籌資決策培訓(xùn)講義課件

項目五籌資決策《財務(wù)管理實務(wù)》（第三版）項目五籌資決策《財務(wù)管理實務(wù)》（第三版）12項目五籌資管理（1）知識目標(biāo)：理解籌資管理相關(guān)概念；了解企業(yè)籌資的的目的、種類和一般原則；熟悉企業(yè)籌資的渠道與方式；熟悉權(quán)益資本和負(fù)債資本的各種籌資方式及其優(yōu)缺點；理解和掌握財務(wù)管理杠桿原理、資本成本和資本結(jié)構(gòu)的概念，以及杠桿效應(yīng)、資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策的計算分析方法。

學(xué)習(xí)目標(biāo)（2）能力目標(biāo)：能夠熟練運用籌資的相關(guān)基礎(chǔ)知識，分析辨識企業(yè)籌資的渠道與方式存在的問題；學(xué)會運用財務(wù)管理杠桿效應(yīng)分析方法，結(jié)合企業(yè)籌資管理的特點，分析評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險情況；會運用資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策的計算分析方法，分析評價企業(yè)資本成本和資本結(jié)構(gòu)的合理性，并能夠結(jié)合企業(yè)實際提出新的籌資方案。1.長期資本籌集認(rèn)知；2.掌握杠桿效應(yīng)及應(yīng)用；3.掌握資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策。

學(xué)習(xí)任務(wù)2項目五籌資管理（1）知識目標(biāo)：理解籌資管理相關(guān)概念；2任務(wù)引入：資本籌資方式現(xiàn)有兩家上市公司甲公司和乙公司，目前資產(chǎn)總額均為4億元人民幣，其資本結(jié)構(gòu)如下：甲公司：普通股2億元(其中，法人股1.5億元,個人股0.5億元),優(yōu)先股為1.2億元,留存收益0.8億元。乙公司：普通股1.7億元(其中，法人股1億元,個人股0.7億元)，留存收益0.8億元，長期銀行借款1億元，公司債券0.5億元。討論與思考：甲、乙公司資本籌資渠道與方式有何不同？你認(rèn)為哪家公司的籌資方式更合理？知識準(zhǔn)備：企業(yè)籌資認(rèn)知；權(quán)益資金籌集；負(fù)債資本籌集；

任務(wù)一長期資本籌集認(rèn)知任務(wù)引入：資本籌資方式任務(wù)一長期資本籌集認(rèn)知34一、企業(yè)籌資認(rèn)知企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過籌資渠道和資本市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需資金的財務(wù)活動。作用：籌集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)?；I資工作做得好，不僅能降低資本成本，給經(jīng)營或投資創(chuàng)造較大的可行或有利的空間；而且能降低財務(wù)風(fēng)險，增大企業(yè)經(jīng)濟效益。籌集資金是企業(yè)資金運動的起點，它會影響乃至決定企業(yè)資金運動的規(guī)模及效果。

4一、企業(yè)籌資認(rèn)知企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資45（一）企業(yè)籌資的目的與分類

◆目的：（1）滿足企業(yè)設(shè)立的需要。（2）滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。（3）滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要?！粢螅海?）籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益。（2）認(rèn)真選擇籌資渠道與方式，力求降低資金成本。（3）適當(dāng)安排權(quán)益資金比例，正確運用負(fù)債經(jīng)營。（4）優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件。1．目的與要求2.企業(yè)籌資的分類（1）按資金使用的期限劃分※短期資金※長期資金（2）按資金的來源渠道分類※所有者權(quán)益資金※負(fù)債資金（3）按籌資活動是否通過金融機構(gòu)劃分※直接籌資※間接籌資

5（一）企業(yè)籌資的目的與分類◆目的：◆要求：1．目的與要求256（二）企業(yè)籌資的渠道與方式1.企業(yè)籌資的渠道2.企業(yè)籌資的方式3.籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系（三）企業(yè)籌資的基本原則1.合理性原則2.及時性原則3.效益性原則4.優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則667

籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系7籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系78二、權(quán)益資金籌集（一）吸收直接投資特點吸收直接投資：是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。

吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)，并按出資比例分享利潤、承擔(dān)損失。概念8二、權(quán)益資金籌集（一）吸收直接投資特點吸收直接投資：是指非891.吸收直接投資渠道

1.籌資渠道1．吸收國家投資2．吸收法人投資3．吸收個人投資4．吸收外商投資2.出資主要方式1．現(xiàn)金投資2．實物投資實物投資應(yīng)符合的條件B.投資實物的作價3．無形資產(chǎn)投資注意事項：①應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，避免吸收短期內(nèi)會貶值的無形資產(chǎn)，避免吸收對本企業(yè)利益不大及不適宜的無形資產(chǎn)；②應(yīng)注意符合法定比例。91.吸收直接投資渠道1.籌資渠道2.出資主要方式注意事項9103.吸收直接投資的程序（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式（3）簽署投資協(xié)議（4）執(zhí)行投資協(xié)議4.吸收直接投資的優(yōu)缺點103.吸收直接投資的程序4.吸收直接投資的優(yōu)缺點1011（二）發(fā)行股票

股票：是股份公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，有普通股和優(yōu)先股之分。1.普通股籌資普通股：是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。

11（二）發(fā)行股票股票：是股份公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的有1112普通股股東的權(quán)益（1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。普通股的發(fā)行價格

（1）按票面金額等價發(fā)行①以未來股利計算②以市盈率計算③以資產(chǎn)凈值計算不論用三種方法中的哪一種，如果計算得到的結(jié)果低于股票面值，那么股票的發(fā)行價格就取股票面值。因為根據(jù)我國股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，禁止股票折價發(fā)行。普通股籌資的優(yōu)缺點（2）按高于票面金額的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。（1）優(yōu)點:◆能增加股份公司的信譽◆能減少股份公司的風(fēng)險◆能增強公司經(jīng)營靈活性

（2）缺點:◆資金成本較高◆新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對公司控股權(quán)◆有可能降低原股東的收益水平12普通股股東的權(quán)益不論用三種方法中的哪一種，如果計算得到的12132.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股:是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。優(yōu)先股的特點

