財務(wù)管理4項目投資課件

第4章項目投資決策第4章項目投資決策

資本預算方法

資本預算中的現(xiàn)金流及其他問題

資本預算中的風險分析

實物資產(chǎn)投資PracticalityCapitalInvestment資本預算方法實物資產(chǎn)投資

資本預算方法

CapitalBudgetingmethod

動態(tài)指標與靜態(tài)指標凈現(xiàn)值(NPV)投資回收期(PB)內(nèi)部收益率(IRR)現(xiàn)值指數(shù)(PI)平均會計報酬率(AAR)資本預算方法

CapitalBudgetingmet指標的分析：靜態(tài)指標：沒有考慮資金的時間價值。計算簡單，但不科學。也成為非貼現(xiàn)指標。動態(tài)指標：考慮資金的時間價值。計算較為復雜，全面考核項目。也稱為貼現(xiàn)指標。項目評價中，以動態(tài)指標為主，靜態(tài)指標為輔。

資本預算指標

CapitalBudgetingindicator指標的分析：資本預算指標

CapitalBudgetin財務(wù)管理4項目投資凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV

凈現(xiàn)值法：按一定收益率,算出將項目預期未來各年稅后凈現(xiàn)金流折現(xiàn)到項目投資時點的現(xiàn)值減去項目初始投資的代數(shù)和，既為該項目的凈現(xiàn)值。定義式：

判斷準則：NPV≥0，接受項目；NPV<0，拒絕項目。相對比較時，取NPV大者NPV—項目的凈現(xiàn)值；NCFt—第t

年稅后現(xiàn)金流；CO0

—項目的初始投資；k—對項目要求的收益率；t

—項目的壽命期；凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)

計算步驟：將每年預期的現(xiàn)金流向項目開始點以給定的收益率進行貼現(xiàn)；對已求出的現(xiàn)金流的現(xiàn)值進行求和；以現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和減去初始投資額，既為所求NPV。

例：Moon公司考慮一項新機器設(shè)備投資項目，該項目初始投資為400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表所示。設(shè)該公司要求的收益率為12%。問該項目是否可行？凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV計算步驟：將每年預期的現(xiàn)金流向項目開始點以給定的收益率進行年份稅后現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(12%)現(xiàn)值第1年1500000.893133950第2年1400000.797111580第3年1300000.71292560第4年1200000.63676320第5年1100000.56762370稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值476780初始投資-400000凈現(xiàn)值76780結(jié)論：此項目可行。凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV年份稅后現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(12%)現(xiàn)值第1年1500000.8【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項目的現(xiàn)金流量如下：要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。年份0123現(xiàn)金流量（9000）120060006000【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項目的現(xiàn)金流量如下：年份01凈現(xiàn)值曲線(特征圖)：

1）NPV與k

成反比；

2）凈現(xiàn)值曲線與k

軸有一交點。注意：

應(yīng)用凈現(xiàn)值法對項目進行評估時，應(yīng)：

1.先“現(xiàn)”后“凈”，也可以先“凈”后“現(xiàn)”；

2.實用中，先畫出現(xiàn)金流量圖，然后逐一貼現(xiàn)，求出現(xiàn)值代數(shù)和。kNPV單調(diào)遞減，向下凸凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值曲線(特征圖)：kNPV單調(diào)遞減，向下凸凈現(xiàn)值法

NeNPV方法的評價優(yōu)點：

1.計算的依據(jù)是現(xiàn)金流而不是會計收益。

2.考慮了資金的時間價值，對項目帶來的預期收益的實際時間反映敏感，從而使收益和支出在邏輯上具有可比性。

3.按凈現(xiàn)值標準接受項目會增加公司的價值，這符合股東財富最大化的理財目標。缺點：未來現(xiàn)金流的估計十分困難。凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPVNPV方法的評價凈現(xiàn)值法

NetPresentValu投資回收期

PaybackPeriod,PBP概念：投資回收期(PBP)是指收回初始投資所需要的年數(shù)。該指標可以衡量項目收回初始投資速度的快慢。PBP包括普通回收期法和貼現(xiàn)回收期法。評價標準：P項目≤P標準，項目可以接受。定義式:

Ptt投資回收期

PaybackPeriod,PBP概念：投資

投資回收期的計算：

1.一次性投資，等額回收

例題：某項目投資100萬元，從第一年末開始每年凈收益30萬元，試計算其靜態(tài)投資回收期？AP投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：例題：某項目投資100萬元，從第一年末開

投資回收期的計算：

2.非一次性投資，年回收額不相等：

Pttmm-1

計算公式：

m：累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份數(shù)

投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：Pttmm-1計算公式：投資回收

投資回收期的計算：

2.非一次性投資，年回收額不相等：

例題：某項目每年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試計算該項目的靜態(tài)投資回收期。1015010030803210

題解答：

方法一：22080321方法二：投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：例題：某項目每年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，例題：

借款償還期80808080可還款額150100借款543210年70000還款后余額10808080還款額0-10-90-170-250-100借款余額投資回收期

PaybackPeriod,PBP例題：借款償還期80808080可還款額150100借款5【例】某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200、6000、6000萬元。要求計算該項目的回收期?！纠磕稠椖吭纪顿Y9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分投資回收期的優(yōu)缺點

