能源與碳中和全球LNG貿(mào)易上限在哪

一、區(qū)域資源錯(cuò)配推動全球LNG貿(mào)易蓬勃發(fā)展1、全球天然氣供需區(qū)域錯(cuò)配全球天然氣需求量持續(xù)增長。在能源轉(zhuǎn)型背景下，天然氣需求得到快速發(fā)展，球然總求自199年16.6噸至219年28.9噸均增為2.受情2020年需求同比下降.1至28.1從來看，美最需地，占比27（7.58億其美國21.（61億噸；亞太二占比23（6.3億噸，國占8.6，本占27韓占15北亞國占12883.61億噸；計(jì)占4（398億噸。圖1： 200年全球天然氣需求分布 圖2： 19920年全球天然氣需量及增速美國6.12億噸，21.76俄羅斯3.02億噸中國2.43億噸，8.65伊朗1.71億噸，6.1加拿大0.83億噸，2.95沙特0.82億噸，2.93日本0.77億噸，2.73德國0.64億噸，2.26墨西哥0.63億噸，2.26英國0.53億噸，1.9

北美 中南美 歐洲億噸 獨(dú)聯(lián)體 中東 非洲40 亞太 增速（右） 8630420 2010-20 -4其他10.59億噸，37.7

1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020數(shù)據(jù)來源：Wid中信期貨研所 數(shù)據(jù)來源:id中信期貨研所全球天然氣儲量增放。0002010年球氣儲增明，均增速2.，主要增量來自中東及北美。然而，201-219年間年均復(fù)合增速僅為0.6主因游探出在本支的比現(xiàn)明下。IEA數(shù)示，近10年氣探出資本支的比從010年的20，滑至22092020年全球天然氣量約合1382.5億噸LNG同比約11儲最高的東比40.（5.18億噸，朗塔爾比高獨(dú)體比30.1（41.02億羅占200此，國占.7，國占.5。圖3： 200年全球天然氣儲量分布 圖4： 19920年全球天然氣儲及增速俄羅斯274.89億噸伊朗235.94億噸，17.07卡塔爾181.55億噸土庫曼斯坦99.96億噸美國92.61億噸，6.7中國61.74億噸，4.47委內(nèi)瑞拉46.31億噸，3.35沙特44.1億噸，3.19阿聯(lián)酋43.37億噸，3.14尼日利亞40.43億噸，2.92

億150010005000

北美 中南美 歐洲獨(dú)聯(lián)體 中東 非洲亞太 增速（右） 121086420-2其他261.44億噸

1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020數(shù)據(jù)來源：Wid中信期貨研所 數(shù)據(jù)來源:id中信期貨研所中東和俄羅斯儲采較，北美及歐洲相對低截至2020年全天然氣儲比為48與量分相，東采第一為1其伊為2、卡塔為4沙為3；聯(lián)為7，中羅為586亞為2.，中國為43.；美為1.，中國為13.；洲14.，產(chǎn)挪為1。當(dāng)前然需持上而儲增停不，采比將進(jìn)步縮。圖5： 20020年油氣已探明儲及勘探支出占比 圖6： 200年全球天然氣儲采比十億桶 石油已探明儲量 天然氣已探明儲量6050

2520

120100

儲采比4030201002010201120122013201420152016201720182019

151050

806040200全球 北美中南美歐洲前蘇聯(lián)中東 非洲 亞太數(shù)據(jù)來源：IEA中信期貨研所 數(shù)據(jù)來源:id中信期貨研所全球天然氣上游投仍于疫情前水平。據(jù)RystdEnegy計(jì)019年全球然及LNG上資約為680美20年受情響幅，2021年至130億元，計(jì)202上至490億元距疫水平仍有定離。圖7：20924年全球油氣行業(yè)資資料來源：RytdEegy信期貨研究所全球天然氣產(chǎn)量波動趨勢與需求基本保持一致。全球天然氣總產(chǎn)量自999年約6.98億增至219的2922億，年增速為.75。需一樣，209年及220年產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)增長，均同比下降3.。2020年總為28.32億噸：美比為28.（.16億其中國比23.次為208（59噸，其俄斯比6.6；中比178（5.5億噸伊、塔占高；太比16.479噸，中國利亞比高歐占比5.68（1.1噸挪威比298195噸圖8： 200年全球天然氣產(chǎn)量分布 圖9： 19920年全球天然氣產(chǎn)及增速美國6.72億噸，23.73俄羅斯4.69億噸伊朗1.84億噸，6.51中國1.43億噸，5.03卡塔爾1.26億噸，4.45加拿大1.21億噸，4.29澳大利亞1.05億噸，3.7沙特0.82億噸，2.91挪威0.82億噸，2.89阿爾及利亞0.6億噸

