企業(yè)價(jià)值之鑒定課件

企業(yè)價(jià)值之鑑定1企業(yè)價(jià)值之鑑定1大綱企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)評(píng)價(jià)方法、信賴度之提升、參考資訊之尋找與建立鑑價(jià)之目的價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)、類型、前題鑑價(jià)之基本觀念報(bào)酬率之取決投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序各種投資類型之報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素現(xiàn)金流量之未來分析、選擇類型及計(jì)算方法一般化調(diào)整項(xiàng)目分類財(cái)務(wù)分析鑑價(jià)增減之調(diào)整鑑價(jià)程序、報(bào)告企業(yè)價(jià)值鑑定之發(fā)展鑑價(jià)主要管理機(jī)制與訓(xùn)練發(fā)展鑑價(jià)案例2大綱企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)現(xiàn)金流量之未來分析、選擇類型及計(jì)算方法企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)

由於經(jīng)濟(jì)與知識(shí)之發(fā)展，資產(chǎn)之價(jià)值已由有形之資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為無形之資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)土地、廠房、機(jī)械、設(shè)備等專利、技術(shù)、著作權(quán)、行銷通路、人際關(guān)係等無形資產(chǎn)有形資產(chǎn)1980192020003企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)由於經(jīng)濟(jì)與知識(shí)之發(fā)展，資產(chǎn)之價(jià)值已由有形之資企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)之起源並無一定之說法，惟最令注目的應(yīng)該是美國於1920年，美國國稅局(InternalRevenueService；IRS)公佈AppealsandRevenueMemorandum34(ARM34)，以回應(yīng)於第十八號(hào)修正案中，因?yàn)榻麩熅?，?dǎo)致煙酒製造商之損失，其中對(duì)於與企業(yè)價(jià)值評(píng)估之重要準(zhǔn)則與方法亦隨後明確公佈。4企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)之起源並無一定之說法，惟最令注目的企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)非系統(tǒng)化系統(tǒng)化主觀、情境化、無科學(xué)證據(jù)支持客觀、理性、參酌歷史資料或科學(xué)證據(jù)、可以被歸納並重覆應(yīng)用之方法系統(tǒng)化非系統(tǒng)化1970192020022004大陸臺(tái)灣(未)美國評(píng)價(jià)方法之系統(tǒng)化5企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)非系統(tǒng)化系統(tǒng)化主觀、情境化、無科學(xué)證據(jù)支持客觀評(píng)價(jià)方法投入/產(chǎn)出資產(chǎn)本身/效益大類小類投入資產(chǎn)本身成本法成本法**重置成本法**未來獲利能力NANA產(chǎn)出資產(chǎn)本身市場(chǎng)價(jià)值法清算價(jià)值法*淨(jìng)變現(xiàn)價(jià)值法**TobinQ法權(quán)利金法等未來獲利能力經(jīng)濟(jì)效益法市場(chǎng)餘額法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法***TobinQ法本益比法資本資產(chǎn)訂價(jià)模式經(jīng)濟(jì)效益增益模式等投入與產(chǎn)出混合法斯堪地亞法資料來源：馬秀如、劉正田、俞洪昭、諶家蘭無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)與揭露6評(píng)價(jià)方法投入/產(chǎn)出資產(chǎn)本身/效益大類小類投入資產(chǎn)本身成本法成評(píng)價(jià)方法信賴度之提升信賴度低信賴度高非系統(tǒng)方法、非專業(yè)人員、無一定管理規(guī)則與單位等系統(tǒng)方法、專業(yè)人員、有一定管理規(guī)則與單位等信賴度低信賴度高7評(píng)價(jià)方法信賴度之提升信賴度低信賴度高非系統(tǒng)方法、非專業(yè)人員、評(píng)價(jià)參考資訊之尋找與建立非資料庫專業(yè)資料庫資料散落於各處，造成評(píng)價(jià)資訊搜集困難有專業(yè)管理顧問公司或組織執(zhí)行資料分類存放，節(jié)省評(píng)價(jià)工作之資料搜集時(shí)間，並提升可信度專業(yè)資料庫非資料庫1980192020002002大陸臺(tái)灣(未)美國8評(píng)價(jià)參考資訊之尋找與建立非資料庫專業(yè)資料庫資料散落於各處，造鑑價(jià)之目的企業(yè)購併初次上市櫃買賣合約公平價(jià)值意見股權(quán)交易增資價(jià)格員工認(rèn)股計(jì)畫員工福利計(jì)畫專家證人/訴訟案件遺產(chǎn)規(guī)劃/申報(bào)課稅贈(zèng)與稅課徵清償價(jià)值意見破產(chǎn)價(jià)值意見抵押品價(jià)值意見整批購買成本之分配公報(bào)141、142號(hào)無形資產(chǎn)之估價(jià)慈善捐助破產(chǎn)程序中淨(jìng)損之計(jì)算破產(chǎn)清算價(jià)值之計(jì)算專門技術(shù)鑑價(jià)9鑑價(jià)之目的企業(yè)購併贈(zèng)與稅課徵9價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)公平市價(jià)

