基金行業(yè)分析課件

基金行業(yè)分析新華信管理咨詢基金行業(yè)分析新華信管理咨詢基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄我國基金業(yè)經(jīng)歷了三個發(fā)展階段第一階段（80年代末—1997）第二階段（1998—2001.8）第三階段（2001.9—至今）93年底全國共有基金73只，募集資金73億基金規(guī)模過小，性質(zhì)不明確，投資方向缺乏限制基金信托關系不正規(guī)，信息披露不及時1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》頒布新基金紛紛面世，原有老基金加緊清理規(guī)范第一只開放式基金華安基金于2001年9月推出基金公司籌建審核中實行“好人舉手”制度，一些新基金公司獲準成立我國基金業(yè)經(jīng)歷了三個發(fā)展階段第一階段第二階段第三階段9基金主要分類一

按組織架構(gòu)可分為公司型和契約型契約型公司型公司型基金是具有共同投資目標的投資者根據(jù)公司法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司

投資者作為公司的股東，有權(quán)對公司的重大決策進行審批，發(fā)表意見

公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產(chǎn)。美國的基金以公司型基金為主體

契約型基金也稱信托型基金，它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的基金契約型基金的投資者與基金管理公司是一種信托契約的關系，對基金的運作通常不具有發(fā)言權(quán)英國、日本和中國香港、臺灣地區(qū)多是契約型基金，我國的基金也是契約型基金

基金主要分類一

按組織架構(gòu)可分為公司型和契約型契約型公司型基金主要分類二

按是否可以贖回可分為開放式和封閉式開放式開放式基金在國外又稱共同基金是指基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回、基金規(guī)模不固定的基金開放式基金的管理人往往需要保留較大份額的流動性和變現(xiàn)性較強的資產(chǎn)，且投資理念相對短期化

開放式基金買賣價格是以基金單位的凈資產(chǎn)為基礎

封閉式封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定期限內(nèi)規(guī)模固定不變的基金封閉式基金則有條件投資于一些變現(xiàn)性相對較差、投資期限較長的資產(chǎn)封閉式基金的買賣價格取決于市場的供求狀況，存在隨行就市的特點基金主要分類二

按是否可以贖回可分為開放式和封閉式開放式開基金主要分類三

按投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金股票基金股票基金以股票為主要投資對象，是基金主要的投資種類，其具體投資對象包括普通股和優(yōu)先股

按其投資風格又可細分為資本增值型、成長型和收入型

債券基金債券基金主要以政府公債、市政債券、公司債券等債券品種為投資對象

債券基金一般情況下定期派息，除高收益?zhèn)鹜?，債券基金的風險和投資回報率通常比股票基金低

貨幣基金貨幣市場基金指投資于短期貨幣工具如一年期以下的國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單等有價證券的基金

貨幣市場基金的投資風險小，投資安全性和流動性高，投資成本低

基金主要分類三

按投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場開放式基金已成為國際基金市場的主流品種世界投資基金的發(fā)展歷程基本上遵循了由封閉式轉(zhuǎn)向開放式的發(fā)展規(guī)律。目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、我國香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金開放式基金封閉式基金基金規(guī)模不固定存續(xù)期內(nèi)固定是否上市不上市上市影響價格因素基金單位資產(chǎn)凈值市場供求關系管理要求較高較低開放式基金與封閉式基金的主要區(qū)別開放式基金已成為國際基金市場的主流品種世界投資基金的發(fā)展歷程相對于封閉式基金，開放式基金在激勵約束機制、流動性、透明度和投資便利程度等方面都具有較大的優(yōu)勢市場選擇性強投資者會選擇購買經(jīng)營好的基金，如基金業(yè)績不好，投資者會通過贖回的方式撤出資金透明度高開放式基金一般每日公布資產(chǎn)凈值，隨時準確地體現(xiàn)出基金管理人在市場上運作、駕馭資金的能力便于投資投資者可隨時在各銷售場所申購、贖回基金，十分便利流動性好基金管理人必須保持基金資產(chǎn)充分的流動性，以應付可能出現(xiàn)的贖回，減少了基金的流動性風險開放式基金的優(yōu)勢相對于封閉式基金，開放式基金在激勵約束機制、流動性、透明度和開放式基金行業(yè)的當事人基金持有人投資者基金基金管理人負責運作基金資產(chǎn)注冊會計師、律師提供專業(yè)、獨立的會計、法律服務基金托管人負責保管基金資產(chǎn)注冊登記機構(gòu)：負責開放式基金的過戶登記工作基金銷售機構(gòu)負責銷售基金開放式基金行業(yè)的當事人基金持有人基金基金管理人注冊會我國基金契約的當事人包括發(fā)起人、