優(yōu)先股是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質(zhì)。

在法律上，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。

優(yōu)先股股東所擁有的權(quán)利與普通股股東近似。

優(yōu)先股的股利不能像債務(wù)利息那樣從稅前扣除，而必須從凈利潤中支付。

優(yōu)先股類似于債券，有固定的股利并且對盈利的分配和剩余資產(chǎn)的求償具有優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)132.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股:是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股1314優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：沒有固定的到期日，不用償還本金。股利支付率雖然固定，但無約定性。當(dāng)公司財務(wù)狀況不佳時，也可暫不支付，不像債券到期無力償還本息有破產(chǎn)風(fēng)險。優(yōu)先股屬于自有資金，能增強公司信譽及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。（2）缺點：資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時，但終究是一種較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股較普通股限制條款多。14優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點1415（三）留存收益（retainedearnings）留存收益：是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。

特點相比其他權(quán)益資金，取得更為主動簡便，它不需作籌資活動，又無籌資費用；這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強了企業(yè)的信譽。實質(zhì)

留成收益是投資者對企業(yè)的再投資。限制

留成收益受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。15（三）留存收益（retainedearnings）留存1516三、負(fù)債資本籌集（一）銀行借款1.銀行借款的種類（1）按借款期限長短分

短期借款：借款期限在1年以內(nèi)

中期借款：期限在1年以上（不含1年）5年以下（含5年）

長期借款：期限在5年以上（不含5年）

（2）按借款擔(dān)保條件分（3）按提供貸款的機構(gòu)

信用借款政策性銀行貸款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)性銀行貸款負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計量、需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的現(xiàn)時義務(wù)。企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債。由于負(fù)債要歸還本金和利息，因此稱為企業(yè)的借入資金或債務(wù)資金。16三、負(fù)債資本籌集（一）銀行借款負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨16172.銀行借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行進(jìn)行審查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款3.與銀行借款有關(guān)的信用條件（1）信貸額度

（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（3）補償性余額（4）借款抵押（5）償還條件（6）以實際交易為貸款條件4.借款利息的支付方式172.銀行借款的程序3.與銀行借款有關(guān)的信用條件4.借款利17185.銀行借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）籌資速度快（2）籌資的成本低（3）借款彈性好缺點：（1）財務(wù)風(fēng)險較大（2）限制條款較多（3）籌資數(shù)額有限185.銀行借款籌資的優(yōu)缺點1819（二）發(fā)行債券1.債券的基本要素（1）債券的面值：幣種、票面金額（2）債券的期限（3）票面利息率（4）發(fā)行價格（2）按有無抵押擔(dān)保分

信用債券

抵押債券

擔(dān)保債券

2.公司債券的種類（1）按發(fā)行主體分

政府債券

金融債券

企業(yè)債券（3）按債券票面上是否記名分

記名債券

無記名債券

（4）其他分類

可轉(zhuǎn)換債券

無息債券

浮動利率債券

收益?zhèn)?9（二）發(fā)行債券（2）按有無抵押擔(dān)保分2.公司債券的種類19203.債券的發(fā)行價格（1）發(fā)行方式

委托發(fā)行

自行發(fā)行（2）發(fā)行價格

按債券面值等價發(fā)行，即面值發(fā)行

按低于債券面值折價發(fā)行

按高于債券面值溢價發(fā)行（3）債券偏離面值發(fā)行的原因

債券票面利率與金融市場平均利率不一致203.債券的發(fā)行價格2021（4）債券溢價、折價的確定在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下若為不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。業(yè)務(wù)實例5-2業(yè)務(wù)實例5-121（4）債券溢價、折價的確定n為債券期限；i1為市場利21224.債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：※（1）債券籌資的資金成本較低※

（2）不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)※

（3）債券利率在發(fā)行時就確定缺點：※

（1）籌資風(fēng)險高※

（2）限制條件多※

（3）籌資數(shù)量有限224.債券籌資的優(yōu)缺點22（三）融資租賃融資性租賃，又稱財務(wù)租賃、資本租賃，是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資，按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實質(zhì)的經(jīng)濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。融資性租賃通常為長期租賃，其特點有：（1）承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權(quán)。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。（3）租賃期長，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。1.融資租賃的特點租賃按租賃性質(zhì)分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩大類。（三）融資租賃融資性租賃，又稱財務(wù)租賃、資本租賃，是指承租人23242.融資租賃的形式（1）直接租賃：是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)?！侨谫Y租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式（2）售后回租：是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項資產(chǎn)租回的租賃?！饔茫杭仁钩凶馊送ㄟ^出售資產(chǎn)獲得一筆資金，以改善其財務(wù)狀況，滿足企業(yè)對資金的需要；又使承租人通過回租而保留了企業(yè)對該項資產(chǎn)的使用權(quán)。（3）杠桿租賃：是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。

◆1．作出租賃決策

2．選擇租賃公司◆3．辦理租賃委托

4．簽訂購貨協(xié)議◆5．簽訂租賃合同

6．辦理驗貨及投保

◆7．交付租金

8．租賃期滿的設(shè)備處理3.融資租賃的程序242.融資租賃的形式◆1．作出租賃決策

2．24254.融資租賃租金的計算租金的構(gòu)成：（1）租賃資產(chǎn)的價款（2）利息（3）租賃手續(xù)費租金的支付方式：（1）按支付時期長短：年付、半年付、季付、月付；（2）按每期支付租金的時間：先付租金和后付租金；

（3）按每期支付金額：等額支付和不等額支付。

租金的常用計算方法：（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǎ菏侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同租賃設(shè)備的購置成本的應(yīng)該攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。254.融資租賃租金的計算（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǎ菏侵?526.業(yè)務(wù)實例5-3（2）等額年金法等額年金法：是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每次應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，要將利息率和手續(xù)費率綜合在一起確定一個租費率，作為貼現(xiàn)率。R每次期末應(yīng)付租金數(shù)額；C租賃設(shè)備的購置成本；S期滿時由租入方留購，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價；i租費率；n租賃期間支付租金次數(shù)。業(yè)務(wù)實例5-426.業(yè)務(wù)實例5-3（2）等額年金法等額年金法：是運用年金現(xiàn)2627

等額年金法的注意事項第一，這一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假如每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么計算公式應(yīng)是：第二，公式中的i是租費率，它是綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費率后由租賃雙方認(rèn)可的，它比純粹的借款利率要大些。當(dāng)租賃手續(xù)費是租賃開始一次付清的，也即各期租金不含手續(xù)費時，租費率與租金利息率相同。第三，公式中分子、分母的i是同一的，都是租費率，否則會造成租賃期結(jié)束時賬面余額與預(yù)計殘值不一致。優(yōu)點：◆（1）融資租賃的實質(zhì)是融資

