2022年培育鉆石行業(yè)研究 產(chǎn)業(yè)接納度現(xiàn)拐點-培育鉆或迎來良機

2022年培育鉆石行業(yè)研究產(chǎn)業(yè)接納度現(xiàn)拐點_培育鉆或迎來良機緣起：產(chǎn)業(yè)接納度現(xiàn)拐點，培育鉆或迎來良機全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游開采、中游加工、下游零售品牌三個環(huán)節(jié)，價值主要集中于上下游，呈現(xiàn)出上游生產(chǎn)商集中、下游消費國集中的“雙集中”格局。天然鉆價值量主要匯聚于產(chǎn)業(yè)鏈的頭尾部，上游的戴比爾斯（DeBeers）、埃羅莎（Alrosa）、力拓（RioTinto）和佩特拉（Petra）四大鉆礦開采公司擁有位于俄羅斯、加拿大和非洲南部諸國的主要鉆礦，合計占全球天然毛坯鉆石產(chǎn)量的近70%，鉆礦所有權(quán)和高資本開支構(gòu)筑其高壁壘，經(jīng)營利潤率居全產(chǎn)業(yè)鏈之首（2021年達到22%-24%）；中游鉆石加工為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，印度以低人工成本優(yōu)勢占據(jù)約85%的份額；下游注重產(chǎn)品設(shè)計、品牌打造和渠道建設(shè)，頭部零售商占據(jù)35%左右的市場份額，2020年取得13%-15%的較高經(jīng)營利潤率1。天然鉆巨頭于二戰(zhàn)后在消費能力空前強勁的美國通過好萊塢電影、明星曝光、廣告營銷等方式大力培養(yǎng)鉆石消費習(xí)慣，1947年戴比爾斯的“鉆石恒久遠，一顆永流傳”廣告語大獲成功，鉆石消費文化快速普及，戴比爾斯在美國的鉆石批發(fā)銷售額從1939年的0.23億美元增至1979年的21億美元，CAGR達到12%2；美國首婚新娘收到鉆戒的比例也從1940年的10%增至1990年的80%3。長期市場教育已在美國建立起較穩(wěn)固的消費者心智，目前美國仍占全球鉆石類珠寶銷售額的50%以上。通過“上游區(qū)隔，中游共享，下游重疊”的形式，較完善的產(chǎn)業(yè)鏈一定程度上降低了培育鉆珠寶的起步門檻。培育鉆的生產(chǎn)雖然完全區(qū)隔于上游壟斷開采環(huán)節(jié)，產(chǎn)量供應(yīng)具備自主性的同時也帶來定價體系的不確定性，但培育鉆與天然鉆共享成熟度較高的中游加工和鑒定環(huán)節(jié)，主要國際鉆石鑒定機構(gòu)也將培育鉆納入分級體系，自2018年7月FTC（美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會）將鉆石定義拓寬至培育鉆后，GIA（美國寶石研究院）和IGI（國際寶石學(xué)院）分別于2019年7月和2019年12月推出培育鉆鑒定證書，標準與天然鉆一致，因而中游共享程度較高。下游已經(jīng)具備對鉆石珠寶的長期消費認知，一定程度上降低了培育鉆石作為珠寶新材料的入局難度。場景：婚慶市場較快滲透，時尚增量蓄勢待發(fā)整體：認可度顯著抬高，需求快速迸發(fā)全球主要的培育鉆珠寶品牌于2016-2020年期間率先在海外萌芽，拉動中游進出口額滲透率從2018年后快速提高至8%左右。2016年美國培育鉆公司DiamondFoundry獲得谷歌、推特、Facebook等科技巨頭的創(chuàng)始人和創(chuàng)投的投資，并于2017年收購培育鉆珠寶品牌VRAI，從DTC模式轉(zhuǎn)向品牌打造。奧地利水晶珠寶巨頭施華洛世奇于2016年5月建立培育鉆子品牌Diama并于2018年7月將其并入高端產(chǎn)品線，與價格帶較低的水晶珠寶形成區(qū)隔。天然鉆巨頭戴比爾斯于2018年9月推出培育鉆子品牌Lightbox，針對時尚珠寶領(lǐng)域，并于2020年10月開始在美國最大在線鉆石零售商BlueNile上售賣。2019年5月美國最大珠寶零售商Signet旗下品牌JamesAllen開始在線上銷售培育鉆石，5個月后進一步在旗下品牌Kay和Jared開展線下銷售。由于培育鉆尚處于消費者教育的早期階段，下游品牌商和零售商的快速鋪貨是拉動消費的主要動力，鋪貨力度加大可以從中游環(huán)節(jié)得到側(cè)面印證，印度培育鉆出口額從2018年6月的1443萬美元提升至2022年8月的1.42億美元，翻近9倍，滲透率同步從約1%提升至8%左右。全球終端消費需求穩(wěn)步抬升，目前需求主要來自美國。據(jù)鉆石行業(yè)知名獨立分析師PaulZimnisky測算，2021年全球成品培育鉆供應(yīng)量約280萬克拉，價值量約20億美元，分別較2018年翻2.5倍、1.2倍，預(yù)計2025年量額同增將抬升成品培育鉆滲透率至11.5%；據(jù)另一位鉆石行業(yè)知名獨立分析師EdahnGolan的追蹤數(shù)據(jù)，全球培育鉆珠寶終端消費亦呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升趨勢。我們認為，培育鉆在美國的需求擴大，一方面源于消費者理性認知提升，低價優(yōu)勢得到認可。從貝恩咨詢調(diào)查數(shù)據(jù)來看，2016-2020年，中美印三國消費者對培育鉆的認知出現(xiàn)三個主要變化：（1）“假冒偽劣”的偏見有所消減；（2）從“便宜、不值錢”的偏激看法轉(zhuǎn)變至“買得起”；（3）對“人造品”的基本屬性仍然較為敏感。說明消費者在市場的不斷教育下對培育鉆的認知整體回歸理性化，意識到培育鉆從物理性質(zhì)上而言是“真鉆石”且“有助于減輕消費負擔”。