管理人和托管人三方基金發(fā)起人基金托管人基金管理人選擇選擇聘用關系目前我國的基金中，作為發(fā)起人的基金管理公司100%的成為了自己發(fā)起設立的基金的管理人。因此在契約成立后，基金管理公司又作為基金管理人，負責運作基金資產(chǎn)。同時由于基金持有人大會是由基金管理人召集的，所以基金契約的修改、以及管理人和托管人的更換事宜實際上均掌握在基金管理公司手中我國基金契約的當事人包括發(fā)起人、

管理人和托管人三方基金發(fā)起基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄中國基金市場還是一塊準處女地中國美國基金數(shù)量56只8113只市場規(guī)模800億元7.2萬億美元基金凈值占股市市值（2001年）6.6%45.3%基金凈值占國內(nèi)GDP（2001年）1%77.4%中國和美國基金市場比較中國基金市場還是一塊準處女地中國美國基金數(shù)量56只8113只中國基金市場還處于初級階段證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》與《開放式證券投資基金試點辦法》，《投資基金法》還在制定之中，目前證券投資業(yè)一個是對外封閉、對內(nèi)實行嚴格的市場準入、“寡占”型的非充分競爭的市場。現(xiàn)行為數(shù)不多的基金管理公司成了壟斷性的稀缺資源，基金管理人獲取的可觀收益并非完全是市場競爭和努力經(jīng)營的結(jié)果一家基金管理公司管理的基金只數(shù)偏少，難以充分發(fā)揮市場導向及穩(wěn)定作用，更難以與外資基金競爭。我國證券投資基金總規(guī)模才700多億元人民幣。如此，目前國內(nèi)證券投資基金還難以在證券市場發(fā)揮主導作用投資風格還未出現(xiàn)明顯的差異化，投資者選擇范圍十分有限，目前國內(nèi)證券投資基金投資品種僅限國債和深滬兩市A股，整個基金業(yè)也面臨缺乏有防范風險的對沖機制及套期保值的金融產(chǎn)品法律不健全市場封閉基金規(guī)模小基金品種少中國基金市場還處于初級階段證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完中國基金公司一覽（截止2001年底）公司名稱管理基金數(shù)量（只）管理基金面值（億）管理基金資產(chǎn)（億）南方59594國泰46061華夏697100華安5107117博時57574鵬華46059嘉實12019長盛46066大成57468富國46057易方達32423銀華12523融通22525寶盈22222長城000中國基金公司一覽（截止2001年底）公司名稱管理基金數(shù)量（只中國目前有五家銀行獲準作為基金托管人托管行托管基金數(shù)量（只）托管基金面值（億）托管基金資產(chǎn)（億）工行16233240建行11174177農(nóng)行11179172交行9158160中行46059合計51804809中國目前有五家銀行獲準作為基金托管人托管行托管基金數(shù)量托管基中國基金市場特點我國證券市場上的基金都是專門投資于公開上市證券的"證券投資基金"，不包括實業(yè)投資基金、風險投資基金、外匯投資基金、期貨投資基金等以現(xiàn)有上市證券以外的投資產(chǎn)品為投資對象的投資基金從發(fā)行及設立的方式來看，我國的證券投資基金都是公開向社會公眾發(fā)行的所謂"公募基金"，不包括向特定對象募集的所謂"私募基金"。從我國現(xiàn)有的證券投資基金在具體證券投資的對象上看，我國現(xiàn)有的基金實際上都是既投資于股票，又投資于國債的混合式基金中國基金市場特點我國證券市場上的基金都是專門投資于公開上市證基金收益情況基金收益情況基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄中國基金發(fā)展中主要有以下幾個方面問題基金靠國家優(yōu)惠政策的扶持而成長，這受到社會的廣泛指責。基金同其他的機構(gòu)投資者及散戶間在證券市場形成不平等的競爭，基金黑幕"的揭露引起人們對基金誠信問題的質(zhì)疑。有個別基金出現(xiàn)配合其他莊家操縱市場、損害持有人利益的事。這引起全社會對基金誠信問題的廣泛質(zhì)疑對基金定位模湖、功能界定不明確，把一些不應有的指責強加給基金，基金出于規(guī)避風險的目的，在低位拋售就會被強加上"沒有穩(wěn)定市場"的指責我國證券市場是一個沒有做空機制的單邊市，在遇到股市暴跌時，任何投資人只有全部清倉一種方式來規(guī)避風險，使社會公眾對專家的理財能力產(chǎn)生懷疑2001年以來分紅數(shù)量的大幅減少，社會公眾對基金產(chǎn)生了較大的失望，對"專家理財"的理財能力產(chǎn)生懷疑，導致基金市場的低迷基金擴募及發(fā)行、上市可以說沒有一件順利的事，更加重了基金市場的陰霾氣氛，給基金的發(fā)展尤其是新基金的發(fā)行帶來不少的負面影響中國基金發(fā)展中主要有以下幾個方面問題基金靠國家優(yōu)惠政策的扶持我國契約型基金存在結(jié)構(gòu)性缺陷基金治理架構(gòu)存在缺陷基金持有人的監(jiān)督效果差基金管理人的自律效果差基金托管人缺乏獨立性我國契約型基金存在結(jié)構(gòu)性缺陷基金治理架構(gòu)存在缺陷基金持有人的基金治理架構(gòu)存在缺陷基金發(fā)起人(代表持有人）基金托管人基金管理人聘用持有人利益代表缺位現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實際載體，而直接由發(fā)起人代表持有人的利益，由于發(fā)起人本身的獨立性差，與相關各方又存在千絲萬縷的利益關系，因此很難真正代表持有人的利益發(fā)起人與基金管理人重疊作為基金主發(fā)起人的基金管理公司，同時又被選聘為基金管理人，導致基金契約的簽定幾乎成了基金管理公司的獨角戲。這種架構(gòu)設置不利于對基金管理人的選聘和監(jiān)督基金治理架構(gòu)存在缺陷基金發(fā)起人基金托管人基金管理人聘用持有人基金持有人的監(jiān)督效果差基金持有人基金管理人委托關系由于持有人與管理人之間存在的是信托關系，不具有類似于股東的發(fā)言權(quán)，加上基金持有人大會一般以通訊的方式召開或表決，某種意義上說，基金持有人連用腳投票的權(quán)利都沒有。當前的情況是，擁有10%基金份額的保險公司等大的持有人無法有效監(jiān)督其投資基金運作的安全性和合規(guī)性，而持有2.5%份額的基金發(fā)起人卻可以決定資金的投向基金持有人的監(jiān)督效果差基金持有人基金管理人委托關系由于持有人基金管理人自律不能保證獨立董事制度的效力有限

