國際金融課件

第二章匯率制度與外匯管制

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度的概念匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作出的一系列安排或規(guī)定。二、固定匯率制度固定匯率制是指兩國貨幣的比價基本固定，現(xiàn)實匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。1、金本位制下的固定匯率制度以各國貨幣含金量為基礎(chǔ)，匯率波動受黃金輸送點的制約。第二章匯率制度與外匯管制

12、紙幣流通下的固定匯率制雙掛鉤、一固定、上下限、政府干預(yù)美元與黃金掛鉤（35美元=1盎司黃金）雙掛鉤其他貨幣與美元掛鉤（與美元確定比價）一固定：匯率一經(jīng)確定不能隨意改變。上下限：匯率波動的幅度不能超過平價的±1%，1971年擴大到±2.25%。政府干預(yù)：當匯率波動超過上下限時，各中央銀行有義務(wù)進行干預(yù)。2、紙幣流通下的固定匯率制23、兩種固定匯率制的比較相同點（1）都與黃金有聯(lián)系（2）匯率圍繞平價有限波動不同點：金本位制下紙幣流通下匯率決定的基礎(chǔ)兩國貨幣的實際含金量兩國貨幣的名義含金量匯率的調(diào)整機制通過黃金輸送點自動調(diào)整政府干預(yù)匯率的穩(wěn)定程度基本穩(wěn)定較為穩(wěn)定，但可調(diào)整3、兩種固定匯率制的比較金本位制下紙幣流通下匯率決定的基礎(chǔ)兩3二、浮動匯率制1、浮動匯率制的含義：一國不規(guī)定本幣對外幣的平價和波動幅度，中央銀行也沒有義務(wù)進行干預(yù)，匯率由外匯市場供求決定。2、浮動匯率制的類型自由浮動：清潔浮動，指政府對匯率不進行任何干預(yù)，市場匯率完全聽任外匯市場的供求變化自由波動。管理浮動：骯臟浮動，指政府出于本國利益對匯率進行不同程度的干預(yù)。二、浮動匯率制43、浮動匯率的主要形式（1）盯住浮動：與某一種貨幣確定比價，并隨其匯率的變動而變動。盯住單一貨幣浮動盯住浮動盯住一籃子貨幣浮動

聯(lián)系匯率制，貨幣局制度3、浮動匯率的主要形式5（2）有限彈性浮動與某一種貨幣確定基本的匯價，但有一定程度的浮動。盯住單一貨幣有限浮動有限彈性浮動聯(lián)合浮動（3）較高彈性浮動本幣對外幣依賴性小，匯率變動的靈活性大。爬行釘住較高彈性浮動其他管理浮動單獨浮動（2）有限彈性浮動6第二節(jié)固定匯率制與浮動匯率制的利弊一、固定匯率制1、優(yōu)點：有利于國際貿(mào)易有利于控制通貨膨脹2、缺點不能用匯率政策調(diào)整國際收支，有時需要靠降低國內(nèi)經(jīng)濟增長率來消除國際收支逆差。容易引起破壞性投機。匯率僵硬，有時不能反映國內(nèi)外經(jīng)濟狀況。第二節(jié)固定匯率制與浮動匯率制的利弊7二、浮動匯率制1、優(yōu)點匯率的變動有利于國際收支的改善，而無需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟。避免通貨膨脹的國際性傳遞匯率經(jīng)常小幅度的變動，對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊比較小。2、缺點不利于進出口貿(mào)易的計值。給貨幣投機者可乘之機加劇貨幣戰(zhàn)二、浮動匯率制8三、匯率制度的改革1、固定匯率制度永久化2、匯率目標區(qū)3、實行可調(diào)整的匯率制度4、限制資本流動，緩和匯率波動5、實行爬行釘住制度6、雙重匯率三、匯率制度的改革9第三節(jié)外匯管制一、外匯管制的產(chǎn)生第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)導(dǎo)致外匯管制的開始。一次大戰(zhàn)結(jié)束后，很多國家取消外匯管制。1929-1933年大危機后，外匯管制恢復(fù)。20世紀50年代開始，各國逐步放松外匯管制。二、外匯管制的目的促進國際收支平衡，維持匯率的穩(wěn)定，以利于本國經(jīng)濟金融的穩(wěn)定發(fā)展第三節(jié)外匯管制10三、外匯管制的實施機構(gòu)外匯管理局外匯管理機構(gòu)中央銀行行政管理部門四、外匯管制的對象居民人非居民對象物外匯本國地區(qū)自由貿(mào)易區(qū)三、外匯管制的實施機構(gòu)11五、外匯管制的方式1、貿(mào)易外匯進口許可證和出口許可證進口限額進口預(yù)交保證金進口專營征收外匯稅出口補貼2、非貿(mào)易收入管制松、支出管制嚴。五、外匯管制的方式123、資本輸入（1）限制資本流入對非居民的存款收繳高存款準備金。對非居民存款不付利息甚至倒扣利息控制本國居民向外借債限制非居民購買本國有價證券（2）限制資本流出控制居民到海外投資控制外匯匯出國外4、對匯率的管制：實行復(fù)匯率3、資本輸入13第四節(jié)人民幣匯率制度的演進一、建國初期：人民幣匯率變動頻繁1949年1月19日：1美元=80元舊人民幣1950年2月：1美元=42000元1952年12月：1美元=26170元二、1953-1973年：匯率基本穩(wěn)定不變?nèi)?973-1980年：人民幣匯率不斷上調(diào)第四節(jié)人民幣匯率制度的演進一、建國初期：人民幣匯率變動頻14四、1981-1984年：雙重匯率制人民幣牌價：1美元=1.5元貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價：1美元=2.8元五、1985-1994年：人民幣匯率不斷下調(diào)六、1994年1月1日：實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制七：2005年7月21日：實行實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制。四、1981-1984年：雙重匯率制15人民幣匯率的演進：1981年1月1日：US$1=RMB￥1.51985年1月1日：US$1=RMB￥2.81985年10月30日：US$1=RMB￥3.21986年7月5日：US$1=RMB￥3.71989年12月16日：US$1=RMB￥4.71990年11月17日：US$1=RMB￥5.221994年1月1日：US$1=RMB￥8.73人民幣匯率的演進：16

