錦江酒店研究報告：周期將至靜待曙光

錦江酒店研究報告：周期將至，靜待曙光1．國內(nèi)酒店龍頭，輕資產(chǎn)模式快速擴張公司是國內(nèi)酒店龍頭。錦江酒店是國內(nèi)最大的酒店集團公司，酒店規(guī)模全球第二。根據(jù)中國飯店協(xié)會報告，公司所屬的錦江國際集團占據(jù)中國酒店市場的19.5%，旗下?lián)碛芯S也納、7天、錦江之星等中國市占率前十的酒店品牌?！禜OTELS》雜志顯示，2020年錦江酒店以10695家酒店及113.29萬間客房位列全球酒店集團排名第二位。1.1發(fā)展歷程悠久，錦江知名度加持品牌歷史悠久，知名度高。錦江酒店品牌歷史悠久，最早可追溯到1935年董竹君女士開創(chuàng)的錦江川菜館。1951年錦江飯店開業(yè)，成為上海知名的國賓館，新中國成立后，錦江飯店是市政府在上海招待高級干部與外賓的首選接待場所，已接待了近500位國家元首和政府首腦，并見證了眾多重大歷史事件。1984年，錦江飯店等上海市多家涉外賓館被組建成錦江集團，1987年錦江成為國內(nèi)首個輸出酒店管理的酒店品牌。1997年，首家經(jīng)濟型連鎖酒店錦江之星開業(yè)。與控股股東置換資產(chǎn)，專注經(jīng)濟型酒店業(yè)務(wù)，避免同業(yè)競爭。公司前身為上海新亞集團聯(lián)營公司，于1993年以定向募集方式設(shè)立。1994年公司發(fā)行1億股境內(nèi)上市外資股在上海證券交易所上市，1996年正式在上交所發(fā)行A股上市。2003年，新亞集團與錦江國際集團重組合并，公司經(jīng)過資產(chǎn)置換后以酒店經(jīng)營管理為主業(yè)，更名為錦江酒店。2009年，公司公布與控股股東錦江酒店集團進行資產(chǎn)置換，以新亞大酒店、建國賓館等星級酒店業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入錦江之星等經(jīng)濟型酒店資產(chǎn)。資產(chǎn)置換完成后，公司專注于有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)，而控股股東錦江酒店集團則主要經(jīng)營全服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)，解決同業(yè)競爭問題。2013年，公司收購時尚之旅酒店管理公司，開啟并購擴張之路。2014年，公司進行混改引入弘毅投資，為并購擴張?zhí)峁┵Y金和融資支持。2015年，公司收購法國GDL盧浮集團。2016年公司先后收購鉑濤集團81%股權(quán)和維也納酒店，實現(xiàn)經(jīng)濟型酒店規(guī)模的快速增長。1.2國資背景，實力雄厚實控人為上海國資委。公司控股股東為上海錦江資本，持有公司45.05%的股權(quán)，實控人為上海市國資委，通過錦江國際集團持有的75%錦江資本股權(quán)對公司構(gòu)成間接控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2021年11月24日，錦江國際集團與錦江資本簽署吸收合并協(xié)議，將私有化錦江資本并吸收合并。合并后錦江國際將直接持有公司45.05%股權(quán)，實現(xiàn)直接控制，實控人仍為上海國資委。此外，2018年錦江國際收購麗笙集團后擁有少量有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)。為避免同業(yè)競爭，錦江國際承諾將適時與上市公司業(yè)務(wù)整合，后續(xù)有望向公司注入麗怡酒店等中端有限服務(wù)型酒店資產(chǎn)，擴充公司中高端酒店品牌矩陣。1.3專注有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)公司專注有限服務(wù)型酒店經(jīng)營。