我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵設(shè)計(jì)問題-基于湯臣倍健和愛爾眼科對比分析

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵設(shè)計(jì)問題——基于湯臣倍健和愛爾眼科對比分析4案例分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)均為高新科技民營企業(yè)，其特點(diǎn)是成長性高，管理人員和技術(shù)人員都相對年輕，企業(yè)自身的資金有限。這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為了留住核心技術(shù)人員一般而言都會采用一些激勵方式，而資金有限使得通過獎金和高薪酬的方式受到了限制，因此股權(quán)激勵這樣的激勵形式正在被越來越多的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)運(yùn)用到實(shí)際當(dāng)中，在運(yùn)用的過程中，出現(xiàn)了一些運(yùn)用的比較成功也就是激勵效果比較好的企業(yè)，當(dāng)然其中也有很多企業(yè)因?yàn)楣蓹?quán)激勵方案設(shè)計(jì)出現(xiàn)的一些問題而中止實(shí)施。股權(quán)激勵設(shè)計(jì)方案中存在哪些問題成為了熱門的話題。湯臣倍健2013年通過了股票期權(quán)的激勵計(jì)劃，但是2014湯臣倍健的凈利潤并沒有達(dá)到行權(quán)條件；愛爾眼科11年開始實(shí)施股權(quán)激勵，期間行權(quán)順利，這兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板典型的企業(yè)都實(shí)施了股權(quán)激勵計(jì)劃，但是實(shí)施的結(jié)果卻存在差異，可能是由于股權(quán)激勵是實(shí)施中的不同才造成了這樣的差異。本文采用這兩個(gè)典型的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來展開研究，首先通過對這兩個(gè)企業(yè)自身的股權(quán)激勵方案內(nèi)容進(jìn)行分析，其次通過分析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和代理成本指標(biāo)的前后變化并結(jié)合同行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫縱向?qū)Ρ确治?，再結(jié)合市場反應(yīng)做出小結(jié)，最后通過這兩個(gè)案例的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行深入的對比分析，分析他們股權(quán)激勵實(shí)施的不同點(diǎn)和各自的優(yōu)缺點(diǎn)，并以此來找出目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)激勵所存在哪些共同的問題，以此得出一些結(jié)論。湯臣倍健概況及動因.1公司概況本文選取創(chuàng)業(yè)板上市公司湯臣倍健作為研究對象之一，湯臣倍健創(chuàng)立于1995年10月，2002年系統(tǒng)地將膳食補(bǔ)充劑引入中國非直銷領(lǐng)域，并迅速成長為中國膳食補(bǔ)充劑領(lǐng)導(dǎo)品牌和標(biāo)桿企業(yè)，也是中國保健行業(yè)第一家AAA信用等級企業(yè)。2010年8月，國際籃球巨星姚明簽約成為湯臣倍健的形象代言人，同年12月15日，湯臣倍健（股票代碼：300146）在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。湯臣倍健在2013年審議通過股票期權(quán)激勵計(jì)劃，并且以凈利潤和凈資產(chǎn)收益率為行權(quán)期和預(yù)留股票期權(quán)的行權(quán)條件，2014年，湯臣倍健在2013年年報(bào)中披露首次行權(quán)條件已滿足，然而，2015年，湯臣倍健在2014年的年報(bào)中披露了凈利潤沒有達(dá)標(biāo)導(dǎo)致第二次行權(quán)條件沒有達(dá)標(biāo)，本文以湯臣倍健的股權(quán)激勵方案做為案例的研究對象之一，并且以創(chuàng)業(yè)板目前股權(quán)激勵所用何種方式，何種指標(biāo)及實(shí)施結(jié)果的數(shù)據(jù)來細(xì)致的分析創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵的方案設(shè)計(jì)問題，以此給目前創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)做一份貢獻(xiàn)，提供一些參考。.2動因分析湯臣倍健做為創(chuàng)業(yè)板的高新技術(shù)企業(yè)來說，自身存在的特點(diǎn)是：員工相對年輕，比較依賴年輕核心技術(shù)人員和年輕的管理人員，也就是人力資本需求大。另外，做為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，可能現(xiàn)金流并不是很充足，與發(fā)放股權(quán)這種長期激勵對比來說，發(fā)放現(xiàn)金福利可能相對不能引起核心年輕員工的積極性，也相對不合理。因此，在市場激烈的競爭與對內(nèi)急需激勵員工以提高積極性為公司做貢獻(xiàn)的情況下，公司推出股權(quán)激勵計(jì)劃做為激勵員工的手段以此來提高綜合競爭力。這樣也可以減少管理人員為了謀取自身利益而做出一些短視行為來獲利的情況，最終留住人才，降低代理成本，提高市場占有率。湯臣倍健股權(quán)激勵的具體內(nèi)容.1本次股權(quán)激勵的對象湯臣倍健的股權(quán)激勵對象為公司中高層管理人員、核心技術(shù)人員及分公司主要管理人員，激勵的總?cè)藬?shù)135人，占了12年底公司總?cè)藬?shù)的9.98%。激勵的對象沒有包括公司董事、監(jiān)事、高級管理人員，也沒有包括持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人及其配偶和直系近親屬。那么我們可以看到，這次湯臣倍健的股權(quán)激勵計(jì)劃主要是針對企業(yè)的中層管理人員以及核心的技術(shù)人員來開展的，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板大多數(shù)都為高新技術(shù)企業(yè)，湯臣倍健的發(fā)展與核心產(chǎn)品的技術(shù)發(fā)展也息息相關(guān)，那么就很容易理解這次股權(quán)激勵的含義和目的：激勵中層管理人員和核心的技術(shù)人員，加強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，以技術(shù)推進(jìn)企業(yè)發(fā)展，以管理推動企業(yè)利潤，獨(dú)立董事和監(jiān)事由于獨(dú)立性的問題自然沒有列入此列。.2本次股權(quán)激勵授予的期權(quán)數(shù)量湯臣倍健的股權(quán)激勵準(zhǔn)備授予233萬份股票期權(quán)，占激勵計(jì)劃簽署當(dāng)天公司股本總額21,872萬股的1.07%。