第三章外匯交易第一節(jié)即期交易和遠期交易一、即期交易（現(xiàn)匯交易）

買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。二、交叉匯率的計算

1、美元為標準貨幣：交叉相除

1美元=1.5000/1.5010加元1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎

第三章外匯17如果把加元作為標準貨幣,就把加元的數(shù)方在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即1加元=0.7994/0.8006買入價賣出價反之,1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489/1.2508加元買入價賣出價如果把加元作為標準貨幣,就把加元的數(shù)方在分母上。18

2、美元為標價貨幣：交叉相除1英鎊=1.5080/1.5090美元1澳元=0.7280/0.7285美元1英鎊=1.5080/0.7285=2.0700澳元1英鎊=1.5090/0.7280=2.0728澳元即:1英鎊=2.0700/2.0728澳元買入價賣出價國際金融課件193.美元既為標準貨幣,也為標價貨幣:同方向相乘1美元=1.5433/1.5438加元1英鎊=1.5080/1.5090美元1英鎊=1.5433×1.5080=2.3272加元1英鎊=1.5438×1.5090=2.3295加元即:1英鎊=2.3272/2.3295加元

買入價賣出價

國際金融課件20二、遠期外匯交易（期匯交易）買賣雙方現(xiàn)行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到交割日再進行外匯的收付。1、遠期交易的目的避免國際貿(mào)易上匯率變動的風險避免投資或債務(wù)到期時匯率變動的風險外匯銀行平衡頭寸投機2、遠期匯率的標價方法直接標出二、遠期外匯交易（期匯交易）21現(xiàn)匯匯率：1美元=100.34/100.45日元遠期匯率:1美元=102.36/102.85日元標出遠期與即期的差額（1）升水、貼水和平價升水表示遠期匯率比即期匯率貴貼水表示遠期匯率比即期匯率便宜平價表示遠期匯率與即期匯率相等如上述現(xiàn)匯匯率不變,3個月期為美元升水2.50/2.70日元,那么,3個月期的匯率為1美元=102.84/103.15日元，如果美元貼水,則從現(xiàn)匯匯率中減去貼水的數(shù)?，F(xiàn)匯匯率：1美元=100.34/100.45日元22（2）點數(shù)點數(shù)前大后小，遠期匯率=即期匯率－點數(shù)點數(shù)前小后大，遠期匯率=即期匯率+點數(shù)舉例：現(xiàn)匯匯率1英鎊=1.5025/45美元2個月期的點數(shù)為:20/40遠期匯率1英鎊=1.5025+0.0020=1.5045美元1英鎊=1.5045+0.0040=1.5085美元（2）點數(shù)233、遠期匯率與利率的關(guān)系遠期匯率主要由利率決定的。一般來講，利率高的貨幣表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣表現(xiàn)為升水。

