上市公司外匯風(fēng)險分析方法簡析_第1頁
上市公司外匯風(fēng)險分析方法簡析_第2頁
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文檔簡介

2019年8月5日,在岸人民幣和離岸人民幣對美元匯率貶值破7,這是自2010年以來人民幣匯率破7。外匯風(fēng)險的波動性風(fēng)險逐漸加大。中國人民銀行在回答《金融時報》記者提問時表示,為受到貿(mào)易保護(hù)主義給加征關(guān)稅的,使得短期內(nèi)波動。市場供求在匯率形成中發(fā)揮了決定作用。官方答復(fù)中有三個很有意思的排比句,不是年齡、不是堤壩,更像水庫的水位。意思就是未來人民幣匯率不會是單邊一直貶,可能會在7左右,上下來回波動?“人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的?!彪S著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展(補(bǔ)充一段對上市企業(yè)參與全球化經(jīng)濟(jì)的描述,文章分三部分?為什么分析外匯?分析的目的?外匯風(fēng)險如何分析?分析的方法及手段?案例(??低昖S航空企業(yè)VS紡織企業(yè))上市公司應(yīng)對外匯風(fēng)險的方法總結(jié)文末補(bǔ)充目前上市企業(yè)應(yīng)對)那如果持續(xù)的人民幣貶值,會對公司個體產(chǎn)生什么影響呢?我嘗試著簡單的從一家公司持有的外幣資產(chǎn)的角度來分析其影響。外匯相關(guān)信息披露在年報或半年報中,涉及到外匯信息披露數(shù)據(jù)的主要有以下幾個地方(補(bǔ)充外匯會計政策)合并財務(wù)報表項目注釋-其他綜合收益-外幣報表折算差額合并財務(wù)報表項目注釋-財務(wù)費(fèi)用-匯兌損益合并財務(wù)報表項目注釋-外幣貨幣性項目與金融工具相關(guān)的風(fēng)險-外匯風(fēng)險及敏感性分析前三項是對財務(wù)報表項目數(shù)據(jù)信息的披露,第4項是對未來預(yù)期外匯風(fēng)險敞口的測算以及敏感性分析,以及相對應(yīng)的外匯風(fēng)險措施。當(dāng)然除了這些直接涉及外幣的信息披露,在主營業(yè)務(wù)分地區(qū)的披露中,也涉及國外地區(qū)營業(yè)收入、營業(yè)成本的信息披露,為我們了解國外地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展了解更多的信息。以海康威視2019年半年度報告具體來看下如果人民幣匯率持續(xù)貶值可能對其產(chǎn)生的影響。01其他綜合收益記在其他綜合收益中的外幣報表折算差額,主要是在合并境外子公司報表時將原以外幣記賬的報表折算為人民幣時,由于貨幣性項目如貨幣資金、應(yīng)收賬款等按照期末匯率折算,而非貨幣性項目如實收資本、固定資產(chǎn)等按照歷史匯率折算,折算后報表的差額計入其他綜合收益科目(外幣報表折算項目)從附注披露的信息來看,海康威視累計及本期外幣報表折算差額發(fā)生額均為負(fù)數(shù),代表著境外子公司的外幣貨幣性資產(chǎn)小于外幣貨幣性負(fù)債,可以理解為凈債務(wù)在增加,在人民幣貶值時會遭受到更多損失。醐耳也蜓收益申爸人民帀元r£、本期握主傾期本余極前繪生義ft:詢期計人卅迪蚱合收it當(dāng)期禱入很益ffi穆后歸國亍母舍可所有奢稅后白Si于少數(shù)粧祇口啟將更分類進(jìn)損益的英地箱白業(yè)杭176,063'167.67}8^07,012.712?7]5J44.7K-4.9Z:,806.M56?,861.()9(7IJ423M.S31其中I師FHIE衷折岸苣異(49^76351.10}(?.5?3.151^2)--(^02,16825)&lMl6.63(5V78^515-35)應(yīng)4iSt項St竊金允忻值嘔動(2MSK.KI6.37)1反盹IC4331斗」24^75.09(3Or133.34)(12^3.841.48.)其他績合業(yè)任合計(IWH,167.67)S2D7,Q1.2.71i7]3J44.7K-4?5PZ2J0fi.M(TIJ423W.M:I

