證券訂單班行業(yè)分析課件

一、行業(yè)的基本狀況分析二、行業(yè)的一般特征分析三、行業(yè)的影響因素分析*四、行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析第二節(jié)行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/18/20221一、行業(yè)的基本狀況分析第二節(jié)行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/

行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/18/20222行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/16/202221、行業(yè)概述2、行業(yè)發(fā)展的歷史回顧、行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與格局分析3、行業(yè)發(fā)展趨勢分析4、行業(yè)的市場容量、銷售增長率現(xiàn)狀及趨勢預(yù)測5、行業(yè)的毛利率，凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢預(yù)測等一、行業(yè)的基本狀況分析12/18/202231、行業(yè)概述一、行業(yè)的基本狀況分析12/16/202毛利率：毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額。公式：毛利率＝毛利/營業(yè)收入×100%＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%凈資產(chǎn)收益率：又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。12/18/20224毛利率：毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入把工業(yè)企業(yè)橫向按產(chǎn)品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資品和消費品，縱向按產(chǎn)業(yè)鏈分為能源系、金屬系和農(nóng)業(yè)系，在此基礎(chǔ)上展開對各行業(yè)數(shù)據(jù)的分析。利潤=營業(yè)收入*毛利率-營業(yè)成本-三項費用（營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用）+其他因此對行業(yè)利潤的變化和預(yù)測基于營業(yè)收入和毛利率的視角。

例：基于營業(yè)收入和毛利率視角的行業(yè)比較：尋找盈利向好的行業(yè)（2011.7）12/18/20225把工業(yè)企業(yè)橫向按產(chǎn)品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資在溫和通脹的大背景下，成本轉(zhuǎn)嫁能力無疑是影響行業(yè)毛利率的關(guān)鍵因素。將上游的價格作為下游的成本，以下行業(yè)相對有更好的成本轉(zhuǎn)嫁能力：資源品行業(yè)中的有色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)，原材料行業(yè)中的有色金屬冶煉加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和電、熱生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)，投資品行業(yè)中的化纖制造業(yè)、塑料制品業(yè)，消費品行業(yè)中的醫(yī)藥制造業(yè)。在價格傳導(dǎo)機制中，上游價格上漲帶給中游企業(yè)的成本壓力很大，且（很多行業(yè)）很難轉(zhuǎn)嫁給下游，而中下游之間的傳導(dǎo)相對順暢。12/18/20226在溫和通脹的大背景下，成本轉(zhuǎn)嫁能力無疑是影響行業(yè)

在從PMI新訂單指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，需求位于景氣區(qū)間的行業(yè)有石油加工煉焦業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電器機械制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、煙草制品、服裝制品、飲料制品、醫(yī)藥制造業(yè)；從未來三個月趨勢來看，新訂單顯著上升的有紡織業(yè)、化纖和橡膠塑料制品業(yè)、交運設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。從庫存指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，未來銷售形勢良好的行業(yè)是有色金屬冶煉及壓延業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、服裝鞋帽制造業(yè)。從對利潤增速的驗證中發(fā)現(xiàn)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煙草制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)未來三個月的利潤增速有望跑贏其他行業(yè)。

12/18/20227在從PMI新訂單指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，需求位于景氣區(qū)間的行12/18/2022812/16/20228各板塊銷售毛利率對比單位（%）板塊2010年2009年2008年食品飲料39.1339.4434.5房地產(chǎn)37.1235.0835.48餐飲旅游36.9537.3536.19采掘33.6837.0437.28信息服務(wù)31.2833.2435.42醫(yī)藥生物29.0629.1228.29交通運輸25.0417.8920.79金融服務(wù)23.6122.9518.18紡織服裝22.3221.8319.47機械設(shè)備21.7321.1819.47電子元器件21.6119.4718.59輕工制造19.5419.9318.52化工18.9421.549.63家用電器18.7721.4819.01信息設(shè)備18.5321.8821.65交運設(shè)備17.815.7314.76公用事業(yè)16.7619.510.42綜合14.9715.9315.72農(nóng)林牧漁13.8414.8314.21商業(yè)貿(mào)易12.1912.6712.87建筑建材11.8711.9212.28有色金屬11.7711.4412.52黑色金屬8.67.699.93

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（一）行業(yè)的市場類型（二）行業(yè)的經(jīng)濟周期（三）行業(yè)的生命周期二、行業(yè)的一般特征分析12/18/202210（一）行業(yè)的市場類型二、行業(yè)的一般特征分析12/16

