奧浦邁研究報(bào)告：培養(yǎng)基第一股生物藥CDMO構(gòu)建新增長(zhǎng)曲線(xiàn)

奧浦邁研究報(bào)告：培養(yǎng)基第一股，生物藥CDMO構(gòu)建新增長(zhǎng)曲線(xiàn)1.奧浦邁：細(xì)胞培養(yǎng)基+生物藥CDMO雙主業(yè)齊發(fā)展1.1.培養(yǎng)基起家，布局發(fā)展CDMO新業(yè)務(wù)奧浦邁是一家專(zhuān)門(mén)從事細(xì)胞培養(yǎng)產(chǎn)品和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司2013年于上海張江成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括細(xì)胞培養(yǎng)基系列產(chǎn)品和生物藥CDMO服務(wù)兩大領(lǐng)域，旗下培養(yǎng)基品牌奧浦邁向全球客戶(hù)提供無(wú)血清培養(yǎng)基產(chǎn)品，包括自主開(kāi)發(fā)的商業(yè)化培養(yǎng)基、定制化培養(yǎng)基以及培養(yǎng)基OEM服務(wù)，目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)出針對(duì)不同細(xì)胞的上百種培養(yǎng)基產(chǎn)品，適用于蛋白/抗體、疫苗以及細(xì)胞與基因治療等不同領(lǐng)域。旗下思倫SurenessCDMO服務(wù)平臺(tái)，向客戶(hù)提供從抗體工程人源化篩選、細(xì)胞株構(gòu)建、工藝開(kāi)發(fā)到中試生產(chǎn)以及臨床I&II期樣品生產(chǎn)全流程服務(wù)，加速新藥的DNA-to-BLA流程，累計(jì)服務(wù)了國(guó)內(nèi)外500多家生物制藥企業(yè)和科研院所。公司發(fā)展歷程可以概括為以下三個(gè)階段：

初創(chuàng)期：2013年公司前身奧浦邁有限在上海正式成立，2014年完成500平米培養(yǎng)基研發(fā)實(shí)驗(yàn)室和團(tuán)隊(duì)組建工作，發(fā)布奧浦邁品牌并完成實(shí)驗(yàn)室階段的培養(yǎng)基配方調(diào)試工作，開(kāi)始組建CDMO細(xì)胞株構(gòu)建和質(zhì)量分析團(tuán)隊(duì)。快速發(fā)展期：2016年3月公司發(fā)布第一代培養(yǎng)基產(chǎn)品，包括HEK293和CHO細(xì)胞培養(yǎng)基，以及BHK/MDBK/MDCK等疫苗培養(yǎng)基，同年2000平米符合GMP要求的培養(yǎng)基一廠(chǎng)建成，可實(shí)現(xiàn)單批次1-200Kg的干粉培養(yǎng)基和單批次400L液體培養(yǎng)基生產(chǎn)能力。CDMO細(xì)胞株構(gòu)建平臺(tái)初步建立，相繼試驗(yàn)成功了單抗和雙抗項(xiàng)目的細(xì)胞株開(kāi)發(fā)流程。培養(yǎng)基+CDMO雙輪驅(qū)動(dòng)期：2018年奧浦邁CDMO平臺(tái)相繼完成搭建，12月正式發(fā)布生物藥CDMO平臺(tái)思倫生物科技Sureness，為客戶(hù)提供從DNA到IND，以及國(guó)內(nèi)外申報(bào)的一站式服務(wù)，正式宣告公司CDMO業(yè)務(wù)啟航。2019年公司擴(kuò)建培養(yǎng)基研發(fā)實(shí)驗(yàn)室規(guī)模，2020年4月和8月相繼發(fā)布第二代培養(yǎng)基Trans系列產(chǎn)品和第三代培養(yǎng)基Altair與Vega系列產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富培養(yǎng)基產(chǎn)品矩陣。2021年位于上海臨港的6000平米培養(yǎng)基二廠(chǎng)建成投產(chǎn)，擴(kuò)大培養(yǎng)基產(chǎn)能，同年公司提交在A股科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，深度綁定核心管理團(tuán)隊(duì)本次發(fā)行前，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理肖志華通過(guò)直接持股方式擁有公司32.54%股份，間接持股6.57%，合計(jì)持股39.11%，是公司控股股東和實(shí)際控制人。肖志華和公司董事、副總經(jīng)理賀蕓芬系夫妻關(guān)系，為一致行動(dòng)人，賀蕓芬通過(guò)持股平臺(tái)穩(wěn)實(shí)企業(yè)間接持有公司1.60%股份，故兩人合計(jì)共持有公司40.71%股份。其他持股10%以上股東包括天津華杰、上海磐信和國(guó)壽成達(dá)，均為機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者，分別持有公司14.41%、13.97%和10.55%股份。上海穩(wěn)奧是公司員工持股平臺(tái)，持有公司1.56%股份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人持股比例較高，財(cái)務(wù)投資者不參與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)，有利于保持公司運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略平穩(wěn)實(shí)施。通過(guò)員工持股平臺(tái)綁定核心員工和公司間的利益，促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。公司核心管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的細(xì)胞培養(yǎng)基研發(fā)生產(chǎn)和CDMO服務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)肖志華博士先后任職于英濰捷基生物技術(shù)公司、生命技術(shù)公司和上海睿智化學(xué)研究有限公司的研發(fā)管理崗位，擁有豐富的細(xì)胞培養(yǎng)基行業(yè)研發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)。副總經(jīng)理賀蕓芬博士曾擔(dān)任美國(guó)東北結(jié)構(gòu)基因組聯(lián)盟研究員和上海睿智化學(xué)有限公司資深科學(xué)家等崗位，在CDMO工藝開(kāi)發(fā)方面擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)完成了奧浦邁CDMO上下游工藝平臺(tái)的構(gòu)建工作。