北美 中南美 歐洲35億噸 獨(dú)聯(lián)體 中東 非洲 835亞太 增速（右）30 6254202150105 -20 -4其他7.88億噸，27.81

1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020數(shù)據(jù)來源：Wid中信期貨研所 數(shù)據(jù)來源:id中信期貨研所地域供需錯(cuò)配促進(jìn)LNG易。從域看歐亞太區(qū)在大需缺口，獨(dú)聯(lián)體地區(qū)有較多的供應(yīng)盈余，美洲、中東及非洲均呈現(xiàn)供過于求的局面。域的需配進(jìn)了然區(qū)間易求，運(yùn)更的LG獲得了市的睞。圖10：200年全球分區(qū)域天然氣供情況億噸0億噸0天然氣產(chǎn)量 天然氣需求量 供需差86420北美中南美歐獨(dú)聯(lián)體中東非洲亞2洲太--4資料來源：Wid2、LNG具有良好的運(yùn)輸特性，便于貿(mào)易液化天然氣易于運(yùn)?；鞖夥QLN（LuefiedatualGa是天然氣經(jīng)壓縮、冷卻至-1615℃后，形成的無色、無味、無毒且無腐蝕性的液態(tài)天然氣。其體積約為同量氣態(tài)天然氣體積的.16，質(zhì)量僅為同體積水45，因而相較于管道氣運(yùn)輸更為靈活。在碳中和背景下，天然氣作為過渡能有著足重作，更靈的載輸式使得NG求年升。液化天然氣工藝鏈包括天然氣的提取、加工、液化、運(yùn)輸、儲存、再氣化直至分配給終端消費(fèi)者。第一步從鉆井中提取天然氣為原料氣。生產(chǎn)過程中需要分離原料氣里二氧化碳、水等無關(guān)成分，以保證進(jìn)入液化前的原料氣成分和燃燒特性符合要求。凈化后，天然氣被推進(jìn)至液化裝置，經(jīng)過冷卻轉(zhuǎn)化為液態(tài)，此時(shí)液化天然氣的構(gòu)成基本是甲烷。液化后的天然氣將被運(yùn)輸至進(jìn)口方，長距離運(yùn)多用殼LNG，短離更使小型LNG船雙液車港后LNG被送至陸上進(jìn)口碼頭、浮動進(jìn)口碼頭及調(diào)峰設(shè)施中的絕緣儲罐內(nèi)。最后，LNG再液變氣，通管配給費(fèi)。圖11：LG工藝鏈和貿(mào)易環(huán)節(jié)資料來源：GIGL中信期研究所全球LNG貿(mào)易上限由出液化產(chǎn)能、LNG船隊(duì)運(yùn)接收站再氣中的短板決定。球LNG貿(mào)的供水主取于球LNG口化能和G船隊(duì)運(yùn)，其求接則取于LNG接站化產(chǎn)。此判全球LNG貿(mào)易上，要出液化能LNG運(yùn)及再化能個(gè)面行分析，中短部就定了球LNG易上一而進(jìn)口再氣產(chǎn)能通常超過出口液化能以確供應(yīng)的穩(wěn)定。二、全球LNG貿(mào)易持續(xù)向好1、LNG貿(mào)易占比逐年提高2020年LNG貿(mào)易在天然跨區(qū)貿(mào)易中占比過50。全天易欣向榮，道與LNG之競斷劇LNG為鋪管的家供天然氣同也作管氣的充此隨技發(fā)展LNG口本下，管道的本勢被覆。方素用LG易比速升據(jù)BP數(shù)據(jù)示2000年球然區(qū)易LNG易占僅為72020占比提至52。圖12： 20020年全球天然氣跨貿(mào)易類型占比管道氣貿(mào)易比例 L貿(mào)易比例10806040200200