第二節(jié)套匯和套利交易一、套匯交易利用不同外匯市場某些貨幣匯率的差異，賤買貴賣，獲取收益。1、直接套匯（兩角套匯）3、遠期匯率與利率的關(guān)系24紐約：1美元=1.1010/25歐元法蘭克福:1美元=1.1030/45歐元兩地的差價在套匯過程中將逐步縮小,最終市場達到均衡。2、間接套匯（三角套匯）InNewYork:US$1=Euro1.2000￡1=euro1.5InLondon:￡1=US$1.2500InParis:￡1=Euro1.5800$1=euro1.2640紐約：1美元=1.1010/25歐元25關(guān)于套匯的幾點說明套匯的凈利潤取決于匯率差異和套匯成本兩大因素套匯活動是市場不均衡的產(chǎn)物，而同時套匯活動又將市場重新推回均衡。套匯機會一旦出現(xiàn)，持續(xù)的時間不會很長。同一營業(yè)時間出現(xiàn)的匯率才是有意義的。關(guān)于套匯的幾點說明26二、套利交易

利用兩種貨幣的利率差異，進行資金調(diào)動，賺取收益。1、非抵補套利進行套利時，沒做任何外匯風險的防范。例如：英國一年期的國庫券利率為8%，美國為10%，即期匯率為￡1=$2。一位英國投資者手中有閑置資金1萬英鎊，如果購買本國國庫券，一年后將獲得10800英鎊，如果換成美元可獲得22000美元，但換回的英鎊是否超過10800英鎊取決于1年后英鎊兌美元的匯率，如果匯率為￡1=$2.2，22000美元只能換回10000英鎊，如果匯率為￡1=$1.8，22000美元能換回12222英鎊。二、套利交易272、抵補套利套利過程中利用遠期交易進行匯率風險的防范例如，一投資者有一筆100萬美元的資金可用于為期一年的投資?，F(xiàn)在美元的年利率為8%，瑞士法郎的利率為10%，即期匯率為1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差價為美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。

1,000,000×1.3745×(1+10%)1.3828=1,099,397美元1,000,000×(1+8%)=1,080,000美元2、抵補套利28關(guān)于套利的幾點說明：抵補套利的機會來自兩種貨幣的利差與貨幣遠期升貼水率的不一致套利只能在沒有外匯管制的國家發(fā)生利率差異是指同一性質(zhì)的利率抵補套利涉及一些成本。關(guān)于套利的幾點說明：29交叉匯率的計算：1、某銀行的報價為1美元=1.6500/30瑞士法郎，1英鎊=1.6600/20美元。請問1000英鎊能買進多少瑞士法郎？2、某銀行的報價為1美元=100.00/10日元，1美元=7.7980/7.800港元。如果某公司以港元買進日元支付貨款，匯率是多少？3、某銀行的報價為1美元=1.6400/10歐元，1美元=152.40/50日元。求（1）歐元兌日元的買入價和賣出價92.870/92.987（2）如果客戶詢問歐元對日元的匯價，銀行報出92.870/93.050，請問銀行的意圖是什么？交叉匯率的計算：30套匯套利練習:套匯：同一時間：紐約：US$1=SF1.5100/10法蘭克福：￡1=SF2.3050/60倫敦：￡1=US$1.5600/10如果以100,000美元進行套匯，最終將獲得102,150美元套匯套利練習:31套利：1、倫敦市場的即期匯率為1英鎊=2.0000/2.0250美元，1年期差價為200/250，倫敦利率為6%，紐約利率為10%，如果投資商把英鎊換成美元在美投資是否獲利？2、巴黎外匯市場即期匯率為1歐元=1.1540/1.1580美元，6個月遠期匯率為1歐元=1.1640/1.1670美元，歐元年利率為8%，美元年利率為10%，若有10,000歐元的閑置資金可投資半年，如何進行投資可以獲利最大？套利：32遠期交易練習：某日東京外匯市場美元兌日元的匯率為142.05/80，3個月期點數(shù)為50/30，一日本企業(yè)擔心3個月后美元大幅度貶值，因而把3個月后將要收到的100,000美元拋出，兌換成3個月期的日元期匯。3個月后美元果然大幅度貶值，現(xiàn)在的匯率為1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，該企業(yè)成功地避免了外匯風險。問該企業(yè)避免了多少日元的損失？（買賣遠期外匯需支付0.25%的手續(xù)費）遠期交易練習：33三、互換交易1）即期-遠期互換

