風(fēng)險投資及其對高技術(shù)發(fā)展作用的研究講義課件

風(fēng)險投資及其對高技術(shù)發(fā)展作用的研究張紹文

風(fēng)險投資及其對高技術(shù)發(fā)展作用的研究1課程的任務(wù)1、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資基本方法和基本理論；2、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資的產(chǎn)生和演變過程；3、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資對高新技術(shù)的貢獻(xiàn)；4、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資的運(yùn)做過程各個階段的主要工作內(nèi)容及其組織方法。課程的任務(wù)1、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資基本方法和基本理論；2課程的基本要求課堂教學(xué)為主；配有案例討論和課外閱讀?？荚囌n：學(xué)期末采用報告形式。期末成績占80—90%；平時成績占10—20%。課程的基本要求課堂教學(xué)為主；3作業(yè)一寫一篇3000左右的綜述報告，按科技論文的標(biāo)準(zhǔn)寫作格式。要求至少二篇參考文獻(xiàn)。題目∶資本運(yùn)做和風(fēng)險投資淺談格式∶標(biāo)準(zhǔn)科技論文寫作格式字?jǐn)?shù)∶3000字左右時間∶5周要求∶用400字稿紙寫作。至少附二篇參考文獻(xiàn)的復(fù)印件作業(yè)一寫一篇3000左右的綜述報告，按科技論文的標(biāo)準(zhǔn)寫作格式4

科技文獻(xiàn)的寫作格式

題目

作者姓名（作者單位）摘要：關(guān)鍵詞：3—5個正文參考文獻(xiàn)

科技文獻(xiàn)的寫作格式題目5參考文獻(xiàn)的格式參考書[序號]作者姓名，參考書名稱.出版地：出版社，出版年月期刊[序號]作者姓名，參考文獻(xiàn)名稱，發(fā)表雜志名稱，發(fā)表年月、雜志卷號、期號及頁號參考文獻(xiàn)的格式參考書6主要內(nèi)容1、風(fēng)險投資的一般性介紹2、風(fēng)險投資的投資運(yùn)做過程3、風(fēng)險投資的項(xiàng)目評價模型4、風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)理分析5、風(fēng)險投資與高技術(shù)發(fā)展的關(guān)系6、風(fēng)險投資發(fā)展需要的環(huán)境支撐7、我國發(fā)展風(fēng)險投資的策略主要內(nèi)容1、風(fēng)險投資的一般性介紹7一、什么是資本運(yùn)作資本運(yùn)作是企業(yè)通過股份制改造、上市、資產(chǎn)剝離、兼并收購、資產(chǎn)重組等方式，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、優(yōu)化資產(chǎn)配置、增強(qiáng)競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)資本增值的資產(chǎn)經(jīng)營行為。一、什么是資本運(yùn)作資本運(yùn)作是企業(yè)通過股份制改造、上市、資產(chǎn)剝8引例1：黃洪年與“中策現(xiàn)象”1、一年之內(nèi)1992年4月—1993年6月斥資4.52億美元，在中國收購300家國有企業(yè)，并在海外倒賣。在中國第一次打開了資本經(jīng)營的閘門。2、成功原因：天時（小平南巡講話、舉國期盼改革開放）地利（早年就讀北京26中學(xué)）人和（李嘉城、黃公嗣、金光集團(tuán)、摩根斯坦利等均為中策的股東，背景強(qiáng)大、資金雄厚）3、步驟：投資與國企整體合資，絕對控股（51%以上）；任命新的管理層、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制、重組被收購企業(yè)、引進(jìn)新項(xiàng)目、將被收購企業(yè)納入海外控股公司名下，在海外上市集資，實(shí)現(xiàn)滾動收購。引例1：黃洪年與“中策現(xiàn)象”1、一年之內(nèi)1992年4月—1994、收購模式（1）選擇經(jīng)營效益良好的行業(yè)骨干企業(yè)，加以控股，組成不同行業(yè)的中策企業(yè)集團(tuán)，單獨(dú)在海外上市。（如中國輪胎控股公司在美國紐約上市、中國啤酒控股公司在加拿大上市）（2）一攬子收購一個地區(qū)的全部國有企業(yè)（如泉州中僑集團(tuán)股份有限公司，中方以全部37家企業(yè)的廠房設(shè)備等資產(chǎn)作價投入，占40%的股份；中策公司投資2.4億元占股60%）（3）一攬子收購一個地區(qū)某一行業(yè)的全部控股權(quán)（如與大連輕工業(yè)局簽定合同，分三年投入資金5.1億元，收購101家企業(yè)，成立大連中僑股份有限公司，中策占股51%，后因種種原因僅收購2家）4、收購模式10引例2：波音兼并麥道

1996年年底，世界第一大航空制造公司—波音公司用133億美元兼并了世界第三大航空制造公司—麥道公司。兼并之后麥道公司的民用客機(jī)一律改名波音，擁有76年制造歷史、舉世聞名的麥道公司將不復(fù)存在。兼并后的新波音公司，員工人數(shù)將達(dá)到20萬，資產(chǎn)達(dá)到500億美元，1997年預(yù)計(jì)銷售收入為480億美元，將成為世界上最大的民用和軍用飛機(jī)制造企業(yè)。引例2：波音兼并麥道1996年年底，世界第一大航空制11二、風(fēng)險投資的一般性分析1、風(fēng)險投資的概念2、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展3、風(fēng)險投資的特征4、風(fēng)險投資的作用5、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素6、風(fēng)險投資的類型7、風(fēng)險投資的策略8、風(fēng)險投資發(fā)展的支撐體系二、風(fēng)險投資的一般性分析1、風(fēng)險投資的概念12名人名言最有錢的美國人不是那些實(shí)業(yè)家，而是掌握著千億美圓風(fēng)險資本的風(fēng)險投資家。美國全球風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)主席韓宗民名人名言最有錢的美國人不是那些實(shí)業(yè)家，而是掌握著千億美圓風(fēng)險13名人名言風(fēng)險投資不僅是一種資本運(yùn)作，也包括技術(shù)和管理的成分。它不但提供資金，而且孵化技術(shù)，改善管理。中國證監(jiān)會主席周小川名人名言風(fēng)險投資不僅是一種資本運(yùn)作，也包括技術(shù)和管理的成分。14名人名言風(fēng)險投資有三種賺錢方式：一是能夠慧眼選出像微軟、INTEL這樣成長性好的起步公司；二是風(fēng)險投資公司把自己做成好品牌來吸引好項(xiàng)目向自己靠攏；三是通過金融運(yùn)做，不停地買賣包裝公司。

聯(lián)想集團(tuán)董事長柳傳志名人名言風(fēng)險投資有三種賺錢方式：151、風(fēng)險投資的概念什么是風(fēng)險投資？風(fēng)險投資，英文為venturecapital，又譯為創(chuàng)業(yè)投資。除了一般意義上的投資內(nèi)涵外，風(fēng)險投資還泛指一切具有高風(fēng)險和潛在高收益的投資行為。

世界各國的學(xué)者對其有很多種定義。比較權(quán)威性的定義有兩個：1、風(fēng)險投資的概念什么是風(fēng)險投資？16美國學(xué)者Greenwald的定義風(fēng)險投資是股東將留存盈余或增資募集所得到的資本，投資于新發(fā)展的事業(yè)；風(fēng)險投資所擬投資的對象是一般投資者或銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿意提供資金的一些高度風(fēng)險的企業(yè)。美國學(xué)者Greenwald的定義17全美風(fēng)險投資家協(xié)會（NationalVentureCapitalAssociation）(1987年)的定義：風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家對新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)所進(jìn)行的一種權(quán)益投資。全美風(fēng)險投資家協(xié)會（NationalVentureCap18成思危對風(fēng)險投資的定義

風(fēng)險投資則特指由專門的投資機(jī)構(gòu)或個人，在自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向新創(chuàng)企業(yè)，主要是高科技企業(yè)提供股權(quán)資本并參與其經(jīng)營管理，從而力圖獲取高資本收益的權(quán)益資本投資行為。成思危對風(fēng)險投資的定義19創(chuàng)業(yè)投資的基本概念創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital）是指通過向不成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取高額中長期收益的投資行為。

創(chuàng)業(yè)投資也被稱做"風(fēng)險投資"，但這種叫法并不貼切，它不能表達(dá)出VentureCapital的真正內(nèi)涵。"Venture"表示"主動進(jìn)行的可能需要承擔(dān)風(fēng)險的行為及其取得的結(jié)果"，尤指"冒險行為"、"創(chuàng)新行為"、"創(chuàng)業(yè)企業(yè)"等。如把創(chuàng)業(yè)企業(yè)稱作"NewVenture","合資企業(yè)"稱作"JoinVenture"等。綜上所述，把"VentureCapital"譯為"創(chuàng)業(yè)投資"最為準(zhǔn)確。

創(chuàng)業(yè)投資的基本概念創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapita20創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營方針

是在高風(fēng)險中追求高回報，特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長性；其投資對象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的企業(yè)，甚至是僅僅處在構(gòu)思之中的企業(yè)。它的投資目的不是要控股，而是希望取得少部分股權(quán)，通過資金和管理等方面的援助，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，使資本增值。一旦公司發(fā)展起來，股票可以上市，創(chuàng)業(yè)資本家便通過在股票市場出售股票，獲取高額回報。

