醫(yī)藥行業(yè)2022年春季春季策略：醫(yī)療新基建的新機遇

醫(yī)藥行業(yè)2022年春季春季策略：醫(yī)療新基建的新機遇01中國醫(yī)療供給仍需擴容城市間醫(yī)療資源不均衡矛盾較突出都市圈內(nèi)各城市醫(yī)療資源分布不均衡。不同省份的醫(yī)療資源公平性問題已不突出，但區(qū)域內(nèi)不同城市間的不公平性問題卻較為突出。在18個都市圈中，部分都市圈內(nèi)部醫(yī)療衛(wèi)生資源分布不平衡，中心城市與非中心城市存在顯著差距，甚至南寧、武漢、太原、成都都市圈中心城市的醫(yī)療衛(wèi)生競爭力指數(shù)是非中心城市均值的5倍以上；多個城市醫(yī)療衛(wèi)生資源與人口極不匹配（玉林、宜春、揭陽、南陽等）。全國半數(shù)TOP100醫(yī)院位于北上廣。全國top100醫(yī)院排行榜中，52家醫(yī)院位于北上廣，16個省份有1-5家醫(yī)院上榜，仍有12個省份沒有醫(yī)院上榜。02關(guān)注醫(yī)療新基建三大方向醫(yī)療新基建方向一：中國ICU床位數(shù)及設(shè)備配置率相對較低中國人均ICU床位數(shù)遠低于發(fā)達國家。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，2020年，中國每十萬人ICU床位數(shù)為4.5張，遠低于同期發(fā)達國家，如德國28.2張、美國21.6張、法國16.4張、日本13.8張。ICU床位數(shù)地區(qū)差異較明顯。根據(jù)重癥醫(yī)學(xué)會2015年對華東地區(qū)ICU建設(shè)現(xiàn)狀的調(diào)查，華東/中南/華北/西南/西北/東北地區(qū)每十萬人ICU床位數(shù)分別為

4.03/3.52/3.16/3.07/2.97/2.38張，西南、西北、東北等地人均ICU床位數(shù)較低，ICU建設(shè)急需加強。ICU床位設(shè)備配置率有待提升。根據(jù)重癥醫(yī)學(xué)會的調(diào)查，華東地區(qū)ICU建設(shè)靠前，但仍存在部分ICU設(shè)備配置率不高的情況，如IABP（主動脈內(nèi)球囊反搏）、消化內(nèi)鏡、ECMO（體外膜肺）等。醫(yī)療新基建方向二：醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展可期，中高端設(shè)備滲透空間廣闊近年來，我國醫(yī)療機構(gòu)百萬元以上設(shè)備數(shù)量保持高速增長，尤其是基層醫(yī)療機構(gòu)增速保持在20%，但百萬元以上設(shè)備數(shù)量占比仍較低，2020年醫(yī)院/基層醫(yī)療機構(gòu)100萬元以上設(shè)備僅占總設(shè)備臺數(shù)的3.15%/1.00%。與海外發(fā)達國家相比，我國AED、腹腔鏡機器人、PET、MRI、CT、超聲等醫(yī)療設(shè)備的配備率仍處于較低水平。在滿足基本醫(yī)療資源可及性后，下一階段將迎來醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展。醫(yī)療新基建方向三：基層診療人次增速較低，強基層需繼續(xù)發(fā)力2016年以來，二級醫(yī)院、一級醫(yī)院及基層醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)量增加明顯，但就診人次增速卻明顯慢于床位增速，同時床位使用率也明顯低于高等級醫(yī)院，說明分級診療政策還有待繼續(xù)發(fā)力，要使患者留在基層，提高低等級醫(yī)院和基層醫(yī)療機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量

（增加設(shè)備及人才供給）將成為工作重點。2020年至2022年，中央財政對基本公共衛(wèi)生服務(wù)的補助資金保持8%左右增長，2022年已提前下達588.5億元，全年總投資額預(yù)計達到709億元（按提前下達占比83%計算）；

