期權(quán)基礎(chǔ)知識課件

期權(quán)基礎(chǔ)知識邁科開戶5期權(quán)發(fā)展史目錄

基本概念與特性期權(quán)的損益圖期權(quán)價格影響因素期權(quán)的相關(guān)制度期權(quán)在產(chǎn)品設(shè)計中的作用常用名詞到期日

(MaturityDateorExpirationDate)-歐式(European)：到期日才可以執(zhí)行權(quán)利-美式(American)：到期日以前（含到期日）均可以執(zhí)行權(quán)利-百慕大(Bermuda)：到期日之前的某一段時間執(zhí)行期權(quán)既定的價格：執(zhí)行價格或履約價格

(Exerciseprice、Strikeprice)被指定行權(quán)（Assigned）標的資產(chǎn)

(Underlyingassets)-現(xiàn)貨：期權(quán)(Options)-期貨：期貨期權(quán)(Optionsonfutures,Futuresoptions)執(zhí)行方式交易時間最后交易日到期日交割方式交易代碼上市交易所等合約標的合約乘數(shù)合約類型報價單位最小變動價位合約月份執(zhí)行價格間距期權(quán)合約的基本要素期權(quán)的合約規(guī)格一般包含以下基本要素常用名詞期權(quán)等類（optionclass）：所有覆蓋同一標的物的看漲或者看跌期權(quán)。同一標的物的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)屬于兩個期權(quán)等類期權(quán)系列（optionseries）：每一個有獨特的交易月份和定約價格的個別期權(quán)稱為期權(quán)系列看漲期權(quán)

買方（持有人）

賣方(Writtentheoption,立權(quán))

───────────────

──────────────

向賣方買Call

將Call賣給買方

付權(quán)利金

收入權(quán)利金

有權(quán)利向賣方以

有義務(wù)將目標資產(chǎn)

協(xié)議價格Call標

賣給Call持有人

的資產(chǎn)

主動

被動

買方

賣方

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Call標的資產(chǎn)買Call到期指數(shù)執(zhí)行價格權(quán)利金損益買Put權(quán)利金損益（提前）執(zhí)行視同到期買買權(quán)、賣賣權(quán)：價格上漲買賣權(quán)、賣買權(quán)：價格下跌到期指數(shù)執(zhí)行價格期權(quán)多頭到期損益圖舉例IO1301Call執(zhí)行價理論價損益平衡點指數(shù)上漲10%收益率1950506.02456.0751.248.5%2000456.22456.2701.353.7%2050406.52456.5651.460.2%2100357.22457.2601.568.4%2150308.62458.6551.678.7%2200261.42461.4501.892.0%2250216.32466.3452.1109.0%2300174.32474.3402.7131.0%2350136.32486.3353.9159.6%2400103.22503.2306.2196.7%245075.52525.5260.1244.5%250053.22553.2216.4306.8%255036.22586.2175.9385.9%260023.72623.7139.4488.2%注:采用Black-Scholes模型進行定價,其中:無風險利率為2.5%,波動率30%St損益X權(quán)利金到期損益圖——看跌期權(quán)多頭價內(nèi)（ITM）：市價<執(zhí)行價格價平（ATM）：市價=執(zhí)行價格價外（OTM）：市價>執(zhí)行價格歐式看跌期權(quán)St損益X權(quán)利金最好的情況已經(jīng)出現(xiàn)，等下去不會更好，愈快拿到錢愈好，所以存續(xù)期間愈短愈好ThepriceofaEuropeanputcanbelessthanitsintrinsicvalue到期前的價值到期的價值隱含波動率IO1301Call執(zhí)行價買價賣價理論價2050426.0445.0429.12100350.0382.0369.52150330.0335.0332.82200285.0295.0288.22250230.8235.0233.02300187.0190.0189.72350120.0132.0126.82400100.2105.0103.2245047.062.051.5250017.019.018.825504.05.01.726001.25.02.5損益房屋價值保險金額