公司核心高管和技術(shù)人員均持有公司股份，與公司利益深度綁定，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。1.3.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高增長(zhǎng)，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧公司各業(yè)務(wù)線(xiàn)營(yíng)收均保持高速增長(zhǎng)，2020年凈利潤(rùn)扭虧為盈。2019年至2021年，公司培養(yǎng)基產(chǎn)品營(yíng)收分別為2602萬(wàn)元、5337萬(wàn)元和1.28億元，3年CAGR達(dá)到121.45%；CDMO營(yíng)收分別為3250萬(wàn)元、7160萬(wàn)元和8488萬(wàn)元，3年CAGR為61.61%，兩條業(yè)務(wù)線(xiàn)營(yíng)收均保持快速增長(zhǎng)?？偁I(yíng)業(yè)收入則以90.64%的年均復(fù)合增速?gòu)?019年的5852萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的2.13億元。2020年公司首次實(shí)現(xiàn)盈利，2021年凈利潤(rùn)6039.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)416.87%。隨著公司培養(yǎng)基產(chǎn)能逐步釋放、CDMO項(xiàng)目向商業(yè)化階段邁進(jìn)，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，公司毛利率水平有所波動(dòng)，細(xì)胞培養(yǎng)基貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。2018年-2021年，公司毛利率分別為61.18%、49.82%、45.99%和59.88%，波動(dòng)較大，主要原因是毛利率較高的培養(yǎng)基業(yè)務(wù)和毛利率較低的CDMO業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化所致。分開(kāi)看，培養(yǎng)基業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)四年保持增長(zhǎng)，2021年達(dá)到73.72%；CDMO業(yè)務(wù)受項(xiàng)目構(gòu)成、產(chǎn)能爬坡等因素影響，毛利率波動(dòng)較大，但總體而言公司毛利率維持在較高水平，并帶動(dòng)凈利率逐年增長(zhǎng)，2021年凈利率達(dá)到28.40%。規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)公司期間費(fèi)用率逐年降低。2018-2021年，期間費(fèi)用率分別為189.50%、71.85%、41.31%和33.29%，呈逐年下降趨勢(shì)。管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用金額較大，管理費(fèi)用較多的原因是存在較大部分的股份支付費(fèi)用；

作為研發(fā)導(dǎo)向型企業(yè)，公司研發(fā)投入維持在較高水平，2021年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到9.26%。存貨增加，疊加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。存貨是衡量產(chǎn)品型公司銷(xiāo)售潛力的重要指標(biāo)之一，公司期末存貨余額從2018年的681.53萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的3371.89萬(wàn)元，主要原因是公司銷(xiāo)售規(guī)模逐漸擴(kuò)大，新型培養(yǎng)基產(chǎn)品不斷推出，公司為應(yīng)對(duì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加備貨。存貨構(gòu)成中原材料和庫(kù)存商品占比較高，反映公司對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)信心。相比于可比公司，奧浦邁存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均處于較高水平，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高，公司盈利水平有望持續(xù)提升。2.科研試劑前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)不可擋2.1.生物科研試劑：需求旺盛的生命科學(xué)賣(mài)水人生物科研試劑是生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，覆蓋新藥從研發(fā)到生產(chǎn)全流程。生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍廣闊，包括了藥物研發(fā)生產(chǎn)過(guò)程中使用的所有相關(guān)裝備耗材、科研試劑、模式動(dòng)物以及定制服務(wù)等。在生命科學(xué)研究過(guò)程中，生物科研試劑起至關(guān)重要作用，根據(jù)諾唯贊招股書(shū)，約有10%-15%的生命科學(xué)研發(fā)資金投入于生物試劑，生物試劑可以分為分子類(lèi)、蛋白類(lèi)和細(xì)胞類(lèi)三大類(lèi)別。全球生物試劑市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)200億美元。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球生物試劑市場(chǎng)規(guī)模由2016年的139億美元增長(zhǎng)至2020年的182億美元，年均復(fù)合增速為5.5%，歐美日等科研水平較為發(fā)達(dá)地區(qū)占據(jù)主要市場(chǎng)份額。隨著生命科學(xué)研究在中國(guó)日益受到重視，生物試劑行業(yè)在中國(guó)發(fā)展迅速，2016年中國(guó)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模僅為82億元，到2020年便增長(zhǎng)到151億元，CAGR為16.5%，高于同期全球增速，預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步增至346億元。