何氏眼科：2022上半年業(yè)績符合預(yù)期視光業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期

何氏眼科：2022上半年業(yè)績符合預(yù)期，視光業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期一、何氏眼科：遼寧民營眼科醫(yī)院龍頭1、公司概況公司由留學(xué)歸國眼科醫(yī)學(xué)博士、全國防盲技術(shù)指導(dǎo)組副組長、中華醫(yī)學(xué)會眼科學(xué)分會第十二屆委員會眼病理學(xué)組組長何偉及其團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦，是一家集醫(yī)教研于一體，采用三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，致力于全生命周期、全方位眼健康管理的，面向全人群提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)的集團(tuán)型連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)時(shí)期，一是建院初始期（1995——2008），創(chuàng)始人何偉及其團(tuán)隊(duì)歸國創(chuàng)業(yè)，建立了沈陽、大連及葫蘆島三家醫(yī)院并且初次探索遼寧省內(nèi)三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式；

二是模式完善期（2009——2014），公司建立了覆蓋遼寧省內(nèi)主要城市的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)并且初步建立了三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式；三是快速發(fā)展期（2015——2018），公司擴(kuò)大遼寧省內(nèi)地級市醫(yī)療機(jī)構(gòu)布局，初次發(fā)展遼寧省外業(yè)務(wù)，拓展了全生命周期眼健康管理模式；四是戰(zhàn)略布局期（2019年至今），公司積極拓展全國業(yè)務(wù)，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+健康醫(yī)療”新服務(wù)模式，初步形成各區(qū)域連鎖網(wǎng)絡(luò)布局和全國重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略布局。公司主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)，診療服務(wù)項(xiàng)目包括白內(nèi)障、青光眼等常見致盲性眼病，也包括干眼、中醫(yī)等特色診療服務(wù)；同時(shí)，針對屈光不正開展光學(xué)矯正、屈光不正手術(shù)及視功能訓(xùn)練等眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)。眼病常見治療方法包括手術(shù)治療、藥物治療、物理治療以及視功能康復(fù)等。公司診療項(xiàng)目以擇期顯微外科手術(shù)治療為主，如白內(nèi)障、屈光不正手術(shù)矯正等。2、業(yè)績快速增長，盈利能力持續(xù)提升受益于眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)良好的市場發(fā)展機(jī)遇和公司整體經(jīng)營實(shí)力的不斷提升，公司收入規(guī)模增長態(tài)勢明顯，營收利潤增速表現(xiàn)十分亮眼，營收從2018年的6.14億元增長到2021年的9.62億元，年復(fù)合增速為16.21%，歸母凈利潤從2018年的0.56億元增長到2021年的0.86億元，年復(fù)合增速為18.03%，扣非歸母凈利潤從2018年的0.54億元增長到2021年的0.76億元，年復(fù)合增速為14.11%，均呈逐年增長趨勢。公司主要業(yè)務(wù)收入為診療及視光服務(wù)，診療分為手術(shù)治療和非手術(shù)治療，手術(shù)治療又分為屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)、白內(nèi)障診療服務(wù)、玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)以及其他診療服務(wù)項(xiàng)目；視光服務(wù)分為框架眼鏡、角膜接觸鏡以及其他服務(wù)。視光服務(wù)收入規(guī)模呈逐年上升趨勢，占比逐年提升，診療收入規(guī)模呈逐年上升趨勢，但占比逐年下降。屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)收入規(guī)模和占比均呈逐年小幅上升趨勢；白內(nèi)障診療服務(wù)項(xiàng)目收入規(guī)模整體穩(wěn)定，但占比呈逐年小幅下降趨勢；玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)收入規(guī)模呈逐年穩(wěn)定增長趨勢，占比呈逐年小幅下降趨勢。公司業(yè)務(wù)主要聚焦遼寧省內(nèi)，省內(nèi)業(yè)務(wù)占比均在97%以上，2021年省內(nèi)收入占比97.61%。公司盈利能力較強(qiáng)。近些年公司的毛利率維持在40%左右，凈利率維持在9%左右，ROE圍繞著8%上下波動(dòng)。視光服務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，近些年毛利率在50%上下波動(dòng)，波動(dòng)范圍在2%左右；診療服務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，除了2021年有所下降以外，其余年份皆維持在39%附近；其他服務(wù)毛利率較低。公司的管理費(fèi)用率整體呈下降趨勢，銷售費(fèi)用率整體來看呈下降趨勢，只有2019有短暫上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升明顯，在2021年達(dá)到正數(shù)。公司的下屬機(jī)構(gòu)沈陽何氏科教部門以及院內(nèi)制劑室主要負(fù)責(zé)公司的研發(fā)活動(dòng)，目前主要研發(fā)低濃度阿托品滴眼液，2019年研發(fā)費(fèi)用減少的原因主要是公司將重心更多的放在了眼科診療及視光服務(wù)業(yè)務(wù)。二、快速增長的眼科醫(yī)療服務(wù)市場1、眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速增長中國眼科醫(yī)療市場的行業(yè)規(guī)模從2016年606億元增長至2021年的1572億元，期間年復(fù)合增速為21%，并有望于2023年達(dá)到2198億元。2、中國民營眼科醫(yī)院呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的格局目前上市的眼科醫(yī)院主要有愛爾眼科、何氏眼科、?，斞劭埔约捌杖鹧劭啤蹱栄劭剖侵袊准襂PO上市醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在中國眼科醫(yī)療行業(yè)屬于龍頭企業(yè)。愛爾眼科主要有兩類服務(wù)，一是醫(yī)療服務(wù)，主要為準(zhǔn)分子手術(shù)、白內(nèi)障手術(shù)、眼前段手術(shù)以及眼后段手術(shù)；二是視光服務(wù)。何氏眼科主營業(yè)務(wù)為診療及視光服務(wù)項(xiàng)目，診療項(xiàng)目主要包括屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)、白內(nèi)障診療服務(wù)、玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)以及其他眼病診療服務(wù)。?，斞劭朴址Q“眼科神醫(yī)的醫(yī)院”，以香港和深圳為基礎(chǔ)布局全國，其提供的醫(yī)療服務(wù)涵蓋白內(nèi)障、眼角膜、青光眼、玻璃體視網(wǎng)膜及黃斑等眼科疾病的診斷與治療，希瑪眼科的創(chuàng)始人林順潮和何氏眼科的創(chuàng)始人相似，皆是醫(yī)生。希瑪眼科營業(yè)利潤從2018年的5155.56萬元下降至2021年的309.3萬元，扣非歸母凈利潤同樣一路下滑，從2018年的3899.53萬元下降至2021年的437.01萬元。普瑞眼科是一家集門診、臨床、醫(yī)療和醫(yī)療技術(shù)開發(fā)為一體的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，主營業(yè)務(wù)為向眼科疾病患者提供專業(yè)的眼科醫(yī)療服務(wù)。公司的產(chǎn)品或服務(wù)主要包括屈光項(xiàng)目、白內(nèi)障項(xiàng)目、醫(yī)學(xué)視光項(xiàng)目和綜合眼病項(xiàng)目。3、何氏眼科子公司2020年度，公司實(shí)現(xiàn)盈利的子公司包括沈陽何氏、大連何氏、葫蘆島何氏、金州何氏、何氏視光等11家子公司，其中，沈陽何氏、大連何氏和愛目商貿(mào)的凈利潤和營業(yè)收入占比較高，三家公司的營業(yè)收入占何氏眼科營業(yè)收入的79%。沈陽何氏2021年凈利潤為7080.26萬元，同比增長6.23%；營業(yè)收入為4.36億元。大連何氏眼科2021年凈利潤為2625.78萬元，同比增長20.27%；營業(yè)收入為2.17億元。沈陽愛目商貿(mào)2021年凈利潤為3465.22萬元，同比下降12.63%；營業(yè)收入為1.07億元。4、何氏眼科募投項(xiàng)目沈陽何氏醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目擬擴(kuò)建一幢占地面積675m2，建筑面積合計(jì)6,095m2的門診綜合樓；