PBP方法的評價優(yōu)點：

1.簡單實用，概念清晰。

2.PBP計算的依據(jù)是現(xiàn)金流量而不是會計利潤。

3.強調(diào)了距離投資支出較近的現(xiàn)金流收益，而這些現(xiàn)金流恰能為公司提供流動性需要。

4.兼顧項目的經(jīng)濟性與風險性。

缺點：

1.靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值。

2.忽略了項目投資回收期之后的現(xiàn)金流。

3.需要設(shè)置一個基準投資回收期作為回收期的標準。投資回收期的優(yōu)缺點PBP方法的評價IRR概念:

使項目各年預期稅后現(xiàn)金流入量(CI)的現(xiàn)值等于初始現(xiàn)金流出量(CO)時的貼現(xiàn)率。經(jīng)濟含義：項目在選定的內(nèi)部收益率情況下，在壽命終了時，恰好能以每年凈收益收回全部投資。定義公式:

或50003000175080033001234如：可見：當k=10%時，NPV=0。所以，IRR=10%。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRR概念:或5000300017508003300123IRR的計算方法：

1.規(guī)則現(xiàn)金流：

根據(jù)n及現(xiàn)值系數(shù)，查年金(現(xiàn)值)現(xiàn)值系數(shù)表，得出IRR；若無準確值，則需用插值法解之。

插值法：內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRR的計算方法：根據(jù)n及現(xiàn)值系數(shù)，查年金(現(xiàn)值)現(xiàn)2.

不規(guī)則現(xiàn)金流：

根據(jù)公式：利用試錯—插值法。

K公司要求的預期收益率收益率

判斷準則：

絕對判斷:IRR≥k,

項目可行；

IRR＜k,

拒絕項目。相對判斷：IRR最大法則不成立。試錯：估計貼現(xiàn)率，計算出貼現(xiàn)值的取值范圍。插值：在估計出的取值范圍內(nèi)，用插值法求出IRR的精確值。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR2.不規(guī)則現(xiàn)金流：K公司要求的預期收益率收益率判例：一家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資方案。如下表所示。采用IRR方法來作投資決策。ABC初始投資-10000-10000-10000第1年現(xiàn)金流336201000第2年現(xiàn)金流336203000第3年現(xiàn)金流336206000第4年現(xiàn)金流3362136057000解：分析：方案A的流入現(xiàn)金流為規(guī)則現(xiàn)金流—年金形式，故可利用年金現(xiàn)值因子求出IRR。查表的i=13%,

所以，IRRA=13%，IRRA>K=10%,

方案A可行。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR例：一家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資方案。如下表方案B只有一只流入現(xiàn)金流13605元，其初始投資也為10000元，故內(nèi)部收益率可用現(xiàn)值公式求出。查現(xiàn)值系數(shù)得2.735,所以IRR=8%。因IRR<k=10%,故方案B不可行。方案C的現(xiàn)金流不規(guī)則，需用試錯—插值法來求IRR。試錯—求范圍：求得方案C內(nèi)部收益率在19%(10009)~20%(9763)之間。插值—求確定值：求得方案C得內(nèi)部收益率的精確值為19.04%.IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04%

因IRR=19.04%>k=10%,所以方案C也可行。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR方案B只有一只流入現(xiàn)金流13605元，其初始投資也為1000IRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim

前例討論：凈現(xiàn)值都大于零的方案應(yīng)如何選擇？NPV判斷內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim例題：Star公司要求的收益率為10%,它正在考慮一項期限為3年的投資項目，現(xiàn)金流量如下表所示。用內(nèi)部收益率來判斷項目是否可行。

年份稅后現(xiàn)金流初始支出-30000

第1年20000

第2年-15000

第3年40000查表：k=14%,PVIF=0.675;k=15%,PVIF=0.658;故IRR在14%~15%之間。插值法計算，得：內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR例題：Star公司要求的收益率為10%,它正在考慮一項期限【例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下表所示：計算該項目的內(nèi)含報酬率。年份012現(xiàn)金凈流量（20000）1180013240【例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下表所示：計算該項目的內(nèi)含報內(nèi)部收益率方法的評價：不需要預先估計預期收益率，能較好地評價各項目的優(yōu)劣。這是一個收益率的指標，便于比較。對于互斥項目及多個收益率的問題則無法解決。從而限制了IRR的應(yīng)用。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR內(nèi)部收益率方法的評價：內(nèi)部收益率

InternalRat現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI

概念：項目預期稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與項目初始現(xiàn)金流出量的比值。

PI是一個成本—收益比率的指標。其經(jīng)濟含義是單位成本所獲得的收益。

判斷標準：只要PI≥1，項目就可以接受。

PI與NPV的思路是一致的。當一個項目的NPV為正值時，它的PI值也必然大于1。PI提供了項目的收益與成本的相對效率,而NPV則給出了項目凈現(xiàn)金收入現(xiàn)值的絕對數(shù)。另外，PI與NPV對項目評價的角度不一樣?，F(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI概

計算過程：

計算預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；以現(xiàn)值之和除以初始現(xiàn)金流出額既為所求PI值；判斷PI值是否大于1。若多項目，則選擇PI值大者。例題：A公司要求的收益率為10%，正在考慮要購買一種新機器，該項目的壽命期為6年。現(xiàn)金流量如下表所示：