無法杜絕關聯(lián)交易

獨立董事制度只是基金管理公司內(nèi)部的治理機制之一，獨立董事是對基金管理公司的股東負責，而基金持有人利益的維護問題并不在他們的職責之內(nèi)在部分上市公司披露的十大股東中，經(jīng)常出現(xiàn)投資基金與其管理公司的大股東并列出現(xiàn)的情況，無論法規(guī)多么完善，在利益的驅(qū)動下，基金管理公司依然有動力尋找法規(guī)盲點追逐超額利潤在這種情況下，就需要基金的內(nèi)部能夠有一個代表持有人利益的主體，相當于美國的董事會和香港的信托人，對管理人的關聯(lián)交易進行事中的監(jiān)督。只有當這種內(nèi)部的事中監(jiān)督與外部監(jiān)管相結(jié)合，才足以對管理人的行為形成足夠的約束基金管理人自律不能保證獨立董事制度只是基金管理公司內(nèi)部的治理基金托管人缺乏獨立性基金管理人基金托管人選擇基金管理人通常是基金的發(fā)起人，基金管理人往往決定著基金托管人的去留，在一定程度上是托管人的“老板”。托管人的地位缺乏獨立性必然導致其監(jiān)督的軟弱性基金托管業(yè)務目前已成為商業(yè)銀行一項新的表外業(yè)務和利潤增長點，銀行（托管人）為搶占市場份額在利益驅(qū)動下，有可能縱容、遷就基金管理人的違法違規(guī)行為，影響其監(jiān)督效果基金托管人缺乏獨立性基金管理人基金托管人選擇基金管理人通常是基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄我國投資基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊

