通信行業(yè)2022年中期策略：聚焦高景氣領(lǐng)域機(jī)會(huì)將多點(diǎn)開花

通信行業(yè)2022年中期策略：聚焦高景氣領(lǐng)域，機(jī)會(huì)將多點(diǎn)開花核心觀點(diǎn)：樂觀看待2022年下半年行情：重點(diǎn)關(guān)注高景氣度的云+專網(wǎng)+綠色低碳+軍工通信領(lǐng)域：①電信側(cè)：全球疫情影響減弱，加速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；國內(nèi)資本開支保持平穩(wěn)，算力網(wǎng)絡(luò)等投資加大。②云側(cè)：海外云巨頭CAPEX上行預(yù)期持續(xù)，2022Q1海外四大云巨頭（不考慮亞馬遜，物流建設(shè)等影響非云資本開支投入）資本開支同比增速34.4%，Bloomberg一致預(yù)期2022Q2、2022Q3海外云巨頭（不考慮亞馬遜）資本開支同比增速達(dá)到30%、34%

；“東數(shù)西算”正式啟動(dòng)拉動(dòng)IDC投資。③5G專網(wǎng)非運(yùn)營商的設(shè)備資本投資值得關(guān)注，5G專網(wǎng)投資開始形成規(guī)模并且成為未來資本開支的重要驅(qū)動(dòng)。④央行綠金委數(shù)據(jù)，碳中和背景下我國2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均綠色低碳投資將達(dá)到8.1萬億、16.1萬億、24.4萬億元，2020年預(yù)估可比值5.1萬億元，投資增長可觀。⑤十四五期間國防行業(yè)景氣度持續(xù)高企，財(cái)政部政府預(yù)算草案顯示，2022年我國軍費(fèi)預(yù)算為1.45萬億元，同比增長7.1%，較2021年上升0.3pct?？春?022年板塊跑贏指數(shù)：通信行業(yè)PE-TTM17倍，歷史較低水平（5年中值52倍）。機(jī)構(gòu)開始增加通信行業(yè)配置，2020年年報(bào)機(jī)構(gòu)持股通信行業(yè)占比1.18%，2021年年報(bào)占比1.76%，2022Q1機(jī)構(gòu)重倉持股通信行業(yè)占比1.77%。5G用戶持續(xù)滲透、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等發(fā)展帶動(dòng)，板塊估值望提升。01行業(yè)復(fù)盤1.1行情：細(xì)分板塊表現(xiàn)分化2022年年初以來中信通信下跌21.15%，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌9.64%、下跌14.53%。細(xì)分板塊來看，電信運(yùn)營板塊上漲3%、海纜、光纖光纜、汽車兩化、通信多元服務(wù)等板塊跌幅較小。1.2估值：細(xì)分板塊估值分化目前中信通信板塊PE-TTM為17.23倍，處于歷史較低水平（歷史5年P(guān)E中位數(shù)52.13倍）。其中，電信運(yùn)營、超高清、光器件、主設(shè)備商、通信運(yùn)維服務(wù)等細(xì)分板塊當(dāng)前PE低于歷史中值，汽車兩化、光纖光纜、海纜、儲(chǔ)能溫控、通信多元服務(wù)等細(xì)分板塊當(dāng)前PE高于歷史中值。機(jī)構(gòu)開始增加通信行業(yè)配置，2020年年報(bào)機(jī)構(gòu)持股通信行業(yè)占比1.18%，2021年年報(bào)占比1.76%，2022Q1機(jī)構(gòu)重倉持股通信行業(yè)占比1.77%。1.3經(jīng)營：5G和創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)電信業(yè)務(wù)增長持續(xù)02資本開支2.1云側(cè)投資景氣度提升：運(yùn)營商加大云側(cè)投資國內(nèi)運(yùn)營商持續(xù)加大云側(cè)投資，互聯(lián)網(wǎng)廠商/云廠商年資本開支需求向上。國內(nèi)云基礎(chǔ)設(shè)施支出持續(xù)增加：Canalys數(shù)據(jù)，2021年中國云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場增長45%，總支出達(dá)到274億美元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)850億美元，五年復(fù)合增長率25%。投資主體增速分化：1）國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商/云廠商在5G應(yīng)用逐步滲透、云計(jì)算、AI、元宇宙帶動(dòng)下，整體資本開支需求向上；2）運(yùn)營商持續(xù)加大云側(cè)投資：中國移動(dòng)

