《財務管理學》第四階段導學

《財務管理學》第四階段導學材料（對應第五、六章）第五章利潤分配管理一、利潤管理的意義利潤是企業(yè)在一定時期內的經營活動成果，主要包括營業(yè)利潤、投資凈收益、營業(yè)外收支凈額。利潤的重要性：（一）利潤是衡量一個企業(yè)經營水平的綜合性指標；（二）利潤是國家財政收支的重要來源；（三）利潤也是企業(yè)發(fā)展的重要的資金來源。二、增加利潤的途徑（一）增加產量、提高產品和服務質量、不斷擴大小量；（二）降低成本和減少費用支出；（三）合理運用資金，加速資金周轉，提高資金的使用效率。三、利潤管理要求（一）樹立正確的盈利觀念，不斷提高盈利水平；（二）實行利潤目標管理，保證利潤目標完成；（三）嚴格執(zhí)行有關財經法規(guī)制度，正確進行利潤分配。第一節(jié)利潤分配概述一、我國利潤分配制度的沿革（一）利改稅前曾實行的利潤分配制度（建國初期—1983年以前）·建國初期（1949—1951年）統(tǒng)收統(tǒng)支：企業(yè)實現利潤全部上繳國家，虧損全部由國家彌補。·1953年經過三年國民經濟調整，財政狀況基本好轉，為調動企業(yè)的積極性改善職工物質文化生活水平，從1953年開起，允許國有企業(yè)從盈利中提留獎勵基金，用于職工個人獎勵、困難補助、改善物質文化生活和安全衛(wèi)生等方面。·企業(yè)獎勵基金（1952—1957年）1956年國務院轉發(fā)《財政部關于1956年國營企業(yè)超計劃利潤分成和使用規(guī)定》中規(guī)定，國營企業(yè)超計劃利潤可以按一定比例分成?！だ麧櫡殖桑?958--1961年）取消利潤留成制度，實行企業(yè)基金制度。·企業(yè)獎金（1962—1968年）·十年動亂期間取消了企業(yè)獎金和利潤留成制度?！?978年國務院頒布了《國營企業(yè)試行企業(yè)基金的規(guī)定》。·1979年國務院頒發(fā)了《關于國營企業(yè)實行利潤留成的規(guī)定》。1979年在一部分企業(yè)進行“全額利潤留成試點”，1980年進行“基數利潤留成加增長利潤留成”試點，并逐步擴大實行范圍。（二）利改稅1983年6月1日對國有企業(yè)實行第一步利改稅；1983年4月國務院批轉財政部《關于對國營企業(yè)征收所得稅的暫行規(guī)定》。第一步利改稅實行的是“稅利并存”的形式。1984年10月1日起，在全國實行第二步利改稅。改革的基本內容是：將第一步的“稅利并存”過度到完全的“以稅代利”，取消國營企業(yè)上繳利潤的形式，使國家與企業(yè)的分配關系完全以稅收的形式固定下來。（三）承包經營的利潤分配1986年12月開始實行。（四）租賃經營綜觀歷次分配制度的改革可見：分配制度的改革，對于改變高度集中的管理體制，擴大企業(yè)經營自主權，增強企業(yè)的活力，發(fā)展社會生產都起到了積極的作用。但是隨著社會主義市場經濟體制的建立和不斷完善，原有的分配制度就顯得很不適應，主要問題是：國家政府的社會管理職能和國有資產所有者職能在利潤分配上混合運行，不利于規(guī)范分配格局，理順分配關系；按企業(yè)性質設置不同的所得稅制度，造成企業(yè)間稅負輕重不同，不利于開展公平競爭；（3）承包上繳利潤隨意性太大，按期承包不可能建立長期穩(wěn)定的分配關系；（4）分配程序不統(tǒng)一，分配政策交叉錯位，不利于企業(yè)轉換經營機制。（五）稅利分流制度為了推進經濟體制改革，進一步完善企業(yè)承包經營責任制，國家決定從1988年1月1日開始，在一部分地區(qū)試行“稅利分流”的利潤分配制度。