美國(guó)公司合并的五次浪潮課件

美國(guó)公司合并的五次浪潮迄今為止，西方國(guó)家共經(jīng)過了五次并購浪潮。12/30/20221美國(guó)公司合并的五次浪潮迄今為止，西方國(guó)家共經(jīng)過了五次并購浪潮浪潮一：“橫向并購”浪潮

（20世紀(jì)初葉）工業(yè)革命的迅猛發(fā)展，導(dǎo)致有組織的管理體系有更強(qiáng)的能力來支配生產(chǎn)要素資源。隨著勞動(dòng)者涌入城市，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用，規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的一個(gè)重要“瓶頸”。集中資源、做大企業(yè)是這個(gè)時(shí)代的鮮明特征。作坊進(jìn)入企業(yè)，企業(yè)聚成集團(tuán)，約有40%的美國(guó)公司加入并購活動(dòng)。3000個(gè)公司消失了，而隨之產(chǎn)生的則是幾十個(gè)控制各個(gè)行業(yè)的企業(yè)巨頭。12/30/20222浪潮一：“橫向并購”浪潮

（20世紀(jì)初葉）工業(yè)革命的迅猛發(fā)展鐵路、電力、煤炭、鋼鐵、石油等工業(yè)革命的主導(dǎo)因素，被成千上萬個(gè)相關(guān)的中小企業(yè)迅速橫向集聚而造就了集中的“行業(yè)”，而行業(yè)的形成又激發(fā)了巨大的向心力，進(jìn)一步融合了具有相近生產(chǎn)工藝、相同商品及市場(chǎng)的企業(yè)。橫向并購導(dǎo)致了以商品為中心的行業(yè)壟斷成為首次浪潮的典型表征。12/30/20223鐵路、電力、煤炭、鋼鐵、石油等工業(yè)革命的主導(dǎo)因素，被成千上萬浪潮二：“縱向并購“浪潮

（20世紀(jì)20年代）這個(gè)時(shí)期的“寡頭們”所壟斷的行業(yè)已不再是幾十年前的煤、電、油、化工之類的以簡(jiǎn)單工業(yè)產(chǎn)品為中心的行業(yè)，而是更為綜合的諸如運(yùn)輸、通訊、商業(yè)、金融等包括系列商品和服務(wù)的綜合性行業(yè)。而且，金融界特別是投資銀行對(duì)于這次并購浪潮貢獻(xiàn)尤殊?？缧袠I(yè)的縱向并購促成寡頭壟斷成為第二次浪潮的特征。12/30/20224浪潮二：“縱向并購“浪潮