由于高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，更具備高成長性，所以創(chuàng)業(yè)投資往往把高新技術(shù)企業(yè)作為主要投資對象。在美國，70%以上的創(chuàng)業(yè)資本投資于高新技術(shù)領(lǐng)域，從而對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化起到了極大的推動作用。創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營方針是在高風(fēng)險中追求高回報，特21引例1：蘋果公司—成功的先驅(qū)1、平凡的開端：1976年22歲的史蒂夫.喬布斯和24歲的沃茨尼亞克研制出一種新型微機(jī)—蘋果一號。重量不到15磅、每臺價格1350美元、具有7個擴(kuò)展槽為通訊、打印服務(wù)。他們想成立自己的公司，但由于缺乏資金而一籌莫展。2、風(fēng)險投資的進(jìn)入：1977年喬布斯成功地說服了風(fēng)險投資家馬克.馬庫拉向他們投資9.1萬美元，另外馬克還為他們未來的公司籌資60萬美元，這樣才使蘋果公司在加利福尼亞正式開張營業(yè)。引例1：蘋果公司—成功的先驅(qū)1、平凡的開端：223、產(chǎn)品受到垂青由于蘋果公司產(chǎn)品精良、財源充足，很快獲得成功。推出磁盤驅(qū)動器和套裝軟件VisiCale。這是第一套最成功的軟件。蘋果公司很快就占領(lǐng)了微型計(jì)算機(jī)市場。1980年蘋果公司的營業(yè)額突破一億美元。4、成功上市：風(fēng)險資本退出1980年蘋果公司在美國紐約股票市場上市。第一天就從開盤的22美元漲到29美元，公司的市場價值達(dá)到10億美元。風(fēng)險企業(yè)家創(chuàng)業(yè)家喬布斯和沃茨尼亞克所持有的股份價值分別達(dá)到1.65億和0.62億美元；而風(fēng)險投資家馬克所持有的股份價值已經(jīng)增到1.54億美元。蘋果公司當(dāng)月還產(chǎn)生了40多個百萬富翁。5、成功進(jìn)入500強(qiáng)1982年，蘋果公司還不到5年，已經(jīng)躋身世界500強(qiáng)行列。

3、產(chǎn)品受到垂青23引例2：網(wǎng)景公司—風(fēng)險投資的絕響1、一封郵件改變了互聯(lián)網(wǎng)的歷史馬克.安德森畢業(yè)于伊利諾斯大學(xué)后，開始與朋友一起編寫Internet瀏覽軟件。不久，他們就研制出一個名叫Mosaic的瀏覽器。這個瀏覽器引起了一位在當(dāng)時還不知名的風(fēng)險投資家的注意。這個人就是后來一舉成名的風(fēng)險投資家吉姆.克拉克?？死苏f服道爾（美國最卓越的風(fēng)險投資家）向馬克.安德森投入400萬美元，成立了網(wǎng)景公司。引例2：網(wǎng)景公司—風(fēng)險投資的絕響1、一封郵件改變了互聯(lián)網(wǎng)的歷242、成功上市—震撼華爾街公司成立不久馬克.安德森將他的伙伴們集結(jié)在硅谷，全力開發(fā)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。不到2個月，他們就開發(fā)出Mosaic的新版本，命名為“領(lǐng)航員”（Navigator)。并一舉占領(lǐng)瀏覽器市場80%的份額。1995年8月9日，公司成立不到16個月，網(wǎng)景公司在紐約上市。投資銀行事先估計(jì)原始股在股市上僅能夠賣到14美元/股，但是一開盤其開盤價就達(dá)到28美元，而后就一路攀升，最高價達(dá)到71美元，傍晚收盤時每股以59美元收盤。500萬股在2個小時之內(nèi)被搶購一空。網(wǎng)景公司也從一個400萬美元的小公司一夜之間成為一個20億美元的巨人。安德森從一文不名的青年一舉成為擁有5800萬美元的富翁；克拉克的身價達(dá)到5.56億美元；道爾也為他的投資公司帶回了4億美元的收入。

2、成功上市—震撼華爾街25引例3：Yahoo的成功引例3：Yahoo的成功263、令人目不暇接的發(fā)展Yahoo成立后，步入了正規(guī)發(fā)展的軌道，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展需要更多的資金支持，1995年8月第一輪融資開始，專家們從新對Yahoo評估，估價值達(dá)到4000萬美元，在短短4個月內(nèi)Yahoo的身價上漲了10倍。1996年4月12日Yahoo成功在Nasdaq股票市場上市，上市報價13美元，一開盤就狂升到24.5美元，最高沖到43美元，當(dāng)日收盤價為33美元。Yahoo的市值達(dá)到8.5億美金，是一年前的200倍，楊致遠(yuǎn)也由一介書生在兩年內(nèi)變成了億萬富翁。3、令人目不暇接的發(fā)展272、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)1、投資對象

投資對象通常是經(jīng)營歷史較短或沒有經(jīng)營歷史的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，很難依據(jù)經(jīng)營業(yè)績對投資對象作出較準(zhǔn)確的評價。風(fēng)險相對較大，一般投資者不愿問津。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)1、投資對象

投資對象282、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)2、投資者與被投資者之間的關(guān)系

投資者與被投資者（即創(chuàng)業(yè)者）之間建立的是同舟共濟(jì)的緊密關(guān)系。創(chuàng)業(yè)者往往是技術(shù)發(fā)明人，缺乏企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)處于初創(chuàng)階段，創(chuàng)業(yè)資本的投入缺乏可靠的擔(dān)保和抵押。為了保證投資的成功，投資者必須較多地介入項(xiàng)目（企業(yè)）的管理，從機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建到管理隊(duì)伍的確定，從產(chǎn)品開發(fā)到市場開拓再到融資策劃，始終與創(chuàng)業(yè)者患難與共。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)2、投資者與被投資者之間的關(guān)系

292、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)3、分輪次投入策略

創(chuàng)業(yè)投資與一般投資不同，在初次投資到取得投資回報前，往往對投資對象進(jìn)行多次投資，這主要是針對項(xiàng)目的高風(fēng)險而采取的投資策略。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要進(jìn)行較長時間的奮斗，才能被市場認(rèn)同而獲得成功。創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）的發(fā)展情況，將資金分期投入，最初投資額較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本不斷地跟進(jìn)投入。在這個過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資，通過這種策略把投資風(fēng)險降到最低。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)3、分輪次投入策略

創(chuàng)業(yè)投資與一302、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)4、多對多的投入

為了分散和降低風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)投資家往往選擇多個投資對象，這樣一旦某項(xiàng)投資失敗，不會造成較大損失。另一方面，多點(diǎn)投資增加了成功的可能性。實(shí)踐表明，一項(xiàng)成功投資所帶來的利潤往往能夠彌補(bǔ)幾個投資失敗的項(xiàng)目。在這種一對多的投資的基礎(chǔ)上形成了多對多的投資方式，即多個創(chuàng)業(yè)投資家對不同項(xiàng)目的投資。這種可能帶來一種好處，從一個項(xiàng)目看，雖然單一的創(chuàng)業(yè)投資家不占控股，但幾個利益相同的創(chuàng)業(yè)投資家聯(lián)合起來，能夠達(dá)到控股的能力，從而使風(fēng)險進(jìn)一步降低。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)4、多對多的投入

為了分散和降低312、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)5、不進(jìn)行控股投資

由于創(chuàng)業(yè)投資家要同時投資多個企業(yè)，如果對一個企業(yè)投入過多的精力，勢必影響對其他企業(yè)的管理與服務(wù)。為了集中精力把握創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，為了發(fā)揮其他股東特別是大股東的積極性，創(chuàng)業(yè)投資一般不采取控股戰(zhàn)略，通常它只占被投資企業(yè)股份的10%到30%。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)5、不進(jìn)行控股投資

由于創(chuàng)業(yè)投資322、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)6、投資方式的多樣化組合

根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）不同發(fā)展階段對投資入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），創(chuàng)業(yè)投資家采取股權(quán)、債權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)、擔(dān)保等多種形式的組合投資策略，既保證項(xiàng)目（企業(yè)）對資金的需要，又盡可能減少項(xiàng)目（企業(yè)）失敗造成的損失。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)6、投資方式的多樣化組合

根據(jù)項(xiàng)332、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)7、撤出是獲得高額回報的主要方式，投資紅利不是創(chuàng)業(yè)投資追求的目標(biāo)，更不是其主要的獲利手段。真正的創(chuàng)業(yè)投資是通過轉(zhuǎn)讓自己擁有的股權(quán)，來實(shí)現(xiàn)高額回報。創(chuàng)業(yè)投資的主要收益方式有：

(1)證券市場。通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票上市后套現(xiàn)。國外企業(yè)股票上市一般有三種渠道：第一板股票市場；第二板股票市場；場外市場。

(2)兼并、收購。由大公司收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。

(3)企業(yè)內(nèi)部回購。由創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理人員，回購創(chuàng)業(yè)資本的股權(quán)。

