醫(yī)藥生物行業(yè)低估值長邏輯好的領域和個股迎來轉機

低估值長邏輯好的領域和個股迎來轉機財通醫(yī)藥組根據研究需求，將醫(yī)藥行業(yè)分類六大部分，如下：醫(yī)藥制造產業(yè)鏈（CO、科學服務、原藥和制藥裝備；制藥公司（疫苗、血制品、創(chuàng)新藥、綜合大藥企、仿創(chuàng)藥企和兒童藥；醫(yī)療器械（高值醫(yī)療耗材、醫(yī)療設備、家用醫(yī)療、低值醫(yī)療耗材、D和D服務商；中藥（消費中藥、中藥處方藥與配方顆粒醫(yī)療服務；醫(yī)藥流通（醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)）下文將分析各個細分板塊的業(yè)績、估值與影響行業(yè)的觀點。CXO板塊承壓合同負債表1.財通醫(yī)藥CO板塊合同負債、扣非凈利潤與估值情況CXO塊021扣非凈利潤40億元，比增長92；合同負債6億元，同比增速6，增速與22Q4本持平；但扣除藥明康德翻倍增長的合同負債后，合同負債增速為4，而2014增速為2；合同負債增速扣除新冠用藥因素，增速環(huán)比是下降的。板塊扣非后M-E估值65倍，板塊總市值283億元。未來影響CXO板塊的因素，內因是創(chuàng)新藥行業(yè)投資增速下降，外因是美聯儲加息對美歐制藥公表1.財通醫(yī)藥CO板塊合同負債、扣非凈利潤與估值情況代碼 名稱

合同負債22A

合同負債22Q1

合同負債22A

合同負債222Q1

扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸2扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸221扣母凈利母凈利母凈利母凈利母凈利非凈利潤潤潤潤潤潤增速22A22A22Q122Q1222Q1（）元）M）元）M）（M）29SH藥明康德81.5286296285.47680.4.8022,8.409SZ康龍化成7351804681.1212711.68385.107SZ泰格醫(yī)藥85239086822152298.0.186222821SZ凱萊英90413145443593298622276413503SZ博騰股份29416450288037581.2020830335SH九洲藥業(yè)23565073223319796862288327SH昭衍新藥8489225522301579283.526308822SH美迪西54622292321154375153822522803SZ普洛藥業(yè)36202209183449036253-280248302SZ藥石科技5770282974232665652488224088SH皓元醫(yī)藥2723241977125359.19719878828SH和元生物34008292741000011.9854127886SH藥康生物60007676668001622.7.9878882SH陽光諾和284720089202002031.7.70219SZ百誠醫(yī)藥500071625503000016840388SH諾泰生物131126059405-813.6-.4948822SH成都先導2330251743230703-10-745604SZ睿智醫(yī)藥8556483-22-20-1924882SH南模生物5400742332000009.68400SZ博濟醫(yī)藥303453641025-030458422420021SH*ST百總和(億95928691-90900000122200923元）,28311增速()

總市（億

扣非利潤（億元， PEi，表示無數據，下同科學服務板塊尋找低位成長性個股表表2.財通醫(yī)藥科學服務板塊扣非凈利潤與估值情況代碼扣非歸名稱 母凈利潤扣非歸代碼扣非歸名稱 母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸凈利潤扣非歸凈利潤扣非歸凈利潤221扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速扣非凈利潤PE22A22A（）（）總市值（M）（M）88SH諾唯贊 8444000013-14114SZ義翹神州 .2297632294--97880SH納微科技 6320220562720218SZ百普賽斯 17640000541788SH泰坦科技 9124001216268216SZ優(yōu)寧維 2020000210289Q南京試劑 71860000007588SH阿拉丁 70860019288281SZ泰林生物 415905091455總和(億元） 2.1234708396,152.6增速()088wn，

22Q1

222Q1科學服務板塊總市值115億元，科學服務塊部分受益于新冠原料部分企業(yè)雖成長性很好，但估值有一定透支未來，板塊整體扣非后M-E估值4倍，重點關注泰坦科技、阿拉丁和南京試劑等。原料藥板塊受益漲價與新冠原料藥板塊總市值423億元，M-E估值49倍。原料藥板塊有一定的周期性，主要的大類產品沙坦類、抗感染和維生素等產品降價較多，201年扣非凈利潤2億元，同比滑0，主要原因是產品受到疫情影響終端需求停滯不前、原材料等價格上漲等因素造成。去年底部分原料藥企業(yè)開始提價，022年中游原料藥行業(yè)有邊際改善空間。重點關注金城醫(yī)藥、美諾華鍵凱科技、博瑞醫(yī)藥和新華制藥等。表表.財通醫(yī)藥原料藥板塊扣非凈利潤與估值情況代碼 名