（20世紀(jì)20年代）這個(gè)時(shí)期的“寡浪潮三：“多元并購”浪潮羅斯福新政和以反托拉斯法為代表的一系列管制措施實(shí)施后，技術(shù)進(jìn)步及長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍強(qiáng)勁地推動(dòng)了美國(guó)企業(yè)界追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。隨著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)總量、銷售總量和市場(chǎng)占有量仍繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是控股公司形式的多樣化和日趨復(fù)雜，以控股集團(tuán)為形式的資本集中仍是受到激勵(lì)，并在經(jīng)濟(jì)層面上達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。12/30/20225浪潮三：“多元并購”浪潮羅斯福新政和以反托拉斯法為代表的一系凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)可以駕駛金融業(yè)，也可以管理政府的信念支配了一大批企業(yè)資本家出身的管理者發(fā)動(dòng)一系列的企業(yè)并購戰(zhàn)爭(zhēng)。他們更為關(guān)注行業(yè)的收購，甚至全然不考慮行業(yè)之間的商業(yè)上的聯(lián)系程度。在1968年經(jīng)濟(jì)衰退之前，200個(gè)大公司事實(shí)上控制了60%的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，比上一次并購提高10個(gè)百分點(diǎn)。旨在發(fā)揮資本規(guī)模經(jīng)濟(jì)的多元并購成為第三次浪潮的特點(diǎn)。12/30/20226凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)可以駕駛金融業(yè)，也可以管理政府的信念支配了一大批浪潮四：“融資并購”浪潮在20世紀(jì)，整個(gè)70年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”，使企業(yè)家們承受了狂熱集團(tuán)化的惡果。在技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，美國(guó)大企業(yè)多數(shù)進(jìn)入了一個(gè)無所作為的冬眠狀態(tài)。而與此同時(shí)，一批活躍在華爾街的金融專家，洞察時(shí)勢(shì)，針對(duì)企業(yè)集團(tuán)的弱點(diǎn)，展開了新一輪的攻勢(shì)。12/30/20227浪潮四：“融資并購”浪潮在20世紀(jì)，整個(gè)70年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“這批號(hào)稱“金融買家”的人物，在分析目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量之后，確定公司的市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的差額，迅速組織銀團(tuán)負(fù)債融資，收購公司并取得控制權(quán)；再雇傭高級(jí)管理專家以最佳的市場(chǎng)取向和利潤(rùn)均衡點(diǎn)肢解公司，重組公司，然后監(jiān)督經(jīng)營(yíng)，在獲得利潤(rùn)后，將公司出售。這里的融資收購者的最終目的不是管理公司，而是在企業(yè)的買賣中獲利。以買賣企業(yè)獲利的融資并購成為第四次浪潮的表征。12/30/20228這批號(hào)稱“金融買家”的人物，在分析目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量之后，確浪潮五：面向新經(jīng)濟(jì)的“戰(zhàn)略并購”浪潮（20世紀(jì)90年代）全球化及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅猛崛起再一次破壞了既存的經(jīng)濟(jì)格局，從而引發(fā)了目前方興未艾、難以名狀的巨型并購浪潮。鑒于它距我們最近，因而感性把握會(huì)比理性總結(jié)更為容易。它至少表現(xiàn)有以下幾個(gè)方面：12/30/20229浪潮五：面向新經(jīng)濟(jì)的“戰(zhàn)略并購”浪潮（20世紀(jì)90年代）全球特點(diǎn)1.規(guī)模巨大1997—1998年間世界10大并購。如埃克森并購美孚達(dá)860億美元。而2000年伊始便出現(xiàn)了美國(guó)在線并購時(shí)代華納（1550億美元）和沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼（1850億美元）。當(dāng)一次并購可以達(dá)到一個(gè)中小國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值的時(shí)候，這種并購的操作方式及后果遠(yuǎn)不是一般的企業(yè)收購模式所能表達(dá)的了，它將導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)、一個(gè)區(qū)域甚至全球經(jīng)濟(jì)模式方式的重大轉(zhuǎn)變。12/30/202210特點(diǎn)1.規(guī)模巨大1997—1998年間世界10大并購。如企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)達(dá)到了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)水準(zhǔn)，企業(yè)的行為也不可避免的制約著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，大企業(yè)的權(quán)勢(shì)可以向區(qū)域經(jīng)濟(jì)或全球經(jīng)濟(jì)格局挑戰(zhàn)。12/30/202211企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)達(dá)到了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)水準(zhǔn)，企業(yè)的行為也不可特點(diǎn)2.波及面廣所有的行業(yè)都正在經(jīng)歷并購的洗禮。從汽車、通訊、金融、傳媒、時(shí)裝等各個(gè)領(lǐng)域，并購已成為各個(gè)商業(yè)領(lǐng)域通用的重組工具。12/30/202212特點(diǎn)2.波及面廣所有的行業(yè)都正在經(jīng)歷并購的洗禮。從汽車、通特點(diǎn)3.并購已跨越國(guó)界美國(guó)與歐洲之間，歐洲內(nèi)部，美歐聯(lián)手并購拉美、亞洲，亞洲內(nèi)部并購已成為世界性潮流，并購的全球蔓延使國(guó)界在經(jīng)營(yíng)的意義上大打折扣。12/30/202213特點(diǎn)3.并購已跨越國(guó)界美國(guó)與歐洲之間，歐洲內(nèi)部，美歐聯(lián)手并特點(diǎn)4.并購形式多樣既有縱向的并購，也有橫向的如銀行業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等。12/30/202214特點(diǎn)4.并購形式多樣既有縱向的并購，也有橫向的如銀行業(yè)、醫(yī)特點(diǎn)5.并購快捷重大并購只在短短幾個(gè)月、幾周內(nèi)完成，公司整合則在其后慢慢進(jìn)行。即便整合失敗，也不會(huì)影響并購行為的市場(chǎng)意義與戰(zhàn)略意義。12/30/202215特點(diǎn)5.并購快捷重大并購只在短短幾個(gè)月、幾周內(nèi)完成，公司整特點(diǎn)6.金融買家與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者

