資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本

資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本財(cái)務(wù)學(xué)系：黃興孿xlhuang@資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!本章內(nèi)容企業(yè)融資體系資本與資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論實(shí)踐：企業(yè)融資應(yīng)考慮的因素資本成本資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!企業(yè)融資體系資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!外源融資體系外源融資權(quán)益資本債務(wù)資本風(fēng)險(xiǎn)資本主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)OTC市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)債券發(fā)行商業(yè)信貸銀行貸款融資租賃非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!發(fā)行數(shù)量和規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊

資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!投資風(fēng)險(xiǎn)期望收益風(fēng)險(xiǎn)期望報(bào)酬(%)短期國(guó)債(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券)商業(yè)票據(jù)長(zhǎng)期政府債券投資級(jí)公司債券中級(jí)公司債券優(yōu)先股保守型普通股投機(jī)型普通股資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!資本與資本結(jié)構(gòu)資本：企業(yè)長(zhǎng)期的資金來(lái)源資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成比例資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!什么是資本成本？定義：企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)資本成本是機(jī)會(huì)成本—可接受的收益率，是投資者可以在相同風(fēng)險(xiǎn)的投資中所能獲得的收益率資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!貴州茅臺(tái)公司股價(jià)月K線圖資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!例1我們有如下信息：假設(shè)公司的所得稅稅率為0%要符合債權(quán)人和股東的期望，A公司在現(xiàn)有資產(chǎn)上的收益率應(yīng)為多少？A公司的負(fù)債與股東權(quán)益投資者要求的收益率借款100萬(wàn)6%股東權(quán)益200萬(wàn)12%資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!EVAEconomicValueAdded基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需資本投入總成本的一種企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法EVA=NOPAT-Operatingcapital×WACC資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!籌資費(fèi)用與債務(wù)資本成本某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%。這該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本為：資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!債券成本某公司按面值發(fā)行總值1000萬(wàn)元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用為5%，企業(yè)所得稅率為33%。則債券的成本為：資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!權(quán)益資本成本股利折現(xiàn)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法權(quán)益資本成本=稅前債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!加權(quán)平均成本的權(quán)重賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重基礎(chǔ)：市場(chǎng)價(jià)值證券的市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者對(duì)證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的信息資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!企業(yè)融資體系企業(yè)融資體系外源融資內(nèi)源融資權(quán)益資本債務(wù)資本主要股東資本留存收益資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行，在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票的公司債券可轉(zhuǎn)債=普通債券+股票看漲期權(quán)資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!金融市場(chǎng)與資金配置FUND金融市場(chǎng)資金盈余部門(mén)個(gè)人或家庭公司組織政府國(guó)外投資機(jī)構(gòu)FUND股票債券商業(yè)票據(jù)股票債券商業(yè)票據(jù)資金短缺部門(mén)公司組織政府國(guó)外投資機(jī)構(gòu)ReturnReturn資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!資本與資本結(jié)構(gòu)資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!資本成本資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!五糧液公司股價(jià)月K線圖資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC公司的資本成本是單個(gè)資本來(lái)源的成本按各來(lái)源在公司資本結(jié)構(gòu)中的重要性加權(quán)計(jì)算的成本資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!例（續(xù)）因?yàn)榻杩畹睦⒙适?%，股東們期望的收益率為12%，即24萬(wàn)元，所以A公司至少要盈利30萬(wàn)元即A公司投資收益率至少為30/300=10%資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!利息的稅盾作用總資產(chǎn)1000010000負(fù)債（利息率：10%）05000股東權(quán)益100005000EBIT20002000利息0500稅前利潤(rùn)20001500所得稅（40%）800600凈利潤(rùn)1200900稅盾：200=（800-600）=500×40%資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!考慮時(shí)間價(jià)值資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!債券溢價(jià)與折價(jià)若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，在計(jì)算債券成本時(shí)，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額考慮貨幣時(shí)間價(jià)值資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本共28頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!資本的邊際成本資本的邊際成本，是為了使投資者滿(mǎn)意，一個(gè)新的投資項(xiàng)