生物試劑技術(shù)含量高、產(chǎn)品品類(lèi)復(fù)雜，客戶(hù)需求多樣，行業(yè)壁壘較高。生物試劑開(kāi)發(fā)涉及化學(xué)、生物、材料、電子、機(jī)械等多學(xué)科交叉應(yīng)用，需要長(zhǎng)年的技術(shù)積累才能研發(fā)和制造出成熟的產(chǎn)品。以酶的定向改造為例，需要酶學(xué)、蛋白質(zhì)科學(xué)、生物信息學(xué)、緩沖化學(xué)等多學(xué)科開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累，定向改造的高性能酶產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于體外診斷和細(xì)胞培養(yǎng)領(lǐng)域。此外生物試劑行業(yè)還面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管要求和較高的品牌壁壘，品牌認(rèn)可度高、市場(chǎng)口碑好的產(chǎn)品更容易被客戶(hù)接受。生物試劑品類(lèi)豐富，增加產(chǎn)品SKU更能滿(mǎn)足客戶(hù)一站式需求，提升客戶(hù)粘性。生物試劑種類(lèi)繁多，市場(chǎng)分散，對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)提供一攬子解決方案更能滿(mǎn)足其需求，因此試劑廠(chǎng)家經(jīng)營(yíng)品類(lèi)越多，增加銷(xiāo)售額的機(jī)會(huì)就越大。在SKU豐富度上，國(guó)外廠(chǎng)商起步早，具有一定優(yōu)勢(shì)。以重組蛋白為例，截至2021年Q1國(guó)內(nèi)重組蛋白市場(chǎng)市占率前四企業(yè)分別為R&D、PeproTech、義翹神州和百普賽斯，擁有的重組蛋白產(chǎn)品種類(lèi)分別為5655、721、6158和1674個(gè)。高端試劑進(jìn)口依賴(lài)度高，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)口替代正當(dāng)時(shí)。生物試劑行業(yè)壁壘高，國(guó)際巨頭起步早，品牌影響力和渠道優(yōu)勢(shì)大，形成了自身的護(hù)城河。大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)成立時(shí)間不足20年，目前還處在追趕狀態(tài)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)工藝不斷完善和進(jìn)步，在部分領(lǐng)域已經(jīng)取得一定市場(chǎng)份額，正逐步開(kāi)啟高端生物試劑領(lǐng)域的進(jìn)口替代進(jìn)程。2.2.細(xì)胞培養(yǎng)基是需求量最大的生物制藥耗材2.2.1.細(xì)胞培養(yǎng)基是生物醫(yī)藥行業(yè)的核心原料細(xì)胞培養(yǎng)基是生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)的關(guān)鍵核心原材料。細(xì)胞培養(yǎng)基通過(guò)人工模擬動(dòng)物細(xì)胞體內(nèi)生長(zhǎng)環(huán)境，提供細(xì)胞存活和增殖的合適pH和滲透壓，以及營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)來(lái)促進(jìn)細(xì)胞生長(zhǎng)，廣泛使用于任何生物藥研發(fā)試驗(yàn)和生產(chǎn)過(guò)程。細(xì)胞培養(yǎng)基組成成分包括緩沖系統(tǒng)、無(wú)機(jī)鹽、氨基酸、糖類(lèi)、脂肪酸/脂質(zhì)、維生素、微量元素等，部分培養(yǎng)基還會(huì)添加促生長(zhǎng)因子及激素等。細(xì)胞培養(yǎng)基經(jīng)歷了傳統(tǒng)的緩沖鹽溶液、天然培養(yǎng)基、合成培養(yǎng)基、有血清培養(yǎng)基、無(wú)血清培養(yǎng)基和最新的化學(xué)成分確定培養(yǎng)基CDM等發(fā)展階段。細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是牛血清、糖類(lèi)、氨基酸、無(wú)機(jī)鹽等原材料供應(yīng)商，除了牛血清（受?chē)?guó)內(nèi)資源稟賦影響）以及部分氨基酸和維生素

（要求為藥用級(jí)別，進(jìn)口產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)）外，絕大部分原材料均有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)。產(chǎn)業(yè)鏈中游則是細(xì)胞添加液和培養(yǎng)基成品的生產(chǎn)企業(yè)；產(chǎn)業(yè)鏈下游既包括高校實(shí)驗(yàn)室等科研用戶(hù)，也包括生物藥/疫苗生產(chǎn)企業(yè)，或CDMO公司等。細(xì)胞培養(yǎng)基種類(lèi)多樣，無(wú)血清培養(yǎng)基應(yīng)用范圍最廣。主流使用的培養(yǎng)基包括含血清培養(yǎng)基、無(wú)血清培養(yǎng)基和化學(xué)成分確定培養(yǎng)基。含血清培養(yǎng)基加入胎牛血清，以維持更高活細(xì)胞密度和更長(zhǎng)培養(yǎng)時(shí)間，但血清成分復(fù)雜且可能帶有外來(lái)毒性，不利于質(zhì)控和后續(xù)分離純化。無(wú)血清培養(yǎng)基不含血清只含有動(dòng)物或植物蛋白水解物，可以克服血清批次間的差異性，但組成成分仍不完全明確?；瘜W(xué)成分確定培養(yǎng)基CDM是目前公認(rèn)最安全和理想的培養(yǎng)基，僅含有重組蛋白和激素，能?chē)?yán)格保證批次間的一致性。高端培養(yǎng)基技術(shù)難度大，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，進(jìn)口比例高。細(xì)胞培養(yǎng)基下游應(yīng)用包括疫苗生產(chǎn)、重組蛋白/抗體生產(chǎn)、細(xì)胞基因治療藥物生產(chǎn)等，不同應(yīng)用方向需要的細(xì)胞類(lèi)型，培養(yǎng)基性能特點(diǎn)存在很大差異。