《投資銀行學(xué)教程（第二版）》第五章基金管理

第五章基金管理 主講老師：一二三證券投資基金概述基金的運(yùn)作基金的評(píng)估與投資證券投資基金概述第一節(jié)一、證券投資基金的內(nèi)涵與特點(diǎn)(一)證券投資基金的內(nèi)涵證券投資基金(簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”)是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事以有價(jià)證券為主的金融工具投資,以獲得投資收益和資本增值。一、證券投資基金的內(nèi)涵與特點(diǎn)(二)證券投資基金的特點(diǎn)與其他投資品種(股票、債券等)相比,證券投資基金特點(diǎn)鮮明:1.專(zhuān)家理財(cái)2.組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)3.是一種間接的證券投資方式4.具有投資小、費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)5.流動(dòng)性強(qiáng),買(mǎi)賣(mài)程序簡(jiǎn)便二、證券投資基金的種類(lèi)(一)封閉式基金和開(kāi)放式基金封閉式基金的持有人在基金存續(xù)期內(nèi),可以在規(guī)定的場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓其所持基金份額,但不得請(qǐng)求基金管理人贖回。開(kāi)放式基金持有人可以依據(jù)基金份額的資產(chǎn)凈值,在規(guī)定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金份額。二、證券投資基金的種類(lèi)(一)封閉式基金和開(kāi)放式基金封閉式基金和開(kāi)放式基金主要有以下區(qū)別:1.期限不同2.發(fā)行規(guī)模限制不同3.基金單位的交易方式不同4.基金單位交易價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同5.基金買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用的繳納方式不同6.基金的投資策略不同二、證券投資基金的種類(lèi)(二)契約型基金和公司型基金根據(jù)組織形態(tài)的不同,投資基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金也稱(chēng)信托型基金,是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人,通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型基金,是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以營(yíng)利為目的、投資于特定對(duì)象的股份制投資公司。二、證券投資基金的種類(lèi)(二)契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別有以下幾點(diǎn):1.法律依據(jù)不同2.基金財(cái)產(chǎn)的法人資格不同3.發(fā)行的憑證不同4.投資者的地位不同5.基金資產(chǎn)的運(yùn)用依據(jù)不同6.融資渠道不同7.基金運(yùn)營(yíng)方式不同二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別除了上面兩種主要的分類(lèi)方式以外,還有以下幾種分類(lèi):1.根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)投資基金可分為股票基金(equityfund)、債券基金(bondfund)、貨幣市場(chǎng)基金(moneymarketfund)、期權(quán)基金(optionfund)、指數(shù)基金(indexfund)和認(rèn)股權(quán)證基金(warrantfund)等。二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別2.根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同分類(lèi)投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。3.根據(jù)資金來(lái)源和運(yùn)用地域的不同分類(lèi)投資基金可以分為國(guó)際基金(globalfund)、離岸基金(off-shorefund)、國(guó)內(nèi)基金(domesticfund)、國(guó)家基金(countryfund)等。二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別4.根據(jù)投資貨幣種類(lèi)的不同分類(lèi)投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。5.雨傘基金和基金中基金雨傘基金(umbrella

fund)通常是在一個(gè)母基金之下再設(shè)立若干個(gè)基金,基金的各個(gè)子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策,其最大特點(diǎn)是在基金內(nèi)部可以為投資者提供多種投資選擇?；鹬谢?fundoffund)是一種以其他基金證券為投資對(duì)象的投資基金,特點(diǎn)是具有雙重保護(hù)功能,不利之處是加大了投資者的投資成本。二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別6.對(duì)沖基金對(duì)沖基金(hedgefund)的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧,它在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。7.創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金(venture

