特步國際研究報(bào)告：品牌升級跑鞋專家奔向國際

特步國際研究報(bào)告：品牌升級，跑鞋專家奔向國際1.迎難而上，涅槃重生1.1.三年戰(zhàn)略變革，特步煥發(fā)新生三年戰(zhàn)略變革，締造國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)。特步國際創(chuàng)立于2001年，定位大眾的專業(yè)體育用品企業(yè)。先經(jīng)歷了市場快速發(fā)展的紅利期（2001-2011），行業(yè)瓶頸期

（2012-2014），為期三年的戰(zhàn)略變革（2015-2018），2019年至今，公司不負(fù)眾望，成為一家多品牌的國際化集團(tuán)。公司目前主要從事運(yùn)動(dòng)鞋、服裝及配飾的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售及品牌管理，旗下有特步、索康尼、邁樂、蓋世威、帕拉丁五個(gè)品牌，分別定位大眾運(yùn)動(dòng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)。FY2021公司總營收100.63億元，較FY2019年增長22.36%，同比FY2020年增長22.53%；扣非歸母凈利潤7.36億元，較FY2019年增長49.29%，同比FY2020年增長103.31%。2022年開年，新冠疫情局部爆發(fā)（1月下旬到2月上旬，浙江天津以及兩廣地區(qū)等陸續(xù)有疫情出現(xiàn)，同時(shí)香港疫情爆發(fā)；3月初，吉林地區(qū)及上海疫情迎來爆發(fā)，后進(jìn)入封控狀態(tài)至6月；4月底，北京天津等地也陸續(xù)出現(xiàn)疫情蔓延，但很快得到管控）。我們看到特步國際

FY2022Q1流水增長30%-35%，F(xiàn)Y2022Q2流水同比有中雙位數(shù)的增長，2022年上半年流水同比增長20%-25%，相較于同行其他品牌，特步國際的表現(xiàn)相對亮眼。分業(yè)務(wù)來看，公司已形成大眾運(yùn)動(dòng)/時(shí)尚運(yùn)動(dòng)/專業(yè)運(yùn)動(dòng)三大品牌矩陣，F(xiàn)Y2021收入分別占比88.31%/9.69%/2.00%。其中，特步主品牌為大眾運(yùn)動(dòng)品牌，F(xiàn)Y2021收入達(dá)88.41億元，同比上升24.5%，外受到國潮催化，內(nèi)因產(chǎn)品發(fā)力，特步品牌增長勢頭優(yōu)異；蓋世威和帕拉丁為時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌，考慮到品牌面向海外，受到全球疫情及供應(yīng)鏈影響，F(xiàn)Y2021實(shí)現(xiàn)收入9.71億元，同比略有下滑，公司正重整直營和電商渠道；索康尼和邁樂為專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌，F(xiàn)Y2021營收達(dá)2.01億元，同比上升180.36%，目前基數(shù)較低。分產(chǎn)品來看，F(xiàn)Y2021鞋類/服裝/配飾營收分別59.28億元/38.87億元/1.98億元，占比分別為59.20%/38.82%/1.97%，同比分別增長17.46%/31.16%/22.54%，從趨勢來看，服裝增速較快。分經(jīng)營模式看，公司主品牌采用大經(jīng)銷模式，由40家代理商覆蓋大部分終端門店的運(yùn)營銷售，少部分跑步俱樂部為直營管理。在今年疫情沖擊下，該模式使得特步受影響較小，恢復(fù)更快。1.2.審時(shí)度勢開啟變革，收購品牌走向國際1987-2000：公司初創(chuàng)，經(jīng)營模式外銷為主。1987年，董事長丁水波創(chuàng)辦“福建三興體育用品公司”，專注鞋服代工，在行業(yè)中堪稱翹楚。在初創(chuàng)期，公司憑借OEM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷俄羅斯、迪拜、美國、智利、西班牙等40多個(gè)國家和地區(qū)，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，為特步隨后十幾年的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2001-2011：快速發(fā)展，探索培育自主品牌。