外匯市場與外匯交易課件

第三章外匯市場與業(yè)務(wù)外匯市場概述即期外匯業(yè)務(wù)遠期外匯業(yè)務(wù)掉期交易期貨業(yè)務(wù)期權(quán)業(yè)務(wù)互換市場第三章外匯市場與業(yè)務(wù)外匯市場概述1第一節(jié)外匯市場概述一、概念：指由跨國界貨幣支付及貨幣互換的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。

二、外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)營原則：買賣平衡

1、多頭（Longposition）：外匯買進>外匯賣出

2、空頭（Shortposition）：外匯賣出>外匯買進

三、外匯市場的構(gòu)成：

外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、顧客、中央銀行第一節(jié)外匯市場概述一、概念：指由跨國界貨幣支付及貨幣互換的2第一節(jié)外匯市場概述四、外匯市場的類型1、根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場（Inter-bankMarket，又稱為“同業(yè)市場”或“外匯批發(fā)市場”）。客戶市場（CustomerMarket，又稱作“外匯零售市場”）。2、根據(jù)組織形態(tài)可分為：有形市場（VisibleMarket，又稱“大陸式市場”）。無形市場（InvisibleMarket，又稱“英美式市場”）。3、根據(jù)外匯市場經(jīng)營范圍不同：國際外匯市場、國內(nèi)外匯市場4、根據(jù)外匯業(yè)務(wù)不同：即期外匯市場、遠期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場、第一節(jié)外匯市場概述四、外匯市場的類型3路透社Reuters

彭博通訊社Bloomberg金融時報TheFinancialTimes

華爾街時報TheWallStreetJournal

紐約時報TheNewYorkTimes

倫敦時報TheLondonTimes

英國廣播公司BBCNews

美國有線電視網(wǎng)財經(jīng)頻道CNNfn

主要匯市新聞網(wǎng)站：路透社Reuters主要匯市新聞網(wǎng)站：4第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、外匯交易的報價三、即期套匯匯率的計算四、套匯第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、外匯交易的報5一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。即期外匯交易的交割可以分為以下三種類型：當日交割（ValueToday）是在交易達成的當日辦理貨幣的收付。（如港元對美元的即期交易）明日交割（ValueTomorrow），是在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割。（如港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割）標準日交割（ValueSpot），是在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割，又稱為即期交割。

第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買6第二節(jié)即期外匯交易二、外匯交易的報價在即期外匯交易中，外匯銀行在報價時都遵循一定的慣例：外匯銀行的報價一般都采用雙向報價方式，即銀行同時報出買價和賣價。在外匯市場上，外匯交易銀行所報出的買賣價格，如沒有特殊表明外，均是指所報貨幣與美元的比價。在通過電訊（如電話、電傳等）報價時，報價銀行只報匯價的最后兩位數(shù)。外匯交易員報價時應(yīng)注意報價行的外匯頭寸，市場的預期心理，各種貨幣的風險特征和短期走勢。第二節(jié)即期外匯交易二、外匯交易的報價外匯交易員報價時應(yīng)注7第二節(jié)即期外匯交易三、即期套匯匯率的計算套匯匯率的計算規(guī)則：如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為標準貨幣或都以美元為標價貨幣，可采用交叉相除的方法進行套算。例：

＄1=CAD1.5230/40＄1=SF1.6110/20如果報價方報出的兩個即期匯率中，一個是以美元為基準貨幣另一個是以美元為標價貨幣，則采用同邊相乘的方法進行套算。例：￡1=＄1.5530/40＄1=SF1.6110/20第二節(jié)即期外匯交易三、即期套匯匯率的計算8第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）1、概念：利于不同外匯市場的匯率差異，套取利潤的外匯業(yè)務(wù)。2、類型

（1）兩角套匯（twopointarbitrage）

例：香港市場：$100=HK$780.50

紐約市場：$100=HK$779.65

$100萬套匯利潤：

$100萬X（7.8050/7.7965-1）=$1090第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）$1009第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）練習：倫敦市場：?=$（2.0040-2.0050）紐約市場：?=$（2.0070-2.0080）

第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）10AdditionalexampleSupposethatthefollowingspotratesareobserved:AU$1=US$0.6000andUS$=?0.7000.TriangulararbitrageandcrossratesSellAU$1forUS$0.6SellUS$0.6for?(0.6*0.7)=?0.42Sell?0.42forAU$(0.42/0.418)=AU$1.0048ThespotratelinkingAustraliandollarsandUKpoundsmustbeAU$1=?(0.6*0.7)=?0.42Ifthiswerenotthecase,ariskfreeprofitcouldbemade.IfthespotratewereinsteadAU$1=?0.418,thenaforeignexchangedealercouldprofitfromundertakingthefollowingthreetransactionssimultaneously:AdditionalexampleTriangulara11例：悉尼市場：￡100=A$380

倫敦市場：￡100=$200

紐約市場：$100=A$193(2)三角套匯（threepointarbitrage）能夠從上述市場得到套匯利潤：

￡100萬—$200萬（倫敦市場）—A$386萬（紐約市場）

—￡100萬+A$6萬（悉尼市場）套匯利潤：A$6萬（A$379—381）（$199—201）（A$192—194

）四、套匯（arbitrage）利用￡100萬套匯本金例：悉尼市場：￡100=A$380(2)三角套匯（th12四、套匯（arbitrage）(2)三角套匯（threepointarbitrage）具體步驟：

