—>制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)?！皩＞匦隆毙【奕似髽I(yè)強調“專精特新”這種企業(yè)發(fā)展模式，是企業(yè)實現(xiàn)單項冠軍和隱形冠軍這一市場地位的發(fā)展路徑。政府鼓勵和支持這種發(fā)展模式，尤其是希望中小企業(yè)通過

“專精特新”發(fā)展之路，不斷提高發(fā)展質量和水平，增強核心競爭力，最終成長為更多的單項冠軍和隱形冠軍。專精特新小巨人由工信部認定。2018年開始，工信部著手開展專精特新“小巨人”

企業(yè)培育工作，至今已完成三批認定。認定條件方面，要求是中小企業(yè)，比較重視研發(fā)、創(chuàng)新能力、專業(yè)化程度。制造業(yè)單項冠軍企業(yè)是指長期專注于制造業(yè)某些特定細分產品市場，生產技術或工藝國際領先，單項產品市場占有率位居全球前列的企業(yè)。其包含兩方面內涵：一是“單項”，即企業(yè)必須專注于目標市場，長期在相關領域精耕細作；二是“冠軍”，即要求企業(yè)在細分領域中擁有冠軍級的市場地位和技術實力。制造業(yè)單項冠軍由工信部與中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會兩組織認定。工信部與中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會從2016年開始著手開展制造業(yè)單項冠軍企業(yè)培育提升專項行動。（制造業(yè)單項冠軍包括單項冠軍示范企業(yè)和單項冠軍產品）至今已完成六批制造業(yè)單項冠軍的認定。認定條件方面要求堅持專業(yè)化發(fā)展、市場份額全球領先、創(chuàng)新能力強、質量效益高等。隱形冠軍企業(yè)是指在某個細分市場占據(jù)絕對領先地位但鮮為人知的中小企業(yè)。隱形冠軍企業(yè)強調“隱形”，主要反映許多隱形行業(yè)冠軍的產品往往處于產業(yè)鏈的中上游，多以做中間產品為主，為中下游提供部件、機器、軟件或進行配套生產和服務，在最終產品和服務中不為消費者所見，低調務實，大隱于市。這是市場策略決定了它們所謂的

“隱形”，是長期專注細分市場、為特定客戶服務的結果。隱形冠軍企業(yè)的認定在省級層面。1.3.政策聚焦“專精特新”，打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系政策定位不斷上升，支持力度持續(xù)增強。2011年9月，工信部發(fā)布“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃，首次提出將“專精特新”、與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉型升級、轉變發(fā)展方式的重要途經(jīng)。2013年7月，工信部出臺關于促進中小企業(yè)

“專精特新”發(fā)展的指導意見，明確了“專精特新”的內涵和工作部署。此后，“專精特新”相關政策不斷出臺，對專精特新中小企業(yè)的支持開始加強，并著手對“專精特新”

小巨人企業(yè)進行培育，力推中小企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展。2021年專精特新相關政策頻出，7月30日的中央政治局會議首次將“發(fā)展專精特新中小企業(yè)”提升到國家層面，此后頒布的一系列相關配套惠企政策落地見效有望得到極大的加速。為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展，中國從中央到地方制定了一系列政策、從財稅、信貸、融資、支持產業(yè)鏈升級、提高企業(yè)創(chuàng)新能力等方面，支持“專精特新”中小企業(yè)高質量發(fā)展。1.4.北交所定位服務“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展北交所的設立為專精特新中小企業(yè)迎來了資本支持新平臺。為繼續(xù)深化新三板改革，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)拓寬融資渠道，2021年9月2日，在中國國際服務貿易交易會上宣布設立北京證券交易所，建設服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的新陣地。