其中首次授予213萬份，占計(jì)劃授予權(quán)益總數(shù)的91.42%，占激勵計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.97%；預(yù)留了20萬份，占計(jì)劃授予股票期權(quán)總數(shù)的8.58%，占激勵計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.09%。每份股票期權(quán)擁有在激勵計(jì)劃有效期內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購買一股公司股票的權(quán)利。激勵計(jì)劃的股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行公司股票。任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不超過公司股本總額的1%。具體情況如表4-1所示：.3股權(quán)激勵計(jì)劃的時(shí)間安排及其行權(quán)條件湯臣倍健授予激勵對象每一份股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格是60.4元。由于2013年3月22日公司派發(fā)現(xiàn)金股利，資本公積轉(zhuǎn)增股本，根據(jù)規(guī)定，在激勵對象行權(quán)前公司有資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)或縮股等事項(xiàng)，應(yīng)對激勵對象獲授的股票期權(quán)數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，因此13年4月12日，首次授予的股票期權(quán)數(shù)量調(diào)整為319.5萬份，預(yù)留期權(quán)數(shù)調(diào)整為30萬份，計(jì)劃授予股票期權(quán)總數(shù)（包括首次授予的期權(quán)和預(yù)留期權(quán)）調(diào)整為349.5萬份。首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格調(diào)整為39.87元。公司獨(dú)立董事發(fā)表了獨(dú)立意見。股權(quán)激勵計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)分三期行權(quán)，行權(quán)考核年度為2013年至2015年，公司將對激勵對象分年度進(jìn)行績效考核，每個(gè)會計(jì)年度考核一次，以達(dá)到績效考核目標(biāo)作為激勵對象的行權(quán)條件之一。預(yù)留期權(quán)的有效期、等待期和行權(quán)安排：預(yù)留股票期權(quán)有效期為36個(gè)月，自股票期權(quán)首次授權(quán)之日起計(jì)算。等待期為12個(gè)月，即自授權(quán)日起至當(dāng)日＋12個(gè)月。預(yù)留期權(quán)行權(quán)期及各期行權(quán)時(shí)間安排如所示：.4湯臣倍健股權(quán)激勵計(jì)劃的行權(quán)進(jìn)展2014年4月14日，經(jīng)公司第二屆董事會第二十七次會議和和第二屆監(jiān)事會第二十次會議審議，由于首期股票期權(quán)激勵計(jì)劃授予股票期權(quán)第一個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件已滿足，首期股票期權(quán)激勵計(jì)劃授予股票期權(quán)的128名激勵對象在第一個(gè)行權(quán)期可行權(quán)數(shù)量共計(jì)185.094萬份2015年2月27日，經(jīng)公司第三屆董事會第五次會議審議通過，公司首期股票期權(quán)激勵計(jì)劃第二個(gè)行權(quán)期與預(yù)留期權(quán)第一個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件不達(dá)標(biāo)，不予行權(quán)。由于時(shí)間的原因，湯臣倍健2015年的年報(bào)還沒有公布。本文主要研究湯臣倍健13及14年的股權(quán)激勵實(shí)施及其影響。那么通過這個(gè)案例我們可以看到湯臣倍健本次的股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施取得了一定的成效，然而并不是成功的方案，2015年2月公布的第二個(gè)行權(quán)期與預(yù)留期權(quán)第一個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件不達(dá)標(biāo)也說明了這個(gè)事實(shí)，那么本次湯臣倍健股權(quán)激勵實(shí)施中有哪些可取之處呢？又存在怎么樣的問題呢?湯臣倍健股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——財(cái)務(wù)指標(biāo)分析本文選取了相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來對湯臣倍健實(shí)施股權(quán)激勵的效果來進(jìn)行分析，本文分別采用盈利能力，獲現(xiàn)能力，成長能力，進(jìn)行自身對比，再采用凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)收益率，營業(yè)利潤率等指標(biāo)來和行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行對比分析，這樣的財(cái)務(wù)分析績效體系更加具有合理性。4.1湯臣倍健盈利能力分析湯臣倍健做為一家上市公司，實(shí)施股權(quán)激勵的目的自然是提高企業(yè)業(yè)績，那么一個(gè)企業(yè)的盈利能力自然是首先要分析的，對于一個(gè)企業(yè)而言，盈利能力切實(shí)關(guān)乎整個(gè)企業(yè)的發(fā)展前景。對于投資者來說，最直觀的自然就是企業(yè)創(chuàng)造利潤能力，好的盈利能力才能讓投資者的信心增加。一個(gè)公司沒有良好的盈利能力，沒辦法獲取得利潤的話，就沒有投資的價(jià)值。而對公司的管理者來說，一個(gè)無法盈利的公司意味著管理的失敗。因此，甚至可以說盈利能力是衡量公司治理效果的最重要的指標(biāo)。企業(yè)盈利能力分析可以運(yùn)用很多的指標(biāo)來衡量，比如銷售利潤率，銷售毛利率，資產(chǎn)收益率等，本文選取的指標(biāo)為營業(yè)利潤率，資產(chǎn)報(bào)酬率，凈資產(chǎn)收益率，銷售凈利率，銷售毛利率進(jìn)行自身對比。