扣非母凈潤

扣非母凈潤

扣非母凈潤21A22A22A總市值（M）（M）37SH健友股份8767.2423264268.0021SH華海藥業(yè)508659975031--2824618SZ拓新藥業(yè)590663000026-I/!25872422SH奧翔藥業(yè)863319437125316239SZ海普瑞462902831566-85294226SZ金達威9388074282720--299357SH國邦醫(yī)藥01291638297-82722SZ金城醫(yī)藥65-195004009-6904950902SZ天宇股份76261643367--2022188SH鍵凱科技5583571035435751SH奧銳特4626300273974522SZST冠福604337376779-8207,64886SH博瑞醫(yī)藥025722433608725250SZ千紅制藥956424-14976-6905SZ新華制藥292912917996050929109SZ富祥藥業(yè)29628706846725--6538SH美諾華408126404509671000SZ花園生物2922525426922521SZ誠達藥業(yè)518595000024I/!878627SZ爾康制藥4583-884216-,9-3308SH魯抗醫(yī)藥631036-432423-64252SZ兄弟科技140910191092687-88-84BJ森萱醫(yī)藥013125003945-52521SZ亨迪藥業(yè)977103000025-I/!26088SZ北大醫(yī)藥24544102312-2-598303SZ同和藥業(yè)4967791519277529SZ東寶生物261227030223278112408SZ溢多利12-41323-6--237628SZ富士萊433615000033-I/!07235SZ永安藥業(yè)698392020446,919222SZ潤都股份8914272823599724SZ昂利康043428318-0306SZ共同藥業(yè)84653001513-46320SZ立方制藥93200404445288SZ金河生物460080536428--0481SH誠意藥業(yè)2150562547314-7316SZ本立科技669049000015-I/!90230SZ亞太藥業(yè)-288--29-27-3-23--49-02SZ山河藥輔748479222830-678788SH圣諾生物412812123202SZ廣濟藥業(yè)513966-11--06657SH東亞藥業(yè)5403002421--3908SZ賽托生物44-8521-26-12--22--37SH圣達生物392102601914--59287SZ黃山膠總和(億元）2.936.3280786909225102.0,23.2扣非歸母扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤221扣非凈利1扣非凈利潤22Q122Q1222Q1潤增速增速扣非凈利潤PE增速() -0 6 -0 Wid， I/表示無數據，下同制藥裝備多元化業(yè)務弱化周期性表4.財通醫(yī)藥制藥裝備板塊合同負債、扣非凈利潤與估值情況制藥裝備板塊總市值45億元，扣非后-E估值9倍。制藥裝備板塊具有較強的周期屬性，主要是創(chuàng)新藥帶來的設備投資周期。優(yōu)質的上市公司將通過擴展上下游耗材等業(yè)務平抑周期，并進軍海外市場。202Q1扣非利潤.8億元，同增長42；合同負債0億元，同比增速4，增速較014的下降較多。未來影響制藥裝備板塊的表4.財通醫(yī)藥制藥裝備板塊合同負債、扣非凈利潤與估值情況代碼 名稱

合同負債22A

合同負債22Q1

合同負債22A

合同負債222Q1

扣非母凈潤

扣非母凈潤

扣非母凈潤

扣非母凈潤

扣非歸凈利潤22Q1

扣非母凈潤

221扣凈潤

扣凈潤

扣非凈利21A 22A22A22Q1222Q1速 速總市潤 PE值（M） （M）07SZ東富龍 2.127 312286 966028 012 8 08SZ楚天科技 8220 2.22108 214-7 3720 8894 08SH新華醫(yī)療 .085 .185-29 958423 227 8515 882SH艾隆科技 3962 510451 638900 06-2 -363 03SZ誠益通 3707 2318 5189-22 12172 94 88SH邁得醫(yī)療 2947 363137 56803 07014 -8041 02SZ迦南科技 19總和(億元） .985 2385 867789034 5625 19.305 00 648-6 2460 .4 增速()0 25,2in，疫苗行業(yè)期待新技術和新產品疫苗公司股價的上漲多源于爆款產品的上市，屬于醫(yī)藥行業(yè)內的有一定周期性的超級成長板塊。疫苗此前的主要投資邏輯在PV、C13和新冠疫苗上，這三個產品目前已經處于兌現的中期階段，行業(yè)處在消化估值與尋找新的超級疫苗的時間段，關注有新技術和產表表.財通醫(yī)藥疫苗板塊扣非凈利潤與估值情況代碼 名

扣非母凈潤

扣非母凈潤

扣非母凈潤

21A22A221A22A22A速總市值扣非凈利潤（M）PE（M）022SZ智飛生物2882308425428962601,12832SH萬泰生物6517.657281.5258,5.6888SH康希諾-4-1.7-5-2082-1-124.700SZ康泰生物2920.10309282,48588SH成大生物67858322400332##910302SZ沃森生物281591-207597-8791327SZ華蘭疫苗889850000-04-##38584SZ康華生物840356599240904281SZ未名醫(yī)藥25-8125-23-01-21-1020882SH百克生物2110224495417--2488SH歐林生物-727970120-24-5272688SH金迪克-206266-04---36285Q康樂衛(wèi)總和(億元）-44-7-288100800-4##,89-281-增速()2859