2001年，中國申奧成功，國內(nèi)體育用品市場逐漸迎來春天，需求不斷加大。公司看準(zhǔn)時(shí)機(jī)成立“特步”品牌，與當(dāng)時(shí)運(yùn)動(dòng)鞋強(qiáng)調(diào)運(yùn)動(dòng)屬性不同，特步主打大眾時(shí)尚，并邀請謝霆鋒作為品牌代言人，奠定了自身娛樂時(shí)尚的品牌屬性。自成立以來，公司借助時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品類高速發(fā)展以及低線城市運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品滲透紅利，收入實(shí)現(xiàn)大規(guī)?？缭?。2007年推出迪士尼、柯林品牌，發(fā)力多品牌戰(zhàn)略。2008年公司于港交所上市，同年受到北京奧運(yùn)會(huì)的利好刺激，民眾運(yùn)動(dòng)消費(fèi)熱情高漲，特步當(dāng)年銷售收入同比增長110%。2012-2014：行業(yè)遇冷，公司經(jīng)營承壓。2011年整個(gè)品牌服飾行業(yè)遭遇調(diào)整，特步也進(jìn)入發(fā)展換擋期，凈利潤出現(xiàn)連續(xù)三年下滑，店鋪數(shù)量從2011年底的7596家減少至2014年底的7110家。公司主動(dòng)開啟三年去庫存化戰(zhàn)略以應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，并逐步將品牌向功能性運(yùn)動(dòng)延申。2014年，公司開始優(yōu)化分銷渠道，營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2015-2018：三年變革，扭轉(zhuǎn)公司發(fā)展態(tài)勢。在經(jīng)歷了2012-2014三年陣痛后，特步于2015年開啟三年轉(zhuǎn)型變革，提出了以消費(fèi)者為核心的“3+”戰(zhàn)略：1）“產(chǎn)品+”：在保留產(chǎn)品時(shí)尚性的同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)對專業(yè)性的提升；2）“體育+”：從單純的體育贊助轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)，加強(qiáng)體育生態(tài)圈，尤其是跑步生態(tài)圈的建設(shè)；3）“互聯(lián)網(wǎng)+”：

基于跑者和消費(fèi)者大數(shù)據(jù)的零售與線上線下活動(dòng)閉環(huán)，運(yùn)用新技術(shù)建立結(jié)合用戶體驗(yàn)與社區(qū)建設(shè)的新零售系統(tǒng)，并根據(jù)跑者數(shù)據(jù)提供定制化的產(chǎn)品建議與信息服務(wù)。2017年為公司營收和業(yè)績的雙拐點(diǎn)。2018年，公司營收較2014年增長33.82%至63.99億，毛利率增至44.3%，標(biāo)志著三年轉(zhuǎn)型圓滿完成。2019-至今：業(yè)務(wù)拓展，多品牌國際化發(fā)展。2019年3月，特步與Wolverine公司成立合資公司，共同在中國內(nèi)地、香港及澳門開展Saucony（索康尼）及Merrell（邁樂）品牌旗下鞋履、服裝及配飾的開發(fā)、營銷及分銷。8月，特步收購?fù)瓿蒏-Swiss