有意願(yuàn)且有能力之買者與賣者，在公開沒有受到限制且能力所及的市場(chǎng)，在不受壓迫情況，對(duì)於所要買入或賣出之標(biāo)的都具有充分的認(rèn)識(shí)下，願(yuàn)意以約當(dāng)現(xiàn)金出售或買入謂之。公平價(jià)值 法律上名詞，用於股東不同意公司合併或出讓主要營業(yè)資產(chǎn)，要求公司按公平價(jià)值買回其股權(quán)，最後由法院裁定。策略或投資價(jià)值 特定投資者，依其個(gè)別的投資條件與期待所計(jì)算之價(jià)值。

10價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)公平市價(jià)10價(jià)值的類型(一)社會(huì)價(jià)值(二)道德價(jià)值(三)倫理價(jià)值(四)宗教價(jià)值(五)情感價(jià)值(六)經(jīng)濟(jì)價(jià)值(七)商業(yè)價(jià)值11價(jià)值的類型(五)情感價(jià)值11價(jià)值的前題帳面價(jià)值重置成本清算價(jià)值繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值貸款價(jià)值保險(xiǎn)價(jià)值12價(jià)值的前題帳面價(jià)值12鑑價(jià)之基本觀念

P= P=現(xiàn)值 C=未來產(chǎn)生之現(xiàn)金流量 r=風(fēng)險(xiǎn)溢酬13鑑價(jià)之基本觀念 13報(bào)酬率之取決報(bào)酬取決於投資風(fēng)險(xiǎn)之大小。風(fēng)險(xiǎn)越高報(bào)酬越高。組織化的賭博遊戲規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)越高經(jīng)營團(tuán)隊(duì)會(huì)失去特定的遊戲，內(nèi)部報(bào)酬率(ROI)越高，將被特定團(tuán)隊(duì)所取代。14報(bào)酬率之取決報(bào)酬取決於投資風(fēng)險(xiǎn)之大小。14投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資小型股票籃籌股特別股C級(jí)公司債B級(jí)公司債A級(jí)公司債美國政府公債低風(fēng)險(xiǎn)15投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序高風(fēng)險(xiǎn)15各種投資類型之報(bào)酬率不同的投資類型具有不同的潛在報(bào)酬

美國為例

投資類型

報(bào)酬率(%) 公用事業(yè)債劵 8.15% 銀行抵押貸款(30期固定利率) 8.08% 長期公債(20年) 6.23% 中期國庫劵(5年) 6.16% 六個(gè)月可轉(zhuǎn)讓定期存單 5.09% 普通股 2000年大型普通股 -9.11% 長期紐約證劵市場(chǎng)資本溢酬 7.1%

16各種投資類型之報(bào)酬率不同的投資類型具有不同的潛在報(bào)酬16風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素外部因素一般經(jīng)濟(jì)狀況的期望一般經(jīng)濟(jì)所既存的條件特定產(chǎn)業(yè)投資報(bào)酬之期望特定產(chǎn)業(yè)所既存的條件特定產(chǎn)業(yè)所處之競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境17風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素外部因素17風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素內(nèi)在因素特定評(píng)價(jià)企業(yè)的期待報(bào)酬特定評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與條件特定評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位所評(píng)企業(yè)規(guī)模大小所評(píng)企業(yè)組織與管理的深度及品質(zhì)所評(píng)企業(yè)獲利的穩(wěn)定性或可靠性18風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素內(nèi)在因素18風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素投資因素投資本身有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素所投金額相對(duì)於其他投資在投資組合中所佔(zhàn)的比重資本利得的期望值預(yù)期投資之變現(xiàn)性投資後續(xù)管理負(fù)擔(dān)輕重19風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素投資因素19未來現(xiàn)金流量分析何種流量類型，控制型?非控制型?權(quán)益?投入資本?估計(jì)未來流量究竟使用「歷史性」或「預(yù)測(cè)性」資料。用何種方法計(jì)算?20未來現(xiàn)金流量分析何種流量類型，控制型?非控制型?權(quán)益?投入資選擇現(xiàn)金流量類型歸屬業(yè)主權(quán)益之現(xiàn)金流量

