《證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）》第二章證券投資與市場(chǎng)

第二章證券投資與市場(chǎng)引例分析

2013年8月16日11時(shí)5分,光大證券在進(jìn)行ETF申贖套利交易時(shí),因程序錯(cuò)誤,生成巨量市價(jià)委托訂單,其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元巨量申購(gòu)180ETF成分股,實(shí)際成交達(dá)72.7億元,集中買(mǎi)單促使大盤(pán)出現(xiàn)異動(dòng),滬綜指瞬間暴漲約5%。同日,光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣(mài)出,并賣(mài)空7130手股指期貨合約。這就是著名的光大證券“烏龍指”事件。這個(gè)事件是我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)首次發(fā)生的一起因交易軟件缺陷引發(fā)的極端個(gè)別事件,對(duì)證券期貨市場(chǎng)造成的負(fù)面影響很大,堪稱(chēng)有史以來(lái)的最大黑天鵝事件。光大證券“烏龍指”是一次可以載入A股史冊(cè)的大事件,并最終受到證監(jiān)會(huì)5.23億元的頂格處罰。引例分析

此次事件暴露出光大證券在內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等方面的諸多缺陷。這也不免讓人心生疑問(wèn):究竟是個(gè)別現(xiàn)象還是行業(yè)普遍問(wèn)題?還有多少“隱而未發(fā)”的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?無(wú)論是監(jiān)管者還是證券行業(yè)自身,恐怕都需要一個(gè)仔細(xì)的排查,對(duì)這些問(wèn)題有明確答案。

事件發(fā)生后,振蕩波傳播速度之快,同樣令人意外,甚至一些專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也成為傳言的制造者和傳播者。由于這些傳言的鼓動(dòng),指數(shù)僅在十幾分鐘后就出現(xiàn)了二次拉高。正是這波上漲,吸引了大量散戶跟風(fēng),給投資者造成了巨大的影響。

可見(jiàn),投資、市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)是證券投資者要面對(duì)的三個(gè)重要問(wèn)題。進(jìn)行證券投資離不開(kāi)證券市場(chǎng),而證券市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),投資者必須努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以獲得較高的投資收益。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握投資與證券投資的含義掌握證券市場(chǎng)的概念及分類(lèi)理解證券市場(chǎng)的主要作用掌握證券投資風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)理解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

一、投資與證券投資的含義1、直接投資：指各個(gè)投資主體為了在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)構(gòu)建活動(dòng)，如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造工業(yè)廠房的購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。2、間接投資：指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。二、

證券投資的運(yùn)行過(guò)程1、進(jìn)行儲(chǔ)蓄，以籌集進(jìn)行投資的資金2、投資者明確自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度3、掌握詳盡而準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息4、具體判斷投資于何種證券5、掌握證券市場(chǎng)運(yùn)作的基本方法6、進(jìn)行證券購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)7、組織證券投資的合理配置

證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通場(chǎng)所及其與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱(chēng)。包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。一、證券市場(chǎng)的特征（1）證券市場(chǎng)上應(yīng)有為數(shù)眾多的買(mǎi)者和賣(mài)者；（2）證券市場(chǎng)上沒(méi)有單獨(dú)的買(mǎi)者或賣(mài)者能夠控制價(jià)格；（3）證券買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)每種交易的證券工具都能充分了解，并有充分的的信息；（4）在證券市場(chǎng)上所交易的品種必須是同質(zhì)的，可比較的；（5）證券價(jià)格是在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中自由決定的。主要標(biāo)志（1）證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所

（2）證券市場(chǎng)是產(chǎn)權(quán)直接交換的場(chǎng)所

（3）證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。

現(xiàn)代證券市場(chǎng)特征二、證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)按證券市場(chǎng)運(yùn)行劃分（縱向結(jié)構(gòu)）發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)按證券市場(chǎng)層次劃分（層次結(jié)構(gòu)）

主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)按證券市場(chǎng)交易品種劃分（橫向結(jié)構(gòu)）股票市場(chǎng)債

券市場(chǎng)基金市場(chǎng)三、證券市場(chǎng)的功能與作用1、證券市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道2、證券市場(chǎng)是推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的重要?jiǎng)恿?、證券市場(chǎng)是商業(yè)銀行安全經(jīng)營(yíng)的重要保證4、證券市場(chǎng)是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要橋梁5、證券市場(chǎng)是傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)信息的重要媒介6、證券市場(chǎng)是進(jìn)行國(guó)際間資金融通的重要途徑一、收益及其度量

收益率=

×100%投資期限一般用年來(lái)表示，如果投資者投資期限不是一年整數(shù)，則需轉(zhuǎn)換為年。如果投資收益等于期內(nèi)投資者所得到的現(xiàn)金收益和市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于初始購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的升值價(jià)差收益之和，則有如下公式：如果投資收益等于期內(nèi)投資者所得到的現(xiàn)金收益和市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于初始購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的升值價(jià)差收益之和，則有如下公式：收益率=

×100%

一般情況下，投資的未來(lái)收益率是不確定的，是一個(gè)隨機(jī)變量。因此，可以采用概率形式計(jì)算期望收益率。E（r）＝式中：E(r)為期望收益率；情況i出現(xiàn)的概率;情況i出現(xiàn)時(shí)收益率。二、風(fēng)險(xiǎn)及其度量（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義及種類(lèi)

證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資收益的不確定性。通俗地講，也可以將證券投資風(fēng)險(xiǎn)描述為使投資者蒙受損失的可能性，即證券投資的實(shí)際成果的預(yù)期成果的偏差性。收益與風(fēng)險(xiǎn)存在著密切關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益之間是一種轉(zhuǎn)換關(guān)系。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因各種因素影響使整個(gè)市場(chǎng)發(fā)行波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。其來(lái)源主要有政治的、經(jīng)濟(jì)的以及社會(huì)環(huán)境的變化，如利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是因個(gè)別證券發(fā)行公司和特殊狀況造成的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量

期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的平均偏差達(dá)到最?。ㄗ顑?yōu)）的點(diǎn)估計(jì)值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。其標(biāo)準(zhǔn)差公式為：

=

（三）風(fēng)險(xiǎn)資