國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)概述課件

第九章國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述第二節(jié)貨幣危機(jī)概述第三節(jié)貨幣危機(jī)理論1第九章國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)第一節(jié)國(guó)際資重點(diǎn)與難點(diǎn)了解國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；分析發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)原因及對(duì)策；防范投機(jī)性沖擊與貨幣危機(jī)；掌握三代貨幣危機(jī)理論。2重點(diǎn)與難點(diǎn)了解國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；2國(guó)際資本流動(dòng)的含義：以使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征，以盈利或平衡國(guó)際收支為目的。國(guó)際資本流動(dòng)與資本輸出入國(guó)際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支國(guó)際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述3國(guó)際資本流動(dòng)的含義：第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述3一、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)4一、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)41、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：國(guó)際直接投資：創(chuàng)建新企業(yè)、收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè)、利潤(rùn)再投資國(guó)際證券投資：國(guó)際債券、國(guó)際股票、國(guó)際貸款國(guó)際貸款：政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款51、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：52、短期資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)、投機(jī)性資本流動(dòng)62、短期資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一戰(zhàn)前二戰(zhàn)后-90年代90年代以后兩次世界大戰(zhàn)之間不同時(shí)期特點(diǎn)7二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一戰(zhàn)前二戰(zhàn)后-90年代90年代兩次世界資本輸出國(guó)：英國(guó)資本輸入國(guó)：北美洲、拉丁美洲和澳洲輸出方式：私人借貸一戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)8資本輸出國(guó)：英國(guó)一戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)8資本輸出國(guó)：美國(guó)輸出方式：政府借貸規(guī)模不大、地區(qū)流向、部門(mén)結(jié)構(gòu)和資金流動(dòng)方式等均較單一。兩次世界大戰(zhàn)期間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)9資本輸出國(guó)：美國(guó)兩次世界大戰(zhàn)期間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)9量：

國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)?？涨芭蛎?增長(zhǎng)速度不僅超過(guò)了世界國(guó)民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度,也超過(guò)了國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度。二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)10二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)10

質(zhì)：資本流向由發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移到發(fā)達(dá)國(guó)家；輸出方式由直接投資取代間接投資（80年代后有證券化的趨勢(shì)）；資本結(jié)構(gòu)制造業(yè)成為主體，金融、保險(xiǎn)、郵電通信等服務(wù)業(yè)投資所占的比重迅速上升。二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)11質(zhì)：二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)11發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升轉(zhuǎn)軌國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資金需求旺盛國(guó)際直接投資（FDI）迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用明顯國(guó)際資金流動(dòng)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的貸款和國(guó)際援助國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹（hotmonery)國(guó)際資本流動(dòng)部門(mén)結(jié)構(gòu)的變化90年代后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)12發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升90年代后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)12國(guó)際資本流動(dòng)飛速增長(zhǎng)的原因外在因素：國(guó)際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。各國(guó)對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松內(nèi)在因素：收益率的差異：國(guó)際資金流動(dòng)的流量理論風(fēng)險(xiǎn)的差異：資產(chǎn)組合理論國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加的傾向：貨幣乘數(shù)效應(yīng)13國(guó)際資本流動(dòng)飛速增長(zhǎng)的原因外在因素：13積極作用帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)利益風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)14積極作用帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)利益風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)14長(zhǎng)期資本流動(dòng)的積極影響對(duì)資本輸出國(guó)對(duì)資本輸入國(guó)15長(zhǎng)期資本流動(dòng)的積極影響對(duì)資本對(duì)資本151.提高資本的邊際收益;2.有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng);3.促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出;4.有助于克服貿(mào)易壁壘;5.有利于提高國(guó)際地位長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)的積極作用：161.提高資本的邊際收益;長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)的積極作用：

1.緩和資金短缺的困難

2.提高工業(yè)化水平

3.擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量

4.提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

5.緩解就業(yè)壓力長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的積極作用：17長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的積極作用：17對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響對(duì)國(guó)際收支的影響對(duì)匯率的影響對(duì)貨幣政策的影響對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響短期資本流動(dòng)的利益18對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響短期資本流動(dòng)的利益18對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響對(duì)資金在國(guó)際間配置的影響對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響19對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響19長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

1、對(duì)資本輸出國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)

2、對(duì)資本輸入國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

1、短期投機(jī)資本對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響

2、短期投機(jī)資本對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的消極影響國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)20長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際資本流動(dòng)的20債務(wù)危機(jī)銀行危機(jī)貨幣危機(jī)次貸危機(jī)第二節(jié)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊21債務(wù)危機(jī)第二節(jié)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊211、國(guó)際債務(wù)衡量指標(biāo)

債務(wù)危機(jī)：債務(wù)國(guó)不再具備還本付息的能力。

國(guó)際債務(wù)衡量標(biāo)準(zhǔn):債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)余額×100%＜10%負(fù)債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100%＜100%一、債務(wù)危機(jī)221、國(guó)際債務(wù)衡量指標(biāo)一、債務(wù)危機(jī)22償債率=