為避免與上市公司形成同業(yè)競爭，公司與控股股東錦江國際集團進行資產(chǎn)置換。公司專注于有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)，主要運營管理錦江之星、7天、維也納等經(jīng)濟型及中端酒店品牌，而控股股東錦江國際以全服務(wù)型酒店為主，通常為高端及豪華型酒店。從酒店數(shù)來看，公司經(jīng)濟型酒店占比近半，與國際大型酒店集團相比仍有廣闊的提升空間。擁有多個知名經(jīng)濟型酒店品牌。公司所屬的錦江國際集團擁有豐富的全檔次酒店品牌矩陣。通過先后收購鉑濤集團、盧浮集團、麗笙集團等知名酒店集團，錦江國際形成了豐富的全檔次酒店品牌矩陣。豪華高端酒店方面，集團擁有錦江飯店、昆侖飯店等國內(nèi)知名五星級飯店品牌，麗笙、麗芮等全球領(lǐng)先的高端酒店品牌。經(jīng)濟型酒店方面，集團擁有錦江之星、7天、IU等國內(nèi)知名經(jīng)濟型酒店品牌。中高端級別，錦江國際集團管理酒店品牌超30個，包括錦江都城、麗楓、凱里亞德、維也納酒店、希爾頓歡朋等知名酒店品牌。其中，維也納、7天、錦江之星為2020年中國前十大酒店品牌，市占率分別達5.89%、4.25%、2.80%。輕資產(chǎn)模式下營收波動相對較小。公司以有限服務(wù)型酒店經(jīng)營管理業(yè)務(wù)為主，2021年營業(yè)收入為113.39億元，其中有限服務(wù)型酒店營運管理業(yè)務(wù)收入達110.90億元，占總營收的97.80%，食品餐飲業(yè)務(wù)收入達2.49億元，僅占總營收的2.20%。從同比變化趨勢來看，近年來有限服務(wù)型酒店營運管理業(yè)務(wù)增速逐漸放緩，主要系2016年、2017年收購鉑濤酒店、維也納酒店形成高基數(shù)，2020年新冠疫情沖擊下酒旅需求大幅下降，公司營收僅同比下降34.45%，輕資產(chǎn)模式下營收波動相對穩(wěn)定。并購拉動規(guī)?？焖僭鲩L。經(jīng)濟型酒店黃金十年結(jié)束后，存量酒店供給過剩，優(yōu)質(zhì)物業(yè)初步開發(fā)完成，酒店集團擴張被迫從新建酒店轉(zhuǎn)向整合存量酒店。公司緊抓并購整合浪潮，2014年引入弘毅投資為并購擴張打好基礎(chǔ)。2015年，公司收購法國盧浮集團，并引入了郁錦香、凱里亞德、康鉑等盧浮集團擁有的全球知名酒店品牌。2015年，公司收購鉑濤集團81%股權(quán)，取得了7天酒店、麗楓酒店等知名酒店品牌，截至2015年一季度，公司開業(yè)酒店數(shù)量達到2130家，環(huán)比增加1162家開業(yè)酒店。2016年，公司收購維也納酒店集團100%股權(quán)，擁有維也納酒店、維也納國際、維也納智好等知名品牌，截至2016年一季度，公司開業(yè)酒店數(shù)量達5015家，環(huán)比增加2792家開業(yè)酒店。1.4成立錦江中國區(qū)，采用雙總部戰(zhàn)略，內(nèi)部整合提高管理能力成立錦江酒店中國區(qū)，展現(xiàn)品牌整合決心。此前錦江收購盧浮、維也納、鉑濤后并未進行整合，仍由原品牌負責人進行管理，內(nèi)部形成錦江系、盧浮系、維也納系、鉑濤系等不同品牌條線和管理條線，收購品牌資源未能得到有效整合互補。2020年5月，錦江中國區(qū)成立，設(shè)立上海、深圳雙總部，打通管理層流動環(huán)節(jié)，開啟內(nèi)部資源整合。以品牌為導(dǎo)向引入狼性文化，實行一個負責人管理一個品牌的賽馬制度，減少管理層級。錦江中國區(qū)整合集團內(nèi)部多個品牌，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。錦江酒店中國區(qū)開啟品牌整合，根據(jù)品牌定位和價格帶形成清晰的品牌矩陣。