證券私募投資基金運營分析-課件

證券私募投資基金運營分析

—摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資李晶2009年1月26日

證券私募投資基金運營分析

—摩旗市場中性基金運摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資的公司簡介摩旗投資的投資策略及管理摩旗投資的基金產品實際操作案例分析muchasset摩旗市場中性基金運作淺談muchasset2摩旗投資的公司簡介公司定位市場中性對沖基金管理公司以復雜金融產品和金融衍生品為主要交易對象通過數量化研究構建交易和風險管理策略以程序化交易為主要交易手段主要從事套利和統(tǒng)計套利交易國內高端程式化交易系統(tǒng)提供商

muchasset摩旗投資的公司簡介公司定位市場中性對沖基金管理公司mucha3摩旗投資的公司簡介投資理念

摩旗投資認為系統(tǒng)風險是難以駕馭的風險因素，我們將在所有交易中運用可以合法使用的一切手段對沖掉系統(tǒng)風險，專注于以無風險套利和統(tǒng)計套利交易為主的市場中性投資，避免直接針對金融資產價格的運行方向下注，謀求投資資本的絕對正收益。

muchasset摩旗投資的公司簡介投資理念摩旗投資認為系統(tǒng)風險是難以4摩旗投資的公司簡介核心競爭力

金融工程

市場中性：投資的風險/收益與市場的漲跌無關；數量化模型及交易策略：尋找市場效率低點（交易機會）；

嚴格的風險管理策略；β<+/-0.1；

下側風險小，收益穩(wěn)定……程序化交易

強大程序化IT技術實現交易策略及與本土市場的結合；從市場的每一個細小的差錯中鎖定無風險蠅頭小利；積少成多，累計收益……muchasset摩旗投資的公司簡介核心競爭力金融工程muc5摩旗投資的投資策略及管理投資策略

境內：ETFs套利認沽權證與正股套利可轉債套利黃金期貨套利股指期貨套利國債、公司債套利……

境外：波動率交易

GAMMA交易

DISPERSION交易統(tǒng)計套利……

muchasset摩旗投資的投資策略及管理投資策略muchasset6摩旗投資的投資策略及管理套利及統(tǒng)計套利套利：糾正相關資產的“不合理價格關系”中獲利套利邊界相關資產價格基礎資產價格套利區(qū)域投資“絕對收益”機會，控制單筆虧損額度；分散交易資產，通過程序化交易積累利潤；

Non-directional&Uncorrelated統(tǒng)計套利：尋找具有顯著盈利期望的交易機會，通過大樣本交易實現資本長期增值90%的機會盈利，10%的機會虧損，單筆交易盈虧幅度相當；

35%的機會大賺，65%的機會小虧，控制單筆交易最大虧損；

Robustundervaryingmarketconditionsmuchasset摩旗投資的投資策略及管理套利及統(tǒng)計套利套利邊界投資“絕對7摩旗投資的投資策略及管理投資流程相對定價關系？指標預期變化？如何控制風險收益如何最大化選擇最佳入市和退出時機如何跟蹤、調整持倉執(zhí)行效果評價未來策略調整最優(yōu)交易方案設計資產定價統(tǒng)計分析交易策略評估&反饋交易實施Programtrading持倉管理Reconstruction

綜合分析套利定價分析數量模型分析交易模型細化Program更新杠桿和保證金評估反饋及調整修正及剔除形成策略組合構建實時監(jiān)控倉位管理現金管理Computer-Aidedmuchasset摩旗投資的投資策略及管理投資流程相對定價關系？如何控制風險選8摩旗投資的投資策略及管理投資目標目標實現要點長期持續(xù)盈利年化凈收益率10%~50%

索丁諾比率>2具有價格關系的相關品種間進行套利交易具有某種統(tǒng)計特征的“模式化”交易有限下側風險

2%～5%的年化半方差

Drawdown<1月虧損3%后暫停非套利交易單筆頭寸虧損額度不超過1%市場中性組合β<+/-0.1與市場指數相關性<+/-0.1頭寸分散，單一品種投資上限10%