當(dāng)年還本息額當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入短期債務(wù)比率=

一年及一年以下短期債務(wù)當(dāng)年債務(wù)余額100%≤20%100%＜25%23償債率=100%≤20%100%＜25%232、債務(wù)危機(jī)的原因（1）歷史原因——舊殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后，它們?cè)噲D通過(guò)外債來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足和資金短缺以發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但卻因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后和基礎(chǔ)設(shè)施不足而得不到相應(yīng)的產(chǎn)出；（2）國(guó)際上的比價(jià)體系長(zhǎng)期被發(fā)達(dá)國(guó)家所左右；（3）發(fā)展中國(guó)家因教育水平低下，專(zhuān)業(yè)人才不足，加之政局動(dòng)蕩，在國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理和外債管理上常有不當(dāng)，由此導(dǎo)致外債的使用效益不盡理想；（4）石油輸出國(guó)組織在七十年代兩次將油價(jià)大幅提高，導(dǎo)致菲石油發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)巨額的國(guó)際收支逆差，這是債務(wù)危機(jī)的直接導(dǎo)火線(xiàn)。242、債務(wù)危機(jī)的原因（1）歷史原因——舊殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國(guó)家經(jīng)3、國(guó)際銀行業(yè)在債務(wù)危機(jī)形成過(guò)程中推波助瀾的作用國(guó)際油價(jià)大幅上漲后，國(guó)際銀行業(yè)對(duì)發(fā)展中國(guó)家貸款的盲目性（數(shù)量多、地區(qū)分部過(guò)于集中、貸款歸還其分布不當(dāng)）和商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（浮動(dòng)利率貸款所占比重過(guò)高、短期貸款增長(zhǎng)過(guò)快），助長(zhǎng)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。253、國(guó)際銀行業(yè)在債務(wù)危機(jī)形成過(guò)程中推波助瀾的作用國(guó)際油價(jià)大幅4、國(guó)際銀行業(yè)在緩解債務(wù)危機(jī)中的積極作用（1）增加對(duì)重債國(guó)的貸款，并將其與IMF的條件、原則結(jié)合起來(lái)，使貸款同受貸國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策相結(jié)合；（2）債務(wù)再安排——對(duì)已到期債務(wù)重新安排償還期和寬限期；（3）利用新的金融工具來(lái)緩和債務(wù)危機(jī)：債務(wù)回購(gòu)、債務(wù)轉(zhuǎn)換、債務(wù)交換等。264、國(guó)際銀行業(yè)在緩解債務(wù)危機(jī)中的積極作用（1）增加對(duì)重債國(guó)的二、銀行危機(jī)1、銀行國(guó)際化和銀行危機(jī)20世紀(jì)60年代起，銀行國(guó)際化速度加快，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加；1973年——1974年，國(guó)際銀行業(yè)出現(xiàn)一系列銀行破產(chǎn)事件：1973年美國(guó)圣地亞哥國(guó)民銀行破產(chǎn)；1974年美國(guó)富蘭克林銀行和聯(lián)邦德國(guó)赫斯塔特銀行破產(chǎn)；瑞士聯(lián)合銀行、聯(lián)邦德國(guó)西德意志土地銀行、英國(guó)勞埃德銀行發(fā)生重大虧損；1995年：英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)；日本大和銀行重大損失；根本原因在于銀行的業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)國(guó)際化后內(nèi)部控制制度的缺陷。27二、銀行危機(jī)1、銀行國(guó)際化和銀行危機(jī)272、銀行危機(jī)的防范和銀行業(yè)的國(guó)際監(jiān)管（1）巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)的國(guó)際合作監(jiān)督巴塞爾協(xié)議的出臺(tái)源于前聯(lián)邦德國(guó)Herstatt銀行和美國(guó)富蘭克林國(guó)民銀行（FranklinNationalBank）的倒閉。這是兩家著名的國(guó)際性銀行。它們的倒閉使監(jiān)管機(jī)構(gòu)在驚愕之余開(kāi)始全面審視擁有廣泛國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行監(jiān)管問(wèn)題。282、銀行危機(jī)的防范和銀行業(yè)的國(guó)際監(jiān)管（1）巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)大事記1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)；1983年5月，修改后的巴塞爾協(xié)議推出；1988年7月，《巴塞爾報(bào)告》出臺(tái)；1996年月，推出《資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充規(guī)定》；2003年底：《新巴塞爾協(xié)議》通過(guò)；2010年：各方就《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的內(nèi)容達(dá)成一致。29大事記1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)；29Herstatt銀行和富蘭克林銀行倒閉的第二年，即1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)。這個(gè)協(xié)議極為簡(jiǎn)單，核心內(nèi)容就是針對(duì)國(guó)際性銀行監(jiān)管主體缺位的現(xiàn)實(shí)，突出強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：第一，任何銀行的國(guó)外機(jī)構(gòu)都不能逃避監(jiān)管；第二，母國(guó)和東道國(guó)應(yīng)共同承擔(dān)的職責(zé)。1983年5月，修改后的《巴塞爾協(xié)議》推出。這個(gè)協(xié)議基本上是前一個(gè)協(xié)議的具體化和明細(xì)化。比如明確了母國(guó)和東道國(guó)的監(jiān)管責(zé)任和監(jiān)督權(quán)力，分行、子行和合資銀行的清償能力、流動(dòng)性、外匯活動(dòng)及其頭寸各由哪方負(fù)責(zé)等，由此體現(xiàn)“監(jiān)督必須充分”的監(jiān)管原則。兩個(gè)巴塞爾協(xié)議因此也就沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差異：總體思路都是“股權(quán)原則為主，市場(chǎng)原則為輔；母國(guó)綜合監(jiān)督為主，東道國(guó)個(gè)別監(jiān)督為輔”。但是兩者對(duì)清償能力等監(jiān)管內(nèi)容都只提出了抽象的監(jiān)管原則和職責(zé)分配，未能提出具體可行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)對(duì)國(guó)際銀行業(yè)的監(jiān)管都是各自為戰(zhàn)、自成體系，充分監(jiān)管的原則也就無(wú)從體現(xiàn)。30Herstatt銀行和富蘭克林銀行倒閉的第二年，即1975年（2）《巴塞爾報(bào)告》：資本充足率要求巴塞爾協(xié)議的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步體現(xiàn)在1988年7月通過(guò)的《關(guān)于統(tǒng)一國(guó)際銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)告》（簡(jiǎn)稱(chēng)《巴塞爾報(bào)告》）。該報(bào)告主要有四部分內(nèi)容：①資本的分類(lèi)；②風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；③1992年資本與資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)比例和過(guò)渡期的實(shí)施安排；④各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局自由決定的范圍。31（2）《巴塞爾報(bào)告》：資本充足率要求巴塞爾協(xié)議的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步體巴塞爾委員會(huì)決定：資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率為8%（其中核心資本至少要占4%），這是巴塞爾委員會(huì)成員國(guó)國(guó)際銀行自1992年底起應(yīng)當(dāng)遵守的共同的最低標(biāo)準(zhǔn)。這一要求又被稱(chēng)為資本充足率要求。32巴塞爾委員會(huì)決定：資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率為8%（其中核（3）新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴(kuò)大隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融國(guó)際化浪潮的涌動(dòng)，金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)尤其是跨國(guó)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，金融創(chuàng)新日新月異使銀行業(yè)務(wù)趨于多樣化和復(fù)雜化，銀行經(jīng)營(yíng)的國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境及經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生了巨大變化，銀行規(guī)避管制的水平和能力也大為提高。這使1988年制定的《巴塞爾報(bào)告》難以解決銀行實(shí)踐中出現(xiàn)的諸多新情況、新問(wèn)題。為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，巴塞爾委員會(huì)對(duì)報(bào)告進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)期、大面積的修改與補(bǔ)充。33（3）新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴(kuò)大隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融國(guó)2010年《巴塞爾協(xié)議III》:2010年9月12日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)宣布，各方代表就《巴塞爾協(xié)議III》的內(nèi)容達(dá)成一致。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，商業(yè)銀行的核心資本充足率將由目前的4%上調(diào)到6%，同時(shí)計(jì)提2.5%的防護(hù)緩沖資本和不高于2.5%的反周期準(zhǔn)備資本，這樣核心資本充足率的要求可達(dá)到8.5%-11%?？傎Y本充足率要求仍維持8%不變。此外，還將引入杠桿比率、流動(dòng)杠桿比率和凈穩(wěn)定資金來(lái)源比率的要求，以降低銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。342010年《巴塞爾協(xié)議III》:2010年9月12日，巴塞爾由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化：墨西哥1994-1995年經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較健康，主要由心理預(yù)期作用帶來(lái)國(guó)際投機(jī)資金沖擊所引起的貨幣危機(jī)：1992年歐洲貨幣危機(jī)、英鎊危機(jī)蔓延型貨幣危機(jī)：東南亞貨幣危機(jī)三、貨幣危機(jī)35三、貨幣危機(jī)35墨西哥貨幣危機(jī)（1994-1995）匯率制度的改革：由爬行釘住美元匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)目標(biāo)區(qū)域匯率制1994年怕怕省發(fā)生暴亂美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制資金大量外逃股票價(jià)格也下跌36墨西哥貨幣危機(jī)（1994-1995）36歐洲貨幣危機(jī)：1992年二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。馬約的實(shí)施，創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU,實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率東西德統(tǒng)一德國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮,馬克升值,提高利率(貼現(xiàn)率升為8.75%)

，其他國(guó)家貨幣面臨貶值.過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌-直接原因。英格蘭銀行損失數(shù)十個(gè)億美元。英鎊被迫自由浮動(dòng),退出歐洲貨幣體系。教訓(xùn)：國(guó)際合作與政策協(xié)調(diào)

37二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐東南亞貨幣危機(jī)：1997年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)奇跡：出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降外債多、房地產(chǎn)泡沫、壞帳多：1996年泰國(guó)外債余額已達(dá)900億美元，短期外債高達(dá)400億美元，超過(guò)1997年的外匯儲(chǔ)備水平。貨幣貶值預(yù)期增強(qiáng)38東南亞貨幣危機(jī)：1997年38對(duì)沖基金拋售泰銖，買(mǎi)入美元實(shí)行浮動(dòng)匯率制策略：先在資金市場(chǎng)上借錢(qián)，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大肆拋售。匯率貶值、危機(jī)蔓延到韓國(guó)、新加坡等東南亞國(guó)家。

