風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件

主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理1、關(guān)于教材

雖然是自編講義，但在具體內(nèi)容上，我們要學(xué)的內(nèi)容與其它教材上的主要內(nèi)容都是大致一致；各教材不一致的地方是聯(lián)絡(luò)這些具體知識(shí)的方式：如何構(gòu)造一個(gè)邏輯框架放這些知識(shí)。以下教材可作為參考教材:顧孟迪、雷鵬，風(fēng)險(xiǎn)管理（第二版），清華大學(xué)出版社，2009年8月。劉立新,風(fēng)險(xiǎn)管理,北京大學(xué)出版社,2006年第一版。1、關(guān)于教材

雖然是自編講義，但在具體內(nèi)容上，我們要學(xué)的內(nèi)容

2、關(guān)于本課程與其他相關(guān)課程的關(guān)系金融專業(yè)的學(xué)生在學(xué)完本課程后可以學(xué)習(xí)金融型或財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理方法，包括：保險(xiǎn)市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)；而保險(xiǎn)市場(chǎng)之上有精算學(xué)、金融衍生品市場(chǎng)之上有金融工程學(xué)，前者研究保單的開發(fā)，后者研究衍生金融工具的開發(fā)---主要是衍生金融工具的設(shè)計(jì)與定價(jià)。而精算學(xué)與金融工程學(xué)有相同處，比如《風(fēng)險(xiǎn)理論》就將精算和衍生品定價(jià)放在一起討論。

2、關(guān)于本課程與其他相關(guān)課程的關(guān)系金融專業(yè)的學(xué)生在學(xué)完本課

3、關(guān)于學(xué)習(xí)結(jié)果的預(yù)期

由于風(fēng)險(xiǎn)管理原理直到今天并不完善，比如直到2009年9月ISO31000公布前，世界上就沒有一個(gè)統(tǒng)一的或說權(quán)威的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義，而以我的判斷，ISO31000中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義好像還是不完善，所以我們的學(xué)習(xí)帶有共同探討的性質(zhì)，也就是說無論從教的角度、還是從學(xué)的角度，大家都不可指望這是一門容易的課程-------學(xué)習(xí)結(jié)果具有不確定性、有風(fēng)險(xiǎn)。

3、關(guān)于學(xué)習(xí)結(jié)果的預(yù)期

由于風(fēng)險(xiǎn)管理原理直到今天并4、關(guān)于成績(jī)考核2014/2015第二學(xué)期《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》成績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)一、總成績(jī)總成績(jī)由綜合基本成績(jī)和期末附加題成績(jī)構(gòu)成；具體計(jì)算方法執(zhí)行學(xué)校規(guī)定。二、綜合基本成績(jī)綜合基本成績(jī)由期末考試基本成績(jī)和平時(shí)成績(jī)構(gòu)成，其中：期末考試基本成績(jī)占70%，平時(shí)成績(jī)占30%。三、平時(shí)成績(jī)平時(shí)成績(jī)由老師指定的作業(yè)成績(jī)?cè)u(píng)定。4、關(guān)于成績(jī)考核2014/2015第二學(xué)期《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》成

主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理第一章風(fēng)險(xiǎn)管理概論第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理的概念第一章風(fēng)險(xiǎn)管理概論一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)主體1、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)一詞的由來文人的使用《辭?！飞蠠o解釋一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)主體1、風(fēng)險(xiǎn)一種流行的說法在遠(yuǎn)古時(shí)期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前都要祈禱，祈求神靈保佑自己航行時(shí)一帆風(fēng)順、作業(yè)時(shí)風(fēng)平浪靜、返航時(shí)滿載而歸；他們?cè)陂L(zhǎng)期的捕撈實(shí)踐中，深深的體會(huì)到雖然“風(fēng)”有時(shí)會(huì)給他們帶來便利，但更多的時(shí)候帶來的是無法預(yù)知的危險(xiǎn)，對(duì)他們而言，“風(fēng)”即意味著“險(xiǎn)”，因此有了“風(fēng)險(xiǎn)”一詞。一種流行的說法在遠(yuǎn)古時(shí)期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前另一種說法風(fēng)險(xiǎn)一詞來源于意大利語(yǔ)的“RISQUE”一詞。在早期的運(yùn)用中，被理解為客觀的危險(xiǎn)，如航海遇到礁石、風(fēng)暴等事件。大約到了19世紀(jì)，在英文的使用中，風(fēng)險(xiǎn)一詞還常常用法文拼寫，主要是用在與保險(xiǎn)有關(guān)的事情上。另一種說法風(fēng)險(xiǎn)一詞來源于意大利語(yǔ)的“RISQUE”一詞。在早我國(guó)一些文人使用風(fēng)險(xiǎn)一詞的例子茅盾《子夜》中有：“你看這件事有沒有風(fēng)險(xiǎn)？”杜鵬程《保衛(wèi)延安》第二章中有“咱們陜北人民為了自己部隊(duì)消滅敵人，什么風(fēng)險(xiǎn)的事都敢干?！惫簟独畎着c杜甫·杜甫的階級(jí)意識(shí)》中有“店老板躲過了風(fēng)險(xiǎn)之后，逃回來了。”馬烽西戎《呂梁英雄傳》第十一回中有“說時(shí)，皮鞭在王臭子身上、頭上，好像捶泥一樣的響起來。這等風(fēng)險(xiǎn)，王臭子卻還是頭一次遇到?！蔽覈?guó)一些文人使用風(fēng)險(xiǎn)一詞的例子茅盾《子夜》中有：“你看這件事除了茅盾《子夜》中的用法與我們現(xiàn)在的理解一致外，其他的用法至少讓現(xiàn)在的人感到有些別扭。除了茅盾《子夜》中的用法與我們現(xiàn)在的理解一致外，其他的用法至風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。聚會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，同學(xué)需謹(jǐn)慎；婚姻有風(fēng)險(xiǎn),擇偶須謹(jǐn)慎；進(jìn)京有風(fēng)險(xiǎn)，上訪須謹(jǐn)慎；人流有風(fēng)險(xiǎn)，投醫(yī)須謹(jǐn)慎；網(wǎng)聊有風(fēng)險(xiǎn)，交友須謹(jǐn)慎；拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎。更一般的句型是簡(jiǎn)單的“、、、有風(fēng)險(xiǎn)”：

余額寶有風(fēng)險(xiǎn)嗎？去眼袋手術(shù)有風(fēng)險(xiǎn)嗎?風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”1、談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一定有一個(gè)行為主體（以后我們稱為風(fēng)險(xiǎn)主體），或人、或物，行為主體要承擔(dān)行為的后果；2、風(fēng)險(xiǎn)一定與特定的行為相關(guān)；3、行為主體一定有一個(gè)希望達(dá)到的行為結(jié)果（以后我們稱為預(yù)期結(jié)果或滿意結(jié)果）；4、風(fēng)險(xiǎn)是指出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果（以后我們稱為與預(yù)期結(jié)果負(fù)偏離）的可能性。風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”1、談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一定有一個(gè)行為主體以“拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎”為例行為主體是牙痛病人，他要承擔(dān)牙齒被拔的后果；這里所謂的風(fēng)險(xiǎn)與牙齒被拔相關(guān)；牙痛病人希望達(dá)到的拔牙結(jié)果是拔去病牙、解脫牙痛、保留正常的牙齒功能等；而拔牙風(fēng)險(xiǎn)是指出現(xiàn)牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果的可能性，包括拔錯(cuò)了牙的可能性、牙拔了痛還在的可能性、牙拔了牙齒功能受損的可能性等。以“拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎”為例行為主體是牙痛病人，他要承“有風(fēng)險(xiǎn)”與“風(fēng)險(xiǎn)”的含義“有風(fēng)險(xiǎn)”是指：有出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的行為結(jié)果的可能性。相應(yīng)的“風(fēng)險(xiǎn)”指出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的行為結(jié)果的可能性?！坝酗L(fēng)險(xiǎn)”與“風(fēng)險(xiǎn)”的含義“有風(fēng)險(xiǎn)”是指：有出現(xiàn)行為主體不風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”“藏羚羊遷徙的路上充滿風(fēng)險(xiǎn)”；“北極航運(yùn)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的捷徑”；“金錢豹的這一躍充滿風(fēng)險(xiǎn)”?！笆中g(shù)治療甲狀腺結(jié)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)很小”；“數(shù)學(xué)不太好的同學(xué)選修《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》風(fēng)險(xiǎn)很大”。風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”“藏羚羊遷徙的路上充風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”1、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”，意味著行為的實(shí)際可能結(jié)果有多種。2、在兩種情況下我們會(huì)說風(fēng)險(xiǎn)很大。

其一，出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果的可能性很大，尤其是我們說“充滿風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)，一般意味著有多種風(fēng)險(xiǎn)主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果，且最少出現(xiàn)這些結(jié)果之一的可能性不小；