上圖表列示了湯臣倍健從2011年到2014年的相關(guān)盈利指標(biāo)。從整體上來看，湯臣倍健在實(shí)施了股權(quán)激勵前后盈利能力并沒有顯著的變化，處于一個(gè)平穩(wěn)的狀態(tài)。其中凈資產(chǎn)收益率處于一個(gè)相對上升的趨勢，在股權(quán)激勵實(shí)施之前也就是11到12年，凈資產(chǎn)收益率就是處于一個(gè)上升的趨勢，實(shí)施之后13年上升幅度較好，14年則處于下滑的狀態(tài)。從銷售凈利率和銷售毛利率來看，實(shí)施前的11年都處于一個(gè)相對較高的點(diǎn)，反而在實(shí)施之后趨于平穩(wěn)甚至略有下降。營業(yè)利潤率也是處于一個(gè)平穩(wěn)的趨勢，14年的32.50%甚至要比11年的33.04%還低了0.5%左右。綜合看來，湯臣倍健股權(quán)激勵實(shí)施前后的自身的盈利能力對比可以說明：盈利能力總體處于平穩(wěn)趨勢，甚至有一點(diǎn)的下滑，沒有很大的變化趨勢。也就是說股權(quán)激勵的實(shí)施之后湯臣倍健的盈利能力并沒有提升。.2湯臣倍健現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析現(xiàn)金，是公司的“血液”，具有極強(qiáng)的流動性和即用性。對于一個(gè)公司而言，能否盈利是決定其是否有繼續(xù)存在理由的關(guān)鍵因素，而現(xiàn)金創(chuàng)造則是決定著公司能否持續(xù)存在的決定性因素。即使一個(gè)公司利潤可觀，但是如果沒有良好的血液循環(huán)系統(tǒng)即現(xiàn)金創(chuàng)造能力，企業(yè)自身的很難發(fā)展的。因此，無論是投資者還是管理人員都十分的重視現(xiàn)金創(chuàng)造能力?，F(xiàn)金的創(chuàng)造能力主要體現(xiàn)在經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量上，在經(jīng)營活動中有了凈現(xiàn)金流入，公司才能持有現(xiàn)金，并將其投入到生產(chǎn)經(jīng)營,最終實(shí)現(xiàn)倍健的獲現(xiàn)能力取得了一定的提升。.3湯臣倍健成長能力分析在企業(yè)的發(fā)展過程中，成長能力的意義十分重大。而衡量一個(gè)企業(yè)的成長能力的關(guān)鍵是企業(yè)規(guī)模是否擴(kuò)大，權(quán)益和利潤是否增加。即主營業(yè)務(wù)收入增長，總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，凈利潤增加才能說明公司向著良性的趨勢發(fā)展，企業(yè)要想取得收入就需要資產(chǎn)的保障，因此總資產(chǎn)的增長率顯得尤為重要。收入的增長說明了企業(yè)市場份額的擴(kuò)大。每股收益是反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營成果的指標(biāo)，同時(shí)也是衡量企業(yè)成長潛力的指標(biāo)。本文選取的指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和每股收益。具體數(shù)據(jù)見表4-6。14年有所下降。每股收益則是11年到13年穩(wěn)定，14年下滑，這個(gè)狀態(tài)說明湯臣倍健投資帶來的收益沒有上升反而是下降了。主營業(yè)務(wù)收入增長率一直處于下降的趨勢。綜合看來，湯臣倍健實(shí)施股權(quán)激勵之后并沒有改善這種狀態(tài)，作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的新興企業(yè)，成長能力應(yīng)該是上升的但是湯臣倍健的成長能力卻下降了。不難看出股權(quán)激勵對于其發(fā)展并沒有很好的作用。湯臣倍健股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——代理成本分析根據(jù)委托代理理論，股權(quán)激勵主要解決的是代理問題，通過降低代理成本來改善公司治理，以此提升公司的業(yè)績，因此代理成本是衡量股權(quán)激勵的一個(gè)主要指標(biāo)。在公司治理過程中，不管是股東與管理層還是股東與股東之間都會存在著代理關(guān)系，正是因?yàn)檫@些關(guān)系的存在才使得公司治理過程中會產(chǎn)生很多的代理費(fèi)用。從投資者的角度來看，代理費(fèi)用當(dāng)然是越少越好，而在實(shí)際的公司治理過程中，代理成本需要控制，但合理的代理成本支出也是必須的。目前國內(nèi)外對于代理成本的研究很多，主要采用的指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和管理費(fèi)用率。本文采用的指標(biāo)也正是這兩種。圖4-4可以看到湯臣倍健的管理費(fèi)用率是處于一個(gè)上升的狀態(tài)，11年是9.02%，之后12年上升了0.03%，13年上升幅度較大，上升了1%，14年和13年一樣?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本處于一個(gè)平穩(wěn)的狀態(tài)維持在0.64左右。說明湯臣倍健的代理成本在股權(quán)激勵實(shí)施之后并沒有下降，反而有點(diǎn)上升的幅度。從自身的角度來看，代理成本這種變化說明股權(quán)激勵實(shí)施的效果并不好，沒有改善代理成本相對較高的狀態(tài)。湯臣倍健股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——同行業(yè)對比分析上文主要是采用湯臣倍健股權(quán)激勵實(shí)施前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比展開的，由于自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)容易受到市場的影響，市場的環(huán)境相對良好則可能使得個(gè)體的綜合數(shù)據(jù)好看，而市場環(huán)境相對較差則可能使得一個(gè)好的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變差，因此，下文主要采用湯臣倍健部分財(cái)務(wù)指標(biāo)與之同行業(yè)進(jìn)行對比分析。參考呂長江老師上海家化一文中的指標(biāo)，采用行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行對比。具體的同行業(yè)數(shù)據(jù)來源于Wind三級行業(yè)分類中與湯臣倍健同業(yè)的112家公司（由于創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量少，為了數(shù)據(jù)的有效性此處包括主板）湯臣倍健的市值排名為第七名。具體指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，管理費(fèi)用等。