“糧食危機”離我們還有多遠

一、新一輪糧食危機的風險正在上升經濟沖擊極端天氣緣政治三大因素沖擊前全球正在經歷新輪糧食危機前全糧價正創(chuàng)0以的新，要食價自200以續(xù)上?？吹铰?lián)國農織食品谷、和脂格指分創(chuàng)190以高同時大小米貨價分自00年5月至上約418和13，并在02加上5月13日要麥產度宣小出禁是將經逼近歷高的麥貨格進步升。圖：全球糧食價格創(chuàng)歷史新高 圖：全球主糧期貨價格0050005000999019007920193079501960798019907010102070401050707010807000101070301040706010707090100070201

聯(lián)合國糧農組織:食品價格指數(shù)(月聯(lián)合國糧農組織:谷物價格指數(shù)(月聯(lián)合國糧農組織:油和油脂價格指數(shù)(月)

00806040200000000000999059011920593119505961198059911010502110405051107050811000501110305041106050711090500110205

期貨收盤價(活躍合約):CBOT玉米美分/蒲式期貨收盤價(活躍合約):CBOT大豆美分/蒲式期貨收盤價(活躍合約):CBOT小麥美分/蒲式in， in，全球饑餓人口數(shù)量創(chuàng)新高，俄烏戰(zhàn)爭加劇糧食供應風險。根據聯(lián)合國糧織數(shù)據顯示全球餓口量自點回200食不發(fā)率99近年最根據02《球食機報》示，221全球于餓的數(shù)過了前記錄有近13人于hase3或上糧危機較216年乎倍其，2021年最要的動素是以烏戰(zhàn)為代地區(qū)沖，加糧食風險，此受到糧危的數(shù)前年長50。圖：全球食物不足率抬升 圖：全球饑餓人口數(shù)量及占比食物不發(fā)生（）食物不人數(shù)百萬右）97531005060708090001020304050607080900

0000000000000000000A， 全糧危報，二、復盤20世紀以來兩次全球糧食危機20世紀以來全球共經歷次全球性的糧食危別（上紀70年石油背景下全糧危（207208貿限推動全性食機復盤次食危機背的因哪？又哪異？兩次糧食危機發(fā)生共在于一是供給層面臨由極天貿帶供的不平衡；二是宏觀層面，都伴隨著經濟衰退，隨著貨幣寬松和利率下降，帶動通脹抬升強化食機。從影響機制來看以伴通抬和下行農品格升再進步加自然害地沖和易制等因素的催化→進一步強化通脹，引發(fā)糧食危機的發(fā)生。2.1190年代：石油危機背景下的全球糧食危機190年代的糧食危機發(fā)生背景是90年代全球自然災害導致的食收以及173年第一次石油危機爆。從引發(fā)因素來主要三點一是球糧食因然災害產量下17274主糧食生國于然害氣導致球食收加劇食應機二原油價格上漲帶動糧食生產成本抬升，973年發(fā)的一石危機景，油價劇上，價格上過36倍三宏觀層經濟滯脹發(fā)買力不足全糧供不足加油價格升共推了通脹B品從172的5數(shù)速漲到974年的43指幅過10時球濟臨滯買不強化糧食。圖：10年代糧食危機：原油價格SCRB食品現(xiàn)貨指數(shù)食品原油價格:名義美元/桶 CRB現(xiàn)貨指數(shù):食品（右軸1970年1970年代第一次石油危機353025