其二，出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果的可能性不一定很大，但風(fēng)險(xiǎn)主體對(duì)其中某些不希望出現(xiàn)的結(jié)果的厭惡程度極高（風(fēng)險(xiǎn)主體對(duì)不希望出現(xiàn)的結(jié)果都厭惡其出現(xiàn)，但厭惡程度不一樣）。風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”1、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”，意以“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”為例如當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，這首先意味著拔牙的結(jié)果有多種：牙痛病人希望達(dá)到的拔牙結(jié)果-----拔去病牙、解脫牙痛、保留正常的牙齒功能等；牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果：包括拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等；

顯然，牙痛病人對(duì)于其不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果：包括拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等，厭惡程度不一樣。以“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”為例如當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，這首先意

其次，當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，我們實(shí)際指兩種情況（或者說兩種情況下我們會(huì)說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”）：一是，出現(xiàn)牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果之一（拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等）的可能性不?。欢?，牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果（拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等）出現(xiàn)的可能性不一定大，但最少其中一種結(jié)果牙痛病人極度厭惡（如拔錯(cuò)了牙、帶來生命危險(xiǎn)等）。其次，當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，我們實(shí)際指兩種情況（風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”這里的高風(fēng)險(xiǎn)顯然指“風(fēng)險(xiǎn)大”。但按前述風(fēng)險(xiǎn)大的含義，高風(fēng)險(xiǎn)并不意味高收益。比如，我們談投資風(fēng)險(xiǎn)，首先意味著有一個(gè)投資人滿意的投資收益率，比如是10%（行為主體認(rèn)為滿意的行為結(jié)果），按前述解釋，這時(shí)我們說高風(fēng)險(xiǎn)只能意味著兩種情況：1、實(shí)際投資收益率低于10%的可能性很大；2、實(shí)際投資收益率低于10%的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性巨虧（或收益率極低）。兩種情況都不能得出“高收益”的結(jié)論。風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”這里的高風(fēng)險(xiǎn)顯然指“風(fēng)險(xiǎn)大”

實(shí)際上，當(dāng)我們說“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”時(shí)，我們已經(jīng)是從科學(xué)的角度談風(fēng)險(xiǎn)的概念了、從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的角度談風(fēng)險(xiǎn)了。有四種投資組合供選擇:1、“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”；2、“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”；3、“高風(fēng)險(xiǎn)低收益”；4、“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”。實(shí)際上，當(dāng)我們說“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”時(shí)，我們已經(jīng)是從科學(xué)的從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”這樣的投資領(lǐng)域不存在（逐利會(huì)將這樣的領(lǐng)域清零）；從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)看，“高風(fēng)險(xiǎn)低收益”的投資領(lǐng)域也不會(huì)有人選擇；余下的就是：“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”和“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”了。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”這樣的投資領(lǐng)域不存在（逐“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”中高收益從何而來？實(shí)際上，前面我們談投資的高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們只強(qiáng)調(diào)了實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的負(fù)偏離的情況：實(shí)際投資收益率低于滿意收益率可能性很大，或?qū)嶋H投資收益率低于滿意收益率的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性巨虧（或收益率極低）?，F(xiàn)實(shí)中，實(shí)際收益率可能在對(duì)滿意收益率負(fù)偏離的同時(shí)，也可能對(duì)滿意收益率正偏離。即實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率負(fù)偏離只是情況的一部分，情況的另一部分是實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的正偏離。例如情況的一部分是前述“高風(fēng)險(xiǎn)”，情況的另一部分是實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的正偏離?！案唢L(fēng)險(xiǎn)高收益”中高收益從何而來？實(shí)際上，前面我們談投資的高這種正偏離可能就是：實(shí)際投資收益率高于10%的可能性很大，或?qū)嶋H投資收益率高于10%的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性取得巨額收益（或收益率極高）。這種情況就有可能是“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”了。這種正偏離可能就是：實(shí)際投資收益率高于10%的可能性很大，或風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”風(fēng)險(xiǎn)定義風(fēng)險(xiǎn)一詞在日常應(yīng)用中，往往指實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。這可以理解為狹義的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一詞作為科學(xué)概念，指實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性，這既包括實(shí)際結(jié)果對(duì)正常結(jié)果的負(fù)偏離也包括正偏離。這是廣義風(fēng)險(xiǎn)的概念。更一般地，我們可以將“預(yù)期結(jié)果”省略，這樣來定義風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)指行為結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)定義風(fēng)險(xiǎn)一詞在日常應(yīng)用中，往往指實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離預(yù)期結(jié)果的2、風(fēng)險(xiǎn)主體定義：行為結(jié)果的承擔(dān)者稱為風(fēng)險(xiǎn)主體。風(fēng)險(xiǎn)所有者的定義：對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有義務(wù)和權(quán)力的個(gè)人和實(shí)體（國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》）辨析：風(fēng)險(xiǎn)主體”承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的后果，而“風(fēng)險(xiǎn)所有者”負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)和權(quán)力2、風(fēng)險(xiǎn)主體定義：行為結(jié)果的承擔(dān)者稱為風(fēng)險(xiǎn)主體。新藥帶來的副作用風(fēng)險(xiǎn)如果一種新藥在使用中帶來了嚴(yán)重的副作用，生產(chǎn)廠家當(dāng)然有責(zé)任，政府監(jiān)管部門當(dāng)然也脫不了干系，但副作用的真正承擔(dān)者是藥品使用者。政府和廠家雖然都“負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)和權(quán)力”，但廠家承擔(dān)的不是“副作用”，是利潤(rùn)損失和法律責(zé)任；政府承擔(dān)的也不是“副作用”，而是監(jiān)管不力的責(zé)任。新藥帶來的副作用風(fēng)險(xiǎn)如果一種新藥在使用中帶來了嚴(yán)重的副作用，本書作者認(rèn)為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的承擔(dān)者更重要，尤其是對(duì)于實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離于預(yù)期結(jié)果的那類風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)強(qiáng)調(diào)結(jié)果的承擔(dān)者。在新藥副作用例子中，藥品副作用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主體是社會(huì)公眾，必須建立有效的社會(huì)公眾授權(quán)政府監(jiān)管廠商的社會(huì)治理機(jī)制。本書作者認(rèn)為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的承擔(dān)者更重要，尤其是對(duì)于實(shí)際結(jié)果負(fù)二、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)1、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)描述、表示行為結(jié)果的工具（或手段）很多，數(shù)字、文字、音像、表格等，都可以用來描述或表示行為結(jié)果。二、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)1、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

現(xiàn)實(shí)中，行為結(jié)果很多宜且可以用數(shù)量指標(biāo)表示。

比如，學(xué)生學(xué)習(xí)《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》這門課程，雖然最后考核成績(jī)具有不確定性，但考核結(jié)果是可以用分?jǐn)?shù)表示的。

有一些行為的結(jié)果，咋一看好像不太好用數(shù)量指標(biāo)表示，比如若追求十年后有幸福的婚姻生活，其結(jié)果就好像不太好用數(shù)量指標(biāo)來表示，但多數(shù)情況下我們可以用數(shù)量指標(biāo)來刻畫婚姻生活幸福度的某些方面，比如十年后家庭收入的總水平、家庭財(cái)富的總水平等可以從一個(gè)側(cè)面表示婚姻的幸福度；更重要的是，如要對(duì)行為結(jié)果加以管理，將行為結(jié)果數(shù)量化就是“必須的”。狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)現(xiàn)實(shí)中，行為結(jié)果很多宜且可以用數(shù)量指標(biāo)表示人類已進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，就實(shí)際生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，人類行為的結(jié)果絕大多數(shù)可以用數(shù)量指標(biāo)表示，現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象在很大程度上也主要是人類關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。所以，本書作者認(rèn)為，我們可以將風(fēng)險(xiǎn)一詞的含義狹義化為：風(fēng)險(xiǎn)是表示行為結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以定義為表示行為結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)。人類已進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，就實(shí)際生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，人類行為的結(jié)本書以后的章節(jié)中，我們所稱風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)一般指狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本書的論述也主要（但不限于）針對(duì)狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本書以后的章節(jié)中，我們所稱風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)一般指狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)可以是綜合的，也可以是具體的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,指標(biāo)可以是關(guān)于支出的，也可以是關(guān)于收入的。收入與支出指標(biāo)可以互換。我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)可以是綜合的，也可以是具體的。廣義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如果行為結(jié)果確實(shí)只能用定性指標(biāo)（或其他工具）描述，我們可以將其視為廣義的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在大多數(shù)分析中，這不影響我們的結(jié)論。廣義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如果行為結(jié)果確實(shí)只能用定性指標(biāo)（或其他工具）描述

2、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)對(duì)于可以用數(shù)量指標(biāo)表示的結(jié)果,描述不確定性的方法之一(也許是最精確的方法)是概率分布。如果表示人類行為未來結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)ξ是一個(gè)隨機(jī)變量，則其概率分布叫變量ξ的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。如果表示人類行為未來結(jié)果的指標(biāo)是一個(gè)定性指標(biāo)，則符合規(guī)定的描述就是其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。2、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)對(duì)于可以用數(shù)量指標(biāo)表示的結(jié)果,描述如果變量是離散型的，則其發(fā)生的概率函數(shù)P（ξ=xi）=pi