將三地匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g價將三個匯率轉(zhuǎn)為統(tǒng)一標價法（變成連環(huán)式，基準貨幣統(tǒng)一為1）將三個匯率的標價貨幣匯率值（右側(cè)數(shù)字）相乘，如果結(jié)果為1，則說明三地匯率沒有差異，無利潤；反之則有利可圖。選擇正確的套匯路線：從小邊做起（三個匯率的左側(cè)乘積永遠是1，右側(cè)乘積或大于1或小于1。右側(cè)乘積大于1，左邊為小邊；右側(cè)乘積小于1則右邊是小邊）。四、套匯（arbitrage）(2)三角套匯（threep13四、套匯（arbitrage）例：倫敦市場：￡100=$199—201悉尼市場：￡100=A$379—381紐約市場：$100=A$192—194利用￡100萬套匯本金能夠從上述市場得到套匯利潤：

解:￡1=$2

右邊乘積：2X1.93X1/3.8>1$1=A$1.93左邊結(jié)果：1A$1=￡1/3.8左邊為小邊

￡100萬——$199萬（倫敦市場）

$199萬——A$382.08萬（紐約市場）

A$382.08萬——￡100.2835萬（悉尼市場）套匯利潤：￡

2835四、套匯（arbitrage）例：倫敦市場：￡100=$14四、套匯（arbitrage）例：在香港、紐約和倫敦外匯市場上同時存在著以下即期匯率，外匯交易商能否利用港元在三個外匯市場之間套匯？香港市場：￡1=HK$12.4990/10紐約市場：$1=HK$7.7310/20倫敦市場：￡1=$1.5700/10提示：１、確定有無套匯機會，并確定套匯路線２、計算套匯利潤四、套匯（arbitrage）例：在香港、紐約和倫敦外匯市場15第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）一、定義：又稱期匯交易，預約買賣外匯的業(yè)務(wù)

預約：交易的幣種、數(shù)額、匯率和交割日期二、遠期交割日的確定與調(diào)整原則：

（1）確定：即期交割日+相應(yīng)月份（2）調(diào)整：順延原則回推原則最后營業(yè)日原則第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）一、16第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）三、遠期匯率的報價方法

（1）直接標明：在外匯牌價表上直接標出遠期外匯匯率的實際水平。（2）間接標明：

升水：遠期外匯的價格>即期外匯的價格貼水：遠期外匯的價格<即期外匯的價格平價：遠期外匯的價格=即期外匯的價格第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）三、17三、遠期匯率的報價方法例1：香港外匯市場（直接標價法）

即期匯率三個月遠期差價$/HK$7.8015升水0.25分

貼水：遠期匯率=即期匯率-貼水數(shù)字

=7.8015-0.0015=7.8000升水：遠期匯率=即期匯率+升水數(shù)字

=7.8015+0.0025=7.8040

（貼水0.15分）三、遠期匯率的報價方法例1：香港外匯市場（直接標價法）18三、遠期匯率的報價方法例2：紐約外匯市場（間接標價法）

即期匯率三個月遠期差價$/A$4.5060升水0.10分貼水：遠期匯率=即期匯率+貼水數(shù)字

=4.5060+0.0020=4.5080升水：遠期匯率=即期匯率-升水數(shù)字

=4.5060-0.0010=4.5050（貼水0.20分）三、遠期匯率的報價方法例2：紐約外匯市場（間接標價法）19三、遠期匯率的標價方法（3）點數(shù)標價法（1point=0.0001）

例1：香港外匯市場（直接標價法）

即期匯率（$/HK$）7.80157.8045三個月遠期差價85100points差價數(shù)字從小到大排列，說明遠期外匯有升水(+)

遠期匯率買入價：7.8015+0.0085=7.8100遠期匯率賣出價：7.8045+0.0100=7.8145(110

95points)差價數(shù)字從大到小排列，說明遠期外匯有貼水(-)遠期匯率買入價：7.8015-0.0110=7.7905遠期匯率賣出價：7.8045-0.0095=7.7950三、遠期匯率的標價方法（3）點數(shù)標價法（1point=0.020三、遠期匯率的標價方法例2：倫敦外匯市場（間接標價法）

即期匯率（￡/$）1.55251.5550三個月遠期差價120105points

差價數(shù)字從大到小排列，說明遠期外匯有升水(-)遠期賣出價：1.5525-0.0120=1.5405遠期買入價：1.5550-0.0105=1.5445(130145points)差價數(shù)字從小到大排列，說明遠期外匯有貼水(+)

遠期賣出價：1.5525+0.0130=1.5655遠期買入價：1.5550+0.0145=1.5695三、遠期匯率的標價方法例2：倫敦外匯市場（間接標價法）差21四、遠期套匯匯率的計算

例1：已知：即期匯率1個月差價$/SF1.4860-7037-28points￡/$1.6400-108-16points求：￡/SF一個月遠期匯率？

第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）四、遠期套匯匯率的計算例1：第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forw22四、遠期套匯匯率的計算（1）計算1個月$/SF的遠期匯率

1.4860-0.0037=1.4823，1.4870-0.0028=1.4842（2）計算1個月￡/$的遠期匯率

1.6400+0.0008=1.6408，1.6410+0.0016=1.6426

（3）計算1個月￡/SF的遠期匯率

1.4823X1.6408=2.4322,1.4842X1.6426=2.4379

￡/SF（1月遠期）：2.4322—2.4379第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）四、遠期套匯匯率的計算（1）計算1個月$/SF的遠期匯率第23四、遠期套匯匯率的計算例2：已知：即期匯率3個月遠期$/SF1.4860-7055-44$/￥114.00-114.10218-208