據(jù)全球珠寶行業(yè)咨詢公司MVI的調(diào)查數(shù)據(jù)，美國消費者對培育鉆的認知度在2016年新興品牌萌芽后快速提升，從2016年的30%提升至2020年的80%。一定程度上反應(yīng)了市場教育的積極成果。據(jù)美國珠寶供應(yīng)商協(xié)會ThePlumbClub2021年的調(diào)查，低價因素是美國消費者對培育鉆最為關(guān)注的特征?？偨Y(jié)上述或可以說明，理性化消費心理是培育鉆在美國形成新興需求的前提。另一方面，培育鉆在開設(shè)線下品牌門店的同時也注重線上渠道布局，利用信息對稱性加速認知提升，利用價格透明性進一步放大低價優(yōu)勢。目前主要培育鉆品牌的線下門店主要集中于美國，截止2022年9月，Lightbox、VRAI和施華洛世奇CreatedDiamonds在美國分別有122、76、34家門店，對比蒂凡尼、古馳等珠寶大牌，線下門店數(shù)已處于同一量級。同時，BrilliantEarth、JamesAllen等線上珠寶零售商也已成為購買培育鉆的重要渠道。美國高端珠寶渠道線上化率從2011年的11%提升20個百分點至2022年的31%，亦反映出美國消費者對網(wǎng)購高端珠寶的接受度提高。線上渠道有利于減少信息不對稱，可以進一步提升消費者對培育鉆的認知度；BrilliantEarth、JamesAllen等線上珠寶零售商已經(jīng)提供了高度完善的篩選比價系統(tǒng)，價格透明度高，方便消費者對比價格的同時或能進一步放大培育鉆的低價格優(yōu)勢。隨著培育鉆認知度和認可度在美國的逐漸提升，已經(jīng)形成了較高的滲透率并且仍保持較快的銷售增長，那么其消費主要在什么場景和未來的持續(xù)性如何呢？參考天然鉆的消費場景主要是婚慶和時尚消費，我們擬從兩大基礎(chǔ)需求場景探尋消費者選擇消費培育鉆的決策驅(qū)動，以判斷培育鉆未來潛在的消費前景?；閼c：克拉追求主導(dǎo)，滲透低預(yù)算客群首先從消費者對于婚慶培育鉆的接受度來看，美國Z世代年輕人對鉆戒的天然材質(zhì)的重視度更低，同時具有更高的婚慶培育鉆的購買意愿。據(jù)2021年Knot珠寶及婚慶調(diào)查，美國人對訂婚戒指的天然鉆材質(zhì)的重視度隨年齡而下降，而據(jù)MVI2021年的調(diào)查，在各年齡段美國人對培育鉆婚慶珠寶的接受度相近的情況下，18-29歲年輕人具備明顯更高的購買意愿，需要說明的是，這種購買意愿也包括了“向兒女提供資金來購買”，所以調(diào)查結(jié)果受高年齡段樣本人群自身的婚慶需求的影響不大。綜合來看，對于美國年輕人而言，對培育鉆的接受態(tài)度更容易轉(zhuǎn)化為實際購買行為。目前培育鉆珠寶主要由新興珠寶品牌和珠寶零售商推出，除Lightbox外基本都已進入婚慶領(lǐng)域，而傳統(tǒng)珠寶品牌入局偏謹慎且節(jié)奏相對較慢。主要新興品牌均在2017年后成立，發(fā)展時間較短；主要珠寶零售商中，線上零售商包括BrilliantEarth、BlueNile和JamesAllen，全渠道零售商包括Kay和Jared。除了戴比爾斯旗下專門針對時尚珠寶的子品牌Lightbox和潘多拉旗下的PandoraBrilliance外，其余涉足培育鉆的新興品牌和珠寶零售商均提供培育鉆婚慶產(chǎn)品。而蒂凡尼、卡地亞和寶格麗等高端定位的珠寶品牌為了維護已趨穩(wěn)定的品牌調(diào)性與核心客戶，仍持觀望態(tài)度，目前尚未入局培育鉆。在美國較高婚戒滲透率水平的情況下，當前培育鉆品牌在婚慶領(lǐng)域的布局力度相對較大，提供了較全SKU的訂婚專用成品培育鉆，較好的滿足了婚慶培育鉆消費需求。據(jù)戴比爾斯數(shù)據(jù)，2000年以來美國鉆石婚戒滲透率穩(wěn)定在70%-75%之間的較高水平，為培育鉆提供了較成熟的消費場景，而近年來消費認知度較高的主要培育鉆品牌和平臺順應(yīng)這一消費場景特征，率先在婚慶領(lǐng)域進行了大規(guī)模布局，提供各顏色、凈度、切工和克重級別的訂婚戒指專用成品培育鉆。截止2022年10月，消費認知度最高的培育鉆線上平臺BrilliantEarth提供了103211顆婚戒專用培育鉆，并配備操作便捷的篩選比價系統(tǒng)；而培育鉆時尚珠寶（包括項鏈、手環(huán)、耳環(huán)等各品類）僅有148款SKU，JamesAllen、施華洛世奇等其他主要品牌或平臺亦呈現(xiàn)出類似現(xiàn)象。培育鉆婚慶的級別全覆蓋、供應(yīng)充足性和篩選自主性進一步激發(fā)了消費需求。培育鉆訂婚戒指主要滿足了哪部分人群的存量需求？下面我們對消費主力軍展開進一步判斷：從價格帶對比來看，我們推斷1-1.5克拉，單價為2500-4500美元的培育鉆婚戒銷售情況較佳。據(jù)EdahnGolan統(tǒng)計，2022年1-10月培育鉆婚戒主鉆克重為1.38克拉4，2022年1-5月出售的培育鉆婚戒主要集中于2500-4499美元價格帶5，該價格帶主要對應(yīng)了BrilliantEarth平臺上1-1.5克拉左右培育鉆婚戒的售價，且可以覆蓋較大范圍的顏色和凈度級別；而BrilliantEarth季度AOV亦顯示其訂單平均價值為3200美元左右（假設(shè)單價較高的天然鉆戒與單價較低的時尚珠寶對AOV的影響相互抵消），與上述價格帶較為吻合，因此我們推斷，目前美國成交的培育鉆婚戒多數(shù)為1-1.5克拉，單價為2500-4500美元的產(chǎn)品。美國對鉆石婚戒的克拉重量追求持續(xù)提高，培育鉆的出現(xiàn)使得在預(yù)算一定情況下提高了整體的克拉重量水平。