第二節(jié)-項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算課件

第二節(jié)

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院第二節(jié)

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算鈄志斌1“良好的方法能使我們更好地發(fā)揮天賦的才能，而拙劣的方法則可能妨礙才能的發(fā)揮。”——法國(guó)生理學(xué)家貝爾納“良好的方法能使我們更好地發(fā)揮天賦的才能，而拙劣的方法則可能一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指標(biāo)內(nèi)部收益率一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括3圖8-3投資評(píng)價(jià)指標(biāo)分類投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2．按指標(biāo)重要性靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率、靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)靜態(tài)投資回收期投資收益率3．按指標(biāo)性質(zhì)正向指標(biāo)反向指標(biāo)越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標(biāo)越小越好，靜態(tài)投資回收期1．按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值圖8-3投資評(píng)價(jià)指標(biāo)分類投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2．按指標(biāo)重要性靜4二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的回收期”和“不包括建設(shè)期的回收期”兩種形式。包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期5圖8-4靜態(tài)投資回收期12345建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期圖8-4靜態(tài)投資回收期12345建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期61．公式法符合下列條件的投資項(xiàng)目可以用公式法來(lái)求。項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量都相等；項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資。不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＝原始投資額÷投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量1．公式法符合下列條件的投資項(xiàng)目可以用公式法來(lái)求。7【例8-6】采用公式法求靜態(tài)回收期請(qǐng)分析能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期？若能，請(qǐng)計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。甲方案前四年的凈現(xiàn)金流量每年均相等4×60=240萬(wàn)元>原始投資200萬(wàn)元甲方案可以利用公式法求靜態(tài)回收期。不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200÷60＝3.33（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝3.33＋1＝4.33（年）表8-1甲、乙方案各年現(xiàn)金凈流量方案0123456甲方案－20060606060120120乙方案－200505050100120120【例8-6】采用公式法求靜態(tài)回收期請(qǐng)分析能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜82．列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零”的年限。如果不能找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零對(duì)應(yīng)的年限，則可找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量大于零，小于零所對(duì)應(yīng)的年限，再采用插值法求解即可。方案與年限0123456乙方案－200505050100120120累計(jì)現(xiàn)金凈流量－200－150－100－50501702902．列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量9【例8-7】采用列表法求靜態(tài)回收期假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為X。累計(jì)現(xiàn)金凈流量年份－5030X=？504根據(jù)插值法，即可求出累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的年份，則有：X=3.5年所以，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=3.5－1=2.5年【例8-7】采用列表法求靜態(tài)回收期假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回10靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，易于采用；②在一定程度上反映備選方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。一般來(lái)講，投資回收期越短，說(shuō)明投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)則越大。缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素②沒(méi)有考慮回收期滿以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金凈流量的變化情況，忽視了投資方案的獲利能力。靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)：11（二）投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。投資收益率＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)÷項(xiàng)目總投資×100%當(dāng)各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，采用年均息稅前利潤(rùn)計(jì)算，項(xiàng)目總投資等于原始投資加上建設(shè)期的資本化利息。（二）投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的12【例8-8】投資收益率的計(jì)算中南公司有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資600萬(wàn)元，建設(shè)期2年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期5年，項(xiàng)目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為100萬(wàn)元、200萬(wàn)元、245萬(wàn)元、290萬(wàn)元、250萬(wàn)元。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的投資收益率指標(biāo)。投資收益率＝（100+200+245+290+250）÷5）÷（600+100）×100%＝31%【例8-8】投資收益率的計(jì)算中南公司有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資6013三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，按照同一折現(xiàn)率（資金成本或必要的報(bào)酬率）折算的現(xiàn)值，與投資額的現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－∑投資額的現(xiàn)值三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）凈現(xiàn)值14Npv決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值＞0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將大于期望報(bào)酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值＝0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將等于期望報(bào)酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值＜0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將小于期望報(bào)酬率，則方案不可行；Npv決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值＞0時(shí)，15【例8-9】無(wú)建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-5，更新改造項(xiàng)目有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)圖8-5，假設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值=2.63×（P/F,10%,1）＋2.38×(P/A,10%,4)×（P/F,10%,1）－10=2.63×0.9091＋2.38×3.1699×0.9091－10=－0.75（萬(wàn)元）－10123452.632.382.382.382.38【例8-9】無(wú)建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-5，更新改造16【同步訓(xùn)練8-1】

凈現(xiàn)值計(jì)算及原理的應(yīng)用中南公司擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量20萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的期望報(bào)酬率10%。請(qǐng)分析評(píng)價(jià)是否需要購(gòu)建該固定資產(chǎn)？為什么？NPV=22.89萬(wàn)元【同步訓(xùn)練8-1】