東南亞貨幣危機(jī)：1997年39東南亞貨幣危機(jī)：1997年39貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程中出現(xiàn)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響貨幣危機(jī)發(fā)生后經(jīng)濟(jì)條件會(huì)發(fā)生變化：綜合危機(jī)、資金外逃、債務(wù)增加、匯率制度改變政府被迫采取補(bǔ)救性措施貨幣危機(jī)的危害40貨幣危機(jī)的危害40四、次貸危機(jī)1、次貸危機(jī)的定義和產(chǎn)生次貸危機(jī)，又稱(chēng)次級(jí)住房按揭貸款危機(jī)，是指2007年發(fā)生在美國(guó)然后又蔓延到全世界并引起全球金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)滑坡的一場(chǎng)危機(jī)。41四、次貸危機(jī)1、次貸危機(jī)的定義和產(chǎn)生41次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因第一，銀行的過(guò)度放貸第二，金融監(jiān)管的缺失42次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因第一，銀行的過(guò)度放貸422、次貸危機(jī)的影響對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的影響對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響432、次貸危機(jī)的影響對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的影響433、次貸危機(jī)的解決方法與后續(xù)影響解決方法：刺激消費(fèi)，向市場(chǎng)注資和提供援助；美國(guó)央行實(shí)行量化寬松的貨幣政策。經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：在金融和市場(chǎng)高度開(kāi)放、各國(guó)金融市場(chǎng)密切相連的情況下，發(fā)生在一國(guó)內(nèi)部的危機(jī)可以通過(guò)資金國(guó)際流動(dòng)迅速傳導(dǎo)到另一個(gè)國(guó)家，而金融創(chuàng)新可以放大傳導(dǎo)效應(yīng)；一國(guó)的內(nèi)部均衡會(huì)受到外部因素的沖擊；美國(guó)憑借美元的獨(dú)特地位，可以通過(guò)增發(fā)美元將自己的危機(jī)部分地轉(zhuǎn)嫁給世界其他國(guó)家。443、次貸危機(jī)的解決方法與后續(xù)影響解決方法：刺激消費(fèi)，向市場(chǎng)注五、2008年金融危機(jī)1、金融危機(jī)的起因從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這次金融危機(jī)是由于金融衍生品的過(guò)度創(chuàng)新，銀行過(guò)度發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個(gè)人，并把風(fēng)險(xiǎn)層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機(jī)構(gòu)，例如投行和對(duì)沖基金等。2006年開(kāi)始美國(guó)房?jī)r(jià)下跌，造成次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，從而蔓延到美國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)并涉及到全球的金融機(jī)構(gòu)。危機(jī)迅速席卷全球，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊。45五、2008年金融危機(jī)1、金融危機(jī)的起因452、金融危機(jī)的開(kāi)端2008年9月15日凌晨，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；美林被美國(guó)銀行收購(gòu)。全球投資者信心遭重創(chuàng)。從東京到柏林，從倫敦到紐約，全球主要股市一片慘跌。由此開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)為一場(chǎng)席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)，而世界經(jīng)濟(jì)則陷入二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重衰退。462、金融危機(jī)的開(kāi)端2008年9月15日凌晨，美國(guó)第四大投資銀3、金融危機(jī)發(fā)展