2019年提出移動(dòng)云三年投資總規(guī)模千億級(jí)，三年內(nèi)中國移動(dòng)云計(jì)算業(yè)務(wù)市場份額進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營；中國電信2021年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)資本開支計(jì)劃220億元，同比增62%，占比達(dá)到30%，目標(biāo)2022年新增IDC機(jī)架4.5萬架、云服務(wù)器16萬臺(tái)，2022年算力規(guī)模達(dá)到3.8EFLOPS較2021年2.1EFLOPS提升超過80%，天翼云增資擴(kuò)股引入中電科、中電子、中國誠通、中國國新4家央企，打造云計(jì)算“國家隊(duì)”；中國聯(lián)通2021年11月宣布云業(yè)務(wù)全面升級(jí)，推出“聯(lián)通云”旨在提升“聯(lián)接+感知+計(jì)算+智能”算網(wǎng)服務(wù)水平，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)打造“第一算力引擎”。2.2碳中和背景下綠色低碳投資增長可觀2019年全球風(fēng)光發(fā)電量占比約為9%，其中光伏占比3%，風(fēng)能占比6%，風(fēng)光發(fā)電占比呈上升趨勢，預(yù)計(jì)至2050年風(fēng)光發(fā)電將提供全球56%的發(fā)電量，提升空間顯著。2020年國內(nèi)風(fēng)電發(fā)電量0.47萬億千瓦時(shí)，太陽能發(fā)電量0.22萬億千瓦時(shí)，合計(jì)占比為9.5%，預(yù)計(jì)2025年將逐年提高至16.5%左右。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織測算，預(yù)計(jì)2050年、2060年我國風(fēng)光發(fā)電量占比分別超過65%、70%。碳中和背景下綠色低碳投資增長可觀。央行綠金委《碳中和愿景下的綠色金融路線圖》課題中預(yù)測，在碳中和背景下，按與《綠色產(chǎn)業(yè)目錄》相一致的“報(bào)告口徑”測算，中國未來三十年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)487萬億元(按2018年不變價(jià)計(jì))。2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均綠色低碳投資將達(dá)到8.1萬億、16.1萬億、24.4萬億元，2020年預(yù)估可比值為5.1萬億元。2.3十四五期間國防支出有望提升SPIRI數(shù)據(jù)顯示，2019年我國軍費(fèi)開支規(guī)模位居全球第二，但軍費(fèi)總開支僅為美國的1/3，人均軍費(fèi)開支僅為美國的1/17，軍人人均軍費(fèi)僅為美國1/5。從國防費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重看，《新時(shí)代的中國國防白皮書》數(shù)據(jù)，2012年至2017年，中國國防費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重約為1.3%，中國國防費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均比重是聯(lián)合國安理會(huì)常任理事國中最低的。2022年政府工作報(bào)告提到：構(gòu)建武器裝備現(xiàn)代化管理體系，持續(xù)深化國防和軍隊(duì)改革，加強(qiáng)國防科技創(chuàng)新。根據(jù)中國財(cái)政部在全國人大會(huì)議上提交的政府預(yù)算草案報(bào)告，2022年我國軍費(fèi)預(yù)算為1.45萬億元，同比增長7.1%，較2021年上升0.3pct。2.45G及電信CAPEX：全球疫情影響減弱，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提速海外：疫情影響減弱，有望加速光纖網(wǎng)絡(luò)和4G、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。疫情短期影響海外5G部署，但中長期來看，疫情反而可能起到正向促進(jìn)，催生遠(yuǎn)程辦公、在線教育、在線娛樂等需求，加速全球經(jīng)濟(jì)向數(shù)字化過渡，全球網(wǎng)絡(luò)寬帶使用量激增。隨著疫情影響逐步減弱，海外有望加速光纖網(wǎng)絡(luò)和4G、5G無線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。IHSMarkit預(yù)測5G對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)預(yù)測反而較疫情前預(yù)測更高。參考Dell'OroGroup數(shù)據(jù)，繼2015-2017年三年資本支出下降和2018年持平后，2020年全球電信資本支出呈低個(gè)位數(shù)增長，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二年增長；基于歐洲、日本、美國更加樂觀的展望，2021年全球電信資本支出將增長5%以上；2019-2022年全球電信資本支出復(fù)合增速2%，無線資本支出復(fù)合增速4%。2.55G專網(wǎng)非運(yùn)營商的設(shè)備資本投資值得關(guān)注2021年7月工信部聯(lián)合9部委印發(fā)《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》，統(tǒng)籌2B和2C提出7大量化指標(biāo)，其中5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)數(shù)達(dá)3000個(gè)，5G在大型工業(yè)企業(yè)滲透率達(dá)到35%、每個(gè)重點(diǎn)行業(yè)5G應(yīng)用標(biāo)桿數(shù)達(dá)100個(gè)。