2023年國(guó)債市場(chǎng)展望：復(fù)蘇之路坎坷債市機(jī)會(huì)尚存

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分市場(chǎng)展望：2023年債市的發(fā)展路徑主要受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期以及貨幣政策的影響。明年依然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的大年，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)增幅在5%區(qū)間波動(dòng)，主要驅(qū)動(dòng)力：投資驅(qū)動(dòng)+消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。疫情防疫的放開初期消費(fèi)相對(duì)較弱，貨幣政策仍然會(huì)保持相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)，初期債市仍然存在階段性機(jī)會(huì)。市的表現(xiàn)相對(duì)較差。咨詢業(yè)務(wù)資格監(jiān)許可[2011]1776組F08012/Z0010934師F3094242Emailtzzx@：“期”待誠(chéng)信“貨”真價(jià)實(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2中國(guó)10Y-2Y中國(guó)10Y-5Y中國(guó)5Y-2Y期國(guó)債收益率圖表3:收益率利差較去年上升1.2從“投資-消費(fèi)-出口”三駕馬車，看明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體低于預(yù)期目標(biāo)。在低基數(shù)效應(yīng)下，明年政府部門的主導(dǎo)的“基建+制造業(yè)以在“基建+制造業(yè)”領(lǐng)域交土地面積仍然偏弱，房屋新開工面積處于歷史較請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3GDP重要00置相聯(lián)系，以“通脹+GDP增長(zhǎng)”為請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4衰退階段復(fù)衰退階段復(fù)蘇階段復(fù)蘇階段復(fù)蘇階段0衰退階段弱衰退經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)衰退階段到弱復(fù)擊，年中債市收益率會(huì)經(jīng)歷一波上行。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分510-2Y利差10Y收益率復(fù)蘇滯階段脹復(fù)蘇階段衰退階段蘇弱衰退衰退1利率債的供給將方債和政策性金融債構(gòu)成。首先是國(guó)債和地方債的供給主要是依據(jù)中央和地方的赤字率進(jìn)行測(cè)算，而兩者的赤字率主要請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6地方債的供給量。億設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。因此預(yù)計(jì)2023未來(lái)新增數(shù)額至少在新增凈融資額分別為請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分78,000.0068,000.006,000.0000.0008,000.006,000.004,000.002,000.000.000.000.0000000000.00 2.2利率債的需求：資管新規(guī)對(duì)于債市影響請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置主要前資管新規(guī)未來(lái)對(duì)于債市的影響主要體現(xiàn)隨著剛兌的預(yù)期被逐漸打破，凈值化圖表14:中債投資者類型0000,00003.1固定資產(chǎn)投資與債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的變化很大程度受到實(shí)體融資需求影響。在貨幣政策和監(jiān)要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是每月統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的固定資產(chǎn)投資完成額。當(dāng)前固定資產(chǎn)投資主要有。中長(zhǎng)期來(lái)看房地產(chǎn)市場(chǎng)與債券走勢(shì)總體呈現(xiàn)滯后的負(fù)相關(guān)。背后原理主要在在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9 現(xiàn)預(yù)計(jì)還要等到明年下半年甚至更靠后。圖表16:固定資產(chǎn)投資的三大構(gòu)成0數(shù)據(jù)來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；IFIND，儲(chǔ)蓄存款是未來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇00的基本面，而消費(fèi)的融資信貸需求決定未來(lái)消費(fèi)能否快速?gòu)?fù)蘇以及對(duì)債市走勢(shì)的當(dāng)前消費(fèi)融資需求與疫情沖擊到頂?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)密切相關(guān)。消費(fèi)的復(fù)蘇一般在請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10基本面決定，消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏對(duì)于經(jīng)濟(jì)總體的恢復(fù)以及債市的階段性行情產(chǎn)生影展望未來(lái)消費(fèi)融資，居民的中長(zhǎng)期貸款以及住戶存款額度對(duì)于債市擠壓作用需要在疫情的第一波沖擊之后才會(huì)逐漸顯現(xiàn)。明年債市收益率走勢(shì)節(jié)奏未來(lái)是先段性波動(dòng)特征。圖表17:消費(fèi)整體未恢復(fù)到疫情前圖表18:2022年居民和企業(yè)新增信貸額度處于歷史00.000.000.000.000.000.000.000.00 .00數(shù)據(jù)來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；同花順I(yè)FinD出口與債市表現(xiàn)行周期，導(dǎo)致海外需求在減少。因此請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11盟地區(qū)無(wú)論產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是居民總需求在未來(lái)無(wú)法替代歐美國(guó)家，在全球海外貿(mào)易大幅下滑。出口對(duì)于債市作用主要通過(guò)人民幣的匯率機(jī)制來(lái)影響未來(lái)貨幣政策的走向。0002022-112021-112020-1100東盟歐盟美國(guó)日本4.1未來(lái)貨幣政策走向?qū)τ趥杏绊懬蚪?jīng)濟(jì)經(jīng)歷了同步的央行加息的緊縮性政策。然而中國(guó)為全球?yàn)閿?shù)不多的實(shí)施寬松的貨幣政策：進(jìn)行兩次降準(zhǔn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12他央行會(huì)是否繼續(xù)今年的緊縮性貨幣政策。第二，中國(guó)通脹水平上升以球市場(chǎng)投資者的關(guān)注。當(dāng)。未來(lái)通脹的主要是明年后期消費(fèi)的復(fù)蘇、地緣政策和國(guó)際松實(shí)施。R備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)00000000004.2防疫政策的優(yōu)化對(duì)未來(lái)債市影響請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13的感染人數(shù)卻對(duì)基本面形成一定沖擊，因此明年如果多次疫情的爆發(fā)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基表圖表23:日本新冠疫情與放開時(shí)間點(diǎn)圖表24:疫情放開后日本國(guó)債收益率和經(jīng)濟(jì)景氣度炎:新增確診數(shù):日本(本土)0000000請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14圖表25:韓國(guó)新冠疫情與放開時(shí)間點(diǎn)圖表26:疫情放開后韓國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)狀況炎:新增確診數(shù):韓國(guó).0000.00000.00000000000降0