科林電氣研究報告

科林電氣研究報告1.

配網(wǎng)行業(yè)老兵，具備品牌和技術(shù)優(yōu)勢1.1.

成立于行業(yè)發(fā)展早期，積累沉淀品牌和行業(yè)經(jīng)驗公司成立于

2000

年，成立初期主要從事微機繼電保護和綜合自動化系統(tǒng)的生產(chǎn)、銷

售和服務(wù)；其中

KLD-700

配網(wǎng)自動化系統(tǒng)獲國家科技創(chuàng)新基金，2003

年開始逐漸

將產(chǎn)品線拓寬至真空斷路器、高端用電采集、及一次設(shè)備；2008

年開始逐步完善智

能電網(wǎng)從配電、變電、用電多元產(chǎn)品線，在穩(wěn)固河北市場之后將市場拓寬至全國。

同年，歐盟降低光伏行業(yè)政策扶持力度，2011

年美國和歐盟掀起對中國光伏企業(yè)的

“雙反”調(diào)查，公司在行業(yè)低點逆勢布局，2010

年成立專業(yè)團隊，對光伏發(fā)電核心

部件逆變器進行自主研發(fā)，產(chǎn)品列入逆變器“領(lǐng)跑者計劃”，2015

年開始小批量推

廣分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品。2011

年公司在銷售中心下成立了國際部，開始接觸國際市

場，以智能電能表類產(chǎn)品為主推產(chǎn)品，在巴基斯坦、孟加拉、阿聯(lián)酋、伊朗，非洲

的尼日利亞、肯尼亞等國家進行了業(yè)務(wù)接觸。1.2.

創(chuàng)始人團隊分管技術(shù)與銷售，把脈配網(wǎng)一二次設(shè)備核心競爭力五位實控人兩位自電力行業(yè)電業(yè)局出身，三位加入公司前從事電力自動化產(chǎn)品軟硬

件的開發(fā)工作、供職于冶金設(shè)計研究員及飛機制造廠。公司的實際控制人是張成鎖、

李硯如、屈國旺、邱士勇、董彩宏等

5

位自然人股東。張成鎖始終為第一大股東，

并擔(dān)任公司董事長，李硯如、屈國旺、邱士勇、董彩宏一直擔(dān)任公司董事、監(jiān)事或

高級管理人員，上述五人實際控制公司的生產(chǎn)經(jīng)營。張成鎖先生

1981

至

2000

年就

職于石家莊電業(yè)局調(diào)度所，負責(zé)電力調(diào)度自動化工作；2000

年創(chuàng)辦公司，李硯如先

生同時于

2000

年自石家莊電業(yè)局調(diào)度所加入公司；屈國旺先生

1992

年至

2000

年

就職于中國電子科技集團公司第五十四研究所，主要從事電力系統(tǒng)自動化產(chǎn)品的軟

件、硬件開發(fā)工作，2000

年加入公司，從事產(chǎn)品的軟、硬件設(shè)計及技術(shù)管理工作，

為

JB/T10667電能表用微型電壓互感器行業(yè)標(biāo)準主要起草人之一；董彩宏女士

1989

年至

2000

年就職于河北省冶金設(shè)計研究院，2000

年加入公司，要負責(zé)綜自

事業(yè)部、成套事業(yè)部和采購中心的管理工作，邱士勇先生

1991

年至

2000

年就職

于石家莊飛機制造廠，2000

年加入公司。1.3.

成立新能源子公司，布局分布式光伏整縣推進成立多級公司引入投資者籌備分布式光伏整縣推進跑馬圈地。公司

2018

年與河北

日尚新能源科技有限公司合資成立了石家莊科林新能源科技有限公司，公司持股比

例

60%，河北日尚持股

40%，并通過科林新能源科技有限公司控股三級子公司靈壽

縣科林新能源科技有限公司、趙縣科林新能源科技有限公司和羅山縣科林興盛新能

源科技有限公司分別負責(zé)河北和河南的光伏電站運營業(yè)務(wù)，其中二級子公司科林新

能源

2020

年營收

236.97

萬元，凈利潤

36.85

萬；靈壽縣科林新能源科技有限公司

2020

年營收

996.3

萬，凈利潤

208.4

萬。由于分布式光伏前期墊資較大，成立子公

司有利于引入投資者迅速跑馬圈地，同時子公司有限責(zé)任，如新進行業(yè)出現(xiàn)變化有

利于同上市公司隔離風(fēng)險，保護主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。2.

重技術(shù)研發(fā)，穩(wěn)扎穩(wěn)打2.1.