（一）市場類型分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型，其特征如下表：

從市場類型看，完全壟斷類型的公用事業(yè)股在合理價位時適合超長期投資。如巴菲特就喜歡選這類股票。

12/18/202211（一）市場類型分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)

行業(yè)市場結(jié)構(gòu)12/18/202212行業(yè)市場結(jié)構(gòu)12/16/202212

各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。行業(yè)景氣狀況的變動與國民經(jīng)濟總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：

增長性行業(yè)。

周期性行業(yè)。

防御性行業(yè)。

增長/周期性行業(yè)。

（二）行業(yè)的經(jīng)濟周期12/18/202213各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局1、增長性行業(yè)

增長性行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。收入增加的速率相對于經(jīng)濟周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步影響，因為它們主要依靠技術(shù)的進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。12/18/2022141、增長性行業(yè)

增長性行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期增長性（型）行業(yè)圖形12/18/202215增長性（型）行業(yè)圖形12/16/202215在過去的幾十年內(nèi)，計算機和復(fù)印機產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)，投資者對高增長的產(chǎn)業(yè)十分感興趣，主要是因為這些行業(yè)對周期性波動來說，提供了一種財富“套期保值”的手段。然而，這種產(chǎn)業(yè)增長的形態(tài)卻使得投資者難以把握精確的購買時機，因為這些行業(yè)的股票價格不會隨著經(jīng)濟周期的變化而變化。12/18/202216在過去的幾十年內(nèi)，計算機和復(fù)印機產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)，投資者對2、周期性行業(yè)

周期性行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張；當(dāng)經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。12/18/2022172、周期性行業(yè)周期性行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)周期性（型）行業(yè)圖形12/18/202218周期性（型）行業(yè)圖形12/16/202218

產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是：當(dāng)經(jīng)濟上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟改善之后。例如消費業(yè)、日用品制造業(yè)及其依賴于需求的收入彈性的產(chǎn)業(yè)，就屬于典型的周期性產(chǎn)業(yè)。

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產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是：當(dāng)經(jīng)濟上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的3、防御性行業(yè)

防御性行業(yè)的存在是因為其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟周期衰退階段的影響。正是因為這個原因，對其投資便屬于收入投資，而非將利得投資。有時候，在經(jīng)濟衰退時，防御性產(chǎn)業(yè)或許會有實際增加，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)，因為需求對其產(chǎn)品的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。12/18/2022203、防御性行業(yè)防御性行業(yè)的存在是因為其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)防御性（防守型）行業(yè)圖形12/18/202221防御性（防守型）行業(yè)圖形12/16/2022214、增長/周期性產(chǎn)業(yè)

在行業(yè)的運動形態(tài)中還有另一種可能，這些行業(yè)既有增長的運動形態(tài)，又有周期性的運動形態(tài)。這些行業(yè)被稱增長/周期性行業(yè)。12/18/2022224、增長/周期性產(chǎn)業(yè)在行業(yè)的運動形態(tài)中還有另一種可能，這些增長/周期性產(chǎn)業(yè)有時穩(wěn)定地增長，有時又會隨經(jīng)濟的起伏而變動。這是因為重大的技術(shù)改進會不時地刺激新的增長時期到來。顯然，識別這種非規(guī)則增長形態(tài)及其與經(jīng)濟周期的緊密聯(lián)系是十分重要的。正確的判斷能夠幫助投資者避免將資金投入可能發(fā)生收入下降的產(chǎn)業(yè)，或能幫助投資者不至于失去良好的投資機會。12/18/202223增長/周期性產(chǎn)業(yè)有時穩(wěn)定地增長，有時又會隨經(jīng)濟的起伏而變動。一、行業(yè)的基本狀況分析二、行業(yè)的一般特征分析三、行業(yè)的影響因素分析*四、行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析第二節(jié)行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/18/202224一、行業(yè)的基本狀況分析第二節(jié)行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/

行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/18/202225行業(yè)分析的主要內(nèi)容12/16/202221、行業(yè)概述2、行業(yè)發(fā)展的歷史回顧、行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與格局分析3、行業(yè)發(fā)展趨勢分析4、行業(yè)的市場容量、銷售增長率現(xiàn)狀及趨勢預(yù)測5、行業(yè)的毛利率，凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢預(yù)測等一、行業(yè)的基本狀況分析12/18/2022261、行業(yè)概述一、行業(yè)的基本狀況分析12/16/202毛利率：毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額。公式：毛利率＝毛利/營業(yè)收入×100%＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%凈資產(chǎn)收益率：又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。12/18/202227毛利率：毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入把工業(yè)企業(yè)橫向按產(chǎn)品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資品和消費品，縱向按產(chǎn)業(yè)鏈分為能源系、金屬系和農(nóng)業(yè)系，在此基礎(chǔ)上展開對各行業(yè)數(shù)據(jù)的分析。利潤=營業(yè)收入*毛利率-營業(yè)成本-三項費用（營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用）+其他因此對行業(yè)利潤的變化和預(yù)測基于營業(yè)收入和毛利率的視角。