稅後淨(jìng)利+非現(xiàn)金費(fèi)用〈折舊、攤銷、遞延收入、遞延 所得稅〉-未來營業(yè)所需之資本支出-未來營運(yùn)資金之增加數(shù)+長期借款-長期借款之償還

淨(jìng)現(xiàn)金流量歸屬業(yè)主權(quán)益21選擇現(xiàn)金流量類型歸屬業(yè)主權(quán)益之現(xiàn)金流量21選擇現(xiàn)金流量類型歸屬「投入資本」之現(xiàn)金流量

稅後淨(jìng)利+非現(xiàn)金費(fèi)用〈折舊、攤銷、遞延收入、遞延所得稅〉-未來營業(yè)所需之資本支出-未來營運(yùn)資金之增加數(shù)+利息費(fèi)用〈付稅後之利息費(fèi)用淨(jìng)額〉

淨(jìng)現(xiàn)金流量歸屬於「投入資本」註：投入資本=舉債+資本22選擇現(xiàn)金流量類型歸屬「投入資本」之現(xiàn)金流量22計(jì)算現(xiàn)金流量之方法線性現(xiàn)金流量 平均法 加權(quán)平均法 趨勢(shì)法非線性現(xiàn)金流量23計(jì)算現(xiàn)金流量之方法線性現(xiàn)金流量23一般化調(diào)整項(xiàng)目分類