11月15日，在宣布成立北交所的兩個半月后，北交所正式揭牌開市，首批81家上市公司上市交易，成為打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，為資本市場注入新的活力。北交所上市公司數(shù)量規(guī)模穩(wěn)步增長，超半數(shù)集中在工業(yè)及信息技術領域。2020年末，北交所僅有41家上市公司，但截至2022年3月4日，北交所上市公司數(shù)量已達87家，完成翻倍。后續(xù)在注冊制發(fā)行常態(tài)化預期下，北交所上市公司數(shù)量預計將進一步提升，上市節(jié)奏逐步密集化。從行業(yè)分布上看，北交所上市公司主要分布在制造業(yè)、信息技術、科學研究和技術服務等行業(yè)，符合北交所創(chuàng)立之初“立足中小服創(chuàng)，堅持專精特。北交所與滬深交易所定位差異化，更強調對創(chuàng)新型“中小企業(yè)”的服務支持。中小企業(yè)是重要的微觀經(jīng)濟體，但是中小企業(yè)長期以來面臨融資難的問題。北交所將行業(yè)定位重點放在了中小企業(yè)，契合了在此前中央經(jīng)濟工作會議、“十四五”規(guī)劃綱要和中央政治局會議中所提出的要發(fā)展專精特新中小企業(yè)的觀點。北交所的核心是對中小企業(yè)創(chuàng)新的深化支持，讓越來越多的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場的助力。上市制度方面，北交所上市要求相對更低，注冊制下對創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資活動更為便利。制度設計上，北交所總體平移新三板精選層的發(fā)行條件，設置了市值條件和財務條件的四套標準，具有較好的包容性。同時，北交所的上市制度直接采用注冊制，預計后續(xù)在實際從申報到完成證監(jiān)會注冊的時間上也有望大大降低。北交所豐富創(chuàng)投資金退出路徑，進一步激發(fā)創(chuàng)投服務創(chuàng)新性中小企業(yè)活力。北交所的推出，與滬深交易所形成了更為全面而多層次的企業(yè)直接融資體系，進一步拓寬、改善了中小企業(yè)的融資渠道。除了對于創(chuàng)新型中小企業(yè)主體利好外，對于早期參與中小企業(yè)創(chuàng)投的各類PE、VC等投資方也具有重大意義。作為對新三板深化改革而來的北交所的成立，將使創(chuàng)投企業(yè)的投資退出渠道更加豐富，其“募投管退”的良性循環(huán)更為順暢，加快資金的投資周轉效率，提高了創(chuàng)投資本的流動性，從機制上刺激創(chuàng)投資本進一步投資創(chuàng)新型中小企業(yè)的動力，能夠更好的服務國家對于創(chuàng)新型中小企業(yè)的培育目標。北交所投資者門檻有望進一步降低，并引入更多機構投資者參與。2021年9月17日北交所公布的北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）中，明確了個人投資者準入資金的門檻為開通交易權先前20個交易日內日均證券資產50萬元，同時具備2年以上的經(jīng)驗，這一門檻與科創(chuàng)板的50萬證券資產要求一致，同時遠低于新三板精選層準入門檻100萬元。這有助“專精特新”企業(yè)開拓更廣融資渠道，增加流動性同時提高北交所上市公司估值，對創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資活動發(fā)展具有重大意義。2.

“專精特新”聚焦高端制造，機械板塊占比達26%2.1.專精特新上市公司集中在機械、化工及醫(yī)藥生物行業(yè)A股專精特新上市公司大部分是制造業(yè)中小市值公司，截止2022年3月7日，A股專精特新上市公司總數(shù)達374家。A股專精特新上市公司具有以下特征：第一，大部分屬于機械設備、電子設備、基礎化工、醫(yī)藥生物、信息技術等行業(yè)，契合專精特新企業(yè)在中國建設制造強國進程中強化工業(yè)“四基”、強鏈補鏈的基本定位；第二，主要集中在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，科技含量較高；第三，76%市值小于100億元，且86%是民營企業(yè)，具有小而美的特點。