主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，光伏業(yè)務(wù)有望迎來拐點二次設(shè)備起家，產(chǎn)品線逐步拓寬至智能電網(wǎng)全產(chǎn)品線。公司自成立以來一直專注于

智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從事智能電網(wǎng)配電、變電、用電、高低壓開關(guān)及成套設(shè)備、分

布式光伏發(fā)電設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋一次設(shè)備和二

次設(shè)備，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品線較為齊全的企業(yè)之一。公司成立初期主要以微機繼電

保護及綜合自動化產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為主，聚焦在二次設(shè)備，由于二次設(shè)備綜

合應(yīng)用了計算機技術(shù)、通信技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、控制技術(shù)等，這些技術(shù)與傳統(tǒng)電力技

術(shù)結(jié)合，具有跨學(xué)科的特點，對技術(shù)要求較高，產(chǎn)品毛利較高，此后公司逐步將產(chǎn)

品線拓寬至一次設(shè)備，并開始著力研發(fā)一二次融合設(shè)備，將智能電網(wǎng)所用的新一代

高低壓開關(guān)及成套設(shè)備作為公司重點發(fā)展的方向，在此領(lǐng)域不斷深耕，形成了以高

低壓開關(guān)及成套設(shè)備為基本盤，智能變電、配電、用電齊發(fā)展的全產(chǎn)品線布局企業(yè)。高低壓開關(guān)及成套設(shè)備穩(wěn)定增長，市占率逐步提高。從公司各板塊業(yè)務(wù)營收看，高

低壓開關(guān)及成套設(shè)備自

2015

年起保持穩(wěn)定增長，主要系公司利用一二次設(shè)備融合

的技術(shù)優(yōu)勢加上此前持續(xù)在二次設(shè)備積累的品牌優(yōu)勢和銷售渠道推廣一次設(shè)備，形

成正反饋循環(huán)，營收穩(wěn)步增長，2015-2020

年

CAGR26.72%。從行業(yè)角度看，同時

期內(nèi)，國家電網(wǎng)高低壓開關(guān)及成套設(shè)備招標(biāo)量每年基本持平，2015-2019

年高壓開

關(guān)柜招標(biāo)

CAGR-6%，環(huán)網(wǎng)柜招標(biāo)

CAGR-11.78%，柱上斷路器招標(biāo)

CAGR-3.27%，

說明公司高低壓開關(guān)及成套設(shè)備業(yè)務(wù)市占率逐步提高。智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)

2018

年起爆發(fā)，近

3

年復(fù)合增速

18.65%。智能電網(wǎng)配電設(shè)備

2018

年

營收同比增長

176.54%，2017

年底國家發(fā)改委印發(fā)了關(guān)于制定地方電網(wǎng)和增量配

電網(wǎng)配電價格的指導(dǎo)意見，2018

年公司配電智能化業(yè)務(wù)隨增量配電網(wǎng)改革帶來的

行業(yè)增長一同爆發(fā)，2019

年啟動的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)同時加大了對配網(wǎng)側(cè)二次設(shè)

備的投資，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，2018-2020

年營業(yè)收入

CAGR18.65%。智能變電用電招標(biāo)平穩(wěn)，緊跟行業(yè)變化。公司變電產(chǎn)品分拆分自公司最早布局的綜

合自動化系統(tǒng)，技術(shù)和行業(yè)積累相對深厚，同時期招標(biāo)也相對平穩(wěn)，近年無較大技

術(shù)變革，公司營收和電網(wǎng)招標(biāo)基本保持一致，2015-2020

年智能用電業(yè)務(wù)

CAGR5.28%，智能變電業(yè)務(wù)

CAGR15.37%。分布式光伏業(yè)務(wù)戰(zhàn)略拐點。公司

2010

年即成立專業(yè)團隊對光伏逆變器進行研發(fā)，

2015

年開始小批量推廣分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品，2016-2017

年形成

1.17

億/1.9

億元收

入，但

2018

年開始，由于光伏補貼退坡，（2013

年補貼

0.42

元/千瓦時，2018

年

5

月采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”的分布式光伏項目補貼調(diào)整為

0.32

元/千瓦時，2019

年“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”的工商業(yè)項目調(diào)整為

0.1

元/千瓦時，戶用項目調(diào)整為

0.18

元/千瓦時），2019

年公司主動收縮了分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)；隨著

2021

年整縣推進

試點推進，公司早期布局的分布式光伏業(yè)務(wù)有望迎來拐點。2.2.