，i=1,2,3、、、就精確地描述了其不確定性（見圖1-4）。如果變量是離散型的，則其發(fā)生的概率函數(shù)P（ξ=xi）=pi如果變量是連續(xù)型的，則其分布密度函數(shù)就可以精確的描述其不確定性（見圖1-5）。如果變量是連續(xù)型的，則其分布密度函數(shù)就可以精確的描述其不確定風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)可以用各種特征值加以分析，最重要的特征值是期望值和方差。在日常很多情況下，我們用方差大小來表示風(fēng)險(xiǎn)的大小，若方差等于零，我們常說無風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)可以用各種特征值加以分析，最重要的特征值是期望值和方第一章-風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件但風(fēng)險(xiǎn)不存在并不總是我們追求的目標(biāo)。更一般的，當(dāng)我們用風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的某些特征值來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)，追求風(fēng)險(xiǎn)更小，并不總是我們的目標(biāo)。但風(fēng)險(xiǎn)不存在并不總是我們追求的目標(biāo)。一個(gè)極端的例子居民將一筆現(xiàn)金存放在家里，可以認(rèn)為其未來市值（隨機(jī)變量）不變，未來市值的方差為0（當(dāng)然我們要假設(shè)不存在被搶、被盜、被燒甚或被老鼠啃掉等情況）；居民也可以將這筆錢存為銀行活期存款，盡管因?yàn)殂y行活期存款利息率的變化，該筆存款未來的市值（本息和）具有不確定性（б2>0），但無論如何，未來任何時(shí)候這筆活期存款的市值都比原值高（只要活期存款利息率大于0----當(dāng)然我們也要排除銀行破產(chǎn)或破產(chǎn)后無足額補(bǔ)償?shù)那闆r）。這就是說，有時(shí)具有一定風(fēng)險(xiǎn)的情況（具有不確定性，在這里就是б2>0）比無風(fēng)險(xiǎn)的情況（具有確定性，在這里是б2=0）要好。一個(gè)極端的例子居民將一筆現(xiàn)金存放在家里，可以認(rèn)為其未來市值（那么，我們的目標(biāo)是什么呢？面對(duì)一種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)，我們究竟想做什么？或者說：管理風(fēng)險(xiǎn)的目的究竟是什么？那么，我們的目標(biāo)是什么呢？第一章-風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件三.風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

設(shè)人類行為結(jié)果可以用數(shù)量指標(biāo)表示（即風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)），它是一個(gè)隨機(jī)變量，其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)（分布）用ξ0代表。

顯然，我們首先要弄清楚ξ0

的狀況，接下來就要問：我們對(duì)ξ0滿意嗎？如果我們對(duì)ξ0不滿意，我們就要做些工作。

又設(shè)我們作了一些工作，風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)改變了，由ξ0

變?yōu)棣?，我們?nèi)绾闻袛喔淖兒蟮娘L(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)ξ1優(yōu)于以前的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)ξ0？

顯然，如果我們不能確定ξ1優(yōu)于ξ0

，我們就不能判斷我們的工作是否有意義。三.風(fēng)險(xiǎn)管理的定義設(shè)人類行為結(jié)果可以用數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理的基本問題我們應(yīng)關(guān)心哪些數(shù)量指標(biāo)？這些數(shù)量指標(biāo)的基本狀況如何？如何評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的優(yōu)劣？（我們對(duì)ξ0滿意嗎？ξ1與ξ0哪一個(gè)更好？）如何使風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)？風(fēng)險(xiǎn)管理的基本問題

風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

迄今為止，并無公認(rèn)的評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。這方面比較成熟的理論是期望效用理論，而常用的有均值-方差標(biāo)準(zhǔn)等。我們?cè)诤竺娴恼鹿?jié)里將專門討論風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。無論評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是什么，說風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是追求風(fēng)險(xiǎn)更小總是不如說風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是追求風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)管理是以風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)為目標(biāo)進(jìn)行的改善風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的行為。

風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

迄今為止，并無公認(rèn)的評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容包括：1.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

a.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：有哪些我們關(guān)心其未來水平不確定性的數(shù)量指標(biāo)（有哪些風(fēng)險(xiǎn)）？不確定性的原因（風(fēng)險(xiǎn)源）是什么？

b.風(fēng)險(xiǎn)分析：這些數(shù)量指標(biāo)的原始狀態(tài)如何？

c.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)主體能接受這種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)嗎？

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容包括：1.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇

a.用哪些方法可以改變風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)？

b.哪種方法更優(yōu)？3.實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理方法（風(fēng)險(xiǎn)處理）。2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）和

管理風(fēng)險(xiǎn)(managingrisk)風(fēng)險(xiǎn)管理:強(qiáng)調(diào)管理職能，即計(jì)劃、組織、監(jiān)督、協(xié)調(diào)、控制等一般管理職能，比如，一個(gè)企業(yè)如何將應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的工作組織起來，強(qiáng)調(diào)這項(xiàng)工作的框架流程。管理風(fēng)險(xiǎn):強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇以及風(fēng)險(xiǎn)處理等。風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）和

管理風(fēng)險(xiǎn)(ma

四、更多的風(fēng)險(xiǎn)定義損失的不確定性實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的離差度可能發(fā)生的損害

四、更多的風(fēng)險(xiǎn)定義損失的不確定性實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的離差度可能ISO的定義國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000，風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針風(fēng)險(xiǎn)定義為：不確定性對(duì)目標(biāo)的影響。（effect

of

uncertainty

on

objectives）ISO的定義國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000，風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院工業(yè)與消費(fèi)品質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)化研究所高曉紅博士認(rèn)為，各國(guó)專家對(duì)該定義的評(píng)價(jià)是：該定義克服了其他國(guó)家對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”定義過于狹窄、不準(zhǔn)確等弊端，直指風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，準(zhǔn)確、全面、易于理解、便于應(yīng)用。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院工業(yè)與消費(fèi)品質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)化研究所高曉紅博士認(rèn)作者本人對(duì)這一定義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風(fēng)險(xiǎn)管理的核心對(duì)象是影響，而不是產(chǎn)生影響的“源”----不確定性，從管理原理上講，管理工作應(yīng)盡量針對(duì)“源”，即不確定性。另一方面，當(dāng)以“影響”為核心對(duì)象時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)在構(gòu)建合理的邏輯體系方面將面臨一些困難。作者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理固然要管理（不確定性對(duì)目標(biāo)的）影響，但更重要的是管理不確定性本身：這包括結(jié)果本身的不確定性，也包括行為結(jié)果形成過程所涉不確定性（影響行為結(jié)果的過程要素的不確定性）。作者本人對(duì)這一定義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風(fēng)險(xiǎn)管理

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展一、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1、風(fēng)險(xiǎn)管理的早期實(shí)踐動(dòng)植物都有風(fēng)險(xiǎn)管理的本能。有意識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)于公元年前。

a.公元前1700年，長(zhǎng)江上皮筏商人的損失分擔(dān)原則。

b.公元前916年，“共同海損”原則。

c.風(fēng)險(xiǎn)匯集與轉(zhuǎn)移的意識(shí)和實(shí)踐。一、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1、風(fēng)險(xiǎn)管理的早期實(shí)踐2、工業(yè)革命與安全生產(chǎn)工業(yè)革命帶來財(cái)富集中和大工業(yè)，同時(shí)也帶來工業(yè)事故；直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和生存。于是有了安全問題。典型事件包括：1906年美國(guó)鋼鐵公司用“安全第一”取代了“質(zhì)量第一”；1912年，美國(guó)芝加哥創(chuàng)立了“全美安全協(xié)會(huì)”；1917年，英國(guó)倫敦成立了“英國(guó)安全第一協(xié)會(huì)”。

2、工業(yè)革命與安全生產(chǎn)

3、德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)政策、美國(guó)企業(yè)的保險(xiǎn)管理、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念

一戰(zhàn)后的德國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大的不確定性。于是德國(guó)學(xué)者廣泛開展了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的研究。1915年萊特納（Litner）出版了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)論》。德國(guó)的學(xué)者們強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)抵消等風(fēng)險(xiǎn)管理手段。一戰(zhàn)后的美國(guó)則與德國(guó)不同，企業(yè)面臨的是通貨緊縮問題。費(fèi)用管理成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容。美國(guó)企業(yè)開始充分利用保險(xiǎn)這一風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具來轉(zhuǎn)移意外支出。企業(yè)出現(xiàn)了專門的保險(xiǎn)部門。其后又發(fā)生了兩件大事，其一是1948年美國(guó)鋼鐵工人的罷工導(dǎo)致大量損失，其二是1953年美國(guó)通用汽車公司的大火。其間學(xué)者和一些機(jī)構(gòu)做了大量的總結(jié)工作，現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念也逐步明晰。

1952年美國(guó)學(xué)者格拉尓發(fā)表《費(fèi)用控制的新時(shí)期——風(fēng)險(xiǎn)管理》；1963年美國(guó)《保險(xiǎn)手冊(cè)》刊載了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》；1975年美國(guó)成立風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)會(huì)；1983年美國(guó)通過“101條風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則”。