202

204

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208

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220資料來源：BP2、全球LNG貿(mào)易量保持穩(wěn)健增長近十年全球LNG貿(mào)易穩(wěn)有升。201-200，球LNG貿(mào)量從噸增至3.56億，均速4.7。21-015球LNG易整保穩(wěn)，年均易增約為.3，但部構(gòu)化大007前卡塔爾LNG出口至北美、亞洲及歐洲；而隨著美國頁巖氣革命成功，其天然氣產(chǎn)量大幅增長，美國從天然氣凈進(jìn)口國變?yōu)閮舫隹趪?01年，日本福島核泄漏導(dǎo)致日本關(guān)停部54座反，日發(fā)行對然特別現(xiàn)貨LNG求；雙重因擾下LG美轉(zhuǎn)亞。21-09年亞發(fā)中家濟(jì)增長，能源需求顯著提升，進(jìn)一步推動NG貿(mào)易發(fā)展，四年間年均增速大幅升至9.7特是20-218年中經(jīng)增疊煤氣動LNG貿(mào)量上升。新冠疫情導(dǎo)致球LNG易增速下滑。據(jù)IGU數(shù)顯示受情擊年球LG易約為356噸同僅長04。但全經(jīng)增轉(zhuǎn)情況，LNG貿(mào)仍了小增，見需韌據(jù)Shll算01年全球NG易或至8億，比長67。圖13：20021年全球G貿(mào)易量全球L貿(mào)易量 全球L貿(mào)易增速億噸4 153 102 51 00 -521021121221321421521621721821922022E資料來源：IGUSel中期貨研究所3、2020年LNG出口增量主要來自美澳，進(jìn)口增量主要來自歐亞2020年LNG出口增量主要來自美國及澳大利。據(jù)IGU數(shù)顯出口占于5的家有6個(gè)分為大亞2（770噸卡爾2（7710萬噸、國13（4480萬噸、羅斯（2960萬噸、來亞7（2390萬）尼亞62060萬噸220年出增主來美及大利，為110及240萬。歐亞主導(dǎo)全球LNG進(jìn)口根據(jù)IGU數(shù)顯220年亞地區(qū)LNG口量達(dá)2.54億，全球1.22，比較2019年的69一增；洲口占比為3.1，者和占球NG進(jìn)的9.。LG口比于5家與區(qū)共有5個(gè)分為日本1（443噸中國19（6891萬國11（081噸印度（2663萬噸和國灣5（176萬。020進(jìn)口量要自洲達(dá)到50噸。圖14：200年全球LG貿(mào)易流向資料來源：IGU中信期貨研所圖15： 200年全球跨區(qū)LG貿(mào)易流向百萬噸出口地進(jìn)口地亞太中東非洲北美獨(dú)聯(lián)體拉丁美洲歐洲總進(jìn)口進(jìn)口占比亞太13076715.719.316.54.5-253771.2歐洲-21.922.418.512.64382.423.1拉丁美洲0.10.60.75.20.12.20.192.5北美0.3-0.40.8-2.60.14.21.2中東-3.11.710.40.7-6.91.9非洲---------總出口131192.640.944.829.6143.2356.2出口占比36.82611.12.8.33.90.9資料來源：IGU中信期貨研所三、LNG項(xiàng)目建設(shè)周期較長天然氣項(xiàng)目的開發(fā)自下而上。天然氣最大的特點(diǎn)是不易儲存運(yùn)輸，因此天然氣項(xiàng)目的開發(fā)對基礎(chǔ)設(shè)施依賴性非常高，行業(yè)參與門檻較高。天然氣項(xiàng)目周期至在10年上則20，中設(shè)期57年而期資3-0。天然氣目投決自而上1中與游訂0照不的協(xié)且長協(xié)比達(dá)到02中公據(jù)協(xié)單展資；）資功，司可行終資策inalnvetmetDeisin,FI；）于游司的FI，游司進(jìn)行I。1、出口液化廠項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間至少為8-10年LNG出口項(xiàng)目開發(fā)括5個(gè)階段。