其中證券市場是最為有效的收益方式。因?yàn)橹挥性诠_的證券市場，企業(yè)的市場價值才能得到正確評價，創(chuàng)業(yè)投資的高額回報才有可能實(shí)現(xiàn)。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)7、撤出是獲得高額回報的主要方式，投資343、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展50年代初創(chuàng)：美國AandD公司成立60年代興起：設(shè)立中小企業(yè)投資法案、建立中小企業(yè)管理局70年代衰退：資本收益稅從29%提高到49%80年代復(fù)興：養(yǎng)老基金可以進(jìn)入風(fēng)險投資資本收益稅從49%提高到20%設(shè)立股票期權(quán)促進(jìn)法，允許股票期權(quán)作為風(fēng)險投資收益的報酬，一些由風(fēng)險投資資助的公司相繼上市，創(chuàng)造巨大的模范效益。90年代蓬勃發(fā)展：到1998年未，美國的風(fēng)險投資總額已經(jīng)達(dá)到1000億美元。3、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展50年代初創(chuàng)：美國AandD公35A&D公司的成立現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資可以追溯到19世紀(jì)的美國，當(dāng)時主要是一些私人或銀行家提供資金，投資到鋼鐵、鐵路、石油等新興產(chǎn)業(yè)而獲得巨額利潤。但風(fēng)險投資真正成為一個行業(yè)進(jìn)行運(yùn)做是1946年美國的研究與發(fā)展公司（A&D）的建立。在當(dāng)時，新興企業(yè)由于規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其它機(jī)構(gòu)投資者融資，但是這些新企業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又意義重大。因此由波士頓儲備銀行行長拉弗·弗朗得斯與哈佛大學(xué)商學(xué)院教授喬治斯·多瑞特聯(lián)合倡議并組建了A&D公司。該公司是第一家公開交易、封閉型的投資公司，并由職業(yè)金融家管理，為那些新成立的、快速增長中的公司提供權(quán)益性融資的投資公司。A&D公司的成立現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資可以追溯到19世紀(jì)的美國36A&D公司的困境它的運(yùn)做方式使風(fēng)險投資由原來的全部私人投資轉(zhuǎn)變?yōu)橛晒境雒婊I集基金、進(jìn)行專業(yè)化管理、并向新興的機(jī)械和技術(shù)為主的公司提供風(fēng)險投資的行業(yè)。A&D公司的第一筆投資是投向高壓電工程公司（HighVoltageEngineeringCorporation），該公司是由來自麻省理工學(xué)院的5個物理學(xué)家和工程師創(chuàng)辦的，它后來成為第一批在紐約股票交易所上市的且有風(fēng)險投資背景的高技術(shù)公司之一。到1947年底，A&D公司在成立一年多的時間里已經(jīng)投資了6個初創(chuàng)企業(yè)和2個已成立的公司。但在隨后的運(yùn)作中，由于市場對A&D公司所投資公司的保守估值，A&D本身和它所投資的一系列公司缺乏獲利能力和流動性，出現(xiàn)了負(fù)的現(xiàn)金流，沒有獲得預(yù)期的資本收益。A&D公司融資困難，沒有能夠達(dá)到預(yù)期的融資數(shù)額；而大多數(shù)A&D所投資的公司資金上也困難重重，面臨著破產(chǎn)的危險。A&D公司的困境它的運(yùn)做方式使風(fēng)險投資由原來的全部私人投資轉(zhuǎn)37A&D公司的柳岸花明在A&D歷史上，最重要的事件是它1957年投資于美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司（DigitalEquipmentCorporation,DEC）。這次投資大獲成功，永遠(yuǎn)地改變了美國風(fēng)險投資的未來。當(dāng)時A&D公司只對DEC公司投入不到7萬美元，便擁有該公司77%的普通股。14年后（1971年），A&D公司持有的DEC公司的股份的價值增加到3.55億美元，增長了5000多倍。A&D公司的成功，證明了這樣一種觀念：給風(fēng)險投資注資，然后由風(fēng)險投資公司再投資于新創(chuàng)建的企業(yè)，以求獲得高額收益是完全可行的。A&D公司的成功經(jīng)驗(yàn)被斯坦福大學(xué)等機(jī)構(gòu)加以借鑒和推廣，從而造就了聞名世界的美國“硅谷”。A&D公司的柳岸花明在A&D歷史上，最重要的事件是它195738風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮但由于當(dāng)時的條件、政策的限制，風(fēng)險投資在50年代沒有長足的進(jìn)展，在那時，風(fēng)險投資仍然是零星的，既沒有形成一定的組織形式，也沒有形成一個產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮發(fā)生于20世紀(jì)60年代，1958年美國政府頒布的中小企業(yè)投資法案（SmallBusinessInvestmentAct）以及中小企業(yè)投資公司（SmallBusinessInvestmentCompany,SBIC）制度的建立，并相應(yīng)建立了中小企業(yè)管理局（SmallBusinessAdministation,SBA）對其進(jìn)行管理。這就從法律上承認(rèn)了風(fēng)險投資基金制度，為風(fēng)險投資者通過SBIC獲得資金提供了一條有效途徑。風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮但由于當(dāng)時的條件、政策的限制，風(fēng)險投39另外隨著微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)在美國興起，一大批從大學(xué)、研究所、大企業(yè)中脫離出來的科研型企業(yè)家紛紛創(chuàng)辦科研開發(fā)型風(fēng)險企業(yè)。這就使投資機(jī)會迅速增加，刺激了對風(fēng)險資本的需求，供需雙方的配合使風(fēng)險投資在60年代飛速成長，出現(xiàn)了一批像Intel公司等企業(yè)的誕生和快速發(fā)展。

另外隨著微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)在美國40風(fēng)險投資的低谷進(jìn)入70年代，由于石油危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了很大影響，美國政府于1969年將資本收益稅由29%增加到49%，這無疑對風(fēng)險投資業(yè)的生存和發(fā)展帶來了一定的困難，使風(fēng)險投資的發(fā)展受到了嚴(yán)重的挫折。結(jié)果是整個70年代的風(fēng)險投資幾乎一直處于低迷狀態(tài)。風(fēng)險投資的低谷進(jìn)入70年代，由于石油危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了41風(fēng)險投資的第二次發(fā)展高潮風(fēng)險投資的第二個高潮出現(xiàn)在70年代末。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)的投資為55億美元，比1977年增長了12%；1979年達(dá)到100億美元。風(fēng)險投資在70年代末的迅速發(fā)展主要是基于以下四個因素：1、1979年美國“職員退休收入保障法（ERISA）修改條款（ProductManRule）允許養(yǎng)老基金參與風(fēng)險投資；2、1978年美國政府將長期資本所得稅稅率從49%降至28%；1981年又進(jìn)一步降至20%以鼓勵進(jìn)行長期股份投資；3、1981年美國國會制定了“股票期權(quán)促進(jìn)法”，允許把股票期權(quán)作為風(fēng)險投資的報酬，并將納稅環(huán)節(jié)由行使期權(quán)時推遲到出售股票時；4、證券市場的復(fù)蘇和許多由風(fēng)險投資資助的公司成功地公開上市，進(jìn)一步吸引了風(fēng)險資本對這一產(chǎn)業(yè)的投入。風(fēng)險投資的第二次發(fā)展高潮風(fēng)險投資的第二個高潮出現(xiàn)在70年代末42風(fēng)險投資的現(xiàn)狀進(jìn)入到80年代，美國政府以及各州政府積極鼓勵開展風(fēng)險投資，謀求振興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為此他們采取了各項(xiàng)有力措施。例如，削減風(fēng)險投資所得稅、降低風(fēng)險投資貸款利率、對高技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)給予政策性的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助等，為風(fēng)險投資的發(fā)展提供有利的條件。1983年，僅美國國內(nèi)就籌集了40億美元的新成立的風(fēng)險投資基金。比1982年增長了2－3倍。隨著高技術(shù)競爭的加劇，風(fēng)險投資已經(jīng)成為一種主要而又靈活多樣的投資方式。目前，僅美國就有上千家風(fēng)險投資公司，每年為高科技企業(yè)提供大量的資金支持。據(jù)全球最大的信息服務(wù)公司－PWC公司的調(diào)查報告顯示，美國1998年第三季度風(fēng)險投資總額達(dá)到37.77億美元。風(fēng)險投資已經(jīng)成為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大推動力。風(fēng)險投資的現(xiàn)狀進(jìn)入到80年代，美國政府以及各州政府積極鼓勵開43綜上所述，風(fēng)險投資在短短幾十年的歷史中，經(jīng)歷了50年代初創(chuàng)、六十年代興起、七十年代衰退、八十年代復(fù)興、九十年代蓬勃發(fā)展的波折過程，當(dāng)前風(fēng)險投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個新興的金融工業(yè)。風(fēng)險投資公司大量涌現(xiàn)，擁有一億美元、甚至十億美元資產(chǎn)的風(fēng)險投資公司比比皆是。激烈的市場競爭使得風(fēng)險投資公司走出狹義的風(fēng)險投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)開拓了廣義上的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險租賃、風(fēng)險購并、麥則恩投資、風(fēng)險聯(lián)合投資等等。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資開始融合其他投資模式，向過去所謂的“非風(fēng)險投資”領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險投資與非風(fēng)險投資的區(qū)別已經(jīng)越來越模糊，風(fēng)險投資業(yè)正不斷從經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中吸取養(yǎng)分，逐漸走向完善和成熟。綜上所述，風(fēng)險投資在短短幾十年的歷史中，經(jīng)歷了50年代初創(chuàng)、444、風(fēng)險投資的特征（1）

高風(fēng)險伴隨著潛在的高收益

風(fēng)險：來自于投資對象的性質(zhì)投資對象：中小型高技術(shù)風(fēng)險企業(yè)具有風(fēng)險：技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險組織風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險潛在高收益：應(yīng)用組合投資，應(yīng)用成功項(xiàng)目的收益彌補(bǔ)失敗的損失。美國風(fēng)險投資業(yè)平均收益：25—35%，是股票投資的2倍，長期債券投資的5倍。4、風(fēng)險投資的特征（1）高風(fēng)險伴隨著潛在的高收益45風(fēng)險投資的特征（2）參與管理，具有合理的激勵機(jī)制

管理內(nèi)容：企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與方向、產(chǎn)品市場開拓人員安排、機(jī)構(gòu)設(shè)置、后續(xù)融資等管理的目的：一是監(jiān)控企業(yè)管理層。二是為企業(yè)提供增值服務(wù)

激勵機(jī)制：風(fēng)險投資家可以得到20%的投資收益;風(fēng)險企業(yè)家的股份數(shù)額與價值與企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績掛鉤。風(fēng)險投資的特征（2）參與管理，具有合理的激勵機(jī)制46風(fēng)險投資的特征（3）長期投資，采用漸進(jìn)式投資方式投資期限：經(jīng)歷企業(yè)創(chuàng)立、成長、壯大、成熟的成長過程，一般需要5—10年。分段投資：風(fēng)險資金一般分幾個輪次投入到風(fēng)險企業(yè)，保留放棄追加投資的權(quán)利風(fēng)險投資的特征（3）長期投資，采用漸進(jìn)式投資方式47風(fēng)險投資的特征（4）不控股，風(fēng)險資本再循環(huán)不控股：一般占企業(yè)20%的股份目的：分散投資，控制投資風(fēng)險；聯(lián)合投資，為其他投資者讓出產(chǎn)權(quán)空間。資本再循環(huán)：投入—回收—再投入風(fēng)險投資的特征（4）不控股，風(fēng)險資本再循環(huán)485、風(fēng)險投資的作用風(fēng)險投資在知識經(jīng)濟(jì)社會中也具有不可替代的功能。1、風(fēng)險投資為高技術(shù)中小企業(yè)開辟了新的融資渠道，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器。2、風(fēng)險投資優(yōu)化了資源配置。3、風(fēng)險投資有利于提高資源的利用效率。5、風(fēng)險投資的作用風(fēng)險投資在知識經(jīng)濟(jì)社會中也具有不可替496、風(fēng)險投資構(gòu)成要素風(fēng)險技術(shù)：指可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的高技術(shù)，它應(yīng)具有良好的市場潛力和技術(shù)獨(dú)特性。但它同時也伴隨有巨大的技術(shù)風(fēng)險。并隨時間的變化而有著不同的內(nèi)涵。