（2）融資租賃的資金使用期

限與設(shè)備壽命周期接近◆（3）融資與融物的結(jié)合缺點：

（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務(wù)負(fù)擔(dān)重◆

（2）不一定能享有設(shè)備殘值5.融資租賃的優(yōu)缺點27等額年金法的注意事項第一，這一公式假定每期租金是期末支27任務(wù)解析運用長期資本籌資的相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：分析思路：企業(yè)籌資應(yīng)遵循合理性、及時性、效益性和優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等原則，認(rèn)真選擇籌資渠道與方式，合理安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例，以較小的籌資風(fēng)險、較低的籌資成本、從質(zhì)與量兩個方面籌集企業(yè)所需資金。業(yè)務(wù)解析如下：（1）“任務(wù)引入”中的甲、乙兩家公司籌資方式的比較分析：甲、乙公司的總資本雖然都是4億元，但采取的籌資渠道與方式有很大的區(qū)別。甲公司采取了普通股、優(yōu)先股和留存收益三種籌資方式，但籌資渠道單一，都屬權(quán)益資金。乙公司采取了普通股、留存收益、長期銀行借款和公司債券等四種籌資方式，籌資渠道包括權(quán)益資金和負(fù)債資金，其中負(fù)債資金達(dá)到37.5%（1.5/4）。（2）甲、乙兩家公司籌資方式合理性分析：甲公司全部采取權(quán)益資金籌資方式，其優(yōu)點在于權(quán)益資金屬于自有資金，可以增強公司信譽，使用比較靈活，不需要歸還，可以降低公司財務(wù)風(fēng)險，但權(quán)益資本需要以稅后利潤支付，資本成本高，增發(fā)新股還會降低原有股東的收益水平。另外，缺少對負(fù)債資金的利用，不能利用負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿利益。乙公司的籌資兼顧了權(quán)益資金和負(fù)債資金兩種方式。負(fù)債資金籌資方式的優(yōu)點是資本成本較低（利息稅前支付）、不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)；可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)給股東帶來更大的利益。缺點是經(jīng)濟效益下降時財務(wù)風(fēng)險較大，籌資限制條款較多，籌資額會有上限。相比較而言，甲公司籌資渠道過分單一，乙公司保持了權(quán)益資金和負(fù)債資金的合理比例，籌資方式更加合理。可以充分發(fā)揮兩類資本的優(yōu)勢，如果能夠有效經(jīng)營，提高資金使用效率，負(fù)債資金可以為企業(yè)創(chuàng)造更大的財富。任務(wù)解析運用長期資本籌資的相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：28任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y＝10,000+3X。假定該企業(yè)2014年度A產(chǎn)品銷售量為10,000件，每件售價為5元；按市場預(yù)測2015年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。討論與思考：計算2014年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；計算2014年該企業(yè)的息稅前利潤；計算銷售量為10,000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；計算2015年息稅前利潤增長率；假定企業(yè)2014年發(fā)生負(fù)債利息5,000元，且無優(yōu)先股股息，計算2015年財務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)，并說明它們的意義。知識準(zhǔn)備:杠桿效應(yīng)認(rèn)知經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿綜合杠桿任務(wù)二杠桿效應(yīng)及應(yīng)用任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模2930（一）杠桿效應(yīng)的含義杠桿效應(yīng)：是指由于特定費用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度的變動。（二）成本習(xí)性及分類成本習(xí)性：是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系。按照成本習(xí)性可把全部成本計劃劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。一、杠桿效應(yīng)的認(rèn)知

30（一）杠桿效應(yīng)的含義杠桿效應(yīng)：是指由于特定費用（如固定生3031成本固定成本變動成本混合成本約束性固定成本

酌量性固定成本

半變動成本

半固定成本是指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不與其成正比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而發(fā)生正比例變動的成本。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。31成本固定成本變動成本混合成本約束性固定成本酌量性固定成3132固定成本的種類32固定成本的種類3233總成本習(xí)性模型：y=a+bx式中：y為總成本；a為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。33總成本習(xí)性模型：3334（三）邊際貢獻(xiàn)及其計算（四）息稅前利潤及其計算邊際貢獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動成本以后的差額，這是一個十分有用的價值指標(biāo)。M=px-bx=(p-b)x=mx

M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。息稅前利潤：是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。

EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a

EBIT為息稅前利潤；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。34（三）邊際貢獻(xiàn)及其計算邊際貢獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動成本3435二、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿（operatingleverage）效應(yīng)經(jīng)營杠桿效應(yīng)：是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算經(jīng)營杠桿系數(shù)：也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。定義公式推導(dǎo)公式一般來說，在其他因素不變的情況下，生產(chǎn)經(jīng)營固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。（三）經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿的關(guān)系35二、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿效應(yīng)：是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息3536（一）財務(wù)杠桿（financeleverage）效應(yīng)財務(wù)杠桿：是指由于固定財務(wù)成本的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。

（二）財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算

財務(wù)杠桿系數(shù)：也稱財務(wù)杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

二、財務(wù)杠桿定義公式（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系一般來說，在其他因素不變的情況下，固定財務(wù)成本越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大。推導(dǎo)公式36（一）財務(wù)杠桿（financeleverage）效應(yīng)財3637三、綜合杠桿（一）綜合杠桿（comprehensiveleverage）效應(yīng)綜合杠桿：是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。（二）綜合杠桿系數(shù)及其計算綜合杠桿系數(shù)：也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)（DTL），是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。定義公式推導(dǎo)公式（三）綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系由于綜合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，綜合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大，綜合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。＝DOL×DFL37三、綜合杠桿（一）綜合杠桿（comprehensive37

任務(wù)解析運用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：業(yè)務(wù)分析：財務(wù)管理杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和綜合杠桿，分析這些杠桿效應(yīng)，有助于企業(yè)合理地規(guī)避風(fēng)險，提高財務(wù)管理水平。分析的思路：在建立總成本習(xí)性模型基礎(chǔ)上，計算邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤等相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)而用公式計算各杠桿系數(shù)，最后根據(jù)計算結(jié)果分析它們的意義。操作步驟如下：第一步：根據(jù)總成本習(xí)性模型，計算邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤：已知，A產(chǎn)品單價5元、單位變動成本3元、固定成本為10,000(元)，A產(chǎn)品2014年銷量為10,000(件）。則:（1）2014年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額Tcm0＝10,000*（5-3）＝20,000（元)；（2）2014年該企業(yè)的息稅前利潤EBIT0＝20,000-10,000＝10,0009元)；第二步：根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)公式：（3）銷售量為10,000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)：＝20,000/10,000＝2第三步：根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的意義，計算：（4）2015年息稅前利潤增長率＝10%*2＝20%第四步：根據(jù)財務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)公式，計算：（5）2015年的財務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝10,000/（10,000-5,000）＝2