3、德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)政策、美國(guó)企業(yè)的保險(xiǎn)管理、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念

4、風(fēng)險(xiǎn)管理教育設(shè)立課程1960年，美國(guó)大學(xué)開始開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理課程。到70年代。大多數(shù)大學(xué)的工商管理學(xué)院和保險(xiǎn)系講授風(fēng)險(xiǎn)管理課程。改名許多大學(xué)將保險(xiǎn)系改為風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)系，一些保險(xiǎn)類學(xué)術(shù)團(tuán)體也紛紛改名，如，“全美大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)教師協(xié)會(huì)”更名為“全美風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)學(xué)協(xié)會(huì)”。4、風(fēng)險(xiǎn)管理教育設(shè)立課程1960年，美國(guó)大學(xué)開5．ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》發(fā)布2009年9月，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織發(fā)布ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》。標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐的初步成熟。5．ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》發(fā)布二、當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性當(dāng)今人類活動(dòng)規(guī)模之大，內(nèi)容之精細(xì)，人類財(cái)富聚集之密集，人類生產(chǎn)和生活環(huán)境之復(fù)雜，都大大超過了以地球?yàn)榛A(chǔ)的自然的承載能力和容忍能力，在很大程度上超出了人類的掌控能力，人類生產(chǎn)和生活極易遇上極端條件或環(huán)境，這使得人們對(duì)未來的不確定性的管理能力成為獲得利益、避免損失、保證生存的重要基礎(chǔ)。二、當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性當(dāng)今人類活動(dòng)規(guī)模之大，內(nèi)容之精細(xì)，人風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性98%的事故和災(zāi)難可以避免；2%的事故和災(zāi)難是“上帝所為”。風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的例子美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement----LTCM）,成立于1994年2月，總部設(shè)在格林威治，主要從事定息債券工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。與量子基金、老虎基金、歐米伽基金并稱為國(guó)際四大“對(duì)沖基金”。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的例子美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（Long-T其核心成員包括：華爾街債務(wù)套利之父、債券運(yùn)作高手（操盤手）梅里韋瑟（Meriwehter）（此人小時(shí)候每次看芝加哥小熊隊(duì)棒球比賽都會(huì)賭一把，下注之前把芝加哥當(dāng)天的天氣預(yù)報(bào)搞得一清二楚，掌握棒球場(chǎng)的風(fēng)力和風(fēng)向）；1997諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主莫頓（Merton）和舒爾茨（MyronSchols）；美國(guó)前財(cái)政部副部長(zhǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)副主席、公關(guān)融資人才莫里斯（DavidMullis）;前所羅蒙兄弟債券交易部主管羅森菲爾（Rosenfeld）。ＬＴＣＭ的投資人包括：意大利銀行、瑞士信貸、瑞銀、美林證券、惠普、花旗集團(tuán)、麥肯錫、住友銀行、英國(guó)報(bào)誠(chéng)人壽、圣約翰大學(xué)捐贈(zèng)基金、匹茲堡大學(xué)。其核心成員包括：華爾街債務(wù)套利之父、債券運(yùn)作高手（操盤手）梅公司的霸氣業(yè)績(jī)：成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，上升到48億美元，凈增長(zhǎng)2.84倍。每年投資回報(bào)率分別為：1994年28.5%，1995年42.8%，1996年40.8%,1997年17%。1997年最后一個(gè)季度還向投資人返還了27億美元。公司的霸氣業(yè)績(jī)：成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到199成功策略：通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)估價(jià)模型和電腦精密計(jì)算，發(fā)現(xiàn)常人難以發(fā)現(xiàn)的不正常市場(chǎng)價(jià)格差，借助資金杠桿放大作用，入市賺錢。LTCM的每筆核心交易都涉及數(shù)百個(gè)金融衍生合約。LTCM主要業(yè)務(wù)是互換交易和股票波動(dòng)率交易數(shù)據(jù)表明LTCM的破產(chǎn)幾率是10的1024次分之1。成功策略：通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)估價(jià)模型和電腦精密計(jì)算，發(fā)現(xiàn)常人難以LTCM崩潰的導(dǎo)火線則是俄羅斯償付危機(jī)：在利率互換中，LTCM向擁有俄羅斯債券的投資銀行支付美元浮動(dòng)利率，收取盧布息票（年利率超過40%）；同時(shí)，與別家投資銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，約定在數(shù)月后以今天的匯率將收到的盧布利息換成美元（即賣空盧布）。1998年8月17日俄羅斯政府宣布盧布貶值，而且禁止國(guó)內(nèi)銀行在一個(gè)月內(nèi)履行外匯合約。LTCM在俄羅斯債券上遭受損失（雖然損失并不大）。LTCM崩潰的導(dǎo)火線則是俄羅斯償付危機(jī)：在利率互換中，LT但隨著俄羅斯信用危機(jī)發(fā)生，國(guó)際游資涌向高質(zhì)量的金融工具(又稱安全投資轉(zhuǎn)移，flighttoquality)，首選是最具流動(dòng)性的美國(guó)國(guó)債和G-7國(guó)的政府債券。全球性的投資狂潮導(dǎo)致了新發(fā)行的國(guó)債與原先的國(guó)債間投資收益率差價(jià)的急劇擴(kuò)大。這完全出乎LTCM意料。但隨著俄羅斯信用危機(jī)發(fā)生，國(guó)際游資涌向高質(zhì)量的金融工具(又LTCM認(rèn)為應(yīng)收斂的利差都發(fā)散了：當(dāng)利差逐漸擴(kuò)大時(shí)，LTCM認(rèn)為市場(chǎng)總會(huì)恢復(fù)到正常狀況，利差的擴(kuò)大將為他們提供更大的套利空間，而實(shí)際情況是利差擴(kuò)大后再擴(kuò)大，直到你破產(chǎn)。LTCM認(rèn)為無關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)都關(guān)聯(lián)起來了：LTCM認(rèn)為不同市場(chǎng)上的不同交易是無關(guān)聯(lián)的或關(guān)聯(lián)極小的，因此只要將投資充分的分散化，則波動(dòng)率較小。依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，LTCM在不同市場(chǎng)進(jìn)行的交易關(guān)聯(lián)性較小，一般在0.1到0.3之間。1998年8月，俄羅斯信用危機(jī)轉(zhuǎn)變了市場(chǎng)狀況。所有資金從不安全和流動(dòng)性差的資產(chǎn)上撤離，轉(zhuǎn)向安全和具有良好流動(dòng)性的資產(chǎn)。這種狀況導(dǎo)致許多看上去并不相關(guān)的頭寸向相同的方向運(yùn)動(dòng)，一個(gè)市場(chǎng)的下跌引發(fā)其他市場(chǎng)的波動(dòng)，而“杯具”的是LTCM持有的是不安全和流動(dòng)性差的資產(chǎn)。LTCM認(rèn)為應(yīng)收斂的利差都發(fā)散了：當(dāng)利差逐漸擴(kuò)大時(shí)，LTCMLTCM損失最慘烈的兩類交易是互換交易和股票波動(dòng)率交易。自20世紀(jì)90年代以來，美國(guó)的互換利差水平一直保持在35個(gè)基點(diǎn)左右。但在1998年4月，美國(guó)的互換利差已經(jīng)上升到了48個(gè)基點(diǎn)；7月，上升到64個(gè)基點(diǎn)；8月，上升到76個(gè)基點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)溢價(jià)全面上升，LTCM在每個(gè)市場(chǎng)上都出現(xiàn)了大量虧損。在互換交易中，損失達(dá)到了16億美元。而1998年夏天，LTCM僅在長(zhǎng)期股票期權(quán)這一項(xiàng)交易中虧損了13億美元。1998年8月21日星期五：這一天是基金發(fā)展史上最慘痛的一天。美國(guó)國(guó)債互換利差擴(kuò)大了19個(gè)基點(diǎn)（正常市場(chǎng)中的振幅通常為1個(gè)基點(diǎn)），英國(guó)互換利差也顯著擴(kuò)大。僅這一天，LTCM損失近55億美元。1998年9月2日，LTCM的資本降至23億美元。1998年9月22日，LTCM的資本跌落到6億美元的谷底。LTCM損失最慘烈的兩類交易是互換交易和股票波動(dòng)率交易。自21998年9月23日紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（theFederalReserveBankofNewYork）組織了一次救援，包括旅行者、UBS、美林、J.PMorgen等14家大型的美國(guó)和歐洲的金融機(jī)構(gòu)召開會(huì)議，商討挽救LTCM的方案。最終，他們同意為該公司注入36億美元的新資本并取得LTCM90%的股權(quán)和對(duì)其所有重要決策的控制權(quán)。1998年9月23日紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（theFeder披露的機(jī)構(gòu)和個(gè)人的損失狀況：