此外，錦江集團收購麗笙酒店集團后將麗笙集團部分有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)整合進錦江酒店中國區(qū)，注入高端酒店品牌麗芮、麗亭及中高端酒店品牌麗柏、麗怡，豐富高端酒店品牌。1.5輕資產(chǎn)模式快速擴張，提升抗風險能力出售重資產(chǎn)回籠資金，加速輕資產(chǎn)化進程。新冠疫情對酒店經(jīng)營造成極大沖擊，為減輕重資產(chǎn)比重從而降低負債壓力，公司多次向股東出售資產(chǎn)，并以托管等輕資產(chǎn)模式繼續(xù)管理。2020年1月，公司通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓方式向上海光緒公司轉(zhuǎn)讓西安錦江之星和鄭州錦江之星100%股權(quán)，合計1.35億元。2020年4月，公司向上海錦江國際投資轉(zhuǎn)讓上海達華賓館70%股權(quán)，并向錦江資本出售天津河?xùn)|區(qū)錦江之星、寧波錦波旅館、上海滴水湖錦江之星股權(quán)，合計3.4億元。2020年7月，公司再次向錦江資本出售天津滬錦投資、沈陽松花江街錦江之星、長春錦旅投資、天津錦江之星、鎮(zhèn)江京口錦江之星股權(quán)，合計1.6億元。新開業(yè)酒店以加盟酒店為主，持續(xù)淘汰直營酒店。除了通過出售資產(chǎn)等方式提高輕資產(chǎn)比例，錦江新開業(yè)酒店以加盟酒店為主，并持續(xù)減少直營酒店數(shù)量。2017年至2021年，公司分別新開業(yè)加盟酒店864家、792家、1094家、947家、1220家，而直營酒店分別閉店38家、43家、23家、55家、13家。截至2021年，錦江酒店加盟酒店占比達91.32%，為國內(nèi)三大酒店集團最高。經(jīng)營指標快速修復(fù)。疫情沖擊下消費者更傾向于品質(zhì)有保障的中高端連鎖酒店，公司憑借龐大的會員數(shù)量保障出租率快速回升。2020年一季度公司受疫情影響最為嚴重，平均出租率僅34.04%，同比下降36.48個百分點，RevPAR67.94元/間，同比下降52.75%。2020年二季度后快速回升，截至2021年末，公司ADR、OCC、RevPAR分別為215.36元、62.18%、133.91元/間，中國境內(nèi)整體平均RevPAR已恢復(fù)至2019年同期的86.36%。2.周期將至，靜待曙光2.1行業(yè)發(fā)展歷程，當前處于酒店結(jié)構(gòu)升級與存量整合期1949年-1981年是我國現(xiàn)代酒店業(yè)起步階段。新中國成立后，我國酒店主要有用作招待外賓的高端飯店和接待國民出行的招待所兩種形式。1972年，北京、西安、上海、廣州、桂林成為首批接納入境游客的城市，1979年中央會議提出在每個省建立一座旅游賓館的規(guī)劃，誕生了北京建國飯店、廣州白天鵝賓館等一批標志性酒店。1982年-1992年外資進入推動現(xiàn)代酒店業(yè)快速發(fā)展?？焖倨鸩降母叨司频晷袠I(yè)面臨著缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗的難題，酒店管理人才不足。1982年北京建國飯店引進半島集團進行合營管理，成為新中國歷史上第一家合資并由外資管理的酒店。1984年國務(wù)院批轉(zhuǎn)《關(guān)于推廣北京建國飯店經(jīng)營管理方法的有關(guān)事項》，同意選擇50家飯店推廣北京建國飯店的管理方法，同年洲際酒店集團、假日酒店集團進入國內(nèi)。1988年《關(guān)于建立飯店管理公司及有關(guān)政策問題的請示》指示，要建立我國自己的飯店管理公司,實行專業(yè)化、集團化管理，國家旅游局發(fā)布《旅游涉外飯店星級的劃分與評定》，規(guī)范酒店建設(shè)與管理。1993年-2000年高端酒店行業(yè)進入衰退階段，經(jīng)濟型酒店誕生。