（1）金融危機(jī)源于房貸。在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車(chē)，從信用卡到電話(huà)賬單，貸款無(wú)處不在?！?11”之后為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出大量貨幣實(shí)行寬松的經(jīng)濟(jì)政策。經(jīng)濟(jì)回暖造成房?jī)r(jià)上漲，貸款公司為擴(kuò)展市場(chǎng)將還款能力差的人群也拉入房貸市場(chǎng)，甚至提供零首付房貸，這為此次金融危機(jī)埋下了重磅炸彈。（2）貸款公司苦心“避險(xiǎn)”。貸款公司面臨個(gè)人房貸無(wú)法償還和房?jī)r(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，為了減少損失，找來(lái)投行合伙，將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。投行在進(jìn)行分析之后推出了一種新金融產(chǎn)品——CDO(CollateralizedDebtObligation，債務(wù)抵押債券)，通過(guò)發(fā)行債券，讓債券購(gòu)買(mǎi)者再來(lái)分擔(dān)不良房貸的風(fēng)險(xiǎn)。（3）對(duì)沖基金加入。上面提到的CDO產(chǎn)品分為不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，為了把風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的債券賣(mài)出去，投行又找到了對(duì)沖基金。對(duì)沖基金在全世界范圍內(nèi)利率最低的銀行借錢(qián)，大舉買(mǎi)入CDO債券。當(dāng)然各大金融機(jī)構(gòu)之所以甘冒如此大風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)在2001年之后異軍突起，短短幾年收益飆升，他們嘗到甜頭。473、金融危機(jī)發(fā)展（1）金融危機(jī)源于房貸。在美國(guó)，貸款是非常（4）投資者的貪婪作祟對(duì)沖基金眼見(jiàn)收益不菲，又把CDO債券抵押給銀行換取10倍的貸款，繼續(xù)向投行購(gòu)買(mǎi)CDO。投行為了獲取更多利益又開(kāi)發(fā)了新產(chǎn)品CDS(CreditDefaultSwap，信用違約交換)。投行從CDO中提取一部分錢(qián)作為保金白送給保險(xiǎn)公司，但保險(xiǎn)公司要和自己共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，CDS一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。此時(shí)基金公司也想分一杯羹，他們發(fā)行一種新的基金，專(zhuān)門(mén)投資買(mǎi)入CDS。盡管風(fēng)險(xiǎn)極高，但基金公司將自己賺取的利潤(rùn)作為保證金，哪怕虧損也由保證金支付。只有保證金全部虧損投資本金才開(kāi)始虧損。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給了這個(gè)基金AAA評(píng)級(jí)，大批投資者瘋狂買(mǎi)入。甚至包括一些國(guó)家銀行，例如冰島。48（4）投資者的貪婪作祟對(duì)沖基金眼見(jiàn)收益不菲，又把CDO債券抵3、金融危機(jī)發(fā)展終于，樓市泡沫擠破，金融危機(jī)爆發(fā)。2006年底，美國(guó)房地產(chǎn)衰退，房?jī)r(jià)下挫，大批民眾無(wú)法償還貸款，金融鏈斷裂。2007年2月13日美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮出水面，匯豐控股為在美次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥款，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)(NewCenturyFinancial)發(fā)布盈利預(yù)警。貸款公司倒閉，對(duì)沖基金大幅虧損，繼而保險(xiǎn)公司和貸款銀行發(fā)布巨額虧損報(bào)告。2007年7月10日，降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)大震蕩。同年8月6日，房地產(chǎn)投資信讬公司(AmericanHomeMortgage)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。493、金融危機(jī)發(fā)展終于，樓市泡沫擠破，金融危機(jī)爆發(fā)。2006年3、金融危機(jī)發(fā)展同時(shí)投資對(duì)沖基金的各大投行也紛紛虧損。2007年11月9日美國(guó)銀行、花旗銀行和摩根士丹利三大行達(dá)成一致，同意拿出至少750億美元幫助市場(chǎng)走出次貸危機(jī)。標(biāo)志性事件是2008年9月15日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，產(chǎn)生更加嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。伴隨股市大跌，民眾賠錢(qián)，無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多，最終導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。特別是2008年9月29日美國(guó)眾議院否決七千億美元的救市方案，美股急劇下挫，道指暴瀉777點(diǎn)，是歷來(lái)最大的點(diǎn)數(shù)跌幅，單日跌幅高達(dá)7%，亦是1987年環(huán)球股災(zāi)以來(lái)最大的跌幅。但危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)甚至國(guó)家正在受到牽連。503、金融危機(jī)發(fā)展同時(shí)投資對(duì)沖基金的各大投行也紛紛虧損。2003、金融危機(jī)發(fā)展與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也越來(lái)越糟糕，2007年4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅0.6％，失業(yè)率飆升至5％，人們開(kāi)始激烈爭(zhēng)論次貸危機(jī)是否會(huì)演變成一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2008年年初，受到政府支持的機(jī)構(gòu)――美國(guó)最大兩家住房抵押貸款公司房利美和房地美的債卷開(kāi)始被大舉拋售，這預(yù)示著整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始全面崩潰。2008年3月11日，貝爾斯登宣布破產(chǎn)，3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息75點(diǎn)，這使聯(lián)邦利率在不到兩個(gè)月時(shí)間里下降了200點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)巨幅降息的主要原因是糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況，失業(yè)率高企，零售銷(xiāo)售疲軟，工廠(chǎng)產(chǎn)出下滑，有跡象顯示，經(jīng)濟(jì)和房屋市場(chǎng)正在形成惡性循環(huán)。伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，美元持續(xù)貶值并跌破歷史低點(diǎn)，2008年3月，美元深幅下挫，國(guó)際原油期貨價(jià)格如脫韁野馬直奔150美元，全球通脹接近失控，越南爆發(fā)了惡性通脹，其金融體系頃刻崩潰。513、金融危機(jī)發(fā)展與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也越來(lái)越糟糕，2003、金融危機(jī)發(fā)展2008年8月，美國(guó)哥倫比亞銀行和信托公司倒閉，成為當(dāng)年第九個(gè)破產(chǎn)銀行，2008年9月，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6千多億美元的雷曼兄弟銀行申請(qǐng)破產(chǎn)，規(guī)模更大的美林銀行被美國(guó)銀行收購(gòu)，“兩房”被聯(lián)邦政府住房金融局接管。雷曼兄弟，美林銀行的破產(chǎn)徹底摧毀了投資者的信心，因?yàn)樗鼈儾粌H是全球首屈一指的投資銀行，更是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起和經(jīng)濟(jì)繁榮的象征。10月，全球股市恐慌暴跌，其中俄羅斯股市一天暴跌16.7%，兩次宣布停止交易，股票市場(chǎng)的老祖宗英國(guó)股市創(chuàng)下歷史最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅。10月8日，全球六大央行聯(lián)袂降息，但仍然未能緩解市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒，道指失守9000點(diǎn)大關(guān)，全球股市繼續(xù)暴跌。除了股票市場(chǎng)，全球商品市場(chǎng)下跌勢(shì)頭更加猛烈，8月到10月，以原油為首的商品價(jià)格空前劇烈地下跌，下跌幅度比上漲時(shí)更讓人瞠目結(jié)舌，原油價(jià)格從70美元漲到147美元用了一年時(shí)間，但跌回70美元才僅僅兩個(gè)多月。523、金融危機(jī)發(fā)展2008年8月，美國(guó)哥倫比亞銀行和信托公司倒3、金融危機(jī)發(fā)展在經(jīng)歷如此觸目驚心的金融崩潰之后，沒(méi)有人相信經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)正常進(jìn)行，越來(lái)越多的人認(rèn)為這將成為“大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)”。這場(chǎng)危機(jī)不僅發(fā)生在次級(jí)債卷市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，而且已經(jīng)擴(kuò)散在從房地產(chǎn)到制造業(yè)，到服務(wù)業(yè)的所有產(chǎn)業(yè)；這場(chǎng)危機(jī)也不僅發(fā)生在美國(guó)，在歐洲、日本，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到包括世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的所有國(guó)家，包括新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，也包括中國(guó)。當(dāng)時(shí)，美國(guó)股市跌破8000點(diǎn)，日本股市已從年初的14000點(diǎn)跌到7000點(diǎn)，香港恒生指數(shù)從年初的27000點(diǎn)跌到10000點(diǎn)，英國(guó)，德國(guó)等歐洲國(guó)家股市也都紛紛大跌了50％，人類(lèi)歷史上一次史無(wú)前例的經(jīng)濟(jì)危機(jī)最終到來(lái)。533、金融危機(jī)發(fā)展在經(jīng)歷如此觸目驚心的金融崩潰之后，沒(méi)有人相信3、金融危機(jī)發(fā)展金融危機(jī)始自次貸危機(jī)，但罪魁禍?zhǔn)讌s不是次貸危機(jī)，次貸危機(jī)之所以最先出現(xiàn)只是因?yàn)樗墙鹑谂菽凶畋∪醯牟糠?，因?yàn)樽畋∪酰宰钕绕屏选４钨J危機(jī)更像引起金融雪崩的那個(gè)雪球，現(xiàn)在雪球越滾越大，絲毫沒(méi)有停止跡象。造成這次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?？現(xiàn)在人們已經(jīng)找到答案，那就是近幾年滋生的巨量的房地產(chǎn)泡沫與金融杠桿相關(guān)的衍生品泡沫。一直有人認(rèn)為，在上個(gè)世紀(jì)90年代，新經(jīng)濟(jì)（以新技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資相結(jié)合的新經(jīng)濟(jì)模式）泡沫破裂以后，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而大幅降息，利率一直降到1％的歷史低點(diǎn)，這樣，一個(gè)巨大的泡沫——房地產(chǎn)泡沫就催生出來(lái)了。其次，在最近幾年，金融杠桿相關(guān)的衍生品交易發(fā)展迅猛，新產(chǎn)生的衍生品交易模式層出不窮，相關(guān)的金融投資更是蜂擁而至，這時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)已被金融創(chuàng)新將會(huì)帶來(lái)的巨大長(zhǎng)遠(yuǎn)社會(huì)利益（格林斯潘語(yǔ)）所掩蓋，沒(méi)有人意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)會(huì)如此之大，造成的損失會(huì)如此慘烈。543、金融危機(jī)發(fā)展金融危機(jī)始自次貸危機(jī)，但罪魁禍?zhǔn)讌s不是次貸危3、金融危機(jī)發(fā)展由此看來(lái)，正是泡沫的產(chǎn)生與破裂造成了這次歷史上最大的金融危機(jī)，但是，現(xiàn)在要問(wèn)的問(wèn)題是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中為什么會(huì)產(chǎn)生如此巨大的泡沫？難道僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)的低利率與不監(jiān)管？經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身是否存在問(wèn)題？如果我們來(lái)回顧一下歷史就會(huì)知道，上世紀(jì)初或者更早時(shí)期的經(jīng)濟(jì)危機(jī)大都緣于生產(chǎn)過(guò)剩，發(fā)生在1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)則緣于生產(chǎn)過(guò)剩與需求不足，之后羅斯福采用凱恩斯經(jīng)濟(jì)政策，即利用投資解決了這個(gè)問(wèn)題；而上世紀(jì)70年代發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)則緣于供應(yīng)的匱乏，但人們采用新自由主義的供應(yīng)學(xué)派理論走出了困境，如此等等。因此，我們根據(jù)以上事實(shí)可以看出，經(jīng)濟(jì)泡沫不會(huì)是引起經(jīng)濟(jì)衰退的根本原因，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或者衰退是由經(jīng)濟(jì)自身因素決定。553、金融危機(jī)發(fā)展由此看來(lái)，正是泡沫的產(chǎn)生與破裂造成了這次歷史3、金融危機(jī)發(fā)展不過(guò)，隨著社會(huì)財(cái)富與貨幣積累的增加，在現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中，泡沫已經(jīng)越來(lái)越成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的副產(chǎn)品。本來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有些泡沫是正常的，但如果泡沫變得很大時(shí)則說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定出了問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)無(wú)法健康運(yùn)行，泡沫急劇膨脹，這時(shí)的情況就變得很危險(xiǎn)了，這次爆發(fā)的金融危機(jī)就是這種情況。那么，經(jīng)濟(jì)究竟出現(xiàn)了什么問(wèn)題，是什么因素使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問(wèn)題？美國(guó)以及世界上有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家多年前就已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到這次經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)的確不佳，包括生產(chǎn)力下滑，儲(chǔ)蓄率持續(xù)負(fù)值，貿(mào)易失衡與巨額財(cái)政赤字，低利率下的流動(dòng)過(guò)剩，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，經(jīng)濟(jì)放緩與通脹同時(shí)逼近，等等，這些問(wèn)題不僅出現(xiàn)在美國(guó)，而且出現(xiàn)在世界上很多國(guó)家，它們大部分是全球性的問(wèn)題。563、金融危機(jī)發(fā)展不過(guò)，隨著社會(huì)財(cái)富與貨幣積累的增加，在現(xiàn)代社2009年金融危機(jī)一周年大事記