扣非歸凈利潤22Q1

扣非歸凈利潤222Q1

221扣非利潤

1扣非凈利增速Wid， I/表示無數據，下同品的公司，如A流感、狂犬和多聯苗和帶狀皰疹疫苗等。重關注百克生物等。血制品關注供給端變化的公司代碼 名稱

營業(yè)收入22A

營業(yè)收入22Q1

營業(yè)收入22A

營業(yè)收入222Q1

表6.財通表6.財通醫(yī)藥血制品板塊營業(yè)收入、扣非凈利潤與估值情況扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸221扣母凈利母凈利母凈利母凈利母凈利非凈利潤潤潤潤潤潤增速22A22A22Q122Q1222Q1（）元）M）元）M）（M）5.SZ上海萊士.2.4.8.5.7.9.7.2.7.6.6.70.SZ華蘭生物.3.3.6.1.8.1.4.7.6-.1-.4.16.SH天壇生物.6.7.2.5.4.6.9.0.6.2-.3.2

總市（億

扣非利潤（億元， PE9.SZ博雅生物.3.4.1.5.9.3.8.9.8.0.8.30.SZ派林生物.0.5.2.0.1.0.7.4.0.3.3.38.SZ衛(wèi)光生物.5.9.7.8.4.7.1.5.4.8-.6.0總和(元）.8.2.6.4.2.6.6.7.1,8.7增速().9.1.9.8.8i，血制品板塊總市值118億元，扣后ME估值0倍。血制品板塊的這一輪大幅殺跌不是行業(yè)需求出了問題，201年上市公司收入同比增長1.9，2221收入同比長2821，說明需求并沒有問題。下跌的主要因素第一是擔心集采，然后是采漿量下滑，剛性成本有在上升，造成噸漿利潤下滑。血制品依然是供需緊張的一個行業(yè)，集采大幅降價的可能性極小。未來關注重點一是漿站擴展能力，二是產品線擴充能力，重點關注派林生物、博雅生物和天壇生物。表.財通醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊扣非凈表.財通醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增1扣非凈利潤總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤011121速增速（TT）7.SH恒瑞醫(yī)藥.3.9.1.1.6.1.0-.3-.0,2.93.SH百濟神州-U-.2-.9-.9-.8.0.0.0-.9DIV!,3-.4-8.SH君實生物-U-.6-.6-.9-.4.0.1-.0-.7-.9-.5-6.SZ長春高新.1.6.2.2.4.2.3.6.9.29.SZ信立泰.5.3.4.3.5.8.2,.8.8.35.SZ我武生物.5.4.1.6.0.0.7.8.8.12.SH神州細胞-U-.1-.0-.8-.6-.8-.9-.4.1-.1-.7-5.SZ貝達藥業(yè).9.8.4.6.1.0.5.2-.9.13.SH榮昌生物-.3-.3-.4.6.0.0-.0-.4DIV!.65.SZ海思科.2.5.6.5.5.4.8-.1-.6-.1-1.SZ億帆醫(yī)藥.8.9.1.0.7.3.7-.1-.0.69.SH上海誼眾-U-.2-.8-.0-.8-.7.0.3-.1DIV!-.8-7.SH特寶生物.1.6.1.6.1.9.6.6.5.62.SH微芯生物.8.4.6-.4.0-.3-.6-.3-.3-.4-,17.SZ興齊眼藥.1.3.5.5-.1.3.5.9.4.8.HK開拓藥業(yè)-B.0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!4.SH中源協(xié)和-.2.8-.2.5.2.3.5-.0.2-.1-3.SH三生國健.2.3-.9-.8-.9-.8-.5-.9-.4-.8-,39.SH迪哲醫(yī)藥-U-.4-.9-.3-.2.0.0-.4.8DIV!-.2-7.SH百奧泰-U-.1-.6-.2.6-.0-.9-.3-.9-.0-.9-0.SH復旦張江.9.9.7.3-.1-.1.1.6-.6.3.HK圣諾醫(yī)藥-B.0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!7.SH艾力斯-U-.5-.0-.7-.2.0-.3-.7-.4-.9-.3-0.SZ舒泰神.0.4-.4-.0-.5-.1-.5-.8.4-.8-3.SZ廣生堂.9-.4.1-.6-.1-.1-.2-,.5,.3-.2-7.SH亞虹醫(yī)藥-U-.4-.2-.5-.5.0.0-.5.9DIV!-.5-6.SH澤璟制藥-U-.1-.2-.5-.8-.9-.4-.5.5.1-.5-6.SH邁威生物-U-.5-.4-.0-.2.0.0-.1.1DIV!-.0-93.SZ譽衡藥業(yè).1-.6-.5-.6-.3.1.7-.6.6-.8-2.SH前沿生物-U-.7-.2-.0-.1.0-.3-.8.8.6-.2-8.SZ海特生物.7.5-.2.6-.1.2.0-.5-.3-.1-8.SH艾迪藥業(yè)-.4.1.6-.6.0.5-.7-.1-.2.0,20.SZ南華生物-.5-.8.6-.9-.2.1.0-.6-.5.0-,80.SH海創(chuàng)藥業(yè)-U-.2-.5-.6-.6.0.0-.4-.4DIV!