中天科技股票投資分析報告

中天科技（600522）、宏觀經(jīng)濟分析（一）大盤走勢進入2011年以來，大盤受到國外局勢動蕩、國內(nèi)貨幣政策緊縮的影響，一直處于下跌的大趨勢中。滬指從開年的2825.33點跌至2200點左右，期間雖然一度站上3067.46的高點，但還是順應(yīng)全球經(jīng)濟走軟的趨勢下跌，屢創(chuàng)新低。日本地震、利比亞戰(zhàn)爭、歐債危機等國外動蕩局勢都在相應(yīng)時期造成大盤的大幅下挫。國內(nèi)實施緊縮性的貨幣政策，不斷上調(diào)存款準備金率，是股票市場一直不景氣的主要原因。（二）未來宏觀經(jīng)濟走勢2012年，我國仍實施穩(wěn)健的貨幣政策。，明年貨幣政策將適當向穩(wěn)增長傾斜，把握好政策的力度和節(jié)奏，并更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性。穩(wěn)增長主要體現(xiàn)在貨幣政策需為經(jīng)濟增長提供必要的流動性支持。首先，央行將及時調(diào)整公開市場操作，縮小央票發(fā)行量，并適時開展逆回購操作。尤其是在明年年初，1月份公開市場到期資金量為410億元，2月份更是進一步下降到110億元，屆時資金面可能持續(xù)緊張。央行不僅需要縮小央票發(fā)行量，可能還需要開展逆回購操作緩解資金緊張局面。其次，央行將及時調(diào)整差別存款準備金率公式參數(shù)，適當放寬商業(yè)銀行放貸受到的約束條件，并適時下調(diào)存款準備金率。此前央行已根據(jù)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對有關(guān)參數(shù)進行適度調(diào)整，并下調(diào)了存款準備金率0.5個百分點。多家機構(gòu)預期，1月份存款準備金率可能再度下調(diào)。在利率方面，若明年經(jīng)濟增速持續(xù)下行，企業(yè)投資回報率難以覆蓋融資成本，央行將面臨較大的降息壓力。但當前物價走勢仍具有不確定性，當前實際利率仍然為負，將制約央行運用利率工具的空間。央行在降息決策上將慎之又慎。由于外需難見起色，明年出口可能繼續(xù)下滑，人民幣繼續(xù)快速升值的空間已經(jīng)有限。第三，信貸結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是農(nóng)業(yè)、小企業(yè)的信貸支持力度將加大。加強信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導金融機構(gòu)把握好貸款投放進度和節(jié)奏，切實做到有保有壓，保證重點在建、續(xù)建項目的資金需要，重點支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。進一步加大對中小企業(yè)特別是小微企業(yè)和“三農(nóng)”的有效信貸投入，對達到要求的小金融機構(gòu)繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準備金率。同時，需要持續(xù)關(guān)注地方融資平臺、房地產(chǎn)金融、民間借貸的潛在風險。止匕外，明年繼續(xù)堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進房價合理回歸的政策基調(diào)已經(jīng)確立，預期政策將不會對房地產(chǎn)大幅放松銀根?？傮w而言，穩(wěn)健貨幣政策具備相當?shù)撵`活性。在穩(wěn)健的基調(diào)下，明年貨幣政策微調(diào)力度可能加大。但國際金融風暴以來寬松貨幣政策執(zhí)行留下的通脹及其他金融隱患并未消除，貨幣政策在穩(wěn)增長中的作用將有所削弱，而積極的財政政策將在穩(wěn)增長中發(fā)揮主力作用。二、公司簡介中天科技在20世紀90年代初進入光纖通信領(lǐng)域，現(xiàn)已形成電信、電力兩大主營產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，涉足投資、置業(yè)、酒店服務(wù)等行業(yè)，成為擁有15家公司的現(xiàn)代企業(yè)集團。集團核心企業(yè)江蘇中天科技股份有限公司于2002年在上海證券交易所上市（上證代碼：600522）,譽為中國特種光纜第一股。