界限模糊前者獲勝后迅速轉(zhuǎn)入經(jīng)營(yíng)，而后者亦急用先學(xué)，在融資并購上當(dāng)仁不讓的抓住一切機(jī)會(huì)。12/30/202216特點(diǎn)6.金融買家與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者

界限模糊前者獲勝后迅速轉(zhuǎn)入經(jīng)特點(diǎn)7.并購觀念已深入人心公司文化與經(jīng)營(yíng)理念已迅速讓位于股東價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)并購行為的評(píng)價(jià)已不在道德倫理的范圍內(nèi)糾纏，而是面向未來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)效益。12/30/202217特點(diǎn)7.并購觀念已深入人心公司文化與經(jīng)營(yíng)理念已迅速讓位于股特點(diǎn)8.戰(zhàn)略思想更為重要的變化是，企業(yè)并購的首要考慮，已經(jīng)不僅是企業(yè)規(guī)模、市盈率、領(lǐng)導(dǎo)人的價(jià)值實(shí)現(xiàn)或其他的理由，而是在未來經(jīng)濟(jì)格局和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的戰(zhàn)略地位，而且?guī)缀跛械闹卮蟛①徥录膭?dòng)機(jī)都趨向同一。可以說，旨在鞏固全球經(jīng)濟(jì)格局中競(jìng)爭(zhēng)地位的戰(zhàn)略并購已成為新一輪并購浪潮的宗旨。12/30/202218特點(diǎn)8.戰(zhàn)略思想更為重要的變化是，企業(yè)并購的首要考慮，已經(jīng)總結(jié)綜上，企業(yè)并購浪潮的百年歷程至少表明，企業(yè)并購本身已經(jīng)從單純的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為、企業(yè)制度演化、行為變遷動(dòng)力延伸到影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)乃至全球經(jīng)濟(jì)格局的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要因素。不同于基于擴(kuò)大規(guī)模、降低成本、行業(yè)轉(zhuǎn)移等傳統(tǒng)的并購動(dòng)機(jī)，戰(zhàn)略并購將基于全球經(jīng)濟(jì)的資源配置與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以空前的融資能力與管理技藝，在更大的經(jīng)濟(jì)區(qū)域與企業(yè)集團(tuán)總量上進(jìn)行更為復(fù)雜的整合，并建立全球的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)。戰(zhàn)略并購的展開，就是一系列全球經(jīng)濟(jì)格局的重組過程，不了解這一點(diǎn)，就難以把握21世紀(jì)的全球經(jīng)濟(jì)新格局。12/30/202219總結(jié)綜上，企業(yè)并購浪潮的百年歷程至少表明，企業(yè)并購本身已經(jīng)美國(guó)公司合并的五次浪潮迄今為止，西方國(guó)家共經(jīng)過了五次并購浪潮。12/30/202220美國(guó)公司合并的五次浪潮迄今為止，西方國(guó)家共經(jīng)過了五次并購浪潮浪潮一：“橫向并購”浪潮

（20世紀(jì)初葉）工業(yè)革命的迅猛發(fā)展，導(dǎo)致有組織的管理體系有更強(qiáng)的能力來支配生產(chǎn)要素資源。隨著勞動(dòng)者涌入城市，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用，規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的一個(gè)重要“瓶頸”。集中資源、做大企業(yè)是這個(gè)時(shí)代的鮮明特征。作坊進(jìn)入企業(yè)，企業(yè)聚成集團(tuán)，約有40%的美國(guó)公司加入并購活動(dòng)。3000個(gè)公司消失了，而隨之產(chǎn)生的則是幾十個(gè)控制各個(gè)行業(yè)的企業(yè)巨頭。12/30/202221浪潮一：“橫向并購”浪潮