-.6-9.HK藥明巨諾-B.0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!9.SH首藥控股-U.0-.1-.9-.3.0.0-.1.9DIV!-.9-4.J諾思蘭德-.4-.6-.7-.8-.6-.7-.1.4.5-.7-4.J三元基因.8.8.3.3.0.2.3-.7.4.3總和(億元）-.3-.4-.2-.9.0.8.3-.9-.9,6-.5-i，創(chuàng)新藥板塊的總市值426億元，創(chuàng)新藥是輪殺跌的主力板塊。主要原因，第一與國內醫(yī)保談判趨嚴、同靶點競爭激烈引起的大幅降價，第二與美歐合作新藥上市進程不及預期有關，第三是國內同靶點e-too類審評趨嚴有關。我們認為，創(chuàng)新藥的未來依舊是美歐市場，全球同步；小市值的創(chuàng)新藥如能在國內做出爆款新藥依然有不錯的機會。重點關注君實生物、信立泰、我武生物、榮昌生物、復宏漢霖、上海誼眾、澤璟制藥、海創(chuàng)藥業(yè)和諾思蘭德等。表8.財通醫(yī)藥綜合藥企板塊扣非凈利潤與估值情況表8.財通醫(yī)藥綜合藥企板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增1扣非凈利潤總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤011121速增速（TT）9.SH復星醫(yī)藥.0.4.8.7.6.8.1.0.3,6.76.SZ華東醫(yī)藥.6.4.0.9.7.6.9-.1.9.10.SH上海醫(yī)藥.2.1.1.1.3.3.0.0.8.13.SH白云山.1.6.8.6.5.2.4.3.5.61.SZ麗珠集團.7.2.2.7.3.5.1.6.1.72.SZ科倫藥業(yè).3.0.8.8-.7.5.4.4.2.0總和(億元）.0.7.6.8.8.9.8,4.3增速()5i，綜合藥企整體增速是快于醫(yī)藥平均增速的，關注的重點依舊是項目引進和商業(yè)化能力，最為看好的是華東醫(yī)藥在醫(yī)美領域的爆款產品，在集采出清后，有望憑借醫(yī)美、合成生物學引領新一輪的發(fā)展。表9.財通醫(yī)藥仿創(chuàng)藥企板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸扣非歸母扣非歸母扣非歸母1扣非1扣總市值扣非凈利PE母凈利母凈利母凈利母凈利凈利潤凈利潤凈利潤凈利潤增非凈利潤潤（TT）潤潤潤潤011121速增速（TT）6.SH華潤雙鶴.1.3.2.0.6.6.8-.6.8.07.SH人福醫(yī)藥-.2.8.2.8.7.2.7.9.7.98.SH甘李藥業(yè).2.5.5.3.1.8.9.1.7.76.SH通化東寶.4.9.5.5.9.7.9.8.3.47.SH東陽光.0.7-.2.5.6-.6.0-.0-,.5.50.SZ安科生物.9.5.6.8.3.8.8-.8.7.89.SZ翰宇藥業(yè)-.8-.1-.5-.0.3.9.7-.1-.3-.6-6.SH海正藥業(yè)-.2-.1.6.0-.5.2.4.4.2.06.SZ恩華藥業(yè).8.3.0.8.9.8.0.9.9.83.SZ普利制藥.1.3.0.6.2.8.9.9.3.82.SH司太立.5.8.7.8.4.0.3.4.6.71.SH華北制藥.2.6-.2-.9-.8-.3.9-.4-.1-.7-3.SZ雙鷺藥業(yè).4.1.1.6.3.6.4.3.3.79.SZ羅欣藥業(yè).6.2.3.1.9.1.8.6-.7.12.SH國藥現代.9.0.6.7.9.7.6-.2-.6.75.SH匯宇制藥-W-.1.2.5.0.0.0.7.2-.7.73.SZ仙琚制藥.2.8.0.1.3.9.6.6.6.41.SH西藏藥業(yè).3.5.5.7.6.3.3-.4.8.75.SZ奧賽康.0.1.2.6.2.3.6-.0-.0.57.SZ東誠藥業(yè).9.3.4.0.2.4.4-.6-.6.65.SH悅康藥業(yè).1.9.2.0.0.7.7.7-.2.02.SZ京新藥業(yè).6.1.6.5.0.0.8.9.1.56.SH哈藥股份.4-.2-.5.7-.3.1.7-.4.8.19.SZ東北制藥.2.1.6.1.2.9.3.5.5.11.SZ德展健康.4.5.7-.0.3.1.9-.5-.0.78.SZ賽升藥業(yè).2.9.4.4.1.5.6-.7-.4.43.SZ長江健康.5-.0.2-.8.5.5.9-.2-.3.35.SZ常山藥業(yè).6.6.2.5.0.6.7-.2-.7.1.HK賽生藥業(yè).0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!1