作為中國光電線纜領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，中天科技1995年起承擔國家火炬項目，1997年被國家科技部和中國科學院評為國家重點高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)已躋身中國電子信息百強、中國通信業(yè)綜合實力50強、中國光通信最具綜合競爭力10強和中國光纖光纜金牌企業(yè)之列；產(chǎn)品榮膺中國名牌，擁有近50項國家專利；商標被認定為中國馳名商標。（一）研發(fā)實力“特種光纜找中天”、“特種導線找中天”在業(yè)界廣為流傳，中天科技的特種線纜囊括了目前世界上最新產(chǎn)品和最新技術(shù)，數(shù)十個產(chǎn)品系列被列為國家火炬項目和國家級產(chǎn)品，填補國內(nèi)多項空白。中天產(chǎn)品在各大運營商國家干線和國際干線、電力、石油、石化、海洋石油、國防、礦山、以及上海明珠線、粵海鐵路、西氣東輸、西電東送、三峽工程、奧運工程等國家重點項目中應(yīng)用，已形成500多萬芯公里光纖、15萬公里皮長光纜、8000公里海纜、2.5萬公里OPGW、3萬公里RF電纜、2萬噸各類導線的年產(chǎn)銷能力。中天科技先后與瑞士、美國、彳惠國、日本等知名公司建立合作關(guān)系，與南京郵電大學、上海交通大學、浙江大學、電子二十三所、電子八所、寶鋼集團等建立技術(shù)創(chuàng)新中心和聯(lián)合實驗室，在科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)等方面結(jié)成戰(zhàn)略伙伴，為企業(yè)的發(fā)展壯大提供強有力的智力支持和技術(shù)保障。（二）經(jīng)營范圍光纖、光纜、電線、電纜、導線及相關(guān)材料和附件、有源器件、無源器件及其他光電子器件、通信設(shè)備、輸配電及控制設(shè)備、光纖復合架空地線、海底光電纜的制造與銷售，鋁合金、鎂合金鑄造技術(shù)開發(fā)及板、管、型材加工技術(shù)開發(fā)，光纜、電線、電纜、電纜監(jiān)測管理系統(tǒng)、溫度測量設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)工程設(shè)計、安裝、施工及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；本企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進口業(yè)務(wù)（國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進出口的商品除外）；經(jīng)營進料加工和“三來一補”業(yè)務(wù)。實業(yè)投資，通信及網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)品的開發(fā)。三、行業(yè)簡介我國智能電網(wǎng)建設(shè)起步于2009年，按照國家電網(wǎng)的規(guī)劃，2009年至2010年為規(guī)劃試點階段，目前建成110千伏至750千伏智能變電站18座，在建56座，同時在23個城市核心區(qū)建設(shè)智能配電網(wǎng)。2011年是國家電網(wǎng)規(guī)劃中的智能電網(wǎng)全面建設(shè)階段的起步年，此前有消息稱國家電網(wǎng)將在“十二五”期間建成智能變電站5000座，智能電網(wǎng)建設(shè)將迎高潮。從“十二五”規(guī)劃以及國家電網(wǎng)招標情況看，電網(wǎng)建設(shè)關(guān)注焦點集中在特高壓和智能電網(wǎng)的發(fā)展。不過，在不同時間段建設(shè)熱點不同。特高壓輸電網(wǎng)預計在2012?2015年迎來建設(shè)高峰，將帶來近2200億元的電力設(shè)備需求；智能電網(wǎng)建設(shè)包括發(fā)電、輸電、變電、配電、用電、調(diào)度，預計在未來五年迎來建設(shè)投資高峰，將帶來超過6200億元的電力設(shè)備需求。未來五年，國家電網(wǎng)將投資5000億元，到“十二五”末基本建成國際領(lǐng)先的堅強智能電網(wǎng)，實現(xiàn)全國能源資源的優(yōu)化配置。日前，國家電網(wǎng)公司剛剛投運了7座智能變電站，這標志著我國智能電網(wǎng)建設(shè)實現(xiàn)了重大突破。