規(guī)模擴張潛力巨大基金資產(chǎn)總量2001年GDP上市公司數(shù)量投資基金數(shù)量股票流通市值居民儲蓄存款800億元7%2%1%56只超過1000家美國的投資基金數(shù)量已經(jīng)超過上市公司數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模目前超過７萬億美元，與美國２００１年的ＧＤＰ和美國整體股市市值相比，所占比例甚高?？梢姡覈耐顿Y基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，規(guī)模擴張潛力巨大。我國投資基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊

規(guī)模擴張潛力巨大基金資產(chǎn)總量入世后我國將加快組建中外合資基金管理公司的步伐外資可占股份33%外資可增至49%開放初期3年后截止2002年7月中外基金合作情況國泰君安申銀萬國國通證券海通證券德國安聯(lián)法國百富勤荷蘭國際集團（ING）比利時富通基金入世后我國將加快組建中外合資基金管理公司的步伐外資可占股份外我國金融體制和銀行體制改革需要大力發(fā)展基金行業(yè)社會資金銀行證券市場企業(yè)流通不暢間接融資直接融資今后在我國金融發(fā)展中，直接融資的比重會逐步上升，間接融資的比重會逐步下降。這就是要將社會公眾手中的錢同社會中有資金需求的企業(yè)直接聯(lián)系起來，形成直接融資的金融通道。要想使直接融資通道得以有大的發(fā)展，就必須要具有一個高度發(fā)達的證券市場，使證券化資產(chǎn)具有高度的流動性。這樣，從直接融資渠道的大發(fā)展、培育證券市場投資主體的角度，必然要求基金市場有一個大的發(fā)展我國金融體制和銀行體制改革需要大力發(fā)展基金行業(yè)社會銀行證券市社會公眾資金投資獲利需要發(fā)展基金行業(yè)社會公眾資金銀行儲蓄分流直接投資渠道社會公眾將錢存于商業(yè)銀行，現(xiàn)在利率這么低，可以說實在是一種無奈的選擇。從社會公眾資金尋求投資渠道、追求獲利的角度看，資金有避開商業(yè)銀行的中間渠道，通過某種集合投資的方式將社會公眾手中的錢聚集起來，直接用于某種專門用途的投資的通道自然會得到較大的發(fā)展社會公眾資金投資獲利需要發(fā)展基金行業(yè)社會公眾資金銀行儲開放式基金將成為基金發(fā)展的主流1995200019951995200020005.4萬億12萬億（美元）（只）（美元）34000530001.5億2.3億基金管理的資產(chǎn)規(guī)模基金數(shù)量單只基金平均管理的資產(chǎn)全球開放式基金增長狀況開放式基金將成為基金發(fā)展的主流199520001995199我國開放式基金將會在幾年內(nèi)有較大發(fā)展開放式基金封閉式基金中國美國中美兩國開放式與封閉式基金比例比較51只5只7596只517只我國開放式基金將會在幾年內(nèi)有較大發(fā)展開放式基金封閉式基金中國全球共同基金（開放式基金）呈現(xiàn)出四個方面走勢美國霸主地位十分穩(wěn)固2000年9月美國開放式基金以7.27萬億美元的規(guī)模位居第一，占全球總規(guī)模的59.82％；其余單個國家或地區(qū)的開放式基金規(guī)模占全球的總規(guī)模均不足6％。美國霸主地位短期內(nèi)沒有對手

