人口老齡化下的養(yǎng)老保險發(fā)展之道

人口老齡化下的養(yǎng)老保險發(fā)展之道一、中國養(yǎng)老金融市場發(fā)展概述1.

中國養(yǎng)老金融市場發(fā)展現(xiàn)狀1.1

第一支柱：制度基本健全，然而供需矛盾日益

突出第一支柱是我國養(yǎng)老保障三支柱體系的基石，

是設(shè)立最早、覆蓋率最高、資金儲備量最大的

養(yǎng)老保障支柱，2020年在養(yǎng)老保障三支柱體系

中占比約62.1%1。截至2020年，全國參加基

本養(yǎng)老保險的人數(shù)已達(dá)9.99億人

2，基金總收入

4.92萬億元，總支出5.47萬億元，累計結(jié)存

5.81萬億元。在現(xiàn)收現(xiàn)付制背景下，第一支柱的供需矛盾仍

然突出。一方面，2014年起，我國16-59歲勞

動年齡人口數(shù)量及占比連續(xù)5年均呈下降趨勢，

加之我國政府近年出臺的一系列企業(yè)減稅降費

舉措，養(yǎng)老金繳費人數(shù)及規(guī)模不斷減少；另一

方面，人口老齡化疊加人均預(yù)期壽命延長使得

養(yǎng)老金領(lǐng)取人數(shù)及領(lǐng)取周期不斷提高。供需不

平衡導(dǎo)致2013年后我國基本養(yǎng)老金缺口持續(xù)

擴(kuò)大。在此背景下，人社部等相關(guān)部委接連采

取各類舉措，包括啟動省級養(yǎng)老基金統(tǒng)收統(tǒng)支

方式、加大基金中央調(diào)劑制度并建立定期調(diào)度

機(jī)制、研究實施漸進(jìn)式延遲退休方案等以積極

應(yīng)對人口老齡化下基本養(yǎng)老保險的收支壓力。

在第一支柱的可持續(xù)性挑戰(zhàn)逐步加大的趨勢下，

亟待二、三支柱補(bǔ)充。1.2

第二支柱：企業(yè)年金與職業(yè)年金發(fā)展迅速，但

覆蓋范圍仍較窄近幾年，第二支柱整體規(guī)模持續(xù)增長，2020

年在養(yǎng)老保障三支柱體系中占比約37.9%。截

至2020年底，全國企業(yè)年金年末基金累計結(jié)

存2.25萬億元，建立企業(yè)數(shù)達(dá)10.5萬戶，覆蓋

職工2,718萬人。職業(yè)年金于2019年2月正式

開始市場化投資運營，截至2020年末投資規(guī)

模達(dá)1.29萬億元，全年累計收益額1,010.47億

元。目前，企業(yè)年金覆蓋度仍然偏低，主要覆蓋大

型企業(yè)，性質(zhì)上以央企、國企、盈利性相對良好的大中型企業(yè)為主，民營中小企業(yè)建立企業(yè)

年金的動力不足。后疫情時期，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙

循環(huán)的新格局下，預(yù)期未來幾年國家將繼續(xù)保

持對民營經(jīng)濟(jì)紓困減負(fù)的政策導(dǎo)向，在企業(yè)稅

收、基本養(yǎng)老保險等社保繳費方面予以政策優(yōu)

惠，中小企業(yè)的年金市場短期內(nèi)難以破局。另外，在政策推動下，職業(yè)年金規(guī)模雖快速增

長，但相關(guān)制度建設(shè)、投資運營體系等仍需進(jìn)

一步完善和落實。此外，職業(yè)年金適用對象為

機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員，可觸及人群存在明顯天花

板，當(dāng)前覆蓋程度已處高位。1.3

第三支柱：處于成長早期階段，發(fā)展?jié)摿薮?，制度體系建設(shè)正當(dāng)時我國養(yǎng)老保障第三支柱起步較晚，由于統(tǒng)一的頂層設(shè)計及相關(guān)制度仍在建設(shè)過程中，現(xiàn)階段在對第

三支柱具體定義、內(nèi)容及統(tǒng)計范圍等方面尚未達(dá)成共識，銀行、基金、保險等各類金融機(jī)構(gòu)主體多

以“養(yǎng)老”產(chǎn)品的形式推進(jìn)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既包含了狹義制度內(nèi)的稅延養(yǎng)老險，亦包含廣義非

制度性的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，如保險公司發(fā)行的商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品及其他個人養(yǎng)老保險

業(yè)務(wù)，銀行發(fā)行的養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品、養(yǎng)老理財產(chǎn)品，公募基金發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，信托公司發(fā)行的

養(yǎng)老金融信托產(chǎn)品等。狹義視角下，第三支柱個人養(yǎng)老金產(chǎn)品僅包括稅延養(yǎng)老險。自2018年5月1日財政部等五部委宣布

于上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)三地實施稅延養(yǎng)老保險試點起

3，截至2020年底，

銀保監(jiān)會共分五批次批準(zhǔn)了23家保險公司經(jīng)營稅延養(yǎng)老保險，共計66款產(chǎn)品投放市場。累計實現(xiàn)