新增各類設(shè)備155臺（套），包括手術(shù)設(shè)備、手術(shù)輔助設(shè)備、術(shù)前檢查設(shè)備等；新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士等，參與醫(yī)院正常運(yùn)營管理活動(dòng)。北京何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項(xiàng)目擬租賃用房建筑面積2,191m2的醫(yī)院用房用于提供眼科醫(yī)療服務(wù)；擬新增各類設(shè)備132臺（套），包括門診設(shè)備、綜合驗(yàn)光設(shè)備、特殊功能檢查設(shè)備、醫(yī)用手術(shù)設(shè)備以及辦公設(shè)備；新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士、驗(yàn)光師等，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的運(yùn)營管理。重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項(xiàng)目本項(xiàng)目擬租賃用房建筑面積4,460m2的醫(yī)院用房用于提供眼科醫(yī)療服務(wù)；擬新增各類設(shè)備87臺（套），包括門診設(shè)備、綜合驗(yàn)光設(shè)備、特殊功能檢查設(shè)備、醫(yī)用手術(shù)設(shè)備以及辦公設(shè)備。此外，本項(xiàng)目新增定員30人，包括醫(yī)生、護(hù)士、驗(yàn)光師等，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的運(yùn)營管理。公司擬在全國20個(gè)城市新建67家視光中心門店，其中遼寧省沈陽市、大連市等14座城市新建30家視光中心門店，遼寧省外北京市、上海市、深圳市等6座城市新建37家視光中心門店。項(xiàng)目建成后，各視光中心門店將主要從事青少年近視防控和視光服務(wù)。三、盈利預(yù)測盈利預(yù)測及假設(shè)假設(shè)：屈光不正手術(shù)業(yè)務(wù)2022-2024年實(shí)現(xiàn)增長分別為5%、20%、15%，毛利率均為48%；

白內(nèi)障業(yè)務(wù)2022