專精特新“小巨人”上市公司ROE中位數(shù)為12.8%，略高于專精特新上市公司ROE中位數(shù)12.7%；專精特新“小巨人”上市公司研發(fā)費用率中位數(shù)為5.61%，略低于專精特新上市公司研發(fā)費用率中位數(shù)5.65%。2.2.機械設備企業(yè)成為專精特新上市公司主力軍機械行業(yè)是專精特新上市企業(yè)的主力軍。行業(yè)分布上，機械行業(yè)專精特新上市企業(yè)共計91家，占比高達26%，在上市公司各板塊排名第一。從子行業(yè)占比來看，機械行業(yè)專精特新上市企業(yè)集中在其他專用機械、儀器儀表、其他通用機械、化工設備等子板塊。其他專用機械、儀器儀表、其他通用機械分別有上市公司27家、18家、11家，占比分別為30%、20%、12%，合計62%。從地域來看，機械行業(yè)入選專精特新的企業(yè)廣泛分布于20個省市并集中在沿海機械制造大省，江蘇省19家、廣東省13家、浙江省12家、安徽省6家，上海5家，排名前五的省份合計占比60%。機械板塊專精特新上市企業(yè)整體市值規(guī)模較小。截至2022年3月4日，機械板塊專精特新上市公司市值區(qū)間為16-247億，市值中位數(shù)為42億元，市值規(guī)模集中在30-60億元,100億元以下企業(yè)占95%。其中市值排名前三的公司為長川科技（247億元）、綠的諧波（148億元）、芯源微（131億元）。2020年機械板塊專精特新上市公司的營收中位數(shù)為5億元，歸母凈利潤中位數(shù)為0.8億元。南興股份、中航電測、弘亞數(shù)控、大元泵業(yè)、至純科技、新天科技收入、利潤均位于前十名，體量相比較大。機械板塊專精特新上市公司盈利能力突出。2020年機械板塊專精特新上市公司ROE中位數(shù)為11%，主要集中10%-20%區(qū)間，占比約為34%；毛利率中位數(shù)為40%，主要集中在30%-40%區(qū)間，占比約為31%；凈利率中位數(shù)為16%，主要集中在10%-20%區(qū)間，占比約為41%。其中邁拓股份、鼎陽科技、瑞納智能盈利能力較強。2018-2020年，機械板塊專精特新上市公司營收CAGR中位數(shù)為18%，歸母凈利潤CAGR中位數(shù)為21%，利潤增速快于收入增速。其中芯碁微裝、至純科技、邁拓股份、禾信儀器、華依科技營收收入、利潤均增速較快。機械板塊專精特新上市公司2020年研發(fā)投入中位數(shù)為6%，主要集中在5%-10%和10%-20%區(qū)間，分別為45家和27家，總共約占79%。其中研發(fā)費用率排名前三的公司為長川科技（247億元）、綠的諧波（148億元）、芯源微（131億元）。3.精選機械行業(yè)“專精特新”領域五大核心賽道機械行業(yè)涉及的專精特新重點領域眾多，我們根據(jù)子行業(yè)的市場空間、行業(yè)增速及所在公司整體的商業(yè)模式情況，精選出：工業(yè)機器人、核心零部件、工業(yè)氣體、檢測檢驗、消費升級等五大核心賽道，以及激光器、機器視覺、消防電子、手工具、MIM、3D打印、電梯、儀器儀表等眾多細分賽道。3.1.工業(yè)機器人：行業(yè)滲透率持續(xù)提升，未來5年國內市場增量累計超1000億元3.1.1.2019年中國工業(yè)機器人市場規(guī)模約87億美元，2014-2021年CAGR約21%工業(yè)機器人發(fā)展大勢所趨，國產市場規(guī)模未來5年合計超千億。全球各國持續(xù)推進工業(yè)4.0計劃，工業(yè)機器人逐漸成為不可或缺的一環(huán)。在機器人發(fā)展過程中，機器人產品從最初的搬運用工業(yè)機器人，到第二代具備視覺傳感器及信息處理技術的工業(yè)機器人，再到目前正在研究的第三代智能機器人，發(fā)展日新月異。數(shù)據(jù)：2019年中國機器人市場規(guī)模約87億美元，2014-2019年CAGR約21%。其中工業(yè)機器人57億美元，占比66%；服務機器人22億美元，占比25%；特種機器人7.5億美元，占比9%。2019年全球機器人市場規(guī)模約294億美元，2014-2019年CAGR約12%。其中（規(guī)模，占比）：