綜合戴比爾斯、美國珠寶手表保險公司BriteCo的調(diào)查數(shù)據(jù)來看，美國訂婚鉆戒主鉆克重呈逐年提升態(tài)勢，預(yù)計2022年為1-1.3克拉范圍內(nèi)；同時可以發(fā)現(xiàn)，培育鉆婚戒平均克重高于天然鉆戒，或說明多數(shù)培育鉆消費者愿意通過低價優(yōu)勢實現(xiàn)更高的克重，而非在相同克重下縮減預(yù)算。從全球鉆石行業(yè)服務(wù)公司Rapaport的周報對美國鉆石市場的需求表述來看，1克拉以上鉆石的需求整體穩(wěn)中向好，而對凈度和顏色的需求則主要集中于VS-SI級、G-J的中檔水平，說明消費者對克重的重視度普遍高于對其他各項參數(shù)的要求，且追求1克拉以上的高克重鉆石的趨勢還在延續(xù)。在追求高克拉需求趨勢下，結(jié)合婚戒的“預(yù)算剛性”消費特征，我們判斷當前培育鉆婚戒的主力消費者為預(yù)算低于平均，希望通過購買培育鉆達成“克拉夢”的人群：一方面，根據(jù)國際鉆交所公開報價，1-1.3克拉的天然鉆平均終端價格約6000-7000美元，若加上500美元的戒托價格，婚戒零售價約6500-7500美元，上述提到的2500-4500美元價格帶顯著低于平均水平。由于婚慶鉆石珠寶消費一般遵循“先確定價格帶，再選產(chǎn)品”的順序，因而消費者具有一定的預(yù)算剛性，前后美國婚禮平均開支整體較為穩(wěn)定，也可以佐證這一點。因此我們認為當前培育鉆環(huán)節(jié)的主要消費群體為：以2500-4500美元的既有預(yù)算無法購買1克拉以上天然鉆戒，轉(zhuǎn)而通過培育鉆實現(xiàn)“克拉夢”的人群——而不是通過購買培育鉆來縮減開支的高預(yù)算消費者。另一方面，據(jù)美國婚慶網(wǎng)站Knot統(tǒng)計，2021年約33%美國婚戒消費者的開支介于1000-4000美元6；同時可以發(fā)現(xiàn)，整克拉（1、1.5、2克拉）訂婚鉆戒銷售量明顯偏高，進一步說明了婚戒消費者對于“整克拉”所帶來的情感價值的重視，因而部分預(yù)算相對有限但又有追求購買整克拉的客群可能會選擇價格優(yōu)勢更突出的培育鉆，而據(jù)美國高級線上婚慶珠寶品牌Ritani統(tǒng)計，購買主鉆介于0.3-0.99克拉的訂婚鉆戒銷售量占比約為42%，這部分消費者可能正處于預(yù)算范圍內(nèi)可以通過培育鉆實現(xiàn)整克拉需求的客群。從實際終端銷售情況來看，2020年后培育鉆訂婚戒指銷售量明顯正增長，趨勢好于天然鉆，或能進一步佐證培育鉆基于價格優(yōu)勢在追求整克拉的趨勢下滲透率迎來快速提升。據(jù)Edahngolan統(tǒng)計，2020年以來天然鉆戒銷量增長乏力，2022年1-5月均為負增長，而培育鉆戒逆勢錄得明顯正增長。另外非鉆石的婚戒消費價格段位與培育鉆的價格段位較為匹配，預(yù)計也存在進一步滲透的可能。據(jù)美國婚禮統(tǒng)計網(wǎng)站W(wǎng)edding.report數(shù)據(jù)，2021年美國婚戒（包含鉆石和非鉆石）滲透率約84%，對比上文提到的約71%的鉆石婚戒滲透率，我們初步預(yù)計美國購買非鉆石婚戒的人群占比約13%左右。暢銷的非鉆石婚戒一般采用祖母綠、紅藍寶石、橄欖石等寶石，價格帶集中于1000-3000美元，與1克拉左右培育鉆戒價格帶的重疊度較高，存在換購的可能性。培育鉆在訂婚戒指中的滲透率快速提升，綜合多方數(shù)據(jù)判斷實際滲透率目前約為10-20%。據(jù)EdahnGolan統(tǒng)計，2020年1月以來培育鉆在美國訂婚戒指中的滲透率快速提升，2022年5月以達到10.9%。需要說明的是，該滲透率統(tǒng)計范圍為美國專業(yè)珠寶零售商，不包括在梅西百貨、J.C.Penney等綜合性零售商中售賣的培育鉆品牌（例如ModernBride、GrownwithLove、EverStar等品牌），而J.C.Penney基本不售賣天然鉆戒，梅西百貨售賣的多數(shù)為顏色、凈度和切工都較差的低品質(zhì)天然鉆戒，持有GIA證書的天然鉆戒很少，那么在綜合性零售商中培育鉆戒銷售占比可能更高。據(jù)國際鉆交所數(shù)據(jù)，截止2015年，美國專業(yè)珠寶零售商的渠道占有率降至40%以下7；SmilingRocks（美國培育鉆品牌）CEO于2022年5月宣稱，約75-80%的美國珠寶零售商正在試銷培育鉆8，因此我們推測10.9%的滲透率可能偏低。此外，培育鉆訂婚戒指在2500-5000美元價格帶的滲透率于2022年9月已達40%，相較2020年末提升23個百分點，進一步佐證了上文我們對于消費者主力軍的判斷。從另兩個數(shù)據(jù)來源進行比對，據(jù)美國婚慶服務(wù)網(wǎng)站TheKnot統(tǒng)計，2021年人造寶石（包括培育鉆）在美國訂婚戒指中的滲透率達到25%；又據(jù)美國珠寶手表保險公司BriteCo統(tǒng)計，培育鉆在美國訂婚戒指中的滲透率達到28.4%，該數(shù)據(jù)可能統(tǒng)計的是參保的培育鉆戒，不能保證樣本的充分隨機性，因此綜合各口徑數(shù)據(jù)來看，培育鉆在美國訂婚鉆戒中的實際滲透率可能為10%-20%。綜上所述，我們認為在物理屬性基本一致，且消費者的認知度和認可度逐漸提升的趨勢下，在培育鉆有顯著價格優(yōu)勢可助力消費者在婚慶場景中實現(xiàn)整克拉追求的情況下，培育鉆有望對部分預(yù)算有限本計劃購買低克拉天然鉆戒或其他寶石婚戒的客群形成滲透，我們參考目前美國天然鉆訂婚鉆戒銷售量的克重結(jié)構(gòu)，預(yù)計其對天然鉆戒的替代率可能達到30-40%。除此以外，培育鉆是否能基于其他屬性進一步打開時尚配飾等其他場景呢？