LTCM合伙人(-11億美元)；UBS(-6.9億美元）；德累斯頓銀行（-1.45億美元）；意大利銀行(-1億美元）；住友銀行

(-1億美元)；瑞士信貸(-550萬美元）；Liechtenstein環(huán)球信托(-300萬美元）;美林證券(-220萬美元）；貝爾斯通高管

(-200萬美元）；麥肯錫高管(-100萬美元）。披露的機(jī)構(gòu)和個(gè)人的損失狀況：LTCM合伙人(-11億美元)2008年金融危機(jī)中因風(fēng)險(xiǎn)管理不善而倒閉、破產(chǎn)的公司雷曼兄弟，華爾街第四大投資公司，08年9月被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國(guó)破產(chǎn)申請(qǐng)史上最大的一家公司；通用汽車，09年6月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國(guó)商業(yè)史上最大的尋求破產(chǎn)保護(hù)的工業(yè)公司；克萊斯勒，09年4月，是美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)史上最大的制造商；貝爾斯登，08年三月被摩根大通收購(gòu)；美林證券，09年1月被美國(guó)銀行收購(gòu).2008年金融危機(jī)中因風(fēng)險(xiǎn)管理不善而倒閉、破產(chǎn)的公司雷曼兄弟LTCM的管理者可以用沒有想到來搪塞，但為什么沒有想到還是值得我們思考。在2008年危機(jī)中，各大金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)管理再度成為理論界研究的熱點(diǎn)，雷曼兄弟、美林等公司作為金融巨頭，風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是其重要的業(yè)務(wù)，但在危機(jī)面前卻走向了破產(chǎn)，也使企業(yè)界再度意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。LTCM的管理者可以用沒有想到來搪塞，但為什么沒有想到還是值英特爾公司原總裁兼首席執(zhí)行官安德魯.葛洛夫有句名言叫“懼者生存”。這位世界信息產(chǎn)業(yè)巨子將其在位時(shí)取得的輝煌業(yè)績(jī)歸結(jié)于“懼者生存”四個(gè)字。海爾公司總裁張瑞敏在談到海爾的發(fā)展時(shí)感嘆地說，這些年來他的總體感覺可以用一個(gè)字來概括——“懼”。他對(duì)“懼”的詮釋是如臨深淵，如履薄冰，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。他認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太殘酷了，只有居安思危的人才能在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。德國(guó)奔馳公司董事長(zhǎng)埃沙德.路透的辦公室里掛著一幅巨大的恐龍照片，照片下面寫著這樣一句警語(yǔ)：“在地球上消失了的不會(huì)適應(yīng)變化的寵然大物比比皆是”。微軟公司總裁比爾.蓋茨說：“微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有18個(gè)月?！?/p>

英特爾公司原總裁兼首席執(zhí)行官安德魯.葛洛夫有句名言叫“懼者生思考題1、如何定義風(fēng)險(xiǎn)？如何定義風(fēng)險(xiǎn)主體？2、什么是風(fēng)險(xiǎn)管理？3、風(fēng)險(xiǎn)越小越好嗎？為什么？4、風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容是什么？5、全球化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響？思考題1、如何定義風(fēng)險(xiǎn)？如何定義風(fēng)險(xiǎn)主體？證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線82卡特里娜颶風(fēng)過后82卡特里娜颶風(fēng)過后8383第一章-風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件85印度洋海嘯85印度洋海嘯8686第一章習(xí)題1、如何定義風(fēng)險(xiǎn)？如何定義風(fēng)險(xiǎn)主體？2、什么是風(fēng)險(xiǎn)管理？3、風(fēng)險(xiǎn)越小越好嗎？為什么？4、風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容是什么？5、全球化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響？第一章習(xí)題1、如何定義風(fēng)險(xiǎn)？如何定義風(fēng)險(xiǎn)主體？

主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理1、關(guān)于教材

雖然是自編講義，但在具體內(nèi)容上，我們要學(xué)的內(nèi)容與其它教材上的主要內(nèi)容都是大致一致；各教材不一致的地方是聯(lián)絡(luò)這些具體知識(shí)的方式：如何構(gòu)造一個(gè)邏輯框架放這些知識(shí)。以下教材可作為參考教材:顧孟迪、雷鵬，風(fēng)險(xiǎn)管理（第二版），清華大學(xué)出版社，2009年8月。劉立新,風(fēng)險(xiǎn)管理,北京大學(xué)出版社,2006年第一版。1、關(guān)于教材

雖然是自編講義，但在具體內(nèi)容上，我們要學(xué)的內(nèi)容

2、關(guān)于本課程與其他相關(guān)課程的關(guān)系金融專業(yè)的學(xué)生在學(xué)完本課程后可以學(xué)習(xí)金融型或財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)管理方法，包括：保險(xiǎn)市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)；而保險(xiǎn)市場(chǎng)之上有精算學(xué)、金融衍生品市場(chǎng)之上有金融工程學(xué)，前者研究保單的開發(fā)，后者研究衍生金融工具的開發(fā)---主要是衍生金融工具的設(shè)計(jì)與定價(jià)。而精算學(xué)與金融工程學(xué)有相同處，比如《風(fēng)險(xiǎn)理論》就將精算和衍生品定價(jià)放在一起討論。

2、關(guān)于本課程與其他相關(guān)課程的關(guān)系金融專業(yè)的學(xué)生在學(xué)完本課

3、關(guān)于學(xué)習(xí)結(jié)果的預(yù)期

由于風(fēng)險(xiǎn)管理原理直到今天并不完善，比如直到2009年9月ISO31000公布前，世界上就沒有一個(gè)統(tǒng)一的或說權(quán)威的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義，而以我的判斷，ISO31000中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義好像還是不完善，所以我們的學(xué)習(xí)帶有共同探討的性質(zhì)，也就是說無論從教的角度、還是從學(xué)的角度，大家都不可指望這是一門容易的課程-------學(xué)習(xí)結(jié)果具有不確定性、有風(fēng)險(xiǎn)。

3、關(guān)于學(xué)習(xí)結(jié)果的預(yù)期

由于風(fēng)險(xiǎn)管理原理直到今天并4、關(guān)于成績(jī)考核2014/2015第二學(xué)期《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》成績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)一、總成績(jī)總成績(jī)由綜合基本成績(jī)和期末附加題成績(jī)構(gòu)成；具體計(jì)算方法執(zhí)行學(xué)校規(guī)定。二、綜合基本成績(jī)綜合基本成績(jī)由期末考試基本成績(jī)和平時(shí)成績(jī)構(gòu)成，其中：期末考試基本成績(jī)占70%，平時(shí)成績(jī)占30%。三、平時(shí)成績(jī)平時(shí)成績(jī)由老師指定的作業(yè)成績(jī)?cè)u(píng)定。4、關(guān)于成績(jī)考核2014/2015第二學(xué)期《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》成

主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理主講:李國(guó)華風(fēng)險(xiǎn)管理原理第一章風(fēng)險(xiǎn)管理概論第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理的概念第一章風(fēng)險(xiǎn)管理概論一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)主體1、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)一詞的由來文人的使用《辭海》上無解釋一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)主體1、風(fēng)險(xiǎn)一種流行的說法在遠(yuǎn)古時(shí)期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前都要祈禱，祈求神靈保佑自己航行時(shí)一帆風(fēng)順、作業(yè)時(shí)風(fēng)平浪靜、返航時(shí)滿載而歸；他們?cè)陂L(zhǎng)期的捕撈實(shí)踐中，深深的體會(huì)到雖然“風(fēng)”有時(shí)會(huì)給他們帶來便利，但更多的時(shí)候帶來的是無法預(yù)知的危險(xiǎn)，對(duì)他們而言，“風(fēng)”即意味著“險(xiǎn)”，因此有了“風(fēng)險(xiǎn)”一詞。一種流行的說法在遠(yuǎn)古時(shí)期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前另一種說法風(fēng)險(xiǎn)一詞來源于意大利語(yǔ)的“RISQUE”一詞。在早期的運(yùn)用中，被理解為客觀的危險(xiǎn)，如航海遇到礁石、風(fēng)暴等事件。大約到了19世紀(jì)，在英文的使用中，風(fēng)險(xiǎn)一詞還常常用法文拼寫，主要是用在與保險(xiǎn)有關(guān)的事情上。另一種說法風(fēng)險(xiǎn)一詞來源于意大利語(yǔ)的“RISQUE”一詞。在早我國(guó)一些文人使用風(fēng)險(xiǎn)一詞的例子茅盾《子夜》中有：“你看這件事有沒有風(fēng)險(xiǎn)？”杜鵬程《保衛(wèi)延安》第二章中有“咱們陜北人民為了自己部隊(duì)消滅敵人，什么風(fēng)險(xiǎn)的事都敢干?！惫簟独畎着c杜甫·杜甫的階級(jí)意識(shí)》中有“店老板躲過了風(fēng)險(xiǎn)之后，逃回來了。”馬烽西戎《呂梁英雄傳》第十一回中有“說時(shí)，皮鞭在王臭子身上、頭上，好像捶泥一樣的響起來。這等風(fēng)險(xiǎn)，王臭子卻還是頭一次遇到。”我國(guó)一些文人使用風(fēng)險(xiǎn)一詞的例子茅盾《子夜》中有：“你看這件事除了茅盾《子夜》中的用法與我們現(xiàn)在的理解一致外，其他的用法至少讓現(xiàn)在的人感到有些別扭。除了茅盾《子夜》中的用法與我們現(xiàn)在的理解一致外，其他的用法至風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。聚會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，同學(xué)需謹(jǐn)慎；婚姻有風(fēng)險(xiǎn),擇偶須謹(jǐn)慎；進(jìn)京有風(fēng)險(xiǎn)，上訪須謹(jǐn)慎；人流有風(fēng)險(xiǎn)，投醫(yī)須謹(jǐn)慎；網(wǎng)聊有風(fēng)險(xiǎn)，交友須謹(jǐn)慎；拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎。更一般的句型是簡(jiǎn)單的“、、、有風(fēng)險(xiǎn)”：