開放式基金規(guī)?？焖贁U張

1995年到2000年5年內(nèi)基金資產(chǎn)規(guī)模翻了一番，全球開放式基金管理的資產(chǎn)由1995年的5.4萬億美元增長到了2000年9月的12萬億美元，年算術平均增長速度高達17.96％，1999年的增幅更是高達31.7％開放式基金生滅互現(xiàn)1995-2000年全球開放式基金數(shù)量增長主要歸因于近兩年的急劇擴張。相反1996-97連續(xù)3年開放式基金的數(shù)量均在萎縮，這三年里至少有2500只開放式基金被清盤或被合并開放式基金化率持續(xù)上升全球開放式基金化率正穩(wěn)步盤升，平均看來，開放式基金資產(chǎn)規(guī)模大致為同期全球主要股票市場總市值的1／3，2000年9月更是創(chuàng)下了36.19％的新高全球共同基金（開放式基金）呈現(xiàn)出四個方面走勢美國霸主地位十分一個競爭性的基金市場將形成基金管理公司的數(shù)量將會增加，兩年內(nèi)將會達到50家以上基金品種會體現(xiàn)出更大差異，數(shù)量也會增加到200只以上，并且不是較平均的分布在基金經(jīng)理人手上基金之間以及基金與其他投資主體之間在市場中將是平等地位，任何機構(gòu)都將不在享有特權(quán)職業(yè)基金管理市場將會形成，有一定個人品牌的職業(yè)基金經(jīng)理會對投資者有極強的號召力基金費用價格總體下降，但個別品種費用會超過市場平均水平，價格差將會出現(xiàn)海外基金經(jīng)理將會初步介入，對整個中國基金市場將起到活躍與帶動作用一個競爭性的基金市場將形成基金管理公司的數(shù)量將會增加，兩年內(nèi)從我國基金業(yè)的現(xiàn)狀出發(fā)，應采取以下幾種主要措施降低國有股比重，形成合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時，強化獨立董事制度，充分發(fā)揮其對公司運作的監(jiān)督作用。逐步建立基金經(jīng)理人市場，使其成為基金經(jīng)理人的唯一選擇機制盡快推出貨幣市場基金、債券基金等基金新品種，活躍基金市場交易引進國外先進的基金經(jīng)營理念和基金運作管理經(jīng)驗，提升我國基金業(yè)的運作效率和整體管理水平一方面，要強化基金管理公司的內(nèi)控制度和風險管理，另一方面，應加大政府監(jiān)管的力度，同時注重強化市場中介機構(gòu)的監(jiān)管和社會輿論的監(jiān)督。完善治理結(jié)構(gòu)加快基金產(chǎn)品創(chuàng)新組建中外合資公司加強基金監(jiān)管從我國基金業(yè)的現(xiàn)狀出發(fā)，應采取以下幾種主要措施降低國有股比重基金行業(yè)分析新華信管理咨詢基金行業(yè)分析新華信管理咨詢基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄我國基金業(yè)經(jīng)歷了三個發(fā)展階段第一階段（80年代末—1997）第二階段（1998—2001.8）第三階段（2001.9—至今）93年底全國共有基金73只，募集資金73億基金規(guī)模過小，性質(zhì)不明確，投資方向缺乏限制基金信托關系不正規(guī)，信息披露不及時1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》頒布新基金紛紛面世，原有老基金加緊清理規(guī)范第一只開放式基金華安基金于2001年9月推出基金公司籌建審核中實行“好人舉手”制度，一些新基金公司獲準成立我國基金業(yè)經(jīng)歷了三個發(fā)展階段第一階段第二階段第三階段9基金主要分類一

按組織架構(gòu)可分為公司型和契約型契約型公司型公司型基金是具有共同投資目標的投資者根據(jù)公司法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司

投資者作為公司的股東，有權(quán)對公司的重大決策進行審批，發(fā)表意見

公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產(chǎn)。美國的基金以公司型基金為主體

契約型基金也稱信托型基金，它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的基金契約型基金的投資者與基金管理公司是一種信托契約的關系，對基金的運作通常不具有發(fā)言權(quán)英國、日本和中國香港、臺灣地區(qū)多是契約型基金，我國的基金也是契約型基金

基金主要分類一

按組織架構(gòu)可分為公司型和契約型契約型公司型基金主要分類二

按是否可以贖回可分為開放式和封閉式開放式開放式基金在國外又稱共同基金是指基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回、基金規(guī)模不固定的基金開放式基金的管理人往往需要保留較大份額的流動性和變現(xiàn)性較強的資產(chǎn)，且投資理念相對短期化

開放式基金買賣價格是以基金單位的凈資產(chǎn)為基礎

封閉式封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定期限內(nèi)規(guī)模固定不變的基金封閉式基金則有條件投資于一些變現(xiàn)性相對較差、投資期限較長的資產(chǎn)封閉式基金的買賣價格取決于市場的供求狀況，存在隨行就市的特點基金主要分類二