fund)是以私募方式募集資金,以公司等組織形式設(shè)立,投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的基金。二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別8.指數(shù)基金指數(shù)基金(indexfund)是指按照某種指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)買(mǎi)該指數(shù)包含的證券市場(chǎng)中的全部或者一部分證券的基金,其目的在于達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。二、證券投資基金的種類(lèi)(三)其他類(lèi)別具體來(lái)說(shuō),指數(shù)基金的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)費(fèi)用低廉。(2)分散和防范風(fēng)險(xiǎn)。(3)延遲納稅。(4)監(jiān)控較少。三、證券投資基金的當(dāng)事人(一)基金持有人基金持有人是指持有基金份額或基金單位的自然人和法人,也就是基金的投資者——他們是基金的實(shí)際所有者。無(wú)論哪種基金,只要投資者買(mǎi)入某種基金單位,就成為該基金的持有人。三、證券投資基金的當(dāng)事人(二)基金管理人基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)?；鸸芾砣擞苫鸸芾砉净蛘叻?、行政法規(guī)規(guī)定可以從事基金管理業(yè)務(wù)并取得基金管理資格的其他機(jī)構(gòu)(簡(jiǎn)稱(chēng)基金管理機(jī)構(gòu))擔(dān)任。三、證券投資基金的當(dāng)事人(三)基金托管人為了充分保障基金投資者的權(quán)益,防止基金資產(chǎn)被挪作他用,各國(guó)的證券投資信托法規(guī)都規(guī)定:基金都要由某一托管機(jī)構(gòu),即基金托管人來(lái)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的投資操作進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)。三、證券投資基金的當(dāng)事人(四)其他當(dāng)事人除以上三個(gè)主要當(dāng)事人外,基金在設(shè)立、運(yùn)行過(guò)程中還涉及許多其他服務(wù)機(jī)構(gòu),包括基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、過(guò)戶代理商、會(huì)計(jì)師和律師等基金的運(yùn)作第二節(jié)一、基金的設(shè)立基金發(fā)起人是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu),發(fā)起人在基金設(shè)立過(guò)程中的行為被稱(chēng)為發(fā)起人行為。發(fā)起人是完成籌辦基金法定程序的執(zhí)行者和代表者,發(fā)起人行為構(gòu)成基金的設(shè)立行為。一、基金的設(shè)立申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金,一般要完成以下工作:(1)基金發(fā)起人準(zhǔn)備各種法律文件,包括申請(qǐng)報(bào)告;基金合同或者基金章程;招募說(shuō)明書(shū)等。(2)基金發(fā)起人準(zhǔn)備好各種文件后,上報(bào)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這些文件進(jìn)行審核,如果符合有關(guān)標(biāo)準(zhǔn),則批準(zhǔn)基金發(fā)起人公開(kāi)發(fā)行基金。(3)基金發(fā)起人在收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)后,于發(fā)行前公布招募說(shuō)明書(shū),并公告具體的發(fā)行方案。二、基金的發(fā)行與交易常見(jiàn)的基金發(fā)行方式有四種:直接銷(xiāo)售發(fā)行,基金不通過(guò)任何專(zhuān)門(mén)的銷(xiāo)售部門(mén)而是直接銷(xiāo)售給投資者的銷(xiāo)售辦法;包銷(xiāo)方式,基金由經(jīng)紀(jì)人按基金的資產(chǎn)凈值買(mǎi)入,然后再以公開(kāi)銷(xiāo)售價(jià)格專(zhuān)賣(mài)給投資人;二、基金的發(fā)行與交易常見(jiàn)的基金發(fā)行方式有四種:銷(xiāo)售集團(tuán)方式,由包銷(xiāo)人牽頭組成幾個(gè)銷(xiāo)售集團(tuán),基金由各銷(xiāo)售集團(tuán)的經(jīng)紀(jì)人代銷(xiāo);計(jì)劃公司方式,在基金銷(xiāo)售過(guò)程中,由一公司在基金銷(xiāo)售集團(tuán)和投資人之間充當(dāng)中間銷(xiāo)售人,以使基金能以分期付款的方式銷(xiāo)售出去。三、基金投資管理(一)投資目標(biāo)一般來(lái)說(shuō),任何基金的主要投資目標(biāo)都是下列三個(gè)目標(biāo)之一:第一,當(dāng)期收入,這一目標(biāo)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定的股息、利息支付,如債券基金、股票收入基金、貨幣市場(chǎng)基金等;第二,資本利得,這一目標(biāo)側(cè)重于通過(guò)基金所持有股票的增值而增加基金的總資產(chǎn),如積極成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)型基金等;三、基金投資管理(一)投資目標(biāo)一般來(lái)說(shuō),任何基金的主要投資目標(biāo)都是下列三個(gè)目標(biāo)之一:第三,當(dāng)期收入和資本利得,該目標(biāo)是上述兩個(gè)目標(biāo)的綜合,如成長(zhǎng)收入基金、平衡基金等。