MBA公司基本理財(cái)與資本構(gòu)架課件

yangshen@如何找到我？

Howtofindthisguy?辦10第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長(zhǎng)模型g*=b

ROE其中：g*=可持續(xù)增長(zhǎng)率b=留存收益比率ROE=股東權(quán)益回報(bào)

率第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust11第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的構(gòu)成

ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=凈利潤(rùn)/銷售收入銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿

=第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust12第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的指標(biāo)性作用凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿盈利能力經(jīng)營(yíng)效率風(fēng)險(xiǎn)程度第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust13第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=全年現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust14第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長(zhǎng)模型-另一種思維資產(chǎn)的變動(dòng)值負(fù)債的變動(dòng)值資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必須新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的增加要求增加資金，而如果公司不改變其負(fù)債與權(quán)益比，則資金的增加只能來自于留存收益，新增負(fù)債則取決于留存收益和負(fù)債與權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust15第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長(zhǎng)模型-羅斯變例的推演設(shè)：A/S0=總資產(chǎn)與銷售收入之比P=凈利潤(rùn)率b=留存收益比率D/E=負(fù)債權(quán)益（期末）比

S=銷售收入變動(dòng)值

S0=本年銷售收入S1=預(yù)計(jì)下年銷售收入新增資產(chǎn)=A/S0

S新增權(quán)益=pb(S0+

S)新增負(fù)債=pb(S0+

S)D/EA/S0

S=

pb(S0+

S)+

pb(S0+

S)D/E

第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust16第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長(zhǎng)模型-羅斯變例

pb(1+D/E

)S/S0=（g*）A/S0-

pb(1+D/E

)注：羅斯變例近似等于g*=bROE的可持續(xù)增長(zhǎng)模型。在連續(xù)的時(shí)間段里，兩式是相等的。第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust17第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持續(xù)增長(zhǎng)模型說明了什么？在給定公司的經(jīng)營(yíng)狀況（以利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為代表）和主要財(cái)務(wù)政策（以留存收益比率和財(cái)務(wù)杠桿為代表）的條件下，一個(gè)公司所能實(shí)現(xiàn)的最大可能銷售增長(zhǎng)率；任何一個(gè)公司如果要以超過它的可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí)，它就必須改變其中的一個(gè)或多個(gè)比率，要么改善其經(jīng)營(yíng)狀況，要么轉(zhuǎn)變其主要財(cái)務(wù)政策。第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust18第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

實(shí)際增長(zhǎng)率

本年銷售收入—上一年度銷售收入G=上一年度銷售收入第二章可持續(xù)增長(zhǎng)模型

Chapter2TheSust19

本章小結(jié)

SummaryandConclusions

ROE指標(biāo)體系可持續(xù)增長(zhǎng)模型外部資金需要量的預(yù)測(cè)

本章小結(jié)

SummaryandConclusions

20第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)行的投資是決定公司前景的重要因素。長(zhǎng)期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大，影響時(shí)間長(zhǎng)，影響因素復(fù)雜多變的特點(diǎn)。在一家管理規(guī)范的公司里，長(zhǎng)期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開始，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的具體投資項(xiàng)目計(jì)劃。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，或常被稱為資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB21第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金（WorkingCapital）指占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應(yīng)收帳款第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC22第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時(shí)用來購買其他資產(chǎn)或清償債務(wù)的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和旅行支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內(nèi)。會(huì)計(jì)處理上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金”帳戶，也可以分設(shè)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”和“其他貨幣資金”等帳戶。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC23第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡(jiǎn)單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC24第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

鮑莫爾（Baumol）模型TC=C0D/Q+Ch

Q/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch

/2Q*=

Q*=最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC25第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

米勒-俄爾（Miller-Orr）模型Z=最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量b=變現(xiàn)成本Z=h=3Z=日凈現(xiàn)金流量的方差i=日市場(chǎng)利率，實(shí)際上衡量置存成本第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC26第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的確定