余額寶有風(fēng)險(xiǎn)嗎？去眼袋手術(shù)有風(fēng)險(xiǎn)嗎?風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”1、談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一定有一個(gè)行為主體（以后我們稱為風(fēng)險(xiǎn)主體），或人、或物，行為主體要承擔(dān)行為的后果；2、風(fēng)險(xiǎn)一定與特定的行為相關(guān)；3、行為主體一定有一個(gè)希望達(dá)到的行為結(jié)果（以后我們稱為預(yù)期結(jié)果或滿意結(jié)果）；4、風(fēng)險(xiǎn)是指出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果（以后我們稱為與預(yù)期結(jié)果負(fù)偏離）的可能性。風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”1、談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一定有一個(gè)行為主體以“拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎”為例行為主體是牙痛病人，他要承擔(dān)牙齒被拔的后果；這里所謂的風(fēng)險(xiǎn)與牙齒被拔相關(guān)；牙痛病人希望達(dá)到的拔牙結(jié)果是拔去病牙、解脫牙痛、保留正常的牙齒功能等；而拔牙風(fēng)險(xiǎn)是指出現(xiàn)牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果的可能性，包括拔錯(cuò)了牙的可能性、牙拔了痛還在的可能性、牙拔了牙齒功能受損的可能性等。以“拔牙有風(fēng)險(xiǎn),就醫(yī)須謹(jǐn)慎”為例行為主體是牙痛病人，他要承“有風(fēng)險(xiǎn)”與“風(fēng)險(xiǎn)”的含義“有風(fēng)險(xiǎn)”是指：有出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的行為結(jié)果的可能性。相應(yīng)的“風(fēng)險(xiǎn)”指出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的行為結(jié)果的可能性?！坝酗L(fēng)險(xiǎn)”與“風(fēng)險(xiǎn)”的含義“有風(fēng)險(xiǎn)”是指：有出現(xiàn)行為主體不風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義1---“有風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”“藏羚羊遷徙的路上充滿風(fēng)險(xiǎn)”；“北極航運(yùn)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的捷徑”；“金錢豹的這一躍充滿風(fēng)險(xiǎn)”?！笆中g(shù)治療甲狀腺結(jié)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)很小”；“數(shù)學(xué)不太好的同學(xué)選修《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》風(fēng)險(xiǎn)很大”。風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”“藏羚羊遷徙的路上充風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”1、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”，意味著行為的實(shí)際可能結(jié)果有多種。2、在兩種情況下我們會(huì)說風(fēng)險(xiǎn)很大。

其一，出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果的可能性很大，尤其是我們說“充滿風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)，一般意味著有多種風(fēng)險(xiǎn)主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果，且最少出現(xiàn)這些結(jié)果之一的可能性不??；

其二，出現(xiàn)行為主體不希望出現(xiàn)的結(jié)果的可能性不一定很大，但風(fēng)險(xiǎn)主體對(duì)其中某些不希望出現(xiàn)的結(jié)果的厭惡程度極高（風(fēng)險(xiǎn)主體對(duì)不希望出現(xiàn)的結(jié)果都厭惡其出現(xiàn)，但厭惡程度不一樣）。風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”1、“充滿風(fēng)險(xiǎn)”，意以“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”為例如當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，這首先意味著拔牙的結(jié)果有多種：牙痛病人希望達(dá)到的拔牙結(jié)果-----拔去病牙、解脫牙痛、保留正常的牙齒功能等；牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果：包括拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等；

顯然，牙痛病人對(duì)于其不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果：包括拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等，厭惡程度不一樣。以“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”為例如當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，這首先意

其次，當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，我們實(shí)際指兩種情況（或者說兩種情況下我們會(huì)說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”）：一是，出現(xiàn)牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果之一（拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等）的可能性不??；二是，牙痛病人不希望出現(xiàn)的拔牙結(jié)果（拔錯(cuò)了牙、牙拔了痛還在、牙拔了牙齒功能受損等）出現(xiàn)的可能性不一定大，但最少其中一種結(jié)果牙痛病人極度厭惡（如拔錯(cuò)了牙、帶來生命危險(xiǎn)等）。其次，當(dāng)我們說“拔牙風(fēng)險(xiǎn)很大”時(shí)，我們實(shí)際指兩種情況（風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”

“充滿風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義2---“風(fēng)險(xiǎn)大”“充滿風(fēng)險(xiǎn)”風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”這里的高風(fēng)險(xiǎn)顯然指“風(fēng)險(xiǎn)大”。但按前述風(fēng)險(xiǎn)大的含義，高風(fēng)險(xiǎn)并不意味高收益。比如，我們談投資風(fēng)險(xiǎn)，首先意味著有一個(gè)投資人滿意的投資收益率，比如是10%（行為主體認(rèn)為滿意的行為結(jié)果），按前述解釋，這時(shí)我們說高風(fēng)險(xiǎn)只能意味著兩種情況：1、實(shí)際投資收益率低于10%的可能性很大；2、實(shí)際投資收益率低于10%的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性巨虧（或收益率極低）。兩種情況都不能得出“高收益”的結(jié)論。風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”這里的高風(fēng)險(xiǎn)顯然指“風(fēng)險(xiǎn)大”

實(shí)際上，當(dāng)我們說“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”時(shí)，我們已經(jīng)是從科學(xué)的角度談風(fēng)險(xiǎn)的概念了、從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的角度談風(fēng)險(xiǎn)了。有四種投資組合供選擇:1、“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”；2、“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”；3、“高風(fēng)險(xiǎn)低收益”；4、“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”。實(shí)際上，當(dāng)我們說“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”時(shí)，我們已經(jīng)是從科學(xué)的從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”這樣的投資領(lǐng)域不存在（逐利會(huì)將這樣的領(lǐng)域清零）；從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)看，“高風(fēng)險(xiǎn)低收益”的投資領(lǐng)域也不會(huì)有人選擇；余下的就是：“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”和“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”了。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”這樣的投資領(lǐng)域不存在（逐“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”中高收益從何而來？實(shí)際上，前面我們談投資的高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們只強(qiáng)調(diào)了實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的負(fù)偏離的情況：實(shí)際投資收益率低于滿意收益率可能性很大，或?qū)嶋H投資收益率低于滿意收益率的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性巨虧（或收益率極低）?，F(xiàn)實(shí)中，實(shí)際收益率可能在對(duì)滿意收益率負(fù)偏離的同時(shí)，也可能對(duì)滿意收益率正偏離。即實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率負(fù)偏離只是情況的一部分，情況的另一部分是實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的正偏離。例如情況的一部分是前述“高風(fēng)險(xiǎn)”，情況的另一部分是實(shí)際收益率對(duì)滿意收益率的正偏離?！案唢L(fēng)險(xiǎn)高收益”中高收益從何而來？實(shí)際上，前面我們談投資的高這種正偏離可能就是：實(shí)際投資收益率高于10%的可能性很大，或?qū)嶋H投資收益率高于10%的可能性不一定很大，但投資人有一定的可能性取得巨額收益（或收益率極高）。這種情況就有可能是“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”了。這種正偏離可能就是：實(shí)際投資收益率高于10%的可能性很大，或風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”風(fēng)險(xiǎn)俗義3---“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”風(fēng)險(xiǎn)定義風(fēng)險(xiǎn)一詞在日常應(yīng)用中，往往指實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。這可以理解為狹義的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一詞作為科學(xué)概念，指實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性，這既包括實(shí)際結(jié)果對(duì)正常結(jié)果的負(fù)偏離也包括正偏離。這是廣義風(fēng)險(xiǎn)的概念。更一般地，我們可以將“預(yù)期結(jié)果”省略，這樣來定義風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)指行為結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)定義風(fēng)險(xiǎn)一詞在日常應(yīng)用中，往往指實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離預(yù)期結(jié)果的2、風(fēng)險(xiǎn)主體定義：行為結(jié)果的承擔(dān)者稱為風(fēng)險(xiǎn)主體。風(fēng)險(xiǎn)所有者的定義：對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有義務(wù)和權(quán)力的個(gè)人和實(shí)體（國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》）辨析：風(fēng)險(xiǎn)主體”承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的后果，而“風(fēng)險(xiǎn)所有者”負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)和權(quán)力2、風(fēng)險(xiǎn)主體定義：行為結(jié)果的承擔(dān)者稱為風(fēng)險(xiǎn)主體。新藥帶來的副作用風(fēng)險(xiǎn)如果一種新藥在使用中帶來了嚴(yán)重的副作用，生產(chǎn)廠家當(dāng)然有責(zé)任，政府監(jiān)管部門當(dāng)然也脫不了干系，但副作用的真正承擔(dān)者是藥品使用者。政府和廠家雖然都“負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理義務(wù)和權(quán)力”，但廠家承擔(dān)的不是“副作用”，是利潤(rùn)損失和法律責(zé)任；政府承擔(dān)的也不是“副作用”，而是監(jiān)管不力的責(zé)任。新藥帶來的副作用風(fēng)險(xiǎn)如果一種新藥在使用中帶來了嚴(yán)重的副作用，本書作者認(rèn)為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的承擔(dān)者更重要，尤其是對(duì)于實(shí)際結(jié)果負(fù)偏離于預(yù)期結(jié)果的那類風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)強(qiáng)調(diào)結(jié)果的承擔(dān)者。在新藥副作用例子中，藥品副作用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主體是社會(huì)公眾，必須建立有效的社會(huì)公眾授權(quán)政府監(jiān)管廠商的社會(huì)治理機(jī)制。本書作者認(rèn)為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的承擔(dān)者更重要，尤其是對(duì)于實(shí)際結(jié)果負(fù)二、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)1、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)描述、表示行為結(jié)果的工具（或手段）很多，數(shù)字、文字、音像、表格等，都可以用來描述或表示行為結(jié)果。二、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)1、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