1989年3月財政部和國家體改委提出《關于國營企業(yè)實行稅利分流的試點方案》；1991年8月13日財政部和國家體改委又頒發(fā)了《國營企業(yè)實行“稅利分流、稅后還貸、稅后承包”的試點辦法》。1、稅利分流的含義及理論依據所謂稅利分流，是將企業(yè)實現的利潤分別以所得稅和利潤的形式上繳國家一部分，分做兩個層次處理：第一層次是企業(yè)實現的利潤先要按稅法規(guī)定向國家繳納所得稅；第二層次是所得稅后利潤的一部分，以多種形式的承包辦法上繳國家，然后把其余部分流在企業(yè)，讓企業(yè)自主使用。企業(yè)的固定資產投資借款要由企業(yè)自主運用的資金歸還。“稅利分流”是由國家的雙重身份決定的：一是國家作為社會管理者以政權為依據，對各類企業(yè)征收所得稅；二是國家作為全民所有制的代表，要以所有者為依托，對國有企業(yè)的投資收取投資回報。稅利分流的分配模式成為國有企業(yè)利潤分配的一般模式。基本內容（1）降低現行所得稅稅率，實行統(tǒng)一所得稅制。（2）取消調節(jié)稅（3）將“稅前還貸”改成“稅后還貸”（4）區(qū)別對待，實行多種形式的稅后上繳利潤承包3、意義（1）稅利分流統(tǒng)一了不同所有制、不同經營方式企業(yè)的分配制度，為企業(yè)展開公平競爭發(fā)展社會主義市場經濟創(chuàng)造了條件；（2）稅利分流有利于增強企業(yè)活力，轉變政府職能；（3）稅利分流有利于保證國家財政收入的穩(wěn)定增長二、利潤分配的原則利潤分配是對利潤的所有權和占有權進行劃分，保證其合理歸屬與運用的過程。企業(yè)的利潤分配必須遵循以下原則：（一）遵守國家財經法規(guī)，以保證國家的財政收入穩(wěn)定增長和企業(yè)的生產經營擁有安定的社會環(huán)境。國家具有管理社會公共事務的政治職能和國民經濟宏觀調控的經濟職能。要實現國家職能，維護國家機器的正常運轉，國家需要憑借政治權利，從各種經濟性質的企業(yè)利潤中征收一部分稅收，形成財政收入，以滿足公共開支的需要。這是社會繁榮和進步的需要。因此：1、企業(yè)的利潤首先應該案國家稅法規(guī)定繳納所得稅，然后才能進一步進行稅后利潤的分配。2、稅后利潤的分配，應該遵守國家制定的《公司法》、《企業(yè)財務通則》、行業(yè)財務制度等有關法規(guī)的規(guī)定。（二）利潤分配必須兼顧企業(yè)所有者、經營者和職工的利益。兼顧各方利益，協(xié)調好近期利益與企業(yè)發(fā)展的關系，合理確定提取盈余公積金、公益金和分配給投資者利潤的數額。貫徹利益兼顧原則，還必須強調資本保全原則。（三）利潤分配要有利于增強企業(yè)的發(fā)展能力企業(yè)的積累從最終產權歸屬看，仍屬于企業(yè)的投資者所有。因此，利潤分配必須尊重市場競爭規(guī)律的要求，為提高企業(yè)抗風險的能力進行必要的積累。企業(yè)留用利潤用于發(fā)展生產，反映了企業(yè)的積累能力，其數額必須與企業(yè)所承擔的經濟責任的大小和所實現的經濟效益的高低相適應。否則，將缺乏應付經營風險的能力，導致信譽下降，融資能力減弱，最終將損害投資者的利益。因此，利潤分配要貫徹積累優(yōu)先原則。（四）利潤分配要處理好企業(yè)內部積累與消費的關系，充分調動廣大職工的積極性。企業(yè)對稅后留用利潤要做出合理的安排，明確留用利潤的使用范圍。防止兩種傾向：1、積累比例過大。企業(yè)職工的不到實惠，生活條件得不到改善，會挫傷職工的積極性，影響企業(yè)生產的發(fā)展；2、消費比例過大。不能提高企業(yè)自我發(fā)展和抵抗風險的能力，難以在市場競爭中獲勝。