（蓋世威）和Palladium（帕拉?。﹥蓚€(gè)品牌，形成大眾運(yùn)動(dòng)（特步主品牌）、專業(yè)運(yùn)動(dòng)（Saucony和Merrell）、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)（K-Swiss和Palladium）三大品牌矩陣。1.3.丁氏家族控股，分紅比例較高家族控股企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。特步國際由丁氏家族控股，家族成員有丁水波先生（執(zhí)行董事兼主席）、丁美清女士（執(zhí)行董事）、丁明忠先生（執(zhí)行董事）。截止FY2021，丁氏家族共通過家族信托擁有特步國際控股有限公司49.81%的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，集中度較高，代理問題少。此外，丁水波先生單獨(dú)持有公司2.31%的股權(quán)份額，可視為合計(jì)持有52.12%股份。公司高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。從核心團(tuán)隊(duì)上看，丁水波先生自創(chuàng)立公司以來一直擔(dān)任董事會(huì)主席兼行政總裁，其胞弟丁明忠先生主要負(fù)責(zé)配飾業(yè)務(wù)，其胞妹丁美清直接負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。公司還于2022年引入前滔博副總裁、具有10年以上Nike中國區(qū)域銷售管理工作經(jīng)驗(yàn)的田忠先生擔(dān)任特步主品牌事業(yè)部CEO，助力主品牌提升渠道力和品牌力。2.運(yùn)動(dòng)鞋服：細(xì)分賽道增長強(qiáng)勢，國產(chǎn)品牌上升明顯2.1.發(fā)展歷程：顧客認(rèn)知逐步成熟，國潮利好本土品牌行業(yè)經(jīng)歷普及-擴(kuò)張-收縮-穩(wěn)定發(fā)展四個(gè)階段，消費(fèi)者認(rèn)知逐步成熟。我國運(yùn)動(dòng)鞋服經(jīng)歷了早期普及期、中期擴(kuò)張期、收縮期，進(jìn)入到目前穩(wěn)定發(fā)展期。國內(nèi)體育賽事帶動(dòng)大眾運(yùn)動(dòng)興起，隨著運(yùn)動(dòng)賽事的逐步下沉，消費(fèi)者對運(yùn)動(dòng)鞋服的認(rèn)知也經(jīng)歷了從入門到專業(yè)差異化的發(fā)展過程。新疆棉事件疊加國潮崛起，競爭格局發(fā)生變化。2021年的新疆棉事件激發(fā)消費(fèi)者愛國熱情，助推國潮興起。前期擁有產(chǎn)品和渠道深厚積淀的品牌得以取得發(fā)展紅利，短期來看，優(yōu)秀本土品牌在國內(nèi)的新增勢頭已經(jīng)超過Nike、Adidas等海外品牌。2.2.市場規(guī)模龐大，賽道高速增長驅(qū)動(dòng)因素：體育賽事下沉，運(yùn)動(dòng)意識提升。國內(nèi)體育賽事承辦熱潮帶動(dòng)全民運(yùn)動(dòng)意識提升。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)經(jīng)常參加體育運(yùn)動(dòng)人數(shù)已經(jīng)達(dá)到4.35億人，同比增長6.62%。以低門檻和粘性強(qiáng)的跑步運(yùn)動(dòng)為例，隨著大規(guī)模馬拉松賽事的逐步下沉，跑步運(yùn)動(dòng)滲透率逐步上升。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年每周運(yùn)動(dòng)3次以上并達(dá)到中等強(qiáng)度的核心跑者已接近1億人次，對頻率和強(qiáng)度沒有要求的大眾跑者則接近3億人次。即使在疫情沖擊導(dǎo)致比賽缺位的環(huán)境下，2021年悅跑圈APP全年用戶數(shù)量依舊同增16.7%，日活躍用戶增長21.4%。市場規(guī)模：行業(yè)規(guī)模龐大，持續(xù)高速增長。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2015-2019年中國運(yùn)動(dòng)鞋服市場規(guī)模CAGR為17.66%。2021年中國運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)規(guī)模為3718.18億元，未來五年CAGR為12.31%，增速略有放緩，但仍高于其他細(xì)分賽道（男裝3.48%/女裝4.00%/童裝10.22%）。競爭格局：行業(yè)集中度高，國內(nèi)外品牌差距逐步縮小。