套利交易或部分對沖交易流動性

90%資金投資掛牌品種投資主要市場指數及其衍生品投資流動性好的單一品種保證金預留任意時點預留40%~60%的保證金muchasset摩旗投資的投資策略及管理投資目標目標實現要點長期持續(xù)盈利年化9摩旗投資的投資策略及管理市場中性投資，持續(xù)穩(wěn)定收益下側風險方向性交易，財富如過山車起起落落市場中性理財，資產長期持續(xù)增值muchasset摩旗投資的投資策略及管理市場中性投資，持續(xù)穩(wěn)定收益下側風險10摩旗投資的基金產品結構化信托計劃基金型信托計劃存續(xù)期：15個月（封閉運行）預期收益率（年化）：8.75%~25%

收益保底

申購費率：無最少認購金額：100萬元風險特征：低

ETF套利、權證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務禁止進行股票買賣等方向性交易和房地產等低流動性業(yè)務ETF套利、權證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務禁止進行股票買賣等方向性交易和房地產等低流動性業(yè)務存續(xù)期：60個月（每月開放一次）預期收益率（年化）：15%~35%/年申購費：有，與基金相當最少認購金額：100萬元股指期貨上市1-2年內預期收益率可達50%--80%

風險特征：低muchasset摩旗投資的基金產品結構化信托計劃存續(xù)期：15個月（封閉運11摩旗投資的基金產品投資顧問產品（專戶理財）投資顧問服務提供方摩旗投資合作方式 合同約定帳戶設立 客戶自行設立帳戶，摩旗投資提供市場中性投資策略建議和交易服務利潤分配方式不保底合作，摩旗投資提取固定服務費和浮動業(yè)績提成合作資金規(guī)模要求a.1000萬元人民幣（指定機構處開戶）b.3000萬元人民幣（非指定機構處開戶）歷史業(yè)績JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecYTD20192.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0.98%2.49%1.61%4.74%3.71%26.88%20193.58%0.45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%20190.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%muchasset摩旗投資的基金產品投資顧問產品（專戶理財）投資顧問服務提供方12摩旗投資的基金產品離岸對沖基金

基金名稱：****數量化套利基金注冊地：開曼最少投資金額：10萬美元申購頻率：每月贖回頻率：每月管理費：1.5%/年績效獎勵：20%

贖回費：4個月內贖回2%主經紀商：美林證券行政管理人：匯豐銀行會計師：普華永道法律顧問：SidleyAustinLLP

通過QFII額度將30%~80%的資產配置在大陸，主要進行衍生品套利、新股認購、可轉債套利、并購套利等業(yè)務；20%～70%的資產配置在境外，主要從事Gamma交易、波動率交易、統(tǒng)計套利等業(yè)務muchasset摩旗投資的基金產品離岸對沖基金基金名稱：****數量化套13

上述業(yè)績是摩旗投資實際運作產生的真實業(yè)績，比較基準為同期BarclayEquityMarketNeutralindex

從05年2月開始運作，上述業(yè)績包括基金管理人的業(yè)績報酬，結果未經審計。貝塔系統(tǒng)、半方差、索丁諾比率計算基礎：月收益率05年2月至07年10月年化收益率單月最大虧損Beta系數半方差索丁諾比率摩旗投資46%-2.11%0.00070.00536.564BEMNI5.56%-2.16%0.000020.00431.055歷史業(yè)績(2019–2019)2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績2.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0.98%2.49%1.61%4.74%0.29%22.70%183.28%BEMNI0.58%-0.04%1.09%0.61%0.82%0.97%0.09%-2.16%1.08%2.29%5.40%16.05%2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績3.58%0.45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%130.87%BEMNI0.99%0.15%1.03%1.34%-0.60%0.59%0.43%-0.88%-0.41%0.43%0.44%1.09%4.67%10.10%2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績0.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%48.74%BEMNI1.08%0.15%-0.37%0.55%0.80%0.79%0.48%0.94%-0.15%0.36%0.45%5.19%5.19%Thepastperformance

isnotindicativeoffuturereturns

摩旗投資的基金產品muchasset上述業(yè)績是摩旗投資實際運作產生的真實業(yè)績，比較基準為同14

實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利“被動管理”“交易所掛牌交易”“開放式基金”——

指數基金：收益穩(wěn)定和操作透明——封閉式基金：自由交易提高流動性——開放式基金：申購贖回消除折溢價“實物申購/贖回” 用“一籃子股票”向基金公司申購一定量的ETF