會(huì)計(jì)方法控制能力非經(jīng)營發(fā)生項(xiàng)目非營業(yè)項(xiàng)目市價(jià)原則24一般化調(diào)整項(xiàng)目分類會(huì)計(jì)方法24財(cái)務(wù)分析未來預(yù)測(cè)變數(shù)多較難掌握，著重歷史性績(jī)效。財(cái)務(wù)分析找出企業(yè)強(qiáng)弱點(diǎn)，以及本業(yè)消長趨勢(shì)。鑑價(jià)者可據(jù)以與同業(yè)比較。協(xié)助找出潛在「一般化」所需之項(xiàng)目。25財(cái)務(wù)分析未來預(yù)測(cè)變數(shù)多較難掌握，著重歷史性績(jī)效。25財(cái)務(wù)分析之綜合歷史性與一般化資產(chǎn)負(fù)債表個(gè)別科目分析歷史性與一般化損益表各科目分析上述1.比例分析上述2.比例分析財(cái)務(wù)分析：包括成長比率、成本比率、週轉(zhuǎn)率、獲益率、風(fēng)險(xiǎn)率。與特定企業(yè)或相同產(chǎn)業(yè)比較26財(cái)務(wù)分析之綜合歷史性與一般化資產(chǎn)負(fù)債表個(gè)別科目分析26常規(guī)化財(cái)務(wù)報(bào)表(Normalization)目的：調(diào)整所評(píng)企業(yè)過去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)報(bào)表，使之反應(yīng)真實(shí)表達(dá)經(jīng)濟(jì)上的財(cái)務(wù)狀況及其營業(yè)結(jié)果。條件：能與相同的產(chǎn)業(yè)做比較能用於未來的預(yù)測(cè)能決定未來現(xiàn)金流量的代表儘可能代表資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值27常規(guī)化財(cái)務(wù)報(bào)表(Normalization)目的：27鑑價(jià)增減之調(diào)整因鑑價(jià)之目的與鑑價(jià)方法有別產(chǎn)生：少數(shù)控制權(quán)市場(chǎng)流通性受契約之限制28鑑價(jià)增減之調(diào)整因鑑價(jià)之目的與鑑價(jià)方法有別產(chǎn)生：28鑑價(jià)程序29鑑價(jià)程序29鑑價(jià)報(bào)告報(bào)告之基本原則，讓報(bào)告使用者依照?qǐng)?bào)告所使用之方法就能重複同樣的過程。完整的鑑價(jià)報(bào)告包括：一、鑑價(jià)主體。二、敘述評(píng)價(jià)利益。三、評(píng)價(jià)日期。四、報(bào)告日期。五、評(píng)價(jià)的目的與用途。30鑑價(jià)報(bào)告報(bào)告之基本原則，讓報(bào)告使用者依照?qǐng)?bào)告所使用之方法就能鑑價(jià)報(bào)告六、定義價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。七、辨別價(jià)值的假設(shè)前題。八、說明假設(shè)、限制條件和工作範(fàn)圍限制。九、價(jià)值決定。十、報(bào)告的限制用途-因特殊假設(shè)、限制條件與範(fàn)圍不同，必須說明各項(xiàng)資料的關(guān)連程序。十一、簽章。31鑑價(jià)報(bào)告六、定義價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。31鑑價(jià)報(bào)告十二、獨(dú)立聲明書。十三、股權(quán)大小、性質(zhì)、限制與協(xié)議。十四、基本分析的敘述。十五、評(píng)價(jià)的手段與方法。十六、所採用的歷年財(cái)務(wù)報(bào)表摘要。十七、調(diào)整歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表及其調(diào)整項(xiàng)目。十八、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表摘要及其調(diào)整內(nèi)容。十九、所採用的預(yù)測(cè)/預(yù)估財(cái)務(wù)報(bào)表及其假設(shè)。32鑑價(jià)報(bào)告十二、獨(dú)立聲明書。32企業(yè)價(jià)值鑑定制度之未來發(fā)展專業(yè)管理組織之建立無管理組織法規(guī)管理組織與法規(guī)建立民間自行發(fā)展，無專業(yè)管理組織或無政府單位或法規(guī)規(guī)範(fàn)政府立法規(guī)範(fàn)、民間亦組織專業(yè)管理機(jī)構(gòu)政府與民間專業(yè)管理機(jī)構(gòu)無專業(yè)管理機(jī)構(gòu)1970192020002003大陸(官)臺(tái)灣(民)美國33企業(yè)價(jià)值鑑定制度之未來發(fā)展專業(yè)管理組織之建立無管理組織法規(guī)管評(píng)價(jià)人員之資格專業(yè)人員之資格與進(jìn)修無認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)人員專業(yè)認(rèn)證未有專業(yè)機(jī)構(gòu)辦理認(rèn)證資格並對(duì)評(píng)價(jià)人員提出教育訓(xùn)練由民間專業(yè)組織訓(xùn)練並予以認(rèn)證，政府協(xié)助規(guī)範(fàn)認(rèn)證及訓(xùn)練無認(rèn)證與訓(xùn)練1970192020002004大陸(官)臺(tái)灣(民)美國34評(píng)價(jià)人員之資格專業(yè)人員之資格與進(jìn)修無認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)人員專業(yè)認(rèn)證企業(yè)鑑價(jià)發(fā)展評(píng)價(jià)方法之發(fā)展評(píng)價(jià)方法系統(tǒng)化評(píng)價(jià)方法信賴度之提升評(píng)價(jià)參考資訊資料庫之建立評(píng)價(jià)專業(yè)與管理組織發(fā)展官方或政府機(jī)構(gòu)民間專業(yè)組織評(píng)價(jià)人員資格與進(jìn)修評(píng)價(jià)人員之資格進(jìn)修管道評(píng)價(jià)目的與時(shí)機(jī)之發(fā)展評(píng)價(jià)目的與時(shí)機(jī)之發(fā)展35企業(yè)鑑價(jià)發(fā)展評(píng)價(jià)方法之發(fā)展評(píng)價(jià)人員資格與進(jìn)修35企業(yè)鑑價(jià)之法制化(一)建立鑑價(jià)人員職業(yè)道德規(guī)範(fàn)信、實(shí)、準(zhǔn)獨(dú)立性正直與客觀專業(yè)能力不得收受或有酬勞36企業(yè)鑑價(jià)之法制化(一)建立鑑價(jià)人員職業(yè)道德規(guī)範(fàn)36企業(yè)鑑價(jià)之法制化(二)建立鑑價(jià)之作業(yè)準(zhǔn)則執(zhí)行準(zhǔn)則基本分析鑑價(jià)方式與方法市場(chǎng)性、控管權(quán)與其他溢折價(jià)紀(jì)錄報(bào)告準(zhǔn)則鑑價(jià)標(biāo)的鑑價(jià)日、報(bào)告日37企業(yè)鑑價(jià)之法制化(二)建立鑑價(jià)之作業(yè)準(zhǔn)則37鑑價(jià)主要管理機(jī)構(gòu)與訓(xùn)練發(fā)展美國國稅局財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)評(píng)價(jià)分析師協(xié)會(huì)(NACVA)美國鑑價(jià)協(xié)會(huì)(AVA)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)(IBA)美國會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)(AICPA)國際評(píng)鑑顧問協(xié)會(huì)(IACVA)國稅局證期會(huì)經(jīng)濟(jì)部工業(yè)局中華無形資產(chǎn)鑑價(jià)研究發(fā)展協(xié)會(huì)(CAIAV)臺(tái)灣技術(shù)鑑價(jià)協(xié)會(huì)數(shù)位內(nèi)容鑑價(jià)輔導(dǎo)中心會(huì)計(jì)基金會(huì)美國臺(tái)灣38鑑價(jià)主要管理機(jī)構(gòu)與訓(xùn)練發(fā)展美國國稅局國稅局美技術(shù)(創(chuàng)意)入股鑑價(jià)案例技術(shù)(創(chuàng)意)、專利作價(jià)入股法令規(guī)範(fàn)(公司法、證券交易法等)個(gè)案實(shí)例探討(電視豆股份有限公司創(chuàng)意與經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)價(jià)值作價(jià)入股)無形資產(chǎn)成功應(yīng)用之要件國內(nèi)外發(fā)行商與通路商之完整佈局。

