bfa2017春學(xué)期第一次內(nèi)培-建?；A(chǔ)知識(shí)

會(huì)計(jì)基

基本概會(huì)計(jì)是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ),也是建模者必備的知識(shí)會(huì)計(jì)主持續(xù)折舊處會(huì)計(jì)提、待攤等科目的出貨幣

資負(fù)所有者權(quán)收費(fèi)利

PAGE一、營(yíng)業(yè)收一、營(yíng)業(yè)收減:營(yíng)業(yè)成營(yíng)業(yè)稅金及附銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)二、營(yíng)業(yè)利加:營(yíng)業(yè)外收減:營(yíng)業(yè)外支0三、利潤(rùn)總減:所得稅費(fèi)四、凈利毛利

結(jié)轉(zhuǎn)已銷售

PAGE1.1會(huì)計(jì)基

PAGE

PAGE會(huì)計(jì)基

PAGE財(cái)務(wù)分析基

PAGE財(cái)務(wù)分析基

PAGE

PAGE1.2財(cái)務(wù)分析基

PAGE財(cái)務(wù)分析基

PAGE財(cái)務(wù)分析基

PAGE稅務(wù)

PAGE稅務(wù)基

PAGE1.3稅務(wù)基

?

超額累進(jìn)稅率得出應(yīng)納。

PAGE1.3稅務(wù)基

PAGE1.3稅務(wù)基

PAGE1.3稅務(wù)基

PAGE1.3稅務(wù)基

用

PAGE

PAGE基本理

價(jià)格(PV價(jià)格(PV

PAGE財(cái)務(wù)管理作為一門邊緣學(xué)科，研究的問(wèn)PAGE

基本理

物

PAGE基本理

PAGE基本理

PAGE絕對(duì)估值

PAGE絕對(duì)估值

價(jià) 投資需投資需債權(quán)再投資需營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

營(yíng)運(yùn)資本投資企業(yè)自 現(xiàn)金

償支付利

權(quán)益自 再投現(xiàn)金 留存收

紅 股 股股企業(yè)企業(yè)價(jià)權(quán)益價(jià)

PAGE絕對(duì)估值

未來(lái)的現(xiàn)金流折

∞ V=

1+????

PAGE絕對(duì)估值

終值

1+??

1+??估值

n詳細(xì)預(yù)測(cè)期結(jié)n ??????×(1+Gordon續(xù)增長(zhǎng)模型：???????假設(shè)：公司在詳細(xì)預(yù)測(cè)期后，現(xiàn)金流以一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率永續(xù)增

終值倍數(shù)法：TV=詳細(xì)預(yù)測(cè)期末某指標(biāo)×該指標(biāo)倍假設(shè)：在詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一期的期末將公司出售，出售的價(jià)格即為終 ??????1+??????1+??估值

1

PAGE絕對(duì)估值

（UnleveredFreeCashFlowUFCF），又稱公司自由現(xiàn)金流（FCFF），是指公????=

1+

??

1+????????

+折扣+攤 的增加←扣除維持正常運(yùn)營(yíng)所需要

PAGE絕對(duì)估值

?WACC × ×(1??? ×???+ ??+ ????為稅 ????

PAGE絕對(duì)估值

EV=

+ 1+??

1+?? ←-

PAGE絕對(duì)估值CAPM：r=????+??×?r??市場(chǎng)收益率：

PAGE絕對(duì)估值

紅利折現(xiàn)模型 DPS(1 0P P 00

(1rs (rg)(1rs

t1(1r (1rGordon永續(xù)增長(zhǎng)法 終值倍數(shù)法DPS-每股股利，NI-凈利潤(rùn)，d-分紅比率，股利DIV=NI*d，Pn-持有有期期末賣出

PAGE2.2對(duì)估值

紅利折現(xiàn)模型大型金融服務(wù)公司：銀受

PAGE絕對(duì)估值

經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)法, 投入資本回報(bào)率等于調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NetOperatingProfitLessAdjustedTaxesNOPLAT)TVEVAn(1g)NOPLATn(1g)(ROIC

TV

MGordon永續(xù)增長(zhǎng)法 終值倍數(shù)法

PAGE絕對(duì)估值

經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)法UFCFt=NOPLATt+ICt-1–EVA折現(xiàn)法的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，EVA可以直觀地衡暈公司每年的經(jīng)營(yíng)狀況，是公司內(nèi)部管理的關(guān)鍵績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)之