LG口目發(fā)主分五：可行性分析、前端工程設(shè)計(jì)（Frn-E-EginerigDesgn，F(xiàn)EED、工程采購與施合（Egineri,PrcurmentadontructonEPC、終資決策（FID）及施工建造。其中以達(dá)成最終投資決策為節(jié)點(diǎn)，可行性分析、ED及EPC屬于Pre-FID階，而目旦成資策，可入工造期，即FID階段此，在Pe-FID的行分之需要行目核不國家項(xiàng)目審批標(biāo)準(zhǔn)不同：以美國為例，陸上液化廠需要獲得美國能源部的液化天然氣出口批準(zhǔn)及聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會的環(huán)境建設(shè)批準(zhǔn)；浮式液化廠則需要獲得美國海管局海項(xiàng)的環(huán)建批。LNG出口項(xiàng)目建設(shè)期般為8-10年。獲得的項(xiàng)為需3-5，行析約需1年FEED及EPC各需要1-2。述完成后，目東可據(jù)EC合意書作出FI；ID完后開工建至第一送平需5時(shí)間。圖16： 出口液化廠建設(shè)流程資料來源：IGUavrdnry中信期貨研究所2、LNG船投產(chǎn)時(shí)間約30-50個(gè)月LNG船的投產(chǎn)時(shí)間約為3-50個(gè)月。LNG船建主要為訂船體建造、測試階段及交付等四個(gè)階段。其中，船體建造所需時(shí)間最長，以上海某造船數(shù)顯，造艘147立米約合.6噸的NG船少要2年時(shí)，中遇意事件工將進(jìn)步長。圖17： LG船舶建造流程 圖18： LG薄膜船數(shù)據(jù)來源：公開資料搜集中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:公開資料搜集信期貨研究所3、進(jìn)口接收站項(xiàng)目投產(chǎn)需要7-9年LNG接收站包括新建及舶改造兩個(gè)類型。NG收要能儲氣化包卸臂儲、低輸泵高輸泵、化、BOG壓、火炬塔。前收的來主有個(gè)新及船改。建LNG收站項(xiàng)目間約在8-9左，其建周約為3。船改則將現(xiàn)有LG船改造浮存及氣設(shè)備FlotingStoageandReasiicaionUis,FSRUs，類造以傳統(tǒng)建周縮至824月即設(shè)期短1-1.5年。SRU具投本低建工短靈性強(qiáng)特，而受場青睞；相陸接其艙較，儲中能在定制。圖19： LG接收站再氣化項(xiàng)目建設(shè)程新建船舶改造可行性分析18個(gè)月前端工程設(shè)計(jì)10個(gè)月工程采購與施工合同36個(gè)月FID施工建造36個(gè)月18-4個(gè)月資料來源：公開資料整理GINL中信期貨研究所圖20： LG液廠全景圖 圖21： LG接收站全景圖數(shù)據(jù)來源：公開資料搜集中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:公開資料搜集信期貨研究所四、新增出口液化產(chǎn)能主要集中于2024-25年投1、目前全球出口液化產(chǎn)能充足卡塔爾、澳大利亞美主導(dǎo)了歷史上LNG出口產(chǎn)能快速增長的三個(gè)1964年一商運(yùn)的LNG液廠阿及亞投，年英運(yùn)了第一船N開了球G貿(mào)。十間球NG化能直持增長，200-021年球廠產(chǎn)從.09億至.57噸三國分在不同時(shí)主了增能投產(chǎn)首是塔，1-201卡爾放700萬噸化能其為大利，中于2015209年增投產(chǎn)6230萬國產(chǎn)至820萬一舉為球化能高的家第個(gè)為國，2016-020年國化能從0至720噸。2021年全球LNG出口液產(chǎn)能達(dá)到4.57億噸。截至2021全球LNG出口液產(chǎn)能4.57億前三液產(chǎn)國分澳利亞19.7870萬噸美國6.7（781萬噸、及塔爾1.8（770噸合占超50。圖22： 19521年全球液化產(chǎn)能增速 圖23： 201年全球液化產(chǎn)能分布百萬噸