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI計算過程：計算預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；例題：A公司要求的收解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流

-500001363566087510819686949024

計算PI值：PI=1.0733>1,所以，該項目應(yīng)該接受?，F(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：年【例】有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：

投資額（現(xiàn)金流出的現(xiàn)值）現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項目壽命甲項目1001505010乙項目200260608現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲項目的效率高；

凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙項目的效益大。

【例】有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：投資額（現(xiàn)金流出PI方法的評價：優(yōu)點：

1.以資金的時間價值作為計算的依據(jù)，能夠真實地反映投資項目的收益水平；

2.PI是一個相對數(shù)，故有利于初始投資不同方案之間的比較。缺點：

同NPV方法?，F(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PIPI方法的評價：現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityI平均會計收益率

AverageRateofReturn,ARR

概念：是指投資項目年平均稅后利潤與其投資額之間的比率。經(jīng)濟含義為：項目壽命周期內(nèi)的平均年投資收益率。也稱為平均投資收益率。計算公式：

計算步驟：

估算項目壽命期內(nèi)會計利潤，并求期平均值；

平均值除以投資額，求出ARR。

判斷準則：ARR≥ARR標準企業(yè)的預期平均收益率平均會計收益率

AverageRateofRetur資本預算方法的小結(jié)

TheSummaryofCapitalBudgetMethod資本預算方法的小結(jié)

TheSummaryofCapit已知某投資項目于期初一次投入現(xiàn)金100萬元，項目資本成本為10%，項目建設(shè)期為0，項目投產(chǎn)后每年可以產(chǎn)生等額的永續(xù)現(xiàn)金流量。如果該項目的內(nèi)含報酬率為20%，則其凈現(xiàn)值為多少？已知某投資項目于期初一次投入現(xiàn)金100萬元，項目資本成本為1

資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成有限制條件下的資本預算

資本預算中的現(xiàn)金流及其它問題TheCashFlowandOtherProblemsinCapitalBudget資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成資本預算中的現(xiàn)金流資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

財務(wù)管理原則之四：增量現(xiàn)金流—對新項目帶來收益的估價要考慮現(xiàn)金流的增量。如：1988年，福特公司決定在微型貨車市場向克萊斯勒公司發(fā)起新的挑戰(zhàn)。準備推出微型汽車“風之星”微型貨車。關(guān)于“風之星”的現(xiàn)金流量的預測工作十分復雜。首先，“風之星”對克萊斯勒公司現(xiàn)有產(chǎn)品造成了競爭的威脅。所以，“風之星”要擠占克萊斯勒公司的市場，并擴大了其銷售額。其次，“風之星”以其良好的性能還要擠占福特公司同類產(chǎn)品的市場和銷售額。而后一個問題卻是在估算投資現(xiàn)金流不容忽視的問題。增量現(xiàn)金流：公司有無被決策項目時未來現(xiàn)金流量的差值，也稱為相關(guān)現(xiàn)金流量。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsabou

確定增量現(xiàn)金流量要點注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。注意新項目的附帶或連帶的現(xiàn)金流入的效果。要考慮營運資金的需求。考慮增量費用。牢記沉沒成本不是增量現(xiàn)金流。機會成本應(yīng)計入增量現(xiàn)金流。不要忘記相關(guān)的間接費用。忽略慮融資成本。宏觀經(jīng)濟環(huán)境。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

確定增量現(xiàn)金流量要點注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。資本預算現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。現(xiàn)金流入——凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出——凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。資……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流量CF1~CFn=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量……………CF001期初現(xiàn)金流=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)的投資+相關(guān)機會成本+其他相關(guān)費用的投資+原有固定資產(chǎn)回收價值

項目現(xiàn)金流的構(gòu)成：期初現(xiàn)金流；壽命期內(nèi)現(xiàn)金流(營運現(xiàn)金流)；壽命期末現(xiàn)金流。期初現(xiàn)金流：主要是購買資產(chǎn)和使之正常運轉(zhuǎn)所必須的現(xiàn)金流出。資產(chǎn),運輸及安裝資金的流出新項目所需要追加的營運資金由于新項目所產(chǎn)生的增量費用舊固定資產(chǎn)出售時,收回的現(xiàn)金流。要注意折舊與稅壽命期內(nèi)(營業(yè))現(xiàn)金流：項目壽命期內(nèi)的增量現(xiàn)金流的稅后流入量及由于項目所產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流入量。期初現(xiàn)金流項目現(xiàn)金流的構(gòu)成：期初現(xiàn)金流；壽命期內(nèi)現(xiàn)金流(營AGC公司在考慮一臺設(shè)備的升級。AGC公司使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)（DCF）法分析資本投資,所得稅稅率為40%。

AGC公司的相關(guān)數(shù)據(jù)如下（單位：元）：

現(xiàn)有設(shè)備新設(shè)備原始成本5000095000累計折舊45000－當前市值300095000應(yīng)收賬款60008000應(yīng)付賬款21002500AGC公司在考慮一臺設(shè)備的升級。AGC公司使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)項目壽命期末現(xiàn)金流：項目稅后殘值與其他與項目相關(guān)現(xiàn)金流的代數(shù)和。一般計算公式：壽命期末現(xiàn)金流