新中國成立至這一階段，國內(nèi)高端酒店業(yè)主要針對外賓，高達千元的價格讓國內(nèi)游客難以接受。酒店業(yè)的快速發(fā)展逐漸造成供給過剩，1993年開始酒店平均出租率逐漸下降，造成酒店盈利能力下降。1997年亞洲金融危機爆發(fā)，進一步影響了入境游客住宿需求和國內(nèi)游客差旅需求。1997年2月，我國首家經(jīng)濟型連鎖酒店錦江之星開業(yè)，讓國內(nèi)差旅游客能夠以較低的價格享受到相對優(yōu)質(zhì)的酒店服務(wù)。2001年-2012年經(jīng)濟型酒店的黃金十年。2001年中國正式加入世貿(mào)組織和申奧成功，帶動國民經(jīng)濟飛速發(fā)展，城鎮(zhèn)化水平快速提高，國內(nèi)差旅需求快速增長，帶來經(jīng)濟型酒店發(fā)展的黃金十年。2002年至2005年，如家酒店、7天酒店、漢庭酒店連鎖先后誕生并赴美上市成功，隸屬溫德姆集團的經(jīng)濟型連鎖酒店速8進入中國。2.2疫情加速供給出清，周期將至我們認為住宿業(yè)企業(yè)數(shù)一定程度上可以作為先導(dǎo)指標，住宿業(yè)從業(yè)人數(shù)可以反應(yīng)當前行業(yè)景氣度，而住宿和餐飲業(yè)投資完成額能部分反應(yīng)行業(yè)供給變化趨勢，三者結(jié)合能部分反應(yīng)當前所處周期位置。酒店投資落后于需求變化，由于缺乏住宿業(yè)數(shù)據(jù)而餐飲投資相對穩(wěn)定，且限額以上餐飲企業(yè)通常兼具住宿業(yè)部分，我們從限額以上住宿和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額觀測酒店業(yè)供給變化。從固定資產(chǎn)投資完成額來看，2013年起住宿和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速大幅回落，酒店投資黃金期結(jié)束，行業(yè)進入整合競爭階段。2016年至2020年，中國住宿及餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速多年為負，行業(yè)供給增速逐漸放緩。酒店業(yè)是勞動力密集行業(yè)，往往越高星級的酒店對服務(wù)人員配備的要求越高，因此住宿業(yè)從業(yè)人數(shù)變化趨勢能較好的反應(yīng)酒店業(yè)景氣度。2010年以來，我國住宿業(yè)從業(yè)人數(shù)增速逐漸放緩，考慮到酒店投資建設(shè)周期，與住宿和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的下降相互驗證，周期拐點頂點出現(xiàn)。2012年以來，我國住宿業(yè)從業(yè)人數(shù)持續(xù)下降，住宿業(yè)從業(yè)人數(shù)由216.99萬人下降至2020年的166.62萬人，酒店業(yè)供給過剩，景氣度持續(xù)下行。由于酒店建設(shè)期較長，投資者通常在預(yù)期行業(yè)景氣度上行時選擇投資，限額以上住宿業(yè)企業(yè)數(shù)能較為直觀的反應(yīng)市場對酒店業(yè)需求變化的預(yù)期。2010年以來限額以上住宿業(yè)企業(yè)數(shù)長期維持10%以內(nèi)增長，主要為城鎮(zhèn)化率提高帶來的酒店市場空白，因此受存量市場的競爭較小，屬于酒店市場的自然增長。2019年住宿業(yè)企業(yè)數(shù)達23793家，同比增長15.42%，從業(yè)人數(shù)自2013年以來首次實現(xiàn)正增長，我們認為市場經(jīng)過7年的存量整合已迎來周期底部，存量酒店供給整合初步完成。對比美國，酒旅需求有望快速反彈。從美國來看，酒店經(jīng)營指標變化主要受經(jīng)濟影響。