我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀與發(fā)展建議

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限公司二00二年五月前言

在我國(guó)，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深入和經(jīng)理人市場(chǎng)的逐步建立，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬制度改革也就成了當(dāng)前深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。從公開(kāi)披露的信息來(lái)看，目前我國(guó)的上市公司中已有相當(dāng)一批企業(yè)實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在一定程度上化解了我國(guó)企業(yè)激勵(lì)嚴(yán)重不足和約束疲軟乏力的痼疾?！?/p>

誰(shuí)在感受激勵(lì)◆激勵(lì)方式花樣繁多◆股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)業(yè)績(jī)◆方案制定須量體◆業(yè)績(jī)股票業(yè)績(jī)指標(biāo)◆推行“激勵(lì)”正當(dāng)時(shí)目錄第一篇誰(shuí)在感受激勵(lì)

實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方式的86家上市公司，截止2001年底，占滬深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行業(yè)和地區(qū)，分別采取了各種不同的股權(quán)激勵(lì)模式以及激勵(lì)對(duì)象。

一、股權(quán)激勵(lì)傾向高科技行業(yè)

原因：核心人才是高科技公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力1、以計(jì)算機(jī)軟、硬件與生物醫(yī)藥行業(yè)最多，分別達(dá)9家，各占10.47%；紡織、農(nóng)業(yè)、非金屬礦物、文化、體育等行業(yè)均只有1-3家。2、已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司占行業(yè)上市公司總數(shù)的比例，通信服務(wù)、電子元器件制造、計(jì)算機(jī)硬件三個(gè)行業(yè)居前三位，分別達(dá)53.85%、40.00%和31.03%。

已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)表行業(yè) 公司家數(shù) 占行業(yè)上市公司總數(shù)比例（%） 計(jì)算機(jī)軟硬件 9 31.03 通信服務(wù) 7 53.85 電子元器件制造 8 40.00 電器機(jī)械及制造 5 13.51 生物醫(yī)藥 9 13.04 貿(mào)易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事業(yè) 2 15.38 電力能源 4 9.30 房地產(chǎn) 6 15.79 交通運(yùn)輸 5 10.64 機(jī)械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧業(yè) 4 11.11 綜合類 8 4.94 其他6 4.88

二、發(fā)達(dá)地區(qū)人才價(jià)高

1、地區(qū)分布86家調(diào)查對(duì)象共分布在23個(gè)省區(qū)，其中，廣東15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六個(gè)省區(qū)共占總數(shù)的63.95%。2、已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司占本省區(qū)上市公司的比例天津、廣東、浙江三省市均超過(guò)為20%，其他省區(qū)基本都在10%以下。已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計(jì)表

省區(qū)名稱 公司家數(shù) 占本省區(qū)上市公司比例（%） 廣東 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江蘇3 4.92 陜西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肅 2 13.33 貴州 2 13.33 黑龍江 2 6.25 吉林 2 6.45 遼寧2 3.70 山東 2 3.39 廣西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 內(nèi)蒙古1 5.26 寧夏1 10.00 新疆1 4.76

三、股權(quán)激勵(lì)范圍向高管與骨干人員傾斜86家調(diào)查對(duì)象中針對(duì)高管人員占30.14%，高管及骨干人員占32.88%，全員激勵(lì)只占17.81%。

已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司激勵(lì)對(duì)象統(tǒng)計(jì)表