用一定量的ETF向基金公司贖回“一籃子股票”

ETF被定義為：交易型開放式指數基金

muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利“被動管理”——15

實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利

向基金公司申購贖回基金公司交易所投資者

在交易所買賣ETF買方交易所賣方muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利向基金公司申購贖16實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利原理折價套利

ETF市值MV<

ETF凈值NAV

ETF市值MV=ETF在交易所的成交價格×1000000（申購單位）

ETF凈值NAV=“一籃子股票”總市價…

起點：買入ETF

終點：賣出成份股中間：通過基金公司轉換muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利原理17實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例2019年8月18日上證50ETF走勢圖案例1：2019年8月18日瞬間套利買入min（ETF市值,ETF凈值）

立即申購（或贖回）

立即賣出max（ETF市值,ETF凈值）！內部基金資金占用時間：當天套利筆數：90筆平均每筆收益：1669.09元基金凈值貢獻收益率：8%muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例2019年8月118實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例案例2：寶鋼增發(fā)中的溢價看空套利

背景：寶鋼股份增發(fā)新股，4月20~26日停牌，停牌前寶鋼股價為 6.02元/股，復牌除權價應為5.70元/股。方法：利用現金替代進行溢價套利變相放空寶鋼股票，復牌后股價 下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法：

停牌前，寶鋼收盤價6.02元/股，權重7800股；預計寶鋼復牌后價格為除權價5.70元/股；停牌區(qū)間內，每做一筆溢價看空套利，相當于放空寶鋼7800股，占用資金9860元，預期盈利2340元；寶鋼復牌以后價格約等于除權+大盤走勢，下跌至5.41~5.49元/股，一筆溢價放空套利實際盈利4134元，套利資金10天收益率42%！

內部基金資金占用時間：10天套利資金收益率：42%muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例案例2：寶鋼增發(fā)19實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例3：寶鋼、長電股改事件套利

背景：寶鋼股份股改，10股送2.2股及一份認購權證，7月25日至8月12日可做套利；長江電力股改，10股送1.67155股（實得）及5.876元（含稅），7月22日至8月5日可做套利。方法：利用現金替代進行溢價套利變相放空寶鋼股份和長電股份，復牌后股價下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法：

停牌前，寶鋼5.14元/股，權重15500股；長電8.74元/股，權重7000股；預計寶鋼復牌后價格為除權價4.21元/股；長電復牌后價格為除權價6.98元/股;停牌區(qū)間內，每做一筆溢價看空套利，相當于同時放空寶鋼15500股，長電7000股，共占用資金21033元；預期盈利共26735元；寶鋼復牌以后價格為4.62元/股，長電復牌后價格為7.92元/股，一筆溢價放空套利實際盈利5799元，套利資金20天收益率27.6%！

內部基金資金占用時間：20天套利資金收益率：27.6%muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例3：寶鋼、長20實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例4：深證100ETF上市首日套利

06年4月24日，深證100有14只成份股停牌，這些股票符合“折價看漲套利”條件，因此我們做折價瞬間套利的同時還集成了折價看漲套利!贖回股票的上漲為內部基金凈值貢獻約25%！muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例4：深證1021實際案例操作分析（ETFs）

從ETFs套利交易在2019年4月至2019年10月的收益率和上證指數收益率之間的走勢圖可以看出ETFs套利交易賬戶的收益明顯優(yōu)于大盤。muchasset實際案例操作分析（ETFs） 從ETFs套利交易在201922實際案例操作分析（ETFs）