存貨存貨周轉(zhuǎn)期=————365銷售成本

應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期=————365銷售收入

應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款支付期=————365銷售成本現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期–應(yīng)付帳款支付期第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4Working27第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=365/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量=全年現(xiàn)金總需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingC28第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即從銀行實(shí)際支付的款項(xiàng)數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額和銀行分類帳余額之間的差額。當(dāng)銀行分類帳余額大于公司分類帳余額，稱為支付浮差（paymentfloat）。

當(dāng)公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差（availabilityfloat）。第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4Working29第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的價(jià)值浮差的價(jià)值取決于：支票金額的大??；支票收取時(shí)間的長(zhǎng)短；市場(chǎng)利率的高低。浮差價(jià)值=支票金額支票收取時(shí)滯市場(chǎng)日利率第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4Working30第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

銀行支票清算過程延遲支付加速收取第四章 流動(dòng)資金管理

Chapter4Working31第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的主要方法

平均收益率法回收期法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB32第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

平均收益率法

(AverageAccountingReturnMethod）

年凈收益=稅后利潤(rùn)平均凈收益=年凈收益之和/投資年限平均投資額=（期初投資額+期末投資額）/2

平均凈收益平均收益率=

平均投資額第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB33第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

廈門特區(qū)供水工程投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

平均凈收益=5519/10=551.9平均投資額=（3790+0）/2=1895551.9平均收益率==29.13%

1895第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB34第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

靜態(tài)回收期法（PaybackPeriodMethod）

現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+折舊累計(jì)現(xiàn)金流量=各年現(xiàn)金流量之和

投資總額靜態(tài)回收期=

累計(jì)現(xiàn)金流量第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB35第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

動(dòng)態(tài)回收期法（DiscountedPaybackPeriod）

現(xiàn)金流量(CF)=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+折舊累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量=/（1+

k）tk=貼現(xiàn)率

投資總額動(dòng)態(tài)回收期=

累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB36第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

凈現(xiàn)值法（NetPresentValueMethod）

現(xiàn)金流量（CF）=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+折舊k=貼現(xiàn)率t=投資年限凈現(xiàn)值=-（投資總額+流動(dòng)資金）+/（1+k）t+（殘值+流動(dòng)資金）/（1+k）t

第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB37第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

凈現(xiàn)值法的判斷法則

以符號(hào)表示，就是：當(dāng)NPV>0時(shí)，接受投資方案；當(dāng)NPV<0時(shí)，拒絕投資方案；當(dāng)NPV=0時(shí)，投資方案兩可。

接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders

第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB38第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

內(nèi)部收益率（InternalRateofReturnMethod）

現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）+折舊IRR=內(nèi)部收益率t=投資年限

-（投資總額+流動(dòng)資金）+/（1+IRR）t+（殘值+流動(dòng)資金）/（1+IRR）t=0第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB39第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalBudgeting

內(nèi)部收益率（InternalRateofReturnMethod）

內(nèi)部收益率（IRR）被定義為使投資方案等于零的貼現(xiàn)率。與之對(duì)應(yīng)比較的是投資項(xiàng)目資金來源的資本成本（設(shè)為K），即：

當(dāng)IRR>K時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)IRR<K時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng)IRR=K時(shí)，投資方案兩可。

|NPV1|

IRR=r1+(r2-r1)

|NPV1|+|NPV2|第三章長(zhǎng)期投資決策

Chapter3CapitalB40第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

稅后利潤(rùn)的分配

《公司法》第一百七十七條規(guī)定，股份有限公司在繳納所得稅后的利潤(rùn)，按以下順序進(jìn)行分配： 1.彌補(bǔ)以前年度虧損； 2.按稅后利潤(rùn)的10%提取法定公積金；

（法定公積金累計(jì)達(dá)公司注冊(cè)資本50%以上，可不再提?。? 3.按稅后利潤(rùn)的5%-10%提取法定公益金； 4.提取任意盈余公積金； 5.支付股利第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain41第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