求：3個月SF/￥的遠期匯率？第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）四、遠期套匯匯率的計算例2：第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwa24第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）(1)計算3個月$/SF遠期匯率

1.4860-0.0055=1.4805,1.4870-0.0044=1.4826(2)計算3個月$/￥的遠期匯率

114.00-2.18=111.82，114.10-2.08=112.02(3)計算3個月SF/￥的遠期匯率

111.82÷1.4826=75.4216

112.02÷1.4805=75.6636四、遠期套匯匯率的計算第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）(125五、匯率折算與進出口報價

例1：某日某港商應(yīng)客戶要求須將原單位商品的港幣底價（HK$100）改報美元價。香港外匯市場牌價為：$1=HK$7.7890/10第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）1、本幣折外幣時用買入價2、外幣折本幣時用賣出價（本幣：外匯市場所在地貨幣）解：該商品的美元單價為100÷7.789=$12.839五、匯率折算與進出口報價例1：某日某港商應(yīng)客戶要求須將原單26例2：某公司向美國出口機床，如即期付款，每臺報價$2000，現(xiàn)美進口商要求改用SF報價，并于貨物發(fā)運后3個月付款，我方應(yīng)如何報價？外匯牌價如下：紐約市場：即期匯率3個月遠期$/SF1.6030-40135-140points第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）五、匯率折算與進出口報價

（1）計算三個月遠期匯率1.6030+0.0135=1.6165

1.6040+0.0140=1.6180（2）將SF貼水造成的損失加進貨價$2000X1.6180=SF3236例2：某公司向美國出口機床，如即期付款，每臺報價$2000，27案例：

某個澳大利亞進口商從日本進口一批電視機，日本廠商要求澳方在三個月內(nèi)支付10億日元。東京外匯市場行情如下：即期匯率:1澳元=100.00/100.20日元

六、套期保值（Hedging)第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）1*109/98=10.204*106

澳元

如果3個月后的即期匯率是:1澳元=80/80.4日元1澳元=99.6/100日元

三個月遠期差價:200/190案例：六、套期保值（Hedging)第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（f28即期投機

即期匯率：$1=DM1.8

30天后，匯率$1=DM1.6第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）七、外匯投機交易

遠期投機

三個月美元期匯匯率：

USD1=DEM1.6796

三個月后美元現(xiàn)匯匯率：

USD1=DEM1.5796即期投機

即期匯率：$1=DM1.8

30天后，匯率$1=D29八、擇期業(yè)務(wù)（optionalforwardexchange）定義：在進行外匯遠期交易時,不規(guī)定具體的交割日期,只規(guī)定交割的期限范圍，即客戶對交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán).擇期業(yè)務(wù)匯率的確定：（1）銀行賣出擇期遠期外匯時，如果遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時的遠期匯率計算；若遠期外匯貼水，銀行按最接近擇期期限開始時匯率計算。（2）銀行買入擇期遠期外匯時，如果遠期外匯升水，銀行按最接近擇期期限開始時的匯率計算；若遠期外匯貼水，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時匯率計算。第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）八、擇期業(yè)務(wù)（optionalforwardexchan30八、擇期業(yè)務(wù)（optionalforwardexchange）GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日即期匯率1.5180/90124.75/851535.0/1536.04月6日1個月39/3660/5727/335月6日2個月80/77115/11058/656月6日3個月125/119165/16177/857月6日1）客戶用英鎊向銀行購買期限為5月6日-6月6日的擇期遠期美元，銀行應(yīng)用哪個匯率？2）客戶向銀行出售期限為5月6日-7月6日擇期遠期日元、買入遠期美元，銀行應(yīng)用哪個價格？3）客戶要向銀行出售期限為6月6日-7月6日擇期遠期里拉，銀行應(yīng)用哪個匯率？4）客戶向銀行購買從5月6日-7月6日的擇期里拉，銀行銀行應(yīng)用哪個匯率？問：八、擇期業(yè)務(wù)（optionalforwardexchan31第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）定義：在買進(或賣出)某種貨幣的同時，賣出(或買進)同種但到期日不同的貨幣。類型：（1）即期——遠期（2）遠期——遠期目的：保值和投機美國某公司由于業(yè)務(wù)需要,打算用美元換成100萬英鎊存入倫敦銀行，期限為一個月。假設(shè)紐約外匯市場：即期匯價：￡1=USD1.7500/10,一個月遠期（點數(shù)）：30/20。第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）定義：321．即期對遠期的掉期交易例：日本A公司有一項對外投資計劃：投資金額為500萬美元，預期在6個月后收回。A公司預測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，同時又能避免匯率變動的風險，就做買入即期500萬美元對賣出6個月500萬美元的掉期交易。假設(shè)：當時即期匯率為$1=JPY110.25/36,6個月遠期匯水為152/116，投資收益率為8.5%，6個月后現(xiàn)匯市場匯率為$1=JPY105.78/85。要求：計算掉期成本。比較做與不做掉期交易的獲利情況。第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）1．即期對遠期的掉期交易第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptra33解：（1）首先，計算買入即期500萬美元所需要支付的日元金額：500萬*110.36=JPY55180萬然后，按6個月的遠期匯率USD/JPY=108.73(110.25-1.52)計算賣出6個月500萬美元所收回的日元金額：500萬*108.73=JPY54365萬所以掉期成本：55180萬-54365萬=JPY815萬第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）解：第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）34（2）