坐擁區(qū)位優(yōu)勢，省外有序擴張誕生于華北區(qū)域用電大省，坐擁環(huán)渤海智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群。公司所在地河北省作為

中國重要的重工業(yè)基地，2020

年用電量

3934

億千瓦時，全國位列第

5，在華北僅次

于山東?。?939.84

億千瓦時）。兩省均屬于環(huán)渤海經(jīng)濟圈，具備豐厚的區(qū)位優(yōu)勢，

其中北京市是智能電網(wǎng)標(biāo)準/政策制定的發(fā)源地，天津擁有良好的研發(fā)環(huán)境，是智能

電網(wǎng)研發(fā)設(shè)計基地，山東省電工設(shè)備生產(chǎn)能力位居前列，遼寧和河北擁有良好的裝

備制造業(yè)基礎(chǔ)，是智能電網(wǎng)高端自動化設(shè)備生產(chǎn)基地。公司所在地河北具備一定的

產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。深耕省內(nèi)市場，省外有序擴張。根據(jù)公司歷年在各省收入結(jié)構(gòu)，2020

年河北省內(nèi)收

入占比

34.23%，2019

年僅占

22.21%；2017-2020

年華北區(qū)（除河北）營收穩(wěn)步增

長，復(fù)合增速

58.62%，華東區(qū)由于浙江、江蘇等用電大省競爭更為激烈，公司

2017-

2020

在華東營收仍穩(wěn)步增長，復(fù)合增速

37.77%。2017

年開始逐步擴展西北、西南、

華南市場，2018

年以來全國其他區(qū)域的營收基本保持穩(wěn)定。根據(jù)中標(biāo)公告，公司

2021年首次中標(biāo)南網(wǎng)

10kv油浸式變壓器及

10kv全絕緣斷路器柜自動化成套設(shè)備，銷售

半徑遍及全國。2.3.

研發(fā)銷售雙管齊下，抓住配網(wǎng)核心環(huán)節(jié)重視研發(fā)和銷售，技術(shù)持續(xù)迭代，營收穩(wěn)步增長。電力工業(yè)屬于資金密集型和技術(shù)

密集型行業(yè)，產(chǎn)品實行認證制度，需通過國家權(quán)威機構(gòu)的檢驗檢測和技術(shù)鑒定，還

需至少

6

個月的掛網(wǎng)試運行，具有一定的技術(shù)壁壘。中國智能電網(wǎng)建設(shè)帶動了輸配

電及控制設(shè)備行業(yè)投資的快速增長，參與該行業(yè)競爭的企業(yè)數(shù)量較多，部分中低端

的常規(guī)產(chǎn)品呈現(xiàn)供大于求的情況，但行業(yè)內(nèi)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、能夠進行自主技術(shù)

創(chuàng)新的國內(nèi)企業(yè)相對較少。配網(wǎng)環(huán)節(jié)的技術(shù)更替迭代周期較長，需要緊跟電網(wǎng)的行

業(yè)標(biāo)準和技術(shù)要求，雖無重大技術(shù)變革風(fēng)險，但需要行業(yè)公司長期持續(xù)的進行研發(fā)

投入，電網(wǎng)客戶對產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性是核心要求。公司自成立以來穩(wěn)健經(jīng)營，

不斷研發(fā)改進，在

110kv及以下智能電網(wǎng)配電、變電、用電領(lǐng)域，以及新能源和充

電樁領(lǐng)域不斷更新，掌握整個生產(chǎn)過程的自主知識產(chǎn)權(quán)體系，公司

2018-2020

年的

研發(fā)費用隨營業(yè)收入穩(wěn)步增長，保持在

6%左右，在同行業(yè)可比公司中位列前端；同

時由于行業(yè)內(nèi)客戶對產(chǎn)品規(guī)格型號和具體配置要求不同，產(chǎn)品的定制化程度較高，

行業(yè)內(nèi)公司均采用訂單式的生產(chǎn)模式，因此渠道和銷售是除技術(shù)和方案外的核心競

爭力。公司

2016-2020

銷售費用率基本保持在

9%左右，除

2020

年受到疫情影響外，

其他時間較平穩(wěn)，在同行業(yè)可比公司中處于上分位。毛利率承壓，凈利率穩(wěn)中有升。2016

年以來公司毛利率基本穩(wěn)定在

28%上下，由于

原材料成本上漲較快，競爭加劇，2020

年行業(yè)中各配電設(shè)備公司的毛利率均承壓，

公司用電設(shè)備毛利率逆勢增長，主要系加強供應(yīng)鏈管理，表殼及電池等原材料成本

漲幅不顯著且智能電表用載波模塊價格有所下降所致；通過不斷改善經(jīng)營管理，雖

然毛利率承壓，凈利率仍保持穩(wěn)定，2020

年小幅增長。2021

存貨大幅升高，經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤大幅負增，蓄力分布式光伏項目。公司

2021

年存貨急劇上升，由于傳統(tǒng)主業(yè)采用訂單模式生產(chǎn)，保持適量庫存，因此此次

存貨大幅升高預(yù)計是由于分布式光伏項目備貨所致。國網(wǎng)項目中標(biāo)的應(yīng)收賬款周期為一年左右，通常在

Q4

經(jīng)營性現(xiàn)金流會大幅改善，從歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤指

標(biāo)看，公司經(jīng)營穩(wěn)健，根據(jù)凈利潤測算，2021

年預(yù)計回籠

3

億元左右可用于儲備廣

分布式光伏項目。3.

