財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第二章課件

什么是資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別稱為資金的時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)償后的真實(shí)報(bào)酬率。本質(zhì)：從投資角度看是投資所獲收益，從消費(fèi)看是對(duì)推遲消費(fèi)的補(bǔ)償，從馬克思主義看是剩余價(jià)值的表現(xiàn)（G—W—G`）具體體現(xiàn)：利息、股息、利潤(rùn)率、投資報(bào)酬等。具體計(jì)算時(shí)多用利息率。什么是資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上1資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算系數(shù)

復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算系數(shù)2資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式復(fù)利終值：復(fù)利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式復(fù)利終值：3時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利15萬元，所得利潤(rùn)每年年末全部存入銀行，到十年末的本利和為多少？最少用三種方法計(jì)算。時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利154時(shí)間價(jià)值計(jì)算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：年利率為i，每年計(jì)息m次，則每期的利率t=i/m，然后用公式。貼現(xiàn)率的計(jì)算（特殊情況用插值法確定）時(shí)間價(jià)值計(jì)算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提5風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一般概念）風(fēng)險(xiǎn)：遭受損失的可能性；某種不確定性。決策類型：確定性、風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的重要性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一般概念）風(fēng)險(xiǎn)：遭受損失的可能性；某種不確定性。6單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的可能性。2、計(jì)算期望報(bào)酬率：3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差：4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率：5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的7風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定1、根據(jù)以往的同類項(xiàng)目確定；2、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定；3、由國家有關(guān)部門組織專家確定。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定8證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（可分散、不可分散）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)）：可以通過適當(dāng)?shù)淖C券組合予以分散。

證券之間的關(guān)系：完全正相關(guān)（r=1）完全負(fù)相關(guān)(r=-1）一般相關(guān)（正、負(fù)）大部分股票之間正相關(guān)(r=0.6）足夠多的組合可分散大部分風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（可分散、不可分散）9不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散，但對(duì)不同的企業(yè)影響不同。風(fēng)險(xiǎn)程度用β系數(shù)度量，整體市場(chǎng)的系數(shù)為1，某股票

β系數(shù)小于1，則其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；若β系數(shù)大于1，則其風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散，但對(duì)不同的企10一些公司的β系數(shù)

美國：通用汽車公司11991國際商用機(jī)器公司0.95

美國電話電報(bào)公司0.85

克萊斯勒汽車公司1.35中國：伊犁股份0.6231997渤海化工1.166

儀征化纖1.253

中山火炬1.355一些公司的β系數(shù)美國：通用汽車公司11證券組合β系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算

β系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：證券組合β系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算β系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：12風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系用模型表示：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系用模型表示：13用圖型表示：證券市場(chǎng)線（SML）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必要報(bào)酬率（%）風(fēng)險(xiǎn)/β值0用圖型表示：證券市場(chǎng)線（SML）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)14利息率定義：資金的增值同投入資金價(jià)值之比。（交易價(jià)格）分類：按利率之間的變動(dòng)關(guān)系：基準(zhǔn)利率與套算利率按取得報(bào)酬情況：實(shí)際利率和名義利率名義利率=實(shí)際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況：固定利率與浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)與市場(chǎng)關(guān)系：市場(chǎng)利率和官定利率利息率定義：資金的增值同投入資金價(jià)值之比。（交易價(jià)格）15決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點(diǎn)利率均衡點(diǎn)資金量利率0決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資16未來利率水平的預(yù)測(cè)利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬又分為違約、流動(dòng)和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三種。利率預(yù)測(cè)表達(dá)式：

K=K0+IP+DP+LP+MP

其中：K為名義利率、IP為通貨膨脹補(bǔ)償，其它三者分別為三種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。未來利率水平的預(yù)測(cè)利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、17利率預(yù)測(cè)中各個(gè)項(xiàng)目的具體決定純利率：指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率來代表。通貨膨脹補(bǔ)償：對(duì)未來通貨膨脹情況估計(jì)來確定，常用算術(shù)平均法或幾何平均法來具體估算。幾何平均法：利率預(yù)測(cè)中各個(gè)項(xiàng)目的具體決定純利率：指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況18利率預(yù)測(cè)中各個(gè)具體項(xiàng)目的確定違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人不能按期支付利息和本金，債權(quán)人承受了此風(fēng)險(xiǎn)，因此要求一定的報(bào)酬補(bǔ)償。其大小根據(jù)對(duì)方的信用程度來決定。國庫券無，企業(yè)債券從AAA，到C級(jí)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：它是按一種資產(chǎn)的流動(dòng)性大小來確定。期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：根據(jù)期限長(zhǎng)短來確定所要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小。