運(yùn)動(dòng)鞋服具備功能性、專業(yè)性的產(chǎn)品屬性因此相較于其他服裝細(xì)分賽道而言，消費(fèi)人群更廣泛，需求端更為穩(wěn)定。運(yùn)動(dòng)鞋服品牌CR5從2016年的53.3%提升至2021年的58.1%，明顯高于女裝行業(yè)，且國內(nèi)外品牌競爭格局正發(fā)生變化。受到新疆棉事件影響，疊加國潮崛起，近兩年一線國內(nèi)品牌市占率較國際品牌提升更快，市占差距逐步縮小。發(fā)展趨勢：在產(chǎn)品上厚積薄發(fā)的本土品牌崛起勢在必行。運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的高集中度源于對產(chǎn)品科技和營銷資源上的高壁壘。相較于Nike和Adidas近年來的乏善可陳，安踏、李寧和特步等本土品牌在科技創(chuàng)新方面優(yōu)化速度更快。如安踏和特步2021年研發(fā)投入11.35億/2.52億元，分別占收入比重2.3%/2.5%，超過Adidas于2019年披露的11.74億元，占收入0.6%水平，亦超過2021年P(guān)UMA、Skechers所公布的研發(fā)占比0.91%/0.39%水平。通過和國內(nèi)外頂級材料商、頂級紡織科研院所合作，本土品牌在大眾運(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)域和國際大牌的差距日益縮小。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，國產(chǎn)品牌緊抓國潮崛起趨勢，將傳統(tǒng)元素運(yùn)用于新品設(shè)計(jì)。2020年，李寧融合敦煌元素，將蓮花刺繡運(yùn)用于現(xiàn)代球鞋。2021年，安踏則以鳥巢為靈感，推出鞋服產(chǎn)品。細(xì)分品類方面，如在籃球鞋領(lǐng)域，安踏KT系列、李寧馭帥和韋德系列均已成長為各自的拳頭產(chǎn)品，逐步取代Adidas和Nike得到籃球愛好者的廣泛認(rèn)可。3.競爭優(yōu)勢：主品牌穩(wěn)健擴(kuò)張，新品牌開啟第二增長曲線3.1.品牌擴(kuò)張：三大品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)行業(yè)全覆蓋堅(jiān)守運(yùn)動(dòng)基因，加持時(shí)尚潮流。多年以來，特步主品牌一直定位高性價(jià)比的大眾時(shí)尚運(yùn)動(dòng)，近年來公司致力于在保持自身運(yùn)動(dòng)基因不變的同時(shí)，不斷與時(shí)尚元素和潮流因子相聯(lián)合，打造“專業(yè)運(yùn)動(dòng)+時(shí)尚潮流”之路。公司于2019年2.6億收購兩大國外時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌蓋世威、帕拉丁，同時(shí)與專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌索康尼，邁樂成立合資公司，獲得在中國大陸的經(jīng)營權(quán)，收購?fù)瓿珊?，目前形成了大眾時(shí)尚、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)以及專業(yè)運(yùn)動(dòng)三類品牌共同發(fā)展的格局，形成了在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的全面覆蓋。大眾運(yùn)動(dòng)：特步主品牌成立于2001年，扎根大眾市場。隨著跑步熱度興起，主品牌產(chǎn)品深耕大眾和專業(yè)跑鞋市場，越來越獲專業(yè)跑者認(rèn)可。根據(jù)悅跑圈數(shù)據(jù)，2021年廈門國際馬拉松賽選手特步跑鞋總體穿著率為24.2%，僅次于Nike的31.6%。三小時(shí)內(nèi)完賽選手特步穿著率高達(dá)51.0%，遠(yuǎn)勝Nike的26.1%。2012年，主品牌推出童裝部門，并于2017年完成變革，門店數(shù)從2017年的250家增加至2021年的1179家。主品牌亦逐步向一二線城市大商圈拓展以提升品牌力。