由于管理費(fèi)用和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率容易受到公司規(guī)模的影響，因此在行業(yè)對比時(shí)選取市值與之相近的海大集（002311.SZ）海大集團(tuán)在Wind數(shù)據(jù)庫行業(yè)三級分類中按市值排名為行業(yè)第八名。上面的圖表是湯臣倍健的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)的對比數(shù)據(jù)11。綜合數(shù)據(jù)可以看到，湯臣倍健的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率處于上升趨勢，同行業(yè)中位數(shù)基本處于平穩(wěn)狀態(tài)。湯臣倍健的營業(yè)利潤率也表現(xiàn)良好，而從代理成本上來看，與之市值相鄰甚至比其市值略低的海大集團(tuán)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于湯臣倍健。湯臣倍健的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從12年的0.53在13年上升到0.64,14年上升到0.65，可以說是很緩慢的一點(diǎn)提升，而海大集團(tuán)則是在2.8左右。14年處于上升，而湯臣倍健則處于下降。湯臣倍健在實(shí)施了股權(quán)激勵計(jì)劃之后，公司的管理費(fèi)用率不但沒有下降，而且還有一個(gè)上漲的幅度，從12年的9.5%上升到了13年的10.4%，14年也是保持在10.4%的一個(gè)高位，而海大集團(tuán)的管理費(fèi)用率則保持在3%-4%的范圍。這些數(shù)據(jù)可以說明的是：湯臣倍健在實(shí)施了股權(quán)激勵之后并沒有改善代理成本較高的窘境。其管理費(fèi)用率仍然很高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則相對較低。那么綜合看來股權(quán)激勵實(shí)施的效果是不好的。湯臣倍健股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——市場反應(yīng)分析下面我們通過Wind數(shù)據(jù)庫中截取的K線圖來看一下，湯臣倍健發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃之后市場的反應(yīng)，投資者們是怎么看待此事的呢？2013年1月18日，湯臣倍健公布股權(quán)激勵草案，而在公布前的1月8日湯臣倍漲到2317.07，漲幅為1.8%，可以明顯的看到，公布之前湯臣倍健的股價(jià)上漲幅度快，跑贏了大盤。而在公布之后，截止2013年2月5日湯臣倍健的股價(jià)上升到64.64，漲幅為1.18%，同期大盤為2433.13，漲幅為5.09%。公布股權(quán)激勵計(jì)劃之后湯臣倍健的股價(jià)雖然還處于上漲階段，但是卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)的不如大盤的漲幅。從股價(jià)對比分析可以看到，股權(quán)激勵計(jì)劃的公告并沒有給湯臣倍健帶來利好的消息。通過圖4-10，我們可以看到，湯臣倍健在推出股權(quán)激勵計(jì)劃之后，市場上對于湯臣倍健的消息并不是利好，總體是呈現(xiàn)下降的，那么結(jié)合前文的分析，可以推出此次股權(quán)激勵有點(diǎn)偏向福利性，可能并沒有提高被激勵人員的積極性，方案的設(shè)置可能相對不合理，而偏向福利性的激勵方案損害的是投資者的權(quán)益，自然，投資者對于股票的信心會下降，股價(jià)也隨之下降?？梢哉f，湯臣倍健實(shí)施股權(quán)激勵的動因并沒有達(dá)到。小結(jié)通過前面對于湯臣倍健股權(quán)激勵方案和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以得出一些結(jié)論。從湯臣倍健自身的對比來看，本次股權(quán)激勵的實(shí)施使得企業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力有了一定的提升，而盈利能力基本處于穩(wěn)定狀態(tài)沒有明顯的變化，成長能力則是下降了很多，從代理成本來看湯臣倍健的股權(quán)激勵實(shí)施效果不好，考慮到股權(quán)激勵主要解決的是代理問題以此改善公司治理。代理成本的變化顯得尤為重要。從行業(yè)數(shù)據(jù)對比分析來看，本次股權(quán)激勵的實(shí)施還是給湯臣倍健帶來了一些正面的效果，資產(chǎn)收益率提升，營業(yè)利潤提升，然而，代理成本的對比也說明了本次股權(quán)激勵并沒有解決主要的問題也就是代理成本很高。綜合股權(quán)激勵的方案分析可以想到這些問題的原因是股權(quán)激勵方案設(shè)置相對不合理，由此導(dǎo)致股權(quán)激勵并沒有明顯改善公司代理成本相對較高的問題，綜合來看，湯臣倍健本次股權(quán)激勵的實(shí)施效果并不好。愛爾眼科概況及動因.1公司概況愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)是中國規(guī)模最大的眼科醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，中國首家IPO上市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，是國內(nèi)首家榮獲“中國馳名商標(biāo)”的眼科機(jī)構(gòu)。截止2015年，已在全國27個(gè)省(市、區(qū))建立了100余家專業(yè)眼科醫(yī)院，年門診量超過300萬人。利用人才、技術(shù)和管理等方面的優(yōu)勢，通過全國各連鎖醫(yī)院良好的診療質(zhì)量、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)和深入的市場推廣，愛爾眼科成為了中國最具影響力的眼科品牌。愛爾眼科（300015）在Wind三級行業(yè)分類為醫(yī)療保健行業(yè)。愛爾眼科于2010年11月01日公布了2011年股票期權(quán)的股權(quán)激勵計(jì)劃草案并實(shí)施，于2012年又實(shí)施了限制性股票的股權(quán)激勵計(jì)劃，分別采取了股票期權(quán)和限制性股票兩種模式，均予以行權(quán)，取得了不錯(cuò)的效果，本文選取愛爾眼科做為湯臣倍健的對比公司，以期望能給湯臣倍健提供一些股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)的建議，也希望能為創(chuàng)業(yè)板其他實(shí)施股權(quán)激勵的公司提供一些研究建議。.2動因分析同樣的，愛爾眼科做為創(chuàng)業(yè)板的高新技術(shù)企業(yè)來說，自身存在的特點(diǎn)自然也是：員工相對年輕，比較依賴年輕核心技術(shù)人員和年輕的管理人員，也就是人力資本需求大。