02匯兌損失第一項計入在其他綜合收益中的外幣報表折算差額,是直接由于子公司記賬貨幣和母公司記賬貨幣不同導(dǎo)致。所以并不是由于交易產(chǎn)生,相關(guān)的差額不會影響到損益。而如果在同一家公司,既有記賬貨幣交易(人民幣),又有外幣交易,當(dāng)收到或需要支付外幣時,收到或支付時點(diǎn)的匯率與交易發(fā)生時的匯率不同時,會形成匯兌損溢。在財務(wù)報告上,每個報告日都會將外幣貨幣型項目折算為本位幣(人民幣)項目,由于報告期末的匯率與記賬時的匯率不同,也會形成匯兌損溢。這種折算的差額,是由于外幣交易形成,因此會影響到報告期的利潤。以??低暈槔?,2019年1-6月發(fā)生匯兌損失5246萬,而上年同期則是形成匯兌收益1.06億元。從前面的匯率走勢圖可以看出2019年1-6月和去年同期的匯率走勢時非常相似的,都是一個碗形走勢。但是??低暤膮R兌損溢2019年半年和去年同期呈現(xiàn)反向變化,不僅僅是市場匯率的波動導(dǎo)致,應(yīng)該還是收到外幣資產(chǎn)和債務(wù)的構(gòu)成的影響。單怙:扎民而元項口豐期雄生額上朿冋期反生瓢利tea102J]7.635.943CK},fr+4.2?j.W217,425^W.dS52^56^77.5^(105-,663B;396.52)減:己資本化的專門借熬利思和專門惜■敲產(chǎn)生的匸兌差飯(5;.B177000.-63)(6(5^2+^55.04}煤中匕利息支出9a315=25?-3219,213,000.00利懇收人(15^71^20.53}(7:SCM)p22.-t57)(70J6?:326.5D10J09:^4.2216,17^11.28合計(12^943^17^6)C15S?52]:317.S1J舉個簡單的例子,假設(shè)人民幣對美元匯率年初6.8,3月底升值至6.7,等6月底又回到6.9。年初有1000美元應(yīng)收賬款,1-6月沒有收到款項,那么1-3月會形成匯兌收益1000*(6.7-6.8)=-100人民幣。4-6月會形成匯兌收益1000*(6.9-6.7)=200人民幣。2-6月產(chǎn)生匯兌收益100人民幣。也就是說,當(dāng)人民幣升值時,持有美元資產(chǎn)會形成匯兌損失;人民幣貶值時,持有美元資產(chǎn)會形成匯兌收益。持有負(fù)債的話,變動剛好相反。2018年\2019年Q2最后一個交易日,人民幣對美元中間價分別是6.8632,6.8747元,似乎并不能解釋為什么??瞪习肽晔浅尸F(xiàn)匯兌損失的狀態(tài)。對此,我又比較了2019年1-6月和去年同期外幣貨幣性資產(chǎn)的變動情況(以下數(shù)據(jù)摘自??低暟肽陥笾小芭c金融工具相關(guān)的風(fēng)險?外匯風(fēng)險”

從下圖中,我們可以看到??低?019年的境外資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)成較上年相比有了較大變化。2019年上半年外幣資金減去外幣負(fù)債的凈額變動是呈現(xiàn)減少的狀態(tài),也就是說再2019年上半年,美元負(fù)債的總額是增加的,而在2018年上半年,美元負(fù)債是減少,而歐元資產(chǎn)增加。由此我們不難理解為什么在大環(huán)境的兩期匯率走勢非常相似的情況下,海康威視的匯兌損益發(fā)生了截然相反的變動。2019年上半年整體,人民幣對美元呈現(xiàn)貶值狀態(tài),貶值狀態(tài)下持有美元資產(chǎn)會形成匯兌收益,持有美元負(fù)債形成匯兌損失,海康威視在貶值的環(huán)境下美元負(fù)債增加,由此導(dǎo)致匯兌損失增加。那具體是增加的是那些美元負(fù)債,我們可以在外幣貨幣性項目披露中找到相關(guān)數(shù)據(jù)。??