時(shí)尚運(yùn)動(dòng)：蓋世威于1966年在美國創(chuàng)立，因生產(chǎn)出全球第一雙全皮網(wǎng)球鞋而聞名，目前產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)球、健身、鐵人三項(xiàng)等多項(xiàng)細(xì)分運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域。帕拉丁于1947年在法國成立，以其具有代表性的軍靴及帆布鞋享譽(yù)世界。由于兩個(gè)品牌主要在歐美、香港和中國臺(tái)灣地區(qū)批發(fā)銷售，隨著全球供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，公司加強(qiáng)在歐美地區(qū)直營、電商和中國內(nèi)地門店布局。專業(yè)運(yùn)動(dòng)：索康尼是全球四大最受追捧的跑鞋品牌之一，提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)的高科技產(chǎn)品。作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的跑鞋品牌，該品牌不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，以滿足跑者的需求并為顧客提供最大的舒適度及保護(hù)性。邁樂為全球最受歡迎的戶外休閑品牌之一，并以其高質(zhì)量及尖端科技深受贊賞。截止2021年底，索康尼和邁樂在國內(nèi)一二線城市分別擁有44/6家直營店，隨著戶外運(yùn)動(dòng)熱度不斷增長，兩大品牌將在國內(nèi)開設(shè)更多店鋪。3.2.產(chǎn)品增強(qiáng)：鞋類&服飾兩翼齊飛，功能性進(jìn)一步提升功能性締造運(yùn)動(dòng)鞋服。運(yùn)動(dòng)鞋服區(qū)別于其他服裝品類的特殊屬性就在于它的功能性，而這一功能性主要來自于：1）制鞋制衣材料的改進(jìn)，如Nike于1979年首次將氣墊運(yùn)用于運(yùn)動(dòng)鞋上，大大增強(qiáng)了的減震效果，Adidas的boost系列跑鞋引入新的TPU材料進(jìn)一步改善減震功能；2）面料的創(chuàng)新，如Nike研發(fā)快速干汗、帶有防水功能的面料，安踏在運(yùn)動(dòng)服上增加透氣、抗菌功能。特步在戰(zhàn)略變革后，也更加注重消費(fèi)者的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)，其產(chǎn)品的研發(fā)重心不斷從“設(shè)計(jì)時(shí)尚感”向“功能科技感”轉(zhuǎn)移，從而增加產(chǎn)品溢價(jià)以及客戶粘性。3.2.1鞋類：加大研發(fā)力度，吸引專業(yè)跑者回歸跑鞋領(lǐng)域，打造產(chǎn)品差異化。自成立以來，特步一直專注時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，因此在設(shè)計(jì)上別具一格，2002年，以獨(dú)具特色的大紅色為底色的風(fēng)火鞋一上市便爆紅，年銷量突破120萬。2015年明確3+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，公司提出要在產(chǎn)品上（尤其是跑鞋領(lǐng)域）重視核心科技的打造與宣傳，并與日本東麗及美國化學(xué)公司等著名材料研發(fā)企業(yè)合作，材料端實(shí)現(xiàn)國際水準(zhǔn)，致力于打造產(chǎn)品差異化。加大研發(fā)投入，建立科學(xué)實(shí)驗(yàn)室。近年來，公司不斷加大研發(fā)投入力度，F(xiàn)Y2021研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.52億元，占銷售收入2.5%。FY2018年公司建立了專門的世界級跑步科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，邀請國際科學(xué)家和工程師參與研發(fā)，是中國體育行業(yè)內(nèi)首個(gè)專門針對科學(xué)研究、鞋履設(shè)計(jì)、研發(fā)及測試的鞋履研發(fā)中心。