根據(jù)普華永道報告，20世紀80年代末美國儲貸危機及海灣戰(zhàn)爭發(fā)生后，美國酒店業(yè)RevPAR同比下降了5個季度，2001年美國911恐怖襲擊事件后，美國酒店RevPAR同比下降趨勢維持了10個季度，2008年金融危機爆發(fā)對美國經(jīng)濟影響深遠，酒店RevPAR經(jīng)過了17個季度才回到疫情前水平。新冠疫情對美國酒店經(jīng)營的壓制作用遠超經(jīng)濟危機，RevPAR最大降幅接近75%，但降幅快速收窄，至2021Q3已恢復(fù)至接近2019年淡季水平。我國堅持動態(tài)清零的防疫政策，酒店經(jīng)營主要受防疫政策限制而非疫情。隨著新冠疫苗完全接種率的提高、輝瑞新冠口服特效藥在我國獲批及全球旅游業(yè)復(fù)蘇強勁，我國防疫政策有望逐步放松，酒店經(jīng)營有望在防疫政策放松后較快速恢復(fù)。疫情加速行業(yè)供給出清。近年來國內(nèi)游客的增長與旅游消費水平的提升推動2019年酒店投資和星級飯店數(shù)量恢復(fù)正增長，但隨之而來的新冠肺炎對旅游業(yè)造成較大沖擊，行業(yè)出清加速。由于酒店的投資回報期通常在3-8年，酒店業(yè)主的租期往往在10年以上，酒店物業(yè)出售和轉(zhuǎn)租較為困難。本輪疫情持續(xù)超過兩年，動態(tài)清零政策延續(xù)，大量酒店業(yè)主經(jīng)營進入困境，酒店供給將進一步出清。根據(jù)中國飯店協(xié)會報告，截至2021年初，中國住宿業(yè)設(shè)施總數(shù)約44.7萬家，較2020年初下降約16.1萬家；中國酒店業(yè)設(shè)施約27.9萬家，同比下降17%?？紤]到2020年5月起國內(nèi)疫情基本受控，而2021年下半年持續(xù)受到散點疫情擾動，動態(tài)清零的防疫政策下酒店經(jīng)營比2020年更困難，連年虧損對資金鏈造成更大沖擊，或有更多單體酒店供給被出清。2022年3月國家衛(wèi)健委發(fā)布《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，實行分類管理釋放防疫政策放松預(yù)期，旅游業(yè)有望逐步復(fù)蘇。中小單體酒店供給基本出清，加速越過磨底階段，消費升級與后疫情時代逐漸復(fù)蘇的旅游需求將帶動酒旅消費量價齊增，行業(yè)有望開啟新一輪上行周期。龍頭集中度快速提高。連鎖酒店成本管控能力強，但黃金十年內(nèi)擴張速度仍不高，龍頭集中度較低。2020年中國前十大酒店集團市占率約59.76%，其中前五大酒店集團分別為錦江國際集團、華住酒店集團、首旅如家酒店集團、格林酒店集團、尚美生活集團，市占率分別為19.5%、11.99%、9.27%、6.48%、3.59%。由于龍頭酒店集團普遍采用多品牌戰(zhàn)略，我國前十大酒店品牌市占率僅34.91%，相對分散。前五大酒店品牌分別為維也納酒店、漢庭酒店、如家酒店、7天酒店、格林豪泰，市占率分別為5.89%、5.02%、4.8%、4.25%、3.83%，單個酒店品牌市占率較低。當前行業(yè)進入整合階段，多余供給逐漸出清。龍頭酒店集團通過翻牌加盟維持較快開店速度，龍頭集中度將進一步提高，客戶忠誠度讓連鎖酒店房價和出租率恢復(fù)較為順暢，酒店龍頭有望迎來量價齊升。3．競爭優(yōu)勢顯著3.1新開業(yè)酒店數(shù)量維持較高水平輕資產(chǎn)模式下酒店集團主要收取一次性加盟費用及持續(xù)管理/加盟費用等費用，業(yè)績增長與新開業(yè)酒店掛鉤。錦江酒店近年來新開業(yè)酒店數(shù)量為國內(nèi)酒店集團最高，2017年至2021年凈新開業(yè)酒店數(shù)量分別為826家、749家、1071家、892家、1207家，遠超競爭對手。近年來簽約儲備店數(shù)量較快增長，2017年至2021年簽約儲備酒店數(shù)分別為2675家、3455家、4544家、5052家、4760家。