在月收益率的對比圖中,我們把理財賬戶的收益同時和同期滬深300,以及上證基金指數對比,由圖可見,投資賬戶的收益率表現最好,明顯優(yōu)于滬深300和上證基金指數的收益率。muchasset實際案例操作分析（ETFs） 在月收益率的對比圖中,我們把23實際案例操作分析(股指期貨)股指期貨合約股指期貨合約合約主體要素合約風險控制措施合約交易規(guī)則標的指數價值及乘數最小變動價位合約月份持倉限制結算價格和方式交易時間交易保證金價格限制最后交易日合約的設計開發(fā)是股指期貨上市運作的首要問題恰當的合約設計可以體現政策導向和吸引目標投資者

muchasset實際案例操作分析(股指期貨)股指期貨合約股指期貨合約合約主體24實際案例操作分析（股指期貨）HS300指數(資料來源：中證指數公司)圖2：滬深300指數成份股行業(yè)分布圖1：滬深300指數總市值占比圖3：成份股成交金額占市場的比重圖4：成份股權重集中度muchasset實際案例操作分析（股指期貨）HS300指數(資料來源：中證指25實際案例操作分析（股指期貨）市場投資者結構（資料來源：香港交易所）muchasset實際案例操作分析（股指期貨）市場投資者結構（資料來源：香港交26實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨期現套利原理溢價期現套利：做多相對低估的現貨，做空相對高估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。折價期現套利：做空相對高估的現貨，做多相對低估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。t=Tt=01000點買入現貨組合，1100點賣空即月期貨合約980點平倉現貨組合，差價-20；980點平倉期貨合約，差價+120點；盈利100點到期1020點平倉現貨，差價+20；期貨合約被到期清算差價+80點；盈利100點無平倉機會則繼續(xù)持有t=01000點買入即月期貨合約，1100點賣空現貨組合980點平倉現貨組合，差價+120；980點平倉期貨合約，差價-20點；盈利100點到期1020點平倉現貨，差價+80；期貨合約被到期清算差價+20點；盈利100點無平倉機會則繼續(xù)持有t=Tmuchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨期現套利原理27實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨跨期套利原理t=0t=T1t=T7t=T5t=T3t=T2t=T4t=T6t=T8t=Tn止盈平倉跨期套利是比期現套利要復雜百倍的交易，所涉及問題和處理技術難度大、門檻高，并且還需要涉及對極端情況的管理；另一方面，跨期套利比期現套利更加依賴ProgramTrading。我們在這里只是對跨期套利做個原理性的說明，AT系統(tǒng)就是由這些復雜細節(jié)組成的。muchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨跨期套利原理t=0t=T28實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨到期日套利原理到期日合約套利:由于股指期貨是按照交割價格進行現金交割,因此如果末日合約的價格偏離我們預先估計的現金交割價格的合理范圍是,就可以進行套利.muchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨到期日套利原理到期日合約29實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析(期現套利)＊推出期VS.成熟期項目第一年第二年第三年以后期現套利機會70-80％20%-30%20%-30%期現套利收益空間80%-100%50%-60%10%-20%左右muchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析(期現套利)30實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析(跨期套利)項目第一年第二年第三年以后跨期套利機會65％50～60%50～60%跨期套利收益空間10%-20%左右10%-20%左右10%-20%左右＊推出期VS.成熟期muchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析(跨期套利)31實際案例操作分析（股指期貨）我國滬深300股指期貨市場投資者結構綜合預估

資料來源：海通證券《股指期貨研究》muchasset實際案例操作分析（股指期貨）我國滬深300股指期貨市場投32實際案例操作分析（股指期貨）我國HS300股指期貨市場投資者結構綜合預估

資料來源：海通證券《股指期貨研究》

新興市場上有限的市場啟蒙、濃厚的投機氣氛必然導致市場效率低下muchasset實際案例操作分析（股指期貨）我國HS300股指期貨市場投資者33實際案例操作分析（股指期貨）滬深300股指期貨套利模擬交易實例

如圖示可得，本周期初存在較大的期現套利空間，投資者可采取“買現賣期”的方式進行期現套利。此外，該模型采用的是在現貨交易時段，每15分鐘現貨與當月期貨合約的收盤價進行分析，數據是離散的，相信在交易時段的連續(xù)時間點上，其套利機會將更多。并且，由于考慮到流動性問題，我們只考慮了當月合約與現貨之間的期現套利機會，相信遠月合約與現貨之間也同樣存在很多的套利機會。圖：當月合約的期現套利機會（每15分鐘收盤價）（11月19日至11月23日）muchasset實際案例操作分析（股指期貨）滬深300股指期貨套利模擬交易實34實際案例操作分析（股指期貨）滬深300股指期貨套利模擬交易實例下圖為1-7—1-11日,0802和0801合約的走勢圖,以及其統(tǒng)計數據,muchasset實際案例操作分析（股指期貨）滬深300股指期貨套利模擬交易實35實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析