緊跟行業(yè)趨勢，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長3.1.

高低壓開關(guān)及成套設(shè)備智能化小型化趨勢明顯公司主要生產(chǎn)高低壓開關(guān)中的高端產(chǎn)品及成套設(shè)備，技術(shù)壁壘和價值量較高。配電

網(wǎng)中的開關(guān)器件主要分為隔離開關(guān)、負荷開關(guān)及斷路器。其中斷路器是配電網(wǎng)中各

個節(jié)點的重要元器件，具有關(guān)合、承載和開斷正常回路條件下電流的能力，并能在

規(guī)定的時間內(nèi)承載和開斷異?；芈窏l件下的電流，在發(fā)生過載、短路或出現(xiàn)電壓故

障時，對電網(wǎng)和配用電設(shè)備進行保護，斷路器可以切斷負荷電流和短路電流，負荷

開關(guān)只可切斷負荷電流，能通斷一定的負荷電流和過負荷電流，但不能斷開短路電

流；隔離開關(guān)是一種沒滅弧裝置的控制電器，其主要功能是隔離電源，以保證其它

電氣設(shè)備的安全檢修，因此不允許帶負荷操作，這三種開關(guān)的價值量逐漸遞減。公

司主要產(chǎn)品為技術(shù)壁壘和價值量較高的一二次深度融合真空斷路器、瓷柱式

SF6

斷

路器及戶內(nèi)外負荷開關(guān)等。公司生產(chǎn)的高低壓真空斷路器是一種新型一二次融合成套斷路器設(shè)備，是融合行業(yè)

領(lǐng)先的電子式電壓傳感器、電子式電流傳感器、電能計量模塊、高速故障暫態(tài)錄波

等先進技術(shù)的柱上成套斷路器設(shè)備。該成套設(shè)備可不依賴配電自動化主站和通信，

實現(xiàn)“自適應(yīng)綜合型就地自動化”功能。根據(jù)南方電網(wǎng)貴州電網(wǎng)有限責(zé)任公司

2021

年配網(wǎng)招標(biāo)信息，10kV柱上真空斷路器（自動化成套設(shè)備）單價約為

4.3

萬元/套，

價值量超過傳統(tǒng)一二次統(tǒng)合成套斷路器設(shè)備。10kv真空斷路器有望逐漸替代

SF6

斷路器。原來配網(wǎng)工程中采用六氟化硫(SF6)斷

路器與真空斷路器都較多，SF6

斷路器的體積具備優(yōu)勢，在箱變或?qū)γ娣e要求較高

的地方采用

SF6

斷路器較多，但由于

SF6

是一種溫室氣體，現(xiàn)在

35kv以下配電線

路中斷路器主要采用戶外交流高壓智能真空斷路器，智能真空斷路器具備故障檢測功能、保護控制功能和通迅功能，一般安裝在

10kV架空線路責(zé)任分界點，運行維

護簡單。公司生產(chǎn)的元器件同時用于單獨銷售和自配套其他環(huán)網(wǎng)柜開關(guān)柜等產(chǎn)品。公司的成

套電氣設(shè)備還包括環(huán)網(wǎng)箱、箱式變電站、高低壓開關(guān)柜等。其中環(huán)網(wǎng)柜是一組輸配

電氣設(shè)備（

高壓開關(guān)設(shè)備

）裝在金屬或非金屬絕緣柜體內(nèi)或做成拼裝間隔式環(huán)網(wǎng)

供電單元的電氣設(shè)備，因在環(huán)網(wǎng)供電線路中而得名，其核心部分采用負荷開關(guān)和熔

斷器，具有結(jié)構(gòu)簡單、體積小、價格低、可提高供電參數(shù)和性能以及供電安全等優(yōu)