2015年的復(fù)合杠桿系數(shù)DTL＝2*2＝4第五步：分析財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)的意義。財務(wù)杠桿系數(shù)為2，表明每股利潤變動率是息稅前利潤變動率的2倍，綜合杠桿系數(shù)為4，表明在經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用下，每股利潤變動率是銷售數(shù)量變動率的4倍。當(dāng)公司銷售增長1倍時，在綜合杠桿的作用下，每股利潤將增長4倍；反之，如果經(jīng)營不善，銷售量下降，每股利潤也將以4倍速度下降。由此可見，財務(wù)管理的杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，可以給我們帶來杠桿利益，也可能產(chǎn)生杠桿風(fēng)險損失。任務(wù)解析運用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：38任務(wù)三資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司擬籌資5000萬元投資于一條新的生產(chǎn)線，準(zhǔn)備采用三種方式籌資：（1）向銀行借款1750萬元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費為1%；（2）按面值發(fā)行債券1000萬元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費用占發(fā)行總額的4.5%；（3）按面值發(fā)行普通股2250萬元，預(yù)計第一年股利率為15%，以后每年增長5%，股票發(fā)行費用為101.25萬元。該公司所得稅率為25%。預(yù)計該項目投產(chǎn)后，每年凈收益為825萬元。討論與思考：該公司此方案是否可行？相關(guān)知識:資本成本認(rèn)知資本成本含義個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資本結(jié)構(gòu)決策方法比較綜合資本成本法比較普通股每股利潤無差別點分析任務(wù)三資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司擬39一、資本成本認(rèn)知（一）資本成本含義1.構(gòu)成內(nèi)容2.表現(xiàn)形式公式：資本成本率資本成本率——財務(wù)管理常用資本成本（costofcapital）是指為籌集和使用資本而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期的資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。這里，主要介紹長期資金的成本。這是資本成本的主要內(nèi)容。其大小主要取決于投資風(fēng)險、資本占用時間、籌資數(shù)額以及企業(yè)財務(wù)信譽等。用資費用籌資費用資本成本3.資本成本的作用資本成本的概念廣泛運用于企業(yè)財務(wù)管理的許多方面，對于企業(yè)籌資決策、投資決策，乃至整個經(jīng)營管理都有重要意義。一、資本成本認(rèn)知（一）資本成本含義資本成本（costof40（二）個別資本成本的計算1.債務(wù)成本（1）長期借款資本成本（CostofLong-TermLoans）個別資本成本（IndividualCostCapital）：是指企業(yè)使用的各種長期資金成本。

債務(wù)成本（CostofDebts）主要有長期借款成本和債券成本。按照國際慣例和各國所得稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，因此，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1-所得稅稅率）。當(dāng)銀行借款的手續(xù)費很低時，fi可以忽略不計，則上式簡化為：業(yè)務(wù)實例5-5（二）個別資本成本的計算個別資本成本（Individual41業(yè)務(wù)實例5-525%25%25%7.547.54業(yè)務(wù)實例5-525%25%25%7.547.5442（2）債券資本成本——主要包括債券利息和籌資費用。當(dāng)債券為等價發(fā)行時，則：業(yè)務(wù)實例5-625%25%7.81當(dāng)債券溢價或折價發(fā)行時，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。（業(yè)務(wù)實例5-7）7.81（2）債券資本成本——主要包括債券利息和籌資費用。業(yè)務(wù)實例5432.權(quán)益資本成本

權(quán)益資本成本（CostofEquity）主要有籌集投入資本的成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等。（1）優(yōu)先股資本成本（CostofPreferredStock）①企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。②股利在稅后支付，且沒有固定到期日。計算公式:業(yè)務(wù)實例5-8、5-9

企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，因此優(yōu)先股股東的風(fēng)險大于債券持有人的風(fēng)險，這就使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利率。另外，優(yōu)先股股利要從凈利中支付，不減少公司的所得稅。所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。

2.權(quán)益資本成本業(yè)務(wù)實例5-8、企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先股股44計算方法——估價法特殊情況當(dāng)企業(yè)每年股利固定不變時，普通股成本可視其股利為永續(xù)年金。（2）普通股資本成本（CostofCommonStock）普通股資本成本包括股利和籌資費用。其股利率將隨著企業(yè)經(jīng)營狀況的變動而變化，正常情況下是呈逐年增長的趨勢，而且股利是以稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。A、當(dāng)普通股股利固定不變,籌資費用為時，則企業(yè)的普通股成本計算公式為：

（2）普通股資本成本（CostofCommonStoc45式中:

K4——普通股資本成本；D1——預(yù)期第1年普通股股利；P4——普通股籌資總額；f4——普通股籌資費率；G—一普通股年股利增長率。Kc=+gB、普通股股利按照一個固定比率g增長，第一年股利為D1資本成本的計算公式為：業(yè)務(wù)實例5-10、5-11（3）留存收益資本成本（CostofRetainedEarnings）留存收益資本成本可以參照市場利率，也可以參照機會成本，更多的是參照普通股股東的期望收益，即普通股資本成本，但它不會發(fā)生籌資費用。其計算公式為：式中:Kc=+gB、普通股股利按照一個固定比率g增長，第46計算公式：在各種資金來源中，普通股的成本最高，其后成本降低依次為留存收益成本、優(yōu)先成本、公司債券成本、長期借款成本。

業(yè)務(wù)實例5-13業(yè)務(wù)實例5-12

計算公式：業(yè)務(wù)實例5-1347（三）綜合資本成本1.概念2.計算公式3.權(quán)數(shù)的確定按照賬面價值確定按市場價值（市場價值權(quán)數(shù)）確定按目標(biāo)價值（目標(biāo)價值權(quán)數(shù)）確定在計算綜合資本成本時，如無特殊說明，則要求采用賬面價值權(quán)數(shù)。綜合資本成本（comprehensivecapital）是指一個企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本成本，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的，所以又稱加權(quán)平均資本成本。業(yè)務(wù)實例5-14（三）綜合資本成本綜合資本成本（comprehensive48（四）邊際資本成本1.概念2.邊際資本成本的計算和應(yīng)用（1）計算籌資總額的分界點（突破點）