2020-2022年對重大公共衛(wèi)生服務(wù)的補助資金則呈現(xiàn)加速提升趨勢，同比增速分別為6.1%/9.6%/30.7%，2022年剔除新冠疫情資金補助仍有26.3%的增長（按提前下達資金占比62%計算），表現(xiàn)出中央對公共衛(wèi)生補短板的決心和力度。人力資源：年輕醫(yī)師及護士擔當中流砥柱，發(fā)展活力充沛2018-2020年，25-34歲的年輕執(zhí)業(yè)醫(yī)師占比從19%逐步提升至26.6%，相應(yīng)45歲及以上的執(zhí)業(yè)醫(yī)師占比從47.7%下降至42.1%；

2018-2020年，34歲以下年輕護士占比從60.3%逐步提升至65.1%，25歲以下護士占比的提高為主要因素。年輕醫(yī)師及護士占比增加，經(jīng)驗逐漸豐富，獨立性越來越強，成為增加我國醫(yī)療人力資源供給的重要因素。醫(yī)學(xué)生數(shù)量加速增長，為醫(yī)療發(fā)展注入新活力。2013年以來，醫(yī)學(xué)專業(yè)的研究生招生數(shù)及畢業(yè)生數(shù)均呈現(xiàn)加速增長趨勢，尤其是2020年，醫(yī)學(xué)專業(yè)研究生招生數(shù)和畢業(yè)生數(shù)分別達到13.07萬人、8.04萬人，分別同比增長29.0%、7.6%，均達到近年來新高。大量醫(yī)學(xué)生將作為后備力量，為醫(yī)療新基建當中新建及擴建的醫(yī)院提供充沛的人才供給。03高頻數(shù)據(jù)表征，醫(yī)院建設(shè)高潮已至數(shù)據(jù)追蹤：2021年為立項高峰，2022年有望迎結(jié)項高峰本輪醫(yī)療新基建從2020年開始，2020-2021年立項醫(yī)院數(shù)量顯著高于往年，分別為425、612項，同比分別增長73%、44%，2021年暫時達到高峰。截至2022年3月8日，2022年立項醫(yī)院數(shù)量達109個，線性外推2022年可達約500個，高于2020年及以前，本輪醫(yī)療新基建持續(xù)時間較長。從結(jié)項時間來看，2021-2022年結(jié)項數(shù)量分別為384、409項，同比分別增長68%、7%，目前2022年為結(jié)項高峰且后續(xù)可能還會增加。04國產(chǎn)龍頭有望充分受益邁瑞醫(yī)療：受益新基建，疫情提升品牌影響力受益醫(yī)療新基建，設(shè)備龍頭優(yōu)勢明顯。疫情后時代政府對高效優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)體系提出更高要求，公立醫(yī)院新建及擴建數(shù)量顯著增加，伴隨各地專項資金陸續(xù)到位，公司作為整體解決方案提供商，生命信息與支持產(chǎn)線、體外診斷產(chǎn)線、醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線均有望得到拉動。麻醉機、除顫儀、燈床塔、化學(xué)發(fā)光、超聲等業(yè)務(wù)國產(chǎn)化率仍較低，監(jiān)護儀、血球等在高端市場仍有提升空間，在國產(chǎn)替代政策的支持下，公司有望持續(xù)受益。疫情加速海外市場拓展，后疫情時代保持穩(wěn)健增長。公司在疫情間突破眾多高端客戶群，極大提升公司品牌影響力及認知度，有望加速公司產(chǎn)品進入海內(nèi)外高等級醫(yī)院。同時，公司重點培育微創(chuàng)外科、動物醫(yī)療、AED等細分賽道，積極探索超高端彩超、分子診斷、骨科等種子業(yè)務(wù)，有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。開立醫(yī)療：鏡體種類加速擴充，國產(chǎn)替代能力快速提升連續(xù)多款內(nèi)鏡獲批，進一步縮小進口差距。國內(nèi)軟鏡市場長期以來被日系企業(yè)壟斷，國產(chǎn)替代空間巨大。2021年以來，公司多款新產(chǎn)品上市，包括超聲電子上消化道內(nèi)窺鏡，第二代支氣管鏡、光學(xué)放大腸鏡/胃鏡、超細結(jié)腸鏡/胃鏡、可變硬度鏡體等，后續(xù)血管超聲、4K高清硬鏡有望在1-2年內(nèi)上市，鏡體種類有望持續(xù)豐富，與國際廠商的差距進一步縮小，內(nèi)鏡業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。