項(xiàng)目融資管理課件

項(xiàng)目融資管理第五章項(xiàng)目融資管理2柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理第五章項(xiàng)目融資管理2柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理主要內(nèi)容1.項(xiàng)目融資綜述

3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理2.項(xiàng)目融資模式

4.案例分析3柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理主要內(nèi)容1.項(xiàng)目融資綜述3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理2.1.項(xiàng)目融資綜述1.1項(xiàng)目融資的定義與特征

項(xiàng)目融資（projectfinancing）即為項(xiàng)目的實(shí)施籌集資金。廣義的項(xiàng)目融資方式是指企業(yè)憑借有形資產(chǎn)作為籌資信用，獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要涉及傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款、債券融資與股票融資等等，適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)工業(yè)項(xiàng)目。

4柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理1.項(xiàng)目融資綜述1.1項(xiàng)目融資的定義與特征4

狹義的項(xiàng)目融資方式是以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的收益作為償債的資金來源，即以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用，從而獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如能源開采項(xiàng)目、電廠項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。

廣義的項(xiàng)目融資方式是“為項(xiàng)目融資”，狹義的項(xiàng)目融資方式是“通過項(xiàng)目融資”。項(xiàng)目融資通常是指狹義的項(xiàng)目融資方式。5柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理狹義的項(xiàng)目融資方式是以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的收（1）

項(xiàng)目融資的定義

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項(xiàng)目融資定義的基本內(nèi)涵：◆至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；6柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）項(xiàng)目融資的定義6柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理◆項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立的法人，從法律上與股東分離；

◆貸款銀行為項(xiàng)目公司提供貸款，貸款銀行將以項(xiàng)目的資產(chǎn)與收益為作為貸款償還的保證，而對(duì)于項(xiàng)目公司之外的資產(chǎn)無權(quán)索取，即如果項(xiàng)目公司無力償還貸款，則貸款銀行只能獲得項(xiàng)目本身的收入與資產(chǎn)，而與項(xiàng)目發(fā)起人無關(guān)。

項(xiàng)目融資與公司融資的比較7柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理◆項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)

（2）

項(xiàng)目融資的特征

①有限追索：即當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，在一般情況下，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。

②項(xiàng)目導(dǎo)向：即項(xiàng)目融資不依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)，而是以項(xiàng)目本身的未來現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)作為舉債的基礎(chǔ)。

8柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）項(xiàng)目融資的特征8柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管

③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：即項(xiàng)目融資普遍建立在多方合作的基礎(chǔ)之上，項(xiàng)目參與各方（發(fā)起人、貸款人、原材料及設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品買主和服務(wù)用戶、承包人、東道國政府機(jī)構(gòu)等）均在自己能力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，避免由其中的任何一方獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。④債務(wù)屏蔽：指在項(xiàng)目融資過程中通過對(duì)融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，把項(xiàng)目債務(wù)的追索權(quán)限制在項(xiàng)目公司中，而對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響。9柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：即項(xiàng)目融資普遍建立在多方

⑤項(xiàng)目周期長：由于項(xiàng)目融資所涉及的資金量和風(fēng)險(xiǎn)都比較大，項(xiàng)目評(píng)估由于慎重而延長。⑥融資成本高：在項(xiàng)目融資中，貸款方承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以項(xiàng)目融資貸款的利率要高于普通貸款；而融資過程中繁瑣的程序，各種擔(dān)保與抵押以及復(fù)雜的融資手續(xù)都增加了項(xiàng)目的融資費(fèi)用；在項(xiàng)目運(yùn)營期間，可能還得花費(fèi)額外的費(fèi)用來監(jiān)控技術(shù)進(jìn)展、營運(yùn)及貸款的使用。這些因素都令項(xiàng)目融資的成本大大上升。10柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理⑤項(xiàng)目周期長：由于項(xiàng)目融資所涉及⑦負(fù)債能力強(qiáng)：在項(xiàng)目融資中，通過建立復(fù)雜的多邊擔(dān)保體系，提高債務(wù)的承受能力；通過對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以排除許多風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定因素，對(duì)項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有較為清醒的認(rèn)識(shí)。通常而言，項(xiàng)目融資可以為項(xiàng)目提供65％~75％的資本金。11柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理⑦負(fù)債能力強(qiáng)：在項(xiàng)目融資中，通過1.2項(xiàng)目融資的起源及在我國的應(yīng)用

（1）

項(xiàng)目融資的起源

傳統(tǒng)籌資如貸款、發(fā)行股票和債券等等，從產(chǎn)生、發(fā)展到趨于成熟已走過了數(shù)百年的歷史，但是，對(duì)于項(xiàng)目融資，從產(chǎn)生至今還不到70多年的歷史。產(chǎn)生階段：上世紀(jì)30年代。12柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理1.2項(xiàng)目融資的起源及在我國的應(yīng)用

發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油開發(fā)；上世紀(jì)70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；上世紀(jì)80年代，發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開始使用項(xiàng)目融資。近年來，在發(fā)達(dá)國家，隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項(xiàng)目融資重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。13柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油（2）