凈現(xiàn)值計(jì)算及原理的應(yīng)用中南公司擬建一項(xiàng)固17【例8-10】有建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-3，中南公司某一完整工業(yè)項(xiàng)目投資各年的現(xiàn)金凈流量如圖8-6所示，假設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值=82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）－100×(P/F,10%,2)－300=82×5.7590×0.8264＋202×0.3186－100×0.8264－300=71.97（萬(wàn)元）-30012345820-100828282822021211建設(shè)期【例8-10】有建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-3，中南公18凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點(diǎn)有：優(yōu)點(diǎn):一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量；三是考慮了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。不足：一是無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；二是各項(xiàng)目投資額不等時(shí)無(wú)法確定投資方案的優(yōu)劣。凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點(diǎn)有：優(yōu)點(diǎn):19（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷∑原始投資的現(xiàn)值可以用于不同投資額的投資方案的比較。（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始20NPVR評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率大于等于零時(shí)方案可行凈現(xiàn)值率高的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值率低的方案。NPVR評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率大于等于零時(shí)方案可行21NPVR的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；不足之處與凈現(xiàn)值指標(biāo)類似，同樣無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。NPVR的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)22【例8-11】?jī)衄F(xiàn)值率的計(jì)算與分析接例8-10的資料，計(jì)算該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值率。凈現(xiàn)值率=71.97÷（300＋100×0.8264）=18.81%計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目每100元的投資在期望報(bào)酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出18.81元的凈現(xiàn)值?！纠?-11】?jī)衄F(xiàn)值率的計(jì)算與分析接例8-10的資料，計(jì)算該23（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PresentIndex，PI）是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷∑原始投資的現(xiàn)值（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PresentIndex，PI）是24PI決策的標(biāo)準(zhǔn)是如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果獲利指數(shù)小于1，則方案不可行；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。PI決策的標(biāo)準(zhǔn)是如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為25【例8-12】獲利指數(shù)的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)算該生產(chǎn)線的獲利指數(shù)。獲利指數(shù)={82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）}÷（100×(P/F,10%,2)＋300）=（82×5.7590×0.8264＋202×0.3186）÷（100×0.8264＋300）=1.1881計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目每1元的投資在期望報(bào)酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出1.1881元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。【例8-12】獲利指數(shù)的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)26獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)27【同步訓(xùn)練8-2】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系你能根據(jù)獲利指數(shù)1.1881推出與之對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值率嗎？?jī)衄F(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷原始投資現(xiàn)值合計(jì)=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資現(xiàn)值合計(jì)）÷原始投資現(xiàn)值合計(jì)=獲利指數(shù)－1所以，當(dāng)獲利指數(shù)為1.1881時(shí)，其對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值率為18.81%?！就接?xùn)練8-2】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系你能根據(jù)獲利指數(shù)128（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率?！芅CFn×(P/F，IRR，n)=0式中，IRR為內(nèi)部收益率（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)29【例8-13】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)算該生產(chǎn)線的內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值=82×（P/A,IRR,9）×（P/F,IRR,2）＋202×（P/F,IRR,12）－100×(P/F,IRR,2)－300=0-30012345820-100828282822021211建設(shè)期【例8-13】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，30逐次測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試分別以12%、14%作為估計(jì)值進(jìn)行測(cè)試，得到的結(jié)果如下：估計(jì)值為12%時(shí)，NPV=82×（P/A,12%,9）×（P/F,12%,2）＋202×（P/F,12%,12）－100×(P/F,12%,2)－300=82×5.3282×0.7972＋202×0.2567－100×0.7972－300=20.44（萬(wàn)元）逐次測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試分別以12%、14%作為估計(jì)值進(jìn)行測(cè)試，得31估計(jì)值為14%時(shí)，NPV=82×（P/A,14%,9）×（P/F,14%,2）＋202×（P/F,14%,12）－100×(P/F,14%,2)－300=82×4.9164×0.7695＋202×0.2076－100×0.7695－300=－24.79(萬(wàn)元)顯然，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在12%與14%之間。估計(jì)值為14%時(shí)，32用插值法進(jìn)行求IRR內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值12%20.44