液化產(chǎn)能 液化產(chǎn)能增速（右） 澳大利亞8720萬噸，19.07500450400350300250200150100500

25201510501995 2000 2005 2010 2015 2020

美國7681萬噸，16.79卡塔爾7710萬噸印度尼西亞3200萬噸馬來西亞2880萬噸俄羅斯2704萬噸，5.91阿爾及利亞2527萬噸尼日利亞2220萬噸，4.85其他8095萬噸，17.7數(shù)據(jù)來源：ReiiivionIA中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:eiiivionIA中信期貨研究所2、全球出口液化產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行，閑置產(chǎn)能有限LNG主要出口國出口液產(chǎn)能利用率較高。00全廠能用約為84.73，21為8.0，2022年前4月均約為89。各NG國液廠產(chǎn)能利用率皆保持較高水平，其中，美國、阿聯(lián)酋、卡塔爾及俄羅斯年均產(chǎn)利率超00而其國的能用多在0上水。圖24：201年全球主要國家液廠產(chǎn)及產(chǎn)能利用率120百萬噸100百萬噸1009080706050403020100液化出口產(chǎn)能產(chǎn)能利用率（右）2021年全球產(chǎn)能利用率（右）806040200資料來源：ReiiivionlomegEA中信期貨研究所出口液化閑置產(chǎn)能有限。結(jié)合總產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率計(jì)算，2021年全置出口液化產(chǎn)能5923萬噸對于國卡爾等LNG出口國2022年14均產(chǎn)利率到10，預(yù)閑出產(chǎn)有。液化產(chǎn)能利用率有著較強(qiáng)的季節(jié)性。一、四季度作為采暖旺季，產(chǎn)能利用率較；二三度求偏，修對集，產(chǎn)利率低。圖25： 20822年出口產(chǎn)能利用季節(jié)性2018 2019 2020 2021 20221009590858075701 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12資料來源：Blobrg中信貨研究所疫情影響疊加利潤窄低2020年產(chǎn)能利用率。220年半暖需求低，冠響，球然呈供于狀，LNG價(jià)續(xù)走低，縮廠潤液產(chǎn)能用明下球平產(chǎn)利從29年88.85下至020年87美從219年88至200年79.。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加區(qū)域需配，2021年產(chǎn)能利用率升。201年產(chǎn)用率仍回疫前平，較200修顯，221年12月能用率更是高達(dá)92。主要原因有：1）疫情緩和疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及冷冬和寒潮天氣推升天然氣需求；2）歐洲地區(qū)供應(yīng)出現(xiàn)下滑；3）歐亞資源競爭加劇。多重因素作下歐天氣大上，厚利刺激口加。圖26： 20721年TFJM年均與全球液化產(chǎn)能利用率美元/百萬英20181614121086420

TTF年度均價(jià) JKM年度均價(jià) 出口產(chǎn)能利用率（右）90898887868584838281802017 2018 2019 2020 2021資料來源：Blobrg中信貨研究所3、新增出口液化產(chǎn)能或集中于2024-2025年投產(chǎn)2022年新增產(chǎn)能1920萬噸，總出口產(chǎn)能可達(dá)4.77億噸。202出口液化能120噸其中1000噸來美。初美國500噸的CalaseuPassT-T9已產(chǎn)用余下季預(yù)產(chǎn)140萬噸分為度西產(chǎn)能380噸的anguhT3及產(chǎn)能50噸的SngkngLNG莫比產(chǎn)能30萬的CoalSouhLN；俄斯能50的Portoay；美合能500噸的CalasiuasT1-T1；到202年底產(chǎn)達(dá)4.7。圖27：202年新增液化產(chǎn)能資料來源：ReiiivionEIA中信期貨研究所中期新增投產(chǎn)主要中在2024-2025年。期已成FID的目包正設(shè)中共及能9490噸。中35來自卡塔的QatarasExpnsin1T1-T，計(jì)能約330萬噸計(jì)205年底投產(chǎn)，時(shí)塔爾NG將從7700萬增至.1噸，長4321來自俄羅斯的NoatekActicLG2T1-T3，每列產(chǎn)能均為60萬噸，預(yù)計(jì)分別在2023/4/26年投產(chǎn)。16來自美國的GodePassT1T3，該項(xiàng)目由Qatarnery(7)及xonMoil(0合完，合能150噸將于2024年T1及205年投（T-3。上2023/24/25/26年全球液化產(chǎn)能或?yàn)?102880/5040/660萬噸，總液化產(chǎn)能將達(dá)到4.86/5.14/5.65/5.71億噸，4年CAGR約.。圖28： 20326年新增投產(chǎn)液化能分布 圖29： 20326年全球新增液化能百萬噸 F項(xiàng)目產(chǎn)能403020100卡塔爾俄羅斯 美國 加拿大尼日利亞塞內(nèi)加爾墨西哥數(shù)據(jù)來源：ReiiivionIA中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:eiiivionIA中信期貨研究所圖30： 20226年預(yù)期投產(chǎn)的建中出口液化項(xiàng)目匯總資料來源：ReiiivionEIA中信期貨研究所五、新增LNG船或集中于2024-2025年1、當(dāng)前LNG船隊(duì)運(yùn)力仍有富余全球LNG船隊(duì)運(yùn)力保持速增長。進(jìn)入21紀(jì)，LG運(yùn)發(fā)展，躍只自200的126艘增至021的681艘船載力自765萬噸至537萬。顧歷，22-08年球經(jīng)高增，源求旺盛，加游口能速發(fā)，LG船增速在1上金融危機(jī)響200-202新船單減部項(xiàng)推遲自009年始速驟降，212年是新。213年，球復(fù)蘇亞需激，一次帶船市的速張214-019年只速維在上。020年新冠疫爆，速至4.72。2021年LNG航隊(duì)運(yùn)力到5.5億噸，運(yùn)力仍有余。據(jù)，截至201，球NG躍船數(shù)681艘合重噸557噸據(jù)GU數(shù)據(jù)算每年運(yùn)輸數(shù)為10次因此LNG隊(duì)力約為5.5，可以蓋2021年期總量3.8噸剩運(yùn)約1.7億。21-01球LNG船運(yùn)年增約7.基持液能速.3。圖31： 19721年間G活躍船數(shù) 圖32： 19721年全球G船載力活躍船只數(shù) 船數(shù)增速（右）艘 800 2570020600500 15400300 1020051000 01997199920012003200520072009201120132015201720192021