那么對內(nèi)而言，通過這種長期的激勵手段來提高員工的積極性自然是很重要的一件事情，并且股權(quán)激勵還可以降低代理成本減少管理人員的短視行為。對外而言，做為創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)，公司面臨著很大的競爭壓力，為了留住核心技術(shù)人員，公司需要一個(gè)激勵性的方案出臺來使得員工有一個(gè)金手銬，以此來提升企業(yè)的綜合實(shí)力。并且，企業(yè)自身的代理成本略高，為了減少代理成本，降低信息不對稱性，企業(yè)推出了股權(quán)激勵計(jì)劃，希望能夠解決目前存在的問題以此提升自身實(shí)力來取得市場地位。愛爾眼科股權(quán)激勵實(shí)施的具體內(nèi)容.12011年股票期權(quán)的方案.1.12011年股權(quán)激勵的對象及數(shù)量愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃授予的激勵對象一共有198人，授予股票期權(quán)數(shù)量為900萬股，包括了公司董事（不包括獨(dú)立董事）、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及董事會認(rèn)為需要進(jìn)行激勵的相關(guān)人員。實(shí)際授予的激勵對象為194人、授予的股票期權(quán)數(shù)量為890.8萬股。占總股本的3.34%，具體如下表。通過上表，我們可以看到愛爾眼科的股權(quán)激勵數(shù)量在3.34%激勵強(qiáng)度適中，激勵的范圍包括了副總等高管，以及創(chuàng)業(yè)板的核心競爭力技術(shù)管理人員，總體來說，此次股權(quán)激勵的數(shù)量以及范圍都較為合理。.1.22011年愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃的時(shí)間安排及其行權(quán)條件愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃的有效期是自股票期權(quán)首次授權(quán)日起最長不超過8年的期限，每份股票期權(quán)自相應(yīng)的授權(quán)日起7年內(nèi)有效。此計(jì)劃授予的股票期權(quán)自本期激勵計(jì)劃授權(quán)日起滿12個(gè)月后，激勵對象應(yīng)在未來72個(gè)月內(nèi)分六期行權(quán)。第一個(gè)行權(quán)期為自首次授權(quán)日起12個(gè)月后的首個(gè)交易日起至首次授權(quán)日起36個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日當(dāng)日止。可行權(quán)數(shù)量占比為20%，以后每期都是12個(gè)月間隔，占比均為16%。預(yù)留部分的股票期權(quán)自相應(yīng)的授權(quán)日起滿12個(gè)月后，激勵對象應(yīng)在未來72個(gè)月內(nèi)分六期行權(quán)，與行權(quán)期相對應(yīng)。此次股權(quán)激勵計(jì)劃首次授予在2011—2016年的6個(gè)會計(jì)年度中，分年度進(jìn)行績效考核并行權(quán)，每個(gè)會計(jì)年度考核一次，以達(dá)到績效考核目標(biāo)作為激勵對象的行權(quán)條件。授予期權(quán)(包括預(yù)留部分)的主要行權(quán)條件：在本股票期權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，以2009年凈利潤為基數(shù)，2011-2016年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于25%、50%、75%、100%、130%、160%。2011年-2013年和2014-2016年的凈資產(chǎn)收益率分別不低于9.6%和10%。.2愛爾眼科限制性股票的方案.2.12012年股權(quán)激勵的對象及數(shù)量愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份12年股權(quán)激準(zhǔn)備授予的限制性股票數(shù)量為6251%；預(yù)留62.5萬股，占計(jì)劃擬授出限制性股票總數(shù)的10%，占計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.15%。計(jì)劃股票來源為愛爾眼科向激勵對象定向發(fā)行新股。具體實(shí)施的對象如下。.2.22012年愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃的時(shí)間安排及其行權(quán)條件愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃有效期為自首次限制性股票授予之日起計(jì)算，最長不超過4年。計(jì)劃首次授予的限制性股票自本期激勵計(jì)劃首次授予日起滿12個(gè)月后，激勵對象應(yīng)在未來36個(gè)月內(nèi)分三次解鎖。第一次解鎖期為鎖定期滿后第一年，激勵對象可申請解鎖數(shù)量為獲授限制性股票總數(shù)的40%；第二次解鎖期為鎖定期滿后的第二年，激勵對象可申請解鎖數(shù)量為獲授限制性股票總數(shù)的30%；第三次解鎖期為鎖定期滿后的第三年，激勵對象可申請解鎖數(shù)量為獲授限制性股票總數(shù)的30%。預(yù)留部分的限制性股票自相應(yīng)的授予日起滿12個(gè)月后，激勵對象應(yīng)在未來24個(gè)月內(nèi)分兩次解鎖。第一次解鎖期為鎖定期滿后第一年，激勵對象可申請解鎖數(shù)量為獲授限制性股票總數(shù)的50%；第二次解鎖期為鎖定期滿后的第二年，激勵對象可申請解鎖數(shù)量為獲授限制性股票總數(shù)的50%。愛爾眼科授予激勵對象首期限制性股票的價(jià)格為8.68元/股。授予價(jià)格依據(jù)本計(jì)劃公告前20個(gè)交易日愛爾眼科股票均價(jià)（前20個(gè)交易日股票交易總額/前20個(gè)交易日股票交易總量）17.36元的50%確定，為每股8.68元。行權(quán)條件：股權(quán)激勵計(jì)劃授予的首期限制性股票，激勵對象每一次申請標(biāo)的股票解鎖的公司業(yè)績條件為：(1)以2012年凈利潤為固定基數(shù)，2013年、2014年、2015年公司凈利潤增長率分別不低于20%、40%、65%；(2)2013年、2014年、2015年凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。(3)鎖定期凈利潤不低于最近三個(gè)會計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。