風(fēng)險企業(yè)：風(fēng)險企業(yè)是指技術(shù)密集、人才密集、資金密集、經(jīng)營管理高效化的從事高技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險型、科研型企業(yè)。風(fēng)險資本：風(fēng)險資本也稱風(fēng)險投資資金，是指用于高技術(shù)創(chuàng)業(yè)及產(chǎn)品或項(xiàng)目開發(fā)的那部分風(fēng)險較大資金。

6、風(fēng)險投資構(gòu)成要素風(fēng)險技術(shù)：指可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的高技術(shù)，50風(fēng)險投資主體：指對高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)行投資入股、多渠道籌集資金、并參與企業(yè)決策咨詢、強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營管理，集科研、金融、企業(yè)于一體的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。風(fēng)險投資主體的類型

天使投資者：富有的家庭與個人。大企業(yè)風(fēng)險投資公司：為公司戰(zhàn)略服務(wù)風(fēng)險投資公司：公司體制管理有限合伙制風(fēng)險投資基金：一種有限合伙的形式。主要目的：是為高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化和國際化服務(wù)，從開發(fā)成功的高技術(shù)產(chǎn)品所獲取的巨額商業(yè)利潤中按協(xié)議分享收益。

風(fēng)險投資主體：指對高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā)51風(fēng)險企業(yè)的典范“我讀博士的最大收獲就是獲得了自信，”王維嘉說，“如果有一種方法，比如可以通過催眠術(shù)使我達(dá)到自信狀態(tài)，我就會省下讀博士的時間?！睂τ趧?chuàng)建一個企業(yè)來說，也許并不一定需要有個博士學(xué)位，但是，王維嘉的博士訓(xùn)練所提供給他的對問題的系統(tǒng)思考方式以及對知識的熟識和掌握，對他能夠順利創(chuàng)辦他的企業(yè)———美通公司以及駕馭它發(fā)展到今天并成為一個極有前景的全球性企業(yè)而言，一定裨益良多。

風(fēng)險企業(yè)的典范“我讀博士的最大收獲就是獲得了自信，”王維嘉說52美佳公司的建立1994年王維嘉在硅谷創(chuàng)辦了屬于自己的企業(yè)。創(chuàng)建之初，王維嘉即把企業(yè)的發(fā)展方向明確在向個人提供移動信息服務(wù)上。“當(dāng)時，我們看到了現(xiàn)代技術(shù)的三個主要發(fā)展趨勢，”王維嘉說，“第一個趨勢就是計(jì)算機(jī)將從桌面向手持方向發(fā)展，第二個趨勢是無線通訊包括手機(jī)及尋呼機(jī)的迅速普及與通訊成本的不斷下降，第三個趨勢則是因特網(wǎng)的大爆炸。所以我們的創(chuàng)業(yè)思路就是：是否能把這三項(xiàng)當(dāng)代最重要的技術(shù)結(jié)合在一起，在掌上通過無線聯(lián)網(wǎng)方式接入Internet網(wǎng)絡(luò)終端。如果可能，那么人們只要輕輕一點(diǎn)，就隨時隨地可以看到全世界的任何信息了。”正是依據(jù)這樣一個首次提出的個人移動信息服務(wù)的概念，王維嘉以及美通公司開始了其創(chuàng)業(yè)歷程，同時也標(biāo)志著未來全球市場總值高達(dá)1萬億美元的一個全新產(chǎn)業(yè)———個人移動信息產(chǎn)業(yè)的誕生。美佳公司的建立1994年王維嘉在硅谷創(chuàng)辦了屬于自己的企業(yè)。創(chuàng)53斯坦?！L(fēng)險企業(yè)的搖籃一個人如果畢業(yè)于斯坦福的電氣工程系，又在硅谷工作過幾年，而未能成為硅谷的一個創(chuàng)業(yè)者，那簡直會令人感到有些不可思議！平均每5天有一家公司上市、每天產(chǎn)生出62個百萬富翁的硅谷，目前已經(jīng)成為全世界的一個經(jīng)濟(jì)神話。“作為全球目前惟一超級大國的美國，是由四條腿支撐著的一個超級復(fù)合體系，”王維嘉說，“這四條腿分別是創(chuàng)造新財富的硅谷、提高經(jīng)濟(jì)效率的華爾街、進(jìn)行財富再分配的華盛頓和提高人們生活質(zhì)量的好萊塢。美國的第一財富產(chǎn)生中心已由當(dāng)年的底特律轉(zhuǎn)移到了硅谷。硅谷的總市值目前為6000億美元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了總市值僅為1000億美元的底特律；其中僅Cisco一家公司的市值就高過通用、福特和克萊斯勒三大汽車企業(yè)市值的總和。硅谷的百萬富翁在1994年時就有5萬個，而到1997年時更進(jìn)一步增加到20萬個。在這樣的一個氛圍中，創(chuàng)業(yè)其實(shí)是一件再自然不過的事。”斯坦福—風(fēng)險企業(yè)的搖籃一個人如果畢業(yè)于斯坦福的電氣工程系，又54王維嘉的創(chuàng)業(yè)史1984年，《人民日報》曾花3個月的時間連載一位斯坦福大學(xué)教授所寫的一本名為《硅谷熱》的書，從而引起了當(dāng)時正就讀于中國科技大學(xué)的王維嘉的濃烈興趣，去斯坦福留學(xué)的意念也就從那時起悄然而生。1985年初，王維嘉如愿以償?shù)孬@得了斯坦福大學(xué)的助研金。“我記得下飛機(jī)的當(dāng)天晚上，”王維嘉說，“就參加了斯坦福大學(xué)電氣工程系中國學(xué)生所組織的內(nèi)容為如何創(chuàng)辦公司的討論，那種熱烈的創(chuàng)業(yè)氣氛真的令我激動不已！”王維嘉的創(chuàng)業(yè)史1984年，《人民日報》曾花3個月的時間連載一55中美文化的差別

“從個人性格上來講，我一直就比較喜歡富有刺激性的工作，這也許就是我的一種宿命?！蓖蹙S嘉說，“以前我在別的公司工作時，總會有一種還在尋找什么的感覺；自從創(chuàng)辦了公司，心里就踏實(shí)了。通過我自己的創(chuàng)業(yè)歷程，我也發(fā)現(xiàn)了中國人與美國人的不同。在硅谷的華人中，我還是屬于比較敢闖的，但我仍然是在循規(guī)蹈矩地把博士讀完之后才想到去創(chuàng)業(yè)；而比爾·蓋茨敢在大學(xué)一年級就退學(xué)創(chuàng)業(yè)，這兩者之間確實(shí)有著很大的差別?！?/p>

中美文化的差別“從個人性格上來講，我一直就比較喜歡富有刺激56創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)

創(chuàng)業(yè)者除卻要擁有樂觀、敢冒險、自信等性格特質(zhì)之外，最重要的是要堅(jiān)韌不拔和執(zhí)著?！皠?chuàng)業(yè)不同于科研，”王維嘉說，“創(chuàng)業(yè)者首先要相信自己及自己所做的事，然后就是要不斷聽從自己心靈的呼喚而不能靠所謂的理性的指引，這有點(diǎn)像擲硬幣，你要一直擲下去直到自己想要的那一面出現(xiàn)為止?！北M管間或有各種挫折，但是王維嘉卻是走上了一條不歸的創(chuàng)業(yè)之路?！皠?chuàng)業(yè)有些像吸毒，”王維嘉說，“一旦你開始了創(chuàng)業(yè)，就會上癮。自從我開始創(chuàng)辦美通公司，我就已經(jīng)認(rèn)定這輩子就只干這一件事了。即便有可能失敗，我還會重新開始創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)，就像比爾·蓋茨所說的那樣，是世界上最好的工作，給什么我也不換。”創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)創(chuàng)業(yè)者除卻要擁有樂觀、敢冒險、自信等性格特質(zhì)之577、風(fēng)險投資的類型

（1）種子資本（2）導(dǎo)入資本（3）發(fā)展資本（4）并購資本7、風(fēng)險投資的類型58企業(yè)不同階段需要不同的管理模式一個企業(yè)有幾十人、幾百人發(fā)展到幾千人乃至更多，在不同的發(fā)展階段也有不同的生存狀態(tài)，需要不同的管理模式與管理體系。創(chuàng)建時期：企業(yè)往往是合伙式、作坊式、夫妻店式，這時往往以經(jīng)驗(yàn)管理為主。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需要規(guī)范話的公司制運(yùn)做，以制度管理為主；隨著企業(yè)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，制度也無法有效地進(jìn)行管理，需要建立企業(yè)文化。以文化管理為主。企業(yè)不同階段需要不同的管理模式一個企業(yè)有幾十人、幾百人發(fā)展到59認(rèn)識企業(yè)的生命周期企業(yè)也有生老病死企業(yè)和人一樣，也有自己的嬰兒期和成熟期，也有所謂的生老病死。但是，企業(yè)的生老病死又不完全和人一樣。企業(yè)是一種組織，它的生老病死不受時間的控制，不是到了一定的年齡就一定要衰老。相對人來說，企業(yè)的生老病死有一定的自主性。總之，我們要認(rèn)識到的是企業(yè)也有生老病死，有自己的生命周期，有其自身發(fā)展的規(guī)律。認(rèn)識企業(yè)的生命周期企業(yè)也有生老病死60彈性與控制力企業(yè)的成長與衰退取決于兩個重要因素。一個叫做彈性，一個叫做控制力。這兩個因素控制著企業(yè)的競爭力，決定著企業(yè)的發(fā)展。彈性與控制力企業(yè)的成長與衰退取決于兩個重要因素。一個叫做彈性61企業(yè)的彈性企業(yè)的彈性隨著時間的流逝越來越小。企業(yè)成立之初的彈性很大，整個組織隨時都在應(yīng)變，雖然此時的組織結(jié)構(gòu)還沒成型，也沒有規(guī)章制度。當(dāng)企業(yè)漸趨成熟的時候，它的制度、規(guī)章、組織層次、控制系統(tǒng)就會越來越嚴(yán)謹(jǐn)，這時候企業(yè)的彈性反而會變得很小。所以一般來說，企業(yè)的彈性會隨著時間的流逝越來越小。