（2）計算各籌資總額范圍的邊際資本成本具體過程見案例【業(yè)務(wù)實例5－15】（MarginalCostofCapital,MCC）：是指資金每增加一個單位而增加的成本。（四）邊際資本成本（MarginalCostofCap4950二、資本結(jié)構(gòu)決策方法

資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure）是指企業(yè)各種來源的長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是否合理會影響企業(yè)資本成本的高低、財務(wù)風(fēng)險的大小以及投資者的得益，它是企業(yè)籌資決策的核心問題。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)的含義50二、資本結(jié)構(gòu)決策方法資本結(jié)構(gòu)（capitalstruc5051（二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法1.比較綜合資本成本法

比較綜合資本成本法：企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個備選方案，分別計算各方案加權(quán)平均的資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。適用范圍：各個別資本成本已知或可計算的情況。2.比較普通股每股利潤比較普通股每股利潤：是指從普通股股東的得益這一角度考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。適用范圍：息稅前利潤可明確預(yù)見的情況。業(yè)務(wù)實例5-16業(yè)務(wù)實例5-1751（二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法1.比較綜合資本成本法比較綜合51523.無差別點分析無差別點：是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股利潤相等的息稅前利潤點，這一點是兩種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的分界點。無差別點分析可稱EBIT－EPS分析。

EBIT－EPS分析除用代數(shù)法外，也可用圖解法。（參考教材圖5-2）

適用范圍：息稅前利潤不能明確預(yù)見，但可估測大致范圍的情況。

END業(yè)務(wù)實例5-18523.無差別點分析無差別點：是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股利潤相52【任務(wù)解析】運用資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：業(yè)務(wù)分析：資本成本是籌資管理的重要依據(jù)，也是投資方案選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。該業(yè)務(wù)分析基本思路是:將擬投資的生產(chǎn)線預(yù)期收益率與所籌資本的綜合資本成本率進(jìn)行比較，如果未來投資項目的收益率大于綜合資本成本，即方案可行，否則就不可行。操作步驟：第一步，計算三種籌資方式的個別資本成本率銀行借款成本率＝15%（1-25%）/（1-1%）＝11.3636%債券的成本率＝18%（1-25%）/（1-4.5%）＝14.1361%普通股成本率＝15%/(1-101.25/2250)+5%＝20.71%第二步，計算三種籌資方式的綜合資本成本率綜合資本成本率＝11.3636%×1750/5000+14.1361%×1000/5000+20.71%×2250/5000＝3.9773%+2.8272%+9.3195%＝16.12%第三步，分析評價該生產(chǎn)線預(yù)期年收益率＝825/5000＝16.5%預(yù)期年收益率16.5%大于資本成本率16.12%，所以該方案可行?！救蝿?wù)解析】53小結(jié)（略）快速知識測試作業(yè)：輔導(dǎo)教材項目五習(xí)題小結(jié)（略）快速知識測試54演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！55項目五籌資決策《財務(wù)管理實務(wù)》（第三版）項目五籌資決策《財務(wù)管理實務(wù)》（第三版）5657項目五籌資管理（1）知識目標(biāo)：理解籌資管理相關(guān)概念；了解企業(yè)籌資的的目的、種類和一般原則；熟悉企業(yè)籌資的渠道與方式；熟悉權(quán)益資本和負(fù)債資本的各種籌資方式及其優(yōu)缺點；理解和掌握財務(wù)管理杠桿原理、資本成本和資本結(jié)構(gòu)的概念，以及杠桿效應(yīng)、資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策的計算分析方法。

學(xué)習(xí)目標(biāo)（2）能力目標(biāo)：能夠熟練運用籌資的相關(guān)基礎(chǔ)知識，分析辨識企業(yè)籌資的渠道與方式存在的問題；學(xué)會運用財務(wù)管理杠桿效應(yīng)分析方法，結(jié)合企業(yè)籌資管理的特點，分析評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險情況；會運用資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策的計算分析方法，分析評價企業(yè)資本成本和資本結(jié)構(gòu)的合理性，并能夠結(jié)合企業(yè)實際提出新的籌資方案。1.長期資本籌集認(rèn)知；2.掌握杠桿效應(yīng)及應(yīng)用；3.掌握資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策。

學(xué)習(xí)任務(wù)2項目五籌資管理（1）知識目標(biāo)：理解籌資管理相關(guān)概念；57任務(wù)引入：資本籌資方式現(xiàn)有兩家上市公司甲公司和乙公司，目前資產(chǎn)總額均為4億元人民幣，其資本結(jié)構(gòu)如下：甲公司：普通股2億元(其中，法人股1.5億元,個人股0.5億元),優(yōu)先股為1.2億元,留存收益0.8億元。乙公司：普通股1.7億元(其中，法人股1億元,個人股0.7億元)，留存收益0.8億元，長期銀行借款1億元，公司債券0.5億元。討論與思考：甲、乙公司資本籌資渠道與方式有何不同？你認(rèn)為哪家公司的籌資方式更合理？知識準(zhǔn)備：企業(yè)籌資認(rèn)知；權(quán)益資金籌集；負(fù)債資本籌集；

任務(wù)一長期資本籌集認(rèn)知任務(wù)引入：資本籌資方式任務(wù)一長期資本籌集認(rèn)知5859一、企業(yè)籌資認(rèn)知企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過籌資渠道和資本市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需資金的財務(wù)活動。作用：籌集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)?；I資工作做得好，不僅能降低資本成本，給經(jīng)營或投資創(chuàng)造較大的可行或有利的空間；而且能降低財務(wù)風(fēng)險，增大企業(yè)經(jīng)濟效益?；I集資金是企業(yè)資金運動的起點，它會影響乃至決定企業(yè)資金運動的規(guī)模及效果。

4一、企業(yè)籌資認(rèn)知企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資5960（一）企業(yè)籌資的目的與分類

◆目的：（1）滿足企業(yè)設(shè)立的需要。（2）滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。（3）滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要?！粢螅海?）籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益。（2）認(rèn)真選擇籌資渠道與方式，力求降低資金成本。（3）適當(dāng)安排權(quán)益資金比例，正確運用負(fù)債經(jīng)營。（4）優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件。1．目的與要求2.企業(yè)籌資的分類（1）按資金使用的期限劃分※短期資金※長期資金（2）按資金的來源渠道分類※所有者權(quán)益資金※負(fù)債資金（3）按籌資活動是否通過金融機構(gòu)劃分※直接籌資※間接籌資