利率預(yù)測(cè)中各個(gè)具體項(xiàng)目的確定違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人19案例起始于80年代初的改革開放，使我國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，但由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的體制矛盾等諸多因素的影響，又使得我國的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。下圖為我國1979—1999年GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率和實(shí)際利率變化曲線。根據(jù)曲線圖1、

描述1979—1999年我國的實(shí)際利率變化情況；并分析實(shí)際利率和名義利率的差異對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響；2、

描述曲線圖所反映的我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化情況，分析其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響。案例起始于80年代初的改革開放，使我國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速發(fā)展階20什么是資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別稱為資金的時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)償后的真實(shí)報(bào)酬率。本質(zhì)：從投資角度看是投資所獲收益，從消費(fèi)看是對(duì)推遲消費(fèi)的補(bǔ)償，從馬克思主義看是剩余價(jià)值的表現(xiàn)（G—W—G`）具體體現(xiàn)：利息、股息、利潤(rùn)率、投資報(bào)酬等。具體計(jì)算時(shí)多用利息率。什么是資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上21資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算系數(shù)

復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算系數(shù)22資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式復(fù)利終值：復(fù)利現(xiàn)值：后付年金終值：后付年金現(xiàn)值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率）先付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率）永續(xù)年金現(xiàn)值：資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式復(fù)利終值：23時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利15萬元，所得利潤(rùn)每年年末全部存入銀行，到十年末的本利和為多少？最少用三種方法計(jì)算。時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例某企業(yè)前五年年獲利10萬元，后五年年獲利1524時(shí)間價(jià)值計(jì)算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：年利率為i，每年計(jì)息m次，則每期的利率t=i/m，然后用公式。貼現(xiàn)率的計(jì)算（特殊情況用插值法確定）時(shí)間價(jià)值計(jì)算中應(yīng)注意的問題注意公式使用的前提25風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一般概念）風(fēng)險(xiǎn)：遭受損失的可能性；某種不確定性。決策類型：確定性、風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的重要性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一般概念）風(fēng)險(xiǎn)：遭受損失的可能性；某種不確定性。26單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的可能性。2、計(jì)算期望報(bào)酬率：3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差：4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率：5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算1、確定概率分布。概率是指一件事發(fā)生的27風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定1、根據(jù)以往的同類項(xiàng)目確定；2、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定；3、由國家有關(guān)部門組織專家確定。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定28證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（可分散、不可分散）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)）：可以通過適當(dāng)?shù)淖C券組合予以分散。

證券之間的關(guān)系：完全正相關(guān)（r=1）完全負(fù)相關(guān)(r=-1）一般相關(guān)（正、負(fù)）大部分股票之間正相關(guān)(r=0.6）足夠多的組合可分散大部分風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（可分散、不可分散）29不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散，但對(duì)不同的企業(yè)影響不同。風(fēng)險(xiǎn)程度用β系數(shù)度量，整體市場(chǎng)的系數(shù)為1，某股票

β系數(shù)小于1，則其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；若β系數(shù)大于1，則其風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散，但對(duì)不同的企30一些公司的β系數(shù)

美國：通用汽車公司11991國際商用機(jī)器公司0.95

美國電話電報(bào)公司0.85

克萊斯勒汽車公司1.35中國：伊犁股份0.6231997渤海化工1.166

儀征化纖1.253

中山火炬1.355一些公司的β系數(shù)美國：通用汽車公司31證券組合β系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算

β系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：證券組合β系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算β系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：32風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系用模型表示：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系用模型表示：33用圖型表示：證券市場(chǎng)線（SML）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必要報(bào)酬率（%）風(fēng)險(xiǎn)/β值0用圖型表示：證券市場(chǎng)線（SML）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)34利息率定義：資金的增值同投入資金價(jià)值之比。（交易價(jià)格）分類：按利率之間的變動(dòng)關(guān)系：基準(zhǔn)利率與套算利率按取得報(bào)酬情況：實(shí)際利率和名義利率名義利率=實(shí)際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況：固定利率與浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)與市場(chǎng)關(guān)系：市場(chǎng)利率和官定利率利息率定義：資金的增值同投入資金價(jià)值之比。（交易價(jià)格）35決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資金數(shù)量均衡點(diǎn)利率均衡點(diǎn)資金量利率0決定利息率高低的因素基本決定因素為供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資36未來利率水平的預(yù)測(cè)利率由三部分組成:純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬又分為違約、流動(dòng)和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三種。利率預(yù)測(cè)表達(dá)式：

K=K0+IP+DP+LP+MP

其中：K為名義利率、IP為通貨膨脹補(bǔ)償，其它三者分別為三種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。未來利率水平的預(yù)測(cè)利率由三部分