.SH苑東生物.6.8.3.7.0.4.2.0.9.72.SH圣濟堂.2-.1.5-.7-.8.9-.6-.6-.6.73.SH科興制藥.8.0.8.7.0.4.8-.5-.7.66.SH辰欣藥業(yè).1.6.8.0.9.3.1-.8-.7.46.SZ海南海藥-.1-.7-.1-.4-.9-.3-.3.5-.9-.9-52.SH濟民醫(yī)療-.0-.4.2.1-.1.0.2.8.9.10.SZ九典制藥.7.6.7.0.5.7.4.7.0.70.SZ華森制藥.1.9.9.1.6.5.8-.6-.8.08.SH天藥股份.1.1.3.7.6.3.1-.6-.9.70.SZ萊美藥業(yè).3-.8-.0-.8-.3-.4-.0-.1.4-.8-1.SZ華仁藥業(yè).4.4.9.3.2.1.3.3.4.39.SZ福安藥業(yè)-.3.9.6-.3.3.5.1-.9-.7.16.SH靈康藥業(yè).9.9.7.9.1.3.7-.7-.9.08.SZ海辰藥業(yè).2.5.3.4.7.3.2-.6-.6.49.SH康辰藥業(yè).8.5.0.4.3.1.7-.3-.4.90.SZ哈三聯.8.9-.1-.8.1-.3.4.2-.5-.1-3.SZ西點藥業(yè).7.0.2.5.0.0.8.6DIV!.79.SZ力生制藥.3.9.2.7.0.5.2,.7.7.77.SH衛(wèi)信康.9.6.9.1.7.8.8.6.4.81.SZ北陸藥業(yè).5.7.2.4.8.6.4-.6-.3.46.SH吉貝爾.2.0.4.3.5.6.9-.4.4.38.SH凱因科技.8.5.9.1.0.1.4.8-.2.22.SZ特一藥業(yè).4.7.4.3.8.1.5.1.9.30.SZ景峰醫(yī)藥.6-.5-.4-.7-.6-.2.4-.7-.4-.2-29.SZ雙成藥業(yè)-.1-.3-.8-.9-.6-.6-.6-.0-.5-.0-6.SH莎普愛思-.6-.9-.2.1-.2.0.2-.4.8.16.SH賽倫生物.3.2.6.0.0.0.3.6DIV!.60.SZ浙江震元.8.1.5.0.6.6.3-.1-.9.25.SZ豐原藥業(yè).3.2.8.0.3.4.4.8.9.67.SZ多瑞醫(yī)藥.3.5.8.8.5.0.1.5DIV!.89.SZ賽隆藥業(yè).2.5-.6-.9-.7.1-.2-.5-.8-.3-8.SH南新制藥.8.8.5-.9.6.7.7-.9-.7.65.SZ仟源醫(yī)藥-.4-.9-.7-.3-.3-.1-.5-.2.5-.8-3.J德源藥業(yè).0.8.1.9.2.4.7.1.1.9總和(億元）.3.6.1.2.7.3.0,7.7增速()-7i，仿創(chuàng)藥企板塊總市值4687億元，扣非后M-E46倍。由于絕多數是以仿制藥盈利為主，近年受到集采和前些年收購商譽減值等因素影響，板塊盈利能力停滯不前。關注低估值中有出海能力、創(chuàng)新能力的一部分個股，如司太立、東誠藥業(yè)和苑東生物等。表10.財表10.財通醫(yī)藥兒童藥板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利1扣非凈利潤增1扣非凈總市值扣非凈利潤PE（TTM0111潤21速利潤速（TT）6.SH濟川藥業(yè).2.4.3.6.4.7.5.9.3.5.0.73.SZ葵花藥業(yè).5.6.0.1.4.8.6.5.3.1-.0.01.SZ華特達因.6.9.9.2.7.6.7.7.6.1.0.67.SH健民集團.8.3.2.3.8.1.8.6.0.6.9.12.SZ一品紅.9.6.4.9.6.2.6.5.1.5.0.53.SZ金石亞藥.8.2.1.0-.6.7.8.8.3-.5-.4-.8-79.SH葫蘆娃.9.8.7.0.1.0.6.0.7-.0.9.28.SZ康芝藥業(yè).3.3-.7-.9.1-.1-.2-.1-.9-.6.9-.7-總和(元）.9.2.9.2.4.0.5.9.3.7增速()-3-i，兒童藥有一定的周期性，表現在漲價后的加庫存周期，一般為兩年，積累庫存后又進入兩年左右的去庫存周期，而后進入下一個漲價周期。經過21-08年的快速增長后，09220年進入去庫存周期。2021年凈利潤增速8，02Q1增速1，今年依然是兒童藥盈利向好的一年，關注渠道深耕、有品類擴張能力的濟川藥業(yè)等。表11.財通醫(yī)藥消費型中藥板塊扣非凈利潤與估值情況消表11.