30025020020 150151001050519481950195219541956195819601962191948195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990in，注：-944年采用美國國初采購原油平均價格、193年用阿拉伯輕質原油的塔駑拉港離岸(OB牌價，至今用特D2.220720年：全球糧食危機2007208年的糧食危機其發(fā)生背景全球糧的出口貿易限以及食能源化引發(fā)的糧食危機。一輪2072008年食機間聯(lián)合糧組的品谷物和油脂格數(shù)自06年到08年6分漲91，56和10。圖：207-208年糧食危機：聯(lián)合國糧農組織價格指數(shù)聯(lián)合國糧農組織:食品價格指數(shù)(月) 聯(lián)合國糧農組織:谷物價格指數(shù)(月)聯(lián)合國糧農組織:油和油脂價格指數(shù)(月)2007-2008年2007-2008年第二次糧食機80604020000040104030405040704090411050105030505050705090511060106030605060706090611070107030705070707090711080108030805080708090811090109030905090709090911in，從引發(fā)因素來看主三點一是全球糧食貿制裁二是糧食三是全球性金融危機。而糧供并非本輪核心。來：第一全球糧食并明減產并非導致危的要因素供層來207208年全球食產并未顯減產從當四大庫銷比看在20607至20708兩年僅豆銷降但超過17的線同大米銷比是定抬進步比主糧供與小麥大有定但大和米處于大示處對糧糧食非致食機的主因素。圖：全球主要糧食庫銷比（00-2010） 圖：全球主糧27至008年供給減需求（百萬噸）40353025201510

全球:大米：庫銷比 全球:玉米：庫銷比大米、玉米庫銷比小幅抬升全球：小麥：庫銷比 全球：大豆：庫大米、玉米庫銷比小幅抬升

0102000/012001/022002/032003/04202000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/11

07 08大米 玉米 小麥 大豆ind美國農業(yè)部， in，美國農業(yè)部，第二，貿易限制引連效應，催化糧食價上。07以米易口限作開端，括207年9月南暫大出，007年0印禁出米，到208年的埔巴斯國紛出禁之食出貿限進步延至麥玉米，包括俄羅斯、阿根廷、哈薩克斯坦等也出臺征收和提高出口稅率、禁止出口等政策主要食口國糧貿易制催市恐情緒助糧價的漲。第三糧食源化玉米價格上207到2008球油格續(xù)走美國TI原價從007年1月50美元桶漲至2008年7最超過3美元桶能源價的續(xù)了生燃作替能的擴導玉需升推玉米價格上這時美國燃乙產占比快提從002年的9提升至08的5美國料醇建建廠數(shù)也于速展。第四007208年全球危機購買力不足及貨因素助推糧食危機觀面來看007至008年于由國貸機發(fā)全球融機段這時期球濟增速放一購買不另方球量寬帶流性升也推全球糧價的漲。圖：美國燃料乙醇產量占全球比重，美國燃料乙醇在建擴建工廠數(shù)量美國燃料乙醇產量占比 美國:在建/擴建工廠數(shù)量:燃料乙醇個（右軸)65 8060 7055 60505040453040 2035 10200020012002200320042005200620072002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021in，全球可再生能源網，美國可再生燃料協(xié)會，三、五大驅動因素，推動本輪全球糧價上漲本輪是繼170年代207208年兩次糧食危機的第三輪全球糧食格速上行表面因看有情沖突全春偏慢肥成偏及一貿易素但深次看食產在去十的球化程深合隨著情貿易沖的致價值與應受非濟因的重糧食供不確定、穩(wěn)性加進一加了平和食危。本輪糧食價格高企我認有以下因素驅動是能價上帶成抬是俄烏戰(zhàn)地沖引的洲糧減三極引的半糧播進度四是國保主抬引新一糧禁五球流性松發(fā)融本押糧上漲。圖：10年代以來，CRB食品及油脂現(xiàn)貨指數(shù)C現(xiàn)貨指數(shù)品 C現(xiàn)貨指數(shù)1970年代糧食危機2007-2008年糧食危機新一輪糧食價上漲--1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1in，成本推升：能源價格驅動成本上漲原油價格上漲對農品格有著較為顯著的導從成驅角來于化生依賴于油氣化源肥格原價上行段出較明的反領先滯關來，倫原油格致先肥格34月，06來油的次快速上行均會驅動化肥價格出現(xiàn)一定程度的上漲。004年以來布倫特原油價格在年210年216年今年快上均著高了華產指輪原價在2022年上00美元，成端化價的動作顯。圖：布倫特原油價格與主要農作物價格 圖：原油價格驅動化肥價格上行008060402000000000000