項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用

第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其“合和集團(tuán)”在深圳投資建設(shè)“沙角B電廠”項(xiàng)目，90年代中期，項(xiàng)目融資在我國得到較大發(fā)展。已有不少項(xiàng)目采用BOT方式（build-operate-transfer）進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。電廠項(xiàng)目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項(xiàng)目有：北京長城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等。14柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用14柴國榮：（3）

我國引入項(xiàng)目融資的意義①基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展實(shí)現(xiàn)突破

基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)主要涉及以下三個(gè)領(lǐng)域：公共設(shè)施，如電力、電信、自來水、排污等；公共工程，包括公路、電站；其他交通部門，如城市交通、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)力，降低成本。經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施存量增長1%，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP也會(huì)增長1%，而且，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對(duì)于貧困、改善生存環(huán)境會(huì)起到良好的作用。15柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（3）我國引入項(xiàng)目融資的意義15柴國榮：②拓寬利用外資的渠道以往利用外資的形式僅限于以國家和企業(yè)為融資主體，如對(duì)外借款、對(duì)外發(fā)行股票、對(duì)外發(fā)行債券和外商直接投資等。區(qū)別于前四種方式，項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為融資主體，不僅籌集資金量大，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)。近年來頒布的《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》、《信托法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》等法律，為項(xiàng)目融資提供了必要的法律保障。16柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②拓寬利用外資的渠道16柴國榮：2.項(xiàng)目融資模式2.1產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購買

產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資模式。它是以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)，即產(chǎn)品的產(chǎn)權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。17柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.項(xiàng)目融資模式2.1產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購買

遠(yuǎn)期購買具有產(chǎn)品支付的許多特點(diǎn)，是一種更為靈活的項(xiàng)目融資方式。其靈活性表現(xiàn)在貸款人成立的專設(shè)公司不僅可以購買規(guī)定數(shù)量的未來產(chǎn)品，還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的現(xiàn)金收益，項(xiàng)目公司交付產(chǎn)品或收益的進(jìn)度，將被設(shè)計(jì)成與規(guī)定的分期還款、償債計(jì)劃相配合。18柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理遠(yuǎn)期購買具有產(chǎn)品支付的許多特點(diǎn)，是一種2.2融資租賃（杠桿租賃

）

融資租賃是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付全部資本開支的融資手段。其一般形式是：當(dāng)項(xiàng)目公司需要籌資購買設(shè)備時(shí)，由租賃公司向銀行融資并代企業(yè)購買或租入其所需設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司在營運(yùn)期間以營運(yùn)收入向租賃公式支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。19柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.2融資租賃（杠桿租賃）2.3BOT（Build-Operate-Transfer）

BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營—移交”方式，在我國稱為“特許權(quán)融資方式”，是指由發(fā)起人與投資方簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營協(xié)議，授權(quán)簽約的投資方承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，投資方向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益。特許期結(jié)束后，投資方將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施移交給發(fā)起人。20柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.3BOT（Build-Operate-Tra

世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資是由世界銀行為對(duì)世界銀行貸款項(xiàng)目同時(shí)提供商業(yè)性貸款的其他貸款人提供必要的擔(dān)保，以鼓勵(lì)國外資本，尤其是那些長期、低息的國外私人資本流向發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施部門，加強(qiáng)發(fā)展中國家在國際金融市場(chǎng)上的融資能力的一種融資方式。世界銀行對(duì)其擔(dān)保的聯(lián)合融資收取一定的擔(dān)保費(fèi)，并要求借款國政府反擔(dān)保（Counter-guarantee）。2.4世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資21柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資是由世界銀3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

由于項(xiàng)目融資具有有限追索或無追索的特點(diǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和管理，是項(xiàng)目參與各方在談判中關(guān)注的核心問題之一。從某種意義上講，項(xiàng)目融資的全過程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制的過程。22柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理由于項(xiàng)目融資具有3.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類

項(xiàng)目融資中有兩類風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：一類是與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超過了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)另一類是可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。23柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)24柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)

（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

①政治風(fēng)險(xiǎn)：指由于各種政治因素如戰(zhàn)爭、國際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)和收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。分為兩類：a.國家風(fēng)險(xiǎn)，如國家政治體制的崩潰、對(duì)項(xiàng)目實(shí)行國有化，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)等；b.國家政治經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅制的變更、規(guī)稅調(diào)整、外匯管理的變化。25柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)25柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理

②法律風(fēng)險(xiǎn)：指東道國法律的變動(dòng)或法制不健全給項(xiàng)目融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

a.沒有完善的法律體系來解決項(xiàng)目融資過程中出現(xiàn)的糾紛或不能為項(xiàng)目融資提供相應(yīng)的令人滿意的法律框架；

b.東道國沒有獨(dú)立的司法制度，各方面的干預(yù)使得法律體系不能有效地執(zhí)行法院的裁決結(jié)果；

c.項(xiàng)目發(fā)起人不能根據(jù)東道國的法律規(guī)定，有效地建立起項(xiàng)目融資組織結(jié)構(gòu)和日后正常的項(xiàng)目經(jīng)營；

d.項(xiàng)目參與者對(duì)東道國的法律體系不熟悉。26柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②法律風(fēng)險(xiǎn)：指東道國法律的變動(dòng)或