激勵(lì)對(duì)象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管 0.145 4.106

高管與骨干人員0.192 5.414

中高管和骨干人員 0.187 5.182

全體員工 0.198 5.523

第二篇篇激勵(lì)方式式花樣繁繁多股權(quán)激勵(lì)勵(lì)制度的的具體安安排因企企業(yè)而異異，在操操作細(xì)節(jié)節(jié)上稍加加變化，，就可以以變化很很多模式式。以下下是一此此典型模模式：1、業(yè)績(jī)績(jī)股票2、股票票期權(quán)/股票認(rèn)認(rèn)股權(quán)3、虛擬擬股票4、股票票增值權(quán)權(quán)5、限制制性股票票6、延期期支付7、經(jīng)營(yíng)營(yíng)者/員員工持股股8、管理理層/員員工收購(gòu)購(gòu)第三篇篇股權(quán)激勵(lì)勵(lì)激勵(lì)勵(lì)業(yè)績(jī)主題題：股權(quán)激勵(lì)勵(lì)影響上上市公司司業(yè)績(jī)的的實(shí)證研研究評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)：2001年中期期每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率樣本選擇擇：深滬上市市公司1026家（總總樣本））、86家實(shí)施股票激激勵(lì)上市市公司一、股權(quán)權(quán)激勵(lì)作作用明顯顯已實(shí)施股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)的上市市公司與與所有上上市公司司平均指指標(biāo)對(duì)比比，前者者每股收收益是后后者的164%，凈資資產(chǎn)收益益率是后后者的265%。實(shí)施施股權(quán)激激勵(lì)可以以在一定定程度上上提升公公司的業(yè)業(yè)績(jī)，激激勵(lì)作用用是十分分明顯的的。二、不同同模式效效果差別別顯著1、虛擬擬股票期期權(quán)和管管理層/員工收收購(gòu)效果果最好，，實(shí)行這這兩種激激勵(lì)模式式的上市市公司的的每股收收益分別別為0.244元和0.199元，，凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率分別為為7.179%和5.796%，明明顯高于于實(shí)施其其他類別別股權(quán)激激勵(lì)模式式的上市市公司，，資本的的結(jié)合激激勵(lì)力度度大。2、實(shí)施施間接模模式、復(fù)復(fù)合模式式、虛擬擬股票模模式和股股票增值值權(quán)模式式的上市市公司業(yè)業(yè)績(jī)明顯顯低于其其他類別別激勵(lì)模模式的上上市公司司。股權(quán)激勵(lì)勵(lì)模式與與公司業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)關(guān)系表模式式每每股收收益(元元)凈凈資產(chǎn)收收益率(%)績(jī)股票/業(yè)績(jī)單單位0.1764.608管理層/員工收收購(gòu)0.1995.796經(jīng)營(yíng)者/員工持持股0.1454.432股票期權(quán)權(quán)/股票票認(rèn)股權(quán)權(quán)0.1664.476延期支付付0.1435.399間接模式式0.1223.497虛擬股票票期權(quán)0.2447.179股票增值值權(quán)0.0763.825復(fù)合模式式0.1073.213限制性股股票0.1705.445虛擬股票票0.1004.052三、激勵(lì)勵(lì)范圍宜宜廣不宜宜窄分四種情情況比較較，對(duì)全全體員工工和對(duì)高高管與骨骨干人員員進(jìn)行激激勵(lì)較優(yōu)優(yōu)，但由由于二者者激勵(lì)效效果相差差不大，，而對(duì)全全體員工工進(jìn)行激激勵(lì)的成成本卻要要大不少少，因此此對(duì)高管管與骨干干員工進(jìn)進(jìn)行激勵(lì)勵(lì)效果最最好。股權(quán)激勵(lì)勵(lì)激勵(lì)對(duì)對(duì)象分類類與公司司業(yè)績(jī)的的關(guān)系表表激勵(lì)對(duì)象每每股收收益(元)凈凈資產(chǎn)收收益率(%)高管0.1454.106高管與骨干干人員0.1925.414中高管和骨骨干人員0.1875.182全體員工0.1985.523第四篇篇方案制定須須量體主題：企業(yè)行業(yè)背背景、發(fā)展展階段、股股權(quán)結(jié)構(gòu)、、人員結(jié)構(gòu)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略與公司司文化等為為外部環(huán)境境是制定股股權(quán)激勵(lì)方方案時(shí)必須須考慮的因因素。案例1：福福地科技與與天大天財(cái)財(cái)同樣采用業(yè)業(yè)績(jī)股票的的激勵(lì)模式式，業(yè)績(jī)卻卻天壤之別別，原因在于前者者的激勵(lì)對(duì)對(duì)象僅為高高管，后者者包括高管管和核心骨干員工工。