現(xiàn)實(shí)中，行為結(jié)果很多宜且可以用數(shù)量指標(biāo)表示。

比如，學(xué)生學(xué)習(xí)《風(fēng)險(xiǎn)管理原理》這門課程，雖然最后考核成績(jī)具有不確定性，但考核結(jié)果是可以用分?jǐn)?shù)表示的。

有一些行為的結(jié)果，咋一看好像不太好用數(shù)量指標(biāo)表示，比如若追求十年后有幸福的婚姻生活，其結(jié)果就好像不太好用數(shù)量指標(biāo)來表示，但多數(shù)情況下我們可以用數(shù)量指標(biāo)來刻畫婚姻生活幸福度的某些方面，比如十年后家庭收入的總水平、家庭財(cái)富的總水平等可以從一個(gè)側(cè)面表示婚姻的幸福度；更重要的是，如要對(duì)行為結(jié)果加以管理，將行為結(jié)果數(shù)量化就是“必須的”。狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)現(xiàn)實(shí)中，行為結(jié)果很多宜且可以用數(shù)量指標(biāo)表示人類已進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，就實(shí)際生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，人類行為的結(jié)果絕大多數(shù)可以用數(shù)量指標(biāo)表示，現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象在很大程度上也主要是人類關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。所以，本書作者認(rèn)為，我們可以將風(fēng)險(xiǎn)一詞的含義狹義化為：風(fēng)險(xiǎn)是表示行為結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)的不確定性。狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以定義為表示行為結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)。人類已進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，就實(shí)際生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，人類行為的結(jié)本書以后的章節(jié)中，我們所稱風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)一般指狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本書的論述也主要（但不限于）針對(duì)狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。本書以后的章節(jié)中，我們所稱風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)一般指狹義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)可以是綜合的，也可以是具體的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,指標(biāo)可以是關(guān)于支出的，也可以是關(guān)于收入的。收入與支出指標(biāo)可以互換。我們關(guān)心的數(shù)量指標(biāo)可以是綜合的，也可以是具體的。廣義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如果行為結(jié)果確實(shí)只能用定性指標(biāo)（或其他工具）描述，我們可以將其視為廣義的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在大多數(shù)分析中，這不影響我們的結(jié)論。廣義風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如果行為結(jié)果確實(shí)只能用定性指標(biāo)（或其他工具）描述

2、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)對(duì)于可以用數(shù)量指標(biāo)表示的結(jié)果,描述不確定性的方法之一(也許是最精確的方法)是概率分布。如果表示人類行為未來結(jié)果的數(shù)量指標(biāo)ξ是一個(gè)隨機(jī)變量，則其概率分布叫變量ξ的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。如果表示人類行為未來結(jié)果的指標(biāo)是一個(gè)定性指標(biāo)，則符合規(guī)定的描述就是其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。2、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)對(duì)于可以用數(shù)量指標(biāo)表示的結(jié)果,描述如果變量是離散型的，則其發(fā)生的概率函數(shù)P（ξ=xi）=pi

，i=1,2,3、、、就精確地描述了其不確定性（見圖1-4）。如果變量是離散型的，則其發(fā)生的概率函數(shù)P（ξ=xi）=pi如果變量是連續(xù)型的，則其分布密度函數(shù)就可以精確的描述其不確定性（見圖1-5）。如果變量是連續(xù)型的，則其分布密度函數(shù)就可以精確的描述其不確定風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)可以用各種特征值加以分析，最重要的特征值是期望值和方差。在日常很多情況下，我們用方差大小來表示風(fēng)險(xiǎn)的大小，若方差等于零，我們常說無風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)可以用各種特征值加以分析，最重要的特征值是期望值和方第一章-風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件但風(fēng)險(xiǎn)不存在并不總是我們追求的目標(biāo)。更一般的，當(dāng)我們用風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的某些特征值來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)，追求風(fēng)險(xiǎn)更小，并不總是我們的目標(biāo)。但風(fēng)險(xiǎn)不存在并不總是我們追求的目標(biāo)。一個(gè)極端的例子居民將一筆現(xiàn)金存放在家里，可以認(rèn)為其未來市值（隨機(jī)變量）不變，未來市值的方差為0（當(dāng)然我們要假設(shè)不存在被搶、被盜、被燒甚或被老鼠啃掉等情況）；居民也可以將這筆錢存為銀行活期存款，盡管因?yàn)殂y行活期存款利息率的變化，該筆存款未來的市值（本息和）具有不確定性（б2>0），但無論如何，未來任何時(shí)候這筆活期存款的市值都比原值高（只要活期存款利息率大于0----當(dāng)然我們也要排除銀行破產(chǎn)或破產(chǎn)后無足額補(bǔ)償?shù)那闆r）。這就是說，有時(shí)具有一定風(fēng)險(xiǎn)的情況（具有不確定性，在這里就是б2>0）比無風(fēng)險(xiǎn)的情況（具有確定性，在這里是б2=0）要好。一個(gè)極端的例子居民將一筆現(xiàn)金存放在家里，可以認(rèn)為其未來市值（那么，我們的目標(biāo)是什么呢？面對(duì)一種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)，我們究竟想做什么？或者說：管理風(fēng)險(xiǎn)的目的究竟是什么？那么，我們的目標(biāo)是什么呢？第一章-風(fēng)險(xiǎn)管理概論講解課件三.風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

設(shè)人類行為結(jié)果可以用數(shù)量指標(biāo)表示（即風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)），它是一個(gè)隨機(jī)變量，其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)（分布）用ξ0代表。

顯然，我們首先要弄清楚ξ0

的狀況，接下來就要問：我們對(duì)ξ0滿意嗎？如果我們對(duì)ξ0不滿意，我們就要做些工作。

又設(shè)我們作了一些工作，風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)改變了，由ξ0

變?yōu)棣?，我們?nèi)绾闻袛喔淖兒蟮娘L(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)ξ1優(yōu)于以前的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)ξ0？

顯然，如果我們不能確定ξ1優(yōu)于ξ0

，我們就不能判斷我們的工作是否有意義。三.風(fēng)險(xiǎn)管理的定義設(shè)人類行為結(jié)果可以用數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理的基本問題我們應(yīng)關(guān)心哪些數(shù)量指標(biāo)？這些數(shù)量指標(biāo)的基本狀況如何？如何評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的優(yōu)劣？（我們對(duì)ξ0滿意嗎？ξ1與ξ0哪一個(gè)更好？）如何使風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)？風(fēng)險(xiǎn)管理的基本問題

風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

迄今為止，并無公認(rèn)的評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。這方面比較成熟的理論是期望效用理論，而常用的有均值-方差標(biāo)準(zhǔn)等。我們?cè)诤竺娴恼鹿?jié)里將專門討論風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。無論評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是什么，說風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是追求風(fēng)險(xiǎn)更小總是不如說風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是追求風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)管理是以風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)更優(yōu)為目標(biāo)進(jìn)行的改善風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的行為。

風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

迄今為止，并無公認(rèn)的評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容包括：1.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

a.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：有哪些我們關(guān)心其未來水平不確定性的數(shù)量指標(biāo)（有哪些風(fēng)險(xiǎn)）？不確定性的原因（風(fēng)險(xiǎn)源）是什么？

b.風(fēng)險(xiǎn)分析：這些數(shù)量指標(biāo)的原始狀態(tài)如何？

c.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)主體能接受這種風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)嗎？