（20世紀(jì)初葉）工業(yè)革命的迅猛發(fā)展鐵路、電力、煤炭、鋼鐵、石油等工業(yè)革命的主導(dǎo)因素，被成千上萬個(gè)相關(guān)的中小企業(yè)迅速橫向集聚而造就了集中的“行業(yè)”，而行業(yè)的形成又激發(fā)了巨大的向心力，進(jìn)一步融合了具有相近生產(chǎn)工藝、相同商品及市場(chǎng)的企業(yè)。橫向并購導(dǎo)致了以商品為中心的行業(yè)壟斷成為首次浪潮的典型表征。12/30/202222鐵路、電力、煤炭、鋼鐵、石油等工業(yè)革命的主導(dǎo)因素，被成千上萬浪潮二：“縱向并購“浪潮

（20世紀(jì)20年代）這個(gè)時(shí)期的“寡頭們”所壟斷的行業(yè)已不再是幾十年前的煤、電、油、化工之類的以簡(jiǎn)單工業(yè)產(chǎn)品為中心的行業(yè)，而是更為綜合的諸如運(yùn)輸、通訊、商業(yè)、金融等包括系列商品和服務(wù)的綜合性行業(yè)。而且，金融界特別是投資銀行對(duì)于這次并購浪潮貢獻(xiàn)尤殊?？缧袠I(yè)的縱向并購促成寡頭壟斷成為第二次浪潮的特征。12/30/202223浪潮二：“縱向并購“浪潮