例：基于營業(yè)收入和毛利率視角的行業(yè)比較：尋找盈利向好的行業(yè)（2011.7）12/18/202228把工業(yè)企業(yè)橫向按產(chǎn)品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資在溫和通脹的大背景下，成本轉(zhuǎn)嫁能力無疑是影響行業(yè)毛利率的關(guān)鍵因素。將上游的價格作為下游的成本，以下行業(yè)相對有更好的成本轉(zhuǎn)嫁能力：資源品行業(yè)中的有色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)，原材料行業(yè)中的有色金屬冶煉加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和電、熱生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)，投資品行業(yè)中的化纖制造業(yè)、塑料制品業(yè)，消費品行業(yè)中的醫(yī)藥制造業(yè)。在價格傳導(dǎo)機制中，上游價格上漲帶給中游企業(yè)的成本壓力很大，且（很多行業(yè)）很難轉(zhuǎn)嫁給下游，而中下游之間的傳導(dǎo)相對順暢。12/18/202229在溫和通脹的大背景下，成本轉(zhuǎn)嫁能力無疑是影響行業(yè)

在從PMI新訂單指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，需求位于景氣區(qū)間的行業(yè)有石油加工煉焦業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電器機械制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、煙草制品、服裝制品、飲料制品、醫(yī)藥制造業(yè)；從未來三個月趨勢來看，新訂單顯著上升的有紡織業(yè)、化纖和橡膠塑料制品業(yè)、交運設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。從庫存指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，未來銷售形勢良好的行業(yè)是有色金屬冶煉及壓延業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、服裝鞋帽制造業(yè)。從對利潤增速的驗證中發(fā)現(xiàn)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煙草制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)未來三個月的利潤增速有望跑贏其他行業(yè)。

12/18/202230在從PMI新訂單指數(shù)中發(fā)現(xiàn)，需求位于景氣區(qū)間的行12/18/20223112/16/20228各板塊銷售毛利率對比單位（%）板塊2010年2009年2008年食品飲料39.1339.4434.5房地產(chǎn)37.1235.0835.48餐飲旅游36.9537.3536.19采掘33.6837.0437.28信息服務(wù)31.2833.2435.42醫(yī)藥生物29.0629.1228.29交通運輸25.0417.8920.79金融服務(wù)23.6122.9518.18紡織服裝22.3221.8319.47機械設(shè)備21.7321.1819.47電子元器件21.6119.4718.59輕工制造19.5419.9318.52化工18.9421.549.63家用電器18.7721.4819.01信息設(shè)備18.5321.8821.65交運設(shè)備17.815.7314.76公用事業(yè)16.7619.510.42綜合14.9715.9315.72農(nóng)林牧漁13.8414.8314.21商業(yè)貿(mào)易12.1912.6712.87建筑建材11.8711.9212.28有色金屬11.7711.4412.52黑色金屬8.67.699.93

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（一）行業(yè)的市場類型（二）行業(yè)的經(jīng)濟周期（三）行業(yè)的生命周期二、行業(yè)的一般特征分析12/18/202233（一）行業(yè)的市場類型二、行業(yè)的一般特征分析12/16

（一）市場類型分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型，其特征如下表：

從市場類型看，完全壟斷類型的公用事業(yè)股在合理價位時適合超長期投資。如巴菲特就喜歡選這類股票。

12/18/202234（一）市場類型分析

根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)

行業(yè)市場結(jié)構(gòu)12/18/202235行業(yè)市場結(jié)構(gòu)12/16/202212

各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。行業(yè)景氣狀況的變動與國民經(jīng)濟總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為：

增長性行業(yè)。

周期性行業(yè)。

防御性行業(yè)。

增長/周期性行業(yè)。

（二）行業(yè)的經(jīng)濟周期12/18/202236各行業(yè)變動時，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局1、增長性行業(yè)

增長性行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。收入增加的速率相對于經(jīng)濟周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步影響，因為它們主要依靠技術(shù)的進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。12/18/2022371、增長性行業(yè)

增長性行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期增