公司三年翻倍計劃提出，到2023年錦江酒店（中國區(qū)）整體開業(yè)酒店15000家以上，截至2021年，公司已開業(yè)酒店數(shù)量達10613家，儲備酒店數(shù)量達4760家。盡管短期內(nèi)疫情擾動加盟商信心，簽約儲備店增長放緩，但充足的Pipeline酒店確保三年規(guī)劃不受影響，新開業(yè)酒店數(shù)量維持較高水平，未來兩年有望帶動業(yè)績高速成長，市占率有望較快提升。3.2三平臺把控成本吸引加盟商入駐規(guī)模效應(yīng)吸引加盟商入駐。輕資產(chǎn)模式下，酒店集團收入主要來源于一次性加盟費及持續(xù)性加盟管理費用，營收增長更加依賴開業(yè)酒店增長，吸引加盟商加盟成為酒店集團擴張的核心任務(wù)。疫情期間單體酒店受到?jīng)_擊最為嚴重，資金鏈、成本管控能力、獲客能力等方面受到嚴峻考驗，反復(fù)爆發(fā)的散點疫情促使大量單體酒店選擇閉店或加盟大型酒店集團以持續(xù)經(jīng)營。公司作為國內(nèi)最大、全球第二的酒店集團，通過會員體系、集中的供應(yīng)鏈平臺、統(tǒng)一的中央管理系統(tǒng)等方式將規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢，為加盟商增加收入、控制成本，從而吸引加盟商入駐。（1）分銷與會員體系Wehotel平臺整合會員體系。公司經(jīng)過多次并購后擁有錦江系、維也納系、鉑濤系酒店會員平臺的龐大會員基數(shù)，但鉑濤、維也納各自擁有獨立的會員平臺。為提高直銷比例，加速資源整合和能級提升，推進國內(nèi)國際酒店系統(tǒng)對接，有效提高運營效率和降低服務(wù)成本，2017年2月公司與錦江資本、聯(lián)銀創(chuàng)投、錦江酒店集團、西藏弘毅、國盛投資共同投資設(shè)立全球互聯(lián)網(wǎng)共享平臺WeHotel。其中，公司出資1億元占10%股權(quán)，股東錦江資本投資4.5億元，占有WeHotel合資公司45%股權(quán)。2016年至2019年，錦江酒店會員人數(shù)持續(xù)上漲，會員數(shù)量遠超國內(nèi)另外兩大酒店集團首旅酒店、華住集團。2020年錦江中國區(qū)設(shè)立，錦江酒店開啟會員體系整合，剔除了不同會員體系的重復(fù)計算，2020年錦江會員人數(shù)較大幅下降。截至2021年第二季度，錦江全球互聯(lián)網(wǎng)共享平臺Wehotel合并維也納“紳士會”，完成會員體系的整合，整合后會員體系達1.86億人，超越華住

的1.82億人和首旅酒店的1.29億人。錦江酒店中國區(qū)會員消費占比達到73.3%，截至2021年6月已售房直銷占比提升至59.92%，較錦江中國區(qū)合并時的41.57%有明顯提升，可售房直銷占比41.28%，行業(yè)最高達到59%，仍有較大提升空間。龐大的會員基數(shù)降低加盟商渠道費用。單體酒店缺少會員體系的支持，高度依賴渠道商獲客，而攜程等OTA渠道酒店分成比例通常在10%-15%，且單體酒店面對渠道商不具有議價能力，分成比例通常高于連鎖酒店。公司作為國內(nèi)最大的連鎖酒店集團，整合后會員數(shù)量達1.86億人，直銷占比較高，規(guī)模優(yōu)勢凸顯。2021年4月，公司中國區(qū)全品牌統(tǒng)一中央直銷方案收費標準為5%，遠低于OTA等渠道商分成比例。2021年6月公司整合維也納至Wehotel平臺，售出的房間中直銷占比達59.92%，相當于較單體酒店節(jié)省3%-6%的渠道費用。（2）整合供應(yīng)鏈平臺，降低加盟成本整合供應(yīng)鏈平臺。錦江全球采購平臺GPP由錦江在線、錦江酒店、紅星美凱龍等共同投資成立，注冊資金30000萬元人民幣，涵蓋酒店用品、建材、家具、設(shè)計、施工、工程、小商品、食品、洗滌、清潔、維修、辦公用品等近千類產(chǎn)品的國際銷售和服務(wù)，整合超2000家供應(yīng)商為酒店提供一體化的供應(yīng)鏈平臺服務(wù)。