留存收益的概念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收益指從公司成立以來到某一資產(chǎn)負(fù)債表編制日止，公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額。即公司用于（再投資）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的那部分收益。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain42第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

華特公式（WalterFormula）其中：P=預(yù)期公司股票價(jià)格R=凈資產(chǎn)收益率K=同期市場(chǎng)利率

E=每股可供股東分配的利潤(rùn)D=每股股利第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain43第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

華特公式的決定原則在股東財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普通股股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。華特公式說明：

如果R<K

為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤(rùn)全部作為股利分配給股東，即b=0；如果K<R為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤(rùn)全部作為留存收益用于公司的再投資，即b=1第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain44第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股利的概念股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain45有效市場(chǎng)假設(shè)（EfficientMarketHypothesis）“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation”“所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的信息”

—“所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的歷史信息”弱式有效性

—“所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的公開信息”半強(qiáng)式有效性

—“所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)公開或私下的信息”強(qiáng)式有效性有效市場(chǎng)假設(shè)（EfficientMarketHypoth46第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股利支付方式現(xiàn)金股利

公司以貨幣形式將股利分配給股東。股票股利公司以貨給股東追加股票的形式將股利分配給股東。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain47第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股票拆細(xì)（stocksplit）股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時(shí)也以相同的比例降低公司原有股東持有股票的面值。如果公司反過來是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱為反拆細(xì)（reversestocksplit）。股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處理方法。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain48第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

股票回購（sharerepurchase）股票回購指股份公司以一定的價(jià)格購回已發(fā)行的流通在外的股票，并予以注銷或作為庫藏股票（treasurystock）。股票回購減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain49第五章留存收益與股利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy

MM定理（MMtheorem）

MM定理：在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響；就單個(gè)公司的股利政策而言，既無所謂的最優(yōu)股利政策，也無所謂最次的股利政策，公司股利政策與公司的價(jià)值不相關(guān)；一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全是由其投資政策的盈利能力所決定的。第五章留存收益與股利政策

Chapter5Retain50第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。依約按時(shí)還本付息第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD51第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

債券的票面應(yīng)載明下列要素：債券發(fā)行人（Issuer）債券的面值（ParValue）債券的票面利率（CouponRate）債券利息的支付方式（Compounding）債券還本的期限（Maturity）債券發(fā)行日期（DateofIssue）債券編號(hào)（Code）其它限制性條款（Indentures）第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD52第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

其它限制性條款（Indentures）可贖回條款（CallProvision）可提前償付條款（RetractableProvision）可延長(zhǎng)條款（ExtendibleProvision）可轉(zhuǎn)換條款（ConvertibleProvision）償付條款（RetirementProvision）第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD53第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

債券評(píng)級(jí)（BondRating）債券評(píng)級(jí)指對(duì)債券依約按時(shí)還本付息的可能性進(jìn)行評(píng)定。債券評(píng)級(jí)通常要通過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在美國(guó)，幾乎所有公開發(fā)行的債券都要由美國(guó)證券與交易委員會(huì)指定的“一般公認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）來進(jìn)行評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)不是對(duì)企業(yè)的評(píng)級(jí)，而是對(duì)企業(yè)所發(fā)行債券的評(píng)級(jí)。各個(gè)企業(yè)可能發(fā)行優(yōu)劣不同的債券，所以債券評(píng)級(jí)最終評(píng)定的對(duì)象是企業(yè)發(fā)行的各類債券，而不是整個(gè)企業(yè)。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果通常以簡(jiǎn)單的符號(hào)或簡(jiǎn)短的文字來標(biāo)識(shí)。第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD54第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

債券估價(jià)公式其中：P=債券的市場(chǎng)價(jià)格C=債券票面利息M=債券發(fā)行面值k=市場(chǎng)利率n=債券到期期限第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD55第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

