醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析-五力模型課件

醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析孤鷹提供技術(shù),任您自由發(fā)揮!華鑫證券西安科技路營(yíng)業(yè)部——王艷云

醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析孤鷹提供技術(shù),任您自由發(fā)揮!華鑫證券西安科1

課件內(nèi)容潛力個(gè)股分析2醫(yī)藥行業(yè)分析11課件內(nèi)容潛力個(gè)股分析2醫(yī)藥行業(yè)分析1王艷云先生經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，畢業(yè)于延安大學(xué)金融系，北京大學(xué)在讀MBA,2010年1月加入華鑫證券西安科技路營(yíng)業(yè)部，目前任營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)、IB專員，融資融券專員。2010年9月—10月參加華鑫證券與北京天相投資顧問(wèn)公司合作的首屆投資分析師培訓(xùn)；2010年12月參加了湖南期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的期貨IB專項(xiàng)培訓(xùn)；2011年4月—6月在天相投資顧問(wèn)公司北京總部學(xué)習(xí)宏觀與行業(yè)研究；2012年3月至今北京大學(xué)MBA證券投資實(shí)戰(zhàn)操盤特訓(xùn)班在讀。五年投資經(jīng)歷，三年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)（證券基礎(chǔ)、交易、基金、分析）以及期貨從業(yè)資格，證書編號(hào)：S1050110070003。王艷云先生經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，畢業(yè)于延安大學(xué)金融系，北京大學(xué)在讀MB醫(yī)藥行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)醫(yī)藥行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)醫(yī)藥—價(jià)值投資的溫床美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)沃頓商學(xué)院西格爾教授（JeremyJ.Siegel）在他的著作《投資者的未來(lái)》，分析了1957年到2003年這46年期間美國(guó)表現(xiàn)最佳的20家基業(yè)長(zhǎng)青公司，這些公司為年復(fù)合收益13.58%~19.75%，需要引起注意的是，這20家公司中有6家是醫(yī)藥行業(yè)股，其股票累計(jì)上漲倍數(shù)是：雅培——1280倍、百時(shí)美施貴寶——1208倍、輝瑞——1054倍、默克——1002倍、先靈葆雅——536倍、惠氏——460倍、在20家基業(yè)長(zhǎng)青股中分列第2、3、5、7、15、18位。醫(yī)藥—價(jià)值投資的溫床美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)沃頓商學(xué)院西格爾教授（Je中國(guó)證券市場(chǎng)醫(yī)藥股表現(xiàn)云南白藥——131倍（1993年上市）——20年雙鷺?biāo)帢I(yè)——44倍（2004年上市）——9年?yáng)|阿阿膠——40倍（1996年上市）——17年長(zhǎng)春高新——25倍（1996年上市）——17年天士力——21倍（2002年上市）——11年片仔癀

——20倍（2003年上市）——10年人福醫(yī)藥——18倍（1997年上市）——16年通化東寶——17倍（1994年上市）——19年同仁堂

——17倍（1997年上市）——16年恒瑞醫(yī)藥——17倍（2000年上市）——13年麗珠集團(tuán)——13倍（1993年上市）——20年康緣藥業(yè)——10倍（2002年上市）——11年康美藥業(yè)——10倍（2001年上市）——12年中國(guó)證券市場(chǎng)醫(yī)藥股表現(xiàn)云南白藥——131倍（1993年上市）

“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡?！蓖顿Y亦是如此。

沃倫-巴菲特《滾雪球》

近十年來(lái)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)近十年來(lái)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)中國(guó)近十年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平均增長(zhǎng)速度為16.4，未來(lái)十年預(yù)測(cè)平均增速將達(dá)到23.6%，至2020年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到十萬(wàn)億，位居全球第二，巨大的市場(chǎng)需求刺激著中國(guó)生物醫(yī)藥的研發(fā)投入。中國(guó)醫(yī)藥增長(zhǎng)在全球范圍內(nèi)名列前茅中國(guó)近十年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平均增長(zhǎng)速度為16.4，未來(lái)十年預(yù)測(cè)平均中國(guó)政府將生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新納入國(guó)家戰(zhàn)略中國(guó)政府將生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新納入國(guó)家戰(zhàn)略國(guó)家生物醫(yī)藥的重大專項(xiàng)國(guó)家生物醫(yī)藥的重大專項(xiàng)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一國(guó)家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策?國(guó)務(wù)院--《國(guó)家藥品安全規(guī)劃（2011-2015）》?國(guó)家科技部--《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》?國(guó)家科技部--《醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》?工信部--《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》?發(fā)改委--《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》?商務(wù)部--《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015）》國(guó)家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策?國(guó)務(wù)院--《國(guó)家藥品安全規(guī)劃（20十二五期間:我國(guó)創(chuàng)新藥物研發(fā)的總體目標(biāo)——將突出培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新的特點(diǎn)，突出提高國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力。十二五期間:我國(guó)創(chuàng)新藥物研發(fā)的總體目標(biāo)——將突出培育戰(zhàn)略上市醫(yī)藥公司市值排名前六位上市醫(yī)藥公司市值排名前六位醫(yī)藥長(zhǎng)線價(jià)值股分析三諾生物太安堂同仁堂云南白藥天士力尚榮醫(yī)療安科生物醫(yī)藥長(zhǎng)線價(jià)值股分析三諾生物三諾生物（300298）