財通醫(yī)藥消費型中藥板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增1扣非凈利總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤011121速潤增速（TT）3.SZ云南白藥.8.9.9.9.5.5.0.7-.4.93.SH片仔癀.4.5.9.6.3.0.6.0.8,9.49.SZ華潤三九.4.3.5.3.5.3.7.1.6.38.SH同仁堂.1.4.2.9.0.7.6.2.4.92.SH中新藥業(yè).5.7.3.0.7.4.8.8-.3.05.SZ仁和藥業(yè).3.9.3.3.2.5.2.7-.4.79.SH馬應龍.4.1.7.2.7.9.8.6.9.25.SH江中藥業(yè).6.3.5.4.7.3.3-.8.0.42.SZ東阿阿膠.5-.7-.9.2-.4.5.2-.7.3.28.SZ奇正藏藥.5.3.4.5.0.1.8.3.8.87.SZ桂林三金.8.7.2.0.1.5.5.6.6.47.SH千金藥業(yè).1.9.8.3.6.7.6-.5-.8.08.SZ九芝堂.9.4.0.1.6.2.4-.7.5.59.SH壽仙谷.0.5.7.9.1.6.3.9.9.18.SZ佐力藥業(yè)-.5.7.4.3.1.3.7.7.7.17.SH康恩貝.6-.0.6.8.7.2.3.6.9.04.SZ福瑞股份.0.1.8.2.1.2.9.2-.5.74.SZ佛慈制藥.7-.6.3.3.9.9.8.3.5.37.SH廣譽遠.6.2-.9-.7.8.1.7,.5.6-.1-2.SH太極集團-.4-.7-.5-.7-.4.5.1.0.4-.7-總和(億.5.7.2.7.9.4.3,5.0元）增速()-i，表12.財通醫(yī)藥中藥處方藥與配方顆粒板塊扣非凈利潤與估值情況消費型中藥板塊市值195億元，扣非后M-E42倍。消費型中藥近兩年利潤增速遠高于制藥行業(yè)平均，主要原因還是品牌有自主定價能力，受到醫(yī)保干預較少。本輪殺跌使得這個板塊的性價比凸顯，關注行業(yè)內低表12.財通醫(yī)藥中藥處方藥與配方顆粒板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增1扣非凈利總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤011121速潤增速（TT）0.SZ以嶺藥業(yè).9.6.5.5.2.8.0.0-.7.75.SH步長制藥.9.3.8.1.8.8.0-.1-.0.8.HK中國中藥.0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!2.SZ紅日藥業(yè).1.7.6.8.1.1.3.2.9.83.SH天士力.4.6.2.9.2.4.2-.4-.9.96.SH珍寶島.1.1.9.9.4.5.2-.2.9.77.SZ康弘藥業(yè).9.2-.8.1.1.9.9-.5.2-.4-1.SZ眾生藥業(yè).7.5-.9.0.3.2.6-.6.9-.0-5.SZ振東制藥-.9.7.1.4.7.5.4-.3-.1.44.SZ精華制藥.9-.9.1.1.7.6.2.5.7.15.SH中恒集團.4.3.6.7.9.0.5-.7-.7.49.SZ信邦制藥-.0.1.9.0-.3.9.3.4.2.22.SZ貴州百靈.5.0.6.5.4.6.3.9.2.75.SH康緣藥業(yè).3.6.9.2.0.9.7.3.9.22.SH昆藥集團.7.3.9.0.6.8.6-.3.7.08.SH羚銳制藥.3.4.0.5.4.0.5.6.9.23.SZ上海凱寶.9.5.6.6.8.6.7.3.4.13.SH貴州三力.7.2.4.6.8.2.1.5-.4.8.HK神威藥業(yè).0.0.0.0.0.0.0DIV!DIV!.0DIV!5.SH亞寶藥業(yè).6-.1.2.0.5.0.0.0.0.75.SZ龍津藥業(yè).3-.0-.3-.0-.6.0-.1.5-.7.3,39.SH益佰制藥-.3.3.8.6.8.6.8-.0-.1.96.SZ通化金馬.5-.1-.1.0-.7.1.4-.2.1-.6-1.SZ粵萬年青.1.7.7.5.0.0.7-.9DIV!.53.SZ太安堂.9.5-.2.0-.4-.4.0-.0-.0-.7-4.SZ香雪制藥-.6-.7.6-.1.1.7-.9-.2-.0-.5-7.SZ維康藥業(yè).9.9.9.5.0.0.0-.0.3.46.SZ盤龍藥業(yè).7.5.2.4.9.1.2.4.5.70.SZ沃華醫(yī)藥.2.0.9.7.8.0.7-.0-.1.72.SH太龍藥業(yè)-.0.9.4.6.1.2.2.1-.5.31.SZ漢森制藥.4.3.7.1.7.5.1.3.8.29.SH華納藥廠.7.9.7.1.4.6.9.0.4.19.SZ華神科技.8.1.7.0.1.4.9.8-.9.11.SH神奇制藥.7.2-.5.9.1.2.3-.1.3-.4-1.SZ新光藥業(yè).1.0.0.9.7.9.2.7.6.73.SZ隴神戎發(fā).8.5-.3-.7.0-.1.0.7-.7-.3-9.SH方盛制藥.1.0.8.3.9.1.5.7.5.59.SZ嘉應制藥.4-.4.0.0.3.8.3-.9-.3.0,06.SZ益盛藥業(yè).7.4.6.4.7.3.0.2-.1.27.SZ新天藥業(yè).9.9.1.4.4.5.0.1.5.46.SH大理藥業(yè).2.4-.1-.5-.2-.1-.5,.4.1-.2-9.SZ啟迪藥業(yè)-.8.2.9.2.8.6.1.7-.3.22.