專業(yè)細(xì)分跑步人群，科技運(yùn)用精準(zhǔn)營銷。特步將跑類產(chǎn)品分為競速快跑、動(dòng)力暢跑以及舒適易跑，分別對應(yīng)高、中和低級跑步選手，高級競速快跑鞋借助馬拉松或田徑體育明星穿著進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，樹立其品牌在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的專業(yè)形象。2019年針對專業(yè)跑者推出的競速160跑鞋反響強(qiáng)烈，在此基礎(chǔ)上特步于2020年正式發(fā)布馬拉松競速碳板跑鞋家族，包括160XPRO、160X2.0以及300X2.0。160X2.0采用全掌碳板緩震推進(jìn)系統(tǒng)同時(shí)增加中底厚度以提升緩沖效果，160PRO定位頂尖馬拉松運(yùn)動(dòng)員為目標(biāo)用戶，使用鏟型碳板提升緩沖和推進(jìn)性能，300X2.0則更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性和舒適感，目標(biāo)為更大眾的馬拉松完賽跑者。該系列大獲消費(fèi)者喜愛，大大推動(dòng)了特步主品牌銷售增長。2021年3月，公司再度上新160X3.0，加持動(dòng)力巢和減震旋科技，持續(xù)加大在跑步領(lǐng)域的創(chuàng)新升級。3.2.2.服飾：傳承中國文化，潮流與科技并存緊跟國潮熱，跨界聯(lián)名推陳出新。2020年起公司和少林寺展開合作，在山門前舉辦“開門見山”國潮功夫秀，以少林武學(xué)文化為靈感來源，展現(xiàn)了少室櫻雨、少林喵、江湖令和機(jī)甲武僧等四個(gè)概念的國潮跨界系列，向千年少林文化致敬的同時(shí)，也致力于將東方神韻打造成國際潮流。2021年5月，特步發(fā)布高端產(chǎn)品線XDNA廠牌，展現(xiàn)其與少林文化歷時(shí)一年的跨界合作成果，成功加強(qiáng)了該系列在年輕一代的曝光度及人氣。截止2021年底，公司在內(nèi)地共有約200個(gè)XDNA銷售點(diǎn)。2020年隨著國產(chǎn)動(dòng)畫電影《姜子牙》大獲成功，公司推出具有強(qiáng)烈國風(fēng)屬性的“尋道”系列，重新解構(gòu)東方神話，體現(xiàn)了運(yùn)動(dòng)行業(yè)向中國動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)跨界共鳴的國潮風(fēng)采。Z世代在追求潮流的同時(shí)，也承受著快節(jié)奏生活帶來的較大壓力。特步圍繞

“敢去野”這一主題，為年輕人打造“山海”聯(lián)名系列產(chǎn)品，鼓勵(lì)年輕人突破重圍，釋放心中被壓抑的力量，找回真實(shí)自我。五大核心科技強(qiáng)化顧客認(rèn)同。在服飾的技術(shù)研發(fā)上，目前公司已擁有酷干科技、釋冰科技、熱能科技、XTEP-SHIELD、XTEP-COMFORT五大核心科技，努力通過提高技術(shù)獲取消費(fèi)者對產(chǎn)品的認(rèn)同與青睞。3.3.渠道重整：電商業(yè)務(wù)重組，線下渠道店效提升線上渠道具有領(lǐng)先優(yōu)勢，未來持續(xù)發(fā)展。特步較早進(jìn)入電商渠道，2011年就與淘寶網(wǎng)等多家電子商務(wù)平臺(tái)合作。2015年線上渠道收入占比已達(dá)到10%左右，2017年突破20%，2021年突破30%。整合線上線下業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)電商持續(xù)增長。2020年，新冠疫情重塑了零售格局和消費(fèi)者行為，特步進(jìn)行為期一年的電商業(yè)務(wù)重組，目的是改善線上獨(dú)家產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與質(zhì)量。通過微信小程序和直播等私域流量來提高線上曝光度。