主營(yíng)業(yè)務(wù)-生物傳感檢測(cè)產(chǎn)品，是利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售即時(shí)檢測(cè)產(chǎn)品。主要產(chǎn)品為：微量血快速血糖測(cè)試儀及配套血糖檢測(cè)試條，構(gòu)成血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，包括“SXT-1型”、“安穩(wěn)型”、“安準(zhǔn)型”血糖測(cè)試儀等，主要用于血糖監(jiān)測(cè)。安穩(wěn)免調(diào)碼血糖儀智能血糖儀安穩(wěn)血糖儀血糖檢測(cè)試條三諾生物（300298）主營(yíng)業(yè)務(wù)-生物傳感檢測(cè)產(chǎn)品，是利投資亮點(diǎn)—巨大的市場(chǎng)需求：國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)前景廣闊：我國(guó)糖尿病患病人數(shù)已到達(dá)9240萬(wàn)人，每年新增120萬(wàn)，而患者的自我血糖監(jiān)測(cè)率僅在6%-8%之間，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例已經(jīng)達(dá)到90%以上。而公司是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一，截至2011年，公司血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)到13%左右，也是少數(shù)幾個(gè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模血糖試條生產(chǎn)的企業(yè)之一。投資亮點(diǎn)—巨大的市場(chǎng)需求：投資亮點(diǎn)—競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)：三諾產(chǎn)品價(jià)格比國(guó)外進(jìn)口的血糖檢測(cè)儀的價(jià)格要低50%，而產(chǎn)品的性能上基本無(wú)差異，價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。產(chǎn)品商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售所采取的商業(yè)模式為“捆綁式”，公司以低價(jià)多銷血糖儀來(lái)帶動(dòng)試條產(chǎn)品的銷售，而試條產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重達(dá)74.30%，毛利率高達(dá)70%。公司是兩市唯一一家聚焦血糖儀的公司，借力上市知名度大幅提升，將會(huì)享受超越行業(yè)的增長(zhǎng)，成為最快長(zhǎng)大的公司。投資亮點(diǎn)—競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)投資亮點(diǎn)—需求現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境血糖儀滲透率有大幅提升空間：在我國(guó)糖尿病患者中，只有不到10%的城市患者擁有自己的血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，在農(nóng)村該比例不足3%。這與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家高達(dá)90%以上滲透率相距甚遠(yuǎn)?，F(xiàn)國(guó)內(nèi)血糖儀試紙的年消耗量在6億條左右，保守預(yù)計(jì)5年內(nèi)將提升為50億條，5年復(fù)合增長(zhǎng)率53%。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境國(guó)內(nèi)血糖儀和試條70%以上的市場(chǎng)份額被進(jìn)口品牌如強(qiáng)生、羅氏等占據(jù)，國(guó)內(nèi)品牌僅占有30%左右的份額，且大部分集中在二、三線城市的零售市場(chǎng)。投資亮點(diǎn)—需求現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境血糖儀滲透率有大幅提升空間：股價(jià)走勢(shì)圖股價(jià)走勢(shì)圖太安堂（002433）主營(yíng)產(chǎn)品—中成藥的研發(fā),生產(chǎn)和銷售，主要生產(chǎn)“消炎癬濕藥膏”、“膚特靈”、“麒麟丸”、“心寶丸”、“祛痹舒肩丸”等高療效的中醫(yī)藥產(chǎn)品，已形成鈹寶、麗人、麒麟三大品牌下較為完備的產(chǎn)品體系。擁有352個(gè)藥品品種的生產(chǎn)批件，其中22個(gè)藥品是國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種，3個(gè)產(chǎn)品是國(guó)家中藥保護(hù)品種，97個(gè)藥品被列入基本藥物目錄。心寶丸溫補(bǔ)心腎，益氣助陽(yáng)，活血通脈