（五）堅持公開、公平、公正原則參照國際慣例，規(guī)范分配程序。正確體現產權關系，體現不同要素參與勞動成果的分配，保證公平、公開、公正的進行。三、利潤分配的程序企業(yè)當期實現的凈利潤，加上年初未分配的利潤和其它轉入后的余額，為可供分配的利潤?？晒┓峙涞睦麧櫚聪铝许樞蚍峙洌?、用于彌補被沒收財物的損失，支付滯納金和罰款；2、彌補虧損3、提取法定盈余公積金4、按稅后利潤扣除前兩項后的10%，當超過注冊資本的50%時，可以不再提取。5、提取公益金關于公益金，新公司法的規(guī)定：公司不再為職工住房提取公益金。原法：公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的5%至10%列入公司法定公益金。刪去理由：公司提取公益金主要是用于購建職工住房。住房分配制度改革以后，按照財政部的有關規(guī)定，企業(yè)已經不得再為職工住房籌集資金，公益金失去了原有用途。實踐中出現了大筆公益金長期掛賬閑置、無法使用的問題。6、向投資者分配利潤對于非股份有限公司，按出資比例或公司章程中規(guī)定的辦法進行分配利潤。對于股份有限公司：（1）支付優(yōu)先股股利（2）提取任意盈余公積金（3）支付普通股股利總的來講，向投資者分配利潤應該遵循：“納稅優(yōu)先、無盈余就不分利”的原則。第二節(jié)股利政策理論利潤分配政策：是指企業(yè)對利潤分配有關事項所做出的方針和政策。在股份有限公司稱為股利政策。主要是指公司就發(fā)放股利的多少、時間安排等所做出的方針以及規(guī)劃。一、股利無關理論以默頓·H米勒和佛郎哥·莫迪格利尼的《股利方針以及股份的增長與估價》為代表著作的股利無關理論（MM理論），認為：企業(yè)的市場價值只取決于它的獲利能力。企業(yè)具體如何分配實現的稅后利潤，與企業(yè)的價值沒有直接聯(lián)系。但股利無關理論的有效性，必須建立在這樣的一些假設條件之下：資本市場是完整無缺陷的；沒有交易成本、發(fā)行費用和所得稅；股東對股利收入與資本利得之間沒有明顯偏好；企業(yè)的未來收益預期準確。二、股利相關理論在現實世界中，不存在無關論提出的假設前提，公司的股利分配政策是在考慮了的各種因素之后制定的，是在各種制約因素下進行的。該理論認為現實世界存在著市場不完善、政府稅收，股利政策對公司價值或股票價格將產生較大的影響。這種影響表現在以下幾個方面：一是、信息傳遞的影響市場上股票價格是由企業(yè)的經營狀況和獲力能力確定的。而企業(yè)的股利發(fā)放是企業(yè)實際盈利能力的最終體現，是無法通過對報表的掩飾來達到的。因此在股票市場上，股利能將企業(yè)的經營狀況和盈利能力傳播給投資者。一般而言，保持股利穩(wěn)定，并根據收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的形象，從而引起股市的上漲；反之，則會引起股市的下跌。而且一般投資者會根據股市變動信號來確定是否對企業(yè)進行投資。因而，股市升降實際上將對企業(yè)產生重大影響，股利政策實際上將影響企業(yè)價值（或股票價格）。二是交易成本的影響股利收入和出售股票的資本收益是不同的。因為，交易成本必然會影響投資者對股利和資本收益的選擇。對于以領取股利為主要目的的投資者來說，一方面，投資者買賣股票要交納交易費，同時賣股票還要搜集信息，花費時間。由企業(yè)定期發(fā)放股利，可以為投資者節(jié)省交易成本。另一種觀點認為，股利是有把握按時獲得的收入，可以消除投資者的不確定感，而股票價格所帶來的資本收益帶有不確定性，是企業(yè)管理部門所無法控制的。