=

項目殘值稅后收入

-與項目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出(稅收等)

+

期初投入的營運資本的回收資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

項目壽命期末現(xiàn)金流：項目稅后殘值與其他與項目相關(guān)現(xiàn)金流的代數(shù)在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預計凈殘值為12000元,按稅法規(guī)定計算的凈殘值為14000元,所得稅稅率為25%,則設(shè)備報廢引起的預計現(xiàn)金流入量為（）元。在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預計凈殘值為12

經(jīng)營現(xiàn)金流量的分析方法：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

經(jīng)營現(xiàn)金流量的分析方法：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

The某企業(yè)正在對一個資本投資項目進行評價。預計投產(chǎn)后第一年項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1000元,但由于該項目與企業(yè)其他項目具有競爭關(guān)系,會導致其他項目收入減少200元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%，則該資本投資項目第一年的現(xiàn)金凈流量為（）元。第一年的現(xiàn)金凈流量＝1000—200×（1—25%）＝850某企業(yè)正在對一個資本投資項目進行評價。預計投產(chǎn)后第一年項目現(xiàn)金流量預測中應(yīng)注意的問題折舊模式的影響如果不考慮所得稅，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響考慮所得稅時，不同折舊模式下的各年折舊額不同，各年稅賦節(jié)余及其現(xiàn)值不同

利息費用的影響舉債籌資時的利息、利息減稅等對投資的影響一般在折現(xiàn)率中反映通貨膨脹的影響注意現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則現(xiàn)金流量預測中應(yīng)注意的問題折舊模式的影響

案例1：設(shè)備更新型

ADC電子器件制造公司，所得稅率34%，企業(yè)要求的收益率15%。公司管理層正考慮將現(xiàn)有手工操作裝配機更換為全自動裝配機，有關(guān)信息見下表。根據(jù)適當決策指標判斷該項目是否可行。該項目現(xiàn)金流及其構(gòu)成見下表：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

案例1：設(shè)備更新型資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

ThePro手工操作機現(xiàn)金流全自動機械現(xiàn)金流操作工年薪12000年福利費1000年加班費1000年殘次品費6000機械帳面值10000預計使用壽命15年已使用年限10年機械期末殘值0當前市值12000年折舊費2000年維護費0操作工年薪

0新機器價格50000運輸費1000安裝費5000年殘次品費1000預計使用壽命5年新機器期末殘值0折舊方法直線法年維護費1000資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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手工操作機現(xiàn)金流全自動機械現(xiàn)金流操作工年薪

分析現(xiàn)金流：期初現(xiàn)金流出為44680元；計算過程見表1

壽命期內(nèi)年增量現(xiàn)金流為15008元/年；計算過程見表2

項目終止時的期末現(xiàn)金流為0元，因為新機器的預計凈殘值是0。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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分析現(xiàn)金流：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProble現(xiàn)金流量金額現(xiàn)金流出新機器購買價格50000

運輸費1000

安裝費

5000

舊機器出售收入納稅額

680現(xiàn)金流入舊機器出售收入-12000凈現(xiàn)金流出

44680

現(xiàn)金流量金額費用節(jié)省額薪金減少12000

福利費減少1000

加班費減少1000

殘次品減少5000成本增加額維護費增加-1000稅前凈節(jié)約額18000納稅額2992稅后凈現(xiàn)金流

15008資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

表1期初凈現(xiàn)金流出表2壽命期內(nèi)增量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流量金額現(xiàn)金流量金額資本預算中的現(xiàn)折舊增加額=（50000+1000+5000）÷5-2000=9200利潤增加額=18000-9200=8800所得稅增加額=8800×34%=2992稅后凈現(xiàn)金流增加額=18000-2992=15008折舊增加額=（50000+1000+5000）÷5-2000評價項目是否可行

畫出項目的現(xiàn)金流量圖：4468015008150081500815008150081234501.NPV法：2.PI法：3.IRR法：查表可知IRR在20%~21%之間，插值法可求出IRR值。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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評價項目是否可行446801500815008150081項目評價：

NPV=5627>0；

PI=1.13>1IRR>20%>15%所以，該項目應(yīng)該接受。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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項目評價：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblems案例2：資本擴張型

Fish漁場在考慮引進一種新的切制魚片的技術(shù)。這種技術(shù)需要9萬元購買特殊設(shè)備。設(shè)備的使用期限是4年，采用加速折舊法進行折舊，折舊額第1年33330元；第2年44450元；第3年14810元；第4年7410年，且第4年后有殘值1.65萬元。機器的運輸費和安裝費共計1萬元。此外，無其他經(jīng)營成本。設(shè)稅率為40%。已知：銷售部門預測這項新技術(shù)將產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入(沒考慮稅收)如下表所示：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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案例2：資本擴張型資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProb分析現(xiàn)金流：

1.期出現(xiàn)金流出量新資產(chǎn)的成本90000元運輸費和安裝費(資本性支出）10000元

初始現(xiàn)金流出量100000元資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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年數(shù)1234現(xiàn)金流量35167362505572532258額外的現(xiàn)金流入表：分析現(xiàn)金流：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