保費收入4.26億元，參保人數(shù)4.88萬人。但稅延養(yǎng)老險試點實施3年，實際效果未及預(yù)期，仍需政

策激活及長期培育。廣義視角下，保險業(yè)目前提供主要產(chǎn)品類型包

括養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、長期護(hù)

理保險、住房反向抵押養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)

老保險等五類參與到個人養(yǎng)老金市場中。其

中，以養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險表現(xiàn)

最為亮眼。養(yǎng)老保障市場方面，除未披露數(shù)據(jù)

的3家養(yǎng)老保險公司，其余6家養(yǎng)老保險公司

2019年養(yǎng)老保障資產(chǎn)余額達(dá)1.04萬億元

4；商業(yè)

養(yǎng)老保險方面，2020年商業(yè)養(yǎng)老年金保險保費

收入為712億元

5，并積累了超過5800億元的保

險責(zé)任準(zhǔn)備金，預(yù)計到2025年，為參保人積累

的養(yǎng)老保險責(zé)任準(zhǔn)備金將達(dá)6萬億元

6，未來市場

增量可期。銀行業(yè)方面，2020年“養(yǎng)老”主題金融產(chǎn)品密集

推出，截至2021年1季度，約21家銀行及6家理

財子公司發(fā)行“養(yǎng)老”主題理財產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)

到千億級別，產(chǎn)品數(shù)量近400款。“養(yǎng)老”主題理

財產(chǎn)品設(shè)計上已逐步開始區(qū)別于普通理財產(chǎn)品，

在考慮投資期限的基礎(chǔ)上進(jìn)行了“分紅”“定開”

等流動性安排，并多數(shù)采用“固收+”的投資策略

以實現(xiàn)穩(wěn)健基礎(chǔ)上收益性的提升。但由于當(dāng)前產(chǎn)

品尚缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，2021年3月監(jiān)管部門進(jìn)行

了相關(guān)指導(dǎo)，明確當(dāng)前發(fā)行的產(chǎn)品不得含有“養(yǎng)

老”字樣，其規(guī)則、監(jiān)管等仍需要統(tǒng)一，從而規(guī)范

養(yǎng)老金融的發(fā)展。基金業(yè)方面，養(yǎng)老目標(biāo)基金近年規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步提

升，2021年一季度末已增長至643億元。然而，

對比海外市場發(fā)展情況，我國養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展

仍較為初期。以美國為例，截至2020年，DC計

劃與IRA下的養(yǎng)老目標(biāo)日期基金規(guī)模已達(dá)1.4萬

億美元，占養(yǎng)老金中共同基金的比重達(dá)到15%7。

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展目前仍面臨投資者認(rèn)知不

足、產(chǎn)品與目標(biāo)投資群體匹配度較差、政策扶持

力度較低等問題，規(guī)模有待進(jìn)一步培育。目前第三支柱以產(chǎn)品為主要創(chuàng)新形態(tài)，經(jīng)過近

幾年探索，仍面臨諸多問題掣肘：一是各金融

主體推出的養(yǎng)老金融產(chǎn)品存在同質(zhì)化問題，第

三支柱多元而靈活的生態(tài)位優(yōu)勢未被充分發(fā)

揮；二是除稅延養(yǎng)老險外，其他金融機(jī)構(gòu)的養(yǎng)

老金融產(chǎn)品仍缺乏定向稅收優(yōu)惠激勵，產(chǎn)品競

爭力不足；三是稅收優(yōu)惠待遇的充足性有限，

稅延養(yǎng)老險試點效果未及預(yù)期。在個人養(yǎng)老金

制度逐步建設(shè)完善的大背景下，我國養(yǎng)老保障

第三支柱在頂層制度設(shè)計、財稅優(yōu)惠范圍拓展

等方面仍存在較大提升空間。2.

保險公司參與養(yǎng)老金融市場現(xiàn)狀2.1

第一支柱：保險公司是第一支柱的重要參與方保險公司通過開展基本養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)經(jīng)辦及基本養(yǎng)老保險基金的

投資運營參與到第一支柱的建設(shè)中。商業(yè)保險機(jī)構(gòu)憑借其廣泛的

機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)的服務(wù)隊伍、長期資金的運營管理經(jīng)驗等諸多優(yōu)

勢，成為基本養(yǎng)老保險市場化經(jīng)辦的重要管理者之一，緩解了經(jīng)

辦機(jī)構(gòu)經(jīng)辦業(yè)務(wù)的超負(fù)荷壓力。與此同時，保險系機(jī)構(gòu)7成為基本養(yǎng)老保險基金投資管理的主要參

與者。2016年，在全國社會保障基金理事會評審出的21家基本養(yǎng)

老保險基金投資管理機(jī)構(gòu)中，保險機(jī)構(gòu)占據(jù)了6席，占比接近

30%。2.2

第二支柱：保險公司是第二支柱的中堅力量(1)

企業(yè)年金管理參與現(xiàn)狀企業(yè)年金受托業(yè)務(wù)主要由保險系主導(dǎo)。通過受托業(yè)務(wù)帶動企業(yè)年金業(yè)務(wù)規(guī)模提升，是保險公司企業(yè)

年金業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。目前市場上共有13家企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，其中6家為養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)。截