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容包括：1.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇

a.用哪些方法可以改變風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)？

b.哪種方法更優(yōu)？3.實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理方法（風(fēng)險(xiǎn)處理）。2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）和

管理風(fēng)險(xiǎn)(managingrisk)風(fēng)險(xiǎn)管理:強(qiáng)調(diào)管理職能，即計(jì)劃、組織、監(jiān)督、協(xié)調(diào)、控制等一般管理職能，比如，一個(gè)企業(yè)如何將應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的工作組織起來，強(qiáng)調(diào)這項(xiàng)工作的框架流程。管理風(fēng)險(xiǎn):強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理方法的開發(fā)與選擇以及風(fēng)險(xiǎn)處理等。風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）和

管理風(fēng)險(xiǎn)(ma

四、更多的風(fēng)險(xiǎn)定義損失的不確定性實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的離差度可能發(fā)生的損害

四、更多的風(fēng)險(xiǎn)定義損失的不確定性實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的離差度可能ISO的定義國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000，風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針風(fēng)險(xiǎn)定義為：不確定性對(duì)目標(biāo)的影響。（effect

of

uncertainty

on

objectives）ISO的定義國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000，風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院工業(yè)與消費(fèi)品質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)化研究所高曉紅博士認(rèn)為，各國(guó)專家對(duì)該定義的評(píng)價(jià)是：該定義克服了其他國(guó)家對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”定義過于狹窄、不準(zhǔn)確等弊端，直指風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，準(zhǔn)確、全面、易于理解、便于應(yīng)用。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院工業(yè)與消費(fèi)品質(zhì)量安全標(biāo)準(zhǔn)化研究所高曉紅博士認(rèn)作者本人對(duì)這一定義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風(fēng)險(xiǎn)管理的核心對(duì)象是影響，而不是產(chǎn)生影響的“源”----不確定性，從管理原理上講，管理工作應(yīng)盡量針對(duì)“源”，即不確定性。另一方面，當(dāng)以“影響”為核心對(duì)象時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)在構(gòu)建合理的邏輯體系方面將面臨一些困難。作者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理固然要管理（不確定性對(duì)目標(biāo)的）影響，但更重要的是管理不確定性本身：這包括結(jié)果本身的不確定性，也包括行為結(jié)果形成過程所涉不確定性（影響行為結(jié)果的過程要素的不確定性）。作者本人對(duì)這一定義持保留態(tài)度。主要理由是：按此定義，風(fēng)險(xiǎn)管理

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展一、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1、風(fēng)險(xiǎn)管理的早期實(shí)踐動(dòng)植物都有風(fēng)險(xiǎn)管理的本能。有意識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)于公元年前。

a.公元前1700年，長(zhǎng)江上皮筏商人的損失分擔(dān)原則。

b.公元前916年，“共同海損”原則。

c.風(fēng)險(xiǎn)匯集與轉(zhuǎn)移的意識(shí)和實(shí)踐。一、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展1、風(fēng)險(xiǎn)管理的早期實(shí)踐2、工業(yè)革命與安全生產(chǎn)工業(yè)革命帶來財(cái)富集中和大工業(yè)，同時(shí)也帶來工業(yè)事故；直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和生存。于是有了安全問題。典型事件包括：1906年美國(guó)鋼鐵公司用“安全第一”取代了“質(zhì)量第一”；1912年，美國(guó)芝加哥創(chuàng)立了“全美安全協(xié)會(huì)”；1917年，英國(guó)倫敦成立了“英國(guó)安全第一協(xié)會(huì)”。

2、工業(yè)革命與安全生產(chǎn)

3、德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)政策、美國(guó)企業(yè)的保險(xiǎn)管理、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念

一戰(zhàn)后的德國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大的不確定性。于是德國(guó)學(xué)者廣泛開展了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的研究。1915年萊特納（Litner）出版了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)論》。德國(guó)的學(xué)者們強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)抵消等風(fēng)險(xiǎn)管理手段。一戰(zhàn)后的美國(guó)則與德國(guó)不同，企業(yè)面臨的是通貨緊縮問題。費(fèi)用管理成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容。美國(guó)企業(yè)開始充分利用保險(xiǎn)這一風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具來轉(zhuǎn)移意外支出。企業(yè)出現(xiàn)了專門的保險(xiǎn)部門。其后又發(fā)生了兩件大事，其一是1948年美國(guó)鋼鐵工人的罷工導(dǎo)致大量損失，其二是1953年美國(guó)通用汽車公司的大火。其間學(xué)者和一些機(jī)構(gòu)做了大量的總結(jié)工作，現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念也逐步明晰。

1952年美國(guó)學(xué)者格拉尓發(fā)表《費(fèi)用控制的新時(shí)期——風(fēng)險(xiǎn)管理》；1963年美國(guó)《保險(xiǎn)手冊(cè)》刊載了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》；1975年美國(guó)成立風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)會(huì)；1983年美國(guó)通過“101條風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則”。

3、德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)政策、美國(guó)企業(yè)的保險(xiǎn)管理、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理概念

4、風(fēng)險(xiǎn)管理教育設(shè)立課程1960年，美國(guó)大學(xué)開始開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理課程。到70年代。大多數(shù)大學(xué)的工商管理學(xué)院和保險(xiǎn)系講授風(fēng)險(xiǎn)管理課程。改名許多大學(xué)將保險(xiǎn)系改為風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)系，一些保險(xiǎn)類學(xué)術(shù)團(tuán)體也紛紛改名，如，“全美大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)教師協(xié)會(huì)”更名為“全美風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)學(xué)協(xié)會(huì)”。4、風(fēng)險(xiǎn)管理教育設(shè)立課程1960年，美國(guó)大學(xué)開5．ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》發(fā)布2009年9月，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織發(fā)布ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》。標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐的初步成熟。5．ISO31000《風(fēng)險(xiǎn)管理---原則與指導(dǎo)方針》發(fā)布二、當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性當(dāng)今人類活動(dòng)規(guī)模之大，內(nèi)容之精細(xì)，人類財(cái)富聚集之密集，人類生產(chǎn)和生活環(huán)境之復(fù)雜，都大大超過了以地球?yàn)榛A(chǔ)的自然的承載能力和容忍能力，在很大程度上超出了人類的掌控能力，人類生產(chǎn)和生活極易遇上極端條件或環(huán)境，這使得人們對(duì)未來的不確定性的管理能力成為獲得利益、避免損失、保證生存的重要基礎(chǔ)。二、當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性當(dāng)今人類活動(dòng)規(guī)模之大，內(nèi)容之精細(xì)，人風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性98%的事故和災(zāi)難可以避免；2%的事故和災(zāi)難是“上帝所為”。風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的例子美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement----LTCM）,成立于1994年2月，總部設(shè)在格林威治，主要從事定息債券工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。與量子基金、老虎基金、歐米伽基金并稱為國(guó)際四大“對(duì)沖基金”。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的例子美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（Long-T其核心成員包括：華爾街債務(wù)套利之父、債券運(yùn)作高手（操盤手）梅里韋瑟（Meriwehter）（此人小時(shí)候每次看芝加哥小熊隊(duì)棒球比賽都會(huì)賭一把，下注之前把芝加哥當(dāng)天的天氣預(yù)報(bào)搞得一清二楚，掌握棒球場(chǎng)的風(fēng)力和風(fēng)向）；1997諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主莫頓（Merton）和舒爾茨（MyronSchols）；美國(guó)前財(cái)政部副部長(zhǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)副主席、公關(guān)融資人才莫里斯（DavidMullis）;前所羅蒙兄弟債券交易部主管羅森菲爾（Rosenfeld）。ＬＴＣＭ的投資人包括：意大利銀行、瑞士信貸、瑞銀、美林證券、惠普、花旗集團(tuán)、麥肯錫、住友銀行、英國(guó)報(bào)誠(chéng)人壽、圣約翰大學(xué)捐贈(zèng)基金、匹茲堡大學(xué)。其核心成員包括：華爾街債務(wù)套利之父、債券運(yùn)作高手（操盤手）梅公司的霸氣業(yè)績(jī)：成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，上升到48億美元，凈增長(zhǎng)2.84倍。每年投資回報(bào)率分別為：1994年28.5%，1995年42.8%，1996年40.8%,1997年17%。1997年最后一個(gè)季度還向投資人返還了27億美元。公司的霸氣業(yè)績(jī)：成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到199成功策略：通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)估價(jià)模型和電腦精密計(jì)算，發(fā)現(xiàn)常人難以發(fā)現(xiàn)的不正常市場(chǎng)價(jià)格差，借助資金杠桿放大作用，入市賺錢。LTCM的每筆核心交易都涉及數(shù)百個(gè)金融衍生合約。LTCM主要業(yè)務(wù)是互換交易和股票波動(dòng)率交易數(shù)據(jù)表明LTCM的破產(chǎn)幾率是10的1024次分之1。成功策略：通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)估價(jià)模型和電