疫苗生產(chǎn)需要的培養(yǎng)基技術(shù)難度相對(duì)較低，目前處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)企業(yè)參與較多；重組蛋白/抗體藥物生產(chǎn)需要的培養(yǎng)基具備一定研發(fā)制備難度，只有少部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，大部分份額被進(jìn)口廠(chǎng)商占據(jù)；細(xì)胞與基因治療培養(yǎng)基技術(shù)難度最大，幾乎完全被進(jìn)口廠(chǎng)商壟斷。2.2.2.全球細(xì)胞培養(yǎng)基市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到35億美元培養(yǎng)基是使用量最大的生物制藥上游耗材，占生物制藥成本結(jié)構(gòu)比達(dá)35%。生物藥生產(chǎn)過(guò)程涉及到的主要耗材包括質(zhì)粒、培養(yǎng)基、一次性反應(yīng)器、色譜填料/層析介質(zhì)等。根據(jù)澳斯康招股書(shū)，培養(yǎng)基是全球生物制藥耗材市場(chǎng)中占比最大的品種，2020年達(dá)到35%。根據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì),2021全球培養(yǎng)基市場(chǎng)規(guī)模約為21億美元，2017-2021年的年均復(fù)合增速為11.7%，未來(lái)5年還將繼續(xù)以10.7%的年均復(fù)合增速增長(zhǎng)至35億美元。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017-2021年中國(guó)進(jìn)口培養(yǎng)基金額從10.38億元增長(zhǎng)至29.03億元，年均復(fù)合增速達(dá)29.3%，澳斯康招股書(shū)披露2021年中國(guó)培養(yǎng)基國(guó)產(chǎn)化率為33.7%，則我們測(cè)算2021年中國(guó)培養(yǎng)基市場(chǎng)規(guī)模為43.77億元。生物藥快速放量，增加對(duì)上游細(xì)胞培養(yǎng)基的需求。過(guò)去5年全球生物藥市場(chǎng)規(guī)模增速快于化學(xué)藥，從2016年的2202億美元增長(zhǎng)至2020年的2979億美元。以抗體類(lèi)藥物為例，截至2022年2月，F(xiàn)DA共批準(zhǔn)了109款抗體藥物，2014年以后批準(zhǔn)的數(shù)量是過(guò)去30年的3倍。國(guó)內(nèi)同樣如此，2018年上市10款單抗，2019年上市15款單抗，兩年上市數(shù)量已經(jīng)超過(guò)過(guò)去20年之和。細(xì)胞培養(yǎng)基作為生物藥研發(fā)生產(chǎn)不可缺少的重要原材料，市場(chǎng)規(guī)模將隨著生物藥的爆發(fā)而迅速擴(kuò)大。目前國(guó)內(nèi)高端培養(yǎng)基主要以進(jìn)口為主。國(guó)內(nèi)培養(yǎng)基廠(chǎng)商同類(lèi)產(chǎn)品在純度、殘留物、批次間穩(wěn)定性上與進(jìn)口廠(chǎng)家還存在一定差距，產(chǎn)品供給主要集中在疫苗培養(yǎng)基和基礎(chǔ)培養(yǎng)基上，而抗體、重組蛋白、CGT等高端培養(yǎng)基基本被進(jìn)口廠(chǎng)商壟斷。2018年國(guó)產(chǎn)培養(yǎng)基平均出口價(jià)格為3.2萬(wàn)元/噸，進(jìn)口培養(yǎng)基平均價(jià)格22萬(wàn)元/噸，相差七倍。培養(yǎng)基進(jìn)出口數(shù)量逆差有所緩解，但進(jìn)口產(chǎn)品平均價(jià)格有所上升。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-6月我國(guó)細(xì)胞培養(yǎng)基進(jìn)口數(shù)量為4620噸，同比下降29.8%，出口量為4484噸，同比上升4.3%，進(jìn)口依賴(lài)程度在下降，但總體進(jìn)口比例仍然較高。進(jìn)出口金額方面，2022年1-6月進(jìn)口金額2.28億美元，同比增長(zhǎng)2.1%，出口金額4952萬(wàn)美元，同比下降33.2%，側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)進(jìn)口培養(yǎng)基產(chǎn)品附加值較高，而出口產(chǎn)品的附加值偏低。全球培養(yǎng)基市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局集中，國(guó)產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口替代空間大。從21世紀(jì)初開(kāi)始，通過(guò)一系列并購(gòu)與整合，賽默飛、丹納赫和默克三大品牌合計(jì)占據(jù)全球約90%的培養(yǎng)基市場(chǎng)份額，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋抗體、重組蛋白、疫苗和細(xì)胞基因治療等各種領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也以三大進(jìn)口廠(chǎng)商為主，2020年市占率合計(jì)達(dá)64.7%，以?shī)W浦邁、健順生物為首的國(guó)內(nèi)企業(yè)近幾年進(jìn)步明顯，但目前市場(chǎng)份額仍較小，擁有廣闊的進(jìn)口替代空間。2.3.政策利好，生物試劑國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)國(guó)家政策對(duì)生物制藥上游供應(yīng)鏈安全問(wèn)題日益重視。2016年起國(guó)家相關(guān)部門(mén)頒布了多項(xiàng)鼓勵(lì)性行業(yè)發(fā)展政策，以降低我國(guó)重要生物制藥核心原料進(jìn)口依賴(lài)程度，實(shí)現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。近幾年我國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)口上游原材料被列入相關(guān)負(fù)面清單事件屢次出現(xiàn)，解決我國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈卡脖子問(wèn)題迫在眉睫。新冠疫苗大規(guī)模接種帶來(lái)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商借機(jī)切入藥企供應(yīng)鏈。