CBOT小麥（美分/蒲式耳） CBOT大豆（美分/蒲式耳）CBOT玉米（美分/蒲式耳） 布倫特原油（美元/桶，右軸60402000990019201940196019801000102010401060108010001020104010601080100010201

160140120100806040202002006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05

布倫特原油（美元/桶）化肥當月同比（滯后4個月，右軸，）

50403020100-10-20-30-40， ，圖：能源價格上升對農產品的傳導路徑in，地緣沖突：俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)糧食供應不足以俄烏戰(zhàn)爭為代表地沖通過糧食減產制出口以及抬升成本條路徑引發(fā)食價格上漲來一是地緣沖突直接致食減產烏蘭速度播種面下之子燃料化農獲和應的道到制軍活動于田和基設的壞給今年展播成難根據克府3月結果示只有五之的業(yè)業(yè)示有夠燃開春。烏蘭物易商UA5月3告援官的據烏克已種1春作（年期為58播種積或將少30萬40公。二是俄羅斯和烏蘭署出口禁令，加劇食應缺口。作為主要糧食出口大國，俄羅斯和烏克蘭禁止小麥、燕麥等谷物出口。三是成本抬升邏輯俄烏爭來源格漲以化出的導致食產本進而發(fā)食價格上。圖：俄羅斯及烏克蘭主要農產品出口比例烏克蘭出口占全球比例 俄羅斯出口占全球比例谷物其他油料及谷物其他油料及物油605040302010小麥玉米大麥燕麥黑麥粗糧糖黃油葵花籽菜籽葵小麥玉米大麥燕麥黑麥粗糧糖黃油葵花籽菜籽葵籽菜油棕油in，表：近期烏克蘭春播情況進展與播種面積、產量預測日期機構內容5月4日AKIfm預計今小麥量近1逾0萬噸的平，克蘭麥種面積0萬頃但鑒俄烏沖突仍繼續(xù)，部冬麥無法現(xiàn)收。5月3

烏克蘭物貿商援引官數(shù)據烏克蘭已播種春季作物（年同為），播種積為0萬頃，蘭今年劃A 播種5公頃季作物受事和采等因影響年春物種植積較1年少0萬0萬公。4月9日 烏克蘭業(yè)部部長烏蘭計本季現(xiàn)%%種植面完成播，關鍵因是現(xiàn)有燃料在%%口。烏克蘭工綜體信4月9日

息專業(yè)