企業(yè)的彈性企業(yè)的彈性隨著時間的流逝越來越小。企業(yè)成立之初62企業(yè)的控制力企業(yè)的控制力是一個有起有落的過程。正如人一樣，嬰孩時期沒有什么控制力，想哭就哭。伴隨著成長的腳步，企業(yè)自我控制的力量會慢慢地增強(qiáng)。老的時候，控制力也隨之老化，最后走向衰亡。企業(yè)的彈性和控制力會有一個交叉點(diǎn)，這個交叉點(diǎn)是彈性和控制力獲得平衡的點(diǎn)，也就是企業(yè)擁有最佳競爭力的時期。企業(yè)的控制力企業(yè)的控制力是一個有起有落的過程。正如人一樣63企業(yè)生命力的要素：PAEI在企業(yè)發(fā)展的過程中存在著四個主要動力。這四個動力用英文符號表示就是PAEI。P—行動力。如果一個企業(yè)的行動力很強(qiáng)，它往往有很明確的目標(biāo)，有極強(qiáng)的貫徹力，整個公司行動至上。表現(xiàn)為公司說什么員工就干什么，而且不畏辛苦，只求結(jié)果，但是缺乏耐性。這是Ｐ的特性。A—規(guī)范與程序。一個公司如果具備良好的Ａ，也就是公司重視規(guī)范和程序。具體表現(xiàn)為公司的員工習(xí)慣于依照一定的步驟與程序來做事。整個公司都呈現(xiàn)出一種規(guī)規(guī)矩矩的狀態(tài)，工作講求方法，習(xí)慣于制定一定的標(biāo)準(zhǔn)。員工都主動遵循公司的規(guī)章制度，所有的共同規(guī)范都是由大家討論決定的。企業(yè)生命力的要素：PAEI在企業(yè)發(fā)展的過程中存在著四個主要動64E—創(chuàng)新和學(xué)習(xí)。企業(yè)若是充滿了Ｅ的力量，那就是充滿了創(chuàng)新和學(xué)習(xí)的力量。企業(yè)重視構(gòu)思新點(diǎn)子、發(fā)展新產(chǎn)品、開拓新市場、開辦新事業(yè)、學(xué)習(xí)新事物和采用新方法。I—整合。而Ｉ則是整合的力量。表現(xiàn)為非常注重團(tuán)隊(duì)關(guān)系，經(jīng)常進(jìn)行各種系統(tǒng)的和跨部門的整合，經(jīng)常開展維系關(guān)系的活動，這些都是屬于Ｉ的力量。以上的四種力量，也就是PAEI，對一個企業(yè)而言很重要，它們是企業(yè)的生命力要素。一定要協(xié)調(diào)好這四種力量，只有協(xié)調(diào)好它們，企業(yè)的運(yùn)作才能非常的順暢。如果協(xié)調(diào)失敗，企業(yè)就會處于這四種要素的相互矛盾中，而難以生存。

E—創(chuàng)新和學(xué)習(xí)。企業(yè)若是充滿了Ｅ的力量，那就是充滿了創(chuàng)新和學(xué)65企業(yè)的成長與衰退企業(yè)的生命周期分為成長（向上）和老化（向下）兩個時期。成長時期包括嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期四個階段。老化時期包括穩(wěn)定期、貴族期、官僚期三個階段。企業(yè)的成長與衰退企業(yè)的生命周期分為成長（向上）和老化（向下）66IBM：變革讓大象舞動20世紀(jì)90年代，硬件作為IBM傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)品，其市場已經(jīng)開始步入衰退期，利潤越來越薄，IBM陷入困境，命懸一線。在這幾年中ＩＢＭ曾經(jīng)經(jīng)歷了3次危機(jī)?！舾呒壷鞴苊刻於荚诿χ_會。試想如果一家公司1個月要開幾次會，平均每個主管一天要開多少會？將每個人在會議中所消耗的時間，換算成人力資源成本將是一筆非?？捎^的成本?！魧σ磺袉栴}和危機(jī)反應(yīng)遲鈍。ＩＢＭ發(fā)生問題的時候，大家都反應(yīng)遲鈍，因?yàn)殡S著企業(yè)的老化，企業(yè)人員對一切問題和危機(jī)開始不去處理，互相推脫，到最后危機(jī)終于變成一個無法挽救的命運(yùn)，公司就會破產(chǎn)倒閉?！敉祟櫩驮谀睦铩＃桑拢陀幸粋€強(qiáng)大的對手，就是美國的戴爾，戴爾制定出了針對ＩＢＭ的3項(xiàng)促銷方案：ＩＢＭ以行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者自居，忘記了替顧客著想，使得戴爾成功地分割了ＩＢＭ的市場份額。IBM：變革讓大象舞動20世紀(jì)90年代，硬件作為IBM傳統(tǒng)的67如果企業(yè)的管理者和員工統(tǒng)統(tǒng)例行公事，沒有創(chuàng)意，對一切問題和危機(jī)反應(yīng)遲鈍，就會阻礙企業(yè)生產(chǎn)力的提高。這就需要首先由管理者做起，有效率地利用時間，設(shè)計(jì)框架，制定游戲規(guī)則，努力地發(fā)揮創(chuàng)造力，這才是最重要的。郭士納接任IBM后，提出網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營服務(wù)戰(zhàn)略。通過兼并、分立、剝離等手段對IBM進(jìn)行重組。1、把軟件部門變成一家獨(dú)立的軟件企業(yè)；2、斥資35億美圓收購蓮花公司（群件系統(tǒng)Notes、SmartSuites軟件）3、斥資9億美圓收購Tivoli公司（網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)）4、作價50億美圓將經(jīng)營多年的IGN產(chǎn)品賣給AT&T公司。5、與戴爾公司簽定160億美圓的戰(zhàn)略協(xié)議。相互交換最新技術(shù)

如果企業(yè)的管理者和員工統(tǒng)統(tǒng)例行公事，沒有創(chuàng)意，對一切問題和危68由于丟掉了多余的包袱，IBM可以一心一意進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。1999年，IBM共有2756項(xiàng)專利在美國專利局注冊。通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓或出售技術(shù)使用許可，IBM公司賺取10億美圓以上的收入。在郭士納的領(lǐng)導(dǎo)下，IBM由一家計(jì)算機(jī)制造商成功轉(zhuǎn)型為服務(wù)和技術(shù)提供商。在郭士納擔(dān)任CEO期間，IBM的股票上漲了800%，市值增加了1800億美圓。由于丟掉了多余的包袱，IBM可以一心一意進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。69種子資本種子資本主要是為那些處于產(chǎn)品開發(fā)階段的風(fēng)險企業(yè)提供小額資金。此時投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原形，企業(yè)在很長一段時期內(nèi)都難以提供具有商業(yè)前景的產(chǎn)品。盡管這類投資可能有很高回報，但由于投資風(fēng)險太大，以至于絕大多數(shù)的商業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)都避而遠(yuǎn)之。種子資本種子資本主要是為那些處于產(chǎn)品開發(fā)階段的風(fēng)險企業(yè)提供小70導(dǎo)入資本導(dǎo)入資本是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)擁有了確定的產(chǎn)品，并具有了較明確的市場前景后，為進(jìn)行市場試銷等提供的融資。這時企業(yè)處于創(chuàng)建階段，已經(jīng)完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃，但產(chǎn)品仍未上市，管理機(jī)制也尚未形成，存在有技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。風(fēng)險投資家只有在認(rèn)真考慮投資對象經(jīng)營計(jì)劃書的可行性，以及產(chǎn)品功能與市場競爭力的基礎(chǔ)上，認(rèn)為投資對象具有相當(dāng)?shù)拇婊盥剩瑫r在經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也有相當(dāng)?shù)臐摿r才會對其投資導(dǎo)入資本導(dǎo)入資本是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)擁有了確定的產(chǎn)品，并具有了較明確71發(fā)展資本發(fā)展資本是為那些風(fēng)險企業(yè)鞏固行業(yè)中的地位，為進(jìn)一步在公開資本市場獲得權(quán)益融資打下基礎(chǔ)而提供的融資。此時投資對象處于成長階段。企業(yè)初期產(chǎn)品完成上市，已經(jīng)具有一定的市場基礎(chǔ)，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并較大規(guī)模地進(jìn)行市場營銷，以擴(kuò)大市場占有率，這種形式的投資在歐美已經(jīng)成為風(fēng)險投資業(yè)的主要業(yè)務(wù)。發(fā)展資本發(fā)展資本是為那些風(fēng)險企業(yè)鞏固行業(yè)中的地位，為進(jìn)一步在72并購資本并購資本是一種特殊的風(fēng)險投資工具，一般適用于較為成熟的、規(guī)模較大和具有巨大市場潛力的企業(yè)。此時投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財務(wù)狀況接近上市公司審查的要求條件，并有計(jì)劃在公開市場籌集資金，進(jìn)行多角化經(jīng)營。此時融資主要是為了并購目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張。風(fēng)險投資公司對這一階段的投資主要考慮的是投資對象能否成功上市、證券市場投資者的接受程度、以及財務(wù)操作的效果。并購資本并購資本是一種特殊的風(fēng)險投資工具，一般適用于較為成熟73風(fēng)險租賃（VentureLeasing）是以新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)為對象進(jìn)行融資租賃。風(fēng)險租賃不同于一般的融資租賃，它旨在解決新興企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要。新興企業(yè)缺乏資金，暫時無力購買所有生產(chǎn)需要的設(shè)備，風(fēng)險租賃可以很好地解決這一問題。在風(fēng)險租賃合同下，承租人可以在資產(chǎn)使用壽命期間獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，而出租人可用設(shè)備租賃期間的租金收回設(shè)備成本，并獲得一定的利潤。風(fēng)險租賃與一般租賃的區(qū)別在于：風(fēng)險租賃的資金來源是風(fēng)險投資資本；出租方大多是風(fēng)險投資公司；承租方往往是高科技新興企業(yè)；由于風(fēng)險高，風(fēng)險租賃的租金也高于一般租賃。風(fēng)險租賃（VentureLeasing）是以新興的、具有巨74麥則恩投資(MezzanineFinancing)麥則恩投資又稱半層樓投資，是一種中期風(fēng)險投資，它是以進(jìn)入擴(kuò)張期的企業(yè)為投資對象。在這一時期，風(fēng)險企業(yè)往往還沒有盈利，需要大量的資金以增加人員，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，促進(jìn)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。實(shí)際上，麥則恩投資是一種介于傳統(tǒng)風(fēng)險投資和一般商業(yè)銀行貸款之間的一種投資行為。但麥則恩投資比銀行貸款具有良好的靈活性，它可以依據(jù)投資對象的特殊財務(wù)狀況和要求進(jìn)行靈活調(diào)整，能夠很好地平衡資金供求雙方的利益關(guān)系。麥則恩投資(MezzanineFinancing)麥則恩投758、風(fēng)險投資的策略（1）組合投資：風(fēng)險投資公司在進(jìn)行投資時往往將資金投向不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)、不同階段的多個風(fēng)險企業(yè)。聯(lián)合投資：風(fēng)險投資公司往往聯(lián)合其他風(fēng)險投資公司共同投資，組成風(fēng)險投資辛迪加。目的：可以有效地分散投資風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享。8、風(fēng)險投資的策略（1）組合投資：風(fēng)險投資公司在進(jìn)行投資76風(fēng)險投資的策略（2）限額投資：為化解風(fēng)險，風(fēng)險投資公司也會對投資數(shù)量做一定限制。一般不控股，大多數(shù)投資占企業(yè)股權(quán)的5%～49%；