轉(zhuǎn)換選擇可轉(zhuǎn)換債券是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，它具有雙重價(jià)值，即債券的一般價(jià)值和可轉(zhuǎn)換價(jià)值，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇。轉(zhuǎn)換選擇=Max[一般價(jià)值,轉(zhuǎn)換價(jià)值]

第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD56第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

轉(zhuǎn)換價(jià)值（ConversionValue）轉(zhuǎn)換價(jià)值指每張可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票后，原債券持有人所能得到的價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率普通股股票市場(chǎng)價(jià)格第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD57第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt

可轉(zhuǎn)換債券的一般價(jià)值可轉(zhuǎn)換是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，因此，它除了具有轉(zhuǎn)換價(jià)值外，還具有一般債券的價(jià)值。第六章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter6LongTermD58第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

股票的概念股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第九章附則

“股票”是指股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing59第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

股票概念的內(nèi)涵認(rèn)購公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利；股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票所有者通過交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得；股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購者無權(quán)要求公司償還本金；第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing60第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

多數(shù)投票制（MajorityVotingSystem）在多數(shù)投票制下，股東的表決權(quán)是以其所持有的有表決權(quán)的普通股股票的數(shù)量來決定的。股東必須根據(jù)其所擁有的表決權(quán)就董事會(huì)的每一個(gè)董事席位逐一進(jìn)行表決。最后根據(jù)該席位每一個(gè)董事候選人得票的多少選舉產(chǎn)生董事。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing61第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

累積投票制的表決權(quán)公式假設(shè)：d=股東所希望選出的董事人數(shù)r=股東掌握的表決權(quán)S=全部表決權(quán)股票D=需要表決的董事席位第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing62第七章股票的發(fā)行與上市

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累積投票制（CumulativeVotingSystem）在累積投票制下，股東的表決權(quán)是以其所持有的股票份數(shù)和董事會(huì)待選的董事人數(shù)來決定的。股東可以將其所擁有的所有表決權(quán)集中用于選舉某一個(gè)董事。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing63第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

累積投票制的表決權(quán)公式假設(shè)：d=股東所希望選出的董事人數(shù)r=股東為選出所希望董事必需的表決權(quán)S=全部表決權(quán)股票D=需要表決的董事席位第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing64第七章長(zhǎng)期負(fù)債

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優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（Preemptiveright）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指公司原有股東擁有的依據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認(rèn)購本公司新發(fā)行股票的權(quán)利。所謂事先確定條件包括：（1）認(rèn)購價(jià)格（SubscriptionPrice）（2）認(rèn)購權(quán)數(shù)（SubscriptionRight）（3）除權(quán)日（Ex-rightDate）（4）到期日（ExpirationDate）第七章長(zhǎng)期負(fù)債

Chapter7IssuingEqu65第七章股票的發(fā)行與上市

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優(yōu)先股（PreferredShare）優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權(quán)利。這種優(yōu)先權(quán)利包括：

1、優(yōu)先分取股息和紅利； 2、定期領(lǐng)取股息，股息事先約定且不受公司經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平的影響； 3、當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先獲得公司財(cái)產(chǎn)清償； 4、優(yōu)先股股利可以是累積的。當(dāng)年沒有發(fā)放的股利可以向前結(jié)轉(zhuǎn)。且公司在向普通股股東支付股利前，必須將往年累積的優(yōu)先股股利先支付給優(yōu)先股股東。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing66第七章股票的發(fā)行與上市

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公開發(fā)行（PublicOfferings）

—公開發(fā)行指直接向社會(huì)公眾發(fā)行股票、募集資金的過程。根據(jù)我國(guó)《股票發(fā)行與交易暫行條例》第八十一條的釋義：“公開發(fā)行是指發(fā)行人通過證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向發(fā)行人以外的社會(huì)公眾就發(fā)行人的股票作出的要約邀請(qǐng)、要約或者銷售行為”。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing67第七章股票的發(fā)行與上市