08年9月15日美國(guó)雷曼兄弟破產(chǎn)，美林被美國(guó)銀行收購(gòu)

·08年9月17日美國(guó)政府接管AIG

·08年10月3日美國(guó)通過(guò)7000億美元救援方案

·08年10月6日道指跌破10000點(diǎn)大關(guān)

·08年10月8日美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、中國(guó)央行、英國(guó)央行等聯(lián)手采取降息措施

·08年11月5日中國(guó)4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃出臺(tái)

·08年11月10日美國(guó)汽車(chē)業(yè)三巨頭申援500億美元

·08年11月24日英國(guó)公布220億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃

·08年11月26日歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)2000億歐元經(jīng)濟(jì)刺激方案

·08年12月4日法國(guó)公布330億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃

·08年12月16日美聯(lián)儲(chǔ)減息至0.25%，降至歷史最低位

·09年3月9日多國(guó)股市創(chuàng)下歷史新低

·09年4月10日日本15.4萬(wàn)億日元刺激計(jì)劃出爐

·09年6月17日奧巴馬公布金融市場(chǎng)監(jiān)管改革計(jì)劃

·09年9月底G20峰會(huì)在匹茲堡舉行，如何穩(wěn)定金融市場(chǎng)和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是重要議題572009年金融危機(jī)一周年大事記08年9月15日美國(guó)雷曼兄以實(shí)際案例來(lái)分析貨幣危機(jī)產(chǎn)生的原因、影響及解決對(duì)策。課堂討論58課堂討論58復(fù)習(xí)思考題國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因是什么？簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)的主要類(lèi)型及其特征。簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支兩者之間的關(guān)系。簡(jiǎn)述發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因。試析20世紀(jì)80年代以來(lái)投機(jī)性沖擊貨幣危機(jī)的特點(diǎn)。在固定匯率制度下，預(yù)期匯率貶值一定會(huì)導(dǎo)致貨幣危機(jī)嗎？IMF匯率穩(wěn)定政策是貨幣危機(jī)發(fā)生后最好的對(duì)策嗎？59復(fù)習(xí)思考題國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因分析引進(jìn)外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極效應(yīng)及存在的風(fēng)險(xiǎn)。課堂思考題60分析引進(jìn)外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極效應(yīng)及存在的風(fēng)險(xiǎn)。課堂思考第九章國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述第二節(jié)貨幣危機(jī)概述第三節(jié)貨幣危機(jī)理論61第九章國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)第一節(jié)國(guó)際資重點(diǎn)與難點(diǎn)了解國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；分析發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)原因及對(duì)策；防范投機(jī)性沖擊與貨幣危機(jī)；掌握三代貨幣危機(jī)理論。62重點(diǎn)與難點(diǎn)了解國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；2國(guó)際資本流動(dòng)的含義：以使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征，以盈利或平衡國(guó)際收支為目的。國(guó)際資本流動(dòng)與資本輸出入國(guó)際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支國(guó)際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述63國(guó)際資本流動(dòng)的含義：第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述3一、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)64一、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)41、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：國(guó)際直接投資：創(chuàng)建新企業(yè)、收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè)、利潤(rùn)再投資國(guó)際證券投資：國(guó)際債券、國(guó)際股票、國(guó)際貸款國(guó)際貸款：政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款651、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：52、短期資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)、投機(jī)性資本流動(dòng)662、短期資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、保值性資本流二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一戰(zhàn)前二戰(zhàn)后-90年代90年代以后兩次世界大戰(zhàn)之間不同時(shí)期特點(diǎn)67二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一戰(zhàn)前二戰(zhàn)后-90年代90年代兩次世界資本輸出國(guó)：英國(guó)資本輸入國(guó)：北美洲、拉丁美洲和澳洲輸出方式：私人借貸一戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)68資本輸出國(guó)：英國(guó)一戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)8資本輸出國(guó)：美國(guó)輸出方式：政府借貸規(guī)模不大、地區(qū)流向、部門(mén)結(jié)構(gòu)和資金流動(dòng)方式等均較單一。兩次世界大戰(zhàn)期間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)69資本輸出國(guó)：美國(guó)兩次世界大戰(zhàn)期間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)9量：

國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)?？涨芭蛎?增長(zhǎng)速度不僅超過(guò)了世界國(guó)民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度,也超過(guò)了國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度。二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)70二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)10

質(zhì)：資本流向由發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移到發(fā)達(dá)國(guó)家；輸出方式由直接投資取代間接投資（80年代后有證券化的趨勢(shì)）；資本結(jié)構(gòu)制造業(yè)成為主體，金融、保險(xiǎn)、郵電通信等服務(wù)業(yè)投資所占的比重迅速上升。二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)71質(zhì)：二戰(zhàn)后-90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)11發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升轉(zhuǎn)軌國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資金需求旺盛國(guó)際直接投資（FDI）迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用明顯國(guó)際資金流動(dòng)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的貸款和國(guó)際援助國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹（hotmonery)國(guó)際資本流動(dòng)部門(mén)結(jié)構(gòu)的變化90年代后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)72發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升90年代后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)12國(guó)際資本流動(dòng)飛速增長(zhǎng)的原因外在因素：國(guó)際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。各國(guó)對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)管制的放松內(nèi)在因素：收益率的差異：國(guó)際資金流動(dòng)的流量理論風(fēng)險(xiǎn)的差異：資產(chǎn)組合理論國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加的傾向：貨幣乘數(shù)效應(yīng)73國(guó)際資本流動(dòng)飛速增長(zhǎng)的原因外在因素：13積極作用帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)利益風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)74積極作用帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)利益風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)14長(zhǎng)期資本流動(dòng)的積極影響對(duì)資本輸出國(guó)對(duì)資本輸入國(guó)75長(zhǎng)期資本流動(dòng)的積極影響對(duì)資本對(duì)資本151.提高資本的邊際收益;2.有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng);3.促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出;4.有助于克服貿(mào)易壁壘;5.有利于提高國(guó)際地位長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)的積極作用：761.提高資本的邊際收益;長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)的積極作用：

