蘭石重裝研究報(bào)告：經(jīng)營(yíng)效率提升明顯新能源領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力

蘭石重裝研究報(bào)告：經(jīng)營(yíng)效率提升明顯，新能源領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力一、石化裝備制造業(yè)的先行者，積極轉(zhuǎn)型新能源裝備制造領(lǐng)域蘭石重裝始建于1953年，是中國(guó)石化裝備制造業(yè)的先行者。公司前身是國(guó)家“一五”

期間的156個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一——蘭州煉油化工設(shè)備廠，2014年10月，公司在上交所上市。69年來(lái)，蘭石重裝經(jīng)歷了從小到大、由弱到強(qiáng)的發(fā)展歷程，大致可分為

“夯基蓄勢(shì)、轉(zhuǎn)型賦能、跨越發(fā)展”三個(gè)重要階段：（1）重裝上市，牢筑基石：2014年10月，公司在上交所上市，為公司轉(zhuǎn)型升級(jí)搭建了資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。同年11月，蘭石重裝高端裝備產(chǎn)業(yè)園作為甘肅省最大的出城入園項(xiàng)目正式投入使用，公司規(guī)模和產(chǎn)能比搬遷前提升3倍，具備年產(chǎn)10萬(wàn)噸以上的裝備制造能力，為公司夯實(shí)了裝備制造基礎(chǔ)能力。（2）補(bǔ)齊短板，轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)：2017年11月，蘭石重裝收購(gòu)瑞澤設(shè)計(jì)院51%控股權(quán)，快速破解工程化設(shè)計(jì)短板，補(bǔ)充公司在全容器制造與服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)設(shè)計(jì)和工程總承包業(yè)務(wù)的緊缺力量。（3）內(nèi)生發(fā)展與外延并購(gòu)并舉，新能源轉(zhuǎn)型提速：2021年，公司完成現(xiàn)金收購(gòu)中核嘉華55%股權(quán)事宜，成功介入放射性物品貯運(yùn)及核乏燃料后處理行業(yè)。同年，研制的青海亞洲硅業(yè)3萬(wàn)噸/年多晶硅項(xiàng)目首臺(tái)（套）國(guó)產(chǎn)化N08810（鎳基合金）冷氫化反應(yīng)器完工發(fā)運(yùn)，公司由傳統(tǒng)能源裝備制造向新能源裝備制造的轉(zhuǎn)型提速。蘭石重裝主要業(yè)務(wù)包括：傳統(tǒng)能源裝備（煉油化工、煤化工、化工新材料等領(lǐng)域）、新能源裝備（核能、光伏多晶硅、氫能等領(lǐng)域）、工業(yè)智能裝備（快速鍛造液壓機(jī)組、工業(yè)機(jī)器人等）以及節(jié)能環(huán)保裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、檢測(cè)、檢維修服務(wù)及工程總承包。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，甘肅省國(guó)資委為實(shí)際控制人。公司控股股東為蘭石集團(tuán)，持有公司52.09%的股份。公司實(shí)際控制人為甘肅省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。公司現(xiàn)有重工公司、換熱公司等6家一級(jí)全資子公司，并持有3家一級(jí)控股子公司瑞澤石化、中核嘉華及蘭石植源。21年公司收入重回增長(zhǎng)軌道，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2018年，受市場(chǎng)低迷、上下游（上游供應(yīng)商先款后貨，下游客戶回款不暢）兩端雙重?cái)D壓、設(shè)備出產(chǎn)期累積攤銷固定成本過(guò)大等因素影響，公司歸母凈利潤(rùn)大幅下降，虧損15.11億元；2020年，疫情拖累復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度導(dǎo)致公司產(chǎn)品產(chǎn)出量下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.01億元，同比下降15.62%，疊加公司計(jì)提大額減值準(zhǔn)備影響，歸母凈利潤(rùn)虧損2.85億元；2021年，公司新能源轉(zhuǎn)型成效初顯，運(yùn)營(yíng)效率有所提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.37億元，同比增長(zhǎng)39.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，成功扭虧為盈；22Q1，盡管三月份國(guó)內(nèi)疫情拖累部分產(chǎn)品交付及收入確認(rèn)進(jìn)度，但公司仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.07億元，同比增長(zhǎng)12.13%；歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)24.35%。21年盈利能力有所恢復(fù)。2018年，受供需格局惡化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、成本滯后效應(yīng)等因素?cái)_動(dòng)，公司毛利率及凈利率大幅下滑至-14.85%及-58.28%；2020年，受疫情影響，公司毛利率及凈利率繼續(xù)維持低位，分別為10.60%及-9.30%；2021年，伴隨公司轉(zhuǎn)型逐步深入，新能源業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加檢維修、EPC工程服務(wù)等毛利率高的高端服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比明顯提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由規(guī)模導(dǎo)向向利潤(rùn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，公司毛利率上升至16.83%，同比增加6.23pct，凈利率達(dá)3.30%，同比增加12.60pct，逐步恢復(fù)至疫情前盈利水平。銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，研發(fā)投入持續(xù)加碼。2021年，得益于規(guī)模效應(yīng)及運(yùn)營(yíng)效率提升，公司銷售費(fèi)用率由1.74%下降至1.65%；同期利息支出明顯減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由7.53%下降至4.91%；管理費(fèi)用率小幅上升，由5.13%上升到5.53%。此外，伴隨公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，向核能、光伏、氫能等新能源裝備制造領(lǐng)域新增研發(fā)投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增加191.04%，研發(fā)費(fèi)用率由1.09%上升至2.28%。向新能源裝備制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)階段傳統(tǒng)能源裝備業(yè)務(wù)仍為公司貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，隨著公司積極轉(zhuǎn)型，新能源裝備業(yè)務(wù)收入逐步放量。2021年，傳統(tǒng)能源裝備業(yè)務(wù)占比49.41%，同比下降15.29pct，新能源裝備業(yè)務(wù)占比12.00%，同比上升8.75pct。據(jù)公司“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要，到“十四五”末，公司希望新能源裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將提升至50%以上。此外，公司積極拓展工程總包市場(chǎng)，由單一制造向工程總包轉(zhuǎn)型，工程總包業(yè)務(wù)占比由2020年的17.85%上升至2021年的22.50%。新能源裝備業(yè)務(wù)及工程總包業(yè)務(wù)毛利率明顯提升。相比于2020年，2021年公司新能源裝備毛利率由6.75%上升至18.80%，主要原因系核能、多晶硅、氫能產(chǎn)品銷量同比增加，規(guī)模效應(yīng)下固定費(fèi)用攤??；工程總包業(yè)務(wù)方面，本期EPC項(xiàng)目中附加值高的自制設(shè)備增加，導(dǎo)致工程總包毛利率由52.36%提升至76.47%；此外，傳統(tǒng)能源裝備業(yè)務(wù)毛利率由12.81%上升至16.88%，工業(yè)智能裝備業(yè)務(wù)毛利率由8.71%上升至13.11%；節(jié)能環(huán)保裝備及技術(shù)服務(wù)毛利率有所下滑，其中節(jié)能環(huán)保裝備業(yè)務(wù)毛利率由14.10%下降至11.43%，技術(shù)服務(wù)毛利率由50.44%下降至35.49%。二、乘雙碳之風(fēng)，新能源裝備前景廣闊（一）核電發(fā)展步伐加快，產(chǎn)業(yè)鏈將受益核電逐漸回暖，核準(zhǔn)節(jié)奏加速推進(jìn)。2011年日本福島事件后，中國(guó)核電審批陷入沉寂，在2011至2019年間，僅2012年和2015年通過(guò)了3臺(tái)、8臺(tái)機(jī)組核準(zhǔn)。2019年核電重啟，政策態(tài)度也逐漸轉(zhuǎn)為積極。2021年3月的《政府工作報(bào)告》近十年來(lái)首次提出“在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電”。2022年4月20日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議指出，要在嚴(yán)監(jiān)管、確保絕對(duì)安全前提下有序發(fā)展核電。對(duì)經(jīng)全面評(píng)估審查、已納入國(guó)家規(guī)劃的浙江三門(mén)、山東海陽(yáng)、廣東陸豐三個(gè)核電新建機(jī)組項(xiàng)目予以核準(zhǔn)，根據(jù)核聞天下公眾號(hào)披露，這三個(gè)核電項(xiàng)目每個(gè)涉及兩臺(tái)機(jī)組，則總數(shù)為6臺(tái)機(jī)組。我國(guó)自主三代核電有望按照每年6-8臺(tái)機(jī)組的核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。核電在我國(guó)清潔能源低碳系統(tǒng)中的作用不斷凸顯。根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，截止2021年12月31日，我國(guó)共有在運(yùn)核電機(jī)組53臺(tái)，總裝機(jī)容量為54.65GW，在建機(jī)組數(shù)量全球第一，19臺(tái)（包括海南昌江多用途模塊式小型堆科技示范工程，甘肅民勤液態(tài)燃料釷基熔鹽實(shí)驗(yàn)堆）共18.53GW。2021年核電發(fā)電量達(dá)4071.41億千瓦時(shí)，占總發(fā)電量的5.02%，較2013年增長(zhǎng)了2.91pct。到2025年，我國(guó)核電在運(yùn)裝機(jī)70GW，在建50GW；到2030年，核電在運(yùn)裝機(jī)量達(dá)到120GW，核電發(fā)電量占全國(guó)發(fā)電量的8%。到2050年中國(guó)的核電裝機(jī)總?cè)萘繉⑦_(dá)到400GW，核電發(fā)電量份額將增加到14.5%。核電在我國(guó)能源體系中的地位有望不斷提升。