即期賣出同時

遠期買進

即期買進同時遠期賣出(2)遠期-遠期互換

賣出1個月期同時

買進3個月期三、互換交易34第三節(jié)期貨與期權(quán)交易一、期貨1、種類商品期貨期貨貨幣期貨

金融期貨利率期貨

股價指數(shù)期貨

2、特點

標準化的合同

保證金制度第三節(jié)期貨與期權(quán)交易35外匯期貨是雙方約定在未來某一規(guī)定的時間依據(jù)現(xiàn)在規(guī)定的匯率以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約。

利率期貨是指協(xié)約雙方同意在將來某個時期按約定的價格買賣一定數(shù)量的信用工具的協(xié)議。

股票指數(shù)期貨合約是買賣雙方根據(jù)事先約定好的價格同意在未來某一特定時間進行股票指數(shù)交易的一種協(xié)議。

外匯期貨是雙方約定在未來某一規(guī)定的時間依據(jù)現(xiàn)在規(guī)定的匯率以一36

日清算制度反向操作結(jié)束交易

漲跌停板3、參與者:

套期保值者

投機者（4）功能

套期保值價格發(fā)現(xiàn)日清算制度37加拿大某一公司3個月后有一筆100萬美元的出口合同，為防止匯率變動的風險，該公司進入期貨市場?，F(xiàn)在現(xiàn)匯匯率為1美元=1.5加元，期貨市場3個月期的匯價為1加元=0.68美元。3個月后，現(xiàn)匯匯率為1美元=1.4加元，期貨市場的價為1加元=0.73美元。

現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日1美元=1.5加元1加元=0.68美元(1:1.47)$100萬折合150萬加元賣出$100萬折合147萬加元6月1日1美元=1.4加元1加元=0.73美元(1:1.37)$100萬折合140萬加元買進$100萬折合137萬加元虧10萬加元賺10萬加元加拿大某一公司3個月后有一筆100萬美元的出口合同，為防止匯38某投資者準備3個月后買股票A，該股票的現(xiàn)價為10元，股價指數(shù)為1000，為防止股票價格上漲，該投資者進入期貨市場。股指期貨合約每點為50元?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日每股10元股指為1000點買10,000股需100,000元買2份期指合約1000×50×2=100,0006月1日每股12元股指為1200點買10,000股需120,000元賣2份期指合約1200×50×2=120,000虧2萬元賺2萬元某投資者準備3個月后買股票A，該股票的現(xiàn)價為10元，股價指數(shù)39遠期與期貨的差異二、期權(quán)（一）期權(quán)的特點期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指以合約形式確認在買方支付一定費用的基礎(chǔ)上，未來擁有購買（出售）或放棄購買（出售）某種資產(chǎn)的權(quán)利。其特點為：1、更大的靈活性2、期權(quán)費不能收回，且費率不固定。3、交易雙方的權(quán)利與義務(wù)不相等。遠期與期貨的差異40（二）類型Americanoption:美式期權(quán)，買方有權(quán)在期限內(nèi)任何一天行使權(quán)利。Europeanoption:歐式期權(quán)，買方在期權(quán)的到期日有權(quán)宣布是否執(zhí)行期權(quán)。Calloption:買權(quán)，買入期權(quán)，期權(quán)的購買者擁有或放棄買進一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。Putoption:賣權(quán)，賣出期權(quán)，期權(quán)的購買者擁有或放棄賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。（二）類型41期貨、期權(quán)練習：1、一家美國企業(yè)6月初從加拿大進口一批貨物，價格為500,000加元，3個月后付款?，F(xiàn)在的匯率為1美元=1.2加元，為防止3個月后加元升值，該企業(yè)到期貨市場以0.8450美元/加元的價格買進5份9月到期的加元期貨合同（每份合同是100,000加元）。到9月初，美元兌加元的匯率為1美元=1.19加元，期貨市場的價格為0.8520美元/加元，計算該筆的套期保值。2、某基金現(xiàn)擁有100萬元的股票，現(xiàn)在的股價指數(shù)為10,000點。該基金擔心未來3個月內(nèi)股票價格下跌，請問該基金如何利用股指期貨合約給100萬元股票保值期貨、期權(quán)練習：423、美國一進口商從日本購買儀器，價格為1600萬日元。當時的匯率為1美元=160日元，為防止匯率變動的損失，該企業(yè)用1000美元的期權(quán)費購買了一份買入日元的歐式期權(quán)合約。合約規(guī)定，該企業(yè)有權(quán)在3個月后，以1美元=160日元的匯率買進1600萬日元。3個月后匯率可能會出現(xiàn)以下幾種情況，企業(yè)是否應(yīng)執(zhí)行期權(quán)？（1）1美元=150日元（2）1美元=165日元（3）1美元=160日元3、美國一進口商從日本購買儀器，價格為1600萬日元。當時的434.某美國公司從德國進口機器，三個月后需支付貨款12.5萬歐元。為防止外匯風險以歐式期權(quán)保值。協(xié)議價格1歐元=0.8000美元，買入2份歐元期貨期權(quán)（每份為62500歐元），期權(quán)費為每歐元2美分。如果三個月后歐元匯率發(fā)生下列變化：1歐元=0.7800美元或1歐元=0.8200美元或1歐元=0.8500美元，各種情況的損益如何?該公司應(yīng)采取什么辦法？4.某美國公司從德國進口機器，三個月后需支付貨款12.44第二章匯率制度與外匯管制

