N08項目投資管理課件

項目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

項目投資決策評價方法項目投資決策分析知識要點第4章項目投資管理項目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算項目投資決策評價方法1了解投資管理的基本內(nèi)容。正確理解現(xiàn)金流量的概念。掌握現(xiàn)金流量的計算、各項投資決策指標的計算。能根據(jù)投資決策指標，做出投資決策。教學目標了解投資管理的基本內(nèi)容。教學目標2經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算(表格形式)

年份

123‥‥n項目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)*稅率稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設：經(jīng)營過程中的現(xiàn)金收付都在年末進行經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算(表格形式)3例：當新建項目的建設期不為0時,建設期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量()(A)

小于或等于0(B)

大于0

(C)

小于0

(D)

等于0正確答案：A解析：建設期主要是投資，現(xiàn)金流量大多是負數(shù)，但當沒有墊支的流動資金,建設投資若發(fā)生在建設期期初時，建設期期末的流量為0。例：當新建項目的建設期不為0時,建設期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(4例：在長期投資決策中,一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的有()(A)

固定資產(chǎn)投資

(B)

開辦費投資

(C)

經(jīng)營成本

(D)

無形資產(chǎn)投資正確答案：C解析：固定資產(chǎn)投資、開辦費投資和無形資產(chǎn)投資一般屬于建設期的現(xiàn)金流出項目。例：在長期投資決策中,一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的有()5例：下列項目中,屬于現(xiàn)金流入量項目的有()(A)

營業(yè)收入

(B)

建設投資

(C)

回收流動

(D)

流動經(jīng)營成本

正確答案：AC例：下列項目中,屬于現(xiàn)金流入量項目的有()6例：完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流入主要包括()(A)

營業(yè)收入

(B)

回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值

(C)

固定資產(chǎn)折舊

(D)

回收流動資金

正確答案：ABD解析：現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎來確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡化公式，之所以要用利潤+折舊等，是因為利潤指標中扣除了折舊，所以得加回來。

例：完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流入主要包括()7例：現(xiàn)金流量指標相對于利潤指標的優(yōu)點有()(A)

準確反映企業(yè)未來期間盈利狀況

(B)

便于應用資金時間價值

(C)

可以排除會計的權(quán)責發(fā)生制的主觀因素的影響

(D)

體現(xiàn)了風險一收益間的關(guān)系

正確答案：BC解析：現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎計算的。擺脫了會計的權(quán)責發(fā)生制的主觀因素的影響。由于現(xiàn)金流量信息與項目計算期的各個時點密切結(jié)合，便于應用資金時間價值。例：現(xiàn)金流量指標相對于利潤指標的優(yōu)點有()8例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元,年付現(xiàn)成本為120萬元,其中折舊為20萬元,所得稅率為30%,則該投資現(xiàn)金凈流量為()(A)

42萬元

(B)

62萬元

(C)

60萬元

(D)

48萬元正確答案：D解析：現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊+攤銷額+財務費用的利息=（180-120-20）×（1-30%）+20=48萬元

例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元,年付現(xiàn)成本為19案例北方公司擬購入某一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案：購入半自動控制設備，需要投資120萬元，當年投入使用，使用壽命5年，設備采用直線法折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入80萬元，每年的付現(xiàn)成本26萬元。乙方案：購入全自動控制設備，需要投資180萬元，當年投入使用，使用壽命5年，設備采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入30萬元。另外，在第一年需墊支營運資金20萬元。5年中每年銷售收入100萬元，付現(xiàn)成本第一年35萬元，以后隨著設備陳舊，逐年增加修理費用5萬元。假設所得稅率30%，試估算兩個方案的現(xiàn)金流量。案例10

甲方案各年末營業(yè)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬元項目第1年第2年第3年第4年第5年（1）銷售收入8080808080（2）付現(xiàn)成本2626262626（3）非付現(xiàn)成本（折舊）2424242424（4）稅前利潤3030303030（5）所得稅（30%）99999（6）稅后利潤2121212121（7）營業(yè)現(xiàn)金流量＝（3）＋（6）＝（1）－（2）－（5）4545454545甲方案各年末營業(yè)現(xiàn)金流量估算表11