截至2022年4月，中國(guó)累計(jì)接種新冠疫苗32億劑，國(guó)內(nèi)疫苗廠(chǎng)商設(shè)計(jì)新冠疫苗產(chǎn)能超過(guò)100億劑/年，且新增的疫苗生產(chǎn)線(xiàn)多來(lái)自于新建產(chǎn)能。在疫情導(dǎo)致海外廠(chǎng)商供貨短缺、產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)的背景下，眾多國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)加大了對(duì)于國(guó)產(chǎn)原材料的采購(gòu)力度，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商得到進(jìn)入藥企供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。3.生物藥CDMO高景氣，中國(guó)制造凸顯優(yōu)勢(shì)3.1.生物藥CDMO壁壘高，市場(chǎng)空間廣闊CDMO，即合同研發(fā)生產(chǎn)組織，指為制藥公司提供臨床藥物生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)和驗(yàn)證、及已上市藥物的工藝優(yōu)化和規(guī)模化生產(chǎn)的外部服務(wù)機(jī)構(gòu)，服務(wù)范圍涵蓋了藥物臨床前、臨床研究以及商業(yè)化生產(chǎn)階段。CDMO是在全球新藥研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)加劇，藥物價(jià)格降低、藥物生產(chǎn)監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景下全球產(chǎn)業(yè)高效分工的結(jié)果，制藥公司及biotech選擇聚焦擅長(zhǎng)的研發(fā)領(lǐng)域，而將需要重資產(chǎn)投入的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，促進(jìn)了CDMO行業(yè)的快速增長(zhǎng)。生物藥在全球藥物研發(fā)管線(xiàn)中占比逐年提高，帶動(dòng)生物藥CDMO市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)Pharmaprojects數(shù)據(jù)，全球新藥研發(fā)管線(xiàn)中生物藥占比從2015年的29%提升至2020年的40%，5年提高了11個(gè)百分點(diǎn)。從全球CDMO市場(chǎng)看，化學(xué)藥CDMO發(fā)展較為成熟，2020年占據(jù)全球CDMO市場(chǎng)67.7%的份額，生物藥CDMO隨著生物藥的蓬勃發(fā)展而興起，2020年占比32.3%，2016-2020年年均復(fù)合增速為17.6%，快于同期化學(xué)藥CDMO市場(chǎng)和CDMO整體市場(chǎng)的增速。生物藥CDMO競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，中小型CDMO企業(yè)在部分細(xì)分領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。根據(jù)藥明生物演示材料，2021年全球前六大生物藥CDMO公司市場(chǎng)份額為63%，而在2019年前十家的市場(chǎng)份額只有40%，預(yù)計(jì)到2025年前十家的市場(chǎng)份額會(huì)達(dá)到80%，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，隨著創(chuàng)新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，大分子CDMO涉及的范圍越來(lái)越廣，部分細(xì)分賽道出現(xiàn)了具有競(jìng)爭(zhēng)力的中小CDMO企業(yè)，能夠憑借獨(dú)特優(yōu)勢(shì)獲得一定市場(chǎng)份額。3.2.技術(shù)追趕+成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)CDMO企業(yè)快速崛起21世紀(jì)初，隨著歐美生產(chǎn)成本提高，全球CDMO產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向中國(guó)，印度等新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。近幾年，憑借更好的工業(yè)基礎(chǔ)和人才隊(duì)伍，中國(guó)逐漸超過(guò)印度成為全球CDMO產(chǎn)業(yè)鏈的重要承接國(guó)。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)CDMO市場(chǎng)規(guī)模在全球占比僅為4.6%，2020年該比例增長(zhǎng)至8.9%，并且預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到18.1%的占有率，彼時(shí)中國(guó)CDMO市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1235億人民幣，成為僅次于歐美的CDMO市場(chǎng)。工程師紅利帶來(lái)的人才和成本優(yōu)勢(shì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策和持續(xù)的技術(shù)投入是中國(guó)企業(yè)承接全球CDMO產(chǎn)業(yè)鏈的重要驅(qū)動(dòng)因素：

受益于中國(guó)高等教育發(fā)展，我國(guó)CDMO企業(yè)享受更好的工程師紅利。CDMO本質(zhì)上屬于人才和技術(shù)密集型行業(yè)，我國(guó)的高等教育普及率遠(yuǎn)高于印度，每年有數(shù)百萬(wàn)的大學(xué)畢業(yè)生，為CDMO行業(yè)提供充足的高質(zhì)量人才來(lái)源。大量高質(zhì)量人才輸出的背后是較低的使用成本，根據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)CDMO企業(yè)員工人均成本為15-20萬(wàn)元/年，遠(yuǎn)低于海外的40-60萬(wàn)元/年。陸續(xù)出臺(tái)優(yōu)惠的政策法規(guī)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)熱度高。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，中國(guó)新藥研發(fā)有83%來(lái)自初創(chuàng)biotech企業(yè)。