至2019年底，養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)的企業(yè)年金業(yè)務(wù)受托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9,100億元，占據(jù)了73%的市場份額；

管理企業(yè)個數(shù)超7.3萬個，占全行業(yè)96.3%；覆蓋職工人數(shù)1594.9萬，管理人數(shù)占全行業(yè)83.7%。

同時，保險系機(jī)構(gòu)的“受托+投管”資質(zhì)聯(lián)動也為其投管業(yè)務(wù)的開展帶來了先發(fā)機(jī)遇。截至2019

年底，23家投管人中，養(yǎng)老保險公司和保險資管機(jī)構(gòu)占據(jù)8席企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)組合數(shù)

2718

個，占比65%；組合資產(chǎn)金額超9529億元，占比55%。(2)

職業(yè)年金管理參與現(xiàn)狀

職業(yè)年金管理方面，保險機(jī)構(gòu)主要以受托人和投管人角色參與。受托方面，截至2019年底完成的

30個省、自治區(qū)和直轄市的職業(yè)年金受托人評選中，保險系養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)中標(biāo)數(shù)量占絕對優(yōu)勢，

頭部險企基本獲得全部地區(qū)職業(yè)年金受托人資格，占據(jù)56%的中標(biāo)項目數(shù)量。投管方面，從2019年底的中標(biāo)情況來看，實現(xiàn)33%的組合數(shù)占比，無論是面對投資能力突出的公

募基金、券商，還是金融客戶源豐富的銀行系的競爭，保險機(jī)構(gòu)仍具有相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。2.3

第三支柱：保險公司是第三支柱的先行者保險業(yè)服務(wù)第三支柱的主要產(chǎn)品形態(tài)有稅延養(yǎng)老險、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、長期護(hù)理

保險、住房反向抵押養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險等六類?？偨Y(jié)來看，經(jīng)過20余年改革探索和實踐，我

國養(yǎng)老保障三支柱體系建設(shè)已初具規(guī)模并處于

不斷完善的過程中。但當(dāng)前三大支柱發(fā)展并不

均衡，第一支柱基本養(yǎng)老保險制度對財政補(bǔ)貼

的依賴程度日益加深；第二支柱企業(yè)、職業(yè)年

金雖取得了較好的成效，但整體天花板較低；

在第一、二支柱發(fā)展陷入瓶頸的背景下，發(fā)展

第三支柱的重要性逐步凸顯。

從海外市場發(fā)展經(jīng)驗來看，第三支柱的作用

舉足輕重，其中美國的第三支柱發(fā)展較為成

熟，2019年美國第三支柱比重已達(dá)31.3%。

相較而言，現(xiàn)階段我國第三支柱規(guī)模較小，發(fā)

展尚處于初期階段，頂層設(shè)計、賬戶建設(shè)、產(chǎn)

品細(xì)則、稅收優(yōu)惠激勵等相關(guān)議題均有待進(jìn)一

步突破。在養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展初期，以商業(yè)養(yǎng)老險類

產(chǎn)品為產(chǎn)品主體，更有利于充分發(fā)揮其長期

性、安全性和收益性的特點，提升第三支柱保

障水平。在保險公司積極參與養(yǎng)老保障第三支

柱的建設(shè)過程中，稅延養(yǎng)老險、養(yǎng)老保障管理

產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險、長期護(hù)理保險等養(yǎng)老主

題金融產(chǎn)品先后投入市場，但部分產(chǎn)品類型市

場需求仍未被激活。保險公司的養(yǎng)老業(yè)務(wù)在客

戶觸達(dá)、產(chǎn)品設(shè)計、金融工具投資等方面仍面

臨挑戰(zhàn)。二、中國養(yǎng)老金融市場發(fā)展趨勢展望1.

民眾養(yǎng)老儲備意識逐步提升，養(yǎng)老金融市場前景

廣闊1.1

老齡化趨勢下，人們對百歲人生“美好生活”

向往迫切，養(yǎng)老金融需求日趨多元伴隨民眾對“美好生活”的向往及居民財富水

平的不斷提升，居民對于銀發(fā)時代的消費需求

顯著升級，逐步從“老有所養(yǎng)”向“老有善

養(yǎng)、頤養(yǎng)天年”轉(zhuǎn)變，養(yǎng)老財富儲備意識逐步

提升。同時，養(yǎng)老金融需求日趨多元，除銀行存款、銀行理財、年金及商業(yè)養(yǎng)老保險等傳統(tǒng)投資理財方式

外，居民養(yǎng)老金融的產(chǎn)品大類選擇正朝著風(fēng)險保障和財富增值并存的方向發(fā)展，基金、股票、互聯(lián)

網(wǎng)理財?shù)榷嘣慕鹑诋a(chǎn)品亦成為養(yǎng)老投資理財?shù)闹匾x擇，為養(yǎng)老金融市場發(fā)展與業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來

更多機(jī)遇。1.2

應(yīng)對客戶需求演變，養(yǎng)老金融產(chǎn)品將呈現(xiàn)多元

化供給趨勢老齡化人口結(jié)構(gòu)下，養(yǎng)老客戶群體成為各金融

機(jī)構(gòu)的兵家必爭之地，各類金融主體先后組建

專門的養(yǎng)老金融部門，面向銀發(fā)人群打造專業(yè)

經(jīng)營平臺以提供多元化、個性化養(yǎng)老金融產(chǎn)品

與服務(wù)。銀行、保險、基金等金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老

業(yè)務(wù)范圍、客戶獲取、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)等方面優(yōu)勢各

異，未來可發(fā)揮各自特色與優(yōu)勢積極跨界競

合，從單一的產(chǎn)品提供方向圍繞客戶生命周期

的養(yǎng)老綜合化解決方案角色進(jìn)行轉(zhuǎn)變，更好地

滿足客戶需求。2.