第一節(jié)匯率制度一、匯率制度的概念匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作出的一系列安排或規(guī)定。二、固定匯率制度固定匯率制是指兩國貨幣的比價基本固定，現(xiàn)實匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。1、金本位制下的固定匯率制度以各國貨幣含金量為基礎(chǔ)，匯率波動受黃金輸送點的制約。第二章匯率制度與外匯管制

452、紙幣流通下的固定匯率制雙掛鉤、一固定、上下限、政府干預(yù)美元與黃金掛鉤（35美元=1盎司黃金）雙掛鉤其他貨幣與美元掛鉤（與美元確定比價）一固定：匯率一經(jīng)確定不能隨意改變。上下限：匯率波動的幅度不能超過平價的±1%，1971年擴大到±2.25%。政府干預(yù)：當匯率波動超過上下限時，各中央銀行有義務(wù)進行干預(yù)。2、紙幣流通下的固定匯率制463、兩種固定匯率制的比較相同點（1）都與黃金有聯(lián)系（2）匯率圍繞平價有限波動不同點：金本位制下紙幣流通下匯率決定的基礎(chǔ)兩國貨幣的實際含金量兩國貨幣的名義含金量匯率的調(diào)整機制通過黃金輸送點自動調(diào)整政府干預(yù)匯率的穩(wěn)定程度基本穩(wěn)定較為穩(wěn)定，但可調(diào)整3、兩種固定匯率制的比較金本位制下紙幣流通下匯率決定的基礎(chǔ)兩47二、浮動匯率制1、浮動匯率制的含義：一國不規(guī)定本幣對外幣的平價和波動幅度，中央銀行也沒有義務(wù)進行干預(yù)，匯率由外匯市場供求決定。2、浮動匯率制的類型自由浮動：清潔浮動，指政府對匯率不進行任何干預(yù)，市場匯率完全聽任外匯市場的供求變化自由波動。管理浮動：骯臟浮動，指政府出于本國利益對匯率進行不同程度的干預(yù)。二、浮動匯率制483、浮動匯率的主要形式（1）盯住浮動：與某一種貨幣確定比價，并隨其匯率的變動而變動。盯住單一貨幣浮動盯住浮動盯住一籃子貨幣浮動