配飾：定價區(qū)間匹配，可塑性打開市場首先從消費場景來看，美國鉆石珠寶在非婚慶的時尚配飾性需求也較為廣泛，同時美國消費者對培育鉆石在時尚配飾領(lǐng)域應(yīng)用的接受程度更高，因此培育鉆在非婚慶領(lǐng)域可能潛在具有較大需求空間。鉆石珠寶消費在美國起步較早，非婚場景較為多元化，據(jù)貝恩咨詢2020年調(diào)查，悅己、送禮和家庭慶祝在鉆石珠寶需求場景中排行前四，且占比較大。另據(jù)ThePlumbClub2021年調(diào)查，美國人對培育鉆在時尚珠寶領(lǐng)域的應(yīng)用接受度明顯高于婚慶領(lǐng)域。其次從價格帶重疊度來看，美國消費者在時尚珠寶的主要消費額范圍為人均每年2000美元以下，培育鉆時尚珠寶產(chǎn)品與該價格帶重疊度較大，具有較好的市場前景。據(jù)MVI2020年調(diào)查，2019年美國人出于送禮和悅己目的的人均珠寶年消費額在2000美元以下的客群占比分別為81%、82%，對比潘多拉、施華洛世奇、Lightbox等主要品牌的培育鉆時尚珠寶價格帶可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)產(chǎn)品主要價格帶集中于300-2000美元，與人均年消費額較匹配。以0-2000美元價格帶為研究范圍，該范圍內(nèi)，當前天然鉆在美國時尚珠寶領(lǐng)域的應(yīng)用分化為“質(zhì)量好、用量少”和“質(zhì)量差、碎鉆多”兩種局面，尚存在“優(yōu)質(zhì)整鉆珠寶”的市場尚未被開發(fā)，培育鉆有望填補該市場空白。蒂芙尼線下門店為美國消費者購買高級珠寶的最主要渠道，作為定位中高端的珠寶品牌，其2000美元以下的SKU占比約46%，其中天然鉆SKU數(shù)量僅占24％，且這部分天然鉆SKU均體現(xiàn)出“優(yōu)質(zhì)天然鉆用量極少”的產(chǎn)品特征，盡管具備中高等的顏色和凈度，但多數(shù)產(chǎn)品集中于0.05克拉（約合0.01克）以下，設(shè)計上僅起點綴作用，難以形成突出的佩戴效果?？ǖ貋啞毟覃?、香奈兒等高端名牌的珠寶品類呈現(xiàn)出更明顯的相似產(chǎn)品布局特征，即天然鉆SKU數(shù)量和用鉆量均較少。而百貨作為購買高級珠寶的另一主要渠道，其天然鉆產(chǎn)品布局則呈現(xiàn)“質(zhì)量差，碎鉆多”的局面。以梅西百貨為例，截止2022年10月，其80%左右的時尚珠寶SKU售價在2000美元以下，與蒂芙尼等大品牌不同，小品牌和無品牌的天然鉆產(chǎn)品在該價格帶的數(shù)量占比接近1/2，SKU數(shù)量高達5500款，或能說明2000美元以下其實存在較大的天然鉆珠寶消費需求。但這部分產(chǎn)品大多呈現(xiàn)出“劣等天然鉆碎鉆堆砌”的特征，主鉆和碎鉆主要集中于I-K色級和I2-3凈度，且主鉆不含鑒定證書?？梢?，作為2000美元以內(nèi)的時尚珠寶消費者，其選購天然鉆珠寶時可能面臨“不可兼得”的困境，若選擇名牌優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，則用鉆量極少；若選擇高用鉆量產(chǎn)品，則鉆石品質(zhì)難以保證。而培育鉆憑借較高的性價比，在同等價位水平上，可能采用物理屬性呈現(xiàn)效果更好的鉆石材質(zhì)，同時培育鉆具有較高的可塑性，使得配飾性產(chǎn)品的呈現(xiàn)形式更加多元，可以滿足消費者多樣化需求。從材質(zhì)特性上看，培育鉆材質(zhì)本身具有適合改色、尺寸更大以及適合制作異形鉆三大優(yōu)勢：（1）適合改色：天然彩鉆因極度稀缺性而定價極為高昂，在時尚珠寶領(lǐng)域難以普及。雖然天然鉆和培育鉆均可通過輻照+高溫進行改色，但天然鉆改色后，新增了“人工處理步驟”，導(dǎo)致價格降幅較大，因而生產(chǎn)商一般只會將品質(zhì)較差的天然鉆改色；而中檔顏色、凈度的培育鉆理論上不具有稀缺性，改色只是新增了一步人工操作，基本不會影響價格，且目前寶石界大多采用電子加速器所產(chǎn)生的高能電子進行輻照，其設(shè)備及成本均低，因此在在時尚領(lǐng)域普及的可能性較強。（2）尺寸更大：實驗室培育技術(shù)天然適合生產(chǎn)尺寸更大的毛坯鉆，據(jù)國內(nèi)鉆石生產(chǎn)龍頭企業(yè)力量鉆石披露，其2020年1克拉以上毛坯鉆銷售收入占比已達89%，2021年已經(jīng)批量化生產(chǎn)2-10克拉大顆粒高品級培育鉆石，處于實驗室技術(shù)研究階段的大顆粒培育鉆石已突破30克拉。2022年9月廣州鉆石交易中心會員大會上，IGI發(fā)言稱，在2021收檢的培育鉆石中，CVD鉆石以1.00～1.50ct的占比最高，大顆粒整鉆為珠寶設(shè)計帶來更大的發(fā)揮空間。（3）適合制作異形鉆：培育鉆生產(chǎn)商可以為設(shè)計商按需定制更適合異形鉆切割的克拉數(shù)的鉆石，為下游提供更多的異形鉆并用于更復(fù)雜的珠寶設(shè)計，而天然鉆切割環(huán)節(jié)一般為了追求以有限的材質(zhì)實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，會選擇切磨損耗最小的圓形，因此從BrilliantEarth鉆石庫中可以發(fā)現(xiàn)，天然異形鉆的供給量遠小于培育異形鉆。目前主要的培育鉆品牌在產(chǎn)品打造策略中重點突出了上述三大優(yōu)勢，借助獨立品牌精準開拓增量市場。潘多拉、施華洛世奇、Lightbox以及VRAI等主要品牌目前均推出了以采用大尺寸整鉆、圍繞鉆石進行設(shè)計為特征的培育鉆時尚珠寶，Lightbox目前推出了粉、藍兩色的彩色培育鉆，VRAI和Lightbox產(chǎn)品中均較多應(yīng)用了異形鉆，其中VRAI利用異形鉆開發(fā)出多款極具設(shè)計感的款式。