對于按照本股權(quán)激勵計(jì)劃授予的預(yù)留限制性股票，激勵對象每一次申請標(biāo)的股票解鎖的公司業(yè)績條件為：(1)以2012年凈利潤為固定基數(shù)，2014年、2015年公司凈利潤增長率分別不低于40%、65%；(2)2014年、2015年凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。(3)鎖定期凈利潤不低于最近三個(gè)會計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。本次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格格為41.58元。.3愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施結(jié)果由于各項(xiàng)行權(quán)條件均滿足，、愛爾眼科分別在各個(gè)行權(quán)期的標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到，因此愛爾眼科在2013-15年，先后發(fā)布了予以行權(quán)的公告，并且得到了證監(jiān)會的批準(zhǔn)。在2014年第一期限制性股票的行權(quán)條件也達(dá)標(biāo)，予以解鎖，那么從結(jié)果上看來，愛爾眼科的股權(quán)激勵方案可以說是比較成功的，那么愛爾眼科的股權(quán)激勵實(shí)施對于公司的業(yè)績帶來了什么變化呢，他的方案又有哪些可取之處呢？愛爾眼科股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——財(cái)務(wù)指標(biāo)分析.1愛爾眼科盈利能力分析愛爾眼科做為一家上市公司，實(shí)施股權(quán)激勵的目的自然也是提高企業(yè)業(yè)績，那么一個(gè)企業(yè)的盈利能力自然是首先要分析的，對于一個(gè)企業(yè)而言，盈利能力切實(shí)關(guān)乎整個(gè)企業(yè)的發(fā)展前景。對于投資者來說，最直觀的自然就是企業(yè)創(chuàng)造利潤能力，好的盈利能力才能讓投資者的信心增加。一個(gè)公司沒有良好的盈利能力，沒辦法獲取得利潤的話，就沒有投資的價(jià)值。而對公司的管理者來說，一個(gè)無法盈利的公司意味著管理的失敗。因此，甚至可以說盈利能力是衡量公司治理效果的最重要的指標(biāo)。對于愛爾眼科的分析和湯臣倍健的盈利能力選取相同的指標(biāo)。.2愛爾眼科現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析現(xiàn)金，是公司的“血液”，具有極強(qiáng)的流動性和即用性。對于一個(gè)公司而言，能否盈利是決定其是否有繼續(xù)存在理由的關(guān)鍵因素，而現(xiàn)金創(chuàng)造則是決定著公司能否持續(xù)存在的決定性因素。即使一個(gè)公司利潤可觀，但是如果沒有良好的血液循環(huán)系統(tǒng)即現(xiàn)金創(chuàng)造能力，企業(yè)自身的很難發(fā)展的。因此，無論是投資者還是管理人員都十分的重視現(xiàn)金創(chuàng)造能力?，F(xiàn)金的創(chuàng)造能力主要體現(xiàn)在經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量上，在經(jīng)營活動中有了凈現(xiàn)金流入，公司才能持有現(xiàn)金，并將其投入到生產(chǎn)經(jīng)營,最終實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。在指標(biāo)選取方面選擇了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入，凈利潤，負(fù)債的比率以及資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。以此來觀察股權(quán)激勵實(shí)施前后愛爾眼科的獲現(xiàn)能力變化趨勢。科的現(xiàn)金創(chuàng)造能力提升很快。其中，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對比負(fù)債比率從11年的83.33%上升到14年的100.14%，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率也有了很大的提升，11年14.93%到14年上升了4%點(diǎn)，到18.89%。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對比銷售收入和對比凈利潤都處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，綜合看來，股權(quán)激勵實(shí)施之后愛爾眼科的獲現(xiàn)能力取得了一定的提升，自身的綜合實(shí)力也取得了一些提升。.3愛爾眼科成長能力分析在企業(yè)的發(fā)展過程中，成長能力的意義十分重大。而衡量一個(gè)企業(yè)的成長能力的關(guān)鍵是企業(yè)規(guī)模是否擴(kuò)大，權(quán)益和利潤是否增加。即主營業(yè)務(wù)收入增長，總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，凈利潤增加才能說明公司向著良性的趨勢發(fā)展，企業(yè)要想取得收入就需要資產(chǎn)的保障，因此總資產(chǎn)的增長率顯得尤為重要。收入的增長說明了企業(yè)市場份額的擴(kuò)大。每股收益是反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營成果的指標(biāo)，同時(shí)也是衡量企業(yè)成長潛力的指標(biāo)。本文選取的指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和每股收益。具體數(shù)據(jù)見表4-13。上面的圖表不難看出愛爾眼科的成長能力是處于明顯上升的狀態(tài)15。凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率從11年到14年都處于穩(wěn)步上升的趨勢。主營業(yè)務(wù)收入增長率是處于平穩(wěn)的狀態(tài)增長。每股收益則是11年到13年穩(wěn)定處于25%左右，14年上升到37.91%。綜合看來，愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵之后公司的成長能力有了很大的提升，作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的新興企業(yè)，成長能力的上升也說明了愛爾眼科的綜合實(shí)力在上升。不難看出股權(quán)激勵對于愛爾眼科的發(fā)展有了一定的作用。愛爾眼科股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——代理成本分析根據(jù)委托代理理論，股權(quán)激勵主要解決的是代理問題，通過降低代理成本來改善公司治理，以此提升公司的業(yè)績，因此代理成本是衡量股權(quán)激勵的一個(gè)主要指標(biāo)。