麒麟丸補(bǔ)腎填精，益氣養(yǎng)血

袪痹舒肩丸袪風(fēng)寒，強(qiáng)筋骨，益氣血，止痹痛。用于肩周炎風(fēng)寒痹癥者太安堂（002433）主營(yíng)產(chǎn)品—中成藥的研發(fā),生產(chǎn)和銷售，主投資亮點(diǎn)—老字號(hào)企業(yè)太安堂是著名的中醫(yī)藥老字號(hào)，具有將近500年的歷史，核心技術(shù)源自明代太醫(yī)院。公司創(chuàng)始人柯樹泉先生是太安堂始祖柯玉井公的第十三代傳人，“太安堂”收藏的御方、驗(yàn)方、藥理是開發(fā)現(xiàn)代特效中成藥的無(wú)價(jià)之寶，有祖?zhèn)饔t(yī)寶典《萬(wàn)氏醫(yī)貫》的醫(yī)藥精髓。投資亮點(diǎn)—老字號(hào)企業(yè)太安堂是著名的中醫(yī)藥老字號(hào)，具有將近50投資亮點(diǎn)—業(yè)績(jī)放量皮膚病用藥--消炎癬濕膏：實(shí)行渠道下沉戰(zhàn)略，確保穩(wěn)定增長(zhǎng)心腦血管用藥--心寶丸：豐富產(chǎn)品系列，擴(kuò)大市場(chǎng)發(fā)展空間不孕不育用藥--麒麟丸：獨(dú)家生產(chǎn)的國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種2011年，主打產(chǎn)品消炎癬濕膏、麒麟丸、心寶丸銷售收入分別達(dá)到1.3億元、4693萬(wàn)元和4617萬(wàn)元。2012年皮膚藥收入增速有望達(dá)到25%，麒麟丸、心寶丸有望過(guò)億，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-40%。公司中長(zhǎng)期營(yíng)收規(guī)劃目標(biāo)：預(yù)計(jì)2013年—2017年年末營(yíng)收規(guī)模達(dá)30億，折合年均增速30%至50%，麒麟丸等幾項(xiàng)拳頭藥品都要達(dá)到3-5億的單品規(guī)模?！蓖顿Y亮點(diǎn)—業(yè)績(jī)放量皮膚病用藥--消炎癬濕膏：實(shí)行渠道下沉戰(zhàn)略投資亮點(diǎn)—行業(yè)并購(gòu)整合公司通過(guò)一系列戰(zhàn)略合作和收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)橫向資源整合。獨(dú)家代理貴州綠太陽(yáng)制藥有限公司五個(gè)苗藥品種。收購(gòu)廣東雷霆國(guó)藥有限公司的70個(gè)藥品生產(chǎn)批文。收購(gòu)潮州市杉源投資有限公司100%股權(quán)，從而間接控股廣東宏興集團(tuán)股份有限公司，獲得宏興集團(tuán)203個(gè)中藥藥品品種。宏興集團(tuán)是百年中藥企業(yè)，曾經(jīng)與同仁堂齊名有“南宏興、北同仁”之稱投資亮點(diǎn)—行業(yè)并購(gòu)整合公司通過(guò)一系列戰(zhàn)略合作和收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)橫投資亮點(diǎn)—市場(chǎng)空間巨大心腦血管疾病：我國(guó)心腦血管疾病患者已經(jīng)超過(guò)2.7億人！世界衛(wèi)生組織估計(jì)每年有1750萬(wàn)人死于心血管疾病和腦卒中，我國(guó)每年死于心腦血管疾病近300萬(wàn)人，占我國(guó)每年總死亡病因的51%。2011年的心血管病藥物市場(chǎng)規(guī)模大約有850億元人民幣左右。不孕不育疾?。骸?012年中國(guó)男性精子質(zhì)量調(diào)查白皮書》的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)不孕不育男女超過(guò)5000萬(wàn)，并仍逐年增加，生育危機(jī)即將到來(lái)的刺激相關(guān)藥物需求大幅攀升。目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有同仁堂和君山制藥等少數(shù)公司。皮膚病類疾?。簱?jù)統(tǒng)計(jì)，皮膚病在我國(guó)的總患病率為1.23%，且近年來(lái)有上升的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前年我國(guó)皮膚外用藥市場(chǎng)規(guī)模約為120億元，公司消炎癬濕膏屬于抗真菌類藥物，因其療效獨(dú)特、簡(jiǎn)單易用等優(yōu)點(diǎn)，深受患者的信賴。市場(chǎng)上同功能的皮膚用藥三九皮炎平年銷售額5億元以上，達(dá)克寧銷售超6億元，而公司整個(gè)皮膚藥業(yè)務(wù)收入2.7億元，增長(zhǎng)空間還很大。注：數(shù)據(jù)來(lái)源-中國(guó)醫(yī)藥信息網(wǎng)，人民網(wǎng)。投資亮點(diǎn)—市場(chǎng)空間巨大心腦血管疾?。何覈?guó)心腦血管疾病患者已經(jīng)股價(jià)走勢(shì)圖股價(jià)走勢(shì)圖未來(lái)行業(yè)企穩(wěn)走強(qiáng)的催化劑新版基藥目錄有望年底發(fā)布，國(guó)家大新藥創(chuàng)制戰(zhàn)略。我國(guó)已進(jìn)入人口老齡化階段，市場(chǎng)空間巨大。股價(jià)大幅下跌之后，估值回歸到歷史中低位。業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥上市公司整體收入同比增長(zhǎng)19.42%，凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益，下同）同比增長(zhǎng)9.22%，均較中報(bào)有小幅提升。未來(lái)行業(yè)企穩(wěn)走強(qiáng)的催化劑新版基藥目錄有望年底發(fā)布，國(guó)家大新藥謝謝!謝謝!第二講