核電站的綜合國(guó)產(chǎn)化率不斷提升。從大亞灣一期不到1%，到三門(mén)1號(hào)、嶺澳一期的30%，到防城港二期、紅沿河二期的85%，再到華能石島灣高溫氣冷堆機(jī)組的93%，我國(guó)核電站的國(guó)產(chǎn)化率實(shí)現(xiàn)了跨越式的提升。據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，我國(guó)三代自主核電綜合國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)88%以上。核電設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)中國(guó)核電，目前我國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三代核電機(jī)組華龍一號(hào)造價(jià)約為1.6萬(wàn)元/KW左右。華龍一號(hào)機(jī)型的設(shè)備投資占比為38.6%，若按照每年新建6-8臺(tái)裝機(jī)容量為1000MW的核電機(jī)組計(jì)算，未來(lái)每年的核電設(shè)備投資或?qū)⒃?70.6億至494.1億之間。（二）乏燃料后處理需求旺盛，廣闊市場(chǎng)空間有待挖掘乏燃料后處理是核電產(chǎn)業(yè)亟待解決的問(wèn)題。乏燃料是指經(jīng)受過(guò)輻射照射、使用過(guò)的核燃料，放射性強(qiáng)。乏燃料中仍有可觀的鈾和钚可以回收再利用，其中約96%的質(zhì)量為剩余未反應(yīng)的鈾，約1%的質(zhì)量是钚-239和钚-240，故乏燃料后處理可以有效提高鈾資源的利用率以應(yīng)對(duì)我國(guó)鈾資源匱乏的問(wèn)題。此外，乏燃料經(jīng)處理后，高放廢物的體積將被壓縮到原來(lái)的四分之一，其長(zhǎng)期放射性毒性將被降低一個(gè)數(shù)量級(jí)以上。因此，乏燃料后處理可以有效減少核廢物的危害，降低對(duì)環(huán)境的威脅。乏燃料處理的剛性需求持續(xù)累積。隨著我國(guó)核電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，乏燃料的產(chǎn)量及累積量逐步增加。截止2020年我國(guó)乏燃料累計(jì)產(chǎn)生量達(dá)8718噸，2025年我國(guó)乏燃料累計(jì)產(chǎn)生量或?qū)⑦_(dá)到16764噸，2030年我國(guó)乏燃料累計(jì)產(chǎn)生量或?qū)⒃鲋?8285噸。政府部門(mén)對(duì)乏燃料后處理產(chǎn)業(yè)的支持力度持續(xù)上升。2016年，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局編制的《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016-2030年）》中明確指出，要在2030年前基本建成我國(guó)首座800噸大型商用乏燃料后處理廠。另?yè)?jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，自2018年以來(lái)，中央本級(jí)政府性基金支出中乏燃料處理基金支出迅速增長(zhǎng)。2022年，乏燃料處理基金支出預(yù)算數(shù)達(dá)65.76億元，比2021年執(zhí)行數(shù)增加54.93億元，增長(zhǎng)507.2%。其中乏燃料離堆貯存0.93億元，乏燃料后處理相關(guān)科研支出6.19億元等。未來(lái)，政府部門(mén)對(duì)乏燃料后處理產(chǎn)業(yè)的支持力度有望持續(xù)上升。乏燃料后處理產(chǎn)能與實(shí)際需求間存在較大差距，廣闊市場(chǎng)空間有待挖掘。據(jù)景業(yè)智能招股說(shuō)明書(shū)，目前我國(guó)乏燃料處理能力僅為50噸/年，我國(guó)首個(gè)200噸/年的乏燃料后處理廠正在建設(shè)中，該廠建成投產(chǎn)后，我國(guó)合計(jì)250噸/年的乏燃料后處理能力與未來(lái)乏燃料后處理需求存在較大差距，仍需建設(shè)多座乏燃料后處理廠。據(jù)景業(yè)智能招股說(shuō)明書(shū)及《bpEnergyOutlook:2020edition》的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，中國(guó)核電的年均增速為5.4%至6.0%，按5.4%的增速對(duì)乏燃料產(chǎn)出做等比估算，謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)2035年的乏燃料年產(chǎn)出約為2450噸。假設(shè)乏燃料的產(chǎn)量與乏燃料后處理廠建設(shè)完成后的處理能力達(dá)到平衡，則到2035年，對(duì)應(yīng)年處理2450噸乏燃料能力，同時(shí)按照中法兩國(guó)商談中的800噸/年后處理廠的處理能力，假設(shè)一個(gè)后處理廠的處理能力為800噸/年，則估算我國(guó)需要建設(shè)3-4個(gè)后處理廠。中法合作的800噸/年后處理廠投資規(guī)模約為1500億元，由此可推測(cè)2025年前我國(guó)乏燃料處理廠建設(shè)投資總規(guī)模將達(dá)到4500-6000億元。（三）硅料擴(kuò)產(chǎn)浪潮持續(xù)，核心設(shè)備持續(xù)放量國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)，2014年-2021年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能由16.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至51.9萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.79%，在全球多晶硅產(chǎn)能中的占比由38.4%增長(zhǎng)至77.3%，我國(guó)已成為絕對(duì)意義上全球多晶硅的主要生產(chǎn)國(guó)。