（20世紀(jì)20年代）這個(gè)時(shí)期的“寡浪潮三：“多元并購”浪潮羅斯福新政和以反托拉斯法為代表的一系列管制措施實(shí)施后，技術(shù)進(jìn)步及長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍強(qiáng)勁地推動(dòng)了美國(guó)企業(yè)界追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。隨著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)總量、銷售總量和市場(chǎng)占有量仍繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是控股公司形式的多樣化和日趨復(fù)雜，以控股集團(tuán)為形式的資本集中仍是受到激勵(lì)，并在經(jīng)濟(jì)層面上達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。12/30/202224浪潮三：“多元并購”浪潮羅斯福新政和以反托拉斯法為代表的一系凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)可以駕駛金融業(yè)，也可以管理政府的信念支配了一大批企業(yè)資本家出身的管理者發(fā)動(dòng)一系列的企業(yè)并購戰(zhàn)爭(zhēng)。他們更為關(guān)注行業(yè)的收購，甚至全然不考慮行業(yè)之間的商業(yè)上的聯(lián)系程度。在1968年經(jīng)濟(jì)衰退之前，200個(gè)大公司事實(shí)上控制了60%的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，比上一次并購提高10個(gè)百分點(diǎn)。旨在發(fā)揮資本規(guī)模經(jīng)濟(jì)的多元并購成為第三次浪潮的特點(diǎn)。12/30/202225凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)可以駕駛金融業(yè)，也可以管理政府的信念支配了一大批浪潮四：“融資并購”浪潮在20世紀(jì)，整個(gè)70年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”，使企業(yè)家們承受了狂熱集團(tuán)化的惡果。在技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，美國(guó)大企業(yè)多數(shù)進(jìn)入了一個(gè)無所作為的冬眠狀態(tài)。而與此同時(shí)，一批活躍在華爾街的金融專家，洞察時(shí)勢(shì)，針對(duì)企業(yè)集團(tuán)的弱點(diǎn)，展開了新一輪的攻勢(shì)。12/30/202226浪潮四：“融資并購”浪潮在20世紀(jì)，整個(gè)70年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“這批號(hào)稱“金融買家”的人物，在分析目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量之后，確定公司的市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的差額，迅速組織銀團(tuán)負(fù)債融資，收購公司并取得控制權(quán)；再雇傭高級(jí)管理專家以最佳的市場(chǎng)取向和利潤(rùn)均衡點(diǎn)肢解公司，重組公司，然后監(jiān)督經(jīng)營(yíng)，在獲得利潤(rùn)后，將公司出售。這里的融資收購者的最終目的不是管理公司，而是在企業(yè)的買賣中獲利。以買賣企業(yè)獲利的融資并購成為第四次浪潮的表征。12/30/202227這批號(hào)稱“金融買家”的人物，在分析目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量之后，確浪潮五：面向新經(jīng)濟(jì)的“戰(zhàn)略并購”浪潮（20世紀(jì)90年代）全球化及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅猛崛起再一次破壞了既存的經(jīng)濟(jì)格局，從而引發(fā)了目前方興未艾、難以名狀的巨型并購浪潮。鑒于它距我們最近，因而感性把握會(huì)比理性總結(jié)更為容易。它至少表現(xiàn)有以下幾個(gè)方面：12/30/202228浪潮五：面向新經(jīng)濟(jì)的“戰(zhàn)略并購”浪潮（20世紀(jì)90年代）全球特點(diǎn)1.規(guī)模巨大1997—1998年間世界10大并購。如?？松①徝梨谶_(dá)860億美元。而2000年伊始便出現(xiàn)了美國(guó)在線并購時(shí)代華納（1550億美元）和沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼（1850億美元）。當(dāng)一次并購可以達(dá)到一個(gè)中小國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值的時(shí)候，這種并購的操作方式及后果遠(yuǎn)不是一般的企業(yè)收購模式所能表達(dá)的了，它將導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)、一個(gè)區(qū)域甚至全球經(jīng)濟(jì)模式方式的重大轉(zhuǎn)變。12/30/202229特點(diǎn)1.規(guī)模巨大1997—1998年間世界10大并購。如企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)達(dá)到了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)水準(zhǔn)，企業(yè)的行為也不可避免的制約著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，大企業(yè)的權(quán)勢(shì)可以向區(qū)域經(jīng)濟(jì)或全球經(jīng)濟(jì)格局挑戰(zhàn)。12/30/202230企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)達(dá)到了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)水準(zhǔn)，企業(yè)的行為也不可特點(diǎn)2.波及面廣所有的行業(yè)都正在經(jīng)歷并購的洗禮。從汽車、通訊、金融、傳媒、時(shí)裝等各個(gè)領(lǐng)域，并購已成為各個(gè)商業(yè)領(lǐng)域通用的重組工具。12/30/202231特點(diǎn)2.波及面廣所有的行業(yè)都正在經(jīng)歷并購的洗禮。從汽車、通特點(diǎn)3.并購已跨越國(guó)界美國(guó)與歐洲之間，歐洲內(nèi)部，美歐聯(lián)手并購拉美、亞洲，亞洲內(nèi)部并購已成為世界性潮流，并購的全球蔓延使國(guó)界在經(jīng)營(yíng)的意義上大打折扣。12/30/202232特點(diǎn)3.并購已跨越國(guó)界美國(guó)與歐洲之間，歐洲內(nèi)部，美歐聯(lián)手并特點(diǎn)4.并購形式多樣既有縱向的并購，也有橫向的如銀行業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等。12/30/202233特點(diǎn)4.并購形式多樣既有縱向的并購，也有橫向的如銀行業(yè)、醫(yī)特點(diǎn)5.并購快捷重大并購只在短短幾個(gè)月、幾周內(nèi)完成，公司整合則在其后慢慢進(jìn)行。即便整合失敗，也不會(huì)影響并購行為的市場(chǎng)意義與戰(zhàn)略意義。12/30/202234特點(diǎn)5.并購快捷重大并購只在短短幾個(gè)月、幾周內(nèi)完成，公司整特點(diǎn)6.金融買家與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者

界限模糊前者獲勝后迅速轉(zhuǎn)入經(jīng)營(yíng)，而后者亦急用先學(xué)，在融資并購上當(dāng)仁不讓的抓住一切機(jī)會(huì)。12/30/20