按是否可以贖回可分為開放式和封閉式開放式開基金主要分類三

按投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金股票基金股票基金以股票為主要投資對象，是基金主要的投資種類，其具體投資對象包括普通股和優(yōu)先股

按其投資風格又可細分為資本增值型、成長型和收入型

債券基金債券基金主要以政府公債、市政債券、公司債券等債券品種為投資對象

債券基金一般情況下定期派息，除高收益?zhèn)鹜?，債券基金的風險和投資回報率通常比股票基金低

貨幣基金貨幣市場基金指投資于短期貨幣工具如一年期以下的國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單等有價證券的基金

貨幣市場基金的投資風險小，投資安全性和流動性高，投資成本低

基金主要分類三

按投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場開放式基金已成為國際基金市場的主流品種世界投資基金的發(fā)展歷程基本上遵循了由封閉式轉(zhuǎn)向開放式的發(fā)展規(guī)律。目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、我國香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金開放式基金封閉式基金基金規(guī)模不固定存續(xù)期內(nèi)固定是否上市不上市上市影響價格因素基金單位資產(chǎn)凈值市場供求關系管理要求較高較低開放式基金與封閉式基金的主要區(qū)別開放式基金已成為國際基金市場的主流品種世界投資基金的發(fā)展歷程相對于封閉式基金，開放式基金在激勵約束機制、流動性、透明度和投資便利程度等方面都具有較大的優(yōu)勢市場選擇性強投資者會選擇購買經(jīng)營好的基金，如基金業(yè)績不好，投資者會通過贖回的方式撤出資金透明度高開放式基金一般每日公布資產(chǎn)凈值，隨時準確地體現(xiàn)出基金管理人在市場上運作、駕馭資金的能力便于投資投資者可隨時在各銷售場所申購、贖回基金，十分便利流動性好基金管理人必須保持基金資產(chǎn)充分的流動性，以應付可能出現(xiàn)的贖回，減少了基金的流動性風險開放式基金的優(yōu)勢相對于封閉式基金，開放式基金在激勵約束機制、流動性、透明度和開放式基金行業(yè)的當事人基金持有人投資者基金基金管理人負責運作基金資產(chǎn)注冊會計師、律師提供專業(yè)、獨立的會計、法律服務基金托管人負責保管基金資產(chǎn)注冊登記機構(gòu)：負責開放式基金的過戶登記工作基金銷售機構(gòu)負責銷售基金開放式基金行業(yè)的當事人基金持有人基金基金管理人注冊會我國基金契約的當事人包括發(fā)起人、

管理人和托管人三方基金發(fā)起人基金托管人基金管理人選擇選擇聘用關系目前我國的基金中，作為發(fā)起人的基金管理公司100%的成為了自己發(fā)起設立的基金的管理人。因此在契約成立后，基金管理公司又作為基金管理人，負責運作基金資產(chǎn)。同時由于基金持有人大會是由基金管理人召集的，所以基金契約的修改、以及管理人和托管人的更換事宜實際上均掌握在基金管理公司手中我國基金契約的當事人包括發(fā)起人、