烏蘭今可能少%的糧作物播面積如果公頃量失，總可能降約%。資料源文財，球，貿易制裁：新一輪貿易限制抬頭針對農產品的新一貿制裁是本輪糧危機與2008年糧食危機的一相似點在復盤007208糧機背因時易所導的產價上進而致糧食危機是主要因素之一。當前來看，全球各國糧食保護主義抬頭，據不完全統(tǒng)計，202年3月至5已有4個國出了對麥玉米棕油豆、制糖農品在內出禁。圖：2年各國禁止出口農產品匯總國家時間農產品出口禁令相關新聞整理2018年糧食產量（千克/公頃，WB口徑)涉及主要品類占全球出口量比重印度5月13日為管理該國糧食安全，印度中央政府已將小麥出口列入“禁止”別，但仍可以批準對鄰國和脆弱發(fā)展中國家提供必要支持。3248小麥0.47哈薩克斯坦5月13日哈薩克斯坦5月13日發(fā)布了為期6個月的食糖和原糖出口禁令，這哈薩克斯坦農業(yè)部發(fā)布第140號命令，禁止從哈薩克斯坦境內出口食糖和原糖，為期6個月。1359精制糖0.10巴基斯坦5月9日據ARY新聞報道，總理夏巴茲-謝里夫本周一下令全面禁止食糖出口，以穩(wěn)定該國的商品價格。據總.理辦公室的消息，夏巴茲-謝夫總理還下令采取嚴厲措施打擊食糖走私活動。3124精制糖2.35烏克蘭5月7日烏克蘭農業(yè)政策和糧食部副部長維索茨基在電視直播中表示，在時狀態(tài)持續(xù)期間，烏克蘭將對蕎麥、大米和燕麥實行出口限制以免這些產品在烏克蘭國內出現(xiàn)短缺。4852蕎麥/燕麥0.25/0.42印度尼西亞4月27日世界最大棕櫚油產地印度尼西亞宣布，將擴大棕櫚油出口禁令禁止原棕油和其他棕櫚油產品出口。5227棕櫚油54.83塞爾維亞4月20日塞爾維亞政府4月20日通過了關于臨時限制基本農產品出口的決定，對小麥、小麥粉、玉米、去殼籽油和葵花籽油的出口實行數(shù)限制，按月和在特定時期內實施。6133小麥/玉米0.26/1.87吉爾吉斯斯坦3月19日政府決定臨時禁止部分農產品出口，為期6個月。其中，禁止向歐亞經濟聯(lián)盟外出口的部分農產品包括小麥、混合麥（小麥和黑麥混合物）、面粉、植物油、葵花籽、砂糖、雞蛋等；禁止向吉爾斯斯坦境外出口的商品包括牛肉、飼料、大麥、燕麥等。3163小麥0.00俄羅斯3月15日俄羅斯總理簽署一項臨時法令，6月30日前禁止向歐亞經濟聯(lián)盟成員國出口谷物，根據法令，谷物出口禁令涉及小麥、黑麥、大麥玉米，8月31日前暫停向第三國出口白糖和蔗糖。2616小麥/玉米18.77/1.19阿根廷3月13日阿根廷政府在一份聲明中表示，該國已停止豆油和豆粕的出口銷售登記。阿根廷為全球頭號大豆加工品出口國。4671豆油40.41白俄羅斯3月12日當?shù)貢r間12日，據俄新社消息，白俄羅斯將該國糧食出口禁令延6個月，包括向歐亞經濟聯(lián)盟國家的出口。2725小麥0.01黎巴嫩3月10日當?shù)貢r間10日，黎巴嫩工業(yè)部宣布，考慮到本國糧食安全，禁止出口無工業(yè)部發(fā)放特別許可的在黎巴嫩生產的食品。3156小麥0.00烏克蘭3月9日烏克蘭發(fā)布了一項緊急命令，禁止出口谷物和其他產品，包括小麥、燕麥、小米、蕎麥、糖、鹽和肉類等。4852小麥/精制糖9.09/1.13保加利亞3月8日?？偫砼逄乜品蛐?，保政府本周開始購買150萬噸小麥作為國家儲備，目標是保證為民眾提供足夠到2023年的糧食數(shù)量，以應對克蘭戰(zhàn)爭可能引發(fā)的核污染等危機。5464小麥1.62匈牙利3月4日匈牙利宣布即日起至2022年5月15日前，自匈牙利出口的小麥、裸麥、大麥、燕麥、玉米、黃豆及向日葵籽等谷物須實現(xiàn)通知農業(yè)食品安全局許可，申報農產品出口危機國家供應安全的，政府可形勢優(yōu)先購買權。6262小麥/玉米1.50/2.09新社俄社，天氣因素：北半球春播進度偏緩，玉米小麥供應偏緊北美主要產區(qū)近期續(xù)溫多雨延緩春播進度根據國業(yè)發(fā)的物周報截止5月2日美大播完成為8低去同的24及去年均156的水平玉播完度為14遠于年期的46過五平均34的水其中，為號區(qū)荷州種播了為2明尼達與達他還尚開春播小播完為9樣于年期成度49及去5年水平31。由于種口理之氮發(fā)或推定程上弱豐預此外加拿大油播面預下。根加大計基于3月調預測022年拿大計劃種290萬畝籽同少7較年均低要因化肥農資價格漲導農改小麥作。美國A5月報告數(shù)顯示20223年玉米小麥供應偏緊。最美國SA報告度的0223年全糧供情顯，玉方由主區(qū)播進緩，產量計比降43；小則到播慢俄烏爭來供緊，小供量將小需量且含國的球麥銷預下降歷第的14。圖：美國玉米春播進度慢于往年同期（截至5月2日） 圖美國春小麥播種進度慢于往年同（截至5月2日）1008060