海泰新光：核心技術(shù)強勁，整機業(yè)務(wù)有望受益新基建熒光硬鏡核心技術(shù)強勁，1688鏡體放量在即。公司為史賽克高清熒光內(nèi)窺鏡、攝像適配鏡頭和光源模組的唯一設(shè)計及生產(chǎn)供應(yīng)商，技術(shù)創(chuàng)新實力及市場地位突出。2022H2具備4K熒光功能的1688鏡體有望應(yīng)用于史賽克新產(chǎn)品中，加速放量在即，并帶動配套光源及適配鏡頭等產(chǎn)品銷量增長。同時，4K除霧攝像系統(tǒng)、4K腹腔鏡、熒光胸腔鏡上市在即，產(chǎn)品種類將進一步豐富。新基建及國產(chǎn)替代浪潮下，期待整機業(yè)務(wù)。公司具備從核心部件、關(guān)鍵設(shè)備到系統(tǒng)集成的垂直整合能力，近期1080P及4K整機系統(tǒng)均已獲注冊證。公司于山東地區(qū)成立醫(yī)用光學(xué)協(xié)會，將在基層醫(yī)院進行學(xué)術(shù)推廣；同時與國藥合作，有望借助其銷售渠道打開市場，在新基建及國產(chǎn)替代背景下，期待整機業(yè)務(wù)的商業(yè)化進展。澳華內(nèi)鏡：國產(chǎn)軟鏡領(lǐng)先廠商，持續(xù)受益于分級診療高端系列放量明顯，在研產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批。公司2018年推出高端系列AQ-200，具備激光傳輸、分光染色、電氣隔離等多種技術(shù)，上市后增長迅速，2021H1銷售占比已達28%（主機+鏡體），在三級醫(yī)院的收入占比已達到15%，醫(yī)療新基建拉動下有望恢復(fù)較高增速。在研產(chǎn)品包括AQ-200的升級換代，以及新增4K、3D、雙焦點等多項領(lǐng)先功能的AQ-300，有望提升三級醫(yī)院滲透率。差異化銷售路線，挖掘基層市場。中國西部及基層醫(yī)療機構(gòu)的內(nèi)窺鏡配置率仍有待提升，公司選擇差異化銷售路線，①重點開拓中西部等競爭相對緩和的內(nèi)窺鏡新興市場；②積極布局縣域二級醫(yī)院、基層醫(yī)療機構(gòu)和民營醫(yī)院；③高端產(chǎn)品定位三甲醫(yī)院，并與多家高等級醫(yī)院建立臨床合作中心，有望通過臨床反饋不斷改進產(chǎn)品性能，并提高學(xué)術(shù)影響力。在“千縣工程”及縣級醫(yī)院提標擴能等政策帶動下，業(yè)績有望快速增長。股權(quán)激勵表明發(fā)展信心。公司于2022年1月發(fā)布股權(quán)激勵方案，激勵對象為包括3位高管、3位核心技術(shù)人員在內(nèi)的66人，股權(quán)激勵A(yù)目標2022-2024年收入不低于4.4/6.6/9.9億元（+27%/+50%/+50%），2023-2024年凈利潤不低于6/9億元（+39%/+50%），激勵目標較高，彰顯公司發(fā)展信心。魚躍醫(yī)療：受益醫(yī)療新基建，明確三大核心成長賽道醫(yī)療新基建帶來相關(guān)設(shè)備配置需求，品牌力提升加速市場開拓。新建及改擴醫(yī)院數(shù)量的提升以及ICU建設(shè)力度的加強，有望帶來制氧機、無創(chuàng)呼吸機等的配置需求，對公司醫(yī)用供氧等板塊產(chǎn)品銷量的提升起到拉動作用。借助疫情產(chǎn)品，公司拓寬了海外銷售渠道，品牌影響力得到加深，為長期業(yè)務(wù)開展提供可能。聚焦呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成長賽道。2021年公司完成收購凱立特，獲得連續(xù)血糖監(jiān)測業(yè)務(wù)，CGM已開始在院內(nèi)推廣。公司明確呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成長賽道，持續(xù)推動家用類電子檢測及體外診斷、康復(fù)及臨床器械等基石業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，同時積極對急救、眼科、智能康復(fù)等孵化業(yè)務(wù)進一步規(guī)劃布局，疫情后時代有望實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。