GPP推出一站式總包集成服務(wù)“錦集成”，聯(lián)合采購組織為酒店提供交鑰匙式總包服務(wù)。酒店客房模塊化建設(shè)，降本增效。公司對酒店品牌實行標準化、模塊化設(shè)計，縮短建設(shè)周期，整合的供應(yīng)鏈平臺保障裝修建設(shè)和日化布草供應(yīng)，提高效率。錦江旗下經(jīng)濟型的7天酒店、IU酒店單房造價分別為5.38萬、6.8萬，中端的麗怡酒店、凱里亞德酒店單房造價分別為8-10萬、10.8萬，較低的成本幫助加盟商縮短投資回報期，錦江酒店經(jīng)濟型及中端酒店品牌投資回報期多為3-4年。3.3創(chuàng)新提升中高端品牌形象，下沉三四線市場（1）中高端需求增長消費升級促進中高端需求增長。酒店需求與經(jīng)濟水平息息相關(guān)，1990年前我國酒店業(yè)僅有接待外賓用的高端飯店和滿足國內(nèi)差旅游客基礎(chǔ)住宿需求的招待所，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，1997年經(jīng)濟型酒店開始出現(xiàn)，并在中國入世后隨著經(jīng)濟騰飛而開啟黃金十年。當前已邁入中產(chǎn)階級時代，中產(chǎn)家庭占比提升，因此主流酒店需求從經(jīng)濟型向中高端提升。消費升級開始培育游客中檔乃至高檔酒店需求。從酒店發(fā)展周期來看，當前處于經(jīng)濟型酒店存量整合向中高端酒店升級過渡階段，250元至500元價位的中檔酒店需求逐漸增長。中高端酒店或為酒店投資主流方向。黃金十年結(jié)束后，經(jīng)濟型酒店供給過剩，一二三星級平均房價基本持平十年前，導(dǎo)致經(jīng)濟型酒店利潤空間被擠壓。而全國職工平均工資從2010年的37147元增長至100512元，人力成本快速增長，一二線城市平均房價快速提高帶動租金水漲船高，導(dǎo)致經(jīng)濟型酒店盈利能力較差。高檔及豪華型酒店投入資金巨大，而豪華定位導(dǎo)致人房比較高，投資回報率相對不高。2012年限制三公消費政策的出臺對三公消費做出了明確規(guī)定，對高端酒店造成了嚴重影響。2012年至2019年住宿和餐飲業(yè)營業(yè)額從7954.28億元增長至10900.99億元，年均復(fù)合增長率約4.6%，遠低于2005年至2012年17.23%的復(fù)合增長率。從住宿業(yè)餐費收入來看，2012年是我國住宿業(yè)企業(yè)餐費收入最高的一年，此后餐費收入恢復(fù)緩慢，2019年住宿業(yè)餐費收入仍略低于2012年。由于擁有餐飲服務(wù)的住宿業(yè)設(shè)施通常為高端及豪華型的全服務(wù)酒店，餐費收入占營收比重相對穩(wěn)定，對高端及豪華型酒店有一定的參考意義，可見我國高端酒店受三公消費限制影響較為深遠。中高端酒店受益于中產(chǎn)階級家庭數(shù)量逐漸增長和經(jīng)濟型、豪華型酒店盈利能力受限，或成為中長期國內(nèi)酒店投資主流方向。中高端酒店增長空間廣闊。差旅需求受經(jīng)濟影響較大，長期來看，酒店行業(yè)的構(gòu)成應(yīng)當趨近人口收入結(jié)構(gòu)。根據(jù)麥肯錫報告顯示，當前我國絕大部分城鎮(zhèn)人口處于溫飽小康以上水平，其中寬裕小康及以上人口占比較2010年提高約41個百分點，對應(yīng)我國酒店需求逐漸從經(jīng)濟型向中端酒店過渡。對比美國，2019年美國人均消費支出達43919美元，我國城鎮(zhèn)居民人均消費支出為28063元，僅相當于美國1998年水平（不考慮實際匯率影響）。城鎮(zhèn)化率提高與消費升級下，我國人口結(jié)構(gòu)有望從金字塔型向發(fā)達國家的橄欖型轉(zhuǎn)變。2020年我國經(jīng)濟型酒店占比仍高達82%，中高端酒店占比提升空間巨大。當前中高端酒店占比較低，消費升級下，中高端