億噸 LNG船運(yùn)力 運(yùn)力增速（右） 3065 2564 203 152 101 50 01997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021數(shù)據(jù)來源：Clrsns中信貨研究所 數(shù)據(jù)來源:lrsns中信貨研究所2、今年新船交付或有減少，2024-2025年新船交付增加LNG船隊(duì)新訂單占比較前期LNG供商部航運(yùn)司放船舶單據(jù)Clrkss數(shù)顯，至球LG隊(duì)手訂共213艘，計(jì)噸188，訂數(shù)現(xiàn)船規(guī)的31。2022年預(yù)期交付35艘LNG船，總運(yùn)力增至5.79。據(jù)Claksos數(shù)據(jù)，222預(yù)交付NG船約35艘合載重噸24.2噸，按10的計(jì)算，增力為242噸計(jì)222末LNG隊(duì)運(yùn)將增至5.79億。預(yù)計(jì)2025年LNG船總運(yùn)力約7.39億噸。根據(jù)Carkos數(shù)示，2023/4/25年新增船只數(shù)量分別為4780/49艘，LNG船總載重力分別為383.373/47.6萬噸，以10次的可運(yùn)次數(shù)計(jì)算，新增運(yùn)力為3833/333476噸計(jì)2023/24/25年總運(yùn)力達(dá)到。圖33： 20025年間新船交付數(shù)量 圖34： 20225年全球G船載力展望艘10

新船交付80604020020020320620921221521822122E數(shù)據(jù)來源：Clrsns中信貨研究所 數(shù)據(jù)來源:lrsns中信貨研究所六、全球再氣化產(chǎn)能總量飽和，但存在錯(cuò)配1、全球現(xiàn)有再氣化產(chǎn)能充裕當(dāng)前全球再氣化產(chǎn)能充足，中美主導(dǎo)過去幾年新增產(chǎn)能投放。21世紀(jì)以來，全球LG收再化自200的364，快增至221的.96億噸增雖現(xiàn)大動但22年均持長其，20-009年增長明，年新產(chǎn)近1.36噸年增速3；增能美占比主要受前期天然氣產(chǎn)能逐年下降以及需求激增的影響。201年后，新增產(chǎn)能主要來中，濟(jì)展能源型激LNG進(jìn)求快增，21-021年中國再化增能310噸。2021年再氣化產(chǎn)能為9.96億噸，各需求大國氣能均較強(qiáng)。至年全接站氣產(chǎn)為9.6噸配儲力約386萬，合2天的儲能。地來：亞地占為55.（5.3噸，要于日本（222億噸國.22噸，國（761萬噸；次北洲約2062.05億主中為國1.0億噸；三為洲17.8（177億噸，集中在西班牙、英國、法國、土耳其以及意大利。從再氣化設(shè)分上看同體現(xiàn)美、北三及歐天氣求盛。圖35： 19621年全球再氣化產(chǎn)能 圖36： 201年全球再氣化產(chǎn)能分布接收站再氣化產(chǎn)能 再氣化產(chǎn)能增速（右）百萬噸120010008006004002000

1816141210864201996199820002002200420062008201020122014201620182020

日本.億噸，26美國.億噸，3韓國.億噸，22中國.億噸，歐洲.億噸，79其他.億噸，89數(shù)據(jù)來源：ReiiivionGlblEegyoior中信期貨研究所