聯(lián)系匯率制，貨幣局制度3、浮動匯率的主要形式49（2）有限彈性浮動與某一種貨幣確定基本的匯價，但有一定程度的浮動。盯住單一貨幣有限浮動有限彈性浮動聯(lián)合浮動（3）較高彈性浮動本幣對外幣依賴性小，匯率變動的靈活性大。爬行釘住較高彈性浮動其他管理浮動單獨浮動（2）有限彈性浮動50第二節(jié)固定匯率制與浮動匯率制的利弊一、固定匯率制1、優(yōu)點：有利于國際貿(mào)易有利于控制通貨膨脹2、缺點不能用匯率政策調(diào)整國際收支，有時需要靠降低國內(nèi)經(jīng)濟增長率來消除國際收支逆差。容易引起破壞性投機。匯率僵硬，有時不能反映國內(nèi)外經(jīng)濟狀況。第二節(jié)固定匯率制與浮動匯率制的利弊51二、浮動匯率制1、優(yōu)點匯率的變動有利于國際收支的改善，而無需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟。避免通貨膨脹的國際性傳遞匯率經(jīng)常小幅度的變動，對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊比較小。2、缺點不利于進出口貿(mào)易的計值。給貨幣投機者可乘之機加劇貨幣戰(zhàn)二、浮動匯率制52三、匯率制度的改革1、固定匯率制度永久化2、匯率目標區(qū)3、實行可調(diào)整的匯率制度4、限制資本流動，緩和匯率波動5、實行爬行釘住制度6、雙重匯率三、匯率制度的改革53第三節(jié)外匯管制一、外匯管制的產(chǎn)生第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)導(dǎo)致外匯管制的開始。一次大戰(zhàn)結(jié)束后，很多國家取消外匯管制。1929-1933年大危機后，外匯管制恢復(fù)。20世紀50年代開始，各國逐步放松外匯管制。二、外匯管制的目的促進國際收支平衡，維持匯率的穩(wěn)定，以利于本國經(jīng)濟金融的穩(wěn)定發(fā)展第三節(jié)外匯管制54三、外匯管制的實施機構(gòu)外匯管理局外匯管理機構(gòu)中央銀行行政管理部門四、外匯管制的對象居民人非居民對象物外匯本國地區(qū)自由貿(mào)易區(qū)三、外匯管制的實施機構(gòu)55五、外匯管制的方式1、貿(mào)易外匯進口許可證和出口許可證進口限額進口預(yù)交保證金進口專營征收外匯稅出口補貼2、非貿(mào)易收入管制松、支出管制嚴。五、外匯管制的方式563、資本輸入（1）限制資本流入對非居民的存款收繳高存款準備金。對非居民存款不付利息甚至倒扣利息控制本國居民向外借債限制非居民購買本國有價證券（2）限制資本流出控制居民到海外投資控制外匯匯出國外4、對匯率的管制：實行復(fù)匯率3、資本輸入57第四節(jié)人民幣匯率制度的演進一、建國初期：人民幣匯率變動頻繁1949年1月19日：1美元=80元舊人民幣1950年2月：1美元=42000元1952年12月：1美元=26170元二、1953-1973年：匯率基本穩(wěn)定不變?nèi)?973-1980年：人民幣匯率不斷上調(diào)第四節(jié)人民幣匯率制度的演進一、建國初期：人民幣匯率變動頻58四、1981-1984年：雙重匯率制人民幣牌價：1美元=1.5元貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價：1美元=2.8元五、1985-1994年：人民幣匯率不斷下調(diào)六、1994年1月1日：實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制七：2005年7月21日：實行實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制。四、1981-1984年：雙重匯率制59人民幣匯率的演進：1981年1月1日：US$1=RMB￥1.51985年1月1日：US$1=RMB￥2.81985年10月30日：US$1=RMB￥3.21986年7月5日：US$1=RMB￥3.71989年12月16日：US$1=RMB￥4.71990年11月17日：US$1=RMB￥5.221994年1月1日：US$1=RMB￥8.73人民幣匯率的演進：60

第三章外匯交易第一節(jié)即期交易和遠期交易一、即期交易（現(xiàn)匯交易）

買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。二、交叉匯率的計算

1、美元為標準貨幣：交叉相除

1美元=1.5000/1.5010加元1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎

第三章外匯61如果把加元作為標準貨幣,就把加元的數(shù)方在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即1加元=0.7994/0.8006買入價賣出價反之,1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489/1.2508加元買入價賣出價如果把加元作為標準貨幣,就把加元的數(shù)方在分母上。62