工業(yè)機器人（159億美元，54%）、服務機器人（95億美元，32%）、特種機器人（40億美元，14%）。3.1.2.勞動力成本增加+經(jīng)濟性提升，驅動中國機器人發(fā)展進入新一輪周期短期：勞動力成本提升將促進機器換人。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年國內城鎮(zhèn)非私營單位制造業(yè)就業(yè)人員年均工資為7.8萬元（2008～2019CAGR11％）；私營單位制造業(yè)就業(yè)人員年均工資5.3萬元（2008-2019CAGR11%），企業(yè)用工成本逐年提升。中長期：銀發(fā)浪潮、勞動年齡人口減少等人口結構變化將是加速“機器換人”，驅動智能制造的中長期升級進程。1）銀發(fā)浪潮：根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2000年后中國65歲以上老人占比已達7%，標志中國進入老齡化社會。截止2019年，65歲以上人口占比總人口數(shù)量約13%。2）勞動年齡人口減少：根據(jù)聯(lián)合國人口司預計，2020～2050年中國15－64歲勞動年齡人口的絕對數(shù)量和人口比重仍將會持續(xù)下降，65歲及以上老齡人口及占比則將不斷攀升。從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，0-15歲人口比例逐漸降低，2019年約占總人口的18%。工業(yè)機器人成本降低，促使機器換人經(jīng)濟性逐漸凸顯。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，全球工業(yè)機器人出口均價總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢。3.1.3.國產機器人軍團逐漸崛起，中國目前已具備機器人完整產業(yè)鏈國產機器人經(jīng)過10年追趕，目前已經(jīng)從產業(yè)鏈各階段與外資展開直接競爭，除韓國與日本外，中國已是全球第三個具備機器人完整產業(yè)鏈的國家。機器人使用密度是每萬名制造業(yè)工人使用工業(yè)機器人的數(shù)量，其計算公式為：機器人密度=制造業(yè)工人/機器人保有量。根據(jù)IFR（2020）數(shù)據(jù)，2019年中國工業(yè)機器人密度為187臺/萬人，達到世界平均水平。按此測算，中國制造業(yè)工人數(shù)量約4187萬人，略高于中國城鎮(zhèn)制造業(yè)人數(shù)，但遠低于中國制造業(yè)人數(shù)（2013年中國制造業(yè)人數(shù)約1.2億）。按IFR密度測算，我們發(fā)現(xiàn)日本、美國、德國對應制造業(yè)工人數(shù)分別為975萬人、640萬人、1314萬人，其中日本較低于2019年日本統(tǒng)計局口徑（1065萬人），其他國家統(tǒng)計口徑略有不同，但整體相符。因此我們對IFR密度值進行人為修正。對比工業(yè)機器人密度，我們認為中國2019年工業(yè)機器人密度處于日本1980-1985年，美國2003年左右水平。根據(jù)IFR及相關數(shù)據(jù)測算，日本1980年工業(yè)機器人密度約18臺/萬人，1985年工業(yè)機器人密度約99臺/萬人；美國2003年工業(yè)機器人密度約63臺/萬人

（中國2018年水平）。在機器換人、應用場景增加、經(jīng)濟性持續(xù)提升等因素驅動下，預計到2025年中國工業(yè)機器人市場增量空間有望超1000億元。我們預計2025年全球機器人密度均值約253臺/萬人，假設未來5年為中國機器人的黃金5年(類比日本85年-90年，增速爆發(fā))，與之相對的中國機器人工業(yè)密度（修正值）需超過世界工業(yè)機器人密度平均水平，則對應2020-2025年中國機器人密度復合增速約21%，市場整體增量空間超1000億元。機器人整機領域我們重點看好國產機器人龍頭埃斯頓，核心零部件領域看好諧波減速器龍頭綠地諧波。3.2.核心零部件：新能源汽車、機器人、工廠自動化等需求帶動零部件企業(yè)面向所有下游客戶，具有下游需求廣闊、業(yè)務可靠性好、商業(yè)模式可復制性強等特征。重點看好汽車齒輪行業(yè)龍頭雙環(huán)傳動，減速器龍頭國茂股份，F(xiàn)A自動化零部件龍頭怡合達。3.2.1.齒輪：自動變及新能源汽車加速滲透，對第三方齒輪供應商需求持續(xù)提升齒輪是機械傳動的關鍵零部件，技術壁壘高，傳統(tǒng)燃油車目前是齒輪最大應用市場。隨著自動檔汽車和新能源車的滲透率加速提升，帶來齒輪需求高增長。在乘用車領域，自動擋滲透率逐年提升。隨著消費升級和智能化、年輕化的趨勢。自動擋的滲透率在逐年提升。2015年國內自動擋乘用車滲透率為58%，2020年，滲透率已達到90%。