五力模型分析第二講五力分析模型：是邁克爾·波特(MichaelPorter)于80年代初提出，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略制定產(chǎn)生全球性的深遠(yuǎn)影響。用于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的分析，可以有效的分析客戶的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。五力分別是：供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力。一、什么是五力模型五力分析模型：是邁克爾·波特(MichaelPorter)五力模型分析圖五力模型分析圖潛在進(jìn)入者的威脅1.進(jìn)入障礙：產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入本產(chǎn)業(yè)時(shí)所必須付出的各種代價(jià)

結(jié)構(gòu)性障礙－－規(guī)模經(jīng)濟(jì)－－產(chǎn)品差別化－－資本的需求－－轉(zhuǎn)換成本－－分銷渠道－－與規(guī)模經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)的優(yōu)勢(shì)－－政府政策

行為性障礙

－－制進(jìn)入定價(jià)－－進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域潛在進(jìn)入者的威脅1.進(jìn)入障礙：產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入本產(chǎn)業(yè)時(shí)所必進(jìn)入障礙的構(gòu)成因素1.

規(guī)模經(jīng)濟(jì)（EconomicofScale）隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品成本下降的產(chǎn)業(yè)特性。產(chǎn)業(yè)的最低有效規(guī)模越高，進(jìn)入障礙越大。

結(jié)構(gòu)性障礙——規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)入障礙的構(gòu)成因素結(jié)構(gòu)性障礙——規(guī)模經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性障礙——產(chǎn)品差別化2.差異化的程度

差異化程度越高，進(jìn)入障礙越大。產(chǎn)品與服務(wù)對(duì)顧客需求的獨(dú)特針對(duì)性。差異化的內(nèi)容：例如，獨(dú)特質(zhì)量與性能；品牌、形象；服務(wù)；產(chǎn)品組合等碳酸飲料市場(chǎng)獲利豐厚，但許多企業(yè)止步不前，原因？結(jié)構(gòu)性障礙——產(chǎn)品差別化2.差異化的程度產(chǎn)品差異在哪里vs產(chǎn)品差異在哪里vs結(jié)構(gòu)性障礙——轉(zhuǎn)換成本

3.轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本一般顧客或買方的轉(zhuǎn)換成本.概念：指顧客為了更換供應(yīng)商而必須付出的額外費(fèi)用供應(yīng)商對(duì)顧客越重要，顧客的轉(zhuǎn)換成本越高。