內地市場：仿真交易中的套利機會最保守的保證金管理只以日收盤數據進行交易不加任何趨勢判斷的增減倉規(guī)則06年9月至07年3月實現收益43%，年化收益率接近100%！muchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨套利機會分析內地市場：36實際案例操作分析（股指期貨）風險控制

交易限制和風險源現貨不能做空現貨指數不能直接買賣復制指數時產生追蹤偏差股息問題批量下單的操作風險現貨買賣時產生沖擊成本期貨價格朝不利方向變動時要求追加保證金跨期套利時價差擴大導致浮虧，要求追加保證金跨期套利中近月合約轉現貨問題期貨結算價與現貨賣出價有偏差交易所增加保證金比例

應對辦法融券可行后做折價（或反向）套利成分股復制精湛的復制技術和動態(tài)管理股息預測和溢價套利優(yōu)先程序化交易金融建模和程序化交易預測95%的情況下預留現金比例，并為極端情況準備響應機制預測95%的情況下預留現金比例，并為極端情況準備響應機制臨近到期準備轉現資金程序化交易預測增加比例和發(fā)生條件muchasset實際案例操作分析（股指期貨）風險控制交易限制和風37實際案例操作分析（股指期貨）AT股指期貨套利系統(tǒng)的系統(tǒng)流程圖muchasset實際案例操作分析（股指期貨）AT股指期貨套利系統(tǒng)的系統(tǒng)流程圖38證券私募投資基金運營分析

—摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資李晶2009年1月26日

證券私募投資基金運營分析

—摩旗市場中性基金運摩旗市場中性基金運作淺談摩旗投資的公司簡介摩旗投資的投資策略及管理摩旗投資的基金產品實際操作案例分析muchasset摩旗市場中性基金運作淺談muchasset40摩旗投資的公司簡介公司定位市場中性對沖基金管理公司以復雜金融產品和金融衍生品為主要交易對象通過數量化研究構建交易和風險管理策略以程序化交易為主要交易手段主要從事套利和統(tǒng)計套利交易國內高端程式化交易系統(tǒng)提供商

muchasset摩旗投資的公司簡介公司定位市場中性對沖基金管理公司mucha41摩旗投資的公司簡介投資理念

摩旗投資認為系統(tǒng)風險是難以駕馭的風險因素，我們將在所有交易中運用可以合法使用的一切手段對沖掉系統(tǒng)風險，專注于以無風險套利和統(tǒng)計套利交易為主的市場中性投資，避免直接針對金融資產價格的運行方向下注，謀求投資資本的絕對正收益。

muchasset摩旗投資的公司簡介投資理念摩旗投資認為系統(tǒng)風險是難以42摩旗投資的公司簡介核心競爭力

金融工程

市場中性：投資的風險/收益與市場的漲跌無關；數量化模型及交易策略：尋找市場效率低點（交易機會）；

嚴格的風險管理策略；β<+/-0.1；

下側風險小，收益穩(wěn)定……程序化交易

強大程序化IT技術實現交易策略及與本土市場的結合；從市場的每一個細小的差錯中鎖定無風險蠅頭小利；積少成多，累計收益……muchasset摩旗投資的公司簡介核心競爭力金融工程muc43摩旗投資的投資策略及管理投資策略

境內：ETFs套利認沽權證與正股套利可轉債套利黃金期貨套利股指期貨套利國債、公司債套利……

境外：波動率交易

GAMMA交易

DISPERSION交易統(tǒng)計套利……

muchasset摩旗投資的投資策略及管理投資策略muchasset44摩旗投資的投資策略及管理套利及統(tǒng)計套利套利：糾正相關資產的“不合理價格關系”中獲利套利邊界相關資產價格基礎資產價格套利區(qū)域投資“絕對收益”機會，控制單筆虧損額度；分散交易資產，通過程序化交易積累利潤；