第二支柱發(fā)展依然可期，長期持續(xù)性增長有待政

策培育2.1

職業(yè)年金將是推動第二支柱規(guī)模增長的主要動

力，企業(yè)年金仍需制度突破盡管職業(yè)年金受眾范圍有限，其強(qiáng)制的單位繳

費比例8%及個人繳費比例4%的繳費水平高于

企業(yè)年金且實賬積累，職業(yè)年金積累的資金規(guī)

模將有望超過企業(yè)年金，帶動第二支柱的發(fā)展。

反觀企業(yè)年金，2015-2020年企業(yè)年金參保人

員年均增速為3.3%，進(jìn)入低速增長區(qū)間，有能

力承擔(dān)年金的大型企業(yè)多已設(shè)立了企業(yè)年金，

在自愿參加原則下參與企業(yè)數(shù)量短期內(nèi)難以進(jìn)

一步突破。參照國際經(jīng)驗來看，澳大利亞、智

利等國家強(qiáng)制要求雇主必須為員工提供養(yǎng)老金

計劃并匹配相應(yīng)繳費；美國、英國則通過自動

參保和自動提升繳費額等方式來提升企業(yè)年金

計劃的參與度。整體來看，第二支柱覆蓋面的

提升與長遠(yuǎn)發(fā)展仍需要制度“解鎖”。2.2

年金管理市場格局穩(wěn)定，先行者將通過二支柱

市場優(yōu)勢加速滲透三支柱市場保險業(yè)是第二支柱專業(yè)管理的主力軍，在企業(yè)

年金受托和投資管理領(lǐng)域，2019年保險業(yè)分別

占據(jù)80%以上的受托資產(chǎn)規(guī)模和55%以上的投

資組合資產(chǎn)金額。從競爭格局來看，2016-

2019

年頭部機(jī)構(gòu)市場分額穩(wěn)定，企業(yè)年金管理

市場前三大主體市場份額穩(wěn)居60%以上，投資

管理市場份額在40%以上。頭部機(jī)構(gòu)憑借多年

的第二支柱養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)經(jīng)驗，已積累大量

企業(yè)客戶資源，有望通過年金業(yè)務(wù)與C端員工個

人客戶建立長期持續(xù)的服務(wù)觸點，促進(jìn)個人養(yǎng)

老金產(chǎn)品的銷售，帶動第三支柱個人養(yǎng)老金業(yè)

務(wù)發(fā)展的同時，進(jìn)一步改善養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)組合

的盈利性。3.

第三支柱政策東風(fēng)已至，保險公司將憑借自身優(yōu)

勢積極參與其中3.1

在我國第一支柱負(fù)擔(dān)過重、第二支柱擴(kuò)面受阻

的背景下，急需第三支柱補(bǔ)位第一支柱的缺口填充加重財政負(fù)擔(dān)，且替代率較

低，較難覆蓋民眾的基本養(yǎng)老需求。第二支柱企

業(yè)年金與職業(yè)年金適用人群范圍有限，可觸達(dá)范

圍僅占不到5%。整體養(yǎng)老儲蓄缺口較大，亟待

第三支柱補(bǔ)充。3.2

政策頻出，改革進(jìn)程加快，第三支柱迎來新發(fā)

展紅利2020年以來，國家高度重視第三支柱的發(fā)展，

國務(wù)院、銀保監(jiān)會、人社部等有關(guān)部門多次對第

三支柱的發(fā)展作出工作部署，從第三支柱的頂層

設(shè)計、產(chǎn)品創(chuàng)新、參與主體等方面進(jìn)行規(guī)范，為發(fā)

展完善我國個人養(yǎng)老保障體系提供指引。3.3

商業(yè)保險獨具先發(fā)優(yōu)勢，作為第三支柱主力軍，

持續(xù)發(fā)揮專業(yè)作用作為參與養(yǎng)老金市場建設(shè)的主力軍，保險業(yè)可充

分挖掘與發(fā)揮自身在產(chǎn)品供給、投資運營、風(fēng)險

管理、客戶服務(wù)等方面的優(yōu)勢，在服務(wù)養(yǎng)老保障

第三支柱體系建設(shè)中持續(xù)發(fā)揮專業(yè)作用。產(chǎn)品供給方面，伴隨著居民財富快速積累及養(yǎng)老

金融認(rèn)知的日益提升、新經(jīng)濟(jì)靈活就業(yè)人群養(yǎng)老

保障缺口的持續(xù)擴(kuò)大，養(yǎng)老資產(chǎn)配置需求將逐步

呈現(xiàn)多元化、分層化的特征。新形勢下，養(yǎng)老金

融產(chǎn)品供給方需兼顧各類客戶不同的流動性需

求、風(fēng)險偏好及其對于金融產(chǎn)品的認(rèn)知程度，保

險業(yè)在此方面具有先天優(yōu)勢。保險業(yè)可以發(fā)揮產(chǎn)