得益于國(guó)內(nèi)優(yōu)惠的新藥政策，2017-2021年中國(guó)新上市的創(chuàng)新分子有175個(gè)，而2012-2016年的數(shù)量不到100個(gè)，過(guò)去20年間中國(guó)市場(chǎng)NAS達(dá)到556個(gè)，超過(guò)同期日本的564個(gè)。國(guó)內(nèi)外CDMO公司拓展業(yè)務(wù)線(xiàn)，積極布局生物大分子領(lǐng)域。梳理國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀CDMO公司的業(yè)務(wù)布局，可以發(fā)現(xiàn)生物藥大分子領(lǐng)域?qū)儆诒冶貭?zhēng)之地，眾多小分子CDMO企業(yè)拓展業(yè)務(wù)線(xiàn)進(jìn)入到更具成長(zhǎng)性的大分子CDMO業(yè)務(wù)。此外還有從事生物藥上游產(chǎn)品供應(yīng)的企業(yè)，也選擇向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，提供從工藝研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)整套服務(wù)。4.奧浦邁：深耕細(xì)胞培養(yǎng)基，差異化切入CDMO4.1.培養(yǎng)基：性能不遜進(jìn)口，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張4.1.1.培養(yǎng)基品類(lèi)豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升培養(yǎng)基產(chǎn)銷(xiāo)旺盛，三年?duì)I收年均復(fù)合增速超過(guò)120%。公司以細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)和工藝開(kāi)發(fā)為基礎(chǔ)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品和生物藥CDMO服務(wù)兩大應(yīng)用領(lǐng)域。2019-2021年培養(yǎng)基銷(xiāo)售收入由2602萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.28億元，3年CAGR達(dá)121.62%，培養(yǎng)基業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比例在40%以上，培養(yǎng)基產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)80%，產(chǎn)銷(xiāo)兩端旺盛。公司可以提供多種培養(yǎng)基產(chǎn)品和服務(wù)，滿(mǎn)足多樣化細(xì)胞培養(yǎng)需求。通過(guò)持續(xù)的研發(fā)和迭代創(chuàng)新，公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)出針對(duì)不同類(lèi)型細(xì)胞的上百種培養(yǎng)基產(chǎn)品，既可以提供商業(yè)化培養(yǎng)基產(chǎn)品，也可以根據(jù)客戶(hù)需求定制培養(yǎng)基產(chǎn)品。公司提供的培養(yǎng)基產(chǎn)品包括四類(lèi)：目錄培養(yǎng)基產(chǎn)品，即公司根據(jù)市場(chǎng)需求提前研發(fā)生產(chǎn)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的培養(yǎng)基，并做好備貨；根據(jù)客戶(hù)具體需求而定制開(kāi)發(fā)的培養(yǎng)基產(chǎn)品；基于公司優(yōu)異的生產(chǎn)工藝為客戶(hù)提供OEM培養(yǎng)基加工；以及向客戶(hù)出售培養(yǎng)基配方。目錄培養(yǎng)基和定制培養(yǎng)基產(chǎn)品合計(jì)占公司細(xì)胞培養(yǎng)基銷(xiāo)售額的90%以上。從具體細(xì)胞類(lèi)型看，公司培養(yǎng)基主要用于蛋白/抗體、以及部分細(xì)胞基因治療領(lǐng)域，因此主要提供的是CHO細(xì)胞培養(yǎng)基和293細(xì)胞培養(yǎng)基，合計(jì)占比達(dá)90%。公司擁有完整的細(xì)胞培養(yǎng)基類(lèi)型，適用于不同應(yīng)用領(lǐng)域。公司商業(yè)化培養(yǎng)基產(chǎn)品基于OPM-CHO、OPM-293、OPM-Hybri和OPM-Vac四個(gè)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，提供應(yīng)用于蛋白/抗體、疫苗和CGT等領(lǐng)域的化學(xué)成分確定、無(wú)血清和無(wú)動(dòng)物源的培養(yǎng)基，產(chǎn)品類(lèi)型超過(guò)100多種。比如OPM-CHO平臺(tái)可以針對(duì)CHO-K1、CHO-DG44、CHO-S和CHOZN不同類(lèi)型CHO細(xì)胞提供多款基礎(chǔ)培養(yǎng)基（如CHOCD07、CHOCD11V等）和補(bǔ)料培養(yǎng)基（如PFF05、PFF06等），且均為化學(xué)成分確定的，無(wú)蛋白質(zhì)和水解產(chǎn)物的配方，批次間穩(wěn)定性高，有效提高細(xì)胞的生長(zhǎng)和表達(dá)效率?；谪S富的培養(yǎng)基開(kāi)發(fā)理念和經(jīng)驗(yàn)，奧浦邁為多家知名藥企提供定制化培養(yǎng)基服務(wù)。在大分子藥物研發(fā)和生產(chǎn)中，提高表達(dá)量和改善產(chǎn)品質(zhì)量是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此需要在臨床和商業(yè)化階段根據(jù)細(xì)胞的代謝、生產(chǎn)工藝來(lái)定制化開(kāi)發(fā)培養(yǎng)基。憑借豐富的培養(yǎng)基開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，公司為康方生物、長(zhǎng)春金賽、重慶智翔、東曜藥業(yè)等國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)提供培養(yǎng)基定制化開(kāi)發(fā)服務(wù)，能夠在較短時(shí)間內(nèi)（2-4周VS進(jìn)口20周）完成配方和生產(chǎn)工藝的調(diào)整和優(yōu)化，幫助客戶(hù)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)物高效穩(wěn)定表達(dá)，降低生產(chǎn)成本。