1.緩和資金短缺的困難

2.提高工業(yè)化水平

3.擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量

4.提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

5.緩解就業(yè)壓力長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的積極作用：77長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的積極作用：17對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響對(duì)國(guó)際收支的影響對(duì)匯率的影響對(duì)貨幣政策的影響對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響短期資本流動(dòng)的利益78對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響短期資本流動(dòng)的利益18對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響對(duì)資金在國(guó)際間配置的影響對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響79對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響19長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

1、對(duì)資本輸出國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)

2、對(duì)資本輸入國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

1、短期投機(jī)資本對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響

2、短期投機(jī)資本對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的消極影響國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)80長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際資本流動(dòng)的20債務(wù)危機(jī)銀行危機(jī)貨幣危機(jī)次貸危機(jī)第二節(jié)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊81債務(wù)危機(jī)第二節(jié)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊211、國(guó)際債務(wù)衡量指標(biāo)

債務(wù)危機(jī)：債務(wù)國(guó)不再具備還本付息的能力。

國(guó)際債務(wù)衡量標(biāo)準(zhǔn):債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)余額×100%＜10%負(fù)債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入×100%＜100%一、債務(wù)危機(jī)821、國(guó)際債務(wù)衡量指標(biāo)一、債務(wù)危機(jī)22償債率=

當(dāng)年還本息額當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入短期債務(wù)比率=

一年及一年以下短期債務(wù)當(dāng)年債務(wù)余額100%≤20%100%＜25%83償債率=100%≤20%100%＜25%232、債務(wù)危機(jī)的原因（1）歷史原因——舊殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后，它們?cè)噲D通過(guò)外債來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足和資金短缺以發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但卻因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后和基礎(chǔ)設(shè)施不足而得不到相應(yīng)的產(chǎn)出；（2）國(guó)際上的比價(jià)體系長(zhǎng)期被發(fā)達(dá)國(guó)家所左右；（3）發(fā)展中國(guó)家因教育水平低下，專(zhuān)業(yè)人才不足，加之政局動(dòng)蕩，在國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理和外債管理上常有不當(dāng)，由此導(dǎo)致外債的使用效益不盡理想；（4）石油輸出國(guó)組織在七十年代兩次將油價(jià)大幅提高，導(dǎo)致菲石油發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)巨額的國(guó)際收支逆差，這是債務(wù)危機(jī)的直接導(dǎo)火線(xiàn)。842、債務(wù)危機(jī)的原因（1）歷史原因——舊殖民統(tǒng)治使發(fā)展中國(guó)家經(jīng)3、國(guó)際銀行業(yè)在債務(wù)危機(jī)形成過(guò)程中推波助瀾的作用國(guó)際油價(jià)大幅上漲后，國(guó)際銀行業(yè)對(duì)發(fā)展中國(guó)家貸款的盲目性（數(shù)量多、地區(qū)分部過(guò)于集中、貸款歸還其分布不當(dāng)）和商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（浮動(dòng)利率貸款所占比重過(guò)高、短期貸款增長(zhǎng)過(guò)快），助長(zhǎng)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。853、國(guó)際銀行業(yè)在債務(wù)危機(jī)形成過(guò)程中推波助瀾的作用國(guó)際油價(jià)大幅4、國(guó)際銀行業(yè)在緩解債務(wù)危機(jī)中的積極作用（1）增加對(duì)重債國(guó)的貸款，并將其與IMF的條件、原則結(jié)合起來(lái)，使貸款同受貸國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策相結(jié)合；（2）債務(wù)再安排——對(duì)已到期債務(wù)重新安排償還期和寬限期；（3）利用新的金融工具來(lái)緩和債務(wù)危機(jī)：債務(wù)回購(gòu)、債務(wù)轉(zhuǎn)換、債務(wù)交換等。864、國(guó)際銀行業(yè)在緩解債務(wù)危機(jī)中的積極作用（1）增加對(duì)重債國(guó)的二、銀行危機(jī)1、銀行國(guó)際化和銀行危機(jī)20世紀(jì)60年代起，銀行國(guó)際化速度加快，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加；1973年——1974年，國(guó)際銀行業(yè)出現(xiàn)一系列銀行破產(chǎn)事件：1973年美國(guó)圣地亞哥國(guó)民銀行破產(chǎn)；1974年美國(guó)富蘭克林銀行和聯(lián)邦德國(guó)赫斯塔特銀行破產(chǎn)；瑞士聯(lián)合銀行、聯(lián)邦德國(guó)西德意志土地銀行、英國(guó)勞埃德銀行發(fā)生重大虧損；1995年：英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)；日本大和銀行重大損失；根本原因在于銀行的業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)國(guó)際化后內(nèi)部控制制度的缺陷。87二、銀行危機(jī)1、銀行國(guó)際化和銀行危機(jī)272、銀行危機(jī)的防范和銀行業(yè)的國(guó)際監(jiān)管（1）巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)的國(guó)際合作監(jiān)督巴塞爾協(xié)議的出臺(tái)源于前聯(lián)邦德國(guó)Herstatt銀行和美國(guó)富蘭克林國(guó)民銀行（FranklinNationalBank）的倒閉。這是兩家著名的國(guó)際性銀行。它們的倒閉使監(jiān)管機(jī)構(gòu)在驚愕之余開(kāi)始全面審視擁有廣泛國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行監(jiān)管問(wèn)題。882、銀行危機(jī)的防范和銀行業(yè)的國(guó)際監(jiān)管（1）巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)大事記1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)；1983年5月，修改后的巴塞爾協(xié)議推出；1988年7月，《巴塞爾報(bào)告》出臺(tái)；1996年月，推出《資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充規(guī)定》；2003年底：《新巴塞爾協(xié)議》通過(guò)；2010年：各方就《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的內(nèi)容達(dá)成一致。89大事記1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)；29Herstatt銀行和富蘭克林銀行倒閉的第二年，即1975年9月，第一個(gè)巴塞爾協(xié)議出臺(tái)。這個(gè)協(xié)議極為簡(jiǎn)單，核心內(nèi)容就是針對(duì)國(guó)際性銀行監(jiān)管主體缺位的現(xiàn)實(shí)，突出強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：第一，任何銀行的國(guó)外機(jī)構(gòu)都不能逃避監(jiān)管；第二，母國(guó)和東道國(guó)應(yīng)共同承擔(dān)的職責(zé)。1983年5月，修改后的《巴塞爾協(xié)議》推出。這個(gè)協(xié)議基本上是前一個(gè)協(xié)議的具體化和明細(xì)化。比如明確了母國(guó)和東道國(guó)的監(jiān)管責(zé)任和監(jiān)督權(quán)力，分行、子行和合資銀行的清償能力、流動(dòng)性、外匯活動(dòng)及其頭寸各由哪方負(fù)責(zé)等，由此體現(xiàn)“監(jiān)督必須充分”的監(jiān)管原則。兩個(gè)巴塞爾協(xié)議因此也就沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差異：總體思路都是“股權(quán)原則為主，市場(chǎng)原則為輔；母國(guó)綜合監(jiān)督為主，東道國(guó)個(gè)別監(jiān)督為輔”。但是兩者對(duì)清償能力等監(jiān)管內(nèi)容都只提出了抽象的監(jiān)管原則和職責(zé)分配，未能提出具體可行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)對(duì)國(guó)際銀行業(yè)的監(jiān)管都是各自為戰(zhàn)、自成體系，充分監(jiān)管的原則也就無(wú)從體現(xiàn)。90Herstatt銀行和富蘭克林銀行倒閉的第二年，即1975年（2）《巴塞爾報(bào)告》：資本充足率要求巴塞爾協(xié)議的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步體現(xiàn)在1988年7月通過(guò)的《關(guān)于統(tǒng)一國(guó)際銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)告》（簡(jiǎn)稱(chēng)《巴塞爾報(bào)告》）。該報(bào)告主要有四部分內(nèi)容：①資本的分類(lèi)；②風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；③1992年資本與資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)比例和過(guò)渡期的實(shí)施安排；④各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局自由決定的范圍。91（2）《巴塞爾報(bào)告》：資本充足率要求巴塞爾協(xié)議的實(shí)質(zhì)性進(jìn)步體巴塞爾委員會(huì)決定：資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率為8%（其中核心資本至少要占4%），這是巴塞爾委員會(huì)成員國(guó)國(guó)際銀行自1992年底起應(yīng)當(dāng)遵守的共同的最低標(biāo)準(zhǔn)。這一要求又被稱(chēng)為資本充足率要求。92巴塞爾委員會(huì)決定：資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率為8%（其中核（3）新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴(kuò)大隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融國(guó)際化浪潮的涌動(dòng)，金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)尤其是跨國(guó)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，金融創(chuàng)新日新月異使銀行業(yè)務(wù)趨于多樣化和復(fù)雜化，銀行經(jīng)營(yíng)的國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境及經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生了巨大變化，銀行規(guī)避管制的水平和能力也大為提高。這使1988年制定的《巴塞爾報(bào)告》難以解決銀行實(shí)踐中出現(xiàn)的諸多新情況、新問(wèn)題。為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，巴塞爾委員會(huì)對(duì)報(bào)告進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)期、大面積的修改與補(bǔ)充。93（3）新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴(kuò)大隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融國(guó)2010年《巴塞爾協(xié)議III》:2010年9月12日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)宣布，各方代表就《巴塞爾協(xié)議III》的內(nèi)容達(dá)成一致。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，商業(yè)銀行的核心資本充足率將由目前的4%上調(diào)到6%，同時(shí)計(jì)提2.5%的防護(hù)緩沖資本和不高于2.5%的反周期準(zhǔn)備資本，這樣核心資本充足率的要求可達(dá)到8.5%-11%?？傎Y本充足率要求仍維持8%不變。此外，還將引入杠桿比率、流動(dòng)杠桿比率和凈穩(wěn)定資金來(lái)源比率的要求，以降低銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。942010年《巴塞爾協(xié)議III》:2010年9月12日，巴塞爾由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化：墨西哥1994-1995年經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較健康，主要由心理預(yù)期作用帶來(lái)國(guó)際投機(jī)資金沖擊所引起的貨幣危機(jī)：1992年歐洲貨幣危機(jī)、英鎊危機(jī)蔓延型貨幣危機(jī)：東南亞貨幣危機(jī)三、貨幣危機(jī)95三、貨幣危機(jī)35墨西哥貨幣危機(jī)（1994-1995）匯率制度的改革：由爬行釘住美元匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)目標(biāo)區(qū)域匯率制1994年怕怕省發(fā)生暴亂美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制資金大量外逃股票價(jià)格也下跌96墨西哥貨幣危機(jī)（1994-1995）36歐洲貨幣危機(jī)：1992年二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。馬約的實(shí)施，創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU,實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率東西德統(tǒng)一德國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮,馬克升值,提高利率(貼現(xiàn)率升為8.75%)