轉(zhuǎn)換成本包括多個(gè)方面重新培訓(xùn)自己的員工所需的成本；新的輔助設(shè)備的成本；檢驗(yàn)考核新購(gòu)產(chǎn)品所需的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和成本；需要銷售者提供技術(shù)上的幫助；新銷售的產(chǎn)品需要買方重新設(shè)計(jì)產(chǎn)品，或改變使用者的角色；轉(zhuǎn)換成本是一種十分有效的競(jìng)爭(zhēng)武器——強(qiáng)化企業(yè)與顧客的聯(lián)系結(jié)構(gòu)性障礙——轉(zhuǎn)換成本3.轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本vs轉(zhuǎn)換成本vs轉(zhuǎn)換成本vs轉(zhuǎn)換成本vs供應(yīng)商議價(jià)能力供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)能力取決于以下因素：1、供應(yīng)者的集中程度和行業(yè)集中度（鐵礦石）2、供應(yīng)品的可替代程度（鋼企）3、本行業(yè)對(duì)于供應(yīng)者的重要性（乳品企業(yè)）4、供應(yīng)品對(duì)本行業(yè)生產(chǎn)的重要性（CPU）5、供應(yīng)品的特色和轉(zhuǎn)變費(fèi)用（ERP）6、供應(yīng)者前向一體化的可能性7、本行業(yè)內(nèi)企業(yè)后向一體化的可能性8、信息的掌握程度（網(wǎng)店）供應(yīng)商議價(jià)能力供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)能力取決于以下因素：購(gòu)買者議價(jià)能力來(lái)自購(gòu)買者的壓力取決于以下因素：1、購(gòu)買者的集中程度（團(tuán)購(gòu)）2、產(chǎn)品在購(gòu)買者成本中所占的比重3、本行業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度（吉列刀片）4、轉(zhuǎn)換成本5、購(gòu)買者的盈利能力6、購(gòu)買者后向一體化的可能性7、本行業(yè)前向一體化的可能性8、本行業(yè)產(chǎn)品對(duì)購(gòu)買者產(chǎn)品質(zhì)量的影響程度9、購(gòu)買者掌握的信息購(gòu)買者議價(jià)能力來(lái)自購(gòu)買者的壓力取決于以下因素：T型生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下游企業(yè)具有一定的上游生產(chǎn)能力可以提高談判地位，注意：下游企業(yè)可以采用參資的方式，以少量的資本投入來(lái)控制上游。T型生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下游企業(yè)具有一定的上游生產(chǎn)能力可以提高談判地位，替代品的威脅替代品是指那些與本行業(yè)產(chǎn)品具有相同或相似功能的產(chǎn)品。

包括：直接替代品（三星-蘋果-oppo、摩托羅拉）間接替代品（電視對(duì)電影院、牛肉對(duì)豬肉）替代品的威脅替代品是指那些與本行業(yè)產(chǎn)品具有相同或相似功能的產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者1，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量（汽車產(chǎn)業(yè)）2，缺少產(chǎn)品差別化，用戶的轉(zhuǎn)換成本低3，固定成本高4，生產(chǎn)能力大幅度提高5，退出壁壘：固定成本（解約成本）戰(zhàn)略相關(guān)性情感障礙政府和社會(huì)因素（失業(yè)問(wèn)題）行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者1，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量（汽車產(chǎn)業(yè)）謝謝謝謝醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析孤鷹提供技術(shù),任您自由發(fā)揮!華鑫證券西安科技路營(yíng)業(yè)部——王艷云

醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析孤鷹提供技術(shù),任您自由發(fā)揮!華鑫證券西安科46

課件內(nèi)容潛力個(gè)股分析2醫(yī)藥行業(yè)分析11課件內(nèi)容潛力個(gè)股分析2醫(yī)藥行業(yè)分析1王艷云先生經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，畢業(yè)于延安大學(xué)金融系，北京大學(xué)在讀MBA,2010年1月加入華鑫證券西安科技路營(yíng)業(yè)部，目前任營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)、IB專員，融資融券專員。2010年9月—10月參加華鑫證券與北京天相投資顧問(wèn)公司合作的首屆投資分析師培訓(xùn)；2010年12月參加了湖南期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的期貨IB專項(xiàng)培訓(xùn)；2011年4月—6月在天相投資顧問(wèn)公司北京總部學(xué)習(xí)宏觀與行業(yè)研究；2012年3月至今北京大學(xué)MBA證券投資實(shí)戰(zhàn)操盤特訓(xùn)班在讀。五年投資經(jīng)歷，三年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)（證券基礎(chǔ)、交易、基金、分析）以及期貨從業(yè)資格，證書編號(hào)：S1050110070003。王艷云先生經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，畢業(yè)于延安大學(xué)金融系，北京大學(xué)在讀MB醫(yī)藥行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)醫(yī)藥行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)醫(yī)藥—價(jià)值投資的溫床美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)沃頓商學(xué)院西格爾教授（JeremyJ.Siegel）在他的著作《投資者的未來(lái)》，分析了1957年到2003年這46年期間美國(guó)表現(xiàn)最佳的20家基業(yè)長(zhǎng)青公司，這些公司為年復(fù)合收益13.58%~19.75%，需要引起注意的是，這20家公司中有6家是醫(yī)藥行業(yè)股，其股票累計(jì)上漲倍數(shù)是：雅培——1280倍、百時(shí)美施貴寶——1208倍、輝瑞——1054倍、默克——1002倍、先靈葆雅——536倍、惠氏——460倍、在20家基業(yè)長(zhǎng)青股中分列第2、3、5、7、15、18位。醫(yī)藥—價(jià)值投資的溫床美國(guó)市場(chǎng)：美國(guó)沃頓商學(xué)院西格爾教授（Je中國(guó)證券市場(chǎng)醫(yī)藥股表現(xiàn)云南白藥——131倍（1993年上市）——20年雙鷺?biāo)帢I(yè)——44倍（2004年上市）——9年?yáng)|阿阿膠——40倍（1996年上市）——17年長(zhǎng)春高新——25倍（1996年上市）——17年天士力——21倍（2002年上市）——11年片仔癀