國內自動擋滲透率已與發(fā)達國家90-95%的滲透率相當，根據(jù)工業(yè)發(fā)展趨勢和消費者偏好，自動擋汽車滲透率仍將少量增長，預計國內自動擋汽車滲透率至2025年將達到92%。在商用車領域，技術和國六政策共同促進重卡AMT銷量提升，重卡市場自動變速器AMT進入快速滲透階段。2019年到2020年，AMT重卡銷量從8千輛增長至6萬輛，增長迅速。2020年AMT重卡占比約為7%，但目前歐洲、美國等發(fā)達國家地區(qū)AMT重卡市占率都高于85%，相比之下國內AMT重卡普及率較低，需求有待進一步釋放，我們根據(jù)發(fā)達國家的現(xiàn)狀及國內汽車市場快速發(fā)展趨勢，預測到2025年中國AMT重卡市占率將達到50%。全球新能源車加速滲透，車齒輪需求空間擴大。2020年國內新能源汽車滲透率僅為5.4%，銷量為136.7萬輛，保有量為2.8億輛。根據(jù)規(guī)劃2025年新能源汽車滲透率將會達到25%，預計2025年國內汽車銷量約為3,000萬輛，新能源汽車銷量預計達到750萬輛，五年內國內新能源汽車CAGR將達到40%。全球來看，美國政策加碼、歐洲全面推進電動化，帶動全球新能源汽車銷量增長，2020-2025年全球新能源汽車銷量有望從312.5萬輛提升至2,700萬輛。。假設新能源齒輪的配套單價按照價值600元測算，2020年國內/全球新能源齒輪的市場空間約為6.7/13億元。全球電動化趨勢下，根據(jù)國務院發(fā)布十四五規(guī)劃及歐美相關政策，我們預測到2025年國內/全球純電動車銷量分別為600/2160萬輛，對應純電動車齒輪市場約為36/130億元，五年內全球電動齒輪CAGR約為58%。齒輪外包模式加速。過去在乘用車領域，齒輪傳動產品往往由自制為主，但隨著汽車產業(yè)升級變革帶來的機遇和挑戰(zhàn)、整機及部件企業(yè)面臨的核心能力競爭格局的變化，以及全產業(yè)鏈協(xié)同研發(fā)和制造能力的提升，這一態(tài)勢已經(jīng)逐步走向分工協(xié)作、協(xié)同發(fā)展。齒輪屬于重資產行業(yè)，齒輪制造領域專業(yè)化趨勢愈發(fā)突顯，主機廠外包齒輪業(yè)務需求日益見長，汽車產業(yè)的技術變革帶來的競爭格局變化加速了零部件外包趨勢。3.2.2.減速器：機器換人進度加快，國產RV減速器需求增長人口老齡化步伐加快，機器換人需求增加。60歲以上人口占18.7%，較2010年增加5.44個百分點；65歲以上人口占13.5%，較2010年增加4.63個百分點。隨著勞動力成本不斷上漲，“十四五規(guī)劃”和新基建的助推，產業(yè)升級和人口老齡化的大趨勢，工業(yè)領域的機器換人需求增加，帶動RV減速器的需求快速增長。下游機器人規(guī)模放量增長，RV減速器需求同步上升。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2020年國內機器人市場規(guī)模663.6億元，全球機器人市場規(guī)模1625億元，其中國內機器人占比40.8%。在機器換人、經(jīng)濟恢復的影響下，預計2021、2022年國內、全球機器人將保持22%、10%左右的增長幅度，之后到2025年增速將分別下降到15%、4%左右，同時國內機器人占比將上升到65%左右，到2025年國內、全球機器人市場規(guī)模將分別達到1463億元、2221億元。2020年國內RV減速器市場需求38.7萬臺，按照單臺市場平均售價約3000元計算，對應市場規(guī)模約11.6億元。全球RV減速器市場需求55.6萬臺，對應市場規(guī)模約66.7億元。納博特斯克、日本住友約占八成市場。2020年國產RV減速器市場占有率僅30%左右，隨著國產機器人產量加速釋放，國產機器人廠商對RV減速器實現(xiàn)國產化替代意愿強烈。我們預計到2025年，國內RV減速器市場規(guī)模有望達到約88億元，年復合增長率為50%；全球減速器市場規(guī)模有望達到約133億元，年復合增長率為15%3.2.3.FA自動化零部件市場：2023年市場規(guī)模有望達1393億元，下游需求持續(xù)旺盛FA工廠自動化是未來工廠轉型的必經(jīng)之路。在適齡勞動力短缺、勞動力成本持續(xù)上升、自動化設備技術水平不斷提高、國家產業(yè)升級政策支持等多方面因素的作用下，自動化行業(yè)的市場規(guī)模不斷擴大。自動化設備零部件行業(yè)是自動化設備制造行業(yè)的重要配套產業(yè)，隸屬于機械通用零部件制造行業(yè)大類。在國家機械工業(yè)宏觀發(fā)展向好的帶動下，機械通用零部件行業(yè)經(jīng)濟總體運行較好，產品訂單較為飽滿，進出口也趨向轉好。工業(yè)自動化行業(yè)一直是國家重點鼓勵、優(yōu)先發(fā)展的高新技術產業(yè)。根據(jù)中國制造2025的總體規(guī)劃，智能制造是實現(xiàn)中國制造業(yè)轉型升級的主要途徑之一，也是國家