硅料價(jià)格持續(xù)攀升，新老玩家相繼擴(kuò)產(chǎn)。2021年以來(lái)，由于供應(yīng)鏈上下游產(chǎn)能錯(cuò)配及硅料廠產(chǎn)能建設(shè)和爬坡周期長(zhǎng)等因素，硅料供需失衡，致使價(jià)格快速攀升。截至2022年4月底，國(guó)產(chǎn)硅料市場(chǎng)價(jià)為每千克252元，較2020年1月底上漲245.21%。高額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，各大企業(yè)相繼發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。老玩家方面，通威計(jì)劃在四川樂(lè)山擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能，其中一期10萬(wàn)噸計(jì)劃2022年12月底前投產(chǎn)。除行業(yè)龍頭積極擴(kuò)產(chǎn)外，眾多新玩家相繼入局多晶硅料領(lǐng)域。據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前公布新建、擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)及其他有17家（超過(guò)目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量12家），規(guī)劃產(chǎn)能共計(jì)超過(guò)220萬(wàn)噸/年。根據(jù)2021年以來(lái)各企業(yè)發(fā)布的多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)近290萬(wàn)噸的硅料產(chǎn)能釋放。2022-2025年多晶硅核心設(shè)備市場(chǎng)空間或?qū)⒂馇|規(guī)模。據(jù)硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)，到2022年底，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到100萬(wàn)噸/年以上，比2021年度增加48萬(wàn)噸/年；到2025年底，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸/年以上。根據(jù)大全能源招股說(shuō)明書(shū)，每萬(wàn)噸硅料的核心設(shè)備需求為5.4億元。據(jù)此推算，2022年至2025年新增的348萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能或?qū)?lái)1879.2億元的核心設(shè)備需求。其中，2022年至2025年冷氫化反應(yīng)器的總需求量或?qū)⑦_(dá)208.8億元，還原爐的總需求量或?qū)⑦_(dá)125.28億元。（四）頂層規(guī)劃落地，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來(lái)機(jī)遇頂層設(shè)計(jì)落地，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⑻崴佟?月23日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》，明確了氫能的能源屬性及戰(zhàn)略定位，并提出了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展各階段目標(biāo)。據(jù)《規(guī)劃》，到2025年，我國(guó)燃料電池車輛保有量將達(dá)到約5萬(wàn)輛，部署建設(shè)一批加氫站，可再生能源制氫量達(dá)到10-20萬(wàn)噸/年，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排100-200萬(wàn)噸/年。在2030年碳達(dá)峰情景下，我國(guó)氫氣的年需求量將達(dá)到3715萬(wàn)噸，在終端能源消費(fèi)需求量中占比約為5%，到2050年氫氣需求量將達(dá)到9690萬(wàn)噸。在2060年碳中和情景下，我國(guó)氫氣的年需求量將增至1.3億噸左右，在終端能源消費(fèi)需求量中占比約為20%。政策推動(dòng)下，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⑻崴?。?jù)氫能聯(lián)盟，到2025年我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1萬(wàn)億元，累計(jì)建成加氫站200座；到2050年我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到12萬(wàn)億元，累計(jì)建成加氫站10000座。多省市已將氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提上日程。2020年以來(lái)，全國(guó)多省市相繼出臺(tái)氫能發(fā)展規(guī)劃。以廣東省為例，計(jì)劃在珠三角核心區(qū)、沿海經(jīng)濟(jì)帶布局建設(shè)約300座加氫站，其中廣州、茂名、佛山規(guī)劃到2025年分別建成50座以上/10座/30座，到2030年分別建成100座以上/20座/60座。除廣東省外，河南、山東、上海、河北、江蘇、北京等其他省市的2025年目標(biāo)也均在70座及以上。氫能產(chǎn)業(yè)鏈可分為制氫、儲(chǔ)運(yùn)氫、加氫及氫的綜合應(yīng)用三大環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈上游為制氫，包含氫氣制取、氫氣純化、氫氣液化等。