價格：生產(chǎn)要素成本為錨，三大因素支撐底位如前文所述，培育鉆在婚慶領(lǐng)域和時尚領(lǐng)域均有滲透的可能性，核心在于具有價格優(yōu)勢滿足消費者在婚慶領(lǐng)域的整克拉需求，同時在同等預(yù)算下可以采用克拉更大或顏色更好的鉆石并結(jié)合較強的可塑性能夠打開多元化配飾場景，由此“價格”在培育鉆場景延伸中扮演著重要角色：培育鉆價格的下探空間決定可以滿足的低預(yù)算消費客群的潛在市場，由此我們需要探究：培育鉆的價格底線可能在什么水平？并延伸出來：是否可能會出現(xiàn)供給量加大而出現(xiàn)大量低價無差別的產(chǎn)品影響培育鉆價格體系，導(dǎo)致產(chǎn)品本身的價值認同度降低而影響市場銷售的情況呢？成本為基：技術(shù)優(yōu)化仍有可能，成本下降空間明晰過往隨著培育鉆技術(shù)效率的提升，生產(chǎn)成本持續(xù)走低，由此驅(qū)動培育鉆價格出現(xiàn)較快下降，由此提升消費者的接受度。成品培育鉆終端零售價從2016年以來降幅較大，截止2021年底，1克拉培育鉆珠寶平均零售價為1900美元左右，約占同克重天然鉆珠寶售價的30%，年均降幅達20%；截止2022年10月，BrilliantEarth平臺上1克拉培育鉆均價約1600美元，較2021年底進一步下降。而平均成本和售價的走勢吻合度較高，說明降價主要受目前培育鉆主要有兩種生產(chǎn)技術(shù)，：高溫高壓法（HPHT）和化學(xué)氣相沉積法（CVD）。HPHT法的工藝流程相對簡單，生產(chǎn)速度較快但寶石級產(chǎn)出率較低；CVD法技術(shù)要求更高，工藝繁雜，耗時較長但寶石級產(chǎn)出率高。（1）HPHT法：50年代美國通用電氣公司（GE）首次使用高溫高壓法成功合成金剛石，90年代該制法走向商業(yè)化。HPHT法模擬天然鉆石形成條件，使用六面頂壓機對金剛石粉施加1300-1600℃和高于6Gpa的高溫高壓環(huán)境，在鎳、鈷、鐵、錳等金屬觸媒的催化作用下，石墨粉溶解于液態(tài)觸媒中，向下滲透并在溫度較低的晶種表面析出，成鍵生長。需要說明的是，當前多晶種合成法已較為成熟，一般在生長艙中放置的是多顆晶種組成的合成柱，一次性可生長多顆產(chǎn)品。HPHT法平均3-18天可獲毛坯，寶石級產(chǎn)品產(chǎn)出率約10-40%。（2）CVD法：化學(xué)氣相沉積法合成金剛石于21世紀初商業(yè)化，業(yè)界主要采用微波等離子體沉積法（MPCVD），即通過900-1200℃的高溫使甲烷等含碳氣體混合氫氣形成等離子體，其中氫氣在高溫下裂解成具有高反應(yīng)活性的氫原子，幫助金剛石沉積于晶種薄片（一般為金剛石）上。由于晶種四周會不可避免地形成多晶層，且在生長過程中容易出現(xiàn)取向不一致的晶粒，因此大厚度的CVD單晶金剛石的制備需要多次中途取出-去掉非鉆石部分并打磨-放回繼續(xù)生長，制備速度較慢，一般需要30-60天可獲毛坯，但寶石級產(chǎn)出率約可達95%以上。全球范圍內(nèi)，兩種技術(shù)的產(chǎn)量約各占一半，中國以HPHT（高溫高壓）法為主，海外以CVD技術(shù)為主，且主要集中于美國、歐洲、印度和新加坡等國家和地區(qū)。據(jù)貝恩咨詢測算，2020年全球毛坯培育鉆總產(chǎn)量約6-700萬克拉，中國產(chǎn)量近300萬克拉，約占50%，主要生產(chǎn)企業(yè)為中南鉆石（中兵紅箭全資子公司）、黃河旋風(fēng)以及力量鉆石等，以HPHT法為主要生產(chǎn)工藝，而以寧波晶鉆、上海征世為代表的國內(nèi)CVD生產(chǎn)商成立時間較晚，雖然上海征世已有全球頂尖水準生產(chǎn)工藝，但規(guī)模尚小。對比而言，海外廠商主要采用CVD制造工藝，在CVD專利、切割工藝和減碳技術(shù)方面構(gòu)建了較高壁壘，但單一企業(yè)量產(chǎn)能力有限，產(chǎn)能較為分散。此外，元素六（戴比爾斯旗下）、DiamondFoundry、WashingtonDiamonds及ALTR等廠商已形成上下游一體化企業(yè)，直供自有品牌，已具備一定的品牌力。首先分析HPHT法生產(chǎn)成本，推算HPHT培育鉆終端價格底位：據(jù)力量鉆石招股書，HPHT法培育鉆的制造費用占生產(chǎn)成本的比例為90%左右，其中設(shè)備折舊和電力成本分別占70%和30%。2020年，力量鉆石的所有培育鉆產(chǎn)品平均生產(chǎn)成本為90.43元/克拉，但考慮到HPHT法10-40%的寶石級產(chǎn)出率，對應(yīng)2020年其“特等品”和“一等品”產(chǎn)量占比合計33%，因而我們推測只有“特等品”和“一等品”是寶石級培育鉆。而由于所有培育鉆均在同一條件下生成，無法精確分配各等級產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，參照2018-2020年力量鉆石培育鉆毛利率分別為48.49%，61.21%和66.82%，處于逐年抬升態(tài)勢，我們假設(shè)2020年特等品、一等品的毛利率分別為70%和67%，推算出其單克拉成本分別為237.8元和176.2元。HPHT法的工藝已較成熟，成本下降主要取決于六面頂壓機的大型化帶來的規(guī)模效應(yīng)和合成柱性能進步帶來的良率提升，但降本空間預(yù)計不大?；诖?，通過對單克拉生產(chǎn)成本和毛坯銷售毛利率進行敏感性分析，預(yù)計HPHT法培育鉆每克拉終端零售價格底線為460美元左右。HPHT法成本下降主要有三種路徑：（1）壓機性能提升以減少電能消耗和折舊費用。