SZ易明醫(yī)藥.7.4.2.9-.1.5.8.9.7.53.SH康惠制藥.2.4.7.6.6.7.8-.5.1.60.SZ吉藥控股.5-.6-.8.0-.3-.4.0-.0-.0-.6-48.SHST輔仁.9.6-.6.0.1-.4.0-.0-.0-.3-16.J梓橦宮.3.4.3.3.2.4.4.5.9.13.J大唐藥業(yè).8.2.3.8.3.9.4.3-.2.76.J生物谷.3.3.5.7.0-.5-.8.2-.4.07.SHST目藥-.6-.2-.1-.6-.3-.6-.7-.3.2-.7-總和(元）.5.1.6.7.9.3.1,0.3增速()-5-i，中藥處方藥和配方顆粒板塊市值240億元，扣非后M-E9倍此版塊主要受到醫(yī)保支付限制，且大多數公司此前以中藥注射劑為主，受到打壓的力度更大。未來的出路，除了心腦血管等慢病領域，化藥生物藥未被滿足的資料領域（如神經退行性病變）和治未病領域仍然具有較大看點。以嶺藥業(yè)是這個板塊的龍頭公司，在心腦血管、糖尿病、慢性腎病和退行性病變中具有強有力的產品梯隊；此外，可以重點關注中藥配方顆粒的紅日藥業(yè)、新一輪增長的康緣藥業(yè)等。表13.財通醫(yī)藥高值醫(yī)療耗材板塊表13.財通醫(yī)藥高值醫(yī)療耗材板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤011121（TT）9.SZ愛美客.1.7.4.4.0.2.6.5.2,2.42.SZ健帆生物.2.2.1.7.9.4.3.7.3.79.SZ歐普康視.0.7.7.8.2.7.8.7.6.80.SZ樂普醫(yī)療.0.1.3.5.6.3.7.9-.3.15.SH愛博醫(yī)療.9.4.0.0.3.2.2.1.5.06.SH威高骨科.0.5.9.8.3.0.6.9-.6.80.SZ大博醫(yī)療.5.3.3.6.9.4.7.8-.1.69.SH佰仁醫(yī)療.8.9.1.6.7.7.1-.8.9.52.SH南微醫(yī)學.5.7.2.6.1.3.3.1-.2.96.SH昊海生科.6.7.6.8-.6.3.9.8-.8.81.SH心脈醫(yī)療.4.1.1.8.1.8.8.8.6.81.SH惠泰醫(yī)療.4.1.8.8.0.0.0.5.0.85.SZ正海生物.3.4.0.1.7.3.5.5.5.13.SH春立醫(yī)療.4.5.7.8.0.0.4.2DIV!.82.SZ凱利泰.6.3-.2.1.2.2.3-.7.0-.9-1.SH奧精醫(yī)療.8.0.2.7-.2.3.7.4-.4.28.SH三友醫(yī)療.3.8.5.6.1.3.1.3.5.43.SZ冠昊生物.7-.5.4.1.9.6.0.2.8.11.SZ戴維醫(yī)療.3.9.3.7.2.8.3-.9-.7.71.SH康拓醫(yī)療.3.4.5.6.7.1.8.4.8.63.SZ邁普醫(yī)學-.3.1.2.3.3.8.4.6-.4.90.SH賽諾醫(yī)療.8.7.1-.5.7-.2-.1-,.9-.8-.8-1.SH天臣醫(yī)療.0.9.8.0.0.0.6.4-.2.3總和(元）.5.9.0.9.2.5.8,3.6增速()6i，表14.財通醫(yī)藥醫(yī)療設備板塊扣非凈利潤與估值情況高值醫(yī)療耗材行業(yè)總市值3513億元，扣非后M-E估值47倍。高值醫(yī)療耗材增速快于醫(yī)藥行業(yè)，02-01年凈利潤增速分別為21、28。其發(fā)展路徑，靠醫(yī)保支付的耗材，要和創(chuàng)新藥一樣有出海的邏輯，或者進口替代空間大；再者，依然是消費型高值耗材，如醫(yī)美、口腔等領域。重點表14.財通醫(yī)藥醫(yī)療設備板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤011121（TT）6.SZ邁瑞醫(yī)療.1.5.0.0.3.6.2.4.0,0.93.SH海爾生物.5.7.4.8.7.4.1.7.3.86.SZ康泰醫(yī)學.9.8.5.3.0.4.3-.9-.1.00.SH奕瑞科技.6.5.8.2.0.8.2.9.0.20.SZ理邦儀器.8.5.1.1.8.3.3-.4-.0.13.SZ開立醫(yī)療.0.3-.0.8-.9.8.9-.4.9.18.SH普門科技.1.5.3.3.3.9.4.5.7.65.SH萬東醫(yī)療.7.8.6.0.8.7.4-.1-.7.62.SH翔宇醫(yī)療.9.2.5.2.0.9.5-.7-.9.58.SH偉思醫(yī)療.7.4.8.0.5.6.9.8-.8.98.SH健麾信息.0.4.8.8.0.6.7.8.4.07.SH海泰新光.4.8.4.4.0.5.4.2.9.13.SZ華康醫(yī)療.8.7.1.8.0.0-.8.9DIV!.15.SH祥生醫(yī)療.1.8.1.8.6.2.4-.5.1.70.SH康眾醫(yī)療.7.5.7.4.0.1-.1.0-.9.05.SH萊伯泰科.5.1.8.3.0.4.1.9-.2.15.SZ愛