①做掉期交易的情況：6個月收回的投資本金為：500萬*108.73=JPY54365萬收到的投資收益為：500萬*8.5%*105.78=JPY4495.65萬所以投資利潤為：（54365萬+4495.65）—55180萬=JPY3680.65萬②不做掉期交易的情況：投資利潤為：500萬*（1+8.5%）*105.78—55180萬=JPY2205.65萬因而做掉期交易比不做掉期交易多獲利：

JPY1475（3680.65萬—2205.65萬）第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）（2）第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction352．遠期對遠期例：美國B公司6個月后有一筆100萬歐元應(yīng)付款，但1個月后又有一筆100萬歐元的應(yīng)收款。假設(shè)當時即期匯率為:EUR/USD=1.0880/90，1個月的遠期匯水為40/30，6個月的遠期匯水為121/173。該公司希望固定成本，做掉期交易。求掉期成本。第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransaction）解：1個月的遠期匯率為：EUR/USD1.0840/1.08606個月的遠期匯率為：EUR/USD1.1001/1.1063所以掉期成本為：100萬（1.1063—1.0840）=USD2.23萬若：該公司1個月后并沒有收到100萬歐元，預計該貨款將延遲1個月才能收到。該公司又應(yīng)如何操作？2．遠期對遠期第四節(jié)掉期業(yè)務(wù)（swaptransact36一、期貨（Future)：所謂期貨就是期貨合約(futurecontract)，是指在交易所進行交易的標準化的、受法律約束并規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割某種特定商品的合約。外匯期貨又稱貨幣期貨(CurrencyFutures)，是指買賣雙方通過期貨清算機構(gòu)，買入或賣出標準交割日期、標準交割數(shù)量的某種外匯合約的交易方式。第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)一、期貨（Future)：第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)37外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別：交易地點與時間不同外匯期貨合同標準化保證金要求結(jié)算制度不同實際交割第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別：第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)38CME外匯期貨的契約內(nèi)容

標的物日圓(JY)歐元(EuroFX)英鎊(BP)瑞士法郎(SF)加幣(CD)墨西哥披索(MP)澳幣(AD)契約規(guī)格JY12,500,000EC125,000BP62,500SF125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/JYUSD/ECUSD/BPUSD/SFUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.000001＝USD12.50.0001＝USD12.50.0002＝USD12.50.0001＝USD12.50.0001＝USD10.00.000025＝USD12.50.0001＝USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月（3、6、9、12月）交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三CME外匯期貨的契約內(nèi)容標的物日圓歐元英鎊瑞士加幣墨西哥澳391.清算機構(gòu)或結(jié)算公司（clearinghouse)

交易清算所是交易所的附屬機構(gòu)，它作為期貨交易的媒介或中間人，保證每筆交易的雙方履行合約。2.保證金制度

交易雙方需要支付一定比例的保證金(margin)。保證金又分為初始保證金(initialmargin)和維持保證金(maintenancemargin)。3.每日清算(markingtomarket)

清算公司負責清算交易雙方每日盈虧。贏余時，可提取超出初始保證金部分；虧損時，從保證金帳戶扣除。若保證金低于維持水平，則通知顧客(margincall)補足至初始保證金水平。

第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)1.清算機構(gòu)或結(jié)算公司（clearinghouse)第五節(jié)40MarginsandMarkingToMarketGoldFuturesContractsize=100ouncesInitialMargin=$1000MaintenanceMargin=$500Investorbuys1contractat$400/ounceDay1:$394/ounce(closingfuturesprice)Cashflow:100($394-$400)=-$600MarginAccountBalance:$400Investorreceivesamargincallfor$600Day2:$405/ounceCashflow:100($405-$394)=$1100MarginAccountBalance:$400+$600+$1100=$2100MarginsandMarkingToMarketG411、投機性交易例：2003年9月5日，12月期英鎊的期貨價格為USD1.8218，某投機商預測英鎊期貨將進入牛市，并買進5份12月期英鎊期貨合約(英鎊期貨合約的交易單位為62500英鎊)。10月中旬以后，12月期英鎊期貨價格果真上揚，到11月中旬，已經(jīng)上漲至USD1.9474，該投機商認為是最高價位，便通過對沖了結(jié)交易，凈賺：5×62500×(USD1.9474-USD1.8218)

=USD39250第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)1、投機性交易第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)422、套期保值例：某年3月20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，進口價值125萬英鎊的貨物，約定5個月后付款提貨。簽訂合同日現(xiàn)匯市場：GBP1=USD1.6200。為防止匯兌成本上升，美國進口商采用外匯期貨交易（購買20份9月期英鎊合約：GBP1=USD1.6300）來防范外匯風險的情況分析：1）8月20日，如果英鎊現(xiàn)匯匯率和9月英鎊期匯匯率都上升，分別為：GBP1=USD1.6325和GBP1=USD1.64252）如果英鎊現(xiàn)匯匯率和9月英鎊期匯匯率都下跌。第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)2、套期保值第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)43第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)時間現(xiàn)貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.63008月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進20份9月英鎊期貨合約8月20日買入125萬英鎊賣出20份9月英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預期損失：1.6325×125-1.6200×125=1.5625萬美元期貨市場上，通過對沖，獲利：1.6425×125-1.6300×125=1.5625萬美元如果英鎊現(xiàn)匯匯率和9月英鎊期匯匯率都下跌，情況恰恰相反，進口商在現(xiàn)匯市場獲利，在期貨市場虧損。第五節(jié)期貨業(yè)務(wù)時間現(xiàn)貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1=44ForeignCurrencyOptionsAforeigncurrencyoptionisacontractgivingtheoptionpurchaser(thebuyer)theright,butnottheobligation,tobuyorsellagivenamountofforeignexchangeatafixedpriceperunitforaspecifiedtimeperiod(untilthematuritydate).外匯期權(quán)的概念