低曂鈳壻Y產(chǎn)2019^1-&月單位:億元人民幣而種資產(chǎn)員債外幣凈蝕期末余額期初余額期未余額期初余額期未余額期初余額70.070.527.7153423553-13.02A31.331-7-29.2-27.3-14筍十72.174丄59.047-013.1273-14.32018^1-6月單位億兀擊種資產(chǎn)外幣凈叡期未余額期初余額期末余額期初余額期末余額期初余額64.869.210.613JI54.255.8-1J5^42占31d31.5-25.8-28J2.9旨十70.272.141.844.928.427.21.203外幣貨幣性項目再看外幣貨幣性項目,外幣貨幣性項目的總量反映了公司外匯風(fēng)險的敞口,2019年6月30日,??低暸兜耐鈳咆泿判皂椖客鈳牛梢钥吹骄唧w的外幣項目,為我們進(jìn)一步判斷公司承擔(dān)的外匯風(fēng)險提供判斷。當(dāng)我們預(yù)期短期外匯貶值,長期來看外匯會升值的情況下,對公司持有的短期借款和長期借款的外匯風(fēng)險的判斷趨勢就會不完全相同。〔〔1)外幣貢幣ft■項冃單位t人民幣元項目朗末計幣氽籾折耳兀串期末曲N人民幣余做.Ct幣竊窯廉屮匚美元718J4PJ-15.730.S7474.S4LS7tf.34tf.97吐元I3,673352Z2778370]45:?970:923.>B30,511.823.7113701J?.S2應(yīng)收醫(yī)鹽廉中;美元2PSJ68J6S-S30.S7472.052570,70133歐元8,223,025.427837064775JS971距鞘惜款4(中;英誘9.564.403.2387J13的31&4Q32BB!忖權(quán)盤嶷中:笑元401^9,433.{|]E747761,219.700.85長flffr*4(中匕啦元400.000.000.00781703衛(wèi)&帥o.ooaoo而通過對外幣貨幣性項目的變動情況,也為了我們判斷第2部分中提及的外幣資產(chǎn)變動的來源提供了信息。比如在第02部分中,我們有分析到??翟?019年上半年持有的外幣負(fù)債增加,那具體增加的是什么,我們可以將630的數(shù)據(jù)與1231的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比,很容易就能看到,上半年增加的外幣負(fù)債主要是美元的應(yīng)付賬款,應(yīng)付賬款是短期債務(wù),接下來的人民幣匯率貶值極有可能會形成公司實際的匯兌損失。此外,我們也可以看到公司持有的美元應(yīng)收賬款較年初有所下降,雙重疊加,導(dǎo)致公司上半年體現(xiàn)在財務(wù)報表上形成了較大的匯兌損失。項目20150630原幣折算遼率20190630RMB20181231原幣抬算詳30181231RMB增加額其中:美元7.196.874749.427.016.863248.11L310.197,8171,460,447.84733.46■200英鎊0.008.71130.010.008.67620.010.00應(yīng)收?!燉其中;美元.瓦874720533-27&863222.42-L90歐元0.087.8170.640.067.84730.450J9短期借款具中:英鎊0.108.71130.830J18.67620.92-0.08應(yīng)忖腸其中;美元4.026.074727.61222&86321527179長期倍款其中;歐元4.007.81731274.047.847331.73-04604外匯風(fēng)險及敏感性分析隨著中國對經(jīng)濟(jì)全球化參與程度的提高,越來越多的公司發(fā)生外幣交易,或赴海外開展業(yè)務(wù),外匯風(fēng)險隨之提高,因此,在新的財務(wù)報告準(zhǔn)則要求下,需要披露與金融工具相關(guān)的風(fēng)險,其中就有外匯風(fēng)險,主要包括外匯風(fēng)險敞口、公司應(yīng)對外匯風(fēng)險采取的措施以及外匯風(fēng)險的敏感性分析等。還是以??