中游為儲(chǔ)存環(huán)節(jié)，主要儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)包括氣態(tài)儲(chǔ)運(yùn)、液態(tài)儲(chǔ)運(yùn)、固態(tài)儲(chǔ)運(yùn)以及有機(jī)液態(tài)儲(chǔ)運(yùn)等，涵蓋儲(chǔ)氫裝置、氫氣運(yùn)輸?shù)?。下游為加氫及氫的綜合應(yīng)用，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榻煌?、工業(yè)、建筑等。隨著我國(guó)制氫技術(shù)逐步成熟，氫能供給結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生較大變化。制氫的主要技術(shù)路線有化石能源重整制氫、工業(yè)副產(chǎn)氣制氫及電解水制氫等。生物質(zhì)直接制氫和太陽(yáng)能光催化分解水制氫等技術(shù)路線仍處于實(shí)驗(yàn)和開(kāi)發(fā)階段，尚未達(dá)到工業(yè)規(guī)模制氫要求。據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)，我國(guó)氫能市場(chǎng)發(fā)展初期（2020-2025年左右），工業(yè)副產(chǎn)制氫因成本較低且接近消費(fèi)市場(chǎng)，將成為供氫的主要來(lái)源；氫能市場(chǎng)發(fā)展中期（2030年左右），煤制氫配合CCS技術(shù)，可再生能源電解水制氫將成為供氫的主要來(lái)源；

氫能市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)期（2050年左右），可再生能源電解水制氫將成為有效供氫主體，煤制氫配合CCS技術(shù)、生物制氫和太陽(yáng)能光催化分解水制氫等技術(shù)將成為有效補(bǔ)充。氣態(tài)儲(chǔ)氫是現(xiàn)階段主要的儲(chǔ)氫方式。氫的儲(chǔ)存主要有氣態(tài)儲(chǔ)氫、液態(tài)儲(chǔ)氫和固體儲(chǔ)氫三種方式。高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫具有充放氫速度快、容器結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)，是現(xiàn)階段主要的儲(chǔ)氫方式。液態(tài)儲(chǔ)氫具有儲(chǔ)氫密度高等優(yōu)勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)液氫已在航天工程中成功使用，民用缺乏相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。固體儲(chǔ)氫是以金屬氫化物、化學(xué)氰化物或納米材料等作為儲(chǔ)氫載體，通過(guò)化學(xué)吸附和物理吸附的方式實(shí)現(xiàn)氫的存儲(chǔ)，具有儲(chǔ)氫密度高、儲(chǔ)氫壓力低、安全性好、放氫純度高等優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)固態(tài)儲(chǔ)氫已在分布式發(fā)電中得到示范應(yīng)用。（五）傳統(tǒng)能源裝備市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展石油煉化企業(yè)擴(kuò)大資本開(kāi)支，或?qū)?dòng)傳統(tǒng)能源裝備市場(chǎng)需求。2020年下半年以來(lái)，油價(jià)持續(xù)攀升，疊加2022年俄烏沖突影響，2022年1-5月布倫特原油期貨結(jié)算均價(jià)達(dá)102.33美元/桶，比2020年末的51.80美元/桶上漲97.55%。受原油價(jià)格回升因素影響，國(guó)內(nèi)石油煉化企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大資本開(kāi)支。22Q1中石油、中石化、中海油資本開(kāi)支分別為518.91/355.67/152.19億元，分別同比增長(zhǎng)39.89%、29.73%、4.65%。下游石化企業(yè)增大資本性投入，傳統(tǒng)能源裝備市場(chǎng)或?qū)⑹芤妗捇袠I(yè)投資有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。盡管煉油化工項(xiàng)目審批從2020年開(kāi)始收緊，新增項(xiàng)目投資減少，但大型煉化一體化項(xiàng)目仍處于增長(zhǎng)階段，行業(yè)邁向大型化、一體化、集群化以及規(guī)模化發(fā)展格局。且2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”后，符合能效標(biāo)桿的大煉化新項(xiàng)目審批有望逐步正?；?022年以來(lái)，已有浙石化煉化一體化項(xiàng)目二期、盛虹煉化一體化項(xiàng)目等建成投產(chǎn)，中石油、中石化等亦有多個(gè)煉化一體化項(xiàng)目處于在建階段，“十四五”期間產(chǎn)能有望相繼釋放。2025年我國(guó)煉油能力達(dá)9.8億噸，乙烯總產(chǎn)能突破5000萬(wàn)噸，將成為世界第一大煉油和乙烯生產(chǎn)國(guó)?！半p碳”背景下，煤化工產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型。焦炭、氮肥和電石等傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)業(yè)具有相對(duì)較高的能耗和碳排放量，2021年以來(lái)審批明顯收緊?！半p碳”背景下，煤化工行業(yè)將逐漸淘汰高耗能產(chǎn)業(yè)鏈，向新型煤化工轉(zhuǎn)型。新型煤化工主要發(fā)展了煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇等四大類產(chǎn)業(yè)。與傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)業(yè)技術(shù)門(mén)檻低、產(chǎn)能過(guò)剩相反，新型煤化工產(chǎn)品附加值較高、供需缺口較大。