Non-directional&Uncorrelated統(tǒng)計套利：尋找具有顯著盈利期望的交易機會，通過大樣本交易實現資本長期增值90%的機會盈利，10%的機會虧損，單筆交易盈虧幅度相當；

35%的機會大賺，65%的機會小虧，控制單筆交易最大虧損；

Robustundervaryingmarketconditionsmuchasset摩旗投資的投資策略及管理套利及統(tǒng)計套利套利邊界投資“絕對45摩旗投資的投資策略及管理投資流程相對定價關系？指標預期變化？如何控制風險收益如何最大化選擇最佳入市和退出時機如何跟蹤、調整持倉執(zhí)行效果評價未來策略調整最優(yōu)交易方案設計資產定價統(tǒng)計分析交易策略評估&反饋交易實施Programtrading持倉管理Reconstruction

綜合分析套利定價分析數量模型分析交易模型細化Program更新杠桿和保證金評估反饋及調整修正及剔除形成策略組合構建實時監(jiān)控倉位管理現金管理Computer-Aidedmuchasset摩旗投資的投資策略及管理投資流程相對定價關系？如何控制風險選46摩旗投資的投資策略及管理投資目標目標實現要點長期持續(xù)盈利年化凈收益率10%~50%

索丁諾比率>2具有價格關系的相關品種間進行套利交易具有某種統(tǒng)計特征的“模式化”交易有限下側風險

2%～5%的年化半方差

Drawdown<1月虧損3%后暫停非套利交易單筆頭寸虧損額度不超過1%市場中性組合β<+/-0.1與市場指數相關性<+/-0.1頭寸分散，單一品種投資上限10%

套利交易或部分對沖交易流動性

90%資金投資掛牌品種投資主要市場指數及其衍生品投資流動性好的單一品種保證金預留任意時點預留40%~60%的保證金muchasset摩旗投資的投資策略及管理投資目標目標實現要點長期持續(xù)盈利年化47摩旗投資的投資策略及管理市場中性投資，持續(xù)穩(wěn)定收益下側風險方向性交易，財富如過山車起起落落市場中性理財，資產長期持續(xù)增值muchasset摩旗投資的投資策略及管理市場中性投資，持續(xù)穩(wěn)定收益下側風險48摩旗投資的基金產品結構化信托計劃基金型信托計劃存續(xù)期：15個月（封閉運行）預期收益率（年化）：8.75%~25%

收益保底

申購費率：無最少認購金額：100萬元風險特征：低

ETF套利、權證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務禁止進行股票買賣等方向性交易和房地產等低流動性業(yè)務ETF套利、權證套利、股指期貨套利、新股申購等市場中性套利業(yè)務禁止進行股票買賣等方向性交易和房地產等低流動性業(yè)務存續(xù)期：60個月（每月開放一次）預期收益率（年化）：15%~35%/年申購費：有，與基金相當最少認購金額：100萬元股指期貨上市1-2年內預期收益率可達50%--80%

風險特征：低muchasset摩旗投資的基金產品結構化信托計劃存續(xù)期：15個月（封閉運49摩旗投資的基金產品投資顧問產品（專戶理財）投資顧問服務提供方摩旗投資合作方式 合同約定帳戶設立 客戶自行設立帳戶，摩旗投資提供市場中性投資策略建議和交易服務利潤分配方式不保底合作，摩旗投資提取固定服務費和浮動業(yè)績提成合作資金規(guī)模要求a.1000萬元人民幣（指定機構處開戶）b.3000萬元人民幣（非指定機構處開戶）歷史業(yè)績JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecYTD20192.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0.98%2.49%1.61%4.74%3.71%26.88%20193.58%0.45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%20190.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%muchasset摩旗投資的基金產品投資顧問產品（專戶理財）投資顧問服務提供方50摩旗投資的基金產品離岸對沖基金

基金名稱：****數量化套利基金注冊地：開曼最少投資金額：10萬美元申購頻率：每月贖回頻率：每月管理費：1.5%/年績效獎勵：20%

贖回費：4個月內贖回2%主經紀商：美林證券行政管理人：匯豐銀行會計師：普華永道法律顧問：SidleyAustinLLP

通過QFII額度將30%~80%的資產配置在大陸，主要進行衍生品套利、新股認購、可轉債套利、并購套利等業(yè)務；20%～70%的資產配置在境外，主要從事Gamma交易、波動率交易、統(tǒng)計套利等業(yè)務muchasset摩旗投資的基金產品離岸對沖基金基金名稱：****數量化套51