在公司治理過程中，不管是股東與管理層還是股東與股東之間都會存在著代理關(guān)系，正是因?yàn)檫@些關(guān)系的存在才使得公司治理過程中會產(chǎn)生很多的代理費(fèi)用。從投資者的角度來看，代理費(fèi)用當(dāng)然是越少越好，而在實(shí)際的公司治理過程中，代理成本需要控制，但合理的代理成本支出也是必須的。具體的指標(biāo)和湯臣倍健一樣采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和管理費(fèi)用率。上面的圖表可以看到愛爾眼科的代理成本是處于下降的狀態(tài)的，從管理費(fèi)用來看，11年是24.87%，一直到14年，管理費(fèi)用都是穩(wěn)步下降的，14年下降到了15.85%。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，11年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.79,12年上升到0.90,13年又上升到0.98,14年繼續(xù)上升，達(dá)到了1.03。這兩個(gè)指標(biāo)都反映了愛爾眼科的代理成本從11年到14年期間都是處于下降的狀態(tài)。由于代理成本的變化是股權(quán)激勵實(shí)施效果的重要標(biāo)志，因此可以認(rèn)為愛爾眼科代理成本顯著下降，實(shí)施股權(quán)激勵的效果相對較好。愛爾眼科股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——同行業(yè)對比分析前面的分析主要采用的是愛爾眼科股權(quán)激勵實(shí)施前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比展開的，由于自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)容易受到市場的影響，市場的環(huán)境相對良好則可能使得個(gè)體的綜合數(shù)據(jù)好看，而市場環(huán)境相對較差則可能使得一個(gè)好的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變差，因此，下文主要采用愛爾眼科部分財(cái)務(wù)指標(biāo)與之同行業(yè)進(jìn)行對比分析。具體指標(biāo)和對比數(shù)據(jù)和湯臣倍健的分析相同。同行業(yè)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫行業(yè)二級分類，愛爾眼科按照市值排名為行業(yè)第四名，具體指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，管理費(fèi)用等。由于管理費(fèi)用和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率容易受到公司規(guī)模的影響，因此在行業(yè)對比時(shí)選取市值與之相近的魚躍醫(yī)療（002223.SZ），魚躍醫(yī)療在Wind數(shù)據(jù)庫行業(yè)二級分類中按市值排名為行業(yè)第三名。上面的圖表是愛爾眼科的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)的對比數(shù)據(jù)16。綜合數(shù)據(jù)可以看到，愛爾眼科的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率處于明顯上升，而此時(shí)同行業(yè)中位數(shù)則有所下降，就是說愛爾眼科11年到14年的這兩項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于同行業(yè)。由此說明愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵之后公司的盈利能力成長能力等都有了很大的提升。從代理成本上來看，愛爾眼科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11年是0.79,12年上升到0.90，接著13年上升到0.98,14年上升至1.03。管理費(fèi)用率處于穩(wěn)步下降，由11年的24.87%下降到了15.85%，這個(gè)下降的幅度相當(dāng)快，此時(shí)同行業(yè)市值與之相近的魚躍醫(yī)療的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則處于下降的狀態(tài)，并且管理費(fèi)用率處于上升的狀態(tài)。綜合對比分析，可以說明愛爾眼科實(shí)施了股權(quán)激勵之后，代理成本顯著下降，優(yōu)于魚躍醫(yī)療，和行業(yè)對比的結(jié)果來看愛爾眼科的股權(quán)激勵實(shí)施的效果比較好。愛爾眼科股權(quán)激勵的實(shí)施效果分析——市場反應(yīng)分析分析完愛爾眼科的股權(quán)激勵方案和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們再來看一下愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施后的市場反應(yīng)。2010年10月30日，愛爾眼科公布股權(quán)激勵草案，而在公布前的9月30日愛爾上漲到2978.84，漲幅為12.17%，可以看到，公布之前愛爾眼科的股價(jià)和大盤均處于高速上漲的狀態(tài)。在公布之后，截止2010年11月30日愛爾眼科的股價(jià)上升到44.58，漲幅為7.22%，同期大盤為2820.18，跌幅為-5.3%%。公布股權(quán)激勵計(jì)劃之后愛爾眼科的股價(jià)上漲幅度有所下降，但是參考大盤，由漲幅12.17%到跌幅-5.3%，愛爾眼科7.22%的漲幅可以說是利好消息。從股價(jià)對比分析可以看到，股權(quán)激勵計(jì)劃的公告給愛爾眼科帶來的是利好的消息?？梢钥吹?，愛爾眼科發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃之后股價(jià)呈現(xiàn)出上升的勢頭，給市場傳來的是利好消息，股價(jià)的上升也代表了投資者的信心在提升，可以說從方案和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來說，愛爾眼科股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施給公司帶來的是業(yè)績的提升，員工積極性增強(qiáng)，市場效果相對較好。結(jié)合前文的分析，我們可以看出，愛爾眼科的股權(quán)激勵計(jì)劃相對合理，雖然存在一定的瑕疵，但是，總體上來說，愛爾眼科通過股權(quán)激勵的實(shí)施給公司帶來了很好的效果。小結(jié)通過對愛爾眼科自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以說明愛爾眼科的盈利能力，成長能力，獲現(xiàn)能力均有了很大的提升，代理成本也處于下降的狀態(tài)。