2、美元為標價貨幣：交叉相除1英鎊=1.5080/1.5090美元1澳元=0.7280/0.7285美元1英鎊=1.5080/0.7285=2.0700澳元1英鎊=1.5090/0.7280=2.0728澳元即:1英鎊=2.0700/2.0728澳元買入價賣出價國際金融課件633.美元既為標準貨幣,也為標價貨幣:同方向相乘1美元=1.5433/1.5438加元1英鎊=1.5080/1.5090美元1英鎊=1.5433×1.5080=2.3272加元1英鎊=1.5438×1.5090=2.3295加元即:1英鎊=2.3272/2.3295加元

買入價賣出價

國際金融課件64二、遠期外匯交易（期匯交易）買賣雙方現(xiàn)行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到交割日再進行外匯的收付。1、遠期交易的目的避免國際貿(mào)易上匯率變動的風險避免投資或債務(wù)到期時匯率變動的風險外匯銀行平衡頭寸投機2、遠期匯率的標價方法直接標出二、遠期外匯交易（期匯交易）65現(xiàn)匯匯率：1美元=100.34/100.45日元遠期匯率:1美元=102.36/102.85日元標出遠期與即期的差額（1）升水、貼水和平價升水表示遠期匯率比即期匯率貴貼水表示遠期匯率比即期匯率便宜平價表示遠期匯率與即期匯率相等如上述現(xiàn)匯匯率不變,3個月期為美元升水2.50/2.70日元,那么,3個月期的匯率為1美元=102.84/103.15日元，如果美元貼水,則從現(xiàn)匯匯率中減去貼水的數(shù)?，F(xiàn)匯匯率：1美元=100.34/100.45日元66（2）點數(shù)點數(shù)前大后小，遠期匯率=即期匯率－點數(shù)點數(shù)前小后大，遠期匯率=即期匯率+點數(shù)舉例：現(xiàn)匯匯率1英鎊=1.5025/45美元2個月期的點數(shù)為:20/40遠期匯率1英鎊=1.5025+0.0020=1.5045美元1英鎊=1.5045+0.0040=1.5085美元（2）點數(shù)673、遠期匯率與利率的關(guān)系遠期匯率主要由利率決定的。一般來講，利率高的貨幣表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣表現(xiàn)為升水。

第二節(jié)套匯和套利交易一、套匯交易利用不同外匯市場某些貨幣匯率的差異，賤買貴賣，獲取收益。1、直接套匯（兩角套匯）3、遠期匯率與利率的關(guān)系68紐約：1美元=1.1010/25歐元法蘭克福:1美元=1.1030/45歐元兩地的差價在套匯過程中將逐步縮小,最終市場達到均衡。2、間接套匯（三角套匯）InNewYork:US$1=Euro1.2000￡1=euro1.5InLondon:￡1=US$1.2500InParis:￡1=Euro1.5800$1=euro1.2640紐約：1美元=1.1010/25歐元69關(guān)于套匯的幾點說明套匯的凈利潤取決于匯率差異和套匯成本兩大因素套匯活動是市場不均衡的產(chǎn)物，而同時套匯活動又將市場重新推回均衡。套匯機會一旦出現(xiàn)，持續(xù)的時間不會很長。同一營業(yè)時間出現(xiàn)的匯率才是有意義的。關(guān)于套匯的幾點說明70二、套利交易

利用兩種貨幣的利率差異，進行資金調(diào)動，賺取收益。1、非抵補套利進行套利時，沒做任何外匯風險的防范。例如：英國一年期的國庫券利率為8%，美國為10%，即期匯率為￡1=$2。一位英國投資者手中有閑置資金1萬英鎊，如果購買本國國庫券，一年后將獲得10800英鎊，如果換成美元可獲得22000美元，但換回的英鎊是否超過10800英鎊取決于1年后英鎊兌美元的匯率，如果匯率為￡1=$2.2，22000美元只能換回10000英鎊，如果匯率為￡1=$1.8，22000美元能換回12222英鎊。二、套利交易712、抵補套利套利過程中利用遠期交易進行匯率風險的防范例如，一投資者有一筆100萬美元的資金可用于為期一年的投資?，F(xiàn)在美元的年利率為8%，瑞士法郎的利率為10%，即期匯率為1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差價為美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。