上述業(yè)績是摩旗投資實際運作產生的真實業(yè)績，比較基準為同期BarclayEquityMarketNeutralindex

從05年2月開始運作，上述業(yè)績包括基金管理人的業(yè)績報酬，結果未經審計。貝塔系統(tǒng)、半方差、索丁諾比率計算基礎：月收益率05年2月至07年10月年化收益率單月最大虧損Beta系數半方差索丁諾比率摩旗投資46%-2.11%0.00070.00536.564BEMNI5.56%-2.16%0.000020.00431.055歷史業(yè)績(2019–2019)2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績2.98%1.64%1.37%3.32%1.33%0.98%2.49%1.61%4.74%0.29%22.70%183.28%BEMNI0.58%-0.04%1.09%0.61%0.82%0.97%0.09%-2.16%1.08%2.29%5.40%16.05%2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績3.58%0.45%-1.88%45.02%-0.27%-0.42%0.27%-0.14%0.54%0.57%1.13%3.12%55.22%130.87%BEMNI0.99%0.15%1.03%1.34%-0.60%0.59%0.43%-0.88%-0.41%0.43%0.44%1.09%4.67%10.10%2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本年收益率累積收益率基金業(yè)績0.40%0.22%-2.11%0.77%2.77%0.50%21.28%-1.05%7.88%11.22%0.75%48.74%48.74%BEMNI1.08%0.15%-0.37%0.55%0.80%0.79%0.48%0.94%-0.15%0.36%0.45%5.19%5.19%Thepastperformance

isnotindicativeoffuturereturns

摩旗投資的基金產品muchasset上述業(yè)績是摩旗投資實際運作產生的真實業(yè)績，比較基準為同52

實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利“被動管理”“交易所掛牌交易”“開放式基金”——

指數基金：收益穩(wěn)定和操作透明——封閉式基金：自由交易提高流動性——開放式基金：申購贖回消除折溢價“實物申購/贖回” 用“一籃子股票”向基金公司申購一定量的ETF

用一定量的ETF向基金公司贖回“一籃子股票”

ETF被定義為：交易型開放式指數基金

muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利“被動管理”——53

實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利

向基金公司申購贖回基金公司交易所投資者

在交易所買賣ETF買方交易所賣方muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利向基金公司申購贖54實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利原理折價套利

ETF市值MV<

ETF凈值NAV

ETF市值MV=ETF在交易所的成交價格×1000000（申購單位）

ETF凈值NAV=“一籃子股票”總市價…

起點：買入ETF

終點：賣出成份股中間：通過基金公司轉換muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利原理55實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例2019年8月18日上證50ETF走勢圖案例1：2019年8月18日瞬間套利買入min（ETF市值,ETF凈值）

立即申購（或贖回）

立即賣出max（ETF市值,ETF凈值）！內部基金資金占用時間：當天套利筆數：90筆平均每筆收益：1669.09元基金凈值貢獻收益率：8%muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例2019年8月156實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例案例2：寶鋼增發(fā)中的溢價看空套利

背景：寶鋼股份增發(fā)新股，4月20~26日停牌，停牌前寶鋼股價為 6.02元/股，復牌除權價應為5.70元/股。方法：利用現金替代進行溢價套利變相放空寶鋼股票，復牌后股價 下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法：

停牌前，寶鋼收盤價6.02元/股，權重7800股；預計寶鋼復牌后價格為除權價5.70元/股；停牌區(qū)間內，每做一筆溢價看空套利，相當于放空寶鋼7800股，占用資金9860元，預期盈利2340元；寶鋼復牌以后價格約等于除權+大盤走勢，下跌至5.41~5.49元/股，一筆溢價放空套利實際盈利4134元，套利資金10天收益率42%！

內部基金資金占用時間：10天套利資金收益率：42%muchasset實際案例操作分析（ETFs）ETFs套利實例案例2：寶鋼增發(fā)57實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例3：寶鋼、長電股改事件套利