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招股說明書（Prospectus）招股說明書封面；招股說明書目錄；招股說明書正文；招股說明書附錄；招股說明書備查文件。主要資料；釋義；緒言；發(fā)售新股的有關(guān)當(dāng)事人；風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)策；募集資金的運(yùn)用；股利分配政策；驗(yàn)資報(bào)告；承銷；發(fā)行人情況；發(fā)行人公司章程摘錄；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及重要職員；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；股本；債項(xiàng)；主要固定資產(chǎn)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；資產(chǎn)評(píng)估；盈利預(yù)測(cè)；公司發(fā)展規(guī)劃；重要合同及重大訴訟事項(xiàng)；其他重要事項(xiàng)；董事會(huì)成員及承銷團(tuán)成員的簽署意見共23項(xiàng)。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing68第七章股票的發(fā)行與上市

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承銷（Underwriting）“承銷”指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)依照協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行股票的行為。向社會(huì)公開發(fā)行的股票票面總值超過人民幣五千萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。股票的承銷期最長(zhǎng)不超過九十日。證券公司應(yīng)當(dāng)保證股票先行出售給認(rèn)購人，不得為本公司事先預(yù)留所代銷的股票和預(yù)先購入并留存所包銷的股票。不得少于十日當(dāng)市場(chǎng)對(duì)發(fā)行股票的需求價(jià)格低于股票的發(fā)行價(jià)格時(shí)，承銷商可以自行買入一部分股票以穩(wěn)定股票的發(fā)行市場(chǎng)。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing69第七章股票的發(fā)行與上市

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包銷（FirmCommitmentUnderwriting）包銷指證券承銷商按照承銷協(xié)議將發(fā)行人的股票全部購入再轉(zhuǎn)銷給投資者或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后的股票全部自行購入的承銷方式。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing70第七章股票的發(fā)行與上市

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代銷（BestEffortsUnderwriting）代銷指證券承銷商按照承銷協(xié)議代理發(fā)行人發(fā)售股票，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人的承銷方式。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing71第七章股票的發(fā)行與上市

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新股發(fā)行成本差價(jià)或承銷折價(jià)；其他直接費(fèi)用；間接費(fèi)用；超常收益；折價(jià)；“綠鞋”條款3美元印刷和發(fā)送費(fèi)用/每份承銷金額的13%（10%傭金+3%的費(fèi)用）會(huì)計(jì)師費(fèi)用2-6萬美元；律師費(fèi)用8-12萬美元注冊(cè)登記費(fèi)1/2900第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing72第七章股票的發(fā)行與上市

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市盈率（P/Eratio）第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing73第七章股票的發(fā)行與上市

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股票上市股票上市指發(fā)行公司向證券交易所申請(qǐng)準(zhǔn)許其已發(fā)行的股票在交易所交易。其所發(fā)行的股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的公司則被稱為上市公司?！渡钲谧C券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則》第二條說明：“上市：指證券在本所集中交易市場(chǎng)掛牌買賣”。第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing74第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic

IPOs現(xiàn)象的理論解釋不對(duì)稱信息假說—巴龍（1982）、洛克（1986）信號(hào)模型—格林布拉特和黃（1989）、阿蘭和霍爾哈伯（1989）、韋爾奇（1989）不確定學(xué)說—彼笛和賴特（1987）、米勒和萊利（1987）保險(xiǎn)假設(shè)—逖尼克（1988）價(jià)格穩(wěn)定理論—盧德（1993）、漢雷、庫瑪和西格恩（1993）、舒爾茨和查曼（1994）、阿思奎斯、瓊尼斯和克斯切尼克思（1998）所有權(quán)假說—布施和華（1996）、布倫南和弗蘭克（1997）承銷商信譽(yù)第七章股票的發(fā)行與上市

Chapter7Issuing75第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

ChapterEightCostofCapital&CapitalStructure第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