PAGE絕對(duì)估值

調(diào)整現(xiàn)值法WACC調(diào)整現(xiàn)值法(AdjustedPresentValueAPV)。Ke=Ku+D/E(Ku–Kd)+Vtax/E(Ku–Ktax其中，UFCFt是公司第t年的無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流；ITSt是公司第t年的利息稅盾；Ku是無(wú)負(fù)債的權(quán)益成本；ktxa是利息稅盾對(duì)應(yīng)的成本。Ke=Ku+D/E(Ku–Kd)+Vtax/E(Ku–Ktax Ku= Ku= KuEDKeED

PAGE絕對(duì)估值

調(diào)整現(xiàn)值法是否影響企業(yè)的價(jià)值在理論上還存在爭(zhēng)議，所以其實(shí)際應(yīng)用不如無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型更加廣泛。

PAGE2.2對(duì)估值

凈資產(chǎn)價(jià)值法 價(jià)（元夫花Dec-土地費(fèi)建安費(fèi)用及其銷售收銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)所得

PAGE2.2對(duì)估值

凈資產(chǎn)價(jià)值法 計(jì)算過(guò)程中，存在著較多的假設(shè)，這些假設(shè)將導(dǎo)致NAV 雖然公司的凈資產(chǎn)值計(jì)算假設(shè)條件較多，但由于NAV10%左右的上

PAGE2.3對(duì)估值

計(jì)算思路 股權(quán)價(jià)值/企業(yè)價(jià)值=可比公司估值倍數(shù)×目標(biāo)公司相應(yīng)價(jià)值指標(biāo)數(shù)（比如P/E中的E是用上年的歷史數(shù)據(jù)還是用當(dāng)年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)2

e.g.公司是一家移動(dòng)公司，其可比公司的“企業(yè)價(jià)值／用戶數(shù)”指標(biāo)平均為1000，而A公司到1999年底有10萬(wàn)用戶，則其企業(yè)價(jià)值估算為1000*10萬(wàn)＝1億。

PAGE2.3對(duì)估值

優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 勢(shì)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展速度等全部可以獲得的信息

PAGE相對(duì)估值

分母反映企業(yè)本身

PAGE相對(duì)估值

債債權(quán)價(jià)股股權(quán)價(jià)值的倍 股本 現(xiàn)反映在償付債權(quán)人和優(yōu)先股股東后，普通股股東應(yīng)得收主要股權(quán)價(jià)值倍數(shù)股權(quán)價(jià)值/凈利潤(rùn)（市盈率股權(quán)價(jià)值/自由現(xiàn)金

股權(quán)價(jià)值＋ ＋少數(shù)股東權(quán)益＋優(yōu)先–凈 反映所有投資者所應(yīng)獲得的價(jià)值，包括債權(quán)人和股主要企業(yè)價(jià)值倍–

企業(yè)價(jià)值/企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/無(wú)杠桿自由現(xiàn)金企企業(yè)價(jià)值的倍EBITDAEBIT

PAGE相對(duì)估值

市盈率 計(jì)算公式：市盈率=市值/凈利潤(rùn)或市盈率= （*兩種算法有所區(qū)別，每股收益 平均每股收益

PAGE相對(duì)估值

市盈率

PAGE相對(duì)估值

其中g(shù)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

PAGE相對(duì)估值

市凈率計(jì)算公式：市凈率=市值/凈資產(chǎn)或市盈率=

PAGE相對(duì)估值

EV=權(quán)益價(jià)值 EBITDA=EBIT+D&A=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)費(fèi)用 ②EBITDA剔除了不同發(fā)展階段導(dǎo)致的折舊、攤銷水平不同的影響e.g

PAGE相對(duì)估值

RevenuePerEV=權(quán)益價(jià)值

PAGE相對(duì)估值

PAGE相對(duì)估值

PAGE沿著生命線做估初創(chuàng)初創(chuàng)公成熟公成長(zhǎng)成長(zhǎng)公公

PAGE沿著生命線做估

市盈

市盈企業(yè)價(jià)值

PAGE沿著生命線做估企業(yè)