保險合約

看跌期權(quán)房屋價值

股價指數(shù)保險合約期限

合約期限保險金額

執(zhí)行價格利率

利率、股利率風險、事故機率

指數(shù)波動率保費（Premium）

權(quán)利金（Premium）

精算 PricingModel房屋火災(zāi)險?買Put

看跌期權(quán)

看漲期權(quán)

持有資產(chǎn) 尚未持有資產(chǎn)

在市場內(nèi)

在市場外實質(zhì)損失（RealLoss）機會損失（OpportunityLoss）

價格下跌時發(fā)揮功能

價格上漲時發(fā)揮功能

房價鎖定的價格損益保險公司計算保費時：-房屋價值愈高、保險金額愈高、期間愈長，保費愈高-保險公司收到保費后必須作投資，用孳息支應(yīng)保險支出，所以市場利率也會影響保費的高低-另外（也是最重要的）是風險或發(fā)生事故的機率，愈大保費愈高買方：天下大亂的時候賺錢（Volatilemarket,Somethinghappened）賣方：天下太平的時候賺錢（Quietmarket,Nothinghappened）Q：是天下大亂的時候多？還是太平的時候多？期權(quán)與保險舉例2012/12/27

11：14下圖是股指期權(quán)仿真行情，HS300指數(shù)點位在2453，股指期貨IF1301的價格為2465.Put執(zhí)行價2200,價格4.9元。要不要賣？如果到期，滬深300價格大于2200，期權(quán)過期。則預(yù)期收益率：占用資金=權(quán)利金+max{標的指數(shù)*保證金比例-虛值額,風險管理系數(shù)*標的指數(shù)*保證金比例}=[4.9+MAX(2453*20%-MAX(2453-2200,0),2/3*2453*20%)]*100=[4.9+MAX(237.6,327.07)]*100=33197預(yù)期收益率=490/33197*365/22*100%=24.5%舉例（接上例）損益平衡點：2200-4.9=2195.1滬深300的變動：2195.1/2453*100%=10.5%

周收益率超過±10%的概率為3.09%)期權(quán)VS權(quán)證（Warrant）1.型態(tài)-認購權(quán)證：可以發(fā)行新奇（特種，Exotic）的

-期權(quán)：多限于陽春（香草，PlainVanilla）2.保證金與日結(jié)-義務(wù)不履行風險保證金日結(jié)-認購權(quán)證賣方：券商（建立避險部位）-期權(quán)賣方：交易人（保證金、日結(jié)）期權(quán)VS權(quán)證3.到期月份與履約價格-認購權(quán)證：單一的，期限比較長（1、2年）-期權(quán)：多于一個（策略運用空間比較大）4.MarketMaking-認購權(quán)證：券商-期權(quán)：專業(yè)做市商（期貨自營商）影響期權(quán)價格的因素

St

T-t

σ

r

ct（Ct）：歐式看漲期權(quán)（美式看漲期權(quán)）

pt（Pt）：歐式看跌期權(quán)（美式看跌期權(quán)）

St：標的物價格

T-t：存續(xù)期間

σ：波動度

r：無風險利率

X：履約價

D：股利Delta(Δ),GammaTheta(Time)Vega(Volatility)Rhoct、

Ctpt、Pt影響期權(quán)價格的因素St：Potentialbenefit執(zhí)行代表用固定成本換到標的物，標的物價格愈高愈好X：Potentialliability轉(zhuǎn)換成標的物的成本，愈低愈好T-t：愈長愈好（ct有例外的情況）最高：X＝0,T-t

∞ct、Ct＝St最低：X

∞,T-t

0ct、Ct＝0

0ModelhelpsustodeterminewhereinthisinteriorareathepriceofaoptioncanbeX看漲期權(quán)的極限值外匯市場貨幣市場股票市場債券市場期權(quán)期貨可轉(zhuǎn)換公司債外匯交換利率交換股指期貨利貨券債期率期權(quán)可贖司公回債證權(quán)指數(shù)期權(quán)期權(quán)匯外匯外貨期貨期利率長期外匯債券