背景：寶鋼股份股改，10股送2.2股及一份認購權證，7月25日至8月12日可做套利；長江電力股改，10股送1.67155股（實得）及5.876元（含稅），7月22日至8月5日可做套利。方法：利用現金替代進行溢價套利變相放空寶鋼股份和長電股份，復牌后股價下跌，套利者獲取放空利潤。操作方法：

停牌前，寶鋼5.14元/股，權重15500股；長電8.74元/股，權重7000股；預計寶鋼復牌后價格為除權價4.21元/股；長電復牌后價格為除權價6.98元/股;停牌區(qū)間內，每做一筆溢價看空套利，相當于同時放空寶鋼15500股，長電7000股，共占用資金21033元；預期盈利共26735元；寶鋼復牌以后價格為4.62元/股，長電復牌后價格為7.92元/股，一筆溢價放空套利實際盈利5799元，套利資金20天收益率27.6%！

內部基金資金占用時間：20天套利資金收益率：27.6%muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例3：寶鋼、長58實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例4：深證100ETF上市首日套利

06年4月24日，深證100有14只成份股停牌，這些股票符合“折價看漲套利”條件，因此我們做折價瞬間套利的同時還集成了折價看漲套利!贖回股票的上漲為內部基金凈值貢獻約25%！muchasset實際案例操作分析(ETFs)ETFs套利實例案例4：深證1059實際案例操作分析（ETFs）

從ETFs套利交易在2019年4月至2019年10月的收益率和上證指數收益率之間的走勢圖可以看出ETFs套利交易賬戶的收益明顯優(yōu)于大盤。muchasset實際案例操作分析（ETFs） 從ETFs套利交易在201960實際案例操作分析（ETFs）

在月收益率的對比圖中,我們把理財賬戶的收益同時和同期滬深300,以及上證基金指數對比,由圖可見,投資賬戶的收益率表現最好,明顯優(yōu)于滬深300和上證基金指數的收益率。muchasset實際案例操作分析（ETFs） 在月收益率的對比圖中,我們把61實際案例操作分析(股指期貨)股指期貨合約股指期貨合約合約主體要素合約風險控制措施合約交易規(guī)則標的指數價值及乘數最小變動價位合約月份持倉限制結算價格和方式交易時間交易保證金價格限制最后交易日合約的設計開發(fā)是股指期貨上市運作的首要問題恰當的合約設計可以體現政策導向和吸引目標投資者

muchasset實際案例操作分析(股指期貨)股指期貨合約股指期貨合約合約主體62實際案例操作分析（股指期貨）HS300指數(資料來源：中證指數公司)圖2：滬深300指數成份股行業(yè)分布圖1：滬深300指數總市值占比圖3：成份股成交金額占市場的比重圖4：成份股權重集中度muchasset實際案例操作分析（股指期貨）HS300指數(資料來源：中證指63實際案例操作分析（股指期貨）市場投資者結構（資料來源：香港交易所）muchasset實際案例操作分析（股指期貨）市場投資者結構（資料來源：香港交64實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨期現套利原理溢價期現套利：做多相對低估的現貨，做空相對高估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。折價期現套利：做空相對高估的現貨，做多相對低估的期貨合約，止盈平倉或持有到期平倉。t=Tt=01000點買入現貨組合，1100點賣空即月期貨合約980點平倉現貨組合，差價-20；980點平倉期貨合約，差價+120點；盈利100點到期1020點平倉現貨，差價+20；期貨合約被到期清算差價+80點；盈利100點無平倉機會則繼續(xù)持有t=01000點買入即月期貨合約，1100點賣空現貨組合980點平倉現貨組合，差價+120；980點平倉期貨合約，差價-20點；盈利100點到期1020點平倉現貨，差價+80；期貨合約被到期清算差價+20點；盈利100點無平倉機會則繼續(xù)持有t=Tmuchasset實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨期現套利原理65實際案例操作分析（股指期貨）股指期貨跨期套利原理t=0t=T1t=T7t=T5t=T3t=T2t=T4t=T6t=T8t=Tn止盈平倉跨