創(chuàng)意具能跨越全球文化之障礙。

於多媒體平臺(tái)對(duì)於作品完成宣傳與市場(chǎng)測(cè)試。

積極參與國內(nèi)外作品發(fā)表會(huì)，並參加各項(xiàng)週邊商品展。

經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)資歷完整，有助於業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、管理與創(chuàng)意設(shè)計(jì)之推動(dòng)。

39技術(shù)(創(chuàng)意)入股鑑價(jià)案例技術(shù)(創(chuàng)意)、專利作價(jià)入股39著作權(quán)-影片鑑價(jià)案例無形資產(chǎn)擔(dān)保融資

法令規(guī)範(fàn)(民法、銀行法、智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)法等)個(gè)案實(shí)例探討(東森華榮傳播事業(yè)股份有限公司，銀行聯(lián)貸案無形資產(chǎn)應(yīng)用之探討)無形資產(chǎn)成功應(yīng)用之要件頻道與行銷通路之完整建置收視率之高低影片與節(jié)目之種類與數(shù)量節(jié)目製作之品質(zhì)經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)之專業(yè)能力等40著作權(quán)-影片鑑價(jià)案例無形資產(chǎn)擔(dān)保融資40結(jié)語先進(jìn)國家確立以「公平市價(jià)」做為股權(quán)交易、課稅之最高指導(dǎo)原則、造就鑑價(jià)業(yè)者追求真實(shí)、理想的空間，帶動(dòng)學(xué)習(xí)風(fēng)潮，鑑價(jià)產(chǎn)業(yè)於焉成立。鄰近韓國四年前政府大力發(fā)展鑑價(jià)事業(yè)，期能形成「智慧財(cái)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)」解決韓國青年創(chuàng)業(yè)與就業(yè)問題。臺(tái)灣鑑價(jià)制度之健全發(fā)展，有待各方共同努力。41結(jié)語先進(jìn)國家確立以「公平市價(jià)」做為股權(quán)交易、課稅之最高指導(dǎo)原企業(yè)價(jià)值之鑑定42企業(yè)價(jià)值之鑑定1大綱企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)評(píng)價(jià)方法、信賴度之提升、參考資訊之尋找與建立鑑價(jià)之目的價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)、類型、前題鑑價(jià)之基本觀念報(bào)酬率之取決投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序各種投資類型之報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素現(xiàn)金流量之未來分析、選擇類型及計(jì)算方法一般化調(diào)整項(xiàng)目分類財(cái)務(wù)分析鑑價(jià)增減之調(diào)整鑑價(jià)程序、報(bào)告企業(yè)價(jià)值鑑定之發(fā)展鑑價(jià)主要管理機(jī)制與訓(xùn)練發(fā)展鑑價(jià)案例43大綱企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)現(xiàn)金流量之未來分析、選擇類型及計(jì)算方法企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)