因此，股利收益風險小，資本收益風險大，投資者對二者不可能沒有偏好。此種觀點被稱為“一鳥在手論”。股利相關論具體有以下幾種觀點：1、假設排除論完善市場理論在分析某一因素時，假設其他因素不變，否認了其他因素的存在，取而代之的是實際上并不存在的完善市場。完善市場假設失去了準確性，如果排除這些不切實際的假設，那么股利政策和股票價格是相關的。2、“一鳥在手論”（BirdinhandTheory）諺語“雙鳥在林，不如一鳥在手”。該理論假設股票投資者或潛在投資者都是風險厭惡者。投資者比較喜歡近期有確定收入的股利，而不喜歡遠期并不確定的資本利得。因此，股利支付越多，股票價格越高。3、傳播信息論該理論認為信息是不對稱的，因此股東通過公司的股利政策來推測公司的財務狀況和盈利能力等財務信息。如果公司大幅度地變動其股利支付比率，那么股東會認為公司的經營狀況和獲利能力有較大的變動。因而股價也會發(fā)生變動。原因在于投資者將股利政策的變化作為公司經營狀況盈利能力的一個信號。如果公司主要通過借債來為投資項目融資，則表明投資項目有較大的盈利潛力，預期經營風險小，管理者積極利用財務杠桿。這一信息會使股價上升。4、賦稅差異論完善中的理論：●客戶效應●預期理論總的來看，股利政策與企業(yè)價值之間是否相關存在三種主要觀點：無關論----股利政策對企業(yè)價值沒有影響（MM理論）相關----支持低股利政策（稅差理論）相關----支持高股利政策（在手之鳥理論）各種理論提供了相互矛盾的建議，究竟相信哪一種理論？股利政策到底是相關還是無關？高股利政策好是低股利政策好？爭論仍在進行。第三節(jié)股利政策的選擇與實施一、股利政策的影響因素（一）法律約束1、資本保全約束2、資本積累約束3、償債能力約束4、超額累積約束（二）股東因素1、控制權考慮2、避稅考慮3、穩(wěn)定收入4、規(guī)避風險考慮（三）公司因素1、公司舉債能力2、未來投資機會3、盈余穩(wěn)定狀況4、資產流動狀況5、籌資成本考慮6、其他因素二、股利政策的類型（一）剩余股利政策在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余中留用。然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利時應遵循四個步驟：1、設定目標資本結構，即確定權益資本與債務資本的比例。在此資本結構下，綜合的資本成本將達到最低水平。2、確定目標資本結構下投資所需的股東權益數額。3、最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額。第六章財務分析（一）企業(yè)價值評估研究重點：企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估的方法研究企業(yè)價值評估中的問題探討案例的討論企業(yè)價值的內涵財務管理學中企業(yè)價值的計算公式企業(yè)價值的影響因素：外部環(huán)境因素（外部一般環(huán)境因素和外部具體環(huán)境因素）內部因素企業(yè)價值評估的意義和對象企業(yè)價值評估的目的企業(yè)價值評估的特征：整體性、預測性、公正性、咨詢性企業(yè)價值評估的方法研究理論基礎：企業(yè)價值評估中重置成本法的理論基礎：勞動價值論企業(yè)價值評估中收益法的理論基礎：西方的效用價值理論企業(yè)價值評估中市場法的理論基礎：新古典經濟學的價值理論企業(yè)價值評估的主流方法：現金流量折現法股權現金流量折現模型——股利增長模型、CAPM模型、債務成本加風險報酬法實體現金流量折現模型——實體現金流量的確定、