三、基金投資管理(二)投資政策具體來(lái)說(shuō),投資政策涉及這樣一些內(nèi)容:1.投資資產(chǎn)類(lèi)別和組合2.投資策略3.投資限制四、信息披露(一)定期報(bào)告基金的定期報(bào)告包括年度報(bào)告、中期報(bào)告、投資組合公告、基金資產(chǎn)凈值公告和公開(kāi)說(shuō)明書(shū)。年度報(bào)告和中期報(bào)告主要涉及基金在一個(gè)會(huì)計(jì)年度或半個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的投資、運(yùn)作業(yè)績(jī);投資組合報(bào)告涉及基金投資于不同行業(yè)的股票分類(lèi)比例以及基金投資按市值計(jì)算的持倉(cāng)情況;基金資產(chǎn)凈值公告主要公告截止日基金的凈值和單位凈值;公開(kāi)說(shuō)明書(shū)僅針對(duì)開(kāi)放式基金而言,內(nèi)容與基金招募說(shuō)明書(shū)相似,同時(shí)要對(duì)基金成立以來(lái)的運(yùn)作業(yè)績(jī)進(jìn)行說(shuō)明,一般每6個(gè)月發(fā)布一次。四、信息披露(二)不定期報(bào)告不定期報(bào)告包括臨時(shí)報(bào)告和澄清報(bào)告與說(shuō)明兩類(lèi)。基金及其管理人或委托人發(fā)生有可能影響基金運(yùn)作的重大事件時(shí),有關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)公告臨時(shí)報(bào)告書(shū);基金運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)可能會(huì)對(duì)基金價(jià)格產(chǎn)生誤導(dǎo)性影響或引起較大波動(dòng)的消息時(shí),有關(guān)當(dāng)事人應(yīng)及時(shí)向投資者作澄清與說(shuō)明,并對(duì)外公告。基金的評(píng)估與投資第三節(jié)一、評(píng)估基金表現(xiàn)的方法(一)資產(chǎn)凈值由于基金總是或多或少地投資于股票,所以基金資產(chǎn)凈值就隨著證券市場(chǎng)的波動(dòng)而變動(dòng)。一個(gè)好的基金通常在牛市時(shí)其資產(chǎn)凈值的漲幅會(huì)高于市場(chǎng)的平均漲幅,而在熊市時(shí)資產(chǎn)凈值的跌幅會(huì)小于市場(chǎng)的平均跌幅。一、評(píng)估基金表現(xiàn)的方法(二)投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的計(jì)算公式為:投資報(bào)酬率=100%×(期末凈資產(chǎn)價(jià)值-期初凈資產(chǎn)價(jià)值)/期初凈資產(chǎn)價(jià)值投資報(bào)酬率越高,說(shuō)明基金資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率越高,基金的表現(xiàn)就越好,基金投資人的收益就越高。一、評(píng)估基金表現(xiàn)的方法(二)投資報(bào)酬率如果投資者投資于基金,所得的利息和股息放在基金里進(jìn)行再投資,這時(shí)計(jì)算投資報(bào)酬率就得把這兩項(xiàng)加進(jìn)去,投資報(bào)酬率的計(jì)算公式就變成:投資報(bào)酬率=100%×(期末凈資產(chǎn)價(jià)值-期初凈資產(chǎn)價(jià)值+利息+股息)/期初凈資產(chǎn)價(jià)值二、如何分析基金的投資組合基金的投資組合存在一個(gè)效率的問(wèn)題,其含義是:基金資產(chǎn)是否有效地分散投資于不同的資產(chǎn)等級(jí)中,是否有效地分散于不同行業(yè)的公司股票上,并能產(chǎn)生預(yù)期的收入。二、如何分析基金的投資組合基金的費(fèi)用應(yīng)該是基金的各方當(dāng)事人為基金提供服務(wù)而從基金獲取的合理收益。而對(duì)基金投資人來(lái)說(shuō),基金所能夠提供的風(fēng)險(xiǎn)收益水平給投資者帶來(lái)的滿意程度才是最重要的因素。所以,衡量基金費(fèi)用的時(shí)候,一方面要看基金是否很好地實(shí)現(xiàn)了自己的投資目標(biāo);另一方面要把基金和其他同類(lèi)基金的收益、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行比較。三、如何選擇合適的基金投資時(shí)機(jī)投資成功與否,部分取決于投資時(shí)機(jī)的選擇,投資時(shí)機(jī)的選擇在一定程度上可以減少投資成本、降低投資風(fēng)險(xiǎn)。四、如何對(duì)基金投資組合進(jìn)行調(diào)整(一)根據(jù)基金表現(xiàn)調(diào)整投資組合投資人須每隔一段時(shí)間就考察一下自己所投資基金的資產(chǎn)凈值變化情況,基本掌握基金資產(chǎn)凈值的走勢(shì),從而確定是否選對(duì)了與個(gè)人投資目標(biāo)相吻合的基金或是表現(xiàn)好的基金,從而有利于及時(shí)調(diào)整自己的基金組合。四、如何對(duì)基金投資組合進(jìn)行調(diào)整(二)根據(jù)基金管理人的變動(dòng)情況調(diào)整投資組合根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn),基金管理人內(nèi)部的變動(dòng)有時(shí)會(huì)影響到基金的表現(xiàn),特別是在基金表現(xiàn)較好的時(shí)候更換基金的管理人員,這將對(duì)基金產(chǎn)生不利影響。其他研究結(jié)果還表明,更換基金管理人員而使基金表現(xiàn)得到改善的情況并不多見(jiàn)。四、如何對(duì)基金投資組合進(jìn)行調(diào)整(一)根據(jù)基金表現(xiàn)調(diào)整投資組合投資人須每隔一段時(shí)間就考察一下自己所投資基金的資產(chǎn)凈值變化情況,基本掌握基金資產(chǎn)凈值的走勢(shì),從而確定是否選對(duì)了與個(gè)人