，其他國(guó)家貨幣面臨貶值.過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌-直接原因。英格蘭銀行損失數(shù)十個(gè)億美元。英鎊被迫自由浮動(dòng),退出歐洲貨幣體系。教訓(xùn)：國(guó)際合作與政策協(xié)調(diào)

97二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐東南亞貨幣危機(jī)：1997年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)奇跡：出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降外債多、房地產(chǎn)泡沫、壞帳多：1996年泰國(guó)外債余額已達(dá)900億美元，短期外債高達(dá)400億美元，超過(guò)1997年的外匯儲(chǔ)備水平。貨幣貶值預(yù)期增強(qiáng)98東南亞貨幣危機(jī)：1997年38對(duì)沖基金拋售泰銖，買(mǎi)入美元實(shí)行浮動(dòng)匯率制策略：先在資金市場(chǎng)上借錢(qián)，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大肆拋售。匯率貶值、危機(jī)蔓延到韓國(guó)、新加坡等東南亞國(guó)家。

東南亞貨幣危機(jī)：1997年99東南亞貨幣危機(jī)：1997年39貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程中出現(xiàn)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響貨幣危機(jī)發(fā)生后經(jīng)濟(jì)條件會(huì)發(fā)生變化：綜合危機(jī)、資金外逃、債務(wù)增加、匯率制度改變政府被迫采取補(bǔ)救性措施貨幣危機(jī)的危害100貨幣危機(jī)的危害40四、次貸危機(jī)1、次貸危機(jī)的定義和產(chǎn)生次貸危機(jī)，又稱(chēng)次級(jí)住房按揭貸款危機(jī)，是指2007年發(fā)生在美國(guó)然后又蔓延到全世界并引起全球金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)滑坡的一場(chǎng)危機(jī)。101四、次貸危機(jī)1、次貸危機(jī)的定義和產(chǎn)生41次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因第一，銀行的過(guò)度放貸第二，金融監(jiān)管的缺失102次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因第一，銀行的過(guò)度放貸422、次貸危機(jī)的影響對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的影響對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響1032、次貸危機(jī)的影響對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的影響433、次貸危機(jī)的解決方法與后續(xù)影響解決方法：刺激消費(fèi)，向市場(chǎng)注資和提供援助；美國(guó)央行實(shí)行量化寬松的貨幣政策。經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：在金融和市場(chǎng)高度開(kāi)放、各國(guó)金融市場(chǎng)密切相連的情況下，發(fā)生在一國(guó)內(nèi)部的危機(jī)可以通過(guò)資金國(guó)際流動(dòng)迅速傳導(dǎo)到另一個(gè)國(guó)家，而金融創(chuàng)新可以放大傳導(dǎo)效應(yīng)；一國(guó)的內(nèi)部均衡會(huì)受到外部因素的沖擊；美國(guó)憑借美元的獨(dú)特地位，可以通過(guò)增發(fā)美元將自己的危機(jī)部分地轉(zhuǎn)嫁給世界其他國(guó)家。1043、次貸危機(jī)的解決方法與后續(xù)影響解決方法：刺激消費(fèi)，向市場(chǎng)注五、2008年金融危機(jī)1、金融危機(jī)的起因從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這次金融危機(jī)是由于金融衍生品的過(guò)度創(chuàng)新，銀行過(guò)度發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個(gè)人，并把風(fēng)險(xiǎn)層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機(jī)構(gòu)，例如投行和對(duì)沖基金等。2006年開(kāi)始美國(guó)房?jī)r(jià)下跌，造成次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，從而蔓延到美國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)并涉及到全球的金融機(jī)構(gòu)。危機(jī)迅速席卷全球，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊。105五、2008年金融危機(jī)1、金融危機(jī)的起因452、金融危機(jī)的開(kāi)端2008年9月15日凌晨，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；美林被美國(guó)銀行收購(gòu)。全球投資者信心遭重創(chuàng)。從東京到柏林，從倫敦到紐約，全球主要股市一片慘跌。由此開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)為一場(chǎng)席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)，而世界經(jīng)濟(jì)則陷入二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重衰退。1062、金融危機(jī)的開(kāi)端2008年9月15日凌晨，美國(guó)第四大投資銀3、金融危機(jī)發(fā)展