以乙烯為例，據(jù)中石化，2021年我國(guó)乙烯產(chǎn)能4168萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量3747萬(wàn)噸，乙烯當(dāng)量消費(fèi)5832萬(wàn)噸，自給率約為64%，我國(guó)乙烯市場(chǎng)面臨需求量較大但自給率不高的問(wèn)題。“十四五”期間，我國(guó)新型煤化工產(chǎn)業(yè)存在一定擴(kuò)容空間。到“十四五”末，建成煤制氣產(chǎn)能150億立方米，煤制油產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，煤制烯烴產(chǎn)能1500萬(wàn)噸，煤制乙二醇產(chǎn)能800萬(wàn)噸。按照2020年底的產(chǎn)能測(cè)算，則預(yù)計(jì)“十四五”期間煤制油產(chǎn)能將增加269萬(wàn)噸，煤制乙二醇產(chǎn)能將增加311萬(wàn)噸，煤制氣產(chǎn)能將增加99萬(wàn)噸?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)新型煤化工產(chǎn)業(yè)存在一定發(fā)展空間。三、新能源領(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力，轉(zhuǎn)型開(kāi)啟加速度（一）核電業(yè)務(wù)積淀深厚，切入乏燃料后處理市場(chǎng)核能產(chǎn)品布局全面，卡位核電產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)。公司核能業(yè)務(wù)現(xiàn)已形成覆蓋從上游核化工裝備和核燃料貯運(yùn)容器，中游核電站裝備，到下游核乏燃料循環(huán)后處理裝備的核能裝備產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品包括壓力容器、換熱器、乏燃料后處理設(shè)備等。據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，壓力容器占核島設(shè)備投資比重的23%，主管道及熱交換器占比20%。公司覆蓋的產(chǎn)品在核島設(shè)備部件投資中的占比較高。核電業(yè)務(wù)歷史積淀深厚，核級(jí)相關(guān)資質(zhì)較為齊全。公司是我國(guó)最早涉及核電等新能源設(shè)備的企業(yè)之一，于2006年取得中國(guó)第一張民用核安全設(shè)備（熱交換器）核三級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制造許可證。2013年5月，青島公司取得中國(guó)民用核安全設(shè)備（壓力容器、儲(chǔ)罐、熱交換器）制造許可證，標(biāo)志著公司成為國(guó)內(nèi)能夠制造新一代核島安全級(jí)別為2、3級(jí)容器設(shè)備的廠家之一。據(jù)蘭石重裝2021年年報(bào)，公司目前在核能領(lǐng)域擁有一類放射性物品運(yùn)輸容器制造許可證、民用核安全設(shè)備設(shè)計(jì)許可證（核安全3級(jí)）、民用核安全設(shè)備制造許可證（核安全2、3級(jí)）、制造許可證等多個(gè)核級(jí)相關(guān)資質(zhì)。核電項(xiàng)目供貨經(jīng)驗(yàn)豐富，已成功進(jìn)入第四代核電技術(shù)高溫氣冷堆市場(chǎng)。公司已取得中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、華能集團(tuán)、清華大學(xué)核研究院、國(guó)家電投等37家核電業(yè)主單位供應(yīng)商資格。近年來(lái)，公司相繼承制完成田灣、石島灣、臺(tái)山、防城港、福清、嶺澳、太平嶺、霞浦、漳州、寧德、方家山、海南昌江、三門(mén)、紅沿河、陽(yáng)江和海陽(yáng)等核電站，出口巴基斯坦的C2、C3/C4、K2/K3項(xiàng)目等核電工程項(xiàng)目核二、三級(jí)產(chǎn)品3000余臺(tái)，產(chǎn)值超8億元。另?yè)?jù)公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露的信息，公司為“華龍一號(hào)”示范工程中核福清核電6號(hào)機(jī)組及華能石島灣高溫氣冷堆核電站供貨，已成功進(jìn)入第四代核電技術(shù)高溫氣冷堆市場(chǎng)。收購(gòu)中核嘉華，切入乏燃料循環(huán)后處理市場(chǎng)。2021年，公司以現(xiàn)金收購(gòu)中核嘉華55%的股權(quán)，進(jìn)一步完善核能產(chǎn)業(yè)鏈。中核嘉華系中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司主輔分離輔業(yè)改制企業(yè)，始建于1959年，原為中核四0四有限公司控股子公司，一直以來(lái)主要為核工業(yè)服務(wù)。目前集設(shè)計(jì)、研發(fā)、加工制造為一體，擁有核安全設(shè)備制造、軍工武器裝備科研生產(chǎn)、三類壓力容器（A2級(jí)）設(shè)計(jì)與制造、金屬壓力管道制造安裝、機(jī)械加工、大型設(shè)備熱處理、表面防腐、理化探傷等專業(yè)加工制造能力。中核嘉華在核燃料貯運(yùn)容器細(xì)分領(lǐng)域具有市場(chǎng)領(lǐng)先地位，制造了中國(guó)首座核電乏燃料后處理中間試驗(yàn)廠的絕大多數(shù)非標(biāo)設(shè)備，是國(guó)內(nèi)三家擁有六氟化鈾運(yùn)輸容器生產(chǎn)制造資質(zhì)的企業(yè)之一?？蛻糁饕獮橹泻思瘓F(tuán)下屬各成員單位。