從愛爾眼科與行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析的結(jié)果來看，愛爾眼科的代理成本下降幅度很快，盈利能力也有了提升。公司的綜合治理效果變好。也就是說愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵之后效果相對較好。作為考察股權(quán)激勵效果的主要指標(biāo)來說，代理成本指標(biāo)的變化說明了股權(quán)激勵的效果。而愛爾眼科成功的降低了代理成本。這個(gè)信號其實(shí)也說明了股權(quán)激勵實(shí)施的效果顯著。股權(quán)激勵授予數(shù)量對比湯臣倍健的股權(quán)激勵計(jì)劃向激勵對象授予233萬份股票期權(quán)，占本激勵計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額21,872萬股的1.07%,而愛爾眼科11年實(shí)施的股票期權(quán)授予的股票期權(quán)數(shù)量為890.8萬股占總股本的3.34%，授予限制性股票625萬股，約占本激勵計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額42720萬股的1.46%。從股權(quán)激勵的數(shù)量來看，湯臣倍健股權(quán)激勵數(shù)量只占了公司股本總額的1.07%，而愛爾眼科股權(quán)激勵的數(shù)量加起來一共占公司股本總額約4.8%。兩者都為創(chuàng)業(yè)板上市公司，我們通過分析創(chuàng)業(yè)板整個(gè)數(shù)據(jù)可以看到大部分企業(yè)的股權(quán)激勵授予數(shù)量占股本總額的比重都在3%左右，1%以下非常之少，而授予數(shù)量按規(guī)定為不超過總股本的10%，對單個(gè)人授予數(shù)量不超過1%，湯臣倍健的1.07%與之相差甚遠(yuǎn)，這樣數(shù)量之少的股權(quán)激勵方案由于激勵強(qiáng)度不大的問題就有可能使得股權(quán)激勵的效果不是很好，可以看到1%與普遍的3%-5%距離相對較遠(yuǎn)，這可能會使得激勵層積極性不高，限制該方案的效果，不能達(dá)到最佳效果。而愛爾眼科的4.8%是湯臣倍健的4倍之多，兩者對比不難以想象，湯臣倍健股權(quán)激勵的實(shí)施效果不如愛爾眼科基本上屬于必然的。而在前面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中，我們也可以看到這一點(diǎn)，湯臣倍健股權(quán)激勵實(shí)施的效果并不好，而愛爾眼科則取得了一定的成效。股權(quán)激勵的對象對比湯臣倍健的股權(quán)激勵對象為公司中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及分（子）公司主要管理人員，共計(jì)135人，占公司2012年底總?cè)藬?shù)1,353人的9.98%，不包括公司董事(含獨(dú)立董事)、監(jiān)事、高級管理人員，亦不包括持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人及其配偶和直系近親屬。愛爾眼科授予的激勵對象為公司董事（不包括獨(dú)立董事）、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及董事會認(rèn)為需要進(jìn)行激勵的相關(guān)人員。實(shí)際授予的激勵對象為194人。通過對比湯臣倍健和愛爾眼科的股權(quán)激勵實(shí)施范圍，我們可以看到一個(gè)很明顯的不同點(diǎn)：湯臣倍健的股權(quán)激勵對象并沒有包括副總這樣的高級管理人員，而艾爾眼科包括了很多高管，對于一個(gè)企業(yè)來說，高管是企業(yè)的頭腦，也是企業(yè)計(jì)劃實(shí)施者，所以其實(shí)可以認(rèn)為激勵對象沒有包括到高管的話，可能會受到一些限制，因?yàn)楣蓹?quán)激勵的成功與否對于這些高級管理人員來說無關(guān)緊要，并不會影響到他們的業(yè)績和薪酬，自然也就很難調(diào)到積極性，而愛爾眼科的股權(quán)激勵則包括了高管和中層，這樣的激勵方式可以說是相對合理的，通過對公司核心人員的激勵來提高他們的積極性，以此來提高公司的業(yè)績進(jìn)一步提高公司的綜合競爭力。因此我們有理由認(rèn)為，湯臣倍健本次的股權(quán)激勵對象從長遠(yuǎn)角度來看不甚合理，可能存在進(jìn)一步提高改進(jìn)的余地。股權(quán)激勵期限對比湯臣倍健的股權(quán)激勵計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)分三期行權(quán)，行權(quán)考核年度為2013年-2015年，公司將對激勵對象分年度進(jìn)行績效考核，每個(gè)會計(jì)年度考核一次，從方案上來看，湯臣倍健的股權(quán)激勵方案年限只有短短的3年，愛爾眼科的股票期權(quán)授予在2011—2016年的6個(gè)會計(jì)年度進(jìn)行考核，年限是7年，限制性股票是4年期。那么相比較而言，愛爾眼科的股權(quán)激勵實(shí)施的年限更長。參考呂長江老師的研究，他發(fā)現(xiàn)大部分企業(yè)的股權(quán)激勵方案不足5年，這存在一定的羊群效應(yīng)，這樣的股權(quán)激勵門檻相對較低，他把股權(quán)激勵方案不足5年期的劃分為福利型，也就是說相對較短的激勵期限與相對較長的激勵期限相比較而言，激勵期限較長的股權(quán)激勵方案更容易減少高管的短視行為，調(diào)到激勵對象的積極性，取得更好的效果，而根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，我們知道，股票期權(quán)的激勵有效期最長不超過10年，通過分析湯臣倍健年報(bào)中中高層管理人員年齡我們可以看到，湯臣倍健做為一家創(chuàng)業(yè)板新星其管理人員相對比較年輕，不存在10年期過長的情況使得激勵對象到達(dá)退休期這樣的一種情況，因此可以相對延長期限，以此減少短視行為，更好的實(shí)現(xiàn)本次股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵模式對比湯臣倍健股權(quán)激勵模式采用的是股票期權(quán)這一模式，愛爾眼科采用的模式是股票期權(quán)與限制性股票結(jié)合的方式。上文的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看到，目前創(chuàng)業(yè)板實(shí)施的主要方式還是股票期權(quán)，這兩家公司也包括其中，股票期權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在于可以把經(jīng)營者的行為與股東的利益緊密的聯(lián)系在一起，通過期權(quán)激勵制度確認(rèn)了經(jīng)營者的