“十三五規(guī)劃”主要內容之一。根據(jù)工控網(wǎng)預測，2023年國內自動化設備市場規(guī)模預計將達到2532億元。我們假設未來FA自動化零部件在總體自動化市場中的占比保持相對穩(wěn)定，即按FA自動化零部件行業(yè)占約55%的比例預估，2023年國內FA自動化零部件市場規(guī)模預計達到1393億元，年復合增速為12%，行業(yè)市場空間巨大。3.3.工業(yè)氣體：中國工業(yè)氣體市場空間近1500億，國產替代空間大3.3.1.工業(yè)氣體市場空間大，下游應用廣闊工業(yè)氣體，即常溫常壓下呈氣態(tài)的產品，種類繁多。1）按組成成分不同可以分為工業(yè)純氣和工業(yè)混合氣。2）按化學性質不同可以分為劇毒氣體（如氯氣、氨氣等）、易燃氣體（如氫氣、乙炔等）、不燃氣體（如氧氣、氮氣和氬氣等）。3）按照氣體制備方法的不同，工業(yè)氣體還可以分為空分氣體和其他工業(yè)氣體兩大類，其中其他工業(yè)氣體又可以細分為合成氣體和特種氣體?？辗謿怏w主要通過分離空氣制取，下游應用領域廣泛、用量大，約占工業(yè)氣體產銷量的90%；合成氣體主要指乙炔、氫氣和二氧化碳，制備方法和空分氣體截然不同；特種氣體用量較小，但對于純度、雜質含量等指標要求較高，經(jīng)濟價值高，應用于某些特殊的領域。工業(yè)氣體應用極為廣泛，下游涵蓋冶金、石油、化工、機械、電子、玻璃、陶瓷、建材、建筑、食品加工、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)?，F(xiàn)階段，冶金和化工行業(yè)消耗的空分氣體數(shù)量居各行業(yè)之首。未來，電子、新能源、磁性材料和環(huán)保等新興產業(yè)的加速發(fā)展將極大地拓展空分氣體的應用領域?？諝庵兄饕煞盅鯕狻⒌獨?、氬氣化學特性不同，因而使用場景區(qū)別較大。1）氧氣的化學性質比較活潑，通常在工業(yè)生產中作為氧化劑或者助燃劑；2）氮氣化學性質較為穩(wěn)定，常在工業(yè)生產中被用作保護氣，在天然氣管道輸送中作為置換氣；3）氬氣化學性質十分穩(wěn)定，在鋼鐵冶煉、電子半導體、晶硅電池、金屬焊接等生產過程中被用作保護氣，在照明工業(yè)中被用于填充氣體。3.3.2.中國工業(yè)氣體市場近1500億元，復合增速8-9%，相較海外增長潛力更大根據(jù)低溫與特氣、前瞻產業(yè)研究院等數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)氣體市場約1500億元、全球氣體市場規(guī)模約1200億美元，國內氣體市場約占全球的19%。2015-2019年國內氣體市場復合增速約為8.7%，全球氣體市場復合增速約為6.0%。中國工業(yè)氣體需求增速相對全球更快。2010年以來，中國工業(yè)氣體占全球的比例基本保持穩(wěn)定增長的趨勢，和GDP及工業(yè)增加值的變動趨勢一致。但與發(fā)達國家相比，中國人均氣體消費量仍然處在較低水平。2019年中國人均氣體消費量大約16美元/人，遠低于美國的54美元/人，也低于西歐的44美元/人。3.3.3.特種氣體250億+市場空間，復合增速15%，國產替代空間廣闊特種氣體是有別于空分氣體的另一類重要的工業(yè)氣體。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)有特種氣體約260多種，如超純氨、氫氣、氧化亞氮、干冰、硅烷、氦氣等，已成為高科技應用領域不可缺少的基本原材料。受益于國防工業(yè)、科學研究、自動化技術、精密檢測、微電子技術等下游應用領域的快速發(fā)展，特種氣體的增速較快。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2019年特種氣體市場規(guī)模約250億元，到2022年市場有望突破400億元，年復合增速15%左右。其中，集成電路、顯示面板、光伏能源等半導體領域的特種氣體市場規(guī)模約占50%以上。特種氣體市場被外資所壟斷，伴隨技術、認證壁壘的突破，國產化前景值得期待。