未來公司將進(jìn)一步整合線上線下業(yè)務(wù)，增加O2O產(chǎn)品比例，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)電商業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長。扁平管理強(qiáng)化快反，柔性供應(yīng)提升速率。2012年經(jīng)歷了行業(yè)整體調(diào)整后，特步在零售渠道上做出了一系列改革，拋棄以往低效盲目的擴(kuò)張，開始重質(zhì)輕量：1）2015年起削減原有經(jīng)銷層級，從原本的5級縮減至2級，以便更好地掌握終端零售水平；

2）建立分銷商監(jiān)控體系以及批發(fā)轉(zhuǎn)零售，增強(qiáng)對終端的管控以及快反能力；2）提高了生產(chǎn)及交付周期的靈活性，擴(kuò)大柔性供應(yīng)鏈，目前占比10%-15%左右。同時(shí)公司每個(gè)季度的存貨分銷將分為三批。門店形象轉(zhuǎn)型升級，大店提升客戶體驗(yàn)。2020年，部分現(xiàn)有零售店翻新和升級為第九代零售形象店，并擴(kuò)大單店面積，旨在為顧客提供沉浸式零售體驗(yàn)，鼓勵(lì)顧客充分體驗(yàn)特步主品牌的廣度和深度；首家多品牌集合店X-STREET在廈門SM城市廣場開業(yè),店鋪面積達(dá)1500平方米,容納了特步、帕拉丁、索康尼和邁樂四大品牌，吸引近千人參加。線下門店數(shù)量有所收縮，單店店效提升明顯。從改革結(jié)果上來看，門店數(shù)量由FY2014年的7110家縮減至FY2021年6151家，單店店效提升顯著。截止FY2021年底，特步主品牌總店數(shù)6151家，新收購品牌索康尼/邁樂/蓋世威/帕拉丁門店數(shù)分別為44/6/44/57家。3.4.品牌營銷：體育&娛樂雙軌營銷，大力打造品牌形象體育營銷：1）贊助馬拉松及跑步賽事。2021年，特步在中國內(nèi)地共贊助了7場線下馬拉松,其中廈門馬拉松榮獲世界田聯(lián)“精英白金標(biāo)賽事”認(rèn)證，特跑族會(huì)員達(dá)到130萬+。2）邀請?bào)w育明星作為代言人。2021年特步贊助了25名國家隊(duì)成員，其中包括奧運(yùn)會(huì)鉛球金牌得主鞏立嬌、東京奧運(yùn)會(huì)中國馬拉松軍團(tuán)董國建、彭建華、楊紹輝和白麗以及女子20公里競走世界紀(jì)錄保持者楊家玉，進(jìn)一步鞏固特步在內(nèi)地體育用品行業(yè)的領(lǐng)先地位。娛樂營銷：1）邀請明星代言人。謝霆鋒自2001年起擔(dān)任特步的首位明星代言人，并于2016年和2020年兩次認(rèn)購特步公司500萬股。公司于2021年8月邀請迪麗熱巴成為新品牌代言人，推出全新“半糖”女裝系列，在年輕女性顧客中推動(dòng)特步熱潮；2）與街舞舞者合作。通過新的營銷活動(dòng)“特不服”將街頭系列推廣至年輕一代；3）綜藝節(jié)目贊助。2020年特步擔(dān)任中國內(nèi)地?zé)衢T綜藝節(jié)目《男生女生向前沖》的官方指定服裝贊助商。4.財(cái)務(wù)分析4.1.盈利能力仍可提升，費(fèi)控能力較為穩(wěn)定盈利能力重回歷史高點(diǎn)。公司毛利率從2018年的44.31%下降至2020年的39.14%，2021年恢復(fù)至41.72%，系公司緩解2020年因疫情帶來的庫存回購和產(chǎn)品組合優(yōu)化所致。2020年公司調(diào)整會(huì)計(jì)口徑，將原先在費(fèi)用中核算的渠道費(fèi)用歸入銷售成本中，若統(tǒng)一計(jì)算，毛利率已經(jīng)重回高點(diǎn)。凈利率水平從2018年的10.47%下降至2020年的6.18%，2021年凈利潤率恢復(fù)到9.1%。未來隨著公司品牌力和產(chǎn)品力的提升，毛利率還有提升空間。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。2021年大眾運(yùn)動(dòng)/時(shí)尚運(yùn)動(dòng)/專業(yè)運(yùn)動(dòng)毛利率分別為41.4%/44.6%/40.3%，同比+2.6pct/+3.8pct/-1.4pct。預(yù)計(jì)未來隨著疫情改善，電商直