管理人和托管人三方基金發(fā)起基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄中國基金市場還是一塊準處女地中國美國基金數(shù)量56只8113只市場規(guī)模800億元7.2萬億美元基金凈值占股市市值（2001年）6.6%45.3%基金凈值占國內(nèi)GDP（2001年）1%77.4%中國和美國基金市場比較中國基金市場還是一塊準處女地中國美國基金數(shù)量56只8113只中國基金市場還處于初級階段證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》與《開放式證券投資基金試點辦法》，《投資基金法》還在制定之中，目前證券投資業(yè)一個是對外封閉、對內(nèi)實行嚴格的市場準入、“寡占”型的非充分競爭的市場?，F(xiàn)行為數(shù)不多的基金管理公司成了壟斷性的稀缺資源，基金管理人獲取的可觀收益并非完全是市場競爭和努力經(jīng)營的結(jié)果一家基金管理公司管理的基金只數(shù)偏少，難以充分發(fā)揮市場導向及穩(wěn)定作用，更難以與外資基金競爭。我國證券投資基金總規(guī)模才700多億元人民幣。如此，目前國內(nèi)證券投資基金還難以在證券市場發(fā)揮主導作用投資風格還未出現(xiàn)明顯的差異化，投資者選擇范圍十分有限，目前國內(nèi)證券投資基金投資品種僅限國債和深滬兩市A股，整個基金業(yè)也面臨缺乏有防范風險的對沖機制及套期保值的金融產(chǎn)品法律不健全市場封閉基金規(guī)模小基金品種少中國基金市場還處于初級階段證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完中國基金公司一覽（截止2001年底）公司名稱管理基金數(shù)量（只）管理基金面值（億）管理基金資產(chǎn)（億）南方59594國泰46061華夏697100華安5107117博時57574鵬華46059嘉實12019長盛46066大成57468富國46057易方達32423銀華12523融通22525寶盈22222長城000中國基金公司一覽（截止2001年底）公司名稱管理基金數(shù)量（只中國目前有五家銀行獲準作為基金托管人托管行托管基金數(shù)量（只）托管基金面值（億）托管基金資產(chǎn)（億）工行16233240建行11174177農(nóng)行11179172交行9158160中行46059合計51804809中國目前有五家銀行獲準作為基金托管人托管行托管基金數(shù)量托管基中國基金市場特點我國證券市場上的基金都是專門投資于公開上市證券的"證券投資基金"，不包括實業(yè)投資基金、風險投資基金、外匯投資基金、期貨投資基金等以現(xiàn)有上市證券以外的投資產(chǎn)品為投資對象的投資基金從發(fā)行及設立的方式來看，我國的證券投資基金都是公開向社會公眾發(fā)行的所謂"公募基金"，不包括向特定對象募集的所謂"私募基金"。從我國現(xiàn)有的證券投資基金在具體證券投資的對象上看，我國現(xiàn)有的基金實際上都是既投資于股票，又投資于國債的混合式基金中國基金市場特點我國證券市場上的基金都是專門投資于公開上市證基金收益情況基金收益情況基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄中國基金發(fā)展中主要有以下幾個方面問題基金靠國家優(yōu)惠政策的扶持而成長，這受到社會的廣泛指責?；鹜渌臋C構(gòu)投資者及散戶間在證券市場形成不平等的競爭，基金黑幕"的揭露引起人們對基金誠信問題的質(zhì)疑。有個別基金出現(xiàn)配合其他莊家操縱市場、損害持有人利益的事。這引起全社會對基金誠信問題的廣泛質(zhì)疑對基金定位模湖、功能界定不明確，把一些不應有的指責強加給基金，基金出于規(guī)避風險的目的，在低位拋售就會被強加上"沒有穩(wěn)定市場"的指責我國證券市場是一個沒有做空機制的單邊市，在遇到股市暴跌時，任何投資人只有全部清倉一種方式來規(guī)避風險，使社會公眾對專家的理財能力產(chǎn)生懷疑2001年以來分紅數(shù)量的大幅減少，社會公眾對基金產(chǎn)生了較大的失望，對"專家理財"的理財能力產(chǎn)生懷疑，導致基金市場的低迷基金擴募及發(fā)行、上市可以說沒有一件順利的事，更加重了基金市場的陰霾氣氛，給基金的發(fā)展尤其是新基金的發(fā)行帶來不少的負面影響中國基金發(fā)展中主要有以下幾個方面問題基金靠國家優(yōu)惠政策的扶持我國契約型基金存在結(jié)構(gòu)性缺陷基金治理架構(gòu)存在缺陷基金持有人的監(jiān)督效果差基金管理人的自律效果差基金托管人缺乏獨立性我國契約型基金存在結(jié)構(gòu)性缺陷基金治理架構(gòu)存在缺陷基金持有人的基金治理架構(gòu)存在缺陷基金發(fā)起人(代表持有人）基金托管人基金管理人聘用持有人利益代表缺位現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實際載體，而直接由發(fā)起人代表持有人的利益，由于發(fā)起人本身的獨立性差，與相關各方又存在千絲萬縷的利益關系，因此很難真正代表持有人的利益發(fā)起人與基金管理人重疊作為基金主發(fā)起人的基金管理公司，同時又被選聘為基金管理人，導致基金契約的簽定幾乎成了基金管理公司的獨角戲。這種架構(gòu)設置不利于對基金管理人的選聘和監(jiān)督基金治理架構(gòu)存在缺陷基金發(fā)起人基金托管人基金管理人聘用持有人基金持有人的監(jiān)督效果差基金持有人基金管理人委托關系由于持有人與管理人之間存在的是信托關系，不具有類似于股東的發(fā)言權(quán)，加上基金持有人大會一般以通訊的方式召開或表決，某種意義上說，基金持有人連用腳投票的權(quán)利都沒有。當前的情況是，擁有10%基金份額的保險公司等大的持有人無法有效監(jiān)督其投資基金運作的安全性和合規(guī)性，而持有2.5%份額的基金發(fā)起人卻可以決定資金的投向基金持有人的監(jiān)督效果差基金持有人基金管理人委托關系由于持有人基金管理人自律不能保證獨立董事制度的效力有限

