東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理chapter5

1第五章長期籌資長期借款籌資債券籌資股票籌資2第一節(jié)長期借款籌資長期借款的條件長期借款的概念和種類長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)和其他單位借入的、期限在一年以上的借款取得長期借款的條件獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；具有償還貸款的能力；財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好；在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。3長期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款4長期借款的利率固定利率變動利率浮動利率5長期借款的償還到期一次償還本息且按復(fù)利計(jì)算定期付息、到期一次償還本金每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金定期等額償還本利和6[例5—1]：某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%。如按第（1）種償還方式償付債務(wù)，是一種單利計(jì)息的方式，到期時(shí)公司償付的總金額為：100×（1+8%×5）=140（萬元）可以看出這種償還方式，本息一并支付，會加大公司債務(wù)到期時(shí)的還債壓力。如按第（2）種償還方式償還債務(wù)，則公司整個債務(wù)期間，償付的總金額為：100×（1+8%×5）=140（萬元）但由于每年未支付利息8萬元，到期時(shí)只需償付本金100萬元，與第（1）種償還方式比較，到期償債壓力有所減輕。如按第（3）種償還方式償付債務(wù)，假定每年償付本金10%，則各年債務(wù)的債務(wù)情況如表5—1所示：7從上表可以看出，這種支付方式對到期日的支付壓力比第（2）種更低。如采用第（4）種償還方式，定期定額償還本利和，則相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值,求年金。此方式償債，可把債務(wù)本息均勻的分?jǐn)偟礁髌冢沟狡谥Ц秹毫ψ钚?。但這種償還方式折現(xiàn)率需估計(jì)確定。年份年初尚未償還債務(wù)本年應(yīng)計(jì)利息本年支付本利和年末尚未償還債務(wù)本金到期支付本金債務(wù)期限內(nèi)支付本金總和

11008100×10%+8=18902907.2100×10%+7.2=17.2

803806.4100×10%+6.4=16.4

704705.6100×10%+5.6=15.6

605604.8100×10%+4.8=14.8

5050合計(jì)82501328長期借款籌資的評價(jià)長期借款的優(yōu)點(diǎn)融資速度快借款成本低借款彈性較大可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用長期借款的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)高限制條件多籌資數(shù)量有限9第二節(jié)債券籌資債券的種類抵押債券、信用債券與次位信用債券記名債券與不記名債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可提前償還債券與不可提前償還債券短期債券、中期債券與長期債券10債券評級債券評級標(biāo)準(zhǔn)按照國際慣例，債券的等級一般分為三級九等。分別是A級、B級、C級和AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C九個等級。債券評信內(nèi)容債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況債券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況債券的約定條件社會政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境11債券發(fā)行價(jià)格

債券發(fā)行價(jià)格的高低取決于四個因素：債券面值債券票面利率市場利率債券期限債券發(fā)行價(jià)格=

………（5—1）

12[例5—2]某公司發(fā)行五年期的公司債券，債券面值為1000元，票面利率為8%，利息每年支付一次，試確定三種情況下的債券發(fā)行價(jià)格。（1）債券發(fā)行時(shí)市場利率為10%，（2）債券發(fā)行時(shí)市場利率為8%，（3）債券發(fā)行時(shí)市場利率為5%。

(1)債券發(fā)行價(jià)格==80×3.7908+1000×0.6209=924.16（元）（2）債券發(fā)行價(jià)格=

=80×3.9927+1000×0.6806=1000.016（元）

（3）債券發(fā)行價(jià)格=

=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86（元）13債券的償還收回與轉(zhuǎn)換

債券發(fā)行單位償還或贖回債券的方法有：建立償債基金，以償還債務(wù)本息年償債基金=年金終值×償債基金系數(shù)分批償還債券將全部債券的到期日定在不同時(shí)間對同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息債券贖回隨時(shí)贖回推遲贖回轉(zhuǎn)換成普通股發(fā)行新債券替換舊債券14債券調(diào)換分析

債券調(diào)換是指公司以新發(fā)行的債券替代已發(fā)行的舊債券的行為。

債券調(diào)換分析主要有三項(xiàng)內(nèi)容：計(jì)算債券調(diào)換成本計(jì)算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額進(jìn)行債券是否轉(zhuǎn)換的決策15[例5—3]某公司發(fā)行新舊債券的有關(guān)資料如下：