數(shù)據(jù)來源:eiiivionGlblEegyoior中信期貨研究所2、全球再氣化產(chǎn)能利用率不及50，剩余產(chǎn)能存在錯(cuò)配全球再氣化產(chǎn)能利用率偏低且地域分化明顯。220年全球再氣化產(chǎn)能利用率為4.55，22為4.89，202年14月值為44.從理看2021東亞國用分別中國89.、本33.5以韓國2.8；地區(qū)均能用為5.7其西地區(qū)3.，歐地區(qū)60.同，再氣產(chǎn)利率樣著較的節(jié)，季1月第二年2月用較?？傮w剩余產(chǎn)能豐富但洲部分國家剩余產(chǎn)有。綜合221再化產(chǎn)能及利率得2021年LNG接收站再氣化閑產(chǎn)能約為噸，中于日本、韓國等國家。022年以來，歐洲部分國家再氣化產(chǎn)能利用率上升明顯，14月班、、法和大的均氣化能用分為5.565.7、984和866較201底別升4、18.、3.2和3.8圖37： 201年分地區(qū)再氣化產(chǎn)能及能利用率 圖38： 20722年再氣化產(chǎn)能利率季節(jié)性百萬噸250

進(jìn)口產(chǎn)能 進(jìn)口產(chǎn)能利用率

100 50

2018 2019 2020 2021 2022200150100

80456040 4050 20 35日本美國韓國中國西班牙英國法國土耳其意大利荷蘭德國0 0日本美國韓國中國西班牙英國法國土耳其意大利荷蘭德國301 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12數(shù)據(jù)來源:lobrgEkn中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:lobrg中信貨研究所3、全球新增再氣化產(chǎn)能有限，亞洲是新增產(chǎn)能主要投放地再氣化新增項(xiàng)目投產(chǎn)意愿不及出口液化項(xiàng)目。從數(shù)據(jù)上看，進(jìn)口產(chǎn)能遠(yuǎn)高于出口產(chǎn)能，因此，各地建設(shè)再氣化設(shè)備的意愿大大折扣，而以美國為首的出口國家更是將早期建設(shè)的進(jìn)口設(shè)備改造為出口液化設(shè)備。北美地區(qū)僅SbiePass和CoePont進(jìn)出雙裝可為口產(chǎn)其多進(jìn)裝置皆已建出設(shè)，如ElaIlan、Feept和Cmern2022年底全球再氣化產(chǎn)將增至10.49億噸。202年預(yù)新產(chǎn)516噸再化能接站目新增項(xiàng)目主要集中亞洲，計(jì)比超9其中印度比3.91，國比25.2泰占比14.9。國的1300萬新能來三項(xiàng)：漳州LG接收一，氣能300萬；煙臺LNG收站一期再化產(chǎn)能500噸；津LNG收二，再化產(chǎn)能500噸預(yù)期在202采季投另外年本10的Nihaa目投歐洲比9.6分為耳其85萬的Gufofaros及蘭10萬的ain圖39： 202年新增接收站再氣化產(chǎn)能資料來源：ReiiivionGlblEegyoior中期貨研究所2023-2025年間全球再氣化產(chǎn)能或?qū)⒃鲋羾崱?023/4/5全接再氣產(chǎn)預(yù)分增3730/120565萬，新增545萬噸。其中產(chǎn)能投放主要集中于中國，占比94.6，分別位于廣（80萬噸、江蘇（600萬噸、山東（180萬噸、天津（40萬噸、浙江（500萬福55萬噸以臺（30。下增能在，分別塞路斯60萬噸siliks及蘭20的Swnouscieexpnsi。圖40： 20325建設(shè)中接收站再化產(chǎn)能分布 圖41： 20325年建設(shè)中接收站氣化產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)百萬6050403020100

建設(shè)中再氣化產(chǎn)能中國 塞浦路斯 波蘭數(shù)據(jù)來源：Reiiivion中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:eiiivion中信期貨研究所4、歐洲再氣化產(chǎn)能存在時(shí)空錯(cuò)配歐洲剩余再氣化產(chǎn)能無法完全替代俄羅斯管道氣供應(yīng)。021年歐洲再氣化總產(chǎn)約為.77噸221年平再化能用率約1.7剩閑產(chǎn)能約8535萬彭數(shù)據(jù)2021年歐洲NG總進(jìn)量為5805萬；據(jù)RystadEnrgy據(jù)進(jìn)俄羅管氣合LNG約.03噸則前歐氣化剩產(chǎn)無完替俄羅管氣應(yīng)。產(chǎn)能時(shí)空錯(cuò)配導(dǎo)致家無法接收足量LNG。氣化端域配錯(cuò)配西歐用LNG替俄的要盾從對量看對管氣賴較高的國家主要為德國、意大利、奧地利、波蘭及法國，對應(yīng)進(jìn)口量約為480/25/1/8/67方米約合352/165/7/632492萬噸L前德國無氣終，有個(gè)Pr-FD目Wlhemhaven及Brnsbtte目投時(shí)均為024意大再化能1110噸，法替有俄道氣供。地?zé)o行或已批氣設(shè)。蘭僅307萬再化，無法滿新增LNG口。法是國唯有件使用LNG代氣其2021運(yùn)中氣產(chǎn)為2660萬年產(chǎn)能用為4，產(chǎn)能約為357萬；222年1-4平再化能用率達(dá)8.4，已本實(shí)現(xiàn)替。圖42： 201年歐洲國家對俄管道氣口及再氣化產(chǎn)能 圖43： 200年歐洲國家對俄氣進(jìn)口賴度2021年進(jìn)口俄管道氣 再氣化產(chǎn)能百萬噸403530252015105德國0德國