③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)因素的變化或匯率及利率的波動(dòng)等給項(xiàng)目融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類：a.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目最終產(chǎn)品的市場(chǎng)不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)三方面組成；

b.金融風(fēng)險(xiǎn)：指由于匯率和利率的波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。27柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)因素的變化

（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

①完工風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目無法完工、延期完工或完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的而造成的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：項(xiàng)目竣工延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、達(dá)不到規(guī)定的設(shè)計(jì)指標(biāo)，在特殊情況下項(xiàng)目完全停工放棄。28柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)28柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管

②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：a.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：指存在于項(xiàng)目生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)程中的問題，如項(xiàng)目生產(chǎn)所采用的技術(shù)是否成熟，廠址的選擇和設(shè)備的配套是否合理等。

b.資源風(fēng)險(xiǎn)：指由于資源供應(yīng)不足形成的風(fēng)險(xiǎn)。c.經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目投資者對(duì)所開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)營管理能力不高，影響項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率等而形成的風(fēng)險(xiǎn)。③環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目在滿足環(huán)境保護(hù)要求方面形成的風(fēng)險(xiǎn)。29柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：29柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目3.2項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理是指有目的地通過組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動(dòng)來防止和減少風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生。

要做好項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，需要解決的兩個(gè)問題：

◆如何科學(xué)地識(shí)別、評(píng)估可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)因素在未來的發(fā)展趨勢(shì)；

◆項(xiàng)目融資中，如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)揮作用。30柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.2項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

①政治風(fēng)險(xiǎn)管理政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保（包括商業(yè)保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)）；項(xiàng)目融資引入多邊機(jī)構(gòu)，如政府支持、出口信貸、多邊機(jī)構(gòu)等；從項(xiàng)目所在國的央行獲得長期的外匯支持；尋求項(xiàng)目所在國政府及其相關(guān)部門的書面保證；尋求東道國合作伙伴或與東道國友好國家的合作伙伴等。

31柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)①政治風(fēng)險(xiǎn)管理31柴國榮：②法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東道國的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、徹底的研究；聘請(qǐng)所在國律師；尋求東道國法律機(jī)構(gòu)的確認(rèn)；與東道國政府簽署相互擔(dān)保協(xié)議，如進(jìn)口限制協(xié)議、開發(fā)協(xié)議。32柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②法律風(fēng)險(xiǎn)32柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③金融風(fēng)險(xiǎn)管理通過充分的可行性研究以及在合同條款中考慮市場(chǎng)變動(dòng)影響都可以有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理：在東道國貨幣如果不是硬通貨，通過經(jīng)營管理和適當(dāng)?shù)膮f(xié)議分散給其他參與方；如果是硬通貨，可以通過金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖。

匯兌風(fēng)險(xiǎn)：與項(xiàng)目所在國的央行取得自由兌換硬通貨的承諾協(xié)議。33柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③金融風(fēng)險(xiǎn)管理33柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目籌劃：項(xiàng)目是否具有長期銷售協(xié)議；定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化；爭取政府及當(dāng)?shù)夭块T信用支持。34柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理34柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理①完工風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目公司：不同形式的項(xiàng)目建設(shè)承包合同，如固定價(jià)格、固定工期的交鑰匙合同。

貸款銀行：完工擔(dān)保合同或商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)；聘請(qǐng)項(xiàng)目管理代表，項(xiàng)目監(jiān)理監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)。35柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理①完工風(fēng)②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

尋求信用好的合作伙伴并與之就供應(yīng)、燃料和運(yùn)輸?shù)葐栴}簽訂有約束力的、長期的固定價(jià)格合同；建立自己的供給來源和基礎(chǔ)設(shè)施；在項(xiàng)目文件中訂立嚴(yán)格的條款及延期懲罰、固定成本以及項(xiàng)目效益和效率的標(biāo)準(zhǔn)；提高項(xiàng)目經(jīng)營者的經(jīng)營管理水平。36柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理36柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理

③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理投資者應(yīng)熟悉所在國的相關(guān)法律；擬定環(huán)保計(jì)劃作為融資的前提，考慮未來的環(huán)保管制；將環(huán)保評(píng)估納入監(jiān)督范圍。37柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理37柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.3項(xiàng)目融資中的保險(xiǎn)

在項(xiàng)目融資中，保險(xiǎn)分為建設(shè)階段和營運(yùn)階段來考慮的：

（1）建設(shè)期的保險(xiǎn)

①建設(shè)工程一切險(xiǎn)：即為工程項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)損失提供“全險(xiǎn)”保障，除非特別列明除外者。②第三者責(zé)任險(xiǎn)：即保障施工所致的對(duì)第三者的身體傷害和財(cái)產(chǎn)損失的法律責(zé)任。38柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.3項(xiàng)目融資中的保險(xiǎn)在項(xiàng)目