案例2：亞亞泰集團(tuán)采用股權(quán)認(rèn)認(rèn)股證的激激勵(lì)模式不不太成功，，原因在于于：（1）股權(quán)權(quán)激勵(lì)模式式選擇不當(dāng)當(dāng)，其屬于于綜合類行行業(yè)，業(yè)績(jī)績(jī)比較平穩(wěn)，，適合運(yùn)用用業(yè)績(jī)股票票和延期支支付方式；；（2）股權(quán)權(quán)激勵(lì)方案案要素設(shè)計(jì)計(jì)不當(dāng)，股股票來(lái)源為為國(guó)家股，，行權(quán)價(jià)格為為零，存在在國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)流失之嫌嫌疑。案例3：春春蘭股份成功典型：：（1）股權(quán)權(quán)激勵(lì)模式式選擇適當(dāng)當(dāng)，采用的的員工持股股模式側(cè)重重于分紅收益益，適合家家電制造業(yè)業(yè)行業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)；（2）股權(quán)權(quán)激勵(lì)力度度較大，高高管與員工工持股比例例為1：4；（3）相關(guān)關(guān)措施到位位，對(duì)內(nèi)部部組織結(jié)構(gòu)構(gòu)和管理制制度進(jìn)行了了改善，提升升了股權(quán)激激勵(lì)的業(yè)績(jī)績(jī)效應(yīng)。第五篇篇業(yè)績(jī)股票業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)標(biāo)一、上市公公司股權(quán)激激勵(lì)方式選選擇在86家調(diào)調(diào)查對(duì)象中中，采用業(yè)業(yè)績(jī)股票的的激勵(lì)模式式最多，共共有30家家，占34.88%；采用股股票期權(quán)/股票認(rèn)股股權(quán)模式、、管理層/員工收購(gòu)購(gòu)模式和員員工持股模模式分別占占13.95%、10.47%和10.47%。業(yè)績(jī)股票最最受青睞的的主要原因因在于，工工作績(jī)效與與激勵(lì)的聯(lián)聯(lián)系直接而而緊密，業(yè)業(yè)績(jī)股票的的獲得僅決決定于其工工作業(yè)績(jī)，，幾乎不涉涉及到股市市風(fēng)險(xiǎn)等不不可控因素素。股票期權(quán)在在我國(guó)未受受到充分重重視，主要要原因在于于，法律法法規(guī)和政策策的諸多限限制，如股股票來(lái)源，，行權(quán)后股股票的流通通、行權(quán)資資金來(lái)源等等等。已實(shí)施股權(quán)權(quán)激勵(lì)上市市公司激勵(lì)勵(lì)模式統(tǒng)計(jì)計(jì)表模式公公司家數(shù)中中國(guó)國(guó)上市公司司案例（部部分）業(yè)績(jī)股票/業(yè)績(jī)單單位30廣廣州控股股、彩虹股股份、東阿阿阿膠、廣廣東福地、、泰達(dá)股份份、中大股股份、伊利股份、、華神集團(tuán)團(tuán)、三木集集團(tuán)、東方方創(chuàng)業(yè)、天天大天財(cái)、、天通股份份股票期權(quán)/股票認(rèn)認(rèn)股權(quán)12中中興通訊、、清華同同方、東東方電子、、上海貝嶺嶺、長(zhǎng)源電電力管理層收購(gòu)購(gòu)/員員工收購(gòu)9尖尖峰集集團(tuán)、錢(qián)江江生化、粵粵美的、大大眾科創(chuàng)、、大眾交通通、吉林敖敖東、新天國(guó)際員工持股9金金地集團(tuán)、、張江高科科、上海金金陵、實(shí)達(dá)達(dá)電腦、天天通股份經(jīng)營(yíng)者持股股6浙浙江創(chuàng)業(yè)業(yè)、浙大海海納、隆平平科技、浙浙江陽(yáng)光延期支付6武武漢中商、、鄂武商、、武漢中百百、飛樂(lè)股股份、飛樂(lè)樂(lè)音響間接模式5天天目藥業(yè)、、東大阿派派、春蘭股股份、浙江江陽(yáng)光虛擬股票期期權(quán)4上上海貝嶺嶺、亞泰集集團(tuán)股票增值權(quán)權(quán)2三三毛派神復(fù)合模式1吳吳忠忠儀表限制性股票票1虛擬股票1注：1、復(fù)復(fù)合模式是是指綜合采采用了多種種股權(quán)激勵(lì)勵(lì)模式；2、間接模模式是指在在上市公司司的控股股股東中進(jìn)行行股權(quán)激勵(lì)勵(lì)安排。二、業(yè)績(jī)目目標(biāo)指標(biāo)選選擇86家調(diào)查查對(duì)象中只只有11家家公布了業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)，，該目標(biāo)的選擇以以盈利指標(biāo)標(biāo)為主，分分三類：1、絕對(duì)盈盈利指標(biāo)，，包括凈利利潤(rùn)、利潤(rùn)潤(rùn)總額和稅稅后利潤(rùn)。（4家選擇））2、相對(duì)盈盈利指標(biāo)，，包括凈資資產(chǎn)收效率率，總資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率。（5家選擇））3、絕對(duì)指指標(biāo)與相對(duì)對(duì)指標(biāo)相結(jié)結(jié)合。