——20倍（2003年上市）——10年人福醫(yī)藥——18倍（1997年上市）——16年通化東寶——17倍（1994年上市）——19年同仁堂

——17倍（1997年上市）——16年恒瑞醫(yī)藥——17倍（2000年上市）——13年麗珠集團(tuán)——13倍（1993年上市）——20年康緣藥業(yè)——10倍（2002年上市）——11年康美藥業(yè)——10倍（2001年上市）——12年中國(guó)證券市場(chǎng)醫(yī)藥股表現(xiàn)云南白藥——131倍（1993年上市）

“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡?！蓖顿Y亦是如此。

沃倫-巴菲特《滾雪球》

近十年來(lái)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)近十年來(lái)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)中國(guó)近十年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平均增長(zhǎng)速度為16.4，未來(lái)十年預(yù)測(cè)平均增速將達(dá)到23.6%，至2020年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到十萬(wàn)億，位居全球第二，巨大的市場(chǎng)需求刺激著中國(guó)生物醫(yī)藥的研發(fā)投入。中國(guó)醫(yī)藥增長(zhǎng)在全球范圍內(nèi)名列前茅中國(guó)近十年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平均增長(zhǎng)速度為16.4，未來(lái)十年預(yù)測(cè)平均中國(guó)政府將生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新納入國(guó)家戰(zhàn)略中國(guó)政府將生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新納入國(guó)家戰(zhàn)略國(guó)家生物醫(yī)藥的重大專項(xiàng)國(guó)家生物醫(yī)藥的重大專項(xiàng)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一國(guó)家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策?國(guó)務(wù)院--《國(guó)家藥品安全規(guī)劃（2011-2015）》?國(guó)家科技部--《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》?國(guó)家科技部--《醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》?工信部--《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》?發(fā)改委--《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》?商務(wù)部--《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015）》國(guó)家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策?國(guó)務(wù)院--《國(guó)家藥品安全規(guī)劃（20十二五期間:我國(guó)創(chuàng)新藥物研發(fā)的總體目標(biāo)——將突出培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新的特點(diǎn)，突出提高國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力。十二五期間:我國(guó)創(chuàng)新藥物研發(fā)的總體目標(biāo)——將突出培育戰(zhàn)略上市醫(yī)藥公司市值排名前六位上市醫(yī)藥公司市值排名前六位醫(yī)藥長(zhǎng)線價(jià)值股分析三諾生物太安堂同仁堂云南白藥天士力尚榮醫(yī)療安科生物醫(yī)藥長(zhǎng)線價(jià)值股分析三諾生物三諾生物（300298）