1,000,000×1.3745×(1+10%)1.3828=1,099,397美元1,000,000×(1+8%)=1,080,000美元2、抵補套利72關(guān)于套利的幾點說明：抵補套利的機會來自兩種貨幣的利差與貨幣遠期升貼水率的不一致套利只能在沒有外匯管制的國家發(fā)生利率差異是指同一性質(zhì)的利率抵補套利涉及一些成本。關(guān)于套利的幾點說明：73交叉匯率的計算：1、某銀行的報價為1美元=1.6500/30瑞士法郎，1英鎊=1.6600/20美元。請問1000英鎊能買進多少瑞士法郎？2、某銀行的報價為1美元=100.00/10日元，1美元=7.7980/7.800港元。如果某公司以港元買進日元支付貨款，匯率是多少？3、某銀行的報價為1美元=1.6400/10歐元，1美元=152.40/50日元。求（1）歐元兌日元的買入價和賣出價92.870/92.987（2）如果客戶詢問歐元對日元的匯價，銀行報出92.870/93.050，請問銀行的意圖是什么？交叉匯率的計算：74套匯套利練習:套匯：同一時間：紐約：US$1=SF1.5100/10法蘭克福：￡1=SF2.3050/60倫敦：￡1=US$1.5600/10如果以100,000美元進行套匯，最終將獲得102,150美元套匯套利練習:75套利：1、倫敦市場的即期匯率為1英鎊=2.0000/2.0250美元，1年期差價為200/250，倫敦利率為6%，紐約利率為10%，如果投資商把英鎊換成美元在美投資是否獲利？2、巴黎外匯市場即期匯率為1歐元=1.1540/1.1580美元，6個月遠期匯率為1歐元=1.1640/1.1670美元，歐元年利率為8%，美元年利率為10%，若有10,000歐元的閑置資金可投資半年，如何進行投資可以獲利最大？套利：76遠期交易練習：某日東京外匯市場美元兌日元的匯率為142.05/80，3個月期點數(shù)為50/30，一日本企業(yè)擔心3個月后美元大幅度貶值，因而把3個月后將要收到的100,000美元拋出，兌換成3個月期的日元期匯。3個月后美元果然大幅度貶值，現(xiàn)在的匯率為1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，該企業(yè)成功地避免了外匯風險。問該企業(yè)避免了多少日元的損失？（買賣遠期外匯需支付0.25%的手續(xù)費）遠期交易練習：77三、互換交易1）即期-遠期互換

即期賣出同時

遠期買進

即期買進同時遠期賣出(2)遠期-遠期互換

賣出1個月期同時

買進3個月期三、互換交易78第三節(jié)期貨與期權(quán)交易一、期貨1、種類商品期貨期貨貨幣期貨

金融期貨利率期貨

股價指數(shù)期貨

2、特點

標準化的合同

保證金制度第三節(jié)期貨與期權(quán)交易79外匯期貨是雙方約定在未來某一規(guī)定的時間依據(jù)現(xiàn)在規(guī)定的匯率以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約。

利率期貨是指協(xié)約雙方同意在將來某個時期按約定的價格買賣一定數(shù)量的信用工具的協(xié)議。

股票指數(shù)期貨合約是買賣雙方根據(jù)事先約定好的價格同意在未來某一特定時間進行股票指數(shù)交易的一種協(xié)議。

外匯期貨是雙方約定在未來某一規(guī)定的時間依據(jù)現(xiàn)在規(guī)定的匯率以一80

日清算制度反向操作結(jié)束交易

漲跌停板3、參與者:

套期保值者

投機者（4）功能

套期保值價格發(fā)現(xiàn)日清算制度81加拿大某一公司3個月后有一筆100萬美元的出口合同，為防止匯率變動的風險，該公司進入期貨市場。現(xiàn)在現(xiàn)匯匯率為1美元=1.5加元，期貨市場3個月期的匯價為1加元=0.68美元。3個月后，現(xiàn)匯匯率為1美元=1.4加元，期貨市場的價為1加元=0.73美元。

現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日1美元=1.5加元1加元=0.68美元(1:1.47)$100萬折合150萬加元賣出$100萬折合147萬加元6月1日1美元=1.4加元1加元=0.73美元(1:1.37)$100萬折合1