TheProblem2.期間增量現(xiàn)金流入量1234

營業(yè)利潤35167362505572532358

折舊費的增量(33330)(44450)(14810)(7410)

稅前利潤1837(8200)4091524848

稅賦增量(40%)(735)3280(16366)(9939)

稅后利潤1102(4920)2454914909

折舊費增量3333044450148107410

年末增量凈現(xiàn)金流入量34432395303935922319

3.期末現(xiàn)金流量第4年末增量現(xiàn)金流量22319

該項資產(chǎn)殘值16500

與資產(chǎn)殘值有關(guān)的稅收(40%)6600

期末增量凈現(xiàn)金流量32219資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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2.期間增量現(xiàn)金流入量

評價項目的可行性

1.項目的現(xiàn)金流圖：34432395303935932219100000012342.評價指標的計算：NPV，設(shè)稅后預期收益率為12%。IRR，用試錯―插值法，求出IRR=17.14%

結(jié)論：

1.NPV=10768>0;2.IRR=17.14%>12%;所以，此項目可行。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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評價項目的可行性344323953039359322191問題1資本限額(CapitalRationing)例：有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeConditionABCDEFGH￥X￥內(nèi)部收益率(%)要求的收益率分析：例中的項目用IRR來判斷，A,B,C,D項目可行。但對該項目組合有資金上的限制，所以只能接受A,B,C三個項目。

產(chǎn)生資本限額的原因

1.管理層認為金融市場條件不利。因此，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票。

2.公司缺少有能力的管理人員來實施新項目。

3.其他不可知的因素。資本限額會使企業(yè)失去發(fā)展機會，喪失競爭優(yōu)勢，最終導致企業(yè)股票的市場價格下降。問題1資本限額(CapitalRationing)有限資本限額條件下項目選擇的標準

使公司價值最大限度的增值的項目組合?！狽PV方法S公司有5個項目可供選擇，資金只有100萬。5個項目評估情況如下表。項目初始投資PINPV

A2000002.4280000B2000002.3260000C8000001.7560000D3000001.390000E3000001.260000分析：按PI值選擇，應(yīng)選項目A,B。但之后再選擇項目C，則資金不夠。若放棄C，而選擇D,E，即選擇ABDE組合，正好滿足資金要求，但該組合的NPV小于A，C組合的NPV，故營選擇AC項目組合。有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeCondition資本限額條件下項目選擇的標準—NPV方法S公司有5個項目可

問題二：項目排序關(guān)于項目：獨立項目(Independentproject)

相關(guān)項目(Dependentproject)

互斥項目(Mutuallyexclusiveproject)

對于傳統(tǒng)的獨立項目，IRR，NPV和PI方法會得出相同得結(jié)果，但存在幾種不同類型項目時，會給資本預算的分析帶來一定的困難。如，當幾個項目互斥時，按IRR，NPV及PI指標進行評估時，就會得出矛盾得結(jié)論。即使用這些指標對項目進行排隊時，會得出不同的結(jié)果。這就是“排序問題”。有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeCondition問題二：項目排序有限制條件下的資本預算

TheCapit30020001產(chǎn)生排序問題的原因：投資規(guī)模：項目的成本不同現(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流隨時間分布不同。項目壽命：各項目具有不同的壽命。投資規(guī)模問題：案例1：A公司在考慮兩個互斥項目A和B，要求收益率均為10%，壽命都為1年。其他情況見現(xiàn)金流量圖。項目A項目B

NPV=72.7NPV=227.10

PI=1.36PI=1.15

IRR=50%

IRR=27%1900150001有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeCondition30020001產(chǎn)生排序問題的原因：投資規(guī)模問題：項目A

分析：

1如果資金沒有限制，則應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值大的。因凈現(xiàn)值大，能使公司的股東財富增多，所以，應(yīng)選擇B方案。

2如果資金有限制。設(shè)只有1500元，則問題是A項目只投資了200元后，剩下的1300能作什么，也就是說這1300元能獲得多大的凈現(xiàn)值。

3將1300投資所獲的凈現(xiàn)值與A項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)值相加求和，而后再與B項目的凈現(xiàn)值比較，若大于則應(yīng)接受。

當有資金約束時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值總和最大者。有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeCondition分析：當有資金約束時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值總和最大者。有限制條件現(xiàn)金流模式出現(xiàn)的問題：費雪交叉利率問題；多個IRR問題等。項目壽命期不相等相同(或相似)項目替代；再投資其他項目。有限制條件下的資本預算

TheCapitalBudgetundersomeCondition現(xiàn)金流模式有限制條件下的資本預算

TheCapitalB第4章項目投資決策第4章項目投資決策

資本預算方法

資本預算中的現(xiàn)金流及其他問題

資本預算中的風險分析

實物資產(chǎn)投資PracticalityCapitalInvestment資本預算方法實物資產(chǎn)投資

資本預算方法

CapitalBudgetingmethod

動態(tài)指標與靜態(tài)指標凈現(xiàn)值(NPV)投資回收期(PB)內(nèi)部收益率(IRR)現(xiàn)值指數(shù)(PI)平均會計報酬率(AAR)資本預算方法