5（一）企業(yè)籌資的目的與分類◆目的：◆要求：1．目的與要求26061（二）企業(yè)籌資的渠道與方式1.企業(yè)籌資的渠道2.企業(yè)籌資的方式3.籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系（三）企業(yè)籌資的基本原則1.合理性原則2.及時性原則3.效益性原則4.優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則66162

籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系7籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系6263二、權(quán)益資金籌集（一）吸收直接投資特點吸收直接投資：是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。

吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)，并按出資比例分享利潤、承擔(dān)損失。概念8二、權(quán)益資金籌集（一）吸收直接投資特點吸收直接投資：是指非63641.吸收直接投資渠道

1.籌資渠道1．吸收國家投資2．吸收法人投資3．吸收個人投資4．吸收外商投資2.出資主要方式1．現(xiàn)金投資2．實物投資實物投資應(yīng)符合的條件B.投資實物的作價3．無形資產(chǎn)投資注意事項：①應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，避免吸收短期內(nèi)會貶值的無形資產(chǎn)，避免吸收對本企業(yè)利益不大及不適宜的無形資產(chǎn)；②應(yīng)注意符合法定比例。91.吸收直接投資渠道1.籌資渠道2.出資主要方式注意事項64653.吸收直接投資的程序（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式（3）簽署投資協(xié)議（4）執(zhí)行投資協(xié)議4.吸收直接投資的優(yōu)缺點103.吸收直接投資的程序4.吸收直接投資的優(yōu)缺點6566（二）發(fā)行股票

股票：是股份公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，有普通股和優(yōu)先股之分。1.普通股籌資普通股：是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。

11（二）發(fā)行股票股票：是股份公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的有6667普通股股東的權(quán)益（1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。普通股的發(fā)行價格

（1）按票面金額等價發(fā)行①以未來股利計算②以市盈率計算③以資產(chǎn)凈值計算不論用三種方法中的哪一種，如果計算得到的結(jié)果低于股票面值，那么股票的發(fā)行價格就取股票面值。因為根據(jù)我國股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，禁止股票折價發(fā)行。普通股籌資的優(yōu)缺點（2）按高于票面金額的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。（1）優(yōu)點:◆能增加股份公司的信譽◆能減少股份公司的風(fēng)險◆能增強公司經(jīng)營靈活性

（2）缺點:◆資金成本較高◆新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對公司控股權(quán)◆有可能降低原股東的收益水平12普通股股東的權(quán)益不論用三種方法中的哪一種，如果計算得到的67682.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股:是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。優(yōu)先股的特點

優(yōu)先股是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質(zhì)。

在法律上，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。

優(yōu)先股股東所擁有的權(quán)利與普通股股東近似。

優(yōu)先股的股利不能像債務(wù)利息那樣從稅前扣除，而必須從凈利潤中支付。

優(yōu)先股類似于債券，有固定的股利并且對盈利的分配和剩余資產(chǎn)的求償具有優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)132.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股:是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股6869優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：沒有固定的到期日，不用償還本金。股利支付率雖然固定，但無約定性。當(dāng)公司財務(wù)狀況不佳時，也可暫不支付，不像債券到期無力償還本息有破產(chǎn)風(fēng)險。優(yōu)先股屬于自有資金，能增強公司信譽及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。（2）缺點：資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時，但終究是一種較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股較普通股限制條款多。14優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點6970（三）留存收益（retainedearnings）留存收益：是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。

特點相比其他權(quán)益資金，取得更為主動簡便，它不需作籌資活動，又無籌資費用；這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強了企業(yè)的信譽。實質(zhì)

留成收益是投資者對企業(yè)的再投資。限制

留成收益受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。15（三）留存收益（retainedearnings）留存7071三、負(fù)債資本籌集（一）銀行借款1.銀行借款的種類（1）按借款期限長短分

短期借款：借款期限在1年以內(nèi)

中期借款：期限在1年以上（不含1年）5年以下（含5年）

長期借款：期限在5年以上（不含5年）

（2）按借款擔(dān)保條件分（3）按提供貸款的機構(gòu)

信用借款政策性銀行貸款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)性銀行貸款負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計量、需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的現(xiàn)時義務(wù)。企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債。由于負(fù)債要歸還本金和利息，因此稱為企業(yè)的借入資金或債務(wù)資金。16三、負(fù)債資本籌集（一）銀行借款負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨71722.銀行借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行進(jìn)行審查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款3.與銀行借款有關(guān)的信用條件（1）信貸額度

（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（3）補償性余額（4）借款抵押（5）償還條件（6）以實際交易為貸款條件4.借款利息的支付方式172.銀行借款的程序3.與銀行借款有關(guān)的信用條件4.借款利72735.銀行借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）籌資速度快（2）籌資的成本低（3）借款彈性好缺點：（1）財務(wù)風(fēng)險較大（2）限制條款較多（3）籌資數(shù)額有限185.銀行借款籌資的優(yōu)缺點7374（二）發(fā)行債券1.債券的基本要素（1）債券的面值：幣種、票面金額（2）債券的期限（3）票面利息率（4）發(fā)行價格（2）按有無抵押擔(dān)保分

信用債券

抵押債券

擔(dān)保債券

2.公司債券的種類（1）按發(fā)行主體分

政府債券

金融債券

企業(yè)債券（3）按債券票面上是否記名分

記名債券

無記名債券

（4）其他分類

可轉(zhuǎn)換債券

無息債券

浮動利率債券

收益?zhèn)?9（二）發(fā)行債券（2）按有無抵押擔(dān)保分2.公司債券的種類74753.債券的發(fā)行價格（1）發(fā)行方式

委托發(fā)行

自行發(fā)行（2）發(fā)行價格

按債券面值等價發(fā)行，即面值發(fā)行

按低于債券面值折價發(fā)行

按高于債券面值溢價發(fā)行（3）債券偏離面值發(fā)行的原因

債券票面利率與金融市場平均利率不一致203.債券的發(fā)行價格7576（4）債券溢價、折價的確定在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下若為不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。業(yè)務(wù)實例5-2業(yè)務(wù)實例5-121（4）債券溢價、折價的確定n為債券期限；i1為市場利76774.債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：※（1）債券籌資的資金成本較低※