外匯期權(quán)是一種交易雙方達成的協(xié)議，參與交易的一方支付期權(quán)費，同時獲得在日后以當日協(xié)定匯率、買進或者賣出貨幣的權(quán)利。ForeignCurrencyOptionsAfore45ForeignCurrencyOptionsAnAmericanoptiongivesthebuyertherighttoexercisetheoptionatanytimebetweenthedateofwritingandtheexpirationormaturitydate.AEuropeanoptioncanbeexercisedonlyonitsexpirationdate,notbefore.Thisisthemorecommononeasitiseasiertoprice.ForeignCurrencyOptionsAnAm46Therearetwobasictypesofoptions,putsandcalls.Acallisanoptiontobuyforeigncurrency

看漲期權(quán)（calloption）

——有權(quán)利買外匯的期權(quán)Aputisanoptiontosellforeigncurrency

看跌期權(quán)（putoption）

——有權(quán)利賣外匯的期權(quán)ForeignCurrencyOptionsTherearetwobasictypesofo47ForeignCurrencyOptionsThebuyerofanoptionistermedtheholder,whiletheselleroftheoptionisreferredtoasthewriterorgrantor.Everyoptionhasthreedifferentpriceelements:Theexerciseorstrikeprice–theexchangerateatwhichtheforeigncurrencycanbepurchased(call)orsold(put)Thepremium–thecost,price,orvalueoftheoptionitselfTheunderlyingoractualspotexchangerateinthemarketForeignCurrencyOptionsThebu48外匯期權(quán)交易的盈虧分析外匯期權(quán)的四種情形：

buyacall（買入看漲期權(quán)）

sellacall（賣出看漲期權(quán)）

buyaput（買入看跌期權(quán)）

sellaput（賣出看跌期權(quán)）外匯期權(quán)交易的盈虧分析外匯期權(quán)的四種情形：49OptionPayoffBuyerofacall:AssumepurchaseofAugustcalloptiononSwissfrancswith

strikepriceof58?($0.5850/SF),andapremiumof$0.005/SFAtallspotratesbelowthestrikepriceof58.5,thepurchaseoftheoptionwouldchoosenottoexercisebecauseitwouldbecheapertopurchaseSFontheopenmarketAtallspotratesabovethestrikeprice,theoptionpurchaserwouldexercisetheoption,purchaseSFatthestrikepriceandsellthemintothemarketnettingaprofit(lesstheoptionpremium)OptionPayoffBuyerofacall:50OptionPayoff–BoughtCallLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedlossUnlimitedprofitBreak-evenpriceStrikeprice“Outofthemoney”“Inthemoney”“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThebuyerofacalloptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedlossof0.50cents/SFatspotrateslessthan58.5(“outofthemoney”),andanunlimitedprofitpotentialatspotratesabove58.5cents/SF(“inthemoney”).

OptionPayoff–BoughtCallLos51OptionPayoffWriterofacall:Whattheholder,orbuyerofanoptionloses,thewritergainsThemaximumprofitthatthewriterofthecalloptioncanmakeislimitedtothepremiumIfthewriterwrotetheoptionnaked,thatiswithoutowningthecurrency,thewriterwouldnowhavetobuythecurrencyatthespotandtakethelossdeliveringatthestrikepriceTheamountofsuchalossisunlimitedandincreasesastheunderlyingcurrencyrisesEvenifthewriteralreadyownsthecurrency,thewriterwillexperienceanopportunitylossOptionPayoffWriterofacall52OptionPayoff–SoldCallLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedprofitUnlimitedlossBreak-evenpriceStrikeprice“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThewriterofacalloptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedprofitof0.50cents/SFatspotrateslessthan58.5,andanunlimitedlosspotentialatspotratesabove(totherightof)59.0cents/SF.

OptionPayoff–SoldCallLossP53OptionPayoffBuyerofaPut:ThebasictermsofthisexamplearesimilartothosejustillustratedwiththecallThebuyerofaputoption,however,wantstobeabletoselltheunderlyingcurrencyattheexercisepricewhenthemarketpriceofthatcurrencydrops(notrisesasinthecaseofthecalloption)Ifthespotpricedropsto$0.575/SF,thebuyeroftheputwilldeliverfrancstothewriterandreceive$0.585/SFAtanyexchangerateabovethestrikepriceof58.5,thebuyeroftheputwouldnotexercisetheoption,andwouldloseonlythe$0.05/SFpremiumThebuyerofaput(likethebuyerofthecall)canneverlosemorethanthepremiumpaidupfrontOptionPayoffBuyerofaPut:54OptionPayoff–BoughtPutLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5LimitedlossProfitupto58.0Strikeprice“Inthemoney”“Outofthemoney”“Atthemoney”Spotprice(UScents/SF)ThebuyerofaputoptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedlossof0.50cents/SFatspotratesgreaterthan58.5(“outofthemoney”),andanunlimitedprofitpotentialatspotrateslessthan58.5cents/SF(“inthemoney”)upto58.0cents.