③海運(yùn)險(xiǎn)：保障進(jìn)口設(shè)備在運(yùn)輸期間的風(fēng)險(xiǎn)。

④預(yù)期利潤損失險(xiǎn)：保障由于工期延誤導(dǎo)致對(duì)業(yè)主的某種損失。

⑤施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)：施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)一般由承包施工單位自己給予單獨(dú)保障。⑥勞工保險(xiǎn)：勞工保險(xiǎn)是保障所有承包商和為此項(xiàng)目工作的人員。39柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③海運(yùn)險(xiǎn)：保障進(jìn)口設(shè)備在運(yùn)輸期（2）營運(yùn)期的保險(xiǎn)①財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)：保障由于外力所引起的項(xiàng)目資產(chǎn)損失。②業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)：保障項(xiàng)目公司由于某種原因造成業(yè)務(wù)中斷而不能履行還本付息的責(zé)任而設(shè)。③機(jī)器故障保險(xiǎn)：保障機(jī)器故障發(fā)生時(shí)對(duì)項(xiàng)目本身機(jī)電設(shè)備所引起的破壞而設(shè)。

④機(jī)器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)。

⑤第三者責(zé)任險(xiǎn)。⑥勞工保險(xiǎn)。40柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）營運(yùn)期的保險(xiǎn)40柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理4.項(xiàng)目融資案例分析

——深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資分析

（1）項(xiàng)目背景

廣東省深圳沙角B電廠于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，最后在1988年建成投入使用。該發(fā)電廠的總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺(tái)35萬千瓦發(fā)電機(jī)組成。項(xiàng)目總投資為42億港幣（5.4億美元），被認(rèn)為是中國最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是中國第一次事實(shí)上使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。41柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理4.項(xiàng)目融資案例分析（1）項(xiàng)目背景4

①深圳沙角B電廠采用中外合資經(jīng)營方式興建，合資一方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資另一方為在我國香港注冊(cè)專門為該項(xiàng)目成立的公司——合和電力（中國）有限公司（B方，項(xiàng)目公司）。項(xiàng)目合作期10年。在合作期間內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年（合作期）。作為回報(bào)，B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后的項(xiàng)目收益。合作期滿時(shí)，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，退出該項(xiàng)目。

（2）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

42柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理①深圳沙角B電廠采用中外合資經(jīng)營方

②深圳沙角B電廠總投資53960萬美元，除人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)。③B方與以日本三井公司等幾個(gè)主要日本公司組成的電廠設(shè)備和工程承包財(cái)團(tuán)談判，獲得了一個(gè)固定價(jià)格的“交鑰匙”合同，使得項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)成功地從項(xiàng)目投資者身上轉(zhuǎn)移出去。④日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來源，支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口，大約五十家銀行組成的國際貸款銀團(tuán)為日本進(jìn)出口銀行提供項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，并為項(xiàng)目提供日元貸款和港幣貸款等。⑤A方對(duì)項(xiàng)目的主要承諾（也即是對(duì)B方的承諾）是電力購買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議，以及廣東省國際信托投資公司對(duì)A方承諾的擔(dān)保。

43柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②深圳沙角B電廠總投資53960萬香港合和實(shí)業(yè)公司日本兼松商社中資公司合和電力公司深圳沙角B電廠深圳特區(qū)電力開發(fā)公司項(xiàng)目建設(shè)資金日本進(jìn)出口銀行45%5%建設(shè)經(jīng)營經(jīng)營期利潤10年后無償轉(zhuǎn)讓股本資金股本資金人民幣從屬貸款債務(wù)資金債務(wù)資金合作協(xié)議50%擔(dān)保國際貸款銀團(tuán)44柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理香港合和實(shí)業(yè)公司日本兼松商社中資公司合和電力公司深圳沙角B電①A方的電力購買協(xié)議，這是一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項(xiàng)目生產(chǎn)期間按照事先規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目中購買一個(gè)確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項(xiàng)目的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。②A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個(gè)具有“供貨與付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負(fù)責(zé)按照一個(gè)固定的價(jià)格提供項(xiàng)目發(fā)電所需的全部煤炭，這個(gè)安排實(shí)際上排除了項(xiàng)目的能源價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)及大部分的生產(chǎn)成本超支風(fēng)險(xiǎn)。③廣東省國際信托投資公司為A方的電力購買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議提供擔(dān)保。

（3）項(xiàng)目融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)

45柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理①A方的電力購買協(xié)議，這是一個(gè)④廣東省政府為上述三項(xiàng)安排出具支持信。⑤設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)提供“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。