1002018年2018年2021年2019年2022年2020年8070602018年2018年2021年2019年2022年2020年200W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9W10W11W12

50403020100W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W10，USD， ，USDA，3.5交易層面：流動性寬松階段，交易助推糧價上漲交易層面，流動性寬松階段，交易助推糧食價格上漲。除上述所提的宏、地區(qū)沖突供需基面素外糧食格上還交層面助推從007208年食機階段BT玉豆小和米業(yè)凈頭都明增本糧食價格漲過糧的商凈頭都有顯明層面糧上漲的動。圖：COT非商業(yè)凈多頭寸：玉米、大豆 圖：COT非商業(yè)凈多頭寸：小麥、大米600,000500,000400,000300,000200,000100,0000-100,000-200,0001998-01-31998-01

CBOT玉米非商業(yè)凈多頭張 CBOT大豆非商業(yè)凈多頭張

100,00050,0000-50,000-100,000-150,000

CBOT小麥非商業(yè)凈多頭張CBOT大米非商業(yè)凈多頭張（右軸）

10,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,0002022-01-62022-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-01四、投資建議：布局種業(yè)及糧食安全，篩選五大農業(yè)ETF產業(yè)鏈：布局種業(yè)及糧食安全六大因素驅動下全糧開啟新一輪上行農產鏈景氣度抬升重點好個方向：一是直接受益于糧上的種業(yè)產業(yè)鏈二是糧安全下的種“芯片念體包括植種、料農資種業(yè)景氣度上行直接益于糧食上漲疫以及烏突劇糧的供短問題加易口制進一催產大商價格上著產價格漲種植意回，動業(yè)氣抬；進步動肥在的資業(yè)景度上。糧食安全凸顯，政策聚焦種業(yè)“芯片。面對全球食價格的持續(xù)上漲，以及供應風險糧食全重性一突出政不聚種“芯片產鏈別訂件括《種業(yè)振興行動方案《農業(yè)農村部關于修改部分種業(yè)規(guī)章的決定（征求意見稿《農業(yè)農村部關修改農業(yè)基因生物安評價管理法的決定（征求見》等，生育種業(yè)落有實。21年7月21年7月 中央全深化革委會第十會議通《種振興方案》事件時間21年9月 種子法正草首次請申請農業(yè)部農業(yè)部《業(yè)農村關于部分種規(guī)章決（求意《業(yè)農部關于改農轉基因物安評價理辦21年1月法>決定征求見稿》22年1月 中央“號文”，到保國糧食安，為條底任務一資料源新社T維度：篩選五大農業(yè)主題TFTF維度，通過篩選找五大農業(yè)主題TF產品分別富中農主題EF銀華中證業(yè)題EF嘉中證業(yè)T、夏證題T、方中現(xiàn)代主題T。中富中農業(yè)題EF規(guī)最，過29億。表：主要農業(yè)主題TF匯總代碼名稱證券簡稱基金規(guī)模（億元）18.F富國中農業(yè)題EF農業(yè)EF27618.F銀華中農業(yè)題EF農業(yè)5TF1355.F嘉實中大業(yè)農業(yè)EF15058.F華夏中農業(yè)題EF農業(yè)5TF1659.F易方達證現(xiàn)農業(yè)題EF現(xiàn)代業(yè)05資料源新社業(yè)