乙方案各年末營業(yè)活動現(xiàn)金流量估算表

單位：萬元項目第一年第二年第三年第四年第五年（1）銷售收入100100100100100（2）付現(xiàn)成本3540455055（3）非付現(xiàn)成本（折舊）3030303030（4）稅前利潤3530252015（5）所得稅（30%）10.597.564.5（6）稅后利潤24.52117.51410.5（7）營業(yè)現(xiàn)金流量=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)54.55147.54440.5乙方案各年末營業(yè)活動現(xiàn)金流量估算表12甲乙方案全時期各年現(xiàn)金凈流量表

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量

-120

45

45

45

45

45各年現(xiàn)金凈流量-1204545454545乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營業(yè)資金收回

-180-20

54.5

51

47.5

44

40.53020各年現(xiàn)金凈流量-20054.55147.54490.5甲乙方案全時期各年現(xiàn)金凈流量表項目第0年第1年第13項目投資決策評價方法4.3對投資項目評價時使用的指標分為兩類：●非貼現(xiàn)指標，即沒有考慮資金時間價值因素的指標，主要包括投資回收期、投資報酬率兩項指標；●貼現(xiàn)指標，即考慮了資金時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報酬率三項指標。

項目投資決策評價方法4.3對投資項目評價時使用的指標分為兩類14凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法投資回收期法投資報酬率法項目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動態(tài)方法）按是否考慮資金時間價值凈現(xiàn)內(nèi)投投項目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動151.投資報酬率(ARR)

指投資方案的各年平均凈收益(或年均凈現(xiàn)金流量)與原始投資額的比率。其計算公式為：投資報酬率(ARR)=×100%4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標年平均凈收益投資額1.投資報酬率(ARR)指投資方案的各年平均凈收益(或16例：參見教材例：參見教材17例：某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預計投資后每年可獲凈利1.5萬元,年折舊率為10%,則投資回收期為()(A)

3年

(B)

5年

(C)

4年

(D)

6年正確答案：C解析：回收期=10/(1.5+10×10%)=4年例：某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預計投資后每年可獲凈利18練習：

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：

投資項目現(xiàn)金流量19N08項目投資管理20投資報酬率法評價優(yōu)點：計算簡單，便于比較，容易理解，且該指標考慮了項目計算期內(nèi)所有年份的收益情況。缺點：沒有考慮資金的時間價值，該指標的分子和分母的時間特征不一致，分子屬于時期指標，分母屬于時點指標，因此計算口徑可比基礎差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。該方法也是對投資方案進行粗略篩選的工具，在投資決策時，應與其他方法結(jié)合使用。投資報酬率法評價優(yōu)點：214.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標2.投資回收期投資回收期(用PP表示)是指投資方案所引起的現(xiàn)金流入量累計到與原始投資額相等時所需要的時間，即收回投資所需要的時間。一般以年為單位4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標2.投資回收期22例：參見教材例：參見教材23N08項目投資管理24例：參見教材例：參見教材25N08項目投資管理26投資回收期法評價：優(yōu)點：計算簡便，反映直觀，并且在一定意義上考慮了投資風險因素缺點：是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮投資回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量變化情況；投資回收期法只是作為一種粗略的篩選工具，用于對方案的初步評價。目前作為輔助方法，常與其他方法結(jié)合起來應用。投資回收期法評價：274.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標1.凈現(xiàn)值（NPV）4.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標1.凈現(xiàn)值（NPV）28凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項目資本成本或投資必要收益率）n項目周期（指項目建設期和生產(chǎn)期）初始投資額計算公式1凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項目資本成本或投資必要收益29計算公式2——第t年凈現(xiàn)金流量計算公式230凈現(xiàn)值（NPV）的計算步驟第一步：計算每年的凈現(xiàn)金流量（CI-CO）。第二步：確定決策方案的貼現(xiàn)率。①以實際可能發(fā)生的資金成本作為貼現(xiàn)率