點。箱式變電站是環(huán)網(wǎng)供電中的獨立的組合式變電站，它把高壓開關(guān)設(shè)備、配電變

壓器和低壓配電裝置按照一定的接線方式組成的一體的工廠預(yù)制型，戶內(nèi)戶外緊湊

式配電設(shè)備。高低壓開關(guān)柜內(nèi)的電氣元件主要有母線（匯流排）、斷路器、隔離開關(guān)、

負荷開關(guān)、操作機構(gòu)、互感器、計量儀表、指示燈及各種保護裝置。一般供電局、

變電所均用高壓柜，然后經(jīng)變壓器降壓再到低壓柜，低壓柜連接各用電的配電箱。配網(wǎng)終端逐步向分布式、小型化、即插即用的一二次融合終端發(fā)展。2015

年之前國

家電網(wǎng)網(wǎng)配網(wǎng)集中招標(biāo)中，一二次設(shè)備分開招標(biāo)；由于一二次設(shè)備采用不同廠家產(chǎn)

品存在接口不一致，兼容性差的問題，2016

年國家電網(wǎng)啟動并編寫配網(wǎng)設(shè)備一二次

融合技術(shù)方案及成套設(shè)備招標(biāo)技術(shù)規(guī)范，針對此前一、二次設(shè)備接口不匹配，兼容

性、擴展性、互換性差及柱上開關(guān)凝露的問題，提出按開關(guān)單元配置安裝、結(jié)構(gòu)緊

湊、拔插即可工作的一二次融合終端，開關(guān)建議采用全封閉式結(jié)構(gòu)共箱式開關(guān)，實

現(xiàn)全封閉，全絕緣。此后國家電網(wǎng)配網(wǎng)招標(biāo)一二次融合設(shè)備招標(biāo)逐漸呈上升趨勢。

根據(jù)

EPTC數(shù)據(jù)，2015-2019

各省配網(wǎng)物資中柱上開關(guān)總招標(biāo)量整體保持平穩(wěn)，但

從

2017

年開始，一二次融合成套柱上斷路器開始放量并逐步替代傳統(tǒng)柱上斷路器，

2019

年一二次融合成套柱上斷路器招標(biāo)

74135

臺/套，首次超過傳統(tǒng)斷路器成為主

流。未來一二次設(shè)備之間的界限將越來越模糊，智能電網(wǎng)一體化解決方案成為行業(yè)

發(fā)展趨勢。公司緊跟行業(yè)變化，已有部分一二次融合及集成設(shè)備出貨。公司生產(chǎn)的高低壓真空

斷路器、互感器、變壓器均為環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、高低壓成套電氣的核心元器件，

除自配套于開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜外，公司生產(chǎn)配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)時，同時投標(biāo)元器件和成套

的環(huán)網(wǎng)柜、箱變等。在

2021

年各省配網(wǎng)物資協(xié)議庫存招標(biāo)中，公司已有部分一二次

融合設(shè)備及小型化的箱式變電設(shè)備等符合智能配電網(wǎng)趨勢的產(chǎn)品出貨。預(yù)計

2024

年中國斷路器市場規(guī)模約

20

億美元。2020

年中國全社會用電量

7.51

億

千瓦時，近

5

年用電量復(fù)合增速

5.9%，預(yù)計到

2024

年中國全社會用電量

9.45

萬億

千瓦時。據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)

GlobalMarketInsights預(yù)測，到

2024

年,全球斷路器市場規(guī)模預(yù)計將超

135

億美元,中國斷路器市場則將占其中

20

億美元。變壓器容量隨用電增速自然增長，預(yù)計每年新增需求空間

200

億元。根據(jù)中國電器

工業(yè)協(xié)會變壓器分會統(tǒng)計，中國在運變壓器容量

110

億千伏安，在網(wǎng)運行使用的變

壓器中，220kv及以上占比

39%，其中配網(wǎng)等級的

110kv（包括

66kv）及以下（35kv，

10kv）占比為

61%，2015-2020

中國全社會用電量復(fù)合增速

5.9%，假設(shè)

10kv1250kVA容量變壓器

7.6

萬元，隨著經(jīng)濟發(fā)展用電增速自然增長，預(yù)計每年中國變壓器容量

自然增長市場規(guī)模約為

200

億元。低壓側(cè)一二次設(shè)備預(yù)計隨著分布式光伏并網(wǎng)需求未來

3

年新增空間

100

億元。由于

分布式光伏大比例接入電網(wǎng)，預(yù)計每臺區(qū)需新增一臺升壓變壓器，10kv變壓器有

1250、1600、2000、2500、3150kVA的容量等級，電力行業(yè)規(guī)定的功率因數(shù)為

0.95，

變壓器輸出功率為視在功率和功率因數(shù)的乘積。箱式變電站中的變壓器容量一般不

超過

1250kVA。在配電設(shè)計的時候，需要留有一定的余量，一般按照

90%的負荷率

計算，例如

1000kVA容量的變壓器，在設(shè)計時按

900kVA計算。按分布式光伏整縣

規(guī)模測算新增變壓器容量約

1.58

億千伏安，市場空間

96.14

億元。原材料及元器件漲價毛利率承壓，未來毛利有望改善。從公司公告看高低壓成套設(shè)