重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、采礦、電力、油氣等15個(gè)行業(yè)的5G應(yīng)用。中國信通院預(yù)計(jì)2025年之后非運(yùn)營商各行業(yè)5G投資有望超越電信運(yùn)營商。目前5G在我國交通、醫(yī)療、航空制造、智慧工廠、礦山、港口、電力、國防行業(yè)等行業(yè)均已經(jīng)得到應(yīng)用，虛擬專網(wǎng)、混合專網(wǎng)超過1000個(gè)。5G專網(wǎng)投資開始逐步形成規(guī)模并且成為資本開支增長的重要驅(qū)動(dòng)。03賽道聚焦3.15G發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施/新型行業(yè)設(shè)施建設(shè)2022年是5G應(yīng)用規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵之年，持續(xù)完善5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，加快推動(dòng)5G與垂直行業(yè)的深度融合，5G2021年基本實(shí)現(xiàn)全國所有縣以上的城區(qū)的覆蓋和一些重要區(qū)域的覆蓋，具備網(wǎng)絡(luò)覆蓋基礎(chǔ)后，發(fā)展重點(diǎn)從網(wǎng)絡(luò)設(shè)施轉(zhuǎn)向應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施和新型行業(yè)設(shè)施。應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施：

AI、元宇宙等新應(yīng)用新業(yè)態(tài)驅(qū)動(dòng)云/IDC等發(fā)展。新型行業(yè)設(shè)施：物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等新型行業(yè)設(shè)施。3.2通信“新能源+”：平價(jià)超預(yù)期+深遠(yuǎn)海趨勢，海纜預(yù)期樂觀平價(jià)超預(yù)期驅(qū)動(dòng)海風(fēng)建設(shè)：我國海風(fēng)就地消納的優(yōu)勢非常明顯，若能實(shí)現(xiàn)平價(jià)發(fā)展空間廣闊。2021年四季度以來風(fēng)機(jī)價(jià)格降幅大超預(yù)期驅(qū)動(dòng)平價(jià)超預(yù)期，十四五期間國內(nèi)海上風(fēng)電建設(shè)規(guī)模預(yù)期樂觀，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)2022年3月數(shù)據(jù)，目前已出爐的國內(nèi)海上風(fēng)電近遠(yuǎn)景規(guī)劃已超150GW，“十四五”規(guī)劃近60GW。3.3汽車智能化：汽車將成為ICT技術(shù)另一大核心應(yīng)用場景新能源汽車和自動(dòng)駕駛大趨勢下，汽車電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化方向發(fā)展。華為、小米、中興等均已經(jīng)表示加碼智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，汽車將成為ICT技術(shù)的另一大核心應(yīng)用場景；汽車的屬性逐漸從傳統(tǒng)的機(jī)械硬件轉(zhuǎn)向機(jī)電一體、軟硬結(jié)合的產(chǎn)品。汽車電子在整車成本中的占比將增加，Statista數(shù)據(jù)顯示，綜合考慮規(guī)模效應(yīng)將帶來的相關(guān)電子元器件價(jià)格下降，預(yù)計(jì)到2030年汽車電子在整車成本中的占比會(huì)提升到45%，2020年全球汽車電子市場規(guī)模2179億美元，預(yù)計(jì)到2025年、2030年全球汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到3186億美元、4003億美元。車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域政策頻出，C-V2X2020年開始前裝試用，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖2.0》規(guī)劃到2025年P(guān)A、CA級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率持續(xù)增加，到2025年達(dá)50%，2030年超過70%，2025年C-V2X終端的新車裝配率達(dá)50%，2030年基本普及，行業(yè)進(jìn)入加速落地階段。3.4國防信息化：未來國防建設(shè)重點(diǎn)，空間和增速樂觀十四五期間國防行業(yè)景氣度持續(xù)高企，信息