②以企業(yè)要的最低投資報酬率為貼現(xiàn)率

第三步：分別計算每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

第四步：求和得出NPV，并對投資方案進行決策。

NPV﹥0表明該項目預期報酬率＞貼現(xiàn)率；NPV=0表明該項目預期報酬率=貼現(xiàn)率；NPV﹤0表明該項目預期報酬率＜貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值（NPV）的計算步驟31練習：假設資金成本為10%

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：假設資金成本為10%

32N08項目投資管理33未來報酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則：=15861-15000

=

861(元)>0t各年的NCF(1)現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)(2)現(xiàn)值(3)＝(1)×(2)012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941249321044869未來報酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則34練習：萬通公司計劃購買一臺新型機器，以代替原來的舊機器。新機器價為30000元，購入時支付60%，余款下年付清，按20%計息。機器使用年限6年，報廢后估計有殘值收入3000元。使用新機器后，公司每年新增利潤5000元。當時的銀行存款年利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值法分析萬通公司能否購買新機器？練習：萬通公司計劃購買一臺新型機器，以代替原來的舊機器。新機35凈現(xiàn)值法評價優(yōu)點：考慮了資金時間價值考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量考慮了投資風險性缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少；不利于原始投資額不同的方案之間進行比較；現(xiàn)金凈流量的估算和折現(xiàn)率的確定比較困難凈現(xiàn)值法評價優(yōu)點：36補充：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標，記作NPVR。

計算公式為：

注意t的取值補充：凈現(xiàn)值率法注意t的取值37【例】已知A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示，計算各自NPVR。

例表 單位：元－0.04670.1730.0835凈現(xiàn)值率（NPVR）12000900020000原始投資現(xiàn)值－56015571669投資項目凈現(xiàn)值C方案B方案A方案項目【例】已知A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示38盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡化公式2.現(xiàn)值指數(shù)法注意t的取值原始投資盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡化39計算步驟第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則PI≥1，投資方案的報酬率≥貼現(xiàn)率，方案可行；PI＜1，投資方案的報酬率＜貼現(xiàn)率，方案不可行；若幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均＞1，則現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。計算步驟第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這與計算凈現(xiàn)值所采用的40練習：假設資金成本為10%

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：假設資金成本為10%

41【練習】仍以上表中的資料為例，試計算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比較方案優(yōu)劣。甲方案的PI

==乙方案的PI

==因為甲方案的PI大于乙方案的PI，所以應該選擇甲方案?！揪毩暋咳砸陨媳碇械馁Y料為例，試計算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比42優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資的獲利能力；并由于現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，便于在初始投資額不同的投資方案之間進行優(yōu)劣比較。缺點：不能反映投資方案本身的實際報酬率水平。具體應用：通常將凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)兩種方法結(jié)合使用。PI法的評價PI法的評價43作業(yè)P99：三：3、4、5自主學習作業(yè)：案例實訓作業(yè)P99：443.內(nèi)含報酬率(1)含義：內(nèi)含報酬率(用IRR來表示)是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

3.內(nèi)含報酬率(1)含義：內(nèi)含報酬率(用IRR來表示)是45(2)IRR法的計算

（1）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等首先，按年金現(xiàn)值的計算公式計算年金現(xiàn)值系數(shù)；然后，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在即定的相同期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等或相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率；最后，采用插值法計算內(nèi)部報酬率。（2）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等首先，按估計的貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計內(nèi)部報酬率的可能區(qū)間。最后，采用插值法計算內(nèi)部報酬率。（3）內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則IRR≥資本成本K或必要報酬率，可行；IRR＜資本成本K或必要報酬率，不可行。(2)IRR法的計算（1）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等46N08項目投資管理47N08項目投資管理48N08項目投資管理49N08項目投資管理50【例4-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。解：由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)===3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%和20%之間，現(xiàn)用插值法計算如下： 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)=x