（2）不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)※

（3）債券利率在發(fā)行時就確定缺點：※

（1）籌資風(fēng)險高※

（2）限制條件多※

（3）籌資數(shù)量有限224.債券籌資的優(yōu)缺點77（三）融資租賃融資性租賃，又稱財務(wù)租賃、資本租賃，是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資，按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實質(zhì)的經(jīng)濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。融資性租賃通常為長期租賃，其特點有：（1）承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權(quán)。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。（3）租賃期長，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。1.融資租賃的特點租賃按租賃性質(zhì)分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩大類。（三）融資租賃融資性租賃，又稱財務(wù)租賃、資本租賃，是指承租人78792.融資租賃的形式（1）直接租賃：是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)。※是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式（2）售后回租：是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項資產(chǎn)租回的租賃。※作用：既使承租人通過出售資產(chǎn)獲得一筆資金，以改善其財務(wù)狀況，滿足企業(yè)對資金的需要；又使承租人通過回租而保留了企業(yè)對該項資產(chǎn)的使用權(quán)。（3）杠桿租賃：是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。

◆1．作出租賃決策

2．選擇租賃公司◆3．辦理租賃委托

4．簽訂購貨協(xié)議◆5．簽訂租賃合同

6．辦理驗貨及投保

◆7．交付租金

8．租賃期滿的設(shè)備處理3.融資租賃的程序242.融資租賃的形式◆1．作出租賃決策

2．79804.融資租賃租金的計算租金的構(gòu)成：（1）租賃資產(chǎn)的價款（2）利息（3）租賃手續(xù)費租金的支付方式：（1）按支付時期長短：年付、半年付、季付、月付；（2）按每期支付租金的時間：先付租金和后付租金；

（3）按每期支付金額：等額支付和不等額支付。

租金的常用計算方法：（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǎ菏侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同租賃設(shè)備的購置成本的應(yīng)該攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。254.融資租賃租金的計算（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǎ菏侵?081.業(yè)務(wù)實例5-3（2）等額年金法等額年金法：是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每次應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，要將利息率和手續(xù)費率綜合在一起確定一個租費率，作為貼現(xiàn)率。R每次期末應(yīng)付租金數(shù)額；C租賃設(shè)備的購置成本；S期滿時由租入方留購，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價；i租費率；n租賃期間支付租金次數(shù)。業(yè)務(wù)實例5-426.業(yè)務(wù)實例5-3（2）等額年金法等額年金法：是運用年金現(xiàn)8182

等額年金法的注意事項第一，這一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假如每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么計算公式應(yīng)是：第二，公式中的i是租費率，它是綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費率后由租賃雙方認(rèn)可的，它比純粹的借款利率要大些。當(dāng)租賃手續(xù)費是租賃開始一次付清的，也即各期租金不含手續(xù)費時，租費率與租金利息率相同。第三，公式中分子、分母的i是同一的，都是租費率，否則會造成租賃期結(jié)束時賬面余額與預(yù)計殘值不一致。優(yōu)點：◆（1）融資租賃的實質(zhì)是融資

（2）融資租賃的資金使用期

限與設(shè)備壽命周期接近◆（3）融資與融物的結(jié)合缺點：

（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務(wù)負(fù)擔(dān)重◆

（2）不一定能享有設(shè)備殘值5.融資租賃的優(yōu)缺點27等額年金法的注意事項第一，這一公式假定每期租金是期末支82任務(wù)解析運用長期資本籌資的相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：分析思路：企業(yè)籌資應(yīng)遵循合理性、及時性、效益性和優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等原則，認(rèn)真選擇籌資渠道與方式，合理安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例，以較小的籌資風(fēng)險、較低的籌資成本、從質(zhì)與量兩個方面籌集企業(yè)所需資金。業(yè)務(wù)解析如下：（1）“任務(wù)引入”中的甲、乙兩家公司籌資方式的比較分析：甲、乙公司的總資本雖然都是4億元，但采取的籌資渠道與方式有很大的區(qū)別。甲公司采取了普通股、優(yōu)先股和留存收益三種籌資方式，但籌資渠道單一，都屬權(quán)益資金。乙公司采取了普通股、留存收益、長期銀行借款和公司債券等四種籌資方式，籌資渠道包括權(quán)益資金和負(fù)債資金，其中負(fù)債資金達(dá)到37.5%（1.5/4）。（2）甲、乙兩家公司籌資方式合理性分析：甲公司全部采取權(quán)益資金籌資方式，其優(yōu)點在于權(quán)益資金屬于自有資金，可以增強公司信譽，使用比較靈活，不需要歸還，可以降低公司財務(wù)風(fēng)險，但權(quán)益資本需要以稅后利潤支付，資本成本高，增發(fā)新股還會降低原有股東的收益水平。另外，缺少對負(fù)債資金的利用，不能利用負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿利益。乙公司的籌資兼顧了權(quán)益資金和負(fù)債資金兩種方式。負(fù)債資金籌資方式的優(yōu)點是資本成本較低（利息稅前支付）、不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)；可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)給股東帶來更大的利益。缺點是經(jīng)濟效益下降時財務(wù)風(fēng)險較大，籌資限制條款較多，籌資額會有上限。相比較而言，甲公司籌資渠道過分單一，乙公司保持了權(quán)益資金和負(fù)債資金的合理比例，籌資方式更加合理?？梢猿浞职l(fā)揮兩類資本的優(yōu)勢，如果能夠有效經(jīng)營，提高資金使用效率，負(fù)債資金可以為企業(yè)創(chuàng)造更大的財富。任務(wù)解析運用長期資本籌資的相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：83任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y＝10,000+3X。假定該企業(yè)2014年度A產(chǎn)品銷售量為10,000件，每件售價為5元；按市場預(yù)測2015年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。討論與思考：計算2014年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；計算2014年該企業(yè)的息稅前利潤；計算銷售量為10,000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；計算2015年息稅前利潤增長率；假定企業(yè)2014年發(fā)生負(fù)債利息5,000元，且無優(yōu)先股股息，計算2015年財務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)，并說明它們的意義。知識準(zhǔn)備:杠桿效應(yīng)認(rèn)知經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿綜合杠桿任務(wù)二杠桿效應(yīng)及應(yīng)用任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模8485（一）杠桿效應(yīng)的含義杠桿效應(yīng)：是指由于特定費用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度的變動。（二）成本習(xí)性及分類成本習(xí)性：是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系。按照成本習(xí)性可把全部成本計劃劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。一、杠桿效應(yīng)的認(rèn)知