（僅僅2家選擇擇）股權(quán)激勵(lì)業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)標(biāo)標(biāo)的統(tǒng)計(jì)表表業(yè)績(jī)目目標(biāo)標(biāo)標(biāo)的公公司司家數(shù)數(shù)凈利潤(rùn)潤(rùn)2凈利潤(rùn)潤(rùn)和加加權(quán)平平均資資產(chǎn)收收益率率1凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率4凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率和和總資資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率率1利潤(rùn)總總額1稅后利利潤(rùn)1銷售收收入、、利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)率和和凈資資產(chǎn)收收益率率1第六六篇篇推行"激勵(lì)勵(lì)"正正當(dāng)時(shí)時(shí)實(shí)證分分析后后的結(jié)結(jié)論與與建議議：一、實(shí)實(shí)行股股權(quán)激激勵(lì)可可以在在一定定程度度上提提升公公司業(yè)業(yè)績(jī)。。二、股股權(quán)激激勵(lì)模模式選選擇宜宜以管管理層層/員員工收收購(gòu)，，虛擬擬股票期期權(quán)、、業(yè)績(jī)績(jī)股票票/業(yè)業(yè)績(jī)單單位等等模式式為主主。三、雖雖激勵(lì)勵(lì)對(duì)象象范圍圍宜寬寬不宜宜窄，，但考考慮到到成本本效益益關(guān)系，，激勵(lì)勵(lì)對(duì)象象以高高管和和骨干干人員員為宜宜。四、激激勵(lì)力力度要要適當(dāng)當(dāng)，同同時(shí)還還要求求公司司產(chǎn)權(quán)權(quán)清晰晰、治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)完善善、以以及組組織結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整與與業(yè)績(jī)績(jī)考核核制度度等配套套措施施。9、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、雨中黃葉樹(shù)樹(shù)，燈下白頭頭人。。22:06:5522:06:5522:0612/11/202210:06:55PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見(jiàn)頻。。。12月-2222:06:5522:06Dec-2211-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。22:06:5522:06:5522:06Sunday,December11,202213、乍乍見(jiàn)見(jiàn)翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。12月月-2212月月-2222:06:5522:06:55December11,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青青山。。11十二月月202210:06:55下午午22:06:5512月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月2210:06下午12月-2222:06December11,202216、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2022/12/1122:06:5522:06:5511December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時(shí)，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點(diǎn)的射線線向前。。10:06:55下午午10:06下下午22:06:5512月-229、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒(méi)沒(méi)有。。22:06:5522:06:5522:0612/11/202210:06:55PM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努力力的積累。。。12月-2222:06:5522:06Dec-2211-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對(duì)圓滿滿，留一一份不足足，可得得無(wú)限完完美。。。22:06:5522:06:5522:06Sunday,December11,202213、不知香積積寺，數(shù)里里入云峰。。。12月-2212月-2222:06:5522:06:55December11,202214、意志堅(jiān)堅(jiān)強(qiáng)的人人能把世世界放在在手中像像泥塊一一樣任意意揉捏。。11十十二月202210:06:55下下午22:06:5512月-2215、楚塞三三湘接，，荊門(mén)九九派通。。。。十二月2210:06下下午12月-2222:06December11,202216、少年十五五二十時(shí)，，步行奪得得胡馬騎。。。2022/12/1122:06:5522:06:5511December202217、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來(lái)來(lái)秋