集中投資：投資更加專業(yè)化，僅對熟悉的專業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資；投資更加細(xì)分化，僅對風(fēng)險企業(yè)的某個發(fā)展階段進(jìn)行投資。風(fēng)險投資的策略（2）限額投資：為化解風(fēng)險，風(fēng)險投資公779、風(fēng)險投資發(fā)展的支撐體系1、技術(shù)創(chuàng)新體系2、社會中介服務(wù)體系3、規(guī)范的市場體系4、開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境9、風(fēng)險投資發(fā)展的支撐體系1、技術(shù)創(chuàng)新體系78演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！79

風(fēng)險投資及其對高技術(shù)發(fā)展作用的研究張紹文

風(fēng)險投資及其對高技術(shù)發(fā)展作用的研究80課程的任務(wù)1、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資基本方法和基本理論；2、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資的產(chǎn)生和演變過程；3、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資對高新技術(shù)的貢獻(xiàn)；4、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資的運(yùn)做過程各個階段的主要工作內(nèi)容及其組織方法。課程的任務(wù)1、了解資本運(yùn)營和風(fēng)險投資基本方法和基本理論；81課程的基本要求課堂教學(xué)為主；配有案例討論和課外閱讀?？荚囌n：學(xué)期末采用報告形式。期末成績占80—90%；平時成績占10—20%。課程的基本要求課堂教學(xué)為主；82作業(yè)一寫一篇3000左右的綜述報告，按科技論文的標(biāo)準(zhǔn)寫作格式。要求至少二篇參考文獻(xiàn)。題目∶資本運(yùn)做和風(fēng)險投資淺談格式∶標(biāo)準(zhǔn)科技論文寫作格式字?jǐn)?shù)∶3000字左右時間∶5周要求∶用400字稿紙寫作。至少附二篇參考文獻(xiàn)的復(fù)印件作業(yè)一寫一篇3000左右的綜述報告，按科技論文的標(biāo)準(zhǔn)寫作格式83

科技文獻(xiàn)的寫作格式

題目

作者姓名（作者單位）摘要：關(guān)鍵詞：3—5個正文參考文獻(xiàn)

科技文獻(xiàn)的寫作格式題目84參考文獻(xiàn)的格式參考書[序號]作者姓名，參考書名稱.出版地：出版社，出版年月期刊[序號]作者姓名，參考文獻(xiàn)名稱，發(fā)表雜志名稱，發(fā)表年月、雜志卷號、期號及頁號參考文獻(xiàn)的格式參考書85主要內(nèi)容1、風(fēng)險投資的一般性介紹2、風(fēng)險投資的投資運(yùn)做過程3、風(fēng)險投資的項(xiàng)目評價模型4、風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)理分析5、風(fēng)險投資與高技術(shù)發(fā)展的關(guān)系6、風(fēng)險投資發(fā)展需要的環(huán)境支撐7、我國發(fā)展風(fēng)險投資的策略主要內(nèi)容1、風(fēng)險投資的一般性介紹86一、什么是資本運(yùn)作資本運(yùn)作是企業(yè)通過股份制改造、上市、資產(chǎn)剝離、兼并收購、資產(chǎn)重組等方式，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、優(yōu)化資產(chǎn)配置、增強(qiáng)競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)資本增值的資產(chǎn)經(jīng)營行為。一、什么是資本運(yùn)作資本運(yùn)作是企業(yè)通過股份制改造、上市、資產(chǎn)剝87引例1：黃洪年與“中策現(xiàn)象”1、一年之內(nèi)1992年4月—1993年6月斥資4.52億美元，在中國收購300家國有企業(yè)，并在海外倒賣。在中國第一次打開了資本經(jīng)營的閘門。2、成功原因：天時（小平南巡講話、舉國期盼改革開放）地利（早年就讀北京26中學(xué)）人和（李嘉城、黃公嗣、金光集團(tuán)、摩根斯坦利等均為中策的股東，背景強(qiáng)大、資金雄厚）3、步驟：投資與國企整體合資，絕對控股（51%以上）；任命新的管理層、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制、重組被收購企業(yè)、引進(jìn)新項(xiàng)目、將被收購企業(yè)納入海外控股公司名下，在海外上市集資，實(shí)現(xiàn)滾動收購。引例1：黃洪年與“中策現(xiàn)象”1、一年之內(nèi)1992年4月—19884、收購模式（1）選擇經(jīng)營效益良好的行業(yè)骨干企業(yè)，加以控股，組成不同行業(yè)的中策企業(yè)集團(tuán)，單獨(dú)在海外上市。（如中國輪胎控股公司在美國紐約上市、中國啤酒控股公司在加拿大上市）（2）一攬子收購一個地區(qū)的全部國有企業(yè)（如泉州中僑集團(tuán)股份有限公司，中方以全部37家企業(yè)的廠房設(shè)備等資產(chǎn)作價投入，占40%的股份；中策公司投資2.4億元占股60%）（3）一攬子收購一個地區(qū)某一行業(yè)的全部控股權(quán)（如與大連輕工業(yè)局簽定合同，分三年投入資金5.1億元，收購101家企業(yè)，成立大連中僑股份有限公司，中策占股51%，后因種種原因僅收購2家）4、收購模式89引例2：波音兼并麥道

1996年年底，世界第一大航空制造公司—波音公司用133億美元兼并了世界第三大航空制造公司—麥道公司。兼并之后麥道公司的民用客機(jī)一律改名波音，擁有76年制造歷史、舉世聞名的麥道公司將不復(fù)存在。兼并后的新波音公司，員工人數(shù)將達(dá)到20萬，資產(chǎn)達(dá)到500億美元，1997年預(yù)計(jì)銷售收入為480億美元，將成為世界上最大的民用和軍用飛機(jī)制造企業(yè)。引例2：波音兼并麥道1996年年底，世界第一大航空制90二、風(fēng)險投資的一般性分析1、風(fēng)險投資的概念2、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展3、風(fēng)險投資的特征4、風(fēng)險投資的作用5、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素6、風(fēng)險投資的類型7、風(fēng)險投資的策略8、風(fēng)險投資發(fā)展的支撐體系二、風(fēng)險投資的一般性分析1、風(fēng)險投資的概念91名人名言最有錢的美國人不是那些實(shí)業(yè)家，而是掌握著千億美圓風(fēng)險資本的風(fēng)險投資家。美國全球風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)主席韓宗民名人名言最有錢的美國人不是那些實(shí)業(yè)家，而是掌握著千億美圓風(fēng)險92名人名言風(fēng)險投資不僅是一種資本運(yùn)作，也包括技術(shù)和管理的成分。它不但提供資金，而且孵化技術(shù)，改善管理。中國證監(jiān)會主席周小川名人名言風(fēng)險投資不僅是一種資本運(yùn)作，也包括技術(shù)和管理的成分。93名人名言風(fēng)險投資有三種賺錢方式：一是能夠慧眼選出像微軟、INTEL這樣成長性好的起步公司；二是風(fēng)險投資公司把自己做成好品牌來吸引好項(xiàng)目向自己靠攏；三是通過金融運(yùn)做，不停地買賣包裝公司。