我國六面頂壓機生產(chǎn)技術(shù)已較成熟，已經(jīng)為全球提供超過90%的工業(yè)金剛石，壓機性能提升空間較小，以黃河旋風(fēng)為例，作為國內(nèi)自主設(shè)計六面頂壓機的廠商，其關(guān)于壓機結(jié)構(gòu)的發(fā)明專利主要在2009年以前申請，近十多年來幾乎沒有壓機相關(guān)的專利申請。（2）合成腔體大型化，提高單機產(chǎn)量。目前國內(nèi)主要的六面頂壓機的油缸直徑逐步從650mm向800mm-1000mm過渡，未來或能進一步提升規(guī)模效應(yīng)，帶來成本下降，但腔體進一步擴大難度也較高，因為在受到外部加熱時，腔體越大，內(nèi)部的溫度梯度越大，越難以保持在合理區(qū)間。（3）合成柱性能改善，提高良率。目前國內(nèi)廠商主要通過改善合成柱的組成結(jié)構(gòu)和原料配比來控制溫度梯度，但無法在合成過程中視合成情況進行中途調(diào)整，因而其控制精確性受限，難以實現(xiàn)飛躍性的良率提升。盡管高溫高壓法技術(shù)進步空間不大，但大型六面頂壓機對操作工藝要求更高，例如隨著腔體變大，需要使用合成柱進行更精確的溫度梯度控制以及合成速度控制，需解決大腔體中更易出現(xiàn)的金屬包裹體問題等，而龍頭生廠商在工藝經(jīng)驗積累上具備先發(fā)優(yōu)勢，或能構(gòu)筑一定技術(shù)壁壘，維持較高的毛利率水平（后文詳述）。綜合上述，我們假設(shè)寶石級HPHT培育鉆毛坯成本變動范圍為140-220元/克拉，毛坯銷售毛利率變動范圍為50%-75%，并進行了如下所示的敏感性分析，結(jié)果顯示寶石級HPHT培育鉆每克拉終端零售價底線約為460美元/克拉。下面分析CVD法生產(chǎn)成本，推算CVD培育鉆終端價格底位：CVD法興起時間較晚，仍存在較大的技術(shù)進步空間，主要有兩方面改進可能性，預(yù)計CVD法培育鉆每克拉終端零售價格底線為630美元左右。（1）排布晶種片的方式和數(shù)量，以及晶種片生長中擴大尺寸的技術(shù)。目前晶種片以矩形為主，尚不是最優(yōu)的排布方式，同時生長過程中由于難以避免在晶種四周同時生長多晶層，產(chǎn)生“越長越小”的效果，新技術(shù)若能解決此類問題，則能進一步擴大產(chǎn)量。（2）擴大機器，將2英寸托盤改進到4~6英寸直徑的托盤。目前僅有Lightbox（戴比爾斯旗下）和DiamondFoundry使用6英寸托盤，其余廠家基本都采用2英寸托盤9。據(jù)苑執(zhí)中等（2021）預(yù)測，上述兩方面改進后，CVD培育鉆生產(chǎn)成本將降至1/10左右。據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，2018年CVD法培育鉆的平均生產(chǎn)成本為300-500美元，因此我們假設(shè)未來寶石級CVD培育鉆毛坯成本變動范圍為210-370元/克拉（折合約30-50美元/克拉），毛坯銷售毛利率變動范圍為50%-75%，并進行了如下所示的敏感性分析，結(jié)果顯示寶石級CVD培育鉆每克拉終端零售價底線約為630美元/克拉。該價格底線與2018年Lightbox推出的800美元/克拉線性定價的培育鉆時尚珠寶較為接近，考慮到戴比爾斯推出Lightbox的初衷主要是通過低價競爭將培育鉆與天然鉆的價格帶進行區(qū)隔，因而800美元/克拉或接近成本價，且戴比爾斯代表著行業(yè)最先進的CVD技術(shù)，或能前瞻性地預(yù)示其他CVD生廠商的技術(shù)降本前景，因此我們認為630美元/克拉的價格底線具備一定的合理性。價格有底：技術(shù)&產(chǎn)品&鑒定維系，價格體系有支撐在上述敏感性分析中，雖然我們對毛坯生產(chǎn)成本給出了變動區(qū)間的判斷，但培育鉆作為工業(yè)產(chǎn)品，是否具有產(chǎn)品同質(zhì)化的可能性進而帶來生產(chǎn)端價格戰(zhàn)的風(fēng)險？若如此，產(chǎn)能不斷擴大后，毛坯銷售價可能低于生產(chǎn)成本，從而擊穿上述測算的終端零售價底位，雖價格優(yōu)勢得以擴大可能會滲透較多的消費客群，但如果價格體系崩盤且產(chǎn)品稀缺性降低，可能會降低產(chǎn)品本身的價值認同從而反噬市場需求。因此，下面將通過對比莫桑石、人工藍寶石和人工養(yǎng)殖珍珠等同樣具有人工打造的產(chǎn)品特性，以類比分析培育鉆產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致的生產(chǎn)端價格戰(zhàn)的風(fēng)險大小。莫桑石主要成分為碳化硅，其高品質(zhì)毛坯維持著生產(chǎn)環(huán)節(jié)的高毛利率，核心在于碳化硅尖端生產(chǎn)技術(shù)的支撐。美國Charles&Colvard作為高品質(zhì)莫桑石的代表品牌，2021年占據(jù)全球莫桑石珠寶市場約30%的份額，美國Cree公司（2021年更名為Wolfspeed）自1999年以來一直作為其碳化硅原料獨家供應(yīng)商，Wolfspeed為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體生產(chǎn)商，2020-2021年收入僅次于意法半導(dǎo)體和英飛凌，名列第三。Wolfspeed具有高品質(zhì)碳化硅生產(chǎn)技術(shù)，2021年末其全公司2939項技術(shù)專利中，412項與碳化硅生產(chǎn)相關(guān)，碳化硅、氮化鎵生產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊毛利率于2016-2019年穩(wěn)定在50%左右的較高水平，2020年毛利率下跌主因是影響以及向華為供貨受阻導(dǎo)致庫存累積。