公司持續(xù)推進(jìn)培養(yǎng)基產(chǎn)品迭代升級(jí)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)不斷的技術(shù)研發(fā)，公司對(duì)原有培養(yǎng)基產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，目前共推出三代細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品。2020年8月發(fā)布的第三代培養(yǎng)基VegaCHO&AltairCHO和配套的補(bǔ)料VegaCHOFeed和AltairCHOFeed，產(chǎn)品性能得到進(jìn)一步優(yōu)化，在部分客戶(hù)工藝穩(wěn)定條件下的細(xì)胞產(chǎn)物表達(dá)量達(dá)到了8g/L，達(dá)到國(guó)際一流水準(zhǔn)培養(yǎng)基的性能水平。4.1.2.培養(yǎng)基性能不輸進(jìn)口產(chǎn)品，成功進(jìn)入多家藥企供應(yīng)鏈瞄準(zhǔn)中高端市場(chǎng)，蛋白/抗體藥物細(xì)胞培養(yǎng)基市占率排名國(guó)產(chǎn)第一。公司CHO培養(yǎng)基全部應(yīng)用于蛋白及抗體藥物生產(chǎn)，293培養(yǎng)基主要用于蛋白/抗體，以及CGT藥物研發(fā)生產(chǎn)，相比于普通疫苗培養(yǎng)基附加值更高。2020年公司蛋白/抗體培養(yǎng)基收入4544萬(wàn)元，占培養(yǎng)基收入比例為85.15%，市場(chǎng)占有率6.3%，在國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商中排名第一。與國(guó)內(nèi)同類(lèi)型企業(yè)相比，公司產(chǎn)品聚焦中高端市場(chǎng)，附加值更高，培養(yǎng)基的平均價(jià)格也相對(duì)更高。公司培養(yǎng)基性能優(yōu)異，核心指標(biāo)不輸進(jìn)口產(chǎn)品。根據(jù)公司IPO回復(fù)函，在細(xì)胞活率，細(xì)胞密度和抗體表達(dá)量等核心指標(biāo)上，公司培養(yǎng)基的表現(xiàn)不劣于甚至優(yōu)于同類(lèi)進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。以主流產(chǎn)品293CD05培養(yǎng)基為例，轉(zhuǎn)染后72小時(shí)AAV產(chǎn)量達(dá)到2.29E10vg/ml，高于對(duì)照組的2.06E10和1.29E10vg/ml。CHO細(xì)胞培養(yǎng)基在細(xì)胞培養(yǎng)密度和細(xì)胞活率上同樣表現(xiàn)突出，達(dá)到進(jìn)口培養(yǎng)基水平。漏斗型項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司培養(yǎng)基產(chǎn)品在商業(yè)化階段持續(xù)放量。公司培養(yǎng)基已經(jīng)累計(jì)服務(wù)超500家國(guó)內(nèi)外制藥企業(yè)和科研院所，包括中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)下屬生物制品研究所、康方生物、長(zhǎng)春金賽、東曜藥業(yè)等企業(yè)單位，有近200個(gè)蛋白/抗體藥物采用了公司培養(yǎng)基或CDMO服務(wù)。截至2021年末仍有74個(gè)藥品研發(fā)管線(xiàn)使用公司培養(yǎng)基，隨著客戶(hù)研發(fā)管線(xiàn)不斷推進(jìn)，對(duì)公司培養(yǎng)基的需求量將逐漸變大。客戶(hù)數(shù)量與單客戶(hù)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)雙增。從客戶(hù)數(shù)量和銷(xiāo)售金額看，2019-2021年，公司培養(yǎng)基客戶(hù)數(shù)量分別為222家，361家和518家，單個(gè)客戶(hù)平均銷(xiāo)售額為11.72萬(wàn)元、14.78萬(wàn)元和24.67萬(wàn)元，均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從客戶(hù)銷(xiāo)售額分布看，銷(xiāo)售規(guī)模在100萬(wàn)以上和500萬(wàn)以上的大客戶(hù)占比顯著提升，高銷(xiāo)售額客戶(hù)增加將帶動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。4.1.3.產(chǎn)品需求旺盛，培養(yǎng)基二廠(chǎng)投產(chǎn)進(jìn)一步提升盈利能力產(chǎn)能利用率逐年提高，帶動(dòng)生產(chǎn)效率提升。2018-2020年公司干粉培養(yǎng)基產(chǎn)能利用率從50.19%增長(zhǎng)至82.38%，液體培養(yǎng)基產(chǎn)能利用率從44.83%增長(zhǎng)至81.23%，均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年5月培養(yǎng)基二廠(chǎng)投產(chǎn)，短期釋放的巨大產(chǎn)能造成2021年產(chǎn)能利用率同比有所下降，但仍處于高位。從單批次產(chǎn)量看，2018-2021年干粉培養(yǎng)基單批次產(chǎn)量由776L增長(zhǎng)至2000L，液體培養(yǎng)基單批次產(chǎn)量從195L增長(zhǎng)至341L，接近單批次最大設(shè)計(jì)產(chǎn)量，培養(yǎng)基生產(chǎn)效率較高。新產(chǎn)能投產(chǎn)，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的培養(yǎng)基一廠(chǎng)于2016年建成，可實(shí)現(xiàn)單批次1-200Kg干粉培養(yǎng)基和單批次400升液體培養(yǎng)基的生產(chǎn)能力。2021年符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的培養(yǎng)基二廠(chǎng)正式投產(chǎn)，占地6000平米，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)單批次1-2000Kg干粉培養(yǎng)基和單批次2000升液體培養(yǎng)基的生產(chǎn)。