（1）金融危機(jī)源于房貸。在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車(chē)，從信用卡到電話(huà)賬單，貸款無(wú)處不在?！?11”之后為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出大量貨幣實(shí)行寬松的經(jīng)濟(jì)政策。經(jīng)濟(jì)回暖造成房?jī)r(jià)上漲，貸款公司為擴(kuò)展市場(chǎng)將還款能力差的人群也拉入房貸市場(chǎng)，甚至提供零首付房貸，這為此次金融危機(jī)埋下了重磅炸彈。（2）貸款公司苦心“避險(xiǎn)”。貸款公司面臨個(gè)人房貸無(wú)法償還和房?jī)r(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，為了減少損失，找來(lái)投行合伙，將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。投行在進(jìn)行分析之后推出了一種新金融產(chǎn)品——CDO(CollateralizedDebtObligation，債務(wù)抵押債券)，通過(guò)發(fā)行債券，讓債券購(gòu)買(mǎi)者再來(lái)分擔(dān)不良房貸的風(fēng)險(xiǎn)。（3）對(duì)沖基金加入。上面提到的CDO產(chǎn)品分為不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，為了把風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的債券賣(mài)出去，投行又找到了對(duì)沖基金。對(duì)沖基金在全世界范圍內(nèi)利率最低的銀行借錢(qián)，大舉買(mǎi)入CDO債券。當(dāng)然各大金融機(jī)構(gòu)之所以甘冒如此大風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)在2001年之后異軍突起，短短幾年收益飆升，他們嘗到甜頭。1073、金融危機(jī)發(fā)展（1）金融危機(jī)源于房貸。在美國(guó)，貸款是非常（4）投資者的貪婪作祟對(duì)沖基金眼見(jiàn)收益不菲，又把CDO債券抵押給銀行換取10倍的貸款，繼續(xù)向投行購(gòu)買(mǎi)CDO。投行為了獲取更多利益又開(kāi)發(fā)了新產(chǎn)品CDS(CreditDefaultSwap，信用違約交換)。投行從CDO中提取一部分錢(qián)作為保金白送給保險(xiǎn)公司，但保險(xiǎn)公司要和自己共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，CDS一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。此時(shí)基金公司也想分一杯羹，他們發(fā)行一種新的基金，專(zhuān)門(mén)投資買(mǎi)入CDS。盡管風(fēng)險(xiǎn)極高，但基金公司將自己賺取的利潤(rùn)作為保證金，哪怕虧損也由保證金支付。只有保證金全部虧損投資本金才開(kāi)始虧損。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給了這個(gè)基金AAA評(píng)級(jí)，大批投資者瘋狂買(mǎi)入。甚至包括一些國(guó)家銀行，例如冰島。108（4）投資者的貪婪作祟對(duì)沖基金眼見(jiàn)收益不菲，又把CDO債券抵3、金融危機(jī)發(fā)展終于，樓市泡沫擠破，金融危機(jī)爆發(fā)。2006年底，美國(guó)房地產(chǎn)衰退，房?jī)r(jià)下挫，大批民眾無(wú)法償還貸款，金融鏈斷裂。2007年2月13日美國(guó)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮出水面，匯豐控股為在美次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥款，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)(NewCenturyFinancial)發(fā)布盈利預(yù)警。貸款公司倒閉，對(duì)沖基金大幅虧損，繼而保險(xiǎn)公司和貸款銀行發(fā)布巨額虧損報(bào)告。2007年7月10日，降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)大震蕩。同年8月6日，房地產(chǎn)投資信讬公司(AmericanHomeMortgage)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。1093、金融危機(jī)發(fā)展終于，樓市泡沫擠破，金融危機(jī)爆發(fā)。2006年3、金融危機(jī)發(fā)展同時(shí)投資對(duì)沖基金的各大投行也紛紛虧損。2007年11月9日美國(guó)銀行、花旗銀行和摩根士丹利三大行達(dá)成一致，同意拿出至少750億美元幫助市場(chǎng)走出次貸危機(jī)。標(biāo)志性事件是2008年9月15日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，產(chǎn)生更加嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。伴隨股市大跌，民眾賠錢(qián)，無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多，最終導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。特別是2008年9月29日美國(guó)眾議院否決七千億美元的救市方案，美股急劇下挫，道指暴瀉777點(diǎn)，是歷來(lái)最大的點(diǎn)數(shù)跌幅，單日跌幅高達(dá)7%，亦是1987年環(huán)球股災(zāi)以來(lái)最大的跌幅。但危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)甚至國(guó)家正在受到牽連。1103、金融危機(jī)發(fā)展同時(shí)投資對(duì)沖基金的各大投行也紛紛虧損。2003、金融危機(jī)發(fā)展與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也越來(lái)越糟糕，2007年4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅0.6％，失業(yè)率飆升至5％，人們開(kāi)始激烈爭(zhēng)論次貸危機(jī)是否會(huì)演變成一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2008年年初，受到政府支持的機(jī)構(gòu)――美國(guó)最大兩家住房抵押貸款公司房利美和房地美的債卷開(kāi)始被大舉拋售，這預(yù)示著整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始全面崩潰。2008年3月11日，貝爾斯登宣布破產(chǎn)，3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息75點(diǎn)，這使聯(lián)邦利率在不到兩個(gè)月時(shí)間里下降了200點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)巨幅降息的主要原因是糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況，失業(yè)率高企，零售銷(xiāo)售疲軟，工廠(chǎng)產(chǎn)出下滑，有跡象顯示，經(jīng)濟(jì)和房屋市場(chǎng)正在形成惡性循環(huán)。伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，美元持續(xù)貶值并跌破歷史低點(diǎn)，2008年3月，美元深幅下挫，國(guó)際原油期貨價(jià)格如脫韁野馬直奔150美元，全球通脹接近失控，越南爆發(fā)了惡性通脹，其金融體系頃刻崩潰。1113、金融危機(jī)發(fā)展與此同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也越來(lái)越糟糕，2003、金融危機(jī)發(fā)展2008年8月，美國(guó)哥倫比亞銀行和信托公司倒閉，成為當(dāng)年第九個(gè)破產(chǎn)銀行，2008年9月，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6千多億美元的雷曼兄弟銀行申請(qǐng)破產(chǎn)，規(guī)模更大的美林銀行被美國(guó)銀行收購(gòu)，“兩房”被聯(lián)邦政府住房金融局接管。雷曼兄弟，美林銀行的破產(chǎn)徹底摧毀了投資者的信心，因?yàn)樗鼈儾粌H是全球首屈一指的投資銀行，更是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起和經(jīng)濟(jì)繁榮的象征。10月，全球股市恐慌暴跌，其中俄羅斯股市一天暴跌16.7%，兩次宣布停止交易，股票市場(chǎng)的老祖宗英國(guó)股市創(chuàng)下歷史最大單日點(diǎn)數(shù)跌幅。10月8日，全球六大央行聯(lián)袂降息，但仍然未能緩解市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒，道指失守9000點(diǎn)大關(guān)，全球股市繼續(xù)暴跌。除了股票市場(chǎng)，全球商品市場(chǎng)下跌勢(shì)頭更加猛烈，8月到10月，以原油為首的商品價(jià)格空前劇烈地下跌，下跌幅度比上漲時(shí)更讓人瞠目結(jié)舌，原油價(jià)格從70美元漲到147美元用了一年時(shí)間，但跌回70美元才僅僅兩個(gè)多月。1123、金融危機(jī)發(fā)展2008年8月，美國(guó)哥倫比亞銀行和信托公司倒3、金融危機(jī)發(fā)展在經(jīng)歷如此觸目驚心的金融崩潰之后，沒(méi)有人相信經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)正常進(jìn)行，越來(lái)越多的人認(rèn)為這將成為“大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的