特種氣體市場是伴隨20世紀80年代國內電子產業(yè)興起而逐步發(fā)展起來的，在早期基本依賴于進口。2017年空氣化工、液化空氣集團、大陽日酸、林德集團等全球工業(yè)氣體龍頭在國內市場的份額高達88%。持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，海外可比公司近萬億元人民幣市值。1）中國工業(yè)氣體行業(yè)近2000億元市場，復合增速8%，有望誕生大市值公司。2）海外可比公司林德、法液空、空氣化工產品對應的市值折合人民幣分別為約10000億元、5000億元和4000億元，對應2021年的平均PE約為30倍。3）國內空分氣體市場集中度相對偏低，CR4約50%，而海外達70%。同時跨國公司國內份額約40-50%，近幾年本土企業(yè)新簽項目市場占有率大幅提升。4）特種氣體市場自主品牌占有率僅10%，國產替代趨勢明顯、潛力巨大?？春孟∮袣怏w產品作為電子特氣的黃金賽道，未來3-5年漲價邏輯有望持續(xù)演繹。3.4.檢測檢驗：第三方檢測市場空間廣闊，商業(yè)模式優(yōu)異3.4.1.檢測檢驗需求來源廣泛、多樣，穩(wěn)定性強檢測服務需求來源廣泛，大致可以分為：1）國家/區(qū)域規(guī)定的強制性市場準入認證。2）企業(yè)為提升市場競爭力以及展現(xiàn)產品性能的檢測認證需求。3）企業(yè)在生產銷售各環(huán)節(jié)的內部監(jiān)測和計量校準的需求。國家和區(qū)域的市場準入認證主要以強制認證為主，后兩者則以自愿檢測認證為主。從檢測檢驗的對象來看則又可以分為體系類檢測認證和產品類檢測認證。1）國家/區(qū)域性的強制認證。一般為所在國家或地區(qū)為保護消費者的人身健康和安全，環(huán)境、國家安全，依照法律法規(guī)實施的一種產品評價制度。它要求產品必須符合所在國家或地區(qū)的標準和相關技術規(guī)范。強制性認證的覆蓋范圍主要包含電子產品，醫(yī)療機械，藥品、食品及接觸材料等領域。2）企業(yè)為提升市場競爭力和內部質量管控的體系類認證需求。例如企業(yè)通過獨立、公正的第三方機構對企業(yè)的管理體系或產品，進行第三方評價的體系認證，國際上有關體系類認證最著名的三個標準為ISO9001、ISO14001和OHSMS18001。以及每個行業(yè)自身的行業(yè)體系標準，例如建筑工程領域中國強制要求的GB/T50430（工程建設施工企業(yè)質量管理規(guī)范）；食品行業(yè)中被廣泛使用的ISO22000食品安全管理體系；汽車行業(yè)的IATF16949全球汽車行業(yè)的技術規(guī)范和質量管理標準要求等。3）企業(yè)為展示其產品特性所做的產品類檢測認證。通過標識的方式展現(xiàn)其產品的特點，此類認證主要集中在消費品領域。比較著名的標識有紡織服裝領域的純羊毛WOOLMARK標識；食品相關的有機食品、非轉基因食品、綠色食品認證；宗教類的HALA（清真）認證和kosher（猶太）認證。3.4.2.檢測檢驗需求全產業(yè)鏈覆蓋，受宏觀經(jīng)濟波動影響小隨著產品種類的不斷豐富、產品專業(yè)化分工不斷細化、供應鏈不斷延長，檢測作為鑒定品質的手段，從設計-研發(fā)-采購-生產-貿易-零售，需求貫穿于企業(yè)生產的每一個環(huán)節(jié)，涉及到產業(yè)鏈上下游的方方面面，檢測行業(yè)得到了廣泛的發(fā)展。從檢測需求的主體來看，既有企業(yè)本身對儀表設備計量校準，產品質量內控監(jiān)測的第一方需求；也有企業(yè)向上游公司采購零部件時，產生的第二方驗收試驗需求。最后是企業(yè)為提升自己產品的競爭力，滿足客戶對產品質量、健康、安全、環(huán)保等方面的要求，聘請具有市場公信力的第三方檢測機構出具獨立、客觀檢測報告的第三方需求。企業(yè)從原料采購到生產到銷售貿易等的各個環(huán)節(jié)都需要檢測檢驗的服務，來確保每個環(huán)節(jié)的質量安全。以食品行業(yè)為例，一個食品加工企業(yè)的商品從原料到銷售的具體環(huán)節(jié)可以包括生產/采購、加工、品牌控制、包裝、運輸、貿易、銷售等眾多環(huán)節(jié)。檢測行業(yè)逆周期屬性強，受宏觀經(jīng)濟波動沖擊小。只要經(jīng)濟衰退情況不嚴重，檢驗檢測行業(yè)受到的影響相對有限。舉例來看，受經(jīng)濟增數(shù)放緩影響時，只要情況不太嚴重，企業(yè)仍然決定繼續(xù)生產，則生產設備必然繼續(xù)運行，設備的儀器儀表就需要計量校準的服務；經(jīng)濟放緩時，企業(yè)也更有動力開展新產品的研發(fā)，對原有產品進行更新?lián)Q代。