CapitalBudgetingmet指標的分析：靜態(tài)指標：沒有考慮資金的時間價值。計算簡單，但不科學。也成為非貼現(xiàn)指標。動態(tài)指標：考慮資金的時間價值。計算較為復雜，全面考核項目。也稱為貼現(xiàn)指標。項目評價中，以動態(tài)指標為主，靜態(tài)指標為輔。

資本預算指標

CapitalBudgetingindicator指標的分析：資本預算指標

CapitalBudgetin財務(wù)管理4項目投資凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV

凈現(xiàn)值法：按一定收益率,算出將項目預期未來各年稅后凈現(xiàn)金流折現(xiàn)到項目投資時點的現(xiàn)值減去項目初始投資的代數(shù)和，既為該項目的凈現(xiàn)值。定義式：

判斷準則：NPV≥0，接受項目；NPV<0，拒絕項目。相對比較時，取NPV大者NPV—項目的凈現(xiàn)值；NCFt—第t

年稅后現(xiàn)金流；CO0

—項目的初始投資；k—對項目要求的收益率；t

—項目的壽命期；凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)

計算步驟：將每年預期的現(xiàn)金流向項目開始點以給定的收益率進行貼現(xiàn)；對已求出的現(xiàn)金流的現(xiàn)值進行求和；以現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和減去初始投資額，既為所求NPV。

例：Moon公司考慮一項新機器設(shè)備投資項目，該項目初始投資為400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表所示。設(shè)該公司要求的收益率為12%。問該項目是否可行？凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV計算步驟：將每年預期的現(xiàn)金流向項目開始點以給定的收益率進行年份稅后現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(12%)現(xiàn)值第1年1500000.893133950第2年1400000.797111580第3年1300000.71292560第4年1200000.63676320第5年1100000.56762370稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值476780初始投資-400000凈現(xiàn)值76780結(jié)論：此項目可行。凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV年份稅后現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(12%)現(xiàn)值第1年1500000.8【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項目的現(xiàn)金流量如下：要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。年份0123現(xiàn)金流量（9000）120060006000【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項目的現(xiàn)金流量如下：年份01凈現(xiàn)值曲線(特征圖)：

1）NPV與k

成反比；

2）凈現(xiàn)值曲線與k

軸有一交點。注意：

應(yīng)用凈現(xiàn)值法對項目進行評估時，應(yīng)：

1.先“現(xiàn)”后“凈”，也可以先“凈”后“現(xiàn)”；

2.實用中，先畫出現(xiàn)金流量圖，然后逐一貼現(xiàn)，求出現(xiàn)值代數(shù)和。kNPV單調(diào)遞減，向下凸凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值曲線(特征圖)：kNPV單調(diào)遞減，向下凸凈現(xiàn)值法

NeNPV方法的評價優(yōu)點：

1.計算的依據(jù)是現(xiàn)金流而不是會計收益。

2.考慮了資金的時間價值，對項目帶來的預期收益的實際時間反映敏感，從而使收益和支出在邏輯上具有可比性。

3.按凈現(xiàn)值標準接受項目會增加公司的價值，這符合股東財富最大化的理財目標。缺點：未來現(xiàn)金流的估計十分困難。凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPVNPV方法的評價凈現(xiàn)值法

NetPresentValu投資回收期

PaybackPeriod,PBP概念：投資回收期(PBP)是指收回初始投資所需要的年數(shù)。該指標可以衡量項目收回初始投資速度的快慢。PBP包括普通回收期法和貼現(xiàn)回收期法。評價標準：P項目≤P標準，項目可以接受。定義式:

Ptt投資回收期

PaybackPeriod,PBP概念：投資

投資回收期的計算：

1.一次性投資，等額回收

例題：某項目投資100萬元，從第一年末開始每年凈收益30萬元，試計算其靜態(tài)投資回收期？AP投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：例題：某項目投資100萬元，從第一年末開

投資回收期的計算：

2.非一次性投資，年回收額不相等：

Pttmm-1

計算公式：

m：累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份數(shù)

投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：Pttmm-1計算公式：投資回收

投資回收期的計算：

2.非一次性投資，年回收額不相等：

例題：某項目每年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試計算該項目的靜態(tài)投資回收期。1015010030803210

題解答：

方法一：22080321方法二：投資回收期

PaybackPeriod,PBP投資回收期的計算：例題：某項目每年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，例題：

借款償還期80808080可還款額150100借款543210年70000還款后余額10808080還款額0-10-90-170-250-100借款余額投資回收期

PaybackPeriod,PBP例題：借款償還期80808080可還款額150100借款5【例】某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200、6000、6000萬元。要求計算該項目的回收期?！纠磕稠椖吭纪顿Y9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分投資回收期的優(yōu)缺點

PBP方法的評價優(yōu)點：

1.簡單實用，概念清晰。

2.PBP計算的依據(jù)是現(xiàn)金流量而不是會計利潤。

3.強調(diào)了距離投資支出較近的現(xiàn)金流收益，而這些現(xiàn)金流恰能為公司提供流動性需要。

4.兼顧項目的經(jīng)濟性與風險性。

缺點：

1.靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值。

2.忽略了項目投資回收期之后的現(xiàn)金流。

3.需要設(shè)置一個基準投資回收期作為回收期的標準。投資回收期的優(yōu)缺點PBP方法的評價IRR概念:

使項目各年預期稅后現(xiàn)金流入量(CI)的現(xiàn)值等于初始現(xiàn)金流出量(CO)時的貼現(xiàn)率。經(jīng)濟含義：項目在選定的內(nèi)部收益率情況下，在壽命終了時，恰好能以每年凈收益收回全部投資。定義公式:

或50003000175080033001234如：可見：當k=10%時，NPV=0。所以，IRR=10%。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRR概念:或5000300017508003300123IRR的計算方法：

1.規(guī)則現(xiàn)金流：

根據(jù)n及現(xiàn)值系數(shù)，查年金(現(xiàn)值)現(xiàn)值系數(shù)表，得出IRR；若無準確值，則需用插值法解之。

插值法：內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRR的計算方法：根據(jù)n及現(xiàn)值系數(shù)，查年金(現(xiàn)值)現(xiàn)2.

不規(guī)則現(xiàn)金流：

根據(jù)公式：利用試錯—插值法。

K公司要求的預期收益率收益率

判斷準則：

絕對判斷:IRR≥k,

項目可行；

IRR＜k,

拒絕項目。相對判斷：IRR最大法則不成立。試錯：估計貼現(xiàn)率，計算出貼現(xiàn)值的取值范圍。插值：在估計出的取值范圍內(nèi)，用插值法求出IRR的精確值。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR2.不規(guī)則現(xiàn)金流：K公司要求的預期收益率收益率判例：一家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資方案。如下表所示。采用IRR方法來作投資決策。ABC初始投資-10000-10000-10000第1年現(xiàn)金流336201000第2年現(xiàn)金流336203000第3年現(xiàn)金流336206000第4年現(xiàn)金流3362136057000解：分析：方案A的流入現(xiàn)金流為規(guī)則現(xiàn)金流—年金形式，故可利用年金現(xiàn)值因子求出IRR。查表的i=13%,

所以，IRRA=13%，IRRA>K=10%,

方案A可行。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR例：一家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資方案。如下表方案B只有一只流入現(xiàn)金流13605元，其初始投資也為10000元，故內(nèi)部收益率可用現(xiàn)值公式求出。查現(xiàn)值系數(shù)得2.735,所以IRR=8%。因IRR<k=10%,故方案B不可行。方案C的現(xiàn)金流不規(guī)則，需用試錯—插值法來求IRR。試錯—求范圍：求得方案C內(nèi)部收益率在19%(10009)~20%(9763)之間。插值—求確定值：求得方案C得內(nèi)部收益率的精確值為19.04%.IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04%

因IRR=19.04%>k=10%,所以方案C也可行。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR方案B只有一只流入現(xiàn)金流13605元，其初始投資也為1000IRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim

前例討論：凈現(xiàn)值都大于零的方案應(yīng)如何選擇？NPV判斷內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRRIRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim例題：Star公司要求的收益率為10%,它正在考慮一項期限為3年的投資項目，現(xiàn)金流量如下表所示。用內(nèi)部收益率來判斷項目是否可行。

年份稅后現(xiàn)金流初始支出-30000

第1年20000

第2年-15000

第3年40000查表：k=14%,PVIF=0.675;k=15%,PVIF=0.658;故IRR在14%~15%之間。插值法計算，得：內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR例題：Star公司要求的收益率為10%,它正在考慮一項期限【例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下表所示：計算該項目的內(nèi)含報酬率。年份012現(xiàn)金凈流量（20000）1180013240【例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下表所示：計算該項目的內(nèi)含報內(nèi)部收益率方法的評價：不需要預先估計預期收益率，能較好地評價各項目的優(yōu)劣。這是一個收益率的指標，便于比較。對于互斥項目及多個收益率的問題則無法解決。從而限制了IRR的應(yīng)用。內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn,IRR內(nèi)部收益率方法的評價：內(nèi)部收益率

InternalRat現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI

概念：項目預期稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與項目初始現(xiàn)金流出量的比值。

PI是一個成本—收益比率的指標。其經(jīng)濟含義是單位成本所獲得的收益。

判斷標準：只要PI≥1，項目就可以接受。

PI與NPV的思路是一致的。當一個項目的NPV為正值時，它的PI值也必然大于1。PI提供了項目的收益與成本的相對效率,而NPV則給出了項目凈現(xiàn)金收入現(xiàn)值的絕對數(shù)。另外，PI與NPV對項目評價的角度不一樣。現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI概

計算過程：

計算預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；以現(xiàn)值之和除以初始現(xiàn)金流出額既為所求PI值；判斷PI值是否大于1。若多項目，則選擇PI值大者。例題：A公司要求的收益率為10%，正在考慮要購買一種新機器，該項目的壽命期為6年。現(xiàn)金流量如下表所示：

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI計算過程：計算預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；例題：A公司要求的收解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流

-500001363566087510819686949024

計算PI值：PI=1.0733>1,所以，該項目應(yīng)該接受。現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：年【例】有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：

投資額（現(xiàn)金流出的現(xiàn)值）現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項目壽命甲項目1001505010乙項目200260608現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲項目的效率高；

凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙項目的效益大。

【例】有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：投資額（現(xiàn)金流出PI方法的評價：優(yōu)點：