備中使用的高低壓真空斷路器價格隨產(chǎn)品性能提升有所升高，其他元件中，高低壓

元器件由于殼體材料為環(huán)氧樹脂，以及大宗商品紫銅排價格、柜體使用的鋼材價格

走高，導(dǎo)致高低壓成套設(shè)備毛利承壓，未來隨著大宗原材料價格回落，公司核心產(chǎn)品毛利率有望改善。3.2.

配電網(wǎng)自動化覆蓋率和線損率的提升尚存空間配網(wǎng)自動化推行較早，但配網(wǎng)自動化覆蓋率仍未達目標(biāo)。中國在

2000

年以前電力

投資主要解決電源供給不足的問題，75%的電力投資投向發(fā)電側(cè)，電網(wǎng)投資僅占

25%；

2000—2010

年電網(wǎng)建設(shè)占比逐步提高，特別是輸電線路投資；“十二五”期間重輸

輕配的情況開始扭轉(zhuǎn)，2014

年起電網(wǎng)建設(shè)投入超過電源建設(shè)投入，電力投資逐步轉(zhuǎn)

向特高壓、全球能源互聯(lián)網(wǎng)、電網(wǎng)智能化、配電網(wǎng)、售電側(cè)建設(shè)。中國“十三五”

規(guī)劃提出在

2020

年前配網(wǎng)自動化覆蓋率達到

90%，但從歷年招標(biāo)完成率來看，各

省配網(wǎng)自動化建設(shè)仍在進程中，尚未達到目標(biāo)。2010

年以來，國網(wǎng)已累計投入

10826

億元用于農(nóng)網(wǎng)建設(shè)，但城農(nóng)網(wǎng)之間的差距仍然較大。配電自動化系統(tǒng)主要包括配電自動化主站系統(tǒng)和配電自動化終端，通過終端

DTU\FTU\TTU等設(shè)備采集信息并上傳至配電自動化子站（可選）和主站進行調(diào)控。2014

年上半年，國家電網(wǎng)開始推行配網(wǎng)標(biāo)準化建設(shè)，首次將配電自動化主站和配電

自動化終端納入集中招標(biāo)范圍，內(nèi)容包括

23

個配電主站和

35,009

個配電自動化

終端。根據(jù)國家電網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017

年中國配電自動化線路覆蓋率為

47%，2018

年達到

60%，“十三五”規(guī)劃

2020

年配電自動化覆蓋率達到

90%。從招標(biāo)情況看，

2020

年

TTU的招標(biāo)量迅速增加，F(xiàn)TU和

DTU一二次融合趨勢加強，有部分需求按

一次設(shè)備口徑招標(biāo)，總體來看

TTU有逐年增加的趨勢。公司智能電網(wǎng)配電終端份額占比較高。公司主要產(chǎn)品配電自動化主站和配電自動化

站所終端及故障定位裝置。在

2014

年、2015

年兩次配網(wǎng)招標(biāo)中，公司的配電自動

化終端數(shù)量中標(biāo)額分別為

9.83%、9.99%，位列第

1

位；2018

年國網(wǎng)配電終端招標(biāo)

總規(guī)模約

6

億元，招標(biāo)配電終端

129530

臺/套，接地短路故障指示器

25988

臺/套，

公司在配電終端招標(biāo)中中標(biāo)

2414

臺，市占率

1.86%，接地短路故障指示器中標(biāo)

30918

臺/套，占比

7.06%。2020

年公司配電自動化終端出貨量

81816

臺/套，按招標(biāo)統(tǒng)計

估算市占率約

11.62%。根據(jù)

2021

年公司中標(biāo)統(tǒng)計，公司配變終端

TTU單臺價值量

約

0.66-0.93

萬元。3.3.