品長期性、安全性、收益性、領(lǐng)取約束性等優(yōu)勢，

突出風(fēng)險保障功能，發(fā)展與人民群眾養(yǎng)老需求契

合度高、符合生命周期特點的養(yǎng)老保險產(chǎn)品，豐

富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給的同時兼顧“高端化”與

“普惠化”客群。投資運營方面，保險資金與養(yǎng)老金具有天然聯(lián)

系，二者均為長期資金屬性，注重穿越經(jīng)濟(jì)周期、

抵御通貨膨脹的長期收益，因此需要更為審慎穩(wěn)

健的資產(chǎn)配置方式。保險業(yè)可立足長期資金專業(yè)

管理經(jīng)驗、資產(chǎn)配置優(yōu)勢及價值投資理念，挖掘

與長期資金相匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，做好養(yǎng)老金大類

資產(chǎn)配置及投資運營，為民眾的養(yǎng)老“保命錢”提

供安全保障和長期保值增值服務(wù)。風(fēng)險管理方面，保險業(yè)在精算技術(shù)及長壽風(fēng)險管

理方面具備專業(yè)優(yōu)勢。保險公司能夠利用生命表

及精算技術(shù)對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行估價和管理，同時保

險業(yè)可通過養(yǎng)老保險產(chǎn)品的穩(wěn)健增值和終身領(lǐng)

取，幫助參保人合理安排養(yǎng)老金收入，有效化解

投資風(fēng)險和長壽風(fēng)險。客戶服務(wù)方面，保險業(yè)以其廣泛的營業(yè)網(wǎng)點、龐大

的銷售服務(wù)隊伍、標(biāo)準(zhǔn)化的客戶服務(wù)能力，可及時

響應(yīng)客戶需求，幫助客戶有效識別養(yǎng)老風(fēng)險保障

缺口，合理規(guī)劃個人和家庭財務(wù)安排。此外，保險

業(yè)可憑借其主業(yè)與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)聯(lián)性，

發(fā)揮其平臺作用，鏈接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的養(yǎng)老服務(wù)

供給方，推進(jìn)“保險+醫(yī)養(yǎng)”的一體化布局，通過

強(qiáng)化養(yǎng)老服務(wù)供給，滿足客戶在醫(yī)療、養(yǎng)老、護(hù)理

等方面的個性化、差異化需求。4.

產(chǎn)業(yè)鏈下游支付端向上布局，“養(yǎng)老金融+服務(wù)”

融合發(fā)展4.1

金融機(jī)構(gòu)將逐步構(gòu)建“銀發(fā)+”金融生態(tài)場景，

助力養(yǎng)老一站式服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)下，為鎖定未來的增量客群，金融機(jī)

構(gòu)除向老年人提供專屬養(yǎng)老金融服務(wù)外，將加

速打造醫(yī)養(yǎng)服務(wù)、退休品質(zhì)生活服務(wù)、智能養(yǎng)

老服務(wù)等一體化、一站式且端到端的服務(wù)組

合，從而滿足客戶“享老”需求，助推社會養(yǎng)

老體系的完善。同時，通過養(yǎng)老場景構(gòu)建，增

加養(yǎng)老服務(wù)供給，拓展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈，打造新業(yè)

務(wù)增長點。4.2

保險公司借助資負(fù)聯(lián)動優(yōu)勢，加速布局養(yǎng)老產(chǎn)

業(yè)，深化“保險+醫(yī)養(yǎng)”協(xié)同負(fù)債端方面，保險產(chǎn)品作為支付方，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

作為服務(wù)方與保險對接，通過“保險+養(yǎng)老社

區(qū)/養(yǎng)老服務(wù)”實現(xiàn)由財務(wù)補(bǔ)償向服務(wù)補(bǔ)償?shù)霓D(zhuǎn)

型，從而打造產(chǎn)品差異化優(yōu)勢。在資產(chǎn)端，險

企資金的長久期屬性與養(yǎng)老社區(qū)投資的“資金

規(guī)模大、投資周期長”的特性要求較為匹配，

有助于險企進(jìn)行資產(chǎn)與負(fù)債之間久期、現(xiàn)金流

與成本收益的匹配，從而實現(xiàn)資負(fù)聯(lián)動。通過

布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，險企可縱向延伸保險產(chǎn)業(yè)鏈，

并通過養(yǎng)老資產(chǎn)的持有助力產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新、增

強(qiáng)服務(wù)供給，并實現(xiàn)場景化營銷賦能，從而進(jìn)

一步提升保險主業(yè)的競爭力。三、我國養(yǎng)老保險發(fā)展的思考此次機(jī)構(gòu)調(diào)研訪談發(fā)現(xiàn)，盡管近年來保險公司對養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的重視程度顯著增強(qiáng)，

紛紛開展養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的探索與嘗試；然而，無論是行業(yè)從業(yè)者還是學(xué)者專家均一