提高能源效率和可再生能源使用效率、減少溫室氣體排放，是未來電網(wǎng)發(fā)展的必然趨勢，一個可以融合分布式可再生能源的智能電網(wǎng)是國家能源戰(zhàn)略的方向，是改革能源布局的途徑之一。智能電網(wǎng)的發(fā)展目標是建設(shè)節(jié)能、環(huán)保、高效、可靠、穩(wěn)定的現(xiàn)代化電網(wǎng)，其核心內(nèi)容之一是解決分布式能源中各種新能源發(fā)電的接入和有效調(diào)配以及安全、可靠、穩(wěn)定運行問題。解決智能電網(wǎng)與分布式能源的融合問題，是擺在全世界電力行業(yè)的一個“心病”。這是因為風能和太陽能光伏等可再生新能源發(fā)電存在不穩(wěn)定、可調(diào)度性低、接入電網(wǎng)技術(shù)性能差和對電網(wǎng)諧波管理的影響等一系列問題有待解決，對此世界各國都非常關(guān)注。日前，中天科技公告將出資1億元設(shè)立控股子公司中天光伏，從事光伏發(fā)電、光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究和制造，正式進入太陽能光伏發(fā)電技術(shù)領(lǐng)域。記者昨日從中天科技了解到，公司將利用目前良好的發(fā)展機遇，不斷完善光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計、施工安裝、并網(wǎng)發(fā)電等產(chǎn)業(yè)鏈，最終將光伏打造成為公司又一新的主導產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，中天光伏設(shè)立后，將首先實施光伏發(fā)電示范工程。利用中天科技集團約27.5萬平方米建筑屋頂，建造成規(guī)劃容量10MWp并網(wǎng)型太陽能光伏屋頂發(fā)電系統(tǒng)，年平均發(fā)電約1044.42萬kWh,每年可實現(xiàn)減排二氧化碳9148噸。隨后，將利用南通經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)政府、企事業(yè)單位及周邊地區(qū)可用屋面資源建設(shè)光伏電站，不斷推廣光伏發(fā)電工程。當前，太陽能光伏電站組件、電池價格持續(xù)下跌，大幅降低了光伏電站的建設(shè)成本。華泰聯(lián)合證券分析師王海生認為，太陽能光伏發(fā)電站開發(fā)商享受雙重收益，迎來了歷史性的發(fā)展機遇。在光伏發(fā)電平價上網(wǎng)來臨前的兩年將是轉(zhuǎn)型期，中游的生產(chǎn)環(huán)節(jié)將面臨降價和整合的壓力，但下游的電站投資商將迎來重大發(fā)展機遇，上游的關(guān)鍵輔材設(shè)備進口替代加速，也將給相關(guān)企業(yè)帶來機遇。據(jù)悉，未來中天科技計劃全面進入晶體硅、非晶硅薄膜太陽能及組建產(chǎn)品的研發(fā)、制造，完成光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計、施工安裝、并網(wǎng)發(fā)電等產(chǎn)業(yè)鏈，在公司電信、電網(wǎng)產(chǎn)品主導的兩輪并驅(qū)主營基礎(chǔ)上再添一股生力軍，形成電信、電網(wǎng)、光伏三大產(chǎn)業(yè)。

刈1年余洋大陽能光伏市場步布用刈1年余洋大陽能光伏市場步布用在氣候變化和能源短缺的背景下，太陽能發(fā)電越來越受到投資者的追捧。2006年，全球250萬千瓦的太陽能電池產(chǎn)量中，我國占到37萬千瓦，超過美國，成為繼日本、德國之后世界第三大太陽能電池生產(chǎn)國。帶著熱情，我國光伏產(chǎn)業(yè)的投資一直居高不下。一直以來，中國接近95%的光伏產(chǎn)品都要依賴出口。尤其以德國、意大利為代表的歐洲國家，一直都是國內(nèi)光伏企業(yè)的主要出口國。以德國為例，2009年,其新增光伏裝機容量達到3.8GW,而其中超過一半都是從中國進口。隨著歐洲對光伏市場扶持力度的大幅下調(diào)，中國光伏產(chǎn)品出口開始遭遇巨大沖擊。2011年8月，中國光伏產(chǎn)品對德國的出口量為304MW,對意大利的出口量為95MW,分別環(huán)比下降了34%和62.6%。就在中國的光伏企業(yè)舉步維艱之際，又一個壞消息傳來了：10月19號，一30?柏為30?*如為**期nJUMJNTOTOTn口$u30?柏為30?*如為**期nJUMJNTOTOTn口$u505口$05。