這就涉及到對設備、新產品進行環(huán)境試驗和電磁兼容檢測的服務需求。3.4.3.行業(yè)空間大發(fā)展快，龍頭公司將內生外延加速成長中國第三方檢測市場快速增長，行業(yè)規(guī)模具備數(shù)千億空間。第三方檢測市場從2008年的157億元提升至2017年的1,319億元，年復合增速約26.7%，增速高于行業(yè)整體水平（15.4%）。第三方檢測在總體檢測市場中的比例也從2008年的35%提升到2017年的55%。預計到2023年，中國第三方檢測產業(yè)規(guī)模有望增長至2800億元，每年將保持15%左右的增速?！靶∩⑷酢比允侵袊鴻z驗檢測行業(yè)的主要現(xiàn)狀，龍頭公司通過內生外延市占率有望進一步提升?！皟壬鲩L+外延并購”是檢測企業(yè)發(fā)展的雙輪驅動力，重資產模式下的龍頭企業(yè)具有天然優(yōu)勢。由于檢測行業(yè)地域分散，本地化特征明顯，檢測企業(yè)發(fā)展過程中需要積極開展行業(yè)整合。從國內檢測檢驗市場的格局來看，市場參與者眾多，行業(yè)集中度較低。2018年國內檢測市場CR5僅為10.5%，國內檢測龍頭華測檢測的市占率不到1%。對標全球檢測市場CR10的18.7%，國際檢測龍頭SGS的市占率3.7%，仍有不小的差距。國內檢測機構以小微企業(yè)為主，年收入在1000萬以上的規(guī)?；瘷C構數(shù)量占比小。根據(jù)國家認證委公告顯示，2019年全國檢驗檢測服務業(yè)中，規(guī)模以上（年收入1000萬元以上）檢驗檢測機構數(shù)量為5795家，數(shù)量僅占全行業(yè)的13.2%。從人數(shù)規(guī)模來看，就業(yè)人數(shù)在100人以下的小微型檢驗檢測機構數(shù)量占比達到96.5%，承受風險能力薄弱。從服務半徑來看，中國檢測行業(yè)區(qū)域性明顯。2018年，中國檢測機構共有39472家，其中服務范圍為省內的機構占比為76.8%，能夠提供全國服務的檢測機構僅占19.6%，而能夠提供海外服務的檢測機構只有0.7%。國內絕大多數(shù)檢測機構規(guī)模偏小，不具備在全國開展服務的能力，服務范圍本地化色彩濃厚。行業(yè)加速出清，龍頭公司市占率有望進一步提升。從國內外檢測企業(yè)發(fā)展歷程來看，企業(yè)早期往往需要通過新設實驗室、并購優(yōu)質的方式擴大規(guī)模、完善產品線、擴張服務網(wǎng)絡、構建公司品牌和公信力的先發(fā)優(yōu)勢。相對行業(yè)龍頭而言，小檢測機構資金不足，難以負擔高額的固定資產支出、在建工程投入、對外投資等資本支出。業(yè)務范圍有限，向外拓展的難度較大。龍頭公司尤其是上市公司在綜合化擴張和推動行業(yè)整合方面具有顯著的資金和技術優(yōu)勢，將不斷通過“內生增長+外延并購”雙輪驅動的方式實現(xiàn)全國擴張，市占率有望提升。我們重點看好第三方檢測龍頭華測檢測。3.5.消費升級：數(shù)碼印花、精釀鮮啤、全地形車、升降桌等新興需求拉動2010年以來國內及歐美消費升級趨勢帶動了數(shù)碼印花、精釀鮮啤、大排量兩輪車、全地形車、升降桌、電踏車、電動醫(yī)療床等新興產業(yè)的大發(fā)展，具備工程師紅利的國產供應鏈企業(yè)持續(xù)受益，制造業(yè)細分領域出現(xiàn)了“從供應全球到滲透國內”特征。3.5.1.專用設備的突圍之路：產品升級和轉型運營產品升級——提供高附加值、高品質的產品：所在行業(yè)市場空間足夠大或者行業(yè)成長性好的行業(yè)，努力生產高附加值產品，提高產品品質，實現(xiàn)產品升級。比如捷昌驅動所在的線性驅動行業(yè)，美國市場每年保持20%以上增長，國內市場目前滲透率仍然非常低；比如宏華數(shù)科所在的數(shù)碼印花行業(yè)，目前國內的滲透率約為12%，而歐洲成熟市場的滲透率接近30%；比如美亞光電所在的口腔CBCT行業(yè)，目前國內滲透率約為14%，而發(fā)達國家普遍滲透率在35%-40%之間，未來提升空間仍很大轉型運營——直面消費者，突破發(fā)展天花板：專用設備行業(yè)普遍天花板較低，周期性較強。設備廠商如果依托生產設備和工藝理解的優(yōu)勢，切入下游運營端，直面終端消費者，將會迎來更加廣闊的發(fā)展空間，行業(yè)天花板將由百億上升至千億。比如樂惠國際由啤酒釀造和灌裝設備切入精釀鮮啤行業(yè)，中山金馬