致認(rèn)為，養(yǎng)老保險的發(fā)展仍面臨種種挑戰(zhàn)，無論是頂層設(shè)計的支持，還是行業(yè)內(nèi)多

方伙伴的合作創(chuàng)新，僅依靠保險公司的一己之力難以取得突破，必須匯集全行業(yè)的

力量，聯(lián)合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)內(nèi)的多方伙伴，共尋解決之道。1.在國家頂層設(shè)計層面，加快推進(jìn)個人養(yǎng)老金制度

體系建設(shè)目前，我國對第三支柱合格金融產(chǎn)品的定義與標(biāo)

準(zhǔn)，以及具體的配套實施細(xì)則仍待出臺。國家需

要進(jìn)一步完善養(yǎng)老第三支柱制度體系頂層設(shè)計，

系統(tǒng)化推進(jìn)我國個人養(yǎng)老保障的健康發(fā)展，提升

第三支柱個人養(yǎng)老金的參與度與覆蓋面。一方面，

加速構(gòu)建以個人賬戶制為基礎(chǔ)的養(yǎng)老保障制度體

系，建議相關(guān)部門制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范，并推動

相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的試點與實施；另一方面，加強(qiáng)完善配

套政策支持，如財稅政策方面進(jìn)一步擴(kuò)大稅延產(chǎn)

品范圍、簡便抵扣手續(xù)等，行業(yè)急需相關(guān)部門聯(lián)

合出臺相關(guān)的政策與實施細(xì)則。2.在保險行業(yè)監(jiān)管層面，建立符合養(yǎng)老保險商業(yè)特

征的監(jiān)管制度體系伴隨頂層個人養(yǎng)老金制度的出臺與完善，為適

應(yīng)養(yǎng)老保險經(jīng)營的新形勢，監(jiān)管部門需進(jìn)一

步從養(yǎng)老保險產(chǎn)品定義分類、產(chǎn)品監(jiān)管、銷售

經(jīng)營等方面進(jìn)行修訂，突出“養(yǎng)老”的長期保

障屬性，規(guī)范養(yǎng)老保險產(chǎn)品設(shè)計與銷售經(jīng)營行

為，明確各類養(yǎng)老保險產(chǎn)品的產(chǎn)品特點和要

求，同時明確經(jīng)營各類養(yǎng)老保險產(chǎn)品的開發(fā)與

銷售應(yīng)當(dāng)具備的條件，推進(jìn)提升保險機(jī)構(gòu)經(jīng)營

專業(yè)化水平。參照最新修訂的《健康保險管理

辦法》對于健康管理服務(wù)與健康保險的關(guān)系定

位、費用列支等方面的規(guī)定細(xì)則，或可對養(yǎng)老

年金、長期護(hù)理險等產(chǎn)品在服務(wù)端的銜接的服

務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)范圍等進(jìn)一步明確。完善的養(yǎng)老

保險業(yè)務(wù)與相關(guān)產(chǎn)品的相關(guān)配套細(xì)則將有助于

指導(dǎo)保險業(yè)更好地參與到積極應(yīng)對人口老齡化

的國家戰(zhàn)略實施中。3.在保險行業(yè)組織層面，積極推動養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的

互聯(lián)互通4.在消費者層面，引導(dǎo)提高養(yǎng)老金管理意識與養(yǎng)老

保險認(rèn)知人口老齡化將持續(xù)帶動居民的養(yǎng)老需求，然而

養(yǎng)

老需求向養(yǎng)老金融需求轉(zhuǎn)化這一過程仍需要時

間。對比發(fā)達(dá)國家家庭財富凈值構(gòu)成中私人養(yǎng)老

金近20%-40%的占比來看，中國家庭財富凈值

中養(yǎng)老金的占比微乎其微，個人的金融資產(chǎn)尚未

有效的轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老財富儲備11。民眾對于主動進(jìn)

行養(yǎng)老金儲備和管理的意識、對未來養(yǎng)老保障缺

口的分析判斷仍然不足，對商業(yè)養(yǎng)老保險在提供

養(yǎng)老保障方面的作用了解較少等諸多認(rèn)知因素

對養(yǎng)老保險的發(fā)展形成掣肘。借鑒美國富達(dá)基金

的經(jīng)驗，其借助電視媒體、移動終端、數(shù)字化平臺

等多渠道進(jìn)行投資者教育，從人生階段、退休規(guī)

劃、基金知識等多方面培育民眾養(yǎng)老金投資的有

效需求。政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位

等需加強(qiáng)普及養(yǎng)老保障知識，加強(qiáng)民眾對于養(yǎng)老

保險的宣傳與教育，培養(yǎng)居民養(yǎng)老保障意識，引

導(dǎo)居民主動為養(yǎng)老生活進(jìn)行“盡早”與“長期”的

規(guī)劃安排。5.在保險機(jī)構(gòu)層面，強(qiáng)化養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)經(jīng)營能力應(yīng)對老齡人口的養(yǎng)老保障需求，保險公司應(yīng)進(jìn)一

步加強(qiáng)對養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的重視度，發(fā)揮長壽風(fēng)險

保障的功能優(yōu)勢，把握這一重要機(jī)遇。養(yǎng)老保險

業(yè)務(wù)的改革發(fā)展，不僅是單一產(chǎn)品部門的產(chǎn)品策

略，而是貫穿公司各個部門的整體戰(zhàn)略升級。保

險公司需要從管理層統(tǒng)一認(rèn)知，制定頂層戰(zhàn)略規(guī)

劃，并圍繞發(fā)展目標(biāo)，以客戶為中心，從產(chǎn)品、渠

道、投資、運營等各個方面構(gòu)建完善養(yǎng)老保險業(yè)

務(wù)經(jīng)營能力，搶灘養(yǎng)老市場。四、保險公司如何搶灘養(yǎng)老市場，捕捉機(jī)遇1.