個股期權(quán)利率期權(quán)：利率上、下限期遠匯外期貨期權(quán)金融衍生品市場各種期權(quán)股票期權(quán)美式期權(quán)實物交割，價格股票本身到期日一般為到期月的第三個周五LEAPS的到期月總是1月份股指期貨大部分為歐式期貨，S&P500歐式期權(quán)，S&P100美式和歐式現(xiàn)金交割貨幣期權(quán)主要在場外市場上交易期貨期權(quán)即期期權(quán)（option

on

spot）：標的物為標的資產(chǎn)本身期貨期權(quán)（option

on

future）：行使期權(quán)獲得的是期貨頭寸大多數(shù)是美式期權(quán)通?，F(xiàn)金結(jié)算+交割標的期貨，看漲期權(quán)被行使時，期權(quán)持有者取得期貨多頭加上期貨價格超出執(zhí)行價格的現(xiàn)金余額；看跌期權(quán)被行使時，期權(quán)持有者取得期貨空頭加上執(zhí)行價格超出期貨價格的現(xiàn)金余額；到期月是以標的期貨到期月來識別的商品多為期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)：長期國債期貨、中期國債期貨和歐洲美元期貨CBOEBinaryOption:數(shù)字期權(quán)，二元期權(quán)，定點期權(quán)，兩值期權(quán)如果標的資產(chǎn)滿足預(yù)先約定的條件，則期權(quán)買方得到合約中約定好的固定金額的支付，否則期權(quán)的買方得不到任何支付all-or-nothingCBOELEAPS：長期期權(quán)LongTermEquityAnticipationSecurities普通股和指數(shù)（EquityandIndex

product）存續(xù)期一般為2-3年WEEKLYS：周期權(quán)存續(xù)期為一周的期權(quán)合約QUARTERLYS：季期權(quán)存續(xù)期以季度為單位的期權(quán)合約FLEX

Option（Flexible

exchange

Option）：變通期權(quán)允許投資者自己制定執(zhí)行價格、執(zhí)行方式和到期時間等CBOE-信用期權(quán)CEBO（Credit

Event

Binary

Option）European-stylecashsettledbinarycalloptionsSINGLE-NAMECREDITEVENTBINARYOPTIONSBASKETCREDITEVENTBINARYOPTIONSDOOM

Puts（Deep-Out-Of-MoneyPuts）CDSCFLEX保證金傳統(tǒng)保證金模式：固定比例/數(shù)額模式、Delta模式以及策略保證金等投資組合保證金模式：SPAN、STANS、TIMS等CBOE的保證金分為兩類：基于規(guī)則的——初始保證金、維持保證金：按照行權(quán)期限、交易品種、頭寸組合等計算，計算頭寸的最大凈損失。預(yù)定義和靜態(tài)的計算被應(yīng)用于每個頭寸或預(yù)定義的頭寸組（“策略”）基于風險的——投資組合保證金：計算每一個帳戶的所有證券資產(chǎn)風險對沖后的風險保證金保證金期權(quán)清算公司OCC（OptionsClearingCorporation）：所有在美國證券交易所交易的期權(quán)都由OCC發(fā)行、擔保和清算舉例：股票期權(quán)購買九個月以內(nèi)過期的看跌或看漲期權(quán),必須付其全額.無擔保的(uncovered)看跌或看漲期權(quán)的出售者,必須存入/維持百分之百的該期權(quán)收益+加上該合約總價值(眼下是股票期權(quán)價格乘以100美元)的百分之二十IF