Break-evenpriceOptionPayoff–BoughtPutLoss55OptionPayoffSeller(writer)ofaput:Inthiscase,ifthespotpriceoffrancsdropsbelow58.5centsperfranc,theoptionwillbeexercisedBelowapriceof58.5centsperfranc,thewriterwilllosemorethanthepremiumreceivedfrowritingtheoption(fallingbelowbreak-even)Ifthespotpriceisabove$0.585/SF,theoptionwillnotbeexercisedandtheoptionwriterwillpockettheentirepremiumOptionPayoffSeller(writer)o56OptionPayoff–SoldPutLossProfit(UScents/SF)+1.00+0.500-0.50-1.0057.558.059.059.558.5Unlimitedlossupto58.0LimitedprofitStrikepriceSpotprice(UScents/SF)ThewriterofaputoptiononSF,withastrikepriceof58.5cents/SF,hasalimitedprofitof0.50cents/SFatspotratesgreaterthan58.5,andanunlimitedlosspotentialatspotrateslessthan58.5cents/SFupto58.0cents.

Break-evenprice“Atthemoney”O(jiān)ptionPayoff–SoldPutLossPr57例1：期權(quán)買方A公司與期權(quán)賣方B公司簽訂一份標準英鎊看漲期權(quán)（GBP62500)，協(xié)定價格為GBP1=USD1.2030，期權(quán)費為USD750，假設(shè)A公司進行期權(quán)交易是為了保值，請對其進行盈虧分析。

外匯期權(quán)交易的盈虧分析例1：外匯期權(quán)交易的盈虧分析58例2：

期權(quán)買方A公司與期權(quán)賣方B公司簽訂一份標準英鎊看跌期權(quán)（GBP62500)，協(xié)定價格為GBP1=USD1.2070，期權(quán)費為USD950，假設(shè)A公司進行期權(quán)交易是為了保值，請對其進行盈虧分析。

外匯期權(quán)交易的盈虧分析例2：外匯期權(quán)交易的盈虧分析59例3：某年10月8日美國出口商A公司與加拿大進口商B公司簽訂50萬加拿大元的出口合同，約定在2個月后付款。簽約時，即期匯率為USD/CAD=1.7975/85，A公司認為2個月后加元貶值的可能性大，就買入12月期50萬加元的看跌期權(quán)，協(xié)定匯價為CAD1=USD0.5534,保險費為1000美元。12月8日即期外匯市場果然貶值，匯率為USD1=1.8388/1.8400CAD。問：（1）12月8日A公司是否履行合同？（2）比較做與不做外匯期權(quán)交易，哪種情況對A公司更有利？

外匯期權(quán)交易的應(yīng)用例3：外匯期權(quán)交易的應(yīng)用60互換（Swaps）是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換一定支付款項的金融交易。第六節(jié)互換市場互換（Swaps）第六節(jié)互換市場61利率互換（InterestRateSwap）交易雙方同意在未來的一定期限內(nèi),根據(jù)同種貨幣約定數(shù)量的名義本金交換利息的金融合約。作用：規(guī)避利率風險、便于資產(chǎn)負債管理及降低籌資成本的功能。形式：固定利率與浮動利率互換（例）第六節(jié)互換市場前提：雙方在資金市場上存在比較優(yōu)勢國際上許多利率互換協(xié)議中，倫敦同業(yè)銀行間放款利率經(jīng)常作為國際金融市場貸款的參考利率，在它上下浮動若干百分點。利率互換（InterestRateSwap）第六節(jié)互換62通過利率互換降低融資成本A銀行和B公司的籌資成本A銀行B公司利差資信等級AAAA固定利率籌資成本12％14％2％浮動利率籌資成本LIBOR＋0.25%LIBOR＋0.5%0.25%

A銀行在籌措固定利率資金方面有比較優(yōu)勢(更優(yōu))、B公司在浮動利率方面次劣。但A銀行需要浮動利率資金、B公司需要固定利率資金。兩者協(xié)商，由A銀行籌集固定利率資金、B公司籌集浮動利率資金，本金各自使用、利息成本交換：A銀行支付B公司浮動利息成本LIBOR＋0.5%、并從B公司獲得1.25％的補償；B公司支付A銀行12％的固定利息成本、并補償A銀行1.25％。最終，A銀行的成本是LIBOR－0.75%，而B公司的成本是13.25％。節(jié)省的1.75%利差，A銀行得1％、B公司得0.75%。通過利率互換降低融資成本A銀行和B公司的籌資成本A銀行B公司63利率互換（例）第六節(jié)互換市場

假設(shè)A和B兩家公司都希望借入期限為5年的1000萬美元，并提供了如下表所示的利率：

固定利率

浮動利率

公司A

10.00%

6個月期LIBOR+0.30%

公司B

11.20%

6個月期LIBOR+1.00%

假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入與6個月期浮動利率資金。如果A與B直接接觸，在平等互惠的基礎(chǔ)上，請設(shè)計他們可能商定的互換類型，如果A、B公司通過中介C銀行，并且C收取0.1%手續(xù)費，則互換交易的現(xiàn)金流程又如何？利率互換（例）第六節(jié)互換市場假設(shè)A和B兩家公司都希望借64貨幣互換（CurrencySwap）把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)。特征：相交換的兩種現(xiàn)金流量以不同貨幣計價，所交換的兩種利息流可以均為浮動利率或固定利率，或浮動與固定互換。第三節(jié)互換市場貨幣互換（CurrencySwap）第三節(jié)互換市場65貨幣互換（例）第三節(jié)互換市場某日本公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元換成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。公司為控制匯率風險，決定與中行做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于2001年12月20日生效，2008年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。貨幣互換（例）第三節(jié)互換市場某日本公司有一筆日元66本金10億日元交易日付息日到期日貸款行公司中行本金10億日元0.088億美元日元利息美元利息日元利息本金10億日元本金10億日元0.088億美元貨幣互換本金10億日元交易日付息日到期日貸公司中本金10億日元0.067第三章外匯市場與業(yè)務(wù)外匯市場概述即期外匯業(yè)務(wù)遠期外匯業(yè)務(wù)掉期交易期貨業(yè)務(wù)期權(quán)業(yè)務(wù)互換市場第三章外匯市場與業(yè)務(wù)外匯市場概述68第一節(jié)外匯市場概述一、概念：指由跨國界貨幣支付及貨幣互換的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。