=0.03甲方案的內(nèi)含報酬率=18%＋0.03%=18.03%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表4-4?！纠?-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來說51乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算時間(t)測試10%測試12%測試14%復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,12%,t)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,14%,t)現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.751O.6830.621-15000345429402493210448691.000.8930.7970.7120.6360.576-150003393-28732364195845151.000.8770.7690.6750.5920.519-1500033332738224118234069NPV－－860－68－-796乙方案的內(nèi)部報酬率=12%＋0.16%=12.16%從以上計算兩個方案的內(nèi)含報酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案效益比乙方案好。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算時間(t)測52IRR法的評價優(yōu)點：①反映了實際的獲利水平（收益率），適應于獨立方案的決策。②無需事前確定貼現(xiàn)率缺點：①內(nèi)部收益率的計算比較麻煩；采用插入函數(shù)法，可能導致不準確；當現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負交替的變動趨勢時，可能會出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率②不適應于互斥方案，獲利效果的決策。③不易考慮投資風險IRR法的評價優(yōu)點：534.3.3投資決策指標的具體運用固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法資本限量決策：現(xiàn)值指數(shù)法或凈現(xiàn)值法投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法4.3.3投資決策指標的具體運用固定資產(chǎn)更新決策：差量分54一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策通?？刹捎貌盍糠治龇ê蛢衄F(xiàn)值法決策。差量分析法的決策步驟和計算的項目與凈現(xiàn)值法相同，不同之處在于差量分析法只計算新舊固定資產(chǎn)有關(guān)項目的數(shù)值的差量，就可作出決策。今以教材舉例來說明差量分析法的決策步驟。一、固定資產(chǎn)更新決策55N08項目投資管理56N08項目投資管理57△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/F,10%,5)-40000=20800>0所以選擇新設備△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/58二、資本限量決策需要解決的問題：

——存在很多可行的項目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項目，保留可行的項目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大現(xiàn)值指數(shù)最大二、資本限量決策需要解決的問題：59

1）使用現(xiàn)值指數(shù)法的步驟第一步：計算所有項目的現(xiàn)值指數(shù)；第二步：選出PI≥1的項目；第三步：對所有可行的項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四步：接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項目。

602）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值

第二步：選出NPV≥0的項目；

第三步：對所有可行的項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。2）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值

第二步61某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：62[解]因為資本限量為400000元,有如下組合:

由上述計算可知，最優(yōu)方案是AB，凈現(xiàn)值最大，加權(quán)平均獲利指數(shù)最高。

[解]因為資本限量為400000元,有如下組合:

63作業(yè)1.甲公司考慮用一臺新設備代替舊設備，舊設備還可使用10年，無殘值，如現(xiàn)在出售可得價款26萬，使用該設備每年可獲收入50萬，每年付現(xiàn)成本30萬，新設備購置成本120萬元，估計可用10年，期滿殘值收入20萬，使用新設備每年收入80萬，每年付現(xiàn)成本40萬，資本成本率10%，不考慮所得稅，要求：甲公司對設備更新與否進行決策。作業(yè)1.甲公司考慮用一臺新設備代替舊設備，舊設備還可使用1064三、投資開發(fā)時機決策早投資晚投資？三、投資開發(fā)時機決策早投資晚投資？65開發(fā)時機決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預測，5年后價格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表：開發(fā)時機決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷66投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資營運資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價5年后投資開發(fā)每噸售價付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0.1萬元0.14萬元50萬40%要求：確定該公司應何時開發(fā)？投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資90萬元年產(chǎn)銷量2000噸要671.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量時間項目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）20050181325379971.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量682.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計算時間項目012—56固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金收回凈現(xiàn)金流量-90-10-10000979797101072.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計算時間693.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計算3.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計算704.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量時間項目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）2805018212851271454.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量715.計算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量時間項目012—56固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金回收凈現(xiàn)金流量-90-10-10000145145145101555.計算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量時間012726.計算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值6.計算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值737.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值