聯(lián)想集團(tuán)董事長柳傳志名人名言風(fēng)險投資有三種賺錢方式：941、風(fēng)險投資的概念什么是風(fēng)險投資？風(fēng)險投資，英文為venturecapital，又譯為創(chuàng)業(yè)投資。除了一般意義上的投資內(nèi)涵外，風(fēng)險投資還泛指一切具有高風(fēng)險和潛在高收益的投資行為。

世界各國的學(xué)者對其有很多種定義。比較權(quán)威性的定義有兩個：1、風(fēng)險投資的概念什么是風(fēng)險投資？95美國學(xué)者Greenwald的定義風(fēng)險投資是股東將留存盈余或增資募集所得到的資本，投資于新發(fā)展的事業(yè)；風(fēng)險投資所擬投資的對象是一般投資者或銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿意提供資金的一些高度風(fēng)險的企業(yè)。美國學(xué)者Greenwald的定義96全美風(fēng)險投資家協(xié)會（NationalVentureCapitalAssociation）(1987年)的定義：風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家對新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)所進(jìn)行的一種權(quán)益投資。全美風(fēng)險投資家協(xié)會（NationalVentureCap97成思危對風(fēng)險投資的定義

風(fēng)險投資則特指由專門的投資機(jī)構(gòu)或個人，在自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向新創(chuàng)企業(yè)，主要是高科技企業(yè)提供股權(quán)資本并參與其經(jīng)營管理，從而力圖獲取高資本收益的權(quán)益資本投資行為。成思危對風(fēng)險投資的定義98創(chuàng)業(yè)投資的基本概念創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital）是指通過向不成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營服務(wù)，期望在企業(yè)發(fā)展到相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收取高額中長期收益的投資行為。

創(chuàng)業(yè)投資也被稱做"風(fēng)險投資"，但這種叫法并不貼切，它不能表達(dá)出VentureCapital的真正內(nèi)涵。"Venture"表示"主動進(jìn)行的可能需要承擔(dān)風(fēng)險的行為及其取得的結(jié)果"，尤指"冒險行為"、"創(chuàng)新行為"、"創(chuàng)業(yè)企業(yè)"等。如把創(chuàng)業(yè)企業(yè)稱作"NewVenture","合資企業(yè)"稱作"JoinVenture"等。綜上所述，把"VentureCapital"譯為"創(chuàng)業(yè)投資"最為準(zhǔn)確。

創(chuàng)業(yè)投資的基本概念創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapita99創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營方針

是在高風(fēng)險中追求高回報，特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長性；其投資對象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的企業(yè)，甚至是僅僅處在構(gòu)思之中的企業(yè)。它的投資目的不是要控股，而是希望取得少部分股權(quán)，通過資金和管理等方面的援助，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，使資本增值。一旦公司發(fā)展起來，股票可以上市，創(chuàng)業(yè)資本家便通過在股票市場出售股票，獲取高額回報。

由于高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，更具備高成長性，所以創(chuàng)業(yè)投資往往把高新技術(shù)企業(yè)作為主要投資對象。在美國，70%以上的創(chuàng)業(yè)資本投資于高新技術(shù)領(lǐng)域，從而對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化起到了極大的推動作用。創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營方針是在高風(fēng)險中追求高回報，特100引例1：蘋果公司—成功的先驅(qū)1、平凡的開端：1976年22歲的史蒂夫.喬布斯和24歲的沃茨尼亞克研制出一種新型微機(jī)—蘋果一號。重量不到15磅、每臺價格1350美元、具有7個擴(kuò)展槽為通訊、打印服務(wù)。他們想成立自己的公司，但由于缺乏資金而一籌莫展。2、風(fēng)險投資的進(jìn)入：1977年喬布斯成功地說服了風(fēng)險投資家馬克.馬庫拉向他們投資9.1萬美元，另外馬克還為他們未來的公司籌資60萬美元，這樣才使蘋果公司在加利福尼亞正式開張營業(yè)。引例1：蘋果公司—成功的先驅(qū)1、平凡的開端：1013、產(chǎn)品受到垂青由于蘋果公司產(chǎn)品精良、財源充足，很快獲得成功。推出磁盤驅(qū)動器和套裝軟件VisiCale。這是第一套最成功的軟件。蘋果公司很快就占領(lǐng)了微型計(jì)算機(jī)市場。1980年蘋果公司的營業(yè)額突破一億美元。4、成功上市：風(fēng)險資本退出1980年蘋果公司在美國紐約股票市場上市。第一天就從開盤的22美元漲到29美元，公司的市場價值達(dá)到10億美元。風(fēng)險企業(yè)家創(chuàng)業(yè)家喬布斯和沃茨尼亞克所持有的股份價值分別達(dá)到1.65億和0.62億美元；而風(fēng)險投資家馬克所持有的股份價值已經(jīng)增到1.54億美元。蘋果公司當(dāng)月還產(chǎn)生了40多個百萬富翁。5、成功進(jìn)入500強(qiáng)1982年，蘋果公司還不到5年，已經(jīng)躋身世界500強(qiáng)行列。

3、產(chǎn)品受到垂青102引例2：網(wǎng)景公司—風(fēng)險投資的絕響1、一封郵件改變了互聯(lián)網(wǎng)的歷史馬克.安德森畢業(yè)于伊利諾斯大學(xué)后，開始與朋友一起編寫Internet瀏覽軟件。不久，他們就研制出一個名叫Mosaic的瀏覽器。這個瀏覽器引起了一位在當(dāng)時還不知名的風(fēng)險投資家的注意。這個人就是后來一舉成名的風(fēng)險投資家吉姆.克拉克。克拉克說服道爾（美國最卓越的風(fēng)險投資家）向馬克.安德森投入400萬美元，成立了網(wǎng)景公司。引例2：網(wǎng)景公司—風(fēng)險投資的絕響1、一封郵件改變了互聯(lián)網(wǎng)的歷1032、成功上市—震撼華爾街公司成立不久馬克.安德森將他的伙伴們集結(jié)在硅谷，全力開發(fā)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。不到2個月，他們就開發(fā)出Mosaic的新版本，命名為“領(lǐng)航員”（Navigator)。并一舉占領(lǐng)瀏覽器市場80%的份額。1995年8月9日，公司成立不到16個月，網(wǎng)景公司在紐約上市。投資銀行事先估計(jì)原始股在股市上僅能夠賣到14美元/股，但是一開盤其開盤價就達(dá)到28美元，而后就一路攀升，最高價達(dá)到71美元，傍晚收盤時每股以59美元收盤。500萬股在2個小時之內(nèi)被搶購一空。網(wǎng)景公司也從一個400萬美元的小公司一夜之間成為一個20億美元的巨人。安德森從一文不名的青年一舉成為擁有5800萬美元的富翁；克拉克的身價達(dá)到5.56億美元；道爾也為他的投資公司帶回了4億美元的收入。

2、成功上市—震撼華爾街104引例3：Yahoo的成功引例3：Yahoo的成功1053、令人目不暇接的發(fā)展Yahoo成立后，步入了正規(guī)發(fā)展的軌道，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展需要更多的資金支持，1995年8月第一輪融資開始，專家們從新對Yahoo評估，估價值達(dá)到4000萬美元，在短短4個月內(nèi)Yahoo的身價上漲了10倍。1996年4月12日Yahoo成功在Nasdaq股票市場上市，上市報價13美元，一開盤就狂升到24.5美元，最高沖到43美元，當(dāng)日收盤價為33美元。Yahoo的市值達(dá)到8.5億美金，是一年前的200倍，楊致遠(yuǎn)也由一介書生在兩年內(nèi)變成了億萬富翁。3、令人目不暇接的發(fā)展1062、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)1、投資對象

投資對象通常是經(jīng)營歷史較短或沒有經(jīng)營歷史的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，很難依據(jù)經(jīng)營業(yè)績對投資對象作出較準(zhǔn)確的評價。風(fēng)險相對較大，一般投資者不愿問津。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)1、投資對象

投資對象1072、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)2、投資者與被投資者之間的關(guān)系

投資者與被投資者（即創(chuàng)業(yè)者）之間建立的是同舟共濟(jì)的緊密關(guān)系。創(chuàng)業(yè)者往往是技術(shù)發(fā)明人，缺乏企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)處于初創(chuàng)階段，創(chuàng)業(yè)資本的投入缺乏可靠的擔(dān)保和抵押。為了保證投資的成功，投資者必須較多地介入項(xiàng)目（企業(yè)）的管理，從機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建到管理隊(duì)伍的確定，從產(chǎn)品開發(fā)到市場開拓再到融資策劃，始終與創(chuàng)業(yè)者患難與共。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)2、投資者與被投資者之間的關(guān)系

1082、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)3、分輪次投入策略

創(chuàng)業(yè)投資與一般投資不同，在初次投資到取得投資回報前，往往對投資對象進(jìn)行多次投資，這主要是針對項(xiàng)目的高風(fēng)險而采取的投資策略。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要進(jìn)行較長時間的奮斗，才能被市場認(rèn)同而獲得成功。創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）的發(fā)展情況，將資金分期投入，最初投資額較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本不斷地跟進(jìn)投入。在這個過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資，通過這種策略把投資風(fēng)險降到最低。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)3、分輪次投入策略

創(chuàng)業(yè)投資與一1092、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)4、多對多的投入

為了分散和降低風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)投資家往往選擇多個投資對象，這樣一旦某項(xiàng)投資失敗，不會造成較大損失。另一方面，多點(diǎn)投資增加了成功的可能性。實(shí)踐表明，一項(xiàng)成功投資所帶來的利潤往往能夠彌補(bǔ)幾個投資失敗的項(xiàng)目。在這種一對多的投資的基礎(chǔ)上形成了多對多的投資方式，即多個創(chuàng)業(yè)投資家對不同項(xiàng)目的投資。這種可能帶來一種好處，從一個項(xiàng)目看，雖然單一的創(chuàng)業(yè)投資家不占控股，但幾個利益相同的創(chuàng)業(yè)投資家聯(lián)合起來，能夠達(dá)到控股的能力，從而使風(fēng)險進(jìn)一步降低。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)4、多對多的投入