1.以資金的時間價值作為計算的依據(jù)，能夠真實地反映投資項目的收益水平；

2.PI是一個相對數(shù)，故有利于初始投資不同方案之間的比較。缺點：

同NPV方法。現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndex,PIPI方法的評價：現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityI平均會計收益率

AverageRateofReturn,ARR

概念：是指投資項目年平均稅后利潤與其投資額之間的比率。經(jīng)濟含義為：項目壽命周期內(nèi)的平均年投資收益率。也稱為平均投資收益率。計算公式：

計算步驟：

估算項目壽命期內(nèi)會計利潤，并求期平均值；

平均值除以投資額，求出ARR。

判斷準則：ARR≥ARR標準企業(yè)的預期平均收益率平均會計收益率

AverageRateofRetur資本預算方法的小結(jié)

TheSummaryofCapitalBudgetMethod資本預算方法的小結(jié)

TheSummaryofCapit已知某投資項目于期初一次投入現(xiàn)金100萬元，項目資本成本為10%，項目建設(shè)期為0，項目投產(chǎn)后每年可以產(chǎn)生等額的永續(xù)現(xiàn)金流量。如果該項目的內(nèi)含報酬率為20%，則其凈現(xiàn)值為多少？已知某投資項目于期初一次投入現(xiàn)金100萬元，項目資本成本為1

資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成有限制條件下的資本預算

資本預算中的現(xiàn)金流及其它問題TheCashFlowandOtherProblemsinCapitalBudget資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成資本預算中的現(xiàn)金流資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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財務(wù)管理原則之四：增量現(xiàn)金流—對新項目帶來收益的估價要考慮現(xiàn)金流的增量。如：1988年，福特公司決定在微型貨車市場向克萊斯勒公司發(fā)起新的挑戰(zhàn)。準備推出微型汽車“風之星”微型貨車。關(guān)于“風之星”的現(xiàn)金流量的預測工作十分復雜。首先，“風之星”對克萊斯勒公司現(xiàn)有產(chǎn)品造成了競爭的威脅。所以，“風之星”要擠占克萊斯勒公司的市場，并擴大了其銷售額。其次，“風之星”以其良好的性能還要擠占福特公司同類產(chǎn)品的市場和銷售額。而后一個問題卻是在估算投資現(xiàn)金流不容忽視的問題。增量現(xiàn)金流：公司有無被決策項目時未來現(xiàn)金流量的差值，也稱為相關(guān)現(xiàn)金流量。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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確定增量現(xiàn)金流量要點注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。注意新項目的附帶或連帶的現(xiàn)金流入的效果。要考慮營運資金的需求。考慮增量費用。牢記沉沒成本不是增量現(xiàn)金流。機會成本應(yīng)計入增量現(xiàn)金流。不要忘記相關(guān)的間接費用。忽略慮融資成本。宏觀經(jīng)濟環(huán)境。資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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確定增量現(xiàn)金流量要點注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。資本預算現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。現(xiàn)金流入——凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出——凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。資……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流量CF1~CFn=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量……………CF001期初現(xiàn)金流=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)的投資+相關(guān)機會成本+其他相關(guān)費用的投資+原有固定資產(chǎn)回收價值

項目現(xiàn)金流的構(gòu)成：期初現(xiàn)金流；壽命期內(nèi)現(xiàn)金流(營運現(xiàn)金流)；壽命期末現(xiàn)金流。期初現(xiàn)金流：主要是購買資產(chǎn)和使之正常運轉(zhuǎn)所必須的現(xiàn)金流出。資產(chǎn),運輸及安裝資金的流出新項目所需要追加的營運資金由于新項目所產(chǎn)生的增量費用舊固定資產(chǎn)出售時,收回的現(xiàn)金流。要注意折舊與稅壽命期內(nèi)(營業(yè))現(xiàn)金流：項目壽命期內(nèi)的增量現(xiàn)金流的稅后流入量及由于項目所產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流入量。期初現(xiàn)金流項目現(xiàn)金流的構(gòu)成：期初現(xiàn)金流；壽命期內(nèi)現(xiàn)金流(營AGC公司在考慮一臺設(shè)備的升級。AGC公司使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)（DCF）法分析資本投資,所得稅稅率為40%。

AGC公司的相關(guān)數(shù)據(jù)如下（單位：元）：

現(xiàn)有設(shè)備新設(shè)備原始成本5000095000累計折舊45000－當前市值300095000應(yīng)收賬款60008000應(yīng)付賬款21002500AGC公司在考慮一臺設(shè)備的升級。AGC公司使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)項目壽命期末現(xiàn)金流：項目稅后殘值與其他與項目相關(guān)現(xiàn)金流的代數(shù)和。一般計算公式：壽命期末現(xiàn)金流

=

項目殘值稅后收入

-與項目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出(稅收等)

+

期初投入的營運資本的回收資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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項目壽命期末現(xiàn)金流：項目稅后殘值與其他與項目相關(guān)現(xiàn)金流的代數(shù)在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預計凈殘值為12000元,按稅法規(guī)定計算的凈殘值為14000元,所得稅稅率為25%,則設(shè)備報廢引起的預計現(xiàn)金流入量為（）元。在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預計凈殘值為12

經(jīng)營現(xiàn)金流量的分析方法：資本預算中的現(xiàn)金流及構(gòu)成

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