由於經(jīng)濟(jì)與知識(shí)之發(fā)展，資產(chǎn)之價(jià)值已由有形之資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為無形之資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)土地、廠房、機(jī)械、設(shè)備等專利、技術(shù)、著作權(quán)、行銷通路、人際關(guān)係等無形資產(chǎn)有形資產(chǎn)19801920200044企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)由於經(jīng)濟(jì)與知識(shí)之發(fā)展，資產(chǎn)之價(jià)值已由有形之資企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)之起源並無一定之說法，惟最令注目的應(yīng)該是美國於1920年，美國國稅局(InternalRevenueService；IRS)公佈AppealsandRevenueMemorandum34(ARM34)，以回應(yīng)於第十八號(hào)修正案中，因?yàn)榻麩熅疲瑢?dǎo)致煙酒製造商之損失，其中對(duì)於與企業(yè)價(jià)值評(píng)估之重要準(zhǔn)則與方法亦隨後明確公佈。45企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)之起源並無一定之說法，惟最令注目的企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)非系統(tǒng)化系統(tǒng)化主觀、情境化、無科學(xué)證據(jù)支持客觀、理性、參酌歷史資料或科學(xué)證據(jù)、可以被歸納並重覆應(yīng)用之方法系統(tǒng)化非系統(tǒng)化1970192020022004大陸臺(tái)灣(未)美國評(píng)價(jià)方法之系統(tǒng)化46企業(yè)鑑價(jià)之演進(jìn)非系統(tǒng)化系統(tǒng)化主觀、情境化、無科學(xué)證據(jù)支持客觀評(píng)價(jià)方法投入/產(chǎn)出資產(chǎn)本身/效益大類小類投入資產(chǎn)本身成本法成本法**重置成本法**未來獲利能力NANA產(chǎn)出資產(chǎn)本身市場(chǎng)價(jià)值法清算價(jià)值法*淨(jìng)變現(xiàn)價(jià)值法**TobinQ法權(quán)利金法等未來獲利能力經(jīng)濟(jì)效益法市場(chǎng)餘額法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法***TobinQ法本益比法資本資產(chǎn)訂價(jià)模式經(jīng)濟(jì)效益增益模式等投入與產(chǎn)出混合法斯堪地亞法資料來源：馬秀如、劉正田、俞洪昭、諶家蘭無形資產(chǎn)評(píng)價(jià)與揭露47評(píng)價(jià)方法投入/產(chǎn)出資產(chǎn)本身/效益大類小類投入資產(chǎn)本身成本法成評(píng)價(jià)方法信賴度之提升信賴度低信賴度高非系統(tǒng)方法、非專業(yè)人員、無一定管理規(guī)則與單位等系統(tǒng)方法、專業(yè)人員、有一定管理規(guī)則與單位等信賴度低信賴度高48評(píng)價(jià)方法信賴度之提升信賴度低信賴度高非系統(tǒng)方法、非專業(yè)人員、評(píng)價(jià)參考資訊之尋找與建立非資料庫專業(yè)資料庫資料散落於各處，造成評(píng)價(jià)資訊搜集困難有專業(yè)管理顧問公司或組織執(zhí)行資料分類存放，節(jié)省評(píng)價(jià)工作之資料搜集時(shí)間，並提升可信度專業(yè)資料庫非資料庫1980192020002002大陸臺(tái)灣(未)美國49評(píng)價(jià)參考資訊之尋找與建立非資料庫專業(yè)資料庫資料散落於各處，造鑑價(jià)之目的企業(yè)購併初次上市櫃買賣合約公平價(jià)值意見股權(quán)交易增資價(jià)格員工認(rèn)股計(jì)畫員工福利計(jì)畫專家證人/訴訟案件遺產(chǎn)規(guī)劃/申報(bào)課稅贈(zèng)與稅課徵清償價(jià)值意見破產(chǎn)價(jià)值意見抵押品價(jià)值意見整批購買成本之分配公報(bào)141、142號(hào)無形資產(chǎn)之估價(jià)慈善捐助破產(chǎn)程序中淨(jìng)損之計(jì)算破產(chǎn)清算價(jià)值之計(jì)算專門技術(shù)鑑價(jià)50鑑價(jià)之目的企業(yè)購併贈(zèng)與稅課徵9價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)公平市價(jià)

有意願(yuàn)且有能力之買者與賣者，在公開沒有受到限制且能力所及的市場(chǎng)，在不受壓迫情況，對(duì)於所要買入或賣出之標(biāo)的都具有充分的認(rèn)識(shí)下，願(yuàn)意以約當(dāng)現(xiàn)金出售或買入謂之。公平價(jià)值 法律上名詞，用於股東不同意公司合併或出讓主要營業(yè)資產(chǎn)，要求公司按公平價(jià)值買回其股權(quán)，最後由法院裁定。策略或投資價(jià)值 特定投資者，依其個(gè)別的投資條件與期待所計(jì)算之價(jià)值。

51價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)公平市價(jià)10價(jià)值的類型(一)社會(huì)價(jià)值(二)道德價(jià)值(三)倫理價(jià)值(四)宗教價(jià)值(五)情感價(jià)值(六)經(jīng)濟(jì)價(jià)值(七)商業(yè)價(jià)值52價(jià)值的類型(五)情感價(jià)值11價(jià)值的前題帳面價(jià)值重置成本清算價(jià)值繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值貸款價(jià)值保險(xiǎn)價(jià)值53價(jià)值的前題帳面價(jià)值12鑑價(jià)之基本觀念