由此奧浦邁干粉培養(yǎng)基年產(chǎn)能可達(dá)千噸，液體培養(yǎng)基年產(chǎn)量可達(dá)百萬(wàn)升，成為國(guó)內(nèi)第一家擁有雙生產(chǎn)基地的培養(yǎng)基企業(yè)，新建的培養(yǎng)基二廠(chǎng)也為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。4.2.CDMO：先天優(yōu)勢(shì)加持，商業(yè)化布局打開(kāi)成長(zhǎng)天花板4.2.1.CDMO聚焦抗體藥物開(kāi)發(fā)，覆蓋抗體篩選到中試生產(chǎn)全流程發(fā)揮細(xì)胞培養(yǎng)優(yōu)勢(shì)，奧浦邁重點(diǎn)聚焦蛋白抗體類(lèi)藥物CDMO。從早期細(xì)胞株構(gòu)建和細(xì)胞培養(yǎng)工藝優(yōu)化開(kāi)始，公司不斷延伸和深化業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)發(fā)出抗體工程人源化篩選、細(xì)胞株構(gòu)建、工藝開(kāi)發(fā)到中試生產(chǎn)等CDMO技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，可以為客戶(hù)提供從臨床前藥物試驗(yàn)至臨床中試生產(chǎn)

（DNA-to-BLA）全流程服務(wù)，涵蓋了單抗、雙抗以及融合蛋白等主流抗體類(lèi)藥物的定制研發(fā)生產(chǎn)。擁有高表達(dá)的細(xì)胞株構(gòu)建與篩選平臺(tái)，是公司承接大型CDMO業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。相比其他CDMO企業(yè)，公司的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在細(xì)胞培養(yǎng)及優(yōu)化等環(huán)節(jié)，以細(xì)胞株構(gòu)建篩選和細(xì)胞培養(yǎng)工藝開(kāi)發(fā)為主。憑借在細(xì)胞株構(gòu)建和細(xì)胞培養(yǎng)工藝上的經(jīng)驗(yàn)積累以及快速響應(yīng)能力，公司CDMO業(yè)務(wù)獲得如長(zhǎng)春金賽、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)、康方生物等企業(yè)單位信任。在細(xì)胞株構(gòu)建方面，公司具有針對(duì)不同CHO宿主細(xì)胞系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。截至2021年底公司完成了63個(gè)細(xì)胞株構(gòu)建項(xiàng)目，包括單抗、雙抗、融合蛋白、酶和新型抗體等不同類(lèi)型，優(yōu)選克隆細(xì)胞未經(jīng)細(xì)胞培養(yǎng)工藝優(yōu)化的情況下可達(dá)到3-7g/L的表達(dá)水平，最快從轉(zhuǎn)染到單克隆僅用時(shí)8周，處于行業(yè)領(lǐng)先位置。細(xì)胞培養(yǎng)工藝開(kāi)發(fā)需要經(jīng)過(guò)克隆與培養(yǎng)基篩選、細(xì)胞培養(yǎng)工藝開(kāi)發(fā)與優(yōu)化、工藝放大等環(huán)節(jié)，公司使用QbD和DoE研發(fā)方式，掌握完善的放大生產(chǎn)工藝體系，可以根據(jù)客戶(hù)需求定制工藝服務(wù)方案，已經(jīng)支持了多個(gè)新藥研發(fā)進(jìn)入IND階段。中試產(chǎn)線(xiàn)建成帶來(lái)CDMO營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，大型CDMO項(xiàng)目收入占比上升。公司在2019年建成200L/500L符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的中試生產(chǎn)線(xiàn)，開(kāi)始承接涵蓋一部分生產(chǎn)服務(wù)的大型CDMO項(xiàng)目，包括來(lái)自國(guó)藥中生、上海岸邁、DiNonAInc等國(guó)內(nèi)外客戶(hù)的訂單，已完成30批的原液生產(chǎn)，部分生產(chǎn)樣品用于中國(guó)/美國(guó)/澳洲的臨床試驗(yàn)。2019-2021年，公司單個(gè)CDMO項(xiàng)目平均金額為73.86萬(wàn)元、143.20萬(wàn)元和93.28萬(wàn)元，單個(gè)客戶(hù)平均金額108.34萬(wàn)元、216.97萬(wàn)元和180.61萬(wàn)元，呈上升趨勢(shì)。隨著CDMO服務(wù)項(xiàng)目逐漸完善，金額在100萬(wàn)以上的項(xiàng)目數(shù)也快速增長(zhǎng)。4.2.2.募投新建商業(yè)化產(chǎn)能，CDMO業(yè)務(wù)有望更上臺(tái)階CDMO服務(wù)客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增加，最新在手訂單規(guī)模達(dá)9331萬(wàn)元。2019-2021年，公司CDMO客戶(hù)數(shù)分別為30家、33家和47家，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2021年底公司累計(jì)服務(wù)CDMO項(xiàng)目108個(gè)，已經(jīng)完成項(xiàng)目91個(gè)，目前在手17個(gè)項(xiàng)目，公司合計(jì)幫助21個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入IND階段。據(jù)公司披露，2022年4月CDMO在手訂單達(dá)到9331.58萬(wàn)元，預(yù)計(jì)一年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)8099.34萬(wàn)元，隨著CDMO服務(wù)“一體化”布局逐漸完成，公司CDMO業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。募投新建商業(yè)化產(chǎn)能，打通CDMO服務(wù)“最后一公里”。擁有規(guī)?；a(chǎn)能力是CDMO服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面商業(yè)化階段貢獻(xiàn)了項(xiàng)目的大部分收益，另一方面通過(guò)商業(yè)化生產(chǎn)可以加強(qiáng)與客戶(hù)的粘性，降低客戶(hù)在臨床階段更換供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)。目