二、外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)營原則：買賣平衡

1、多頭（Longposition）：外匯買進>外匯賣出

2、空頭（Shortposition）：外匯賣出>外匯買進

三、外匯市場的構(gòu)成：

外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、顧客、中央銀行第一節(jié)外匯市場概述一、概念：指由跨國界貨幣支付及貨幣互換的69第一節(jié)外匯市場概述四、外匯市場的類型1、根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場（Inter-bankMarket，又稱為“同業(yè)市場”或“外匯批發(fā)市場”）?？蛻羰袌觯–ustomerMarket，又稱作“外匯零售市場”）。2、根據(jù)組織形態(tài)可分為：有形市場（VisibleMarket，又稱“大陸式市場”）。無形市場（InvisibleMarket，又稱“英美式市場”）。3、根據(jù)外匯市場經(jīng)營范圍不同：國際外匯市場、國內(nèi)外匯市場4、根據(jù)外匯業(yè)務(wù)不同：即期外匯市場、遠期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場、第一節(jié)外匯市場概述四、外匯市場的類型70路透社Reuters

彭博通訊社Bloomberg金融時報TheFinancialTimes

華爾街時報TheWallStreetJournal

紐約時報TheNewYorkTimes

倫敦時報TheLondonTimes

英國廣播公司BBCNews

美國有線電視網(wǎng)財經(jīng)頻道CNNfn

主要匯市新聞網(wǎng)站：路透社Reuters主要匯市新聞網(wǎng)站：71第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、外匯交易的報價三、即期套匯匯率的計算四、套匯第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、外匯交易的報72一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。即期外匯交易的交割可以分為以下三種類型：當日交割（ValueToday）是在交易達成的當日辦理貨幣的收付。（如港元對美元的即期交易）明日交割（ValueTomorrow），是在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割。（如港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割）標準日交割（ValueSpot），是在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割，又稱為即期交割。

第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買73第二節(jié)即期外匯交易二、外匯交易的報價在即期外匯交易中，外匯銀行在報價時都遵循一定的慣例：外匯銀行的報價一般都采用雙向報價方式，即銀行同時報出買價和賣價。在外匯市場上，外匯交易銀行所報出的買賣價格，如沒有特殊表明外，均是指所報貨幣與美元的比價。在通過電訊（如電話、電傳等）報價時，報價銀行只報匯價的最后兩位數(shù)。外匯交易員報價時應(yīng)注意報價行的外匯頭寸，市場的預期心理，各種貨幣的風險特征和短期走勢。第二節(jié)即期外匯交易二、外匯交易的報價外匯交易員報價時應(yīng)注74第二節(jié)即期外匯交易三、即期套匯匯率的計算套匯匯率的計算規(guī)則：如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為標準貨幣或都以美元為標價貨幣，可采用交叉相除的方法進行套算。例：

＄1=CAD1.5230/40＄1=SF1.6110/20如果報價方報出的兩個即期匯率中，一個是以美元為基準貨幣另一個是以美元為標價貨幣，則采用同邊相乘的方法進行套算。例：￡1=＄1.5530/40＄1=SF1.6110/20第二節(jié)即期外匯交易三、即期套匯匯率的計算75第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）1、概念：利于不同外匯市場的匯率差異，套取利潤的外匯業(yè)務(wù)。2、類型

（1）兩角套匯（twopointarbitrage）

例：香港市場：$100=HK$780.50

紐約市場：$100=HK$779.65

$100萬套匯利潤：

$100萬X（7.8050/7.7965-1）=$1090第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）$10076第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）練習：倫敦市場：?=$（2.0040-2.0050）紐約市場：?=$（2.0070-2.0080）

第二節(jié)即期外匯交易四、套匯（arbitrage）77AdditionalexampleSupposethatthefollowingspotratesareobserved:AU$1=US$0.6000andUS$=?0.7000.TriangulararbitrageandcrossratesSellAU$1forUS$0.6SellUS$0.6for?(0.6*0.7)=?0.42Sell?0.42forAU$(0.42/0.418)=AU$1.0048ThespotratelinkingAustraliandollarsandUKpoundsmustbeAU$1=?(0.6*0.7)=?0.42Ifthiswerenotthecase,ariskfreeprofitcouldbemade.IfthespotratewereinsteadAU$1=?0.418,thenaforeignexchangedealercouldprofitfromundertakingthefollowingthreetransactionssimultaneously:AdditionalexampleTriangulara78例：悉尼市場：￡100=A$380

倫敦市場：￡100=$200

紐約市場：$100=A$193(2)三角套匯（threepointarbitrage）能夠從上述市場得到套匯利潤：

￡100萬—$200萬（倫敦市場）—A$386萬（紐約市場）

—￡100萬+A$6萬（悉尼市場）套匯利潤：A$6萬（A$379—381）（$199—201）（A$192—194

）四、套匯（arbitrage）利用￡100萬套匯本金例：悉尼市場：￡100=A$380(2)三角套匯（th79四、套匯（arbitrage）(2)三角套匯（threepointarbitrage）具體步驟：