結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬元，5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬元，因此應立即開發(fā)。7.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值結(jié)742.某企業(yè)擬引進一條流水線，投資總額100萬元，分兩年投入。第一年初投入60萬元，第二年初投入40萬元，建設期為兩年，無殘值。折舊采用直線法。該項目可使用10年，每年銷售收入為60萬元，付現(xiàn)成本35萬元，在投產(chǎn)初期投入流動資金20萬元，項目使用期滿仍可回收。假定企業(yè)期望的報酬率為10％，計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否可行。2.某企業(yè)擬引進一條流水線，投資總額100萬元，分兩年投入75四、投資期決策（建設期限決策）縮短投資期——增加投資額方法：差量分析法直接比較凈現(xiàn)值四、投資期決策（建設期限決策）縮短投資期——增加投資額761）決策的必要性由于項目的壽命不同，因而不能對它們的凈現(xiàn)值進行直接比較。為了使投資項目具有可比性，必須設法使兩個項目在相同的壽命周期內(nèi)進行比較。五、項目壽命不等的投資決策1）決策的必要性由于項目的壽命不同，因而不能對它們的凈現(xiàn)77壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法必須消除壽命期不同的影響如何消除？——有兩種方法：最小公倍數(shù)法、年均現(xiàn)值法。壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法如何消除78①最小公倍壽命法是使投資項目的壽命周期相等的方法，即求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)。②年均凈現(xiàn)值是把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。2）決策的方法和規(guī)則①最小公倍壽命法是使投資項目的壽命周期相等的方法，即求出79例：已知基準投資報酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30303080123B0404040401001234A例：已知基準投資報酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30380作業(yè)P97-99：一、單選題（答案寫在作業(yè)本上）三：1自主學習作業(yè)：案例實訓作業(yè)P97-99：81謝謝！謝謝！82項目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

項目投資決策評價方法項目投資決策分析知識要點第4章項目投資管理項目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算項目投資決策評價方法83了解投資管理的基本內(nèi)容。正確理解現(xiàn)金流量的概念。掌握現(xiàn)金流量的計算、各項投資決策指標的計算。能根據(jù)投資決策指標，做出投資決策。教學目標了解投資管理的基本內(nèi)容。教學目標84經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算(表格形式)

年份

123‥‥n項目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)*稅率稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設：經(jīng)營過程中的現(xiàn)金收付都在年末進行經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算(表格形式)85例：當新建項目的建設期不為0時,建設期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量()(A)

小于或等于0(B)

大于0

(C)

小于0

(D)

等于0正確答案：A解析：建設期主要是投資，現(xiàn)金流量大多是負數(shù)，但當沒有墊支的流動資金,建設投資若發(fā)生在建設期期初時，建設期期末的流量為0。例：當新建項目的建設期不為0時,建設期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(86例：在長期投資決策中,一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的有()(A)

固定資產(chǎn)投資

(B)

開辦費投資

(C)

經(jīng)營成本

(D)

無形資產(chǎn)投資正確答案：C解析：固定資產(chǎn)投資、開辦費投資和無形資產(chǎn)投資一般屬于建設期的現(xiàn)金流出項目。例：在長期投資決策中,一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的有()87例：下列項目中,屬于現(xiàn)金流入量項目的有()(A)

營業(yè)收入

(B)

建設投資

(C)

回收流動

(D)

流動經(jīng)營成本

正確答案：AC例：下列項目中,屬于現(xiàn)金流入量項目的有()88例：完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流入主要包括()(A)

營業(yè)收入

(B)

回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值

(C)

固定資產(chǎn)折舊

(D)

回收流動資金

正確答案：ABD解析：現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎來確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡化公式，之所以要用利潤+折舊等，是因為利潤指標中扣除了折舊，所以得加回來。

例：完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流入主要包括()89例：現(xiàn)金流量指標相對于利潤指標的優(yōu)點有()(A)

準確反映企業(yè)未來期間盈利狀況

(B)

便于應用資金時間價值

(C)

可以排除會計的權(quán)責發(fā)生制的主觀因素的影響

(D)