無法杜絕關聯(lián)交易

獨立董事制度只是基金管理公司內(nèi)部的治理機制之一，獨立董事是對基金管理公司的股東負責，而基金持有人利益的維護問題并不在他們的職責之內(nèi)在部分上市公司披露的十大股東中，經(jīng)常出現(xiàn)投資基金與其管理公司的大股東并列出現(xiàn)的情況，無論法規(guī)多么完善，在利益的驅(qū)動下，基金管理公司依然有動力尋找法規(guī)盲點追逐超額利潤在這種情況下，就需要基金的內(nèi)部能夠有一個代表持有人利益的主體，相當于美國的董事會和香港的信托人，對管理人的關聯(lián)交易進行事中的監(jiān)督。只有當這種內(nèi)部的事中監(jiān)督與外部監(jiān)管相結(jié)合，才足以對管理人的行為形成足夠的約束基金管理人自律不能保證獨立董事制度只是基金管理公司內(nèi)部的治理基金托管人缺乏獨立性基金管理人基金托管人選擇基金管理人通常是基金的發(fā)起人，基金管理人往往決定著基金托管人的去留，在一定程度上是托管人的“老板”。托管人的地位缺乏獨立性必然導致其監(jiān)督的軟弱性基金托管業(yè)務目前已成為商業(yè)銀行一項新的表外業(yè)務和利潤增長點，銀行（托管人）為搶占市場份額在利益驅(qū)動下，有可能縱容、遷就基金管理人的違法違規(guī)行為，影響其監(jiān)督效果基金托管人缺乏獨立性基金管理人基金托管人選擇基金管理人通常是基金行業(yè)簡介中國基金市場概況中國基金行業(yè)存在的問題加入WTO后中國基金行業(yè)發(fā)展趨勢目錄基金行業(yè)簡介目錄我國投資基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊

規(guī)模擴張潛力巨大基金資產(chǎn)總量2001年GDP上市公司數(shù)量投資基金數(shù)量股票流通市值居民儲蓄存款800億元7%2%1%56只超過1000家美國的投資基金數(shù)量已經(jīng)超過上市公司數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模目前超過７萬億美元，與美國２００１年的ＧＤＰ和美國整體股市市值相比，所占比例甚高?？梢姡覈耐顿Y基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，規(guī)模擴張潛力巨大。我國投資基金業(yè)未來發(fā)展空間廣闊

規(guī)模擴張潛力巨大基金資產(chǎn)總量入世后我國將加快組建中外合資基金管理公司的步伐外資可占股份33%外資可增至49%開放初期3年后截止2002年7月中外基金合作情況國泰君安申銀萬國國通證券海通證券德國安聯(lián)法國百富勤荷蘭國際集團（ING）比利時富通基金入世后我國將加快組建中外合資基金管理公司的步伐外資可占股份外我國金融體制和銀行體制改革需要大力發(fā)展基金行業(yè)社會資金銀行證券市場企業(yè)流通不暢間接融資直接融資今后在我國金融發(fā)展中，直接融資的比重會逐步上升，間接融資的比重會逐步下降。這就是要將社會公眾手中的錢同社會中有資金需求的企業(yè)直接聯(lián)系起來，形成直接融資的金融通道。要想使直接融資通道得以有大的發(fā)展，就必須要具有一個高度發(fā)達的證券市場，使證券化資產(chǎn)具有高度的流動性。這樣，從直接融資渠道的大發(fā)展、培育證券市場投資主體的角度，必然要求基金市場有一個大的發(fā)展我國金融體制和銀行體制改革需要大力發(fā)展基金行業(yè)社會銀行證券市社會公眾資金投資獲利需要發(fā)展基金行業(yè)社會公眾資金銀行儲蓄分流直