5u5口s-G?O9I&877n&s54中I串7一2I—2011年8月1日，國家發(fā)改委對外公布了光伏電價新政，規(guī)定今年7月1日前核準，并能于12月31日前建成投產(chǎn)的光伏發(fā)電項目，標桿電價定為1.15元/度;而在7月1日后核準，或此前核準但未能在年底建成的項目，標桿電價為1元/度。國家對國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的支持，勢必會將企業(yè)出口的目標轉(zhuǎn)為在國內(nèi)發(fā)展。中天科技集團順應(yīng)政府號召，將成為未來光伏產(chǎn)業(yè)的建設(shè)主力。四、財務(wù)指標的分析1、成長狀況分析表會計年度2007200E2009E2010E2D11E成長辭力宵"收入7L-16.6%23.確22.7%弭陷苕業(yè)利潤5L6%10L隅12.1%21.9S打黑『母公司掙利潤L1S.郭73.汽103.然12.7%21.鞏公司一直處于高速發(fā)展的階段，尤其是2009年的成長速度極快。預期中大科技在未來會繼續(xù)保持高速度的增長。2、盈利能力分析會計年度200720OS2009E20LOE20UK首業(yè)收入：,9(38,132,912.123,600641,113.就5,472.667L1%65%23:6%22,7%23,8%營業(yè)成本1.6*11952.349.362,754.93.125.2914.山二35￥3節(jié)7K2%14礪17.39b21,3^毛利率冰17.3%19.3%23.5%22.5%凈利制LQ2.50171.52313.293S6.79171.10￥5%108.?67.3%100.1%12.7%九曲凈利率%5.2%85%88%8.6盆中大科技的盈利能力逐年上升，近兩年進入了平穩(wěn)的凈利潤增長階段。盈利能力較高，能保持良好的持續(xù)增長，說明企業(yè)的財務(wù)狀況良好。表三：獲利施力毛利率均）17.部15.3%215%22.5%22.4%凈利率優(yōu)）5.2%5.我9、5%8.8%8.6%ROK(%)11,9S16.9%駁部取翳2L2%ROIC(%)4.63.0%10.7%15.%15.3%3、償債能力分析

表四:信便能力燧4負憒率1%60.翦—瓶仍5瓦就58.7W流動比率1,281,21L40L,121.41速動比率0,650.670,760,770.73總的來說償債能力不是很強，但是這也是資金利用效率較高的表現(xiàn)。資產(chǎn)負責率不斷下降，導致長期償債能力有所升高，但是資產(chǎn)負債率還是超過了50%,長期償債能力依然不強。4、營運能力分析表五:營運能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.050.060.090.09。一0g應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.89L934.164.114.49應(yīng)付賬欲周轉(zhuǎn)率8.953,79L966,05&11總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，但是較為穩(wěn)定。說明企業(yè)全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率不高,資產(chǎn)的有效使用程度不高，銷售能力不強，導致企業(yè)的償債能力弱。5、投資價值分析麗將翻s國麗將翻s國圖三表六:每股指標（元）每股收益《最新攤薄，0.%d寸60.921,041,27年股經(jīng)營現(xiàn)金流1最新困就1Q(J.J80.611.051.22每股凈福產(chǎn)（最新掩海12.633.176.265.976.94估值比率P任&0.251C,3422.3120.2416,61P但7,她6654.013,S33.04EV/EEITDA31.6322.8112.9311.2510每股收益逐年增長，而市盈率恢復到了較低的水平。說明中天科技現(xiàn)處于被低估的狀態(tài)中，后期上升空間很大。企業(yè)如今處于高速成長的階段五、K線形態(tài)分析自2011年以來，中天科技的走勢都處于一個下降三角形中。一月、六月、十月隨著大盤的走好均一段反彈，但由于自身量能不足以及市場整體的不景氣，所以三次反彈都很無力。近期，中天科技已跌到前期15.91元的低位，市盈率也低至15.3倍，因此中天科技超跌反彈的可能性較大。但是，單從K線形態(tài)來看,300角向下的壓力位較為明顯，15.83元的支撐也已被擊穿，均線呈空頭排列向下，MAC曲標繼續(xù)走壞。盤面上