通過(guò)收購(gòu)中核嘉華，蘭石重裝充分把握住中核甘肅核技術(shù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)以及把甘肅打造為國(guó)家核乏燃料循環(huán)基地的重要機(jī)遇，依托中核嘉華的資源稟賦與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，切入乏燃料循環(huán)后處理市場(chǎng)，開(kāi)拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著乏燃料項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，中核嘉華業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。隨著甘肅中核技術(shù)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)持續(xù)開(kāi)展、核專業(yè)建設(shè)程度不斷提高，中核嘉華的市場(chǎng)參與度將逐漸加深，產(chǎn)品訂單將不斷增加，進(jìn)而助推公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)；同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，固定費(fèi)用攤薄，毛利率水平或?qū)⑦M(jìn)一步提升；此外，公司與中核嘉華交易對(duì)手方約定了關(guān)于標(biāo)的公司2022-2024年的業(yè)績(jī)承諾：2022年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于650萬(wàn)元；2023年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1,550萬(wàn)元；2024年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元，為中核嘉華的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了底線保證。（二）受益于硅料行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，多晶硅核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)行時(shí)公司光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋多晶硅主要核心設(shè)備。公司多晶硅裝備主要產(chǎn)品有冷氫化反應(yīng)器、還原爐及換熱器、塔器、球罐等。其中冷氫化反應(yīng)器、還原爐為多晶硅核心設(shè)備，在多晶硅制備過(guò)程中的需求數(shù)量和價(jià)值量較高。據(jù)亞洲硅業(yè)截止到2020年6月30日的主要生產(chǎn)設(shè)備情況，其用于還原工序的還原爐數(shù)量為58臺(tái)，從數(shù)量來(lái)看遠(yuǎn)高于其他設(shè)備的需求量。據(jù)亞洲硅業(yè)披露的合同訂單，公司2020年底承制的2臺(tái)冷氫化反應(yīng)器（國(guó)產(chǎn)NO8810）的合同金額為5796萬(wàn)元，冷氫化反應(yīng)器的價(jià)值量較高。多晶硅核心設(shè)備市場(chǎng)集中度較高。多晶硅還原爐市場(chǎng)呈現(xiàn)雙強(qiáng)格局。雙良節(jié)能為國(guó)內(nèi)多晶硅還原爐龍頭，雙良市占率較高，東方電熱追隨其后。據(jù)東方電熱對(duì)投資者的答復(fù)，東方電熱在多晶硅還原爐市場(chǎng)的占有率約30%。冷氫化反應(yīng)器方面，已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代的制造商有中圣科技、東方鍋爐、蘭石重裝等。多晶硅設(shè)備相繼獲得頭部客戶認(rèn)可，訂單飽滿，收入逐步放量。2021年，蘭石重裝

多晶硅設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入3.68億元，同比增長(zhǎng)1,889.41%，取得東方希望、亞洲硅業(yè)、大全能源等客戶多晶硅設(shè)備訂單6.91億元，同比增長(zhǎng)277.60%。公司與亞洲硅業(yè)、東方希望、大全能源、杭州錦江集團(tuán)等多家客戶簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，多晶硅制造五大類靜設(shè)備（冷氫化反應(yīng)器、還原爐、塔器、換熱器和球罐）均取得上述客戶多個(gè)項(xiàng)目訂單。首臺(tái)國(guó)產(chǎn)化材料冷氫化反應(yīng)器成功發(fā)運(yùn)，產(chǎn)品成本可降低30-40%。2021年9月，公司成功研發(fā)試制的青海亞洲硅業(yè)3萬(wàn)噸/年多晶硅項(xiàng)目首臺(tái)（套）國(guó)產(chǎn)化N08810（鎳基合金）冷氫化反應(yīng)器實(shí)現(xiàn)發(fā)運(yùn)。冷氫化反應(yīng)器是多晶硅工藝流程中使用的核心設(shè)備，在高壓、低溫條件下，以傳統(tǒng)的氫氣、硅粉、四氯化硅為原料，在500℃-600℃溫度和1.5MPa-4.0MPa壓力下，通過(guò)添加催化劑，使以上原料通過(guò)氫化、氯化反應(yīng)轉(zhuǎn)化為三氯氫硅為主產(chǎn)品的反應(yīng)容器。其殼體為鎳基合金N08810材料。該材料材質(zhì)特殊，對(duì)原材料的碳、鋁、鈦元素含量要求嚴(yán)格，極易產(chǎn)生熱裂紋，對(duì)厚壁容器尤其敏感，對(duì)內(nèi)件組件的精度控制具有較高要求，熱處理難度較高。公司與寶鋼、太鋼材料制造廠等合作開(kāi)發(fā)，克服10余項(xiàng)技術(shù)難題，實(shí)現(xiàn)了冷氫化反應(yīng)器的國(guó)產(chǎn)化。與進(jìn)口材料長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月的采購(gòu)周期相比，國(guó)產(chǎn)化冷氫化反應(yīng)器的交付周期縮短至7-8個(gè)月，產(chǎn)品成本可降低30-40%。（三）氫能領(lǐng)域夯基蓄勢(shì)以待放量公司卡位制氫及儲(chǔ)氫等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，收入有待放量。公司主要從事氫能產(chǎn)業(yè)鏈前端設(shè)備供應(yīng)，具體產(chǎn)品有低壓儲(chǔ)氫容器、煤制氫裝備、加氫站用微通道換熱器