ChapterEightCo76第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

債務(wù)資本成本（CostofDebt）其中：P=債券的發(fā)行價(jià)格，C=債券票面利息，M=債券發(fā)行面值，n=債券到期期限，F(xiàn)=每股發(fā)行費(fèi)用，Kd=債務(wù)資本成本。

-F第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo77第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

稅后債務(wù)資本成本（After-taxCostofDebt）稅后債務(wù)資本成本（Kd’）=Kd（1-T）其中：Kd為債務(wù)稅前資本成本T為公司所得稅率第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo78第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

普通股資本成本（CostofCommonStock）其中：P0=普通股股票的發(fā)行價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每股股利，g=預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股發(fā)行費(fèi)用，Kc=普通股資本成本第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo79第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

優(yōu)先股資本成本（CostofPreferredShare）其中：P0=優(yōu)先股股票的發(fā)行價(jià)格，D1=每股優(yōu)先股股利，g=預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股發(fā)行費(fèi)用，Kps=普通股資本成本第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo80第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

留存收益本成本（CostofRetainedEarnings）其中：P0=普通股股票的發(fā)行價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每股股利，g=預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股發(fā)行費(fèi)用，Kre=普通股資本成本第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo81第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

權(quán)益資本成本（CostofEquity）權(quán)益（Equity）資本成本指

普通股股票資本成本（Kc）和

留存收益的資本成本（Kre）的合稱第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo82第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

加權(quán)平均資本成本

（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wc=普通股資本在總籌資中所占的比重，Wre=留存收益資本在總籌資中所占的比重，

第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo83第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

權(quán)益資本成本（CAPM方法）其中：Ke=權(quán)益資本成本，Krf

=無風(fēng)險(xiǎn)利率，Km=市場(chǎng)收益率，i=貝塔系數(shù)，

第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo84第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

加權(quán)平均資本成本

（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wd=債務(wù)資本在總籌資中所占的比重，Wps=優(yōu)先股資本在總籌資中所占的比重，We=權(quán)益資本在總籌資中所占的比重，第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo85第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司

福建南紙股份有限公司主要以新聞紙、紙制品、紙漿和林產(chǎn)品化工等產(chǎn)品的生產(chǎn)和開發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)范圍還包括電器機(jī)械、工業(yè)生產(chǎn)資料、建筑材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司前身為南平造紙廠。1998年5月4日發(fā)行公眾股（A股）7000萬股，每股發(fā)行價(jià)4.73元，由長(zhǎng)城證券主承銷，最大股東為福建省輕紡工業(yè)總公司，持有74.83%的股份。1999年8月20日起，公司發(fā)行23000萬元企業(yè)債券。債券期限為三年，年利息為3.62%，債券信用等級(jí)為AA級(jí)，由中國(guó)科技國(guó)際信托投資公司主承銷。第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo86第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司2001年末，公司相關(guān)的權(quán)益和債務(wù)的基本情況如下：

企業(yè)債：23,000萬元，面值1000元，票面利率3.62%，每年付息一次，期限為5年，債券已發(fā)行2年。普通股：7,000萬股，面值1元，發(fā)行價(jià)格4.73元，2000年分配方案為每10股派1元。第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo87第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司每股凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率主營(yíng)收入凈利潤(rùn)總資產(chǎn)股東權(quán)益留存收益0.30311.01%456808411212413763718278第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo88第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司2002年初始，公司為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、低耗的目標(biāo)，利用生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)新聞紙的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，準(zhǔn)備實(shí)施“年增產(chǎn)12萬噸彩色膠印新聞紙技改項(xiàng)目”的主體工程，估計(jì)公司為此約需資金25000萬元，其中800萬元從公司的留存收益中解決，其余部分則依靠其他方式進(jìn)行籌資，公司希望能保持目前的資本結(jié)構(gòu)。目前市場(chǎng)利率約為5.78%，1999年福建南紙股票全年平均交易價(jià)格為9.5元，公司所得稅率為15%。第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo89第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司發(fā)行新的企業(yè)債券，每張面值1000元，票面利率為3.78%，期限三年，自2002年8月8日至2005年8月7日止，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用約為發(fā)行金額的1.2%；增發(fā)新股，每張發(fā)行價(jià)格8.5元，每股發(fā)行費(fèi)用約為0.19元，公司力圖按照2000年資產(chǎn)負(fù)債水平下的可持續(xù)增長(zhǎng)率保持股利增長(zhǎng)率及股利分配方案。第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo90第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