將三地匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g價將三個匯率轉(zhuǎn)為統(tǒng)一標價法（變成連環(huán)式，基準貨幣統(tǒng)一為1）將三個匯率的標價貨幣匯率值（右側(cè)數(shù)字）相乘，如果結(jié)果為1，則說明三地匯率沒有差異，無利潤；反之則有利可圖。選擇正確的套匯路線：從小邊做起（三個匯率的左側(cè)乘積永遠是1，右側(cè)乘積或大于1或小于1。右側(cè)乘積大于1，左邊為小邊；右側(cè)乘積小于1則右邊是小邊）。四、套匯（arbitrage）(2)三角套匯（threep80四、套匯（arbitrage）例：倫敦市場：￡100=$199—201悉尼市場：￡100=A$379—381紐約市場：$100=A$192—194利用￡100萬套匯本金能夠從上述市場得到套匯利潤：

解:￡1=$2

右邊乘積：2X1.93X1/3.8>1$1=A$1.93左邊結(jié)果：1A$1=￡1/3.8左邊為小邊

￡100萬——$199萬（倫敦市場）

$199萬——A$382.08萬（紐約市場）

A$382.08萬——￡100.2835萬（悉尼市場）套匯利潤：￡

2835四、套匯（arbitrage）例：倫敦市場：￡100=$81四、套匯（arbitrage）例：在香港、紐約和倫敦外匯市場上同時存在著以下即期匯率，外匯交易商能否利用港元在三個外匯市場之間套匯？香港市場：￡1=HK$12.4990/10紐約市場：$1=HK$7.7310/20倫敦市場：￡1=$1.5700/10提示：１、確定有無套匯機會，并確定套匯路線２、計算套匯利潤四、套匯（arbitrage）例：在香港、紐約和倫敦外匯市場82第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）一、定義：又稱期匯交易，預約買賣外匯的業(yè)務(wù)

預約：交易的幣種、數(shù)額、匯率和交割日期二、遠期交割日的確定與調(diào)整原則：

（1）確定：即期交割日+相應(yīng)月份（2）調(diào)整：順延原則回推原則最后營業(yè)日原則第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）一、83第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）三、遠期匯率的報價方法

（1）直接標明：在外匯牌價表上直接標出遠期外匯匯率的實際水平。（2）間接標明：

升水：遠期外匯的價格>即期外匯的價格貼水：遠期外匯的價格<即期外匯的價格平價：遠期外匯的價格=即期外匯的價格第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）三、84三、遠期匯率的報價方法例1：香港外匯市場（直接標價法）

即期匯率三個月遠期差價$/HK$7.8015升水0.25分

貼水：遠期匯率=即期匯率-貼水數(shù)字

=7.8015-0.0015=7.8000升水：遠期匯率=即期匯率+升水數(shù)字

=7.8015+0.0025=7.8040

（貼水0.15分）三、遠期匯率的報價方法例1：香港外匯市場（直接標價法）85三、遠期匯率的報價方法例2：紐約外匯市場（間接標價法）

即期匯率三個月遠期差價$/A$4.5060升水0.10分貼水：遠期匯率=即期匯率+貼水數(shù)字

=4.5060+0.0020=4.5080升水：遠期匯率=即期匯率-升水數(shù)字

=4.5060-0.0010=4.5050（貼水0.20分）三、遠期匯率的報價方法例2：紐約外匯市場（間接標價法）86三、遠期匯率的標價方法（3）點數(shù)標價法（1point=0.0001）

例1：香港外匯市場（直接標價法）

即期匯率（$/HK$）7.80157.8045三個月遠期差價85100points差價數(shù)字從小到大排列，說明遠期外匯有升水(+)

遠期匯率買入價：7.8015+0.0085=7.8100遠期匯率賣出價：7.8045+0.0100=7.8145(110

95points)差價數(shù)字從大到小排列，說明遠期外匯有貼水(-)遠期匯率買入價：7.8015-0.0110=7.7905遠期匯率賣出價：7.8045-0.0095=7.7950三、遠期匯率的標價方法（3）點數(shù)標價法（1point=0.087三、遠期匯率的標價方法例2：倫敦外匯市場（間接標價法）

即期匯率（￡/$）1.55251.5550三個月遠期差價120105points

差價數(shù)字從大到小排列，說明遠期外匯有升水(-)遠期賣出價：1.5525-0.0120=1.5405遠期買入價：1.5550-0.0105=1.5445(130145points)差價數(shù)字從小到大排列，說明遠期外匯有貼水(+)

遠期賣出價：1.5525+0.0130=1.5655遠期買入價：1.5550+0.0145=1.5695三、遠期匯率的標價方法例2：倫敦外匯市場（間接標價法）差88四、遠期套匯匯率的計算

例1：已知：即期匯率1個月差價$/SF1.4860-7037-28points￡/$1.6400-108-16points求：￡/SF一個月遠期匯率？

第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forwardexchange）四、遠期套匯匯率的計算例1：第三節(jié)遠期外匯業(yè)務(wù)（forw89四、遠期套匯匯率的計算（1）計算1個月$/SF的遠期匯率

1.4860-0.0037=1.4823，1.4870-0.0028=1.4842（2）計算1個月￡/$的遠期匯率