主營(yíng)業(yè)務(wù)-生物傳感檢測(cè)產(chǎn)品，是利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售即時(shí)檢測(cè)產(chǎn)品。主要產(chǎn)品為：微量血快速血糖測(cè)試儀及配套血糖檢測(cè)試條，構(gòu)成血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，包括“SXT-1型”、“安穩(wěn)型”、“安準(zhǔn)型”血糖測(cè)試儀等，主要用于血糖監(jiān)測(cè)。安穩(wěn)免調(diào)碼血糖儀智能血糖儀安穩(wěn)血糖儀血糖檢測(cè)試條三諾生物（300298）主營(yíng)業(yè)務(wù)-生物傳感檢測(cè)產(chǎn)品，是利投資亮點(diǎn)—巨大的市場(chǎng)需求：國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)前景廣闊：我國(guó)糖尿病患病人數(shù)已到達(dá)9240萬(wàn)人，每年新增120萬(wàn)，而患者的自我血糖監(jiān)測(cè)率僅在6%-8%之間，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例已經(jīng)達(dá)到90%以上。而公司是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一，截至2011年，公司血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)到13%左右，也是少數(shù)幾個(gè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模血糖試條生產(chǎn)的企業(yè)之一。投資亮點(diǎn)—巨大的市場(chǎng)需求：投資亮點(diǎn)—競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)：三諾產(chǎn)品價(jià)格比國(guó)外進(jìn)口的血糖檢測(cè)儀的價(jià)格要低50%，而產(chǎn)品的性能上基本無(wú)差異，價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。產(chǎn)品商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售所采取的商業(yè)模式為“捆綁式”，公司以低價(jià)多銷血糖儀來(lái)帶動(dòng)試條產(chǎn)品的銷售，而試條產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重達(dá)74.30%，毛利率高達(dá)70%。公司是兩市唯一一家聚焦血糖儀的公司，借力上市知名度大幅提升，將會(huì)享受超越行業(yè)的增長(zhǎng)，成為最快長(zhǎng)大的公司。投資亮點(diǎn)—競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)投資亮點(diǎn)—需求現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境血糖儀滲透率有大幅提升空間：在我國(guó)糖尿病患者中，只有不到10%的城市患者擁有自己的血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，在農(nóng)村該比例不足3%。這與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家高達(dá)90%以上滲透率相距甚遠(yuǎn)。現(xiàn)國(guó)內(nèi)血糖儀試紙的年消耗量在6億條左右，保守預(yù)計(jì)5年內(nèi)將提升為50億條，5年復(fù)合增長(zhǎng)率53%。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境國(guó)內(nèi)血糖儀和試條70%以上的市場(chǎng)份額被進(jìn)口品牌如強(qiáng)生、羅氏等占據(jù)，國(guó)內(nèi)品牌僅占有30%左右的份額，且大部分集中在二、三線城市的零售市場(chǎng)。投資亮點(diǎn)—需求現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境血糖儀滲透率有大幅提升空間：股價(jià)走勢(shì)圖股價(jià)走勢(shì)圖太安堂（002433）主營(yíng)產(chǎn)品—中成藥的研發(fā),生產(chǎn)和銷售，主要生產(chǎn)“消炎癬濕藥膏”、“膚特靈”、“麒麟丸”、“心寶丸”、“祛痹舒肩丸”等高療效的中醫(yī)藥產(chǎn)品，已形成鈹寶、麗人、麒麟三大品牌下較為完備的產(chǎn)品體系。擁有352個(gè)藥品品種的生產(chǎn)批件，其中22個(gè)藥品是國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種，3個(gè)產(chǎn)品是國(guó)家中藥保護(hù)品種，97個(gè)藥品被列入基本藥物目錄。心寶丸溫補(bǔ)心腎，益氣助陽(yáng)，活血通脈