體現(xiàn)了風險一收益間的關(guān)系

正確答案：BC解析：現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎計算的。擺脫了會計的權(quán)責發(fā)生制的主觀因素的影響。由于現(xiàn)金流量信息與項目計算期的各個時點密切結(jié)合，便于應用資金時間價值。例：現(xiàn)金流量指標相對于利潤指標的優(yōu)點有()90例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元,年付現(xiàn)成本為120萬元,其中折舊為20萬元,所得稅率為30%,則該投資現(xiàn)金凈流量為()(A)

42萬元

(B)

62萬元

(C)

60萬元

(D)

48萬元正確答案：D解析：現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊+攤銷額+財務費用的利息=（180-120-20）×（1-30%）+20=48萬元

例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬元,年付現(xiàn)成本為191案例北方公司擬購入某一設備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案：購入半自動控制設備，需要投資120萬元，當年投入使用，使用壽命5年，設備采用直線法折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入80萬元，每年的付現(xiàn)成本26萬元。乙方案：購入全自動控制設備，需要投資180萬元，當年投入使用，使用壽命5年，設備采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入30萬元。另外，在第一年需墊支營運資金20萬元。5年中每年銷售收入100萬元，付現(xiàn)成本第一年35萬元，以后隨著設備陳舊，逐年增加修理費用5萬元。假設所得稅率30%，試估算兩個方案的現(xiàn)金流量。案例92

甲方案各年末營業(yè)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬元項目第1年第2年第3年第4年第5年（1）銷售收入8080808080（2）付現(xiàn)成本2626262626（3）非付現(xiàn)成本（折舊）2424242424（4）稅前利潤3030303030（5）所得稅（30%）99999（6）稅后利潤2121212121（7）營業(yè)現(xiàn)金流量＝（3）＋（6）＝（1）－（2）－（5）4545454545甲方案各年末營業(yè)現(xiàn)金流量估算表93

乙方案各年末營業(yè)活動現(xiàn)金流量估算表

單位：萬元項目第一年第二年第三年第四年第五年（1）銷售收入100100100100100（2）付現(xiàn)成本3540455055（3）非付現(xiàn)成本（折舊）3030303030（4）稅前利潤3530252015（5）所得稅（30%）10.597.564.5（6）稅后利潤24.52117.51410.5（7）營業(yè)現(xiàn)金流量=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)54.55147.54440.5乙方案各年末營業(yè)活動現(xiàn)金流量估算表94甲乙方案全時期各年現(xiàn)金凈流量表

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量

-120

45

45

45

45

45各年現(xiàn)金凈流量-1204545454545乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營業(yè)資金收回

-180-20

54.5

51

47.5

44

40.53020各年現(xiàn)金凈流量-20054.55147.54490.5甲乙方案全時期各年現(xiàn)金凈流量表項目第0年第1年第95項目投資決策評價方法4.3對投資項目評價時使用的指標分為兩類：●非貼現(xiàn)指標，即沒有考慮資金時間價值因素的指標，主要包括投資回收期、投資報酬率兩項指標；●貼現(xiàn)指標，即考慮了資金時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報酬率三項指標。

項目投資決策評價方法4.3對投資項目評價時使用的指標分為兩類96凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法投資回收期法投資報酬率法項目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動態(tài)方法）按是否考慮資金時間價值凈現(xiàn)內(nèi)投投項目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動971.投資報酬率(ARR)

指投資方案的各年平均凈收益(或年均凈現(xiàn)金流量)與原始投資額的比率。其計算公式為：投資報酬率(ARR)=×100%4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標年平均凈收益投資額1.投資報酬率(ARR)指投資方案的各年平均凈收益(或98例：參見教材例：參見教材99例：某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預計投資后每年可獲凈利1.5萬元,年折舊率為10%,則投資回收期為()(A)

3年

(B)

5年

(C)

4年

(D)

6年正確答案：C解析：回收期=10/(1.5+10×10%)=4年例：某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預計投資后每年可獲凈利100練習：