高品質(zhì)的原料疊加Charles&Colvard先進的切割處理專利技術(shù)，使其能夠產(chǎn)出高級別莫桑石珠寶，于2010、2013、2015年分別推出級別逐漸提高的ForeverClassic、ForeverBrilliant、ForeverOne系列。即使2016年Charles&Colvard專利到期，莫桑石價格降幅較大，其仍能憑借高品質(zhì)原料的價格支撐賣到每克拉300-900美元的高價位。對比國內(nèi)，2016年Charles&Colvard專利到期后國內(nèi)廠商才開始規(guī)模化進軍莫桑石珠寶，但國內(nèi)尚不具備高品質(zhì)碳化硅的自主供應(yīng)能力，因而國內(nèi)莫桑石廠商使用次等工業(yè)碳化硅為原料，該階段毛利率極低，疊加尚不具備Charles&Colvard的尖端切割設(shè)備和工藝，因此低價國產(chǎn)莫桑石大量充斥市場，形成“薄利多銷”的局面。人造藍寶石主要成分為氧化鋁，其不同制備技術(shù)的成本差異較大，先進技術(shù)難度較大，或可支撐生產(chǎn)端的高毛利率。目前人造藍寶石不同技術(shù)的成本差異較大，低成本的焰熔法僅需要高純度的Al2O3粉末，即可在氫氧焰中以每小時10mm的速度快速生長藍寶石毛坯，工藝原理簡單，是主要的人造藍寶石制備法，但由于其內(nèi)外部容易出現(xiàn)未熔粉末和多種紋路，因而僅適用于中低端珠寶領(lǐng)域。而水熱法等高成本技術(shù)，則需要更前沿的設(shè)備和嚴格的溫壓控制工藝，可以生長出顏色均勻、透明度高、包裹體少的毛坯，可以滿足半導(dǎo)體及高端珠寶的需求。我們認為，更先進的技術(shù)可以產(chǎn)出高毛利的毛坯，而以量取勝的低成本焰熔法產(chǎn)出的低質(zhì)量藍寶石則難以支撐毛利。因此，不同品質(zhì)的人造藍寶石終端售價差距懸殊，BrilliantEarth上單顆售賣的6.5mm*6.5mm（重量約1克拉）高品質(zhì)藍寶石售價約1000美元，而國內(nèi)焰熔法1克拉人造藍寶石淘寶售價最低僅為35元。人工養(yǎng)殖珍珠市場滲透率已達99.9%，但品質(zhì)參差度較大，優(yōu)質(zhì)珍珠同樣以先進養(yǎng)殖技術(shù)支撐生產(chǎn)端高毛利。19世紀末，盛產(chǎn)優(yōu)質(zhì)天然珍珠的日本Akoya珍珠貝因常年過度捕撈而數(shù)量驟減，日本率先嘗試人工養(yǎng)殖海水珍珠，于1893年創(chuàng)立頂級養(yǎng)殖珍珠品牌MIKOMOTO（御木本）。60年代澳大利亞北部海岸亦開始大規(guī)模養(yǎng)殖，80年代中國淡水珍珠技術(shù)逐步成熟，據(jù)Anon統(tǒng)計，截止2004年，日本、中國、南洋（澳大利亞、印尼、菲律賓等）和大溪地（波利尼西亞）四大主要產(chǎn)地的珍珠產(chǎn)值占比分別為22%、24%、35%和19%。市場上珍珠品質(zhì)差異較大，以日本海水珠與中國淡水珠作為對比，前者使用日本本土優(yōu)質(zhì)馬氏珠母貝，單貝產(chǎn)珠量僅1顆，生長環(huán)境接近天然海水珠，正圓形成品占比較高，且具有較強光澤度；而后者使用雜交馬氏珠母貝、三腳帆蚌等，單貝產(chǎn)珠量可30-40顆，由于珍珠間相互擠壓而正圓形成品占比較低，且光澤度欠佳。因此，先進養(yǎng)殖技術(shù)可以支撐優(yōu)質(zhì)海水珠較高的毛利率，其原珠價格在70-90年代提升明顯，雖然2000年前后由于低價中國淡水珠流入日本市場導(dǎo)致價格有所回落，但跌勢后續(xù)穩(wěn)定下來。由于日本珍珠養(yǎng)殖業(yè)暫無上市公司，無法獲得毛利率數(shù)據(jù)，因而我們先參考中國珍珠養(yǎng)殖企業(yè)。千足珍珠作為國內(nèi)規(guī)模較大的珍珠養(yǎng)殖企業(yè)，原珠收入占比90%左右，原珠毛利率30%左右，據(jù)2007年公司招股書披露，其核心科技為珍珠防腐抗老化加工技術(shù)、育珠蚌增養(yǎng)技術(shù)等30項養(yǎng)殖專利，我們認為這是支撐30%左右毛利率的關(guān)鍵因素。2013年后，電商興起使得大量來自個體經(jīng)營戶的中低端珍珠流入市場，公司面臨嚴峻的價格戰(zhàn)，即使加碼銷售費用建立電商網(wǎng)絡(luò)，仍難以根本上改變其收入、毛利同步下降的局面，疊加彼時海內(nèi)外珍珠需求減弱以及政府出臺限養(yǎng)政策以減少養(yǎng)殖帶來的水體富營養(yǎng)化污染，因而公司于2018年后完全砍掉了珍珠養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。由于中國主要生產(chǎn)淡水珍珠，參考千足珍珠約30%的原珠毛利率，我們認為優(yōu)質(zhì)海水珠原珠毛利率可能更高。從終端價來看，目前MIKOMOTO的單顆珍珠首飾主要價格帶為500-1000美元，而單顆國產(chǎn)低質(zhì)淡水珠的淘寶售價低至100元以下，價格差異明顯。綜合上述，我們認為高品質(zhì)培育鉆的生產(chǎn)端高毛利率的第一個支撐因素為生產(chǎn)技術(shù)存在差異且生產(chǎn)環(huán)節(jié)有一定的壁壘。