變電站自動化改造“十四五”空間廣闊2019

年提出“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”國網(wǎng)開啟智慧變電站建設(shè)試點，智能變電站建設(shè)爆發(fā)。在“十二五”期間，國家電網(wǎng)建立了智能變電站關(guān)鍵技術(shù)基本理論、技術(shù)標(biāo)準

體系，計劃到

2015

年，110（66）kV及以上智能變電站占變電站總量的

38%左右；

到

2020

年，110（66）kV及以上智能變電站占變電站總量的

65%左右。國家電網(wǎng)在

2020

年在運智能變電站

7700

座，完成變電站智能化改造

44

座。

綜自變電站一次設(shè)備同傳統(tǒng)變電站沒有很大差

別，主要是將二次設(shè)備(包括測量儀表、信號系統(tǒng)、繼電保護、自動裝置和遠動裝置

等)經(jīng)過優(yōu)化組合，利用新技術(shù)實現(xiàn)對全變電站主要設(shè)備和輸、配電線路的自動化監(jiān)

視、測量、控制和微機保護等。智能變電站投資中監(jiān)測系統(tǒng)和繼電保護占比約

7

成。公司的直流電源系統(tǒng)實現(xiàn)將交

流電源整流為直流電，為變電站一二次設(shè)備提供工作和控制電源，同時為蓄電池進

行充電，保證在交流電源斷電的情況下，一二次設(shè)備能夠正常工作和控制為直流操

作，繼電保護、控制信號及照明等提供不間斷電源；微機保護測控裝置適用于

110kV及以下電壓等級變電站、開閉所、配電室。實現(xiàn)變壓器、電動機、發(fā)電機、線路、

電容器、電抗器、PT等一次設(shè)備的保護、測量、控制功能。據(jù)云南

110

千伏尖山輸

變電工程投資金額

8000

萬估算，“十四五”期間智能變電站監(jiān)測系統(tǒng)和繼電保護市

場空間約為

4268.7

億。3.4.

用電設(shè)備價值量提高，公司業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)中有增智能電表迎來新一輪替換周期。2009

年開始，國家電網(wǎng)公司統(tǒng)一了智能電能表、用

電信息采集系統(tǒng)等智能電網(wǎng)用電設(shè)備的相關(guān)標(biāo)準和規(guī)范，并開始對智能電能表實行

集中招標(biāo)采購。這也是第一代智能電表替代機械電表的開始，對投標(biāo)企業(yè)的技術(shù)和

生產(chǎn)能力提出了較高的資質(zhì)要求，提高了參與招標(biāo)的準入門檻。智能電表的使用周

期為

8-10

年，因此

2018-2020

年是第一代智能電表的更新周期起點。2017

年有

17

個網(wǎng)省未上報智能電表需求，說明截至到

2016

年，首輪智能電表替換中多數(shù)網(wǎng)省智

能電表全覆蓋已經(jīng)接近尾聲，2018

年智能電表招標(biāo)量出現(xiàn)向上拐點?；?/p>

IR46

標(biāo)準的雙芯電能表開始招標(biāo)，價值量提升。中國標(biāo)準體系電能表均為一

體化設(shè)計，一旦出現(xiàn)硬件或軟件故障，只能采取更換整表方式來保證電力計量工作

順利進行，因此基于

IR46

標(biāo)準提出計量芯與管理芯分離的雙芯電能表技術(shù)方案，實

現(xiàn)計量芯的法制獨立和管理芯應(yīng)用程序的遠程在線升級，新一代智能電表從

2021

年

開始逐步招標(biāo)，從

2021

年國網(wǎng)電表集中招標(biāo)統(tǒng)計看，2021

年各類電表的平均單價

較

2020

年均有提升，性能標(biāo)準較高的

D級三相智能電表均價漲幅超

104%。智能終端涉及多層級結(jié)構(gòu)改造升級，公司全產(chǎn)品線布局用電業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有增。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對智能終端的需求不僅僅是升級原有設(shè)備，是在更大范圍內(nèi)提升電

網(wǎng)的全息感知能力，因此對計量工具、通訊模塊的需求數(shù)量將幾倍于原來的智能電

表和配電終端，終端設(shè)備價值量也隨之增加。智能電表拓撲結(jié)構(gòu)主要包括主站、集

中器、采集器、智能電表。主站與集中器之間的通信方式為

GPRS無線電傳輸、中

壓載波，集中器與采集器之間采用的通訊方式為低壓電力線載波、微功率無線、采

集器和智能電能表之間的通信方式為

RS485

總線。采集器采集電表數(shù)據(jù)（如峰、谷、

平不同時段的數(shù)據(jù)）、保存、通過電力載波響應(yīng)集中器的命令上傳數(shù)據(jù)或向電表下傳

執(zhí)行命令（如電表有可以切斷用戶用電的功能）。公司產(chǎn)品涵蓋智能用電信息采集終

端（集中器、采集器、預(yù)付費遠方終端）及預(yù)付費控制系統(tǒng)和電力用戶一體化售電

系統(tǒng)，涵蓋智能終端從設(shè)備到軟件的全產(chǎn)品線，隨著智能終端拓撲結(jié)構(gòu)各層級信息

化等級升高，單設(shè)備價值量提升，公司用電業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有增。公司于