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：

投資項目現(xiàn)金流量101N08項目投資管理102投資報酬率法評價優(yōu)點：計算簡單，便于比較，容易理解，且該指標考慮了項目計算期內(nèi)所有年份的收益情況。缺點：沒有考慮資金的時間價值，該指標的分子和分母的時間特征不一致，分子屬于時期指標，分母屬于時點指標，因此計算口徑可比基礎差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。該方法也是對投資方案進行粗略篩選的工具，在投資決策時，應與其他方法結(jié)合使用。投資報酬率法評價優(yōu)點：1034.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標2.投資回收期投資回收期(用PP表示)是指投資方案所引起的現(xiàn)金流入量累計到與原始投資額相等時所需要的時間，即收回投資所需要的時間。一般以年為單位4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標2.投資回收期104例：參見教材例：參見教材105N08項目投資管理106例：參見教材例：參見教材107N08項目投資管理108投資回收期法評價：優(yōu)點：計算簡便，反映直觀，并且在一定意義上考慮了投資風險因素缺點：是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮投資回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量變化情況；投資回收期法只是作為一種粗略的篩選工具，用于對方案的初步評價。目前作為輔助方法，常與其他方法結(jié)合起來應用。投資回收期法評價：1094.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標1.凈現(xiàn)值（NPV）4.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標1.凈現(xiàn)值（NPV）110凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項目資本成本或投資必要收益率）n項目周期（指項目建設期和生產(chǎn)期）初始投資額計算公式1凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項目資本成本或投資必要收益111計算公式2——第t年凈現(xiàn)金流量計算公式2112凈現(xiàn)值（NPV）的計算步驟第一步：計算每年的凈現(xiàn)金流量（CI-CO）。第二步：確定決策方案的貼現(xiàn)率。①以實際可能發(fā)生的資金成本作為貼現(xiàn)率

②以企業(yè)要的最低投資報酬率為貼現(xiàn)率

第三步：分別計算每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

第四步：求和得出NPV，并對投資方案進行決策。

NPV﹥0表明該項目預期報酬率＞貼現(xiàn)率；NPV=0表明該項目預期報酬率=貼現(xiàn)率；NPV﹤0表明該項目預期報酬率＜貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值（NPV）的計算步驟113練習：假設資金成本為10%

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：假設資金成本為10%

114N08項目投資管理115未來報酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則：=15861-15000

=

861(元)>0t各年的NCF(1)現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)(2)現(xiàn)值(3)＝(1)×(2)012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941249321044869未來報酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則116練習：萬通公司計劃購買一臺新型機器，以代替原來的舊機器。新機器價為30000元，購入時支付60%，余款下年付清，按20%計息。機器使用年限6年，報廢后估計有殘值收入3000元。使用新機器后，公司每年新增利潤5000元。當時的銀行存款年利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值法分析萬通公司能否購買新機器？練習：萬通公司計劃購買一臺新型機器，以代替原來的舊機器。新機117凈現(xiàn)值法評價優(yōu)點：考慮了資金時間價值考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量考慮了投資風險性缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少；不利于原始投資額不同的方案之間進行比較；現(xiàn)金凈流量的估算和折現(xiàn)率的確定比較困難凈現(xiàn)值法評價優(yōu)點：118補充：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標，記作NPVR。

計算公式為：

注意t的取值補充：凈現(xiàn)值率法注意t的取值119【例】已知A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示，計算各自NPVR。

例表 單位：元－0.04670.1730.0835凈現(xiàn)值率（NPVR）12000900020000原始投資現(xiàn)值－56015571669投資項目凈現(xiàn)值C方案B方案A方案項目【例】已知A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示120盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡化公式2.現(xiàn)值指數(shù)法注意t的取值原始投資盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡化121計算步驟第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則PI≥1，投資方案的報酬率≥貼現(xiàn)率，方案可行；PI＜1，投資方案的報酬率＜貼現(xiàn)率，方案不可行；若幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均＞1，則現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。計算步驟第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這與計算凈現(xiàn)值所采用的122練習：假設資金成本為10%