⑥

中國人民保險(xiǎn)公司安排項(xiàng)目保險(xiǎn)。項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)如下頁所示。46柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理④廣東省政府為上述三項(xiàng)安排出具工程擔(dān)保銀行廣東省國際信托投資公司股本資金從屬性貸款日本進(jìn)出口銀行深圳沙角B電廠廣東省政府國際貸款銀團(tuán)中國人民保險(xiǎn)公司B方工程承包財(cái)團(tuán)項(xiàng)目經(jīng)營公司股本資金A方擔(dān)保工程履約擔(dān)保項(xiàng)目貸款支持信貸項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保項(xiàng)目保險(xiǎn)出口信貸工程承包合同電力購買協(xié)議煤炭供應(yīng)協(xié)議47柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理工程擔(dān)保銀行廣東省國際信托投資公司股本資金從屬性貸款日本進(jìn)出

（4）深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資簡評(píng)

深圳沙角B電廠項(xiàng)目的建設(shè)和融資安排是我國第一個(gè)利用有限追索的融資方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金安排的成功實(shí)例，也是我國的一個(gè)事實(shí)上按照BOT模式概念組成起來的項(xiàng)目融資模式。通過對(duì)深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)的分析，可以歸納出以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：①作為BOT模式中的建設(shè)、經(jīng)營一方，必須是一個(gè)有電力工業(yè)背景，具有一定資金力量，并且能夠被銀行金融界接受的公司。②項(xiàng)目必須有一個(gè)具有法律保障的電力購買合約作為支持，這個(gè)協(xié)議需要具有“提貨與付款”或者“無論提貨與否均需付款”的性質(zhì)。

48柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（4）深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資簡評(píng)③項(xiàng)目必須要有一個(gè)長期的燃料供應(yīng)協(xié)議。④根據(jù)提供電力購買協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)和背景，有時(shí)項(xiàng)目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)提供某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)?；蛘咭庀蛐該?dān)保。

⑤與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，包括土地、與項(xiàng)目相連接的公路、燃料傳輸及儲(chǔ)存系統(tǒng)、水資源供應(yīng)、電網(wǎng)系統(tǒng)的連接等一系列與項(xiàng)目開發(fā)密切相關(guān)的問題的處理及其責(zé)任，必須要在項(xiàng)目文件中作出明確的規(guī)定。

⑥

與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)，包括有關(guān)外匯資金、外匯利潤匯出、匯率風(fēng)險(xiǎn)等一系列問題，必須在項(xiàng)目開工之前，得到批準(zhǔn)和作出相應(yīng)的安排。49柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③項(xiàng)目必須要有一個(gè)長期的燃料供課堂作業(yè)

談?wù)勀銓?duì)“深圳沙角B電廠”項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)的看法，從該項(xiàng)目融資管理中可以得到哪些有益的啟示。50柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理課堂作業(yè)談?wù)勀銓?duì)“深圳沙角B電廠”項(xiàng)目項(xiàng)目融資管理第五章項(xiàng)目融資管理52柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理第五章項(xiàng)目融資管理2柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理主要內(nèi)容1.項(xiàng)目融資綜述

3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理2.項(xiàng)目融資模式

4.案例分析53柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理主要內(nèi)容1.項(xiàng)目融資綜述3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理2.1.項(xiàng)目融資綜述1.1項(xiàng)目融資的定義與特征

項(xiàng)目融資（projectfinancing）即為項(xiàng)目的實(shí)施籌集資金。廣義的項(xiàng)目融資方式是指企業(yè)憑借有形資產(chǎn)作為籌資信用，獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要涉及傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款、債券融資與股票融資等等，適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)工業(yè)項(xiàng)目。

54柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理1.項(xiàng)目融資綜述1.1項(xiàng)目融資的定義與特征4

狹義的項(xiàng)目融資方式是以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的收益作為償債的資金來源，即以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用，從而獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如能源開采項(xiàng)目、電廠項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。

廣義的項(xiàng)目融資方式是“為項(xiàng)目融資”，狹義的項(xiàng)目融資方式是“通過項(xiàng)目融資”。項(xiàng)目融資通常是指狹義的項(xiàng)目融資方式。55柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理狹義的項(xiàng)目融資方式是以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的收（1）

項(xiàng)目融資的定義

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項(xiàng)目融資定義的基本內(nèi)涵：◆至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；56柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）項(xiàng)目融資的定義6柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理◆項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立的法人，從法律上與股東分離；

◆貸款銀行為項(xiàng)目公司提供貸款，貸款銀行將以項(xiàng)目的資產(chǎn)與收益為作為貸款償還的保證，而對(duì)于項(xiàng)目公司之外的資產(chǎn)無權(quán)索取，即如果項(xiàng)目公司無力償還貸款，則貸款銀行只能獲得項(xiàng)目本身的收入與資產(chǎn)，而與項(xiàng)目發(fā)起人無關(guān)。

項(xiàng)目融資與公司融資的比較57柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理◆項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)

（2）

項(xiàng)目融資的特征

①有限追索：即當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，在一般情況下，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。

②項(xiàng)目導(dǎo)向：即項(xiàng)目融資不依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)，而是以項(xiàng)目本身的未來現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)作為舉債的基礎(chǔ)。

58柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）項(xiàng)目融資的特征8柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管