6月和

11

月公告在2021年在國網(wǎng)公司山東、冀北等下屬相關(guān)省級公司中標(biāo)，

共中

3

個包，中標(biāo)產(chǎn)品為公司的

A級單相智能電能表產(chǎn)品，中標(biāo)數(shù)量為

730,000

只，

合計中標(biāo)金額為

14,643.66

萬元。并在國網(wǎng)公司湖北、山東、河南等下屬相關(guān)省級公

司中標(biāo)，共中

4

個包，中標(biāo)產(chǎn)品為公司的

A級單相費控智能電能表和

B級三相費控

智能電能表，中標(biāo)數(shù)量為分別為

57

萬只和

6

萬只。根據(jù)公司中標(biāo)數(shù)量以及報價測

算，本次合計中標(biāo)金額為

16510.99

萬元（含稅）。根據(jù)國網(wǎng)

2021

年智能電表招標(biāo)總

量和

2020

年公司智能電表出貨量/招標(biāo)量測算，公司智能電表及信息采集終端在國

網(wǎng)體系中標(biāo)份額約

2.07%。4.

早期布局分布式光伏，新能源業(yè)務(wù)迎來拐點4.1.

公司較早布局分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品，技術(shù)積累深厚公司新技術(shù)

5G光伏并網(wǎng)有序調(diào)控系統(tǒng)，助力解決分布式光伏并網(wǎng)帶來的電網(wǎng)安全及電能質(zhì)量問題。大量分布式光伏電站無序并網(wǎng)會引起電網(wǎng)出現(xiàn)電壓和頻率偏差、

電壓波動及閃變、三相不平衡等嚴重電能質(zhì)量問題?？屏蛛姎鈱?/p>

5G通信技術(shù)與分

布式光伏發(fā)電技術(shù)相結(jié)合，從提高

5G全線路快速響應(yīng)的角度，創(chuàng)新提出數(shù)據(jù)快速

響應(yīng)控制系統(tǒng)，研制出

5G光伏并網(wǎng)有序調(diào)控系統(tǒng)。從配電調(diào)度云平臺調(diào)控指令下

發(fā)，到逆變器功率調(diào)控完成時間由大于

5

秒縮短到小于

50ms，到調(diào)控結(jié)果返回至云

平臺時間由大于

10

秒縮短到小于

80ms。同源技術(shù)向充電樁及儲能、微電網(wǎng)領(lǐng)域拓展。公司利用在電力設(shè)備及軟件系統(tǒng)的技

術(shù)積累，將同源技術(shù)向交直流充電樁和儲能微電網(wǎng)領(lǐng)域拓展，成功實現(xiàn)儲能和充電

樁的試點，雖此業(yè)務(wù)目前暫未貢獻大量收入，若后續(xù)可以在分布式光伏

EPC項目中

使用自供電氣設(shè)備，將提升為新能源業(yè)務(wù)毛利率；且分布式光伏項目和電力設(shè)備業(yè)

務(wù)共用銷售渠道，具備協(xié)同效應(yīng)。4.2.

整縣推進市場空間廣闊2017

年起分布式光伏迎新一輪發(fā)展。從德國、日本等國家的經(jīng)驗來看，光伏的發(fā)展

最早由分布式光伏起步，經(jīng)歷了停滯，在大規(guī)模集中光伏電站的建設(shè)降低成本后再

次迎來新一輪發(fā)展的過程。中國

2017

年自

2017

年起分布式光伏裝機迅速上升，截

至

2021

年

9

月，中國累計分布式光伏裝機量

93.99GW。其中公司所在地河北省的

分布式光伏裝機量也在

2017

年起逐步提高，截至

2021

年

9

月累計裝機

10.3GW，

占全國總量的

10.95%。整縣推進市場空間廣闊，或?qū)臃植际焦夥b機加速增長。2021

年

6

月

20

日，

國家能源局下發(fā)了關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知，

文件要求，項目申報試點縣（市、區(qū)）要具備豐富的屋頂資源、有較好的消納能力，

黨政機關(guān)建筑屋頂總面積光伏可安裝比例不低于50%

，學(xué)校、醫(yī)院等不低于40%

，

工商業(yè)分布式地不低于

30%，農(nóng)村居民屋頂不低于

20%。2021

年

9

月，國家能源局印發(fā)了公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點名

單的通知國能綜通新能〔2021〕84

號，全國共上報

676

個縣區(qū)，全部列為整縣（市、

區(qū)）屋頂分布式光