舊債券新債券發(fā)行期限10年5年剩余期限5年5年未攤銷的發(fā)行費(fèi)用1000000元2000000元面值1000元1000元每張債券贖回溢價(jià)10%10%年利率8%5%債券總面值50000000元50000000元所得稅稅率40%40%假設(shè)公司發(fā)行新債券所籌資金先用于一投資收益率為4%的投資項(xiàng)目，一個月后再贖回舊債券。債券調(diào)換分析如下:16計(jì)算債券調(diào)換的投資支出與債券調(diào)換相關(guān)的現(xiàn)金流出量包括：

舊債券贖回溢價(jià)

新債券的發(fā)行費(fèi)用舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)的稅收節(jié)約

舊債券利息支出

例5—3中債券調(diào)換的投資支出為：1.舊債券贖回溢價(jià)50000000×10%×（1－40%）=3000000元2.新債券發(fā)行費(fèi)用2000000元3.舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)用的稅收節(jié)約1000000×40%=（400000元）4.舊債券稅后利息支出50000000×8÷12×（1-40%）=200000元5.新債券短期投資收益50000000×2.4%÷12×(1-40%)=60000(元)債券調(diào)換投資支出為4740000（3000000+2000000+200000-400000-60000）元。17計(jì)算債券調(diào)換后成本節(jié)約額計(jì)算新舊債券各年利息現(xiàn)值計(jì)算新舊債券各年發(fā)行成本攤銷的稅賦節(jié)約例5—3中債券調(diào)換后的成本節(jié)余為：(1)確定折現(xiàn)率5%×（1-40%）=3%(2)舊債券利息費(fèi)用現(xiàn)值50000000×8%×（1-40%）×（P/A，3%，5）=10991280（元）新債券利息費(fèi)用現(xiàn)值50000000×5%×（1-40%）×（P/A，3%，5）=6869550（元）利息節(jié)約現(xiàn)值4121730（元）(3)舊債券發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)約損失額現(xiàn)值（1000000÷5）×40％×（P/A，3％，５）＝366376（元）新債券發(fā)行成本分期攤銷的稅賦節(jié)約（2000000÷5）×40％×（Ｐ/A，3％，５）＝732752（元）發(fā)行成本分期攤銷的稅賦節(jié)約現(xiàn)值366376（元）債券調(diào)換后成本節(jié)約現(xiàn)值4121730+366376＝4488106（元）

18計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值

NPV＝債券調(diào)換后成本節(jié)約的凈現(xiàn)值-債券調(diào)換投資現(xiàn)值＝4488106-4740000＝-251894（元）19債券籌資評價(jià)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)債券成本較低可利用財(cái)務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)融資具有一定的靈活性債券籌資的缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制條件多

20第三節(jié)股票籌資

優(yōu)先股籌資優(yōu)先股特征優(yōu)先股較普通股而言具有一定的優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股股息率是固定的優(yōu)先股種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股

21優(yōu)先股籌資評價(jià)優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股是公司的永久性資金優(yōu)先股的股利標(biāo)準(zhǔn)是固定的，但支付卻有一定的靈活性優(yōu)先股的發(fā)行，不會改變普通股股東對公司的控制權(quán)發(fā)行優(yōu)先股能提高公司的舉債能力優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的成本較高發(fā)行優(yōu)先股有時(shí)會影響普通股的利益

22普通股籌資普通股的特征期限上的永久性責(zé)任上的有限性收益上的剩余性清償上的滯后性普通股股本的權(quán)利投票表決權(quán)股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)分享盈余權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)對公司賬目及公司事務(wù)的查詢權(quán)，以及對管理當(dāng)局越權(quán)行為的阻止權(quán)

23普通股發(fā)行條件生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%在公司擬發(fā)行的股本中，發(fā)起人認(rèn)購部分不少于人民幣3000萬元，但國家另有規(guī)定的除外向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%。其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10%，公司擬發(fā)行股本總額超過人民幣4億元的，向社會公眾發(fā)行部分的比例可適當(dāng)降低，但最低不少于公司股本總額的15%發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為證監(jiān)委規(guī)定的其他條件。24普通股的發(fā)行方式有償增資發(fā)行股東優(yōu)先認(rèn)購第三者分?jǐn)偣_招股發(fā)行直接公募發(fā)行間接公募發(fā)行無償增資發(fā)行無償支付方式股票分紅方式股份分割方式

25普通股發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行26普通股籌資評價(jià)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股沒有到期日，是公司的一種永久性資金，不必考慮償還本金普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)