為了分散和降低1102、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)5、不進(jìn)行控股投資

由于創(chuàng)業(yè)投資家要同時投資多個企業(yè)，如果對一個企業(yè)投入過多的精力，勢必影響對其他企業(yè)的管理與服務(wù)。為了集中精力把握創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，為了發(fā)揮其他股東特別是大股東的積極性，創(chuàng)業(yè)投資一般不采取控股戰(zhàn)略，通常它只占被投資企業(yè)股份的10%到30%。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)5、不進(jìn)行控股投資

由于創(chuàng)業(yè)投資1112、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)6、投資方式的多樣化組合

根據(jù)項(xiàng)目（企業(yè)）不同發(fā)展階段對投資入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），創(chuàng)業(yè)投資家采取股權(quán)、債權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)、擔(dān)保等多種形式的組合投資策略，既保證項(xiàng)目（企業(yè)）對資金的需要，又盡可能減少項(xiàng)目（企業(yè)）失敗造成的損失。2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)6、投資方式的多樣化組合

根據(jù)項(xiàng)1122、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)7、撤出是獲得高額回報的主要方式，投資紅利不是創(chuàng)業(yè)投資追求的目標(biāo)，更不是其主要的獲利手段。真正的創(chuàng)業(yè)投資是通過轉(zhuǎn)讓自己擁有的股權(quán)，來實(shí)現(xiàn)高額回報。創(chuàng)業(yè)投資的主要收益方式有：

(1)證券市場。通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票上市后套現(xiàn)。國外企業(yè)股票上市一般有三種渠道：第一板股票市場；第二板股票市場；場外市場。

(2)兼并、收購。由大公司收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。

(3)企業(yè)內(nèi)部回購。由創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理人員，回購創(chuàng)業(yè)資本的股權(quán)。

其中證券市場是最為有效的收益方式。因?yàn)橹挥性诠_的證券市場，企業(yè)的市場價值才能得到正確評價，創(chuàng)業(yè)投資的高額回報才有可能實(shí)現(xiàn)。

2、創(chuàng)業(yè)投資的基本特點(diǎn)7、撤出是獲得高額回報的主要方式，投資1133、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展50年代初創(chuàng)：美國AandD公司成立60年代興起：設(shè)立中小企業(yè)投資法案、建立中小企業(yè)管理局70年代衰退：資本收益稅從29%提高到49%80年代復(fù)興：養(yǎng)老基金可以進(jìn)入風(fēng)險投資資本收益稅從49%提高到20%設(shè)立股票期權(quán)促進(jìn)法，允許股票期權(quán)作為風(fēng)險投資收益的報酬，一些由風(fēng)險投資資助的公司相繼上市，創(chuàng)造巨大的模范效益。90年代蓬勃發(fā)展：到1998年未，美國的風(fēng)險投資總額已經(jīng)達(dá)到1000億美元。3、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展50年代初創(chuàng)：美國AandD公114A&D公司的成立現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資可以追溯到19世紀(jì)的美國，當(dāng)時主要是一些私人或銀行家提供資金，投資到鋼鐵、鐵路、石油等新興產(chǎn)業(yè)而獲得巨額利潤。但風(fēng)險投資真正成為一個行業(yè)進(jìn)行運(yùn)做是1946年美國的研究與發(fā)展公司（A&D）的建立。在當(dāng)時，新興企業(yè)由于規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其它機(jī)構(gòu)投資者融資，但是這些新企業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又意義重大。因此由波士頓儲備銀行行長拉弗·弗朗得斯與哈佛大學(xué)商學(xué)院教授喬治斯·多瑞特聯(lián)合倡議并組建了A&D公司。該公司是第一家公開交易、封閉型的投資公司，并由職業(yè)金融家管理，為那些新成立的、快速增長中的公司提供權(quán)益性融資的投資公司。A&D公司的成立現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資可以追溯到19世紀(jì)的美國115A&D公司的困境它的運(yùn)做方式使風(fēng)險投資由原來的全部私人投資轉(zhuǎn)變?yōu)橛晒境雒婊I集基金、進(jìn)行專業(yè)化管理、并向新興的機(jī)械和技術(shù)為主的公司提供風(fēng)險投資的行業(yè)。A&D公司的第一筆投資是投向高壓電工程公司（HighVoltageEngineeringCorporation），該公司是由來自麻省理工學(xué)院的5個物理學(xué)家和工程師創(chuàng)辦的，它后來成為第一批在紐約股票交易所上市的且有風(fēng)險投資背景的高技術(shù)公司之一。到1947年底，A&D公司在成立一年多的時間里已經(jīng)投資了6個初創(chuàng)企業(yè)和2個已成立的公司。但在隨后的運(yùn)作中，由于市場對A&D公司所投資公司的保守估值，A&D本身和它所投資的一系列公司缺乏獲利能力和流動性，出現(xiàn)了負(fù)的現(xiàn)金流，沒有獲得預(yù)期的資本收益。A&D公司融資困難，沒有能夠達(dá)到預(yù)期的融資數(shù)額；而大多數(shù)A&D所投資的公司資金上也困難重重，面臨著破產(chǎn)的危險。A&D公司的困境它的運(yùn)做方式使風(fēng)險投資由原來的全部私人投資轉(zhuǎn)116A&D公司的柳岸花明在A&D歷史上，最重要的事件是它1957年投資于美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司（DigitalEquipmentCorporation,DEC）。這次投資大獲成功，永遠(yuǎn)地改變了美國風(fēng)險投資的未來。當(dāng)時A&D公司只對DEC公司投入不到7萬美元，便擁有該公司77%的普通股。14年后（1971年），A&D公司持有的DEC公司的股份的價值增加到3.55億美元，增長了5000多倍。A&D公司的成功，證明了這樣一種觀念：給風(fēng)險投資注資，然后由風(fēng)險投資公司再投資于新創(chuàng)建的企業(yè)，以求獲得高額收益是完全可行的。A&D公司的成功經(jīng)驗(yàn)被斯坦福大學(xué)等機(jī)構(gòu)加以借鑒和推廣，從而造就了聞名世界的美國“硅谷”。A&D公司的柳岸花明在A&D歷史上，最重要的事件是它1957117風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮但由于當(dāng)時的條件、政策的限制，風(fēng)險投資在50年代沒有長足的進(jìn)展，在那時，風(fēng)險投資仍然是零星的，既沒有形成一定的組織形式，也沒有形成一個產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮發(fā)生于20世紀(jì)60年代，1958年美國政府頒布的中小企業(yè)投資法案（SmallBusinessInvestmentAct）以及中小企業(yè)投資公司（SmallBusinessInvestmentCompany,SBIC）制度的建立，并相應(yīng)建立了中小企業(yè)管理局（SmallBusinessAdministation,SBA）對其進(jìn)行管理。這就從法律上承認(rèn)了風(fēng)險投資基金制度，為風(fēng)險投資者通過SBIC獲得資金提供了一條有效途徑。風(fēng)險投資的第一次發(fā)展高潮但由于當(dāng)時的條件、政策的限制，風(fēng)險投118另外隨著微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)在美國興起，一大批從大學(xué)、研究所、大企業(yè)中脫離出來的科研型企業(yè)家紛紛創(chuàng)辦科研開發(fā)型風(fēng)險企業(yè)。這就使投資機(jī)會迅速增加，刺激了對風(fēng)險資本的需求，供需雙方的配合使風(fēng)險投資在60年代飛速成長，出現(xiàn)了一批像Intel公司等企業(yè)的誕生和快速發(fā)展。

另外隨著微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)在美國119風(fēng)險投資的低谷進(jìn)入70年代，由于石油危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了很大影響，美國政府于1969年將資本收益稅由29%增加到49%，這無疑對風(fēng)險投資業(yè)的生存和發(fā)展帶來了一定的困難，使風(fēng)險投資的發(fā)展受到了嚴(yán)重的挫折。結(jié)果是整個70年代的風(fēng)險投資幾乎一直處于低迷狀態(tài)。風(fēng)險投資的低谷進(jìn)入70年代，由于石油危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了120風(fēng)險投資的第二次發(fā)展高潮風(fēng)險投資的第二個高潮出現(xiàn)在70年代末。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)的投資為55億美元，比1977年增長了12%；1979年達(dá)到100億美元。風(fēng)險投資在70年代末的迅速發(fā)展主要是基于以下四個因素：1、1979年美國“職員退休收入保障法（ERISA）修改條款（ProductManRule）允許養(yǎng)老基金參與風(fēng)險投資；2、1978年美國政府將長期資本所得稅稅率從49%降至28%；1981年又進(jìn)一步降至20%以鼓勵進(jìn)行長期股份投資；3、1981年美國國會制定了“股票期權(quán)促進(jìn)法”，允許把股票期權(quán)作為風(fēng)險投資的報酬，并將納稅環(huán)節(jié)由行使期權(quán)時推遲到出售股票時；4、證券市場的復(fù)蘇和許多由風(fēng)險投資資助的公司成功地公開上市，進(jìn)一步吸引了風(fēng)險資本對這一產(chǎn)業(yè)的投入。風(fēng)險投資的第二次發(fā)展高潮風(fēng)險投資的第二個高潮出現(xiàn)在70年代末121風(fēng)險投資的現(xiàn)狀進(jìn)入到80年代，美國政府以及各州政府積極鼓勵開展風(fēng)險投資，謀求振興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為此他們采取了各項(xiàng)有力措施。例如，削減風(fēng)險投資所得稅、降低風(fēng)險投資貸款利率、對高技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā)給予政策性的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助等，為風(fēng)險投資的發(fā)展提供有利的條件。1983年，僅美國國內(nèi)就籌集了40億美元的新成立的風(fēng)險投資基金。比1982年增長了2－3倍。隨著高技術(shù)競爭的加劇，風(fēng)險投資已經(jīng)成為一種主要而又靈活多樣的投資方式。目前，僅美國就有上千家風(fēng)險