K014%－24.79 則（12%－K）÷（12%－14%）＝（20.44－0）÷（20.44－(－24.79）)K＝12.90%計(jì)算結(jié)果說(shuō)明，該項(xiàng)目實(shí)際收益率將達(dá)到12.90%。用插值法進(jìn)行求IRR內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值33IRR的決策標(biāo)準(zhǔn)：將方案的內(nèi)部收益率與其資本成本率對(duì)比，如果方案的內(nèi)部收益率大于等于其資本成本率，則方案可行，否則，方案不可行；在可行的方案中，如果各方案的投資額都相等，則內(nèi)部收益率最大的方案為最優(yōu)方案；如果投資額不相等，其決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是：投資額×（內(nèi)部收益率－資本成本率）的值（注：該值為相當(dāng)于剩余收益）最大的方案為最優(yōu)方案。IRR的決策標(biāo)準(zhǔn)：將方案的內(nèi)部收益率與其資本成本率對(duì)比，如果34IRR優(yōu)缺點(diǎn)：一是可以直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，可以直接與行業(yè)基準(zhǔn)收益率直觀比較。二是計(jì)算過(guò)程不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。但是，該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，工作量大。IRR優(yōu)缺點(diǎn)：一是可以直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，可以直35【知識(shí)鏈接8-1】動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，獲利指數(shù)＞1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0，獲利指數(shù)＝1，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率?！局R(shí)鏈接8-1】動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，36第二節(jié)

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院第二節(jié)

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算鈄志斌37“良好的方法能使我們更好地發(fā)揮天賦的才能，而拙劣的方法則可能妨礙才能的發(fā)揮?！薄▏?guó)生理學(xué)家貝爾納“良好的方法能使我們更好地發(fā)揮天賦的才能，而拙劣的方法則可能一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指標(biāo)內(nèi)部收益率一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括39圖8-3投資評(píng)價(jià)指標(biāo)分類投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2．按指標(biāo)重要性靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率、靜態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)靜態(tài)投資回收期投資收益率3．按指標(biāo)性質(zhì)正向指標(biāo)反向指標(biāo)越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標(biāo)越小越好，靜態(tài)投資回收期1．按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值圖8-3投資評(píng)價(jià)指標(biāo)分類投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)2．按指標(biāo)重要性靜40二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的回收期”和“不包括建設(shè)期的回收期”兩種形式。包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＋建設(shè)期二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）靜態(tài)投資回收期41圖8-4靜態(tài)投資回收期12345建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期圖8-4靜態(tài)投資回收期12345建設(shè)期不包括建設(shè)期的回收期421．公式法符合下列條件的投資項(xiàng)目可以用公式法來(lái)求。項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量都相等；項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資。不包括建設(shè)期的回收期（PP’）＝原始投資額÷投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量1．公式法符合下列條件的投資項(xiàng)目可以用公式法來(lái)求。43【例8-6】采用公式法求靜態(tài)回收期請(qǐng)分析能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期？若能，請(qǐng)計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。甲方案前四年的凈現(xiàn)金流量每年均相等4×60=240萬(wàn)元>原始投資200萬(wàn)元甲方案可以利用公式法求靜態(tài)回收期。不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200÷60＝3.33（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝3.33＋1＝4.33（年）表8-1甲、乙方案各年現(xiàn)金凈流量方案0123456甲方案－20060606060120120乙方案－200505050100120120【例8-6】采用公式法求靜態(tài)回收期請(qǐng)分析能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜442．列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零”的年限。如果不能找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零對(duì)應(yīng)的年限，則可找到累計(jì)現(xiàn)金凈流量大于零，小于零所對(duì)應(yīng)的年限，再采用插值法求解即可。方案與年限0123456乙方案－200505050100120120累計(jì)現(xiàn)金凈流量－200－150－100－50501702902．列表法（一般方法）靜態(tài)投資回收期應(yīng)該是使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量45【例8-7】采用列表法求靜態(tài)回收期假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為X。累計(jì)現(xiàn)金凈流量年份－5030X=？504根據(jù)插值法，即可求出累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的年份，則有：X=3.5年所以，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=3.5－1=2.5年【例8-7】采用列表法求靜態(tài)回收期假設(shè)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回46靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，易于采用；②在一定程度上反映備選方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。一般來(lái)講，投資回收期越短，說(shuō)明投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)則越大。缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素②沒(méi)有考慮回收期滿以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金凈流量的變化情況，忽視了投資方案的獲利能力。靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)：47（二）投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。投資收益率＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)÷項(xiàng)目總投資×100%當(dāng)各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，采用年均息稅前利潤(rùn)計(jì)算，項(xiàng)目總投資等于原始投資加上建設(shè)期的資本化利息。（二）投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的48【例8-8】投資收益率的計(jì)算中南公司有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資600萬(wàn)元，建設(shè)期2年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期5年，項(xiàng)目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為100萬(wàn)元、200萬(wàn)元、245萬(wàn)元、290萬(wàn)元、250萬(wàn)元。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的投資收益率指標(biāo)。投資收益率＝（100+200+245+290+250）÷5）÷（600+100）×100%＝31%【例8-8】投資收益率的計(jì)算中南公司有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資6049三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，按照同一折現(xiàn)率（資金成本或必要的報(bào)酬率）折算的現(xiàn)值，與投資額的現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－∑投資額的現(xiàn)值三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其計(jì)算（一）凈現(xiàn)值50Npv決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值＞0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將大于期望報(bào)酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值＝0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將等于期望報(bào)酬率，則方案可行；凈現(xiàn)值＜0時(shí)，意味著項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率將小于期望報(bào)酬率，則方案不可行；Npv決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值＞0時(shí)，51【例8-9】無(wú)建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-5，更新改造項(xiàng)目有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)圖8-5，假設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值=2.63×（P/F,10%,1）＋2.38×(P/A,10%,4)×（P/F,10%,1）－10=2.63×0.9091＋2.38×3.1699×0.9091－10=－0.75（萬(wàn)元）－10123452.632.382.382.382.38【例8-9】無(wú)建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-5，更新改造52【同步訓(xùn)練8-1】