③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：即項(xiàng)目融資普遍建立在多方合作的基礎(chǔ)之上，項(xiàng)目參與各方（發(fā)起人、貸款人、原材料及設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品買主和服務(wù)用戶、承包人、東道國政府機(jī)構(gòu)等）均在自己能力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，避免由其中的任何一方獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。④債務(wù)屏蔽：指在項(xiàng)目融資過程中通過對(duì)融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，把項(xiàng)目債務(wù)的追索權(quán)限制在項(xiàng)目公司中，而對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響。59柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：即項(xiàng)目融資普遍建立在多方

⑤項(xiàng)目周期長：由于項(xiàng)目融資所涉及的資金量和風(fēng)險(xiǎn)都比較大，項(xiàng)目評(píng)估由于慎重而延長。⑥融資成本高：在項(xiàng)目融資中，貸款方承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以項(xiàng)目融資貸款的利率要高于普通貸款；而融資過程中繁瑣的程序，各種擔(dān)保與抵押以及復(fù)雜的融資手續(xù)都增加了項(xiàng)目的融資費(fèi)用；在項(xiàng)目運(yùn)營期間，可能還得花費(fèi)額外的費(fèi)用來監(jiān)控技術(shù)進(jìn)展、營運(yùn)及貸款的使用。這些因素都令項(xiàng)目融資的成本大大上升。60柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理⑤項(xiàng)目周期長：由于項(xiàng)目融資所涉及⑦負(fù)債能力強(qiáng)：在項(xiàng)目融資中，通過建立復(fù)雜的多邊擔(dān)保體系，提高債務(wù)的承受能力；通過對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以排除許多風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定因素，對(duì)項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有較為清醒的認(rèn)識(shí)。通常而言，項(xiàng)目融資可以為項(xiàng)目提供65％~75％的資本金。61柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理⑦負(fù)債能力強(qiáng)：在項(xiàng)目融資中，通過1.2項(xiàng)目融資的起源及在我國的應(yīng)用

（1）

項(xiàng)目融資的起源

傳統(tǒng)籌資如貸款、發(fā)行股票和債券等等，從產(chǎn)生、發(fā)展到趨于成熟已走過了數(shù)百年的歷史，但是，對(duì)于項(xiàng)目融資，從產(chǎn)生至今還不到70多年的歷史。產(chǎn)生階段：上世紀(jì)30年代。62柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理1.2項(xiàng)目融資的起源及在我國的應(yīng)用

發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油開發(fā)；上世紀(jì)70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；上世紀(jì)80年代，發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開始使用項(xiàng)目融資。近年來，在發(fā)達(dá)國家，隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項(xiàng)目融資重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。63柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油（2）

項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用

第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其“合和集團(tuán)”在深圳投資建設(shè)“沙角B電廠”項(xiàng)目，90年代中期，項(xiàng)目融資在我國得到較大發(fā)展。已有不少項(xiàng)目采用BOT方式（build-operate-transfer）進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。電廠項(xiàng)目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項(xiàng)目有：北京長城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等。64柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用14柴國榮：（3）

我國引入項(xiàng)目融資的意義①基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展實(shí)現(xiàn)突破

基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)主要涉及以下三個(gè)領(lǐng)域：公共設(shè)施，如電力、電信、自來水、排污等；公共工程，包括公路、電站；其他交通部門，如城市交通、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)力，降低成本。經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施存量增長1%，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP也會(huì)增長1%，而且，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對(duì)于貧困、改善生存環(huán)境會(huì)起到良好的作用。65柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（3）我國引入項(xiàng)目融資的意義15柴國榮：②拓寬利用外資的渠道以往利用外資的形式僅限于以國家和企業(yè)為融資主體，如對(duì)外借款、對(duì)外發(fā)行股票、對(duì)外發(fā)行債券和外商直接投資等。區(qū)別于前四種方式，項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為融資主體，不僅籌集資金量大，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)。近年來頒布的《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》、《信托法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》等法律，為項(xiàng)目融資提供了必要的法律保障。66柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②拓寬利用外資的渠道16柴國榮：2.項(xiàng)目融資模式2.1產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購買

產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資模式。它是以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)，即產(chǎn)品的產(chǎn)權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。67柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.項(xiàng)目融資模式2.1產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購買

遠(yuǎn)期購買具有產(chǎn)品支付的許多特點(diǎn)，是一種更為靈活的項(xiàng)目融資方式。其靈活性表現(xiàn)在貸款人成立的專設(shè)公司不僅可以購買規(guī)定數(shù)量的未來產(chǎn)品，還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的現(xiàn)金收益，項(xiàng)目公司交付產(chǎn)品或收益的進(jìn)度，將被設(shè)計(jì)成與規(guī)定的分期還款、償債計(jì)劃相配合。68柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理遠(yuǎn)期購買具有產(chǎn)品支付的許多特點(diǎn)，是一種2.2融資租賃（杠桿租賃