低暈槔鈪R風(fēng)險敞口的數(shù)據(jù)已在本文第02部分分析中摘錄,在外匯貨幣性項目中披露的是公司公司持有的全部外幣貨幣性資產(chǎn),而在風(fēng)險披露中,主要披露對公司經(jīng)營有重大影響的項目。??低曉诎肽陥笾信兜膽?yīng)對外匯風(fēng)險采取的措施為“本集團(tuán)密切關(guān)注匯率變動對本集團(tuán)外匯風(fēng)險的影響,并通過購買遠(yuǎn)期外匯合約以降低外匯風(fēng)險敞口?!贝送庠诎肽陥驪19頁,風(fēng)險即應(yīng)對措施中有提到:公司非常重視匯率風(fēng)險控制,在確保安全性和流動性的前提下,通過外匯資金集中管理、采購支付對沖及套期保值等方式來對沖和規(guī)避匯率風(fēng)險。對于匯率風(fēng)險敞口,公司積極使用套期保值等金融避險工具,不以投機(jī)為目的,合理進(jìn)行風(fēng)險管控通過購買遠(yuǎn)期外匯合約,鎖定匯率波動的風(fēng)險,公司的這個描述是否屬實,也可以從公允價值披露中得到印證。遠(yuǎn)期外匯合約已經(jīng)屬于金融衍生品的范疇,因此按照公允價值計量,按準(zhǔn)則要求需要進(jìn)行披露。2019下防冃30U的扯ft愉綸怙值拽術(shù)fiffl外匯合購價產(chǎn))2,>M,06025觀金謊忻現(xiàn)法遠(yuǎn)倔工事反映交易対手估用網(wǎng)險的曲現(xiàn)串師■汀期KftW(資產(chǎn)j1.345,00.00現(xiàn)金滝忻現(xiàn)淙遠(yuǎn)BI匯爭辰e股克勧村折現(xiàn)率遠(yuǎn)期井匯普的愼O15JW55觀金頑折觀法遠(yuǎn)期匯串反映交易村手伯用風(fēng)險的崩現(xiàn)率并汀期權(quán).□同(貫質(zhì))l?333?SOOOfl現(xiàn)金滾折便法遠(yuǎn)期乩車圧取交易對f■信用城區(qū)的折現(xiàn)草應(yīng)收款項兇貢1,386^90,47251現(xiàn)金派折觀法新觀率除了對風(fēng)險敞口和風(fēng)險管理政策的披露,同時也需要做外匯敏感性分析,這樣外部機(jī)構(gòu)和投資者能夠很清楚的了解外匯的風(fēng)險對公司經(jīng)營業(yè)績的影響程度。??低?019年半年報披露的敏感性分析中我們可以看出,如果人民幣持續(xù)貶值,即對應(yīng)下表中美金對記賬本位幣升值5%,將增加影響??低暠酒诘睦麧?.11億元。如果歐元升值5%,會減少利潤1.46億元。這個結(jié)論與我們在第02部分中列示的美元凈額為資產(chǎn),歐元凈額為負(fù)債,人民幣貶值,情況下,美元資產(chǎn)形成匯兌收益,歐元負(fù)債形成匯兌損失的分析是向一致的。考慮到人民幣對歐元和美元幾乎都是同向變動,因此,當(dāng)人民幣貶值5%時,對??低暜?dāng)期利潤的影響合計0.65億元,2019年1-6月??低晫崿F(xiàn)凈利潤42億元,匯率的影響大概是1.5%左右,占利潤的比重相對比較低,考慮到??低暚F(xiàn)在已經(jīng)不再持續(xù)高增長,匯率的影響金額可能影響到同比增減的方向,還是有點(diǎn)重要的。吐#他變垃不變耐情況下.匸??筛蛊律暮嫌】談拥氖咎徕?1唱為;叔曲的稅審I貳響卽下;瑣目匯率犬動齦即上期對利涸的尿舸時腔祈按益的財炳4■用他的影響對臟東權(quán)益伺爭響花金對記賬林幣升值3%21.1,535JD3-4921LS35.G53.49270^7^2.922MS37502.92瓷令剛記賬林f.幣貶恒?。?211.535,093.49)(211.535,0W.49}(270,837,502.92](27D.837.502.92)毆元対記賬帛他幣升恒亍%(]45.&82,455.26)(H5b832J55.2<5)(128,835J8U0](128,835.381.10)歐元對記儺林幣貶悄5%145.882.455.25145.30^4552612W5JS1.1D123.833.3S1.1

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