麒麟丸補(bǔ)腎填精，益氣養(yǎng)血

袪痹舒肩丸袪風(fēng)寒，強(qiáng)筋骨，益氣血，止痹痛。用于肩周炎風(fēng)寒痹癥者太安堂（002433）主營(yíng)產(chǎn)品—中成藥的研發(fā),生產(chǎn)和銷售，主投資亮點(diǎn)—老字號(hào)企業(yè)太安堂是著名的中醫(yī)藥老字號(hào)，具有將近500年的歷史，核心技術(shù)源自明代太醫(yī)院。公司創(chuàng)始人柯樹泉先生是太安堂始祖柯玉井公的第十三代傳人，“太安堂”收藏的御方、驗(yàn)方、藥理是開發(fā)現(xiàn)代特效中成藥的無(wú)價(jià)之寶，有祖?zhèn)饔t(yī)寶典《萬(wàn)氏醫(yī)貫》的醫(yī)藥精髓。投資亮點(diǎn)—老字號(hào)企業(yè)太安堂是著名的中醫(yī)藥老字號(hào)，具有將近50投資亮點(diǎn)—業(yè)績(jī)放量皮膚病用藥--消炎癬濕膏：實(shí)行渠道下沉戰(zhàn)略，確保穩(wěn)定增長(zhǎng)心腦血管用藥--心寶丸：豐富產(chǎn)品系列，擴(kuò)大市場(chǎng)發(fā)展空間不孕不育用藥--麒麟丸：獨(dú)家生產(chǎn)的國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種2011年，主打產(chǎn)品消炎癬濕膏、麒麟丸、心寶丸銷售收入分別達(dá)到1.3億元、4693萬(wàn)元和4617萬(wàn)元。2012年皮膚藥收入增速有望達(dá)到25%，麒麟丸、心寶丸有望過(guò)億，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-40%。公司中長(zhǎng)期營(yíng)收規(guī)劃目標(biāo)：預(yù)計(jì)2013年—2017年年末營(yíng)收規(guī)模達(dá)30億，折合年均增速30%至50%，麒麟丸等幾項(xiàng)拳頭藥品都要達(dá)到3-5億的單品規(guī)模?！蓖顿Y亮點(diǎn)—業(yè)績(jī)放量皮膚病用藥--消炎癬濕膏：實(shí)行渠道下沉戰(zhàn)略投資亮點(diǎn)—行業(yè)并購(gòu)整合公司通過(guò)一系列戰(zhàn)略合作和收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)橫向資源整合。獨(dú)家代理貴州綠太陽(yáng)制藥有限公司五個(gè)苗藥品種。收購(gòu)廣東雷霆國(guó)藥有限公司的70個(gè)藥品生產(chǎn)批文。收購(gòu)潮州市杉源投資有限公司100%股權(quán)，從而間接控股廣東宏興集團(tuán)股份有限公司，獲得宏興集團(tuán)203個(gè)中藥藥品品種。宏興集團(tuán)是百年中藥企業(yè)，曾經(jīng)與同仁堂齊名有“南宏興、北同仁”之稱投資亮點(diǎn)—行業(yè)并購(gòu)整合公司通過(guò)一系列戰(zhàn)略合作和收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)橫投資亮點(diǎn)—市場(chǎng)空間巨大心腦血管疾病：我國(guó)心腦血管疾病患者已經(jīng)超過(guò)2.7億人！世界衛(wèi)生組織估計(jì)每年有1750萬(wàn)人死于心血管疾病和腦卒中，我國(guó)每年死于心腦血管疾病近300萬(wàn)人，占我國(guó)每年總死亡病因的51%。2011年的心血管病藥物市場(chǎng)規(guī)模大約有850億元人民幣左右。不孕不育疾病：《2012年中國(guó)男性精子質(zhì)量調(diào)查白皮書》的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)不孕不育男女超過(guò)5000萬(wàn)，并仍逐年增加，生育危機(jī)即將到來(lái)的刺激相關(guān)藥物需求大幅攀升。目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅有同仁堂和君山制藥等少數(shù)公司。皮膚病類疾?。簱?jù)統(tǒng)計(jì)，皮膚病在我國(guó)的總患病率為1.23%，且近年來(lái)有上升的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前年我國(guó)皮膚外用藥市場(chǎng)規(guī)模約為120億元，公司消炎癬濕膏屬于抗真菌類藥物，因其療效獨(dú)特、簡(jiǎn)單易用等優(yōu)點(diǎn)，深受患者的信賴。市場(chǎng)上同功能的皮膚用藥三九皮炎平年銷售額5億元以上，達(dá)克寧銷售超6億元，而公司整個(gè)皮膚藥業(yè)務(wù)收入2.7億元，增長(zhǎng)空間還很大。注：數(shù)據(jù)來(lái)源-中國(guó)醫(yī)藥信息網(wǎng)，人民網(wǎng)。投資亮點(diǎn)—市場(chǎng)空間巨大心腦血管疾?。何覈?guó)心腦血管疾病患者已經(jīng)股價(jià)走勢(shì)圖股價(jià)走勢(shì)圖未來(lái)行業(yè)企穩(wěn)走強(qiáng)的催化劑新版基藥目錄有望年底發(fā)布，國(guó)家大新藥創(chuàng)制戰(zhàn)略。我國(guó)已進(jìn)入人口老齡化階段，市場(chǎng)空間巨大。股價(jià)大幅下跌之后，估值回歸到歷史中低位。業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥上市公司整體收入同比增長(zhǎng)19.42%，凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益，下同）同比增長(zhǎng)9.22%，均較中報(bào)有小幅提升。未來(lái)行業(yè)企穩(wěn)走強(qiáng)的催化劑新版基藥目錄有望年底發(fā)布，國(guó)家大新藥謝謝!謝謝!第二講

五力模型分析第二講五力分析模型：是邁克爾·波特(MichaelPorter)于80年代初提出，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略制定產(chǎn)生全球性的深遠(yuǎn)影響。用于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的分析，可以有效的分析客戶的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。五力分別是：供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力。一、什么是五力模型五力分析模型：是邁克爾·波特(MichaelPorter)五力模型分析圖五力模型分析圖潛在進(jìn)入者的威脅1.進(jìn)入障礙：產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入本產(chǎn)業(yè)時(shí)所必須付出的各種代價(jià)

結(jié)構(gòu)性障礙－－規(guī)模經(jīng)濟(jì)－－產(chǎn)品差別化－－資本的需求－－轉(zhuǎn)換成本－－分銷渠道－－與規(guī)模經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)的優(yōu)勢(shì)－－政府政策

行為性障礙

－－制進(jìn)入定價(jià)－－進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域潛在進(jìn)入者的威脅1.進(jìn)入障礙：產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入本產(chǎn)業(yè)時(shí)所必進(jìn)入障礙的構(gòu)成因素1.

規(guī)模經(jīng)濟(jì)（EconomicofScale）隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品成本下降的產(chǎn)業(yè)特性。產(chǎn)業(yè)的最低