30（一）杠桿效應(yīng)的含義杠桿效應(yīng)：是指由于特定費用（如固定生8586成本固定成本變動成本混合成本約束性固定成本

酌量性固定成本

半變動成本

半固定成本是指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不與其成正比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而發(fā)生正比例變動的成本。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。31成本固定成本變動成本混合成本約束性固定成本酌量性固定成8687固定成本的種類32固定成本的種類8788總成本習(xí)性模型：y=a+bx式中：y為總成本；a為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。33總成本習(xí)性模型：8889（三）邊際貢獻(xiàn)及其計算（四）息稅前利潤及其計算邊際貢獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動成本以后的差額，這是一個十分有用的價值指標(biāo)。M=px-bx=(p-b)x=mx

M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。息稅前利潤：是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。

EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a

EBIT為息稅前利潤；p為銷售價格；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。34（三）邊際貢獻(xiàn)及其計算邊際貢獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動成本8990二、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿（operatingleverage）效應(yīng)經(jīng)營杠桿效應(yīng)：是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算經(jīng)營杠桿系數(shù)：也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。定義公式推導(dǎo)公式一般來說，在其他因素不變的情況下，生產(chǎn)經(jīng)營固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。（三）經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿的關(guān)系35二、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿效應(yīng)：是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息9091（一）財務(wù)杠桿（financeleverage）效應(yīng)財務(wù)杠桿：是指由于固定財務(wù)成本的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。

（二）財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算

財務(wù)杠桿系數(shù)：也稱財務(wù)杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

二、財務(wù)杠桿定義公式（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系一般來說，在其他因素不變的情況下，固定財務(wù)成本越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大。推導(dǎo)公式36（一）財務(wù)杠桿（financeleverage）效應(yīng)財9192三、綜合杠桿（一）綜合杠桿（comprehensiveleverage）效應(yīng)綜合杠桿：是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。（二）綜合杠桿系數(shù)及其計算綜合杠桿系數(shù)：也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)（DTL），是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。定義公式推導(dǎo)公式（三）綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系由于綜合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，綜合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大，綜合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。＝DOL×DFL37三、綜合杠桿（一）綜合杠桿（comprehensive92

任務(wù)解析運用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：業(yè)務(wù)分析：財務(wù)管理杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和綜合杠桿，分析這些杠桿效應(yīng)，有助于企業(yè)合理地規(guī)避風(fēng)險，提高財務(wù)管理水平。分析的思路：在建立總成本習(xí)性模型基礎(chǔ)上，計算邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤等相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)而用公式計算各杠桿系數(shù)，最后根據(jù)計算結(jié)果分析它們的意義。操作步驟如下：第一步：根據(jù)總成本習(xí)性模型，計算邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤：已知，A產(chǎn)品單價5元、單位變動成本3元、固定成本為10,000(元)，A產(chǎn)品2014年銷量為10,000(件）。則:（1）2014年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額Tcm0＝10,000*（5-3）＝20,000（元)；（2）2014年該企業(yè)的息稅前利潤EBIT0＝20,000-10,000＝10,0009元)；第二步：根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)公式：（3）銷售量為10,000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)：＝20,000/10,000＝2第三步：根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的意義，計算：（4）2015年息稅前利潤增長率＝10%*2＝20%第四步：根據(jù)財務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)公式，計算：（5）2015年的財務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝10,000/（10,000-5,000）＝2

2015年的復(fù)合杠桿系數(shù)DTL＝2*2＝4第五步：分析財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)的意義。財務(wù)杠桿系數(shù)為2，表明每股利潤變動率是息稅前利潤變動率的2倍，綜合杠桿系數(shù)為4，表明在經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用下，每股利潤變動率是銷售數(shù)量變動率的4倍。當(dāng)公司銷售增長1倍時，在綜合杠桿的作用下，每股利潤將增長4倍；反之，如果經(jīng)營不善，銷售量下降，每股利潤也將以4倍速度下降。由此可見，財務(wù)管理的杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，可以給我們帶來杠桿利益，也可能產(chǎn)生杠桿風(fēng)險損失。任務(wù)解析運用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：93任務(wù)三資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司擬籌資5000萬元投資于一條新的生產(chǎn)線，準(zhǔn)備采用三種方式籌資：（1）向銀行借款1750萬元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費為1%；（2）按面值發(fā)行債券1000萬元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費用占發(fā)行總額的4.5%；（3）按面值發(fā)行普通股2250萬元，預(yù)計第一年股利率為15%，以后每年增長5%，股票發(fā)行費用為101.25萬元。該公司所得稅率為25%。預(yù)計該項目投產(chǎn)后，每年凈收益為825萬元。討論與思考：該公司此方案是否可行？相關(guān)知識:資本成本認(rèn)知資本成本含義個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資本結(jié)構(gòu)決策方法比較綜合資本成本法比較普通股每股利潤無差別點分析任務(wù)三資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策任務(wù)引入:利達(dá)股份有限公司擬94一、資本成本認(rèn)知（一）資本成本含義1.構(gòu)成內(nèi)容2.表現(xiàn)形式公式：資本成本率資本成本率——財務(wù)管理常用資本成本（costofcapital）是指為籌集和使用資本而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期的資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。這里，主要介紹長期資金的成本。這是資本成本的主要內(nèi)容。其大小主要取決于投資風(fēng)險、資本占用時間、籌資數(shù)額以及企業(yè)財務(wù)信譽等。用資費用籌資費用資本成本3.資本成本的作用資本成本的概念廣泛運用于企業(yè)財務(wù)管理的許多方面，對于企業(yè)籌資決策、投資決策，乃至整個經(jīng)營管理都有重要意義。一、資本成本認(rèn)知（一）資本成本含義資本成本（costof95（二）個別資本成本的計算1.債務(wù)成本（1）長期借款資本成本（CostofLong-TermLoans）個別資本成本（IndividualCostCapital）：是指企業(yè)使用的各種長期資金成本。

債務(wù)成本（CostofDebts）主要有長期借款成本和債券成本。按照國際慣例和各國所得稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，因此，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1-所得稅稅率）。當(dāng)銀行借款的手續(xù)費很低時，fi可以忽略不計，則上式簡化為：業(yè)務(wù)實例5-5（二）個別資本成本的計算個別資本成本（Individual96業(yè)務(wù)實例5-525%25%25%7.547.54業(yè)務(wù)實例5-525%25%25%7.547.5497（2）債券資本成本——主要包括債券利息和籌資費用。當(dāng)債券