具體而言：（1）CVD法：ElementSix（戴比爾斯旗下）、美國卡耐基實驗室（WashingtonDiamond）、DiamondFoundry等海外高科技企業(yè)或機構(gòu)掌握大量CVD技術(shù)專利，部分企業(yè)具有自研設(shè)備生產(chǎn)能力，同時高端CVD設(shè)備難以大規(guī)模量產(chǎn)，以日本SEKI公司為例，其主營業(yè)務(wù)為頂尖CVD設(shè)備，但近十年營收規(guī)模未明顯提升，或說明高端設(shè)備擴產(chǎn)能力有限，我們認為技術(shù)專利和產(chǎn)能受限共同構(gòu)建了CVD技術(shù)壁壘。（2）HPHT法：對于良率的追求和腔體大型化下，對溫度梯度精準控制要求越來越高。軸向溫度影響合成速度，如果溫度梯度過大,則碳在熔體中擴散太快,籽晶接受能力不夠,多余碳源會以金剛石自發(fā)核生長或析出再結(jié)晶石墨，同時由于晶體生長太快,使溶劑金屬來不及擴散,駐留在晶體中形成包裹體,從而嚴重影響晶體的質(zhì)量；如果溫度梯度過小,晶體生長速度太慢導(dǎo)致成本過高,甚至籽晶石墨化導(dǎo)致晶體無法生長。因此，HPHT廠商目前主要通過合成柱制作技術(shù)（包括葉蠟石、觸媒、原料占比、組合結(jié)構(gòu)等）來達到更精準的溫度梯度控制。以國內(nèi)培育鉆龍頭生產(chǎn)商黃河旋風(fēng)、力量鉆石為例，其近年來與培育鉆相關(guān)的發(fā)明專利主要為合成柱制作技術(shù)。盡管HPHT法技術(shù)改進空間不大，技術(shù)壁壘相對較低，但考慮到壁壘更高的CVD技術(shù)長期份額或居上風(fēng)，我們認為整體來看高品質(zhì)培育鉆仍具有較寬的生產(chǎn)技術(shù)護城河，支撐其較高的生產(chǎn)端毛利率。短期來看，HPHT和CVD培育鉆各有千秋，相互替代的可能性較低；但長期來看，若CVD進一步提升生長速率，同時顏色缺陷可以通過HPHT改色解決，那么具備高色級、高凈度、大克重培育鉆生產(chǎn)能力的CVD法或逐漸占有更大份額，從GIA收檢的培育鉆種類也可看出該趨勢：CVD培育鉆數(shù)量占比逐年提升，2021年達到80%左右，同時大部分CVD培育鉆都經(jīng)過了HPHT改色處理。因而長期來看，高品質(zhì)培育鉆的生產(chǎn)端毛利率或能維持相對較高的水平。培育鉆生產(chǎn)端毛利率的第二個支撐因素在于不同技術(shù)路徑下的產(chǎn)品差異。即使是都具備生產(chǎn)技術(shù)的廠商，其產(chǎn)品仍存差異，具體而言，HPHT法的優(yōu)勢在于顏色等級高，且適合制作1-2克拉毛坯；CVD法的優(yōu)勢在于凈度等級高，且適合制作2克拉以上毛坯。因此，產(chǎn)品同質(zhì)化的可能性較低。（1）顏色方面：HPHT法生產(chǎn)的工業(yè)用途金剛石單晶通常因制備時與空氣中的氮元素反應(yīng)而呈現(xiàn)黃色，而培育鉆制備過程中可以通過添加Al和Ti(Cu)等除氮劑解決該問題，因此目前多數(shù)HPHT法培育鉆已經(jīng)可以達到DEF色級；而CVD法為提高生長速率，往往會人為添加氮氣，使得產(chǎn)成品帶黃褐色調(diào)，后期需經(jīng)高溫改色來提升色級。（2）凈度方面：HPHT法受限于石墨粉純度，以及金屬觸媒極容易在鉆石內(nèi)部形成深色金屬包裹體，因而其產(chǎn)品凈度相對不高，多數(shù)在SI-VS范圍內(nèi)；而CVD法由于原料為氣體，可以達到極高的凈度，多數(shù)在VS-VVS范圍內(nèi)。（3）克重方面：HPHT法從小于1mm的晶種開始生長，尺寸越大其金屬包裹體越多，對凈度影響較大，同時受限于高溫高壓的極端生長條件，培育鉆生長艙進一步擴大的難度也較大，因而目前主要產(chǎn)品集中于1-2克拉；而CVD培育鉆尺寸主要取決于晶種片的尺寸，目前主要的晶種片為8mm*8mm，最大已達12.5mm*12.5mm，因而更適合制作大尺寸培育，2021年，GIA收檢的2克拉以上CVD培育鉆占比已達60%以上。因此，產(chǎn)品差異或?qū)⑦M一步降低生產(chǎn)端價格戰(zhàn)對毛利率的威脅。培育鉆生產(chǎn)端毛利率的第三個支撐因素在于統(tǒng)一鑒定體系。莫桑石、人造藍寶石和養(yǎng)殖珍珠由于缺乏高適用度的統(tǒng)一鑒定體系，導(dǎo)致大量劣質(zhì)低價產(chǎn)品近乎“無門檻”地流入市場，對高品質(zhì)產(chǎn)品的價格產(chǎn)生了一定的不利影響。而培育鉆具有統(tǒng)一鑒定體系，或能降低低價品流入市場對高品質(zhì)產(chǎn)品帶來的銷售分流、低價競爭和認知坍塌等不利影響。低端產(chǎn)品大量流入市場可能導(dǎo)致高質(zhì)量產(chǎn)品銷售受到分流，甚至使其被迫降價參與價格競爭（例如莫桑石、日本海水珍珠），進一步影響消費者對“價值”的認知。究其原因，我們認為是因為缺乏統(tǒng)一的、適用的鑒定體系。（1）莫桑石：目前沒有任何獨立的鑒定證書，產(chǎn)生了終端價格亂象；（2）人造藍寶石：天然藍寶石的鑒定體系中，產(chǎn)地、是否加熱處理和顏色為三大關(guān)鍵因素，但產(chǎn)地和加熱與否對于合成藍寶石而言失去鑒定意義，適用性不高；加之主要的國際鑒定機構(gòu)包括GRS、AIGS、GUILD、EGL等，鑒定機構(gòu)分散性進一步阻礙了消費者認知的普及，因而大多合成藍寶石在零售端并未打證，國內(nèi)甚至出現(xiàn)合成藍寶石“證書造假”和“產(chǎn)品造假”現(xiàn)象；（3）養(yǎng)殖珍珠：目前日本鑒定機構(gòu)的“彩凜珠”、“真多麻”、“花珠”、“天女”、“特選”級別只適用于Akoya珍珠，GIA等機構(gòu)則采用有所不同的標準，鑒定標準不統(tǒng)一導(dǎo)致珍珠證書的普及度并不算高，從而劣等珍珠仍可以“近乎無門檻”流入市場，從上述提到的歷史經(jīng)驗