P= P=現(xiàn)值 C=未來產(chǎn)生之現(xiàn)金流量 r=風(fēng)險(xiǎn)溢酬54鑑價(jià)之基本觀念 13報(bào)酬率之取決報(bào)酬取決於投資風(fēng)險(xiǎn)之大小。風(fēng)險(xiǎn)越高報(bào)酬越高。組織化的賭博遊戲規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)越高經(jīng)營團(tuán)隊(duì)會(huì)失去特定的遊戲，內(nèi)部報(bào)酬率(ROI)越高，將被特定團(tuán)隊(duì)所取代。55報(bào)酬率之取決報(bào)酬取決於投資風(fēng)險(xiǎn)之大小。14投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資小型股票籃籌股特別股C級(jí)公司債B級(jí)公司債A級(jí)公司債美國政府公債低風(fēng)險(xiǎn)56投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)排序高風(fēng)險(xiǎn)15各種投資類型之報(bào)酬率不同的投資類型具有不同的潛在報(bào)酬

美國為例

投資類型

報(bào)酬率(%) 公用事業(yè)債劵 8.15% 銀行抵押貸款(30期固定利率) 8.08% 長期公債(20年) 6.23% 中期國庫劵(5年) 6.16% 六個(gè)月可轉(zhuǎn)讓定期存單 5.09% 普通股 2000年大型普通股 -9.11% 長期紐約證劵市場(chǎng)資本溢酬 7.1%

57各種投資類型之報(bào)酬率不同的投資類型具有不同的潛在報(bào)酬16風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素外部因素一般經(jīng)濟(jì)狀況的期望一般經(jīng)濟(jì)所既存的條件特定產(chǎn)業(yè)投資報(bào)酬之期望特定產(chǎn)業(yè)所既存的條件特定產(chǎn)業(yè)所處之競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境58風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素外部因素17風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素內(nèi)在因素特定評(píng)價(jià)企業(yè)的期待報(bào)酬特定評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與條件特定評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位所評(píng)企業(yè)規(guī)模大小所評(píng)企業(yè)組織與管理的深度及品質(zhì)所評(píng)企業(yè)獲利的穩(wěn)定性或可靠性59風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素內(nèi)在因素18風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素投資因素投資本身有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素所投金額相對(duì)於其他投資在投資組合中所佔(zhàn)的比重資本利得的期望值預(yù)期投資之變現(xiàn)性投資後續(xù)管理負(fù)擔(dān)輕重60風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素投資因素19未來現(xiàn)金流量分析何種流量類型，控制型?非控制型?權(quán)益?投入資本?估計(jì)未來流量究竟使用「歷史性」或「預(yù)測(cè)性」資料。用何種方法計(jì)算?61未來現(xiàn)金流量分析何種流量類型，控制型?非控制型?權(quán)益?投入資選擇現(xiàn)金流量類型歸屬業(yè)主權(quán)益之現(xiàn)金流量

稅後淨(jìng)利+非現(xiàn)金費(fèi)用〈折舊、攤銷、遞延收入、遞延 所得稅〉-未來營業(yè)所需之資本支出-未來營運(yùn)資金之增加數(shù)+長期借款-長期借款之償還

淨(jìng)現(xiàn)金流量歸屬業(yè)主權(quán)益62選擇現(xiàn)金流量類型歸屬業(yè)主權(quán)益之現(xiàn)金流量21選擇現(xiàn)金流量類型歸屬「投入資本」之現(xiàn)金流量

稅後淨(jìng)利+非現(xiàn)金費(fèi)用〈折舊、攤銷、遞延收入、遞延所得稅〉-未來營業(yè)所需之資本支出-未來營運(yùn)資金之增加數(shù)+利息費(fèi)用〈付稅後之利息費(fèi)用淨(jìng)額〉

淨(jìng)現(xiàn)金流量歸屬於「投入資本」註：投入資本=舉債+資本63選擇現(xiàn)金流量類型歸屬「投入資本」之現(xiàn)金流量22計(jì)算現(xiàn)金流量之方法線性現(xiàn)金流量 平均法 加權(quán)平均法 趨勢(shì)法非線性現(xiàn)金流量64計(jì)算現(xiàn)金流量之方法線性現(xiàn)金流量23一般化調(diào)整項(xiàng)目分類