凈現(xiàn)值計(jì)算及原理的應(yīng)用中南公司擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量20萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的期望報(bào)酬率10%。請(qǐng)分析評(píng)價(jià)是否需要購(gòu)建該固定資產(chǎn)？為什么？NPV=22.89萬(wàn)元【同步訓(xùn)練8-1】

凈現(xiàn)值計(jì)算及原理的應(yīng)用中南公司擬建一項(xiàng)固53【例8-10】有建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-3，中南公司某一完整工業(yè)項(xiàng)目投資各年的現(xiàn)金凈流量如圖8-6所示，假設(shè)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。凈現(xiàn)值=82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）－100×(P/F,10%,2)－300=82×5.7590×0.8264＋202×0.3186－100×0.8264－300=71.97（萬(wàn)元）-30012345820-100828282822021211建設(shè)期【例8-10】有建設(shè)期投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算接例8-3，中南公54凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點(diǎn)有：優(yōu)點(diǎn):一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量；三是考慮了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。不足：一是無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；二是各項(xiàng)目投資額不等時(shí)無(wú)法確定投資方案的優(yōu)劣。凈現(xiàn)值的主要優(yōu)缺點(diǎn)有：優(yōu)點(diǎn):55（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷∑原始投資的現(xiàn)值可以用于不同投資額的投資方案的比較。（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始56NPVR評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率大于等于零時(shí)方案可行凈現(xiàn)值率高的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值率低的方案。NPVR評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率大于等于零時(shí)方案可行57NPVR的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；不足之處與凈現(xiàn)值指標(biāo)類似，同樣無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。NPVR的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)58【例8-11】?jī)衄F(xiàn)值率的計(jì)算與分析接例8-10的資料，計(jì)算該生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值率。凈現(xiàn)值率=71.97÷（300＋100×0.8264）=18.81%計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目每100元的投資在期望報(bào)酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出18.81元的凈現(xiàn)值?！纠?-11】?jī)衄F(xiàn)值率的計(jì)算與分析接例8-10的資料，計(jì)算該59（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PresentIndex，PI）是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷∑原始投資的現(xiàn)值（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)（PresentIndex，PI）是60PI決策的標(biāo)準(zhǔn)是如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果獲利指數(shù)小于1，則方案不可行；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。PI決策的標(biāo)準(zhǔn)是如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為61【例8-12】獲利指數(shù)的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)算該生產(chǎn)線的獲利指數(shù)。獲利指數(shù)={82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）}÷（100×(P/F,10%,2)＋300）=（82×5.7590×0.8264＋202×0.3186）÷（100×0.8264＋300）=1.1881計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目每1元的投資在期望報(bào)酬率為10%的情況下，仍然能創(chuàng)造出1.1881元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。【例8-12】獲利指數(shù)的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)62獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)63【同步訓(xùn)練8-2】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系你能根據(jù)獲利指數(shù)1.1881推出與之對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值率嗎？?jī)衄F(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷原始投資現(xiàn)值合計(jì)=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－原始投資現(xiàn)值合計(jì)）÷原始投資現(xiàn)值合計(jì)=獲利指數(shù)－1所以，當(dāng)獲利指數(shù)為1.1881時(shí)，其對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值率為18.81%?！就接?xùn)練8-2】獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系你能根據(jù)獲利指數(shù)164（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率?！芅CFn×(P/F，IRR，n)=0式中，IRR為內(nèi)部收益率（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)65【例8-13】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算與分析接例8-10的資料為例，計(jì)算該生產(chǎn)線的內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值=82×（P/A,IRR,9）×（P/F,IRR,2）＋202×（P/F,IRR