運籌帷幄，全面提升養(yǎng)老業(yè)務(wù)戰(zhàn)略高度參考我國健康險市場發(fā)展經(jīng)驗，2014年后，伴隨

健康中國2030等國家頂層戰(zhàn)略設(shè)計、百萬醫(yī)療

險對民眾健康保障教育的推動下，健康險需求爆

發(fā)，保險公司加速健康險業(yè)務(wù)布局。一方面，加速

打造以重疾險為價值增長點，以醫(yī)療險為促獲客

的產(chǎn)品體系，多元化健康險產(chǎn)品供給。另一方面，

通過TPA采購、戰(zhàn)略合作、股權(quán)投資等方式積極

拓展醫(yī)療健康服務(wù)體系，強(qiáng)化生態(tài)服務(wù)，打造差

異化競爭優(yōu)勢。伴隨經(jīng)濟(jì)增長、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策的

推動、居民養(yǎng)老儲備意識的增強(qiáng)，養(yǎng)老險市場將

持續(xù)升溫，成為保險公司繼健康險后的第二增長

級，助力險企培育業(yè)務(wù)新增長點。面對滾滾而來

的“銀發(fā)浪潮”，保險公司需未雨綢繆，做好中長

期養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的頂層設(shè)計，明確養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)

展目標(biāo)、發(fā)展策略與具體實施路徑，從而在公司

內(nèi)形成共識并打造自身差異化競爭優(yōu)勢。2.以人為本，找準(zhǔn)差異化客群定位養(yǎng)老客群并不等同于老年客群，隨著老齡化程

度的加劇，居民養(yǎng)老儲備意識的增強(qiáng)，養(yǎng)老客

群逐漸分層，保險公司需進(jìn)一步明確細(xì)分客群，

通過不同類型客群的家庭收入、持有資產(chǎn)情況、

風(fēng)險承受能力、所處的生命周期階段等情況進(jìn)

一步進(jìn)行差異化養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)的供給。提前鎖定年輕客群：18-34歲的人群中有48%的青

年人群已開始進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃和儲蓄，年輕人群

養(yǎng)老儲備意識逐步提升。保險公司需針對年輕

人資金有限、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)、養(yǎng)老服務(wù)

“弱”敏感性等特點進(jìn)行養(yǎng)老保險產(chǎn)品的設(shè)計，

緩釋年輕人群的“月光”焦慮，培養(yǎng)養(yǎng)老準(zhǔn)備

意識，盡早進(jìn)行養(yǎng)老準(zhǔn)備。精耕中高端客群：改革開放后的首批中產(chǎn)及富

裕群體主要集中在50-65歲年齡段，已逐步進(jìn)

入退休養(yǎng)老階段，健康、養(yǎng)老已成為這類人群日

常最關(guān)注的兩大風(fēng)險因素。同時，中高端客群表

現(xiàn)出對養(yǎng)老保險產(chǎn)品附帶優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)供給的需

求偏好，以及對養(yǎng)老解決方案綜合化與一站式的

訴求。針對中高端客群，保險公司需著重打造“品

質(zhì)養(yǎng)老、尊貴醫(yī)療”的產(chǎn)品和服務(wù)系列，充分滿足

該類人群對于品質(zhì)生活的保障需求。覆蓋新經(jīng)濟(jì)與靈活就業(yè)人群：從健康險市場發(fā)展

來看，“惠民?！钡恼Q生在基本醫(yī)保與商保之間起

到了紐帶性作用，在保險的普惠性與普適性上進(jìn)

行了實質(zhì)性探索，進(jìn)一步助力完善我國多層次的

醫(yī)療保障制度。蓬勃發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)帶來靈活就業(yè)

人數(shù)的快速增長，目前全國有近2億的靈活就業(yè)

人員，包括網(wǎng)約車司機(jī)、快遞小哥、外賣送餐員、

家政阿姨等，該類客群較低的基礎(chǔ)養(yǎng)老保障水平

將帶來巨大的商業(yè)養(yǎng)老保險需求空間。未來，商

業(yè)保險公司可持續(xù)發(fā)揮自身的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，填

補(bǔ)這類人群的養(yǎng)老金融供給空白。3.順勢而為，打造“適老化”產(chǎn)品體系圍繞客戶養(yǎng)老保障需求，精準(zhǔn)識別當(dāng)前養(yǎng)老產(chǎn)

品供給缺口，打造“適老化”產(chǎn)品體系是保險

機(jī)構(gòu)發(fā)展養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的首要抓手。伴隨專屬

商業(yè)養(yǎng)老險試點及相關(guān)政策的推進(jìn)，保險機(jī)構(gòu)