聯(lián)影醫(yī)療：國產(chǎn)高端醫(yī)學(xué)影像及放射治療龍頭，高端客戶群不斷突破增長勢頭迅猛，挑戰(zhàn)進口壟斷。根據(jù)灼識咨詢，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場廣闊，2020年達537億元，預(yù)計以7.3%的CAGR在2030年達到1100億元，目前行業(yè)集中度較低、國產(chǎn)設(shè)備在中高端市場仍有待滲透。公司深耕高端醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品、放射治療產(chǎn)品及生命科學(xué)儀器行業(yè)，掌握多項核心關(guān)鍵技術(shù)，推出多款行業(yè)或國內(nèi)首款創(chuàng)新產(chǎn)品，在影像與放射治療產(chǎn)品線上布局全面，MRI、CT、PE/CT、PET/MR、DR、RT等產(chǎn)品技術(shù)水平達到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，3.0TMR、320排CT更是達到國產(chǎn)及行業(yè)唯一。多項產(chǎn)品在2020年國內(nèi)新增臺數(shù)中排名居前（如MR市占率20.3%、超導(dǎo)MR市占率24.0%、CT市占率23.7%），發(fā)展勢頭迅猛。高端新品不斷上市，對高端醫(yī)療影像設(shè)備市場進口壟斷的局面提出挑戰(zhàn)。高端客戶群不斷突破，研發(fā)管線持續(xù)推進。產(chǎn)品已進入900家三甲醫(yī)院，高端客戶群不斷突破，排名前50的醫(yī)療機構(gòu)中，公司用戶達49家，學(xué)術(shù)影響力不斷增強。截至2021.6，擁有發(fā)明授權(quán)專利超1500項，基于領(lǐng)先的核心技術(shù)，已牽頭承擔近40項國家級及省級研發(fā)項目。持續(xù)強化醫(yī)工合作，合作方包括中山醫(yī)院、瑞金醫(yī)院、仁濟醫(yī)院等多家知名機構(gòu)。在研管線豐富，新一代MR、CT、XR、MI等均在布局當中。作為國產(chǎn)高端醫(yī)學(xué)影像及放射治療龍頭，有望深度受益醫(yī)療新基建。東軟醫(yī)療：深耕醫(yī)療影像設(shè)備市場，高端系列布局良好研發(fā)功底深厚，銷售渠道布局廣泛。搭建MDaaS平臺，配合多種自研及第三方應(yīng)用程序，如NeuBrainCARE、NeuLungCARE等，有望提高醫(yī)生的診療能力及診療效率，目前已讓超過1000家醫(yī)療機構(gòu)在超過58萬個臨床病理中接受遠程診斷，2021H1收入占比已達6%?；?0余年研發(fā)經(jīng)驗，已在中國和美國獲授予737項專利。銷售網(wǎng)絡(luò)布局廣泛，截至2021.6共擁有1000余家國內(nèi)分銷商和110余家海外分銷商，海外市場拓展良好，2020年海外銷售額占19.9%。在研發(fā)與銷售雙重推動下，有望取得較好增長。萬東醫(yī)療：布局多種醫(yī)療影像設(shè)備，有望受益醫(yī)療新基建DR市場趨于穩(wěn)定，公司產(chǎn)品進軍高端領(lǐng)域。公司為中國DR設(shè)備龍頭，根據(jù)灼識咨詢，按2020年新增臺數(shù)口徑，公司在中國DR市場占有率為第一，達15.3%，其中移動DR市占率第二，達15.6%。目前國產(chǎn)化率較高，公司持續(xù)研發(fā)高端DR，包括使用最高清晰度“百微”

平板探測器及全自動懸架設(shè)計等，有望在二三級醫(yī)院高端DR升級過程中搶占市場。疫情后時代DR市場趨于平穩(wěn)，公司有望受益于醫(yī)療新基建中ICU等病房建設(shè)，借助品牌影響力進一步擴大市場份額。布局多種影像設(shè)備，提供整體解決方案。把握DR設(shè)備基本盤，公司在MRI、CT、DSA等其他醫(yī)學(xué)影像設(shè)備布局良好。在MRI領(lǐng)域，2020年銷售額排名國產(chǎn)第二，超導(dǎo)M