福建南紙股份有限公司一、如何確定新的籌資方案中各項(xiàng)長(zhǎng)期籌資工具的資本成本；二、如何確定公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)；三、如何確定新籌資方案后公司的加權(quán)平均資本成本；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo91第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

債務(wù)資本成本（CostofDebt）第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo92第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

普通股資本成本（CostofCommonStock）第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo93第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

留存收益本成本（CostofRetainedEarnings）第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo94第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

資本結(jié)構(gòu)：帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值帳面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo95第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

權(quán)重的確定其中：Wd=23,000/56,110=41%Wc=59%(12750-800)/12750=55%We=59%(800)/12750=4%第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo96第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

權(quán)重的確定第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo97第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

邊際資本成本（MarginalCostofCapital）MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資本第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo98MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資本第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

邊際資本成本最優(yōu)點(diǎn)IRR3IRR2IRR1MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資本第八章99第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

權(quán)衡理論（TradeoffTheory）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)負(fù)債稅收利益增加的價(jià)值破產(chǎn)成本減少的價(jià)值企業(yè)普通股股票的價(jià)值無負(fù)債時(shí)企業(yè)的價(jià)值債務(wù)比率不存在破產(chǎn)時(shí)企業(yè)的價(jià)值第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo100第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

Modigliani-Miller(MM)定理（I）定理I：任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo101第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

Modigliani-Miller(MM)定理（II）定理II：股票每股預(yù)期收益率應(yīng)等于與處于同一風(fēng)險(xiǎn)程度的純粹權(quán)益流量相適應(yīng)的資本化率，再加上與其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的溢價(jià)。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是以負(fù)債權(quán)益比率與純粹權(quán)益流量資本化率和利率之間差價(jià)的乘積來衡量；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo102第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

Modigliani-Miller(MM)定理（III）定理III：任何情況下，企業(yè)投資決策的選擇點(diǎn)只能是純粹權(quán)益流量資本化率，它完全不受用于為投資提供融資的證券類型的影響；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo103第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

無稅狀態(tài)下的(MM)定理定理I公司價(jià)值不受債務(wù)杠桿的影響；VL=VU定理IIrs=r0+(B/SL)(r0-rB)其中：rB為利率，即債務(wù)成本；rs為負(fù)債公司里的權(quán)益成本；r0為無負(fù)債公司里的權(quán)益成本；Bis為債務(wù)價(jià)值；SLis為負(fù)債公司里權(quán)益的價(jià)值；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo104第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

Modigliani-Miller(MM)定理的假設(shè)同質(zhì)預(yù)期；相同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；永續(xù)現(xiàn)金流量；完美市場(chǎng):—完全競(jìng)爭(zhēng)；—公司與個(gè)人都能以相同的利率進(jìn)行借貸；—獲取同等的信息；—沒有交易成本；—沒有稅收；第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo105第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

有稅狀態(tài)下的(MM)定理定理I公司價(jià)值隨債務(wù)杠桿的提高而增加；VL=VU+TCB定理IIrS=r0+(B/SL)(1-TC)(r0-rB)其中：rB為利率，即債務(wù)成本；rs為負(fù)債公司里的權(quán)益成本；r0為無負(fù)債公司里的權(quán)益成本；Bis為債務(wù)價(jià)值；SLis為負(fù)債公司里權(quán)益的價(jià)值；

第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo106第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

米勒（Miller）均衡模型Tc為企業(yè)所得稅；Tps為資本利得稅；Tpb個(gè)人所得稅第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo107第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure

米勒（Miller）均衡定理就企業(yè)整體而言，存在著一個(gè)所有企業(yè)總負(fù)債的均衡水平，也就是說，存在著一個(gè)均衡的負(fù)債—權(quán)益比率；但對(duì)任何一個(gè)單獨(dú)的企業(yè)來說沒有最優(yōu)的負(fù)債比率。第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)

Chapter8Costo108第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

短期融資工具的概念短期融資工具指各種期限在一年以內(nèi)的資金借貸工具，包括自發(fā)性融資、銀行短期信貸和貨幣市場(chǎng)工具。第九章短期融資

Chapter9Short-term109第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

短期融資工具的類型自發(fā)性融資（SpontaneousFinancing）銀行短期信貸（BankCredit）貨幣市場(chǎng)工具（MoneyMarketInstrument）第九章短期融資

Chapter9Short-term110第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

自發(fā)性融資（SpontaneousFinancing）自發(fā)性融資指公司在經(jīng)營(yíng)過程中自發(fā)形成的各種融資手段。應(yīng)付款融資應(yīng)收款融資自發(fā)性融資第九章短期融資

Chapter9Short-term111第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

應(yīng)付款融資的實(shí)際成本其中：DR=現(xiàn)金折扣Tcp=信用期限Tdp=現(xiàn)金折扣期限第九章短期融資

Chapter9Short-term112第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

應(yīng)收帳款抵押應(yīng)收帳款抵押指公司將應(yīng)收帳款抵押給商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司或債務(wù)保理公司等融資機(jī)構(gòu)，借以取得短期融資。融資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的應(yīng)收帳款具有留置權(quán)（Lien），同時(shí)可保留對(duì)公司的追索權(quán)（Recourse），但并不承擔(dān)回收應(yīng)收帳款的責(zé)任。在應(yīng)收帳款抵押中，公司可不通知付款方，付款方繼續(xù)將款項(xiàng)支付給公司。第九章短期融資

Chapter9Short-term113第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

應(yīng)收帳款讓售應(yīng)收帳款讓售指公司將應(yīng)收帳款的收取權(quán)利轉(zhuǎn)讓給代理方，如商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司或債務(wù)保理公司等融資機(jī)構(gòu)，同時(shí)通知客戶將來把應(yīng)收帳款直接支付給保理方。應(yīng)收帳款讓售依其是否有追索權(quán)分為兩類，一類是保理方放棄對(duì)公司的追索權(quán)，承擔(dān)應(yīng)收帳款回收過程中的全部風(fēng)險(xiǎn)；另一類為保理商保留追索權(quán)，即保理方可以將無法收回的應(yīng)收帳款退回給公司。第九章短期融資

Chapter9Short-term114第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

短期融資的實(shí)際資金成本利息+費(fèi)用實(shí)際可使用資金實(shí)際資金成本天數(shù)=第九章短期融資

Chapter9Short-term115第九章短期融資

Chapter9Short-termFinancing

長(zhǎng)期借款的本年到期部分本金等還法：本金等還、利隨本清年金還本法：本利等額償還、利合本算前輕后重法：本利之和按期限復(fù)利計(jì)算第九章短期融資

Chapter9Short-term116演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！117第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

?公司法?對(duì)公司的定義本法所稱公司是指依照本法在中國(guó)鏡內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司。有限責(zé)任公司和股份有限公司是企業(yè)法人。

?公司法?第二條、第三條有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股份有限公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction118第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量定義反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)支出?？偓F(xiàn)金流量=經(jīng)資本性支出和凈營(yíng)運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤(rùn)+折舊-稅收第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction119第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

公司理財(cái)定義理財(cái)學(xué)是研究稀缺資金在企業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)的有效配置。公司理財(cái)學(xué)是在股份有限公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要形式下，就公司經(jīng)營(yíng)過程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)、組織、協(xié)調(diào)、分