投資項目現(xiàn)金流量計算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840練習：假設資金成本為10%

123【練習】仍以上表中的資料為例，試計算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比較方案優(yōu)劣。甲方案的PI

==乙方案的PI

==因為甲方案的PI大于乙方案的PI，所以應該選擇甲方案。【練習】仍以上表中的資料為例，試計算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比124優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資的獲利能力；并由于現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，便于在初始投資額不同的投資方案之間進行優(yōu)劣比較。缺點：不能反映投資方案本身的實際報酬率水平。具體應用：通常將凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)兩種方法結(jié)合使用。PI法的評價PI法的評價125作業(yè)P99：三：3、4、5自主學習作業(yè)：案例實訓作業(yè)P99：1263.內(nèi)含報酬率(1)含義：內(nèi)含報酬率(用IRR來表示)是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

3.內(nèi)含報酬率(1)含義：內(nèi)含報酬率(用IRR來表示)是127(2)IRR法的計算

（1）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等首先，按年金現(xiàn)值的計算公式計算年金現(xiàn)值系數(shù)；然后，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在即定的相同期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等或相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率；最后，采用插值法計算內(nèi)部報酬率。（2）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等首先，按估計的貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計內(nèi)部報酬率的可能區(qū)間。最后，采用插值法計算內(nèi)部報酬率。（3）內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則IRR≥資本成本K或必要報酬率，可行；IRR＜資本成本K或必要報酬率，不可行。(2)IRR法的計算（1）未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等128N08項目投資管理129N08項目投資管理130N08項目投資管理131N08項目投資管理132【例4-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。解：由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)===3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%和20%之間，現(xiàn)用插值法計算如下： 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)=x

=0.03甲方案的內(nèi)含報酬率=18%＋0.03%=18.03%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表4-4。【例4-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來說133乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算時間(t)測試10%測試12%測試14%復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,12%,t)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,14%,t)現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.751O.6830.621-15000345429402493210448691.000.8930.7970.7120.6360.576-150003393-28732364195845151.000.8770.7690.6750.5920.519-1500033332738224118234069NPV－－860－68－-796乙方案的內(nèi)部報酬率=12%＋0.16%=12.16%從以上計算兩個方案的內(nèi)含報酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案效益比乙方案好。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算時間(t)測134IRR法的評價優(yōu)點：①反映了實際的獲利水平（收益率），適應于獨立方案的決策。②無需事前確定貼現(xiàn)率缺點：①內(nèi)部收益率的計算比較麻煩；采用插入函數(shù)法，可能導致不準確；當現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負交替的變動趨勢時，可能會出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率②不適應于互斥方案，獲利效果的決策。③不易考慮投資風險IRR法的評價優(yōu)點：1354.3.3投資決策指標的具體運用固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法資本限量決策：現(xiàn)值指數(shù)法或凈現(xiàn)值法投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法4.3.3投資決策指標的具體運用固定資產(chǎn)更新決策：差量分136一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策通?？刹捎貌盍糠治龇ê蛢衄F(xiàn)值法決策。差量分析法的決策步驟和計算的項目與凈現(xiàn)值法相同，不同之處在于差量分析法只計算新舊固定資產(chǎn)有關(guān)項目的數(shù)值的差量，就可作出決策。今以教材舉例來說明差量分析法的決策步驟。一、固定資產(chǎn)更新決策137N08項目投資管理138N08項目投資管理139△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/F,10%,5)-40000=20800>0所以選擇新設備△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/140二、資本限量決策需要解決的問題：

——存在很多可行的項目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項目，保留可行的項目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大現(xiàn)值指數(shù)最大二、資本限量決策需要解決的問題：141

1）使用現(xiàn)值指數(shù)法的步驟第一步：計算所有項目的現(xiàn)值指數(shù)；第二步：選出PI≥1的項目；第三步：對所有可行的項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四步：接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項目。

1422）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值

第二步：選出NPV≥0的項目；

第三步：對所有可行的項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。2）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值

第二步143某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：144