應(yīng)順勢而為，不斷豐富養(yǎng)老產(chǎn)品品類，疊加服

務(wù)強(qiáng)化養(yǎng)老保障屬性，并開展老年專屬產(chǎn)品創(chuàng)

新，搶占市場先機(jī)。打造養(yǎng)老產(chǎn)品全鏈條：從長期年金、終身年

金、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、稅延養(yǎng)老險、專屬商

業(yè)養(yǎng)老險、長期護(hù)理險等方向全方位豐富養(yǎng)老

金融產(chǎn)品供給。同時，具有基金代銷資質(zhì)的保

險公司可進(jìn)一步布局目標(biāo)日期型基金與目標(biāo)風(fēng)

險型基金，以更好滿足符合各類風(fēng)險偏好及資

金情況的客戶需求。強(qiáng)化產(chǎn)品“養(yǎng)老”屬性設(shè)計：與普通年金產(chǎn)品

相比，養(yǎng)老產(chǎn)品的設(shè)計需進(jìn)一步考慮民眾對于

退休后現(xiàn)金流管理、財富繼承、醫(yī)養(yǎng)照護(hù)服務(wù)

等需求，從領(lǐng)取期、領(lǐng)取方式、收益性、安

全性與流動性等方面對產(chǎn)品進(jìn)行“適老化”改

造，保證養(yǎng)老金收入能夠滿足客戶退休生活支

出要求的同時，實現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)的保值增值。與

此同時，鑒于我國當(dāng)前養(yǎng)老服務(wù)供給嚴(yán)重不足

的現(xiàn)狀，將財務(wù)補(bǔ)償與服務(wù)補(bǔ)償相結(jié)合已成為

眾多保險機(jī)構(gòu)當(dāng)前重點關(guān)注的方向，一方面可

充分體現(xiàn)業(yè)務(wù)的養(yǎng)老保障屬性，另一方面也為

產(chǎn)品同質(zhì)化提供破局之法。4.

內(nèi)外兼修，重構(gòu)全渠道銷售服務(wù)體系保險公司具有多元渠道的優(yōu)勢基礎(chǔ)，在開展養(yǎng)

老客戶服務(wù)時，可充分發(fā)揮各個渠道的服務(wù)優(yōu)

勢并通過差異化產(chǎn)品投放，實現(xiàn)以客戶為導(dǎo)向

的全渠道銷售服務(wù)體系重構(gòu)。提升代理人渠道的專業(yè)能力：代理人渠道當(dāng)前

正處于由“量”向“質(zhì)”的轉(zhuǎn)型陣痛期，養(yǎng)老

產(chǎn)品的銷售將有助于代理人多元化產(chǎn)品銷售收

入并提升代理人的專業(yè)素養(yǎng)，真正轉(zhuǎn)型成為伴

隨客戶生命成長周期的風(fēng)險保障規(guī)劃專家。保

險公司需加速代理人隊伍對養(yǎng)老金融知識、養(yǎng)

老保險與養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)的相關(guān)培訓(xùn)，提升渠道

養(yǎng)老需求的專業(yè)服務(wù)能力。同時，通過發(fā)揮代

理人對客戶長期經(jīng)營的優(yōu)勢與復(fù)雜性產(chǎn)品的銷

售能力，提供養(yǎng)老、健康、財富管理等多元化

產(chǎn)品組合，覆蓋客戶及家庭的全生命周期與全

方位風(fēng)險保障管理，促進(jìn)客戶價值成長。發(fā)揮團(tuán)險業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢，加強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)動：保險

公司在過往多年中已通過企業(yè)團(tuán)險與年金業(yè)務(wù)

積累了數(shù)量眾多的機(jī)構(gòu)客戶與企業(yè)客戶資源，

并建立了緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系。企業(yè)與機(jī)構(gòu)客戶中

蘊(yùn)含大量優(yōu)質(zhì)的員工資源，為個人商業(yè)養(yǎng)老險

業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好的土壤。保險公司可通

過職域與線上化的員工彈性福利平臺，快速觸

達(dá)企業(yè)中的個人客戶，有望幫助險企擴(kuò)大養(yǎng)老

業(yè)務(wù)規(guī)模。5.

輕重并舉，探索“保險+醫(yī)養(yǎng)”產(chǎn)業(yè)生態(tài)政策疊加資本的雙重利好之下，養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)

作為朝陽行業(yè)之一，吸引了眾多產(chǎn)業(yè)玩家入

局。除較早入場的保險機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)商、醫(yī)療

健康企業(yè)等之外，近年來還涌現(xiàn)出眾多養(yǎng)老服

務(wù)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司，且細(xì)分商業(yè)模式層出不

窮，如專業(yè)化的機(jī)構(gòu)照護(hù)服務(wù)商、上門照護(hù)服

務(wù)商、社區(qū)照護(hù)服務(wù)商、高端養(yǎng)老康復(fù)機(jī)構(gòu)及

養(yǎng)老護(hù)理人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等。伴隨養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)環(huán)境

成熟，養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)將快速崛起，為保險公司

進(jìn)行“產(chǎn)品+服務(wù)”創(chuàng)新提供生態(tài)基礎(chǔ)。保險公司