out-of-the-money，then減去虛值差額,但看漲期權(quán)的保證金最低不得低于收益加上合約總價值的百分之十,看跌期權(quán)的保證金最低不得低于收益*加上總的履約價格的百分之十.保證金計算組合類型組合方式保證金計算方式備注價差組合買進低執(zhí)行價call、賣出高執(zhí)行價call(call多頭價差)無1、買進部位之到期日必須與賣出部位之到期日相同，方可適用。2、到期日不同，保證金單獨計算。買進高執(zhí)行價put、賣出低執(zhí)行價put(put空頭價差)買進call、賣出call，執(zhí)行價相同或不同，買進部位到期日較遠(call時間價差)Max(同標的指數(shù)期貨結(jié)算保證金×10%，2×權(quán)利金差價點數(shù)×合約乘數(shù))1、買進部位到期日與賣出部位到期日相同者不適用。2、買進部位到期日較賣出部位到期日近者，保證金單獨計算。3、同標的指數(shù)期貨指臺股期貨TX。買進put、賣出put，執(zhí)行價相同或不同，買進部位到期日較遠(put時間價差)買進高執(zhí)行價call，賣出低執(zhí)行價call(call空頭價差)買進與賣出部位之執(zhí)行價差×合約乘數(shù)1、買進部位之到期日必須與賣出部位之到期日相同，方可適用。2、到期日不同，保證金單獨計算。買進低執(zhí)行價put，賣出高執(zhí)行價put(put多頭價差)買權(quán)賣權(quán)混合買進call、買進put無賣出call、賣出putMAXIMUM(賣出call之保證金，賣出put之保證金)＋保證金較低方之權(quán)利金市值執(zhí)行價格相同者為跨式套利執(zhí)行價格不相同者為勒式套利期貨與期權(quán)混合買進TX(或MTX)，賣出call期貨保證金+選擇權(quán)的權(quán)利金市值1.一手TX可與一至四手TXO形成組合部位2.一手MTX可與一手TXO形成組合部位賣出TX(或MTX)，賣出put轉(zhuǎn)換及逆轉(zhuǎn)組合部位轉(zhuǎn)換組合部位：買進put、賣出call買進部位不需計收保證金賣出部位之保證金依賣出call或賣出put的保證金計收方式計算逆轉(zhuǎn)組合部位：買進call、賣出put

由于面臨的情況不同、對未來也有不同的預(yù)期或計劃，因而所作的決策以及用來完成其目標的工具不同。健全的金融市場必須提供足夠的金融工具，使不同的決策可以藉由金融工具的交易或操作得以實踐，有兩種方式可以達到目標：1.金融工具各有特性（Payoffschedule），讓不同的工具盡量上市，此方式的缺點是金融工具的數(shù)量將會很多，社會成本高2.同樣能達到目標又比較有效率的方式是市場只提供特性不同的基本金融工具（Basicinstrument），不同的人就基本工具作組合，以完成其目標Reshapingthepayoffs金融產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計不使用衍生商品之情況使用衍生商品報酬風險0或1報酬風險0與1之間現(xiàn)貨期貨新產(chǎn)品設(shè)計可轉(zhuǎn)債南山轉(zhuǎn)債：2008/04/18發(fā)行，期限為五年期票面利率：1.0%，1.5%，1.9%，2.3%，2.7%股票代碼：600219股票簡稱：南山鋁業(yè)初始轉(zhuǎn)股價格：16.89轉(zhuǎn)換期：2008/10/20-2014/04/17買方賣方賣方買方期權(quán)持有者不可轉(zhuǎn)換公司債債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可轉(zhuǎn)債$115$2$117轉(zhuǎn)換權(quán)可轉(zhuǎn)債——南山轉(zhuǎn)債提前贖回條件:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果本公司A股股票連續(xù)20個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%），本公司有權(quán)按照債券面值103%（含當期計息年度利息）的贖回價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。提前贖回價格(元):1032009年7月14日至2009年8月10日連續(xù)20個交易日收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格（8.42元/股）的130%觸發(fā)贖回條款，2009年9月17日全部贖回。買方賣方買方期權(quán)持有者賣方不可提前贖回公司債提前贖回權(quán)債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可提前贖回債券$115$2$113可轉(zhuǎn)債——南山轉(zhuǎn)債提前回售條件:在可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi)，如果公司股票收盤價連續(xù)30個交易日低于當期轉(zhuǎn)股價格的70%時，或在存續(xù)期間內(nèi)，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與本公司在募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化時,持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%（含當期利息）回售給本公司。提前回售價格(元):103買方賣方賣方買方期權(quán)持有人不可提前回售公司債提前回售權(quán)債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可提前回售債券$115$2$117Refunding&Refinancing公司發(fā)行公司債融資，利率下降時，公司會發(fā)新債（票面利率比較低）