會(huì)計(jì)方法控制能力非經(jīng)營發(fā)生項(xiàng)目非營業(yè)項(xiàng)目市價(jià)原則65一般化調(diào)整項(xiàng)目分類會(huì)計(jì)方法24財(cái)務(wù)分析未來預(yù)測(cè)變數(shù)多較難掌握，著重歷史性績(jī)效。財(cái)務(wù)分析找出企業(yè)強(qiáng)弱點(diǎn)，以及本業(yè)消長趨勢(shì)。鑑價(jià)者可據(jù)以與同業(yè)比較。協(xié)助找出潛在「一般化」所需之項(xiàng)目。66財(cái)務(wù)分析未來預(yù)測(cè)變數(shù)多較難掌握，著重歷史性績(jī)效。25財(cái)務(wù)分析之綜合歷史性與一般化資產(chǎn)負(fù)債表個(gè)別科目分析歷史性與一般化損益表各科目分析上述1.比例分析上述2.比例分析財(cái)務(wù)分析：包括成長比率、成本比率、週轉(zhuǎn)率、獲益率、風(fēng)險(xiǎn)率。與特定企業(yè)或相同產(chǎn)業(yè)比較67財(cái)務(wù)分析之綜合歷史性與一般化資產(chǎn)負(fù)債表個(gè)別科目分析26常規(guī)化財(cái)務(wù)報(bào)表(Normalization)目的：調(diào)整所評(píng)企業(yè)過去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)報(bào)表，使之反應(yīng)真實(shí)表達(dá)經(jīng)濟(jì)上的財(cái)務(wù)狀況及其營業(yè)結(jié)果。條件：能與相同的產(chǎn)業(yè)做比較能用於未來的預(yù)測(cè)能決定未來現(xiàn)金流量的代表儘可能代表資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值68常規(guī)化財(cái)務(wù)報(bào)表(Normalization)目的：27鑑價(jià)增減之調(diào)整因鑑價(jià)之目的與鑑價(jià)方法有別產(chǎn)生：少數(shù)控制權(quán)市場(chǎng)流通性受契約之限制69鑑價(jià)增減之調(diào)整因鑑價(jià)之目的與鑑價(jià)方法有別產(chǎn)生：28鑑價(jià)程序70鑑價(jià)程序29鑑價(jià)報(bào)告報(bào)告之基本原則，讓報(bào)告使用者依照?qǐng)?bào)告所使用之方法就能重複同樣的過程。完整的鑑價(jià)報(bào)告包括：一、鑑價(jià)主體。二、敘述評(píng)價(jià)利益。三、評(píng)價(jià)日期。四、報(bào)告日期。五、評(píng)價(jià)的目的與用途。71鑑價(jià)報(bào)告報(bào)告之基本原則，讓報(bào)告使用者依照?qǐng)?bào)告所使用之方法就能鑑價(jià)報(bào)告六、定義價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。七、辨別價(jià)值的假設(shè)前題。八、說明假設(shè)、限制條件和工作範(fàn)圍限制。九、價(jià)值決定。十、報(bào)告的限制用途-因特殊假設(shè)、限制條件與範(fàn)圍不同，必須說明各項(xiàng)資料的關(guān)連程序。十一、簽章。72鑑價(jià)報(bào)告六、定義價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。31鑑價(jià)報(bào)告十二、獨(dú)立聲明書。十三、股權(quán)大小、性質(zhì)、限制與協(xié)議。十四、基本分析的敘述。十五、評(píng)價(jià)的手段與方法。十六、所採用的歷年財(cái)務(wù)報(bào)表摘要。十七、調(diào)整歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表及其調(diào)整項(xiàng)目。十八、調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表摘要及其調(diào)整內(nèi)容。十九、所採用的預(yù)測(cè)/預(yù)估財(cái)務(wù)報(bào)表及其假設(shè)。73鑑價(jià)報(bào)告十二、獨(dú)立聲明書。32企業(yè)價(jià)值鑑定制度之未來發(fā)展專業(yè)管理組織之建立無管理組織法規(guī)管理組織與法規(guī)建立民間自行發(fā)展，無專業(yè)管理組織或無政府單位或法規(guī)規(guī)範(fàn)政府立法規(guī)範(fàn)、民間亦組織專業(yè)管理機(jī)構(gòu)政府與民間專業(yè)管理機(jī)構(gòu)無專業(yè)管理機(jī)構(gòu)1970192020002003大陸(官)臺(tái)灣(民)美國74企業(yè)價(jià)值鑑定制度之未來發(fā)展專業(yè)管理組織之建立無管理組織法規(guī)管評(píng)價(jià)人員之資格專業(yè)人員之資格與進(jìn)修無認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)人員專業(yè)認(rèn)證未有專業(yè)機(jī)構(gòu)辦理認(rèn)證資格並對(duì)評(píng)價(jià)人員提出教育訓(xùn)練由民間專業(yè)組織訓(xùn)練並予以認(rèn)證，政府協(xié)助規(guī)範(fàn)認(rèn)證及訓(xùn)練無認(rèn)證與訓(xùn)練1970192020002004大陸(官)臺(tái)灣(民)美國75評(píng)價(jià)人員之資格專業(yè)人員之資格與進(jìn)修無認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)人員專業(yè)認(rèn)證企業(yè)鑑價(jià)發(fā)展評(píng)價(jià)方法之發(fā)展評(píng)價(jià)方法系統(tǒng)化評(píng)價(jià)方法信賴度