（PCHE）。據(jù)公司2021年年報(bào)，制氫、燃料電池、儲(chǔ)氫等氫能裝備是氫能產(chǎn)業(yè)中投資最活躍領(lǐng)域，投資占比超過(guò)80%。其中，制氫環(huán)節(jié)在項(xiàng)目數(shù)量、投資規(guī)模上均占比最高，且多與風(fēng)光水電等新能源項(xiàng)目或是與化工等項(xiàng)目以聯(lián)動(dòng)形式進(jìn)行投資，具有投資額高、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。公司現(xiàn)已完成盤(pán)錦浩業(yè)20萬(wàn)標(biāo)方/小時(shí)煤制氫裝置、榆林華秦氫能產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目?jī)?chǔ)氫球罐設(shè)計(jì)制造及安裝，完成加氫站微通道換熱器（PCHE）研制并交付客戶試用；

正在研發(fā)渣油POX造氣制氫裝置、大型高壓儲(chǔ)氫球形儲(chǔ)罐和臥式儲(chǔ)罐（45MPa/75MPa）和丙烷脫氫技術(shù)裝備。2021年，公司氫能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入共計(jì)3189萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100%。截止2021年12月20日，公司氫能領(lǐng)域共有在手訂單約1.03億元。公司氫能業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，收入有待放量。（四）做強(qiáng)做精傳統(tǒng)能源裝備業(yè)務(wù)，向價(jià)值鏈高端發(fā)展深耕煉油化工高端能源核心裝備制造行業(yè)近70年，基本盤(pán)穩(wěn)固。公司是中國(guó)建廠最早的集煉油、化工、煤化工高端壓力容器的領(lǐng)軍企業(yè)，在煉油化工等重大技術(shù)裝備制造領(lǐng)域連續(xù)創(chuàng)造了多個(gè)國(guó)產(chǎn)化、大型化設(shè)備零的突破。公司是國(guó)內(nèi)最大直徑、最大噸位螺紋換熱器制造商和國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)四合一連續(xù)重整反應(yīng)器設(shè)備獨(dú)家供應(yīng)商。在鍛焊式壓力容器制造領(lǐng)域，公司可生產(chǎn)單臺(tái)重達(dá)2000噸級(jí)的大型鍛焊式加氫反應(yīng)器，打破了國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)在千噸級(jí)以上大型鍛焊式壓力容器制造領(lǐng)域中的壟斷地位。2022年5月16日，國(guó)內(nèi)單流程規(guī)模最大的盛虹1600萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目正式投產(chǎn)，蘭石重裝為該項(xiàng)目連續(xù)重整、渣油加氫裂化、柴蠟油加氫裂化及PX裝置研制了80余臺(tái)核心裝備，產(chǎn)品獲得了客戶的認(rèn)可。布局新型煤化工及化工新材料領(lǐng)域。新型煤化工領(lǐng)域，2020年11月公司為陜煤榆林化學(xué)180萬(wàn)噸/年乙二醇工程承制共12臺(tái)超限塔器順利交付，總重約3800噸，均為大直徑、薄壁、復(fù)合板材質(zhì)，其中甲醇回收塔3臺(tái)，脫醇塔6臺(tái)。2021年12月28日，公司以經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的18106萬(wàn)元實(shí)物資產(chǎn)入資參股神木勝幫，其中股權(quán)投資15806萬(wàn)元，持股占比26.17%。參股神木勝幫有利于公司搶抓神木市煤化工等能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，在聚焦核心主業(yè)的基礎(chǔ)上延伸公司煤炭分級(jí)分質(zhì)清潔高效利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈方向，打造煤炭分級(jí)分質(zhì)清潔高效利用技術(shù)成果轉(zhuǎn)化落地的示范性基地。化工新材料領(lǐng)域，2021年公司研制完成國(guó)家能源集團(tuán)神華榆林能源化工5萬(wàn)噸/年聚乙醇酸項(xiàng)目聚合反應(yīng)釜、蘭州石化3.5萬(wàn)噸/年特種丁腈橡膠裝置項(xiàng)目聚合反應(yīng)器，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化工領(lǐng)域可降解材料新突破。（五）加速向EPC工程總承包商轉(zhuǎn)型加速向EPC工程總承包商轉(zhuǎn)型。公司是能源行業(yè)壓力容器制造企業(yè)中唯一一家同時(shí)擁有前端石化工程設(shè)計(jì)院、全領(lǐng)域裝備制造實(shí)力及綜合服務(wù)能力的產(chǎn)業(yè)鏈全流程覆蓋企業(yè)。公司工程承包經(jīng)驗(yàn)豐富，現(xiàn)已完成吉林弘泰、新疆宣力、蘭石金化、盤(pán)錦浩業(yè)、凱德尼斯等工程總承包項(xiàng)目。未來(lái)，公司有望進(jìn)一步推廣自有技術(shù)EPC工程總承包，全面推廣懸浮床加氫、循環(huán)流化床加壓煤氣化、純氧非催化轉(zhuǎn)化等核心技術(shù)市場(chǎng)化應(yīng)用，向系統(tǒng)集成工程承包商和整體解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司在EPC工程總包方面的實(shí)力。2