100644964494640248070605040302010波蘭法國荷蘭捷克希臘波波蘭法國荷蘭捷克希臘波北馬其頓摩爾多瓦芬拉托維塞爾維愛沙尼保加利亞斯洛伐克羅地捷克奧地希臘德意大利立陶宛波匈牙斯洛文尼亞法荷羅馬尼格魯吉意大利奧地利匈牙利斯洛克數(shù)據(jù)來源：RytdEegy信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源:ttsa中信期意大利奧地利匈牙利斯洛克七、短期供需偏緊支撐氣價(jià)，中長期價(jià)格或?qū)⒒芈?、2022年LNG供應(yīng)整體充足全球可用出口/船運(yùn)/再化產(chǎn)能分別為0.78/2/6.3億噸。量看，022年出液產(chǎn)能約4.77噸，運(yùn)力約579，再化產(chǎn)能10.49億。從增量看，222年新增出口液化產(chǎn)能為120萬噸，其中美國ClcaiuPassT0-T8的500萬需9才兌現(xiàn)新隊(duì)運(yùn)力2542萬，增氣化產(chǎn)能5276萬從閑置產(chǎn)能看，201閑口液產(chǎn)為53，閑置船隊(duì)運(yùn)力為.7億噸，閑置再氣化產(chǎn)能.79億噸。綜上，整體可用產(chǎn)能中（新產(chǎn)+置能出口化能747，船運(yùn)力2億，再氣化能6.3億今年全球LNG貿(mào)易的上限主要出口液化產(chǎn)能決定。圖44： 202年全球可用出/船運(yùn)/氣化產(chǎn)能新增閑置百萬噸7006005004003002001000出口 船運(yùn) 再氣化數(shù)據(jù)來源:ytdEegylomeg中信期貨研究所2、歐洲俄氣替代的情景推演悲觀/中性/樂觀情境下歐洲俄氣缺口分別為噸LNG。受地緣政治擾動，歐洲各國加快與俄羅斯能源脫鉤。據(jù)RysadEnegy統(tǒng)計(jì)，2021俄歐委會員國口管氣約為405立米折合.03億噸LN。彭數(shù)，1-4月羅對歐氣總氣為213方/日，中烏蘭道均流為.6億方日流水，溪為.1億立米日，aml僅23有西，目已續(xù)周零悲觀情況，自5起斯全斷對管氣且不慮何他源代，1-4月按2.13億方日流計(jì)，口約112億方，對應(yīng)8464萬噸LNG中性情況，設(shè)全年氣應(yīng)為15億立日即保溪一號常氣則口為783立米折合52億噸NG樂觀情況同時(shí)考慮可再生能源替代、行為節(jié)能以及其他管道氣進(jìn)口替代的情況，供應(yīng)缺口降為263億方，應(yīng)要190噸L。圖45：不同情境下222年歐洲俄氣代情況數(shù)據(jù)來源:ytdEegylomeg中信期貨研究所3、短期LNG供需略微偏緊，區(qū)域競爭或抬高氣價(jià)悲觀/中性/樂觀情景下歐亞市場今年LNG需求量或?yàn)槿f噸。據(jù)Wodmc算022亞洲NG口量約1200噸疊歐增，三種境，亞場G需增分為96/5/310噸。全球可用出口液化能可勉強(qiáng)覆蓋歐亞LNG需求悲情下可用出液產(chǎn)無覆歐亞LNG增需，情景需放球886的可用產(chǎn)至亞場樂情景需放399產(chǎn)