）

融資租賃是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付全部資本開支的融資手段。其一般形式是：當(dāng)項(xiàng)目公司需要籌資購買設(shè)備時(shí)，由租賃公司向銀行融資并代企業(yè)購買或租入其所需設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司在營運(yùn)期間以營運(yùn)收入向租賃公式支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。69柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.2融資租賃（杠桿租賃）2.3BOT（Build-Operate-Transfer）

BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營—移交”方式，在我國稱為“特許權(quán)融資方式”，是指由發(fā)起人與投資方簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營協(xié)議，授權(quán)簽約的投資方承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，投資方向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益。特許期結(jié)束后，投資方將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施移交給發(fā)起人。70柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理2.3BOT（Build-Operate-Tra

世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資是由世界銀行為對(duì)世界銀行貸款項(xiàng)目同時(shí)提供商業(yè)性貸款的其他貸款人提供必要的擔(dān)保，以鼓勵(lì)國外資本，尤其是那些長期、低息的國外私人資本流向發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施部門，加強(qiáng)發(fā)展中國家在國際金融市場(chǎng)上的融資能力的一種融資方式。世界銀行對(duì)其擔(dān)保的聯(lián)合融資收取一定的擔(dān)保費(fèi)，并要求借款國政府反擔(dān)保（Counter-guarantee）。2.4世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資71柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資是由世界銀3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

由于項(xiàng)目融資具有有限追索或無追索的特點(diǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和管理，是項(xiàng)目參與各方在談判中關(guān)注的核心問題之一。從某種意義上講，項(xiàng)目融資的全過程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制的過程。72柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理由于項(xiàng)目融資具有3.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類

項(xiàng)目融資中有兩類風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：一類是與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超過了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)另一類是可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。73柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)74柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)

（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

①政治風(fēng)險(xiǎn)：指由于各種政治因素如戰(zhàn)爭、國際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)和收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。分為兩類：a.國家風(fēng)險(xiǎn)，如國家政治體制的崩潰、對(duì)項(xiàng)目實(shí)行國有化，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)等；b.國家政治經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅制的變更、規(guī)稅調(diào)整、外匯管理的變化。75柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)25柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理

②法律風(fēng)險(xiǎn)：指東道國法律的變動(dòng)或法制不健全給項(xiàng)目融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

a.沒有完善的法律體系來解決項(xiàng)目融資過程中出現(xiàn)的糾紛或不能為項(xiàng)目融資提供相應(yīng)的令人滿意的法律框架；

b.東道國沒有獨(dú)立的司法制度，各方面的干預(yù)使得法律體系不能有效地執(zhí)行法院的裁決結(jié)果；

c.項(xiàng)目發(fā)起人不能根據(jù)東道國的法律規(guī)定，有效地建立起項(xiàng)目融資組織結(jié)構(gòu)和日后正常的項(xiàng)目經(jīng)營；

d.項(xiàng)目參與者對(duì)東道國的法律體系不熟悉。76柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②法律風(fēng)險(xiǎn)：指東道國法律的變動(dòng)或

③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)因素的變化或匯率及利率的波動(dòng)等給項(xiàng)目融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類：a.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目最終產(chǎn)品的市場(chǎng)不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)三方面組成；

b.金融風(fēng)險(xiǎn)：指由于匯率和利率的波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。77柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)因素的變化

（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

①完工風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目無法完工、延期完工或完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的而造成的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：項(xiàng)目竣工延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、達(dá)不到規(guī)定的設(shè)計(jì)指標(biāo)，在特殊情況下項(xiàng)目完全停工放棄。78柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)28柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管

②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：a.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：指存在于項(xiàng)目生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)程中的問題，如項(xiàng)目生產(chǎn)所采用的技術(shù)是否成熟，廠址的選擇和設(shè)備的配套是否合理等。

b.資源風(fēng)險(xiǎn)：指由于資源供應(yīng)不足形成的風(fēng)險(xiǎn)。c.經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目投資者對(duì)所開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)營管理能力不高，影響項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率等而形成的風(fēng)險(xiǎn)。③環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目在滿足環(huán)境保護(hù)要求方面形成的風(fēng)險(xiǎn)。79柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：29柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目3.2項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理是指有目的地通過組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動(dòng)來防止和減少風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生。

要做好項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，需要解決的兩個(gè)問題：

◆如何科學(xué)地識(shí)別、評(píng)估可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)因素在未來的發(fā)展趨勢(shì)；

◆項(xiàng)目融資中，如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)揮作用。80柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.2項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

①政治風(fēng)險(xiǎn)管理政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保（包括商業(yè)保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)）；項(xiàng)目融資引入多邊機(jī)構(gòu)，如政府支持、出口信貸、多邊機(jī)構(gòu)等；從項(xiàng)目所在國的央行獲得長期的外匯支持；尋求項(xiàng)目所在國政府及其相關(guān)部門的書面保證；尋求東道國合作伙伴或與東道國友好國家的合作伙伴等。

81柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)①政治風(fēng)險(xiǎn)管理31柴國榮：②法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東道國的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、徹底的研究；聘請(qǐng)所在國律師；尋求東道國法律機(jī)構(gòu)的確認(rèn)；與東道國政府簽署相互擔(dān)保協(xié)議，如進(jìn)口限制協(xié)議、開發(fā)協(xié)議。82柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②法律風(fēng)險(xiǎn)32柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③金融風(fēng)險(xiǎn)管理通過充分的可行性研究以及在合同條款中考慮市場(chǎng)變動(dòng)影響都可以有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理：在東道國貨幣如果不是硬通貨，通過經(jīng)營管理和適當(dāng)?shù)膮f(xié)議分散給其他參與方；如果是硬通貨，可以通過金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖。

匯兌風(fēng)險(xiǎn)：與項(xiàng)目所在國的央行取得自由兌換硬通貨的承諾協(xié)議。83柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③金融風(fēng)險(xiǎn)管理33柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目籌劃：項(xiàng)目是否具有長期銷售協(xié)議；定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化；爭取政府及當(dāng)?shù)夭块T信用支持。84柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理34柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理①完工風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目公司：不同形式的項(xiàng)目建設(shè)承包合同，如固定價(jià)格、固定工期的交鑰匙合同。

貸款銀行：完工擔(dān)保合同或商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)；聘請(qǐng)項(xiàng)目管理代表，項(xiàng)目監(jiān)理監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)。85柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理①完工風(fēng)②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

尋求信用好的合作伙伴并與之就供應(yīng)、燃料和運(yùn)輸?shù)葐栴}簽訂有約束力的、長期的固定價(jià)格合同；建立自己的供給來源和基礎(chǔ)設(shè)施；在項(xiàng)目文件中訂立嚴(yán)格的條款及延期懲罰、固定成本以及項(xiàng)目效益和效率的標(biāo)準(zhǔn)；提高項(xiàng)目經(jīng)營者的經(jīng)營管理水平。86柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理36柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理

③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理投資者應(yīng)熟悉所在國的相關(guān)法律；擬定環(huán)保計(jì)劃作為融資的前提，考慮未來的環(huán)保管制；將環(huán)保評(píng)估納入監(jiān)督范圍。87柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理37柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.3項(xiàng)目融資中的保險(xiǎn)

在項(xiàng)目融資中，保險(xiǎn)分為建設(shè)階段和營運(yùn)階段來考慮的：

（1）建設(shè)期的保險(xiǎn)

①建設(shè)工程一切險(xiǎn)：即為工程項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)損失提供“全險(xiǎn)”保障，除非特別列明除外者。②第三者責(zé)任險(xiǎn)：即保障施工所致的對(duì)第三者的身體傷害和財(cái)產(chǎn)損失的法律責(zé)任。88柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理3.3項(xiàng)目融資中的保險(xiǎn)在項(xiàng)目

③海運(yùn)險(xiǎn)：保障進(jìn)口設(shè)備在運(yùn)輸期間的風(fēng)險(xiǎn)。

④預(yù)期利潤損失險(xiǎn)：保障由于工期延誤導(dǎo)致對(duì)業(yè)主的某種損失。

⑤施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)：施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)一般由承包施工單位自己給予單獨(dú)保障。⑥勞工保險(xiǎn)：勞工保險(xiǎn)是保障所有承包商和為此項(xiàng)目工作的人員。89柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理③海運(yùn)險(xiǎn)：保障進(jìn)口設(shè)備在運(yùn)輸期（2）營運(yùn)期的保險(xiǎn)①財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)：保障由于外力所引起的項(xiàng)目資產(chǎn)損失。②業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)：保障項(xiàng)目公司由于某種原因造成業(yè)務(wù)中斷而不能履行還本付息的責(zé)任而設(shè)。③機(jī)器故障保險(xiǎn)：保障機(jī)器故障發(fā)生時(shí)對(duì)項(xiàng)目本身機(jī)電設(shè)備所引起的破壞而設(shè)。

④機(jī)器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)。

⑤第三者責(zé)任險(xiǎn)。⑥勞工保險(xiǎn)。90柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理（2）營運(yùn)期的保險(xiǎn)40柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理4.項(xiàng)目融資案例分析

——深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資分析

（1）項(xiàng)目背景

廣東省深圳沙角B電廠于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，最后在1988年建成投入使用。該發(fā)電廠的總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺(tái)35萬千瓦發(fā)電機(jī)組成。項(xiàng)目總投資為42億港幣（5.4億美元），被認(rèn)為是中國最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是中國第一次事實(shí)上使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。91柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理4.項(xiàng)目融資案例分析（1）項(xiàng)目背景4

①深圳沙角B電廠采用中外合資經(jīng)營方式興建，合資一方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資另一方為在我國香港注冊(cè)專門為該項(xiàng)目成立的公司——合和電力（中國）有限公司（B方，項(xiàng)目公司）。項(xiàng)目合作期10年。在合作期間內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年（合作期）。作為回報(bào)，B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后的項(xiàng)目收益。合作期滿時(shí)，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，退出該項(xiàng)目。

（2）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

92柴國榮：現(xiàn)代項(xiàng)目管理①深圳沙角B電廠采用中外合資經(jīng)營方