朋醫(yī)療.7.5.0.9.4.9-.1-.7-.0.91.SH澳華內鏡-.1.9.2.8.0.0.2.0DIV!.12.SH禾信儀器.0.3.2.4.0.0-.9-.9DIV!.24.SZ寶萊特.6.2.4.4.1.4.3-.4-.3.55.SZ尚榮醫(yī)療.7.8.4.2.9.8.7-.0-.2.87.SH天智航-U-.9-.4-.7-.3-.0-.9-.3.8.8-.0-0.SZ聚光科技.6-.1.3-.2-.1-.7-.2-.7-.0-.6-7.SZST和佳.0.0.2-.5-.5.6-.0-,.8-.8-.0-總和(元）.3.8.9.9.7.2.5,8增速()-14i，醫(yī)療設備板塊總市值28億元，扣非后-E估值50倍，邁瑞醫(yī)療占據了大半壁江山。醫(yī)療設備行業(yè)的發(fā)展路徑與耗材類似，要有出海的邏輯，或者進口替代空間大。重點關注邁瑞醫(yī)療、海泰新光、澳華內鏡，關注低估值有需求向上的康復醫(yī)療的翔宇醫(yī)療和偉思醫(yī)療。ID關注化學發(fā)光出海與核酸常態(tài)化的β表15.財通醫(yī)藥D板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸扣非歸扣非歸母扣非歸母扣非歸扣非歸扣非歸母1扣非凈1扣非凈利總市值扣非凈利PE母凈利母凈利凈利潤凈利潤母凈利母凈利凈利潤利潤增速潤增速潤（TT）潤潤潤01潤1121（TT）3.SZ九安醫(yī)療-.9-.2.7.2.6.2.5.4,6.4.033.SZ新產業(yè).1.8.7.3.6.4.6.6.7.65.SH安圖生物.5.0.8.7.3.9.2.3.6.17.SZ華大基因.9.1.9.8.5.1.3-.1-.8.93.SZ達安基因.7.2.7.7.0.3.8.1.6.789.SH東方生物.3.6.9.4.3.4.4.0.9.358.SZ萬孚生物.8.1.0.1.5.1.9-.4.0.98.SH圣湘生物.6.8.3.1.2.4.5-.5.4.687.SH亞輝龍.3.6.8.2-.1.5.0-.7,.6.83.SZ明德生物.0.0.5.3.3.0.5.8.4.26.SZ邁克生物.6.9.7.7.8.1.1.3-.6.47.SH安旭生物.4.3.5.7.0.0.4.7DIV!.58.SZ艾德生物.8.7.7.6.4.9.9.4.2.73.SZ凱普生物.9.5.3.1.8.3.2.5.5.14.SZ易瑞生物.2.6.7.4.0.9.8.1.2.09.SZ三諾生物.5.5.5.6.3.8.0-.0.1.00.SZ九強生物.7.4.0.7.6.0.7.6-.3.36.SH熱景生物.8.7.1.4.0.0.2,.3.4.559.SH碩世生物.6.8.1.0.5.2.5.3.4.370.SH奧泰生物.6.1.2.9.0.7.8.5.2.26.SH博拓生物.7.6.0.6.0.0.4.3DIV!.08.SH基蛋生物.3.5.6.8.6.4.0.5.5.91.SH之江生物.0.4.8.6.8.7.5-.8-.8.991.SZ博暉創(chuàng)新-.9-.1.4-.7-.3-.1-.3-,.9.7-.7-2.SZ科華生物.6.4.9.5.6.1.1.2-.7.141.SZ貝瑞基因.4.4.5-.0.1.1-.2-.0-.2.66.SH科美診斷.7.6.2.5.0.7.5.7-.9.29.SZ迪瑞醫(yī)療.5.1.1.8.7.7.7-.9.2.34.SZ透景生命.1.2.9.3-.7.1.3.4-.1.68.SZ利德曼.6.5-.6.3-.5.6.1-.5.2.33.SH賽科希德.7.1.2.2.0.9.8.9-.7.11.SH睿昂基因.3.3.4.5.1.6-.4.9-.2.45.SH浩歐博.4.1.3.3.0.3.3.9-.8.39.SH仁度生物-.2-.2.3.7.0.0.6.7DIV!.79.SH安必平.7.1.1.3.9.2.8-.8-.0.06.SH愛威科技.5.6.6.4.1.6.4-.4-.8.6總和(元）.9.9.0.8.1.1.0,3.3增速()i，表16.財通醫(yī)藥D服務板塊扣非凈利潤與估值情況D板塊總市值4033億元，扣非后M-E估值10倍。D板塊受益于疫情對于新冠抗原OCT和核酸診斷化學發(fā)光的的進口替等。由于海外疫情放開，對于新冠抗原需求急劇較少，加之國內核酸常態(tài)化，重點表16.財通醫(yī)藥D服務板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤21（TT）8.SH金域醫(yī)學.1.9.7.901.211.0.7.8.4.64.SZ迪安診斷.0.2.9.3.2.1.8.7.0.16.SZ蘭衛(wèi)醫(yī)學.9.6.6.2.0.0.4.9DIV!.21.SH諾禾致源.4.1.2.6.0.2.2.1.0.20.SH潤達醫(yī)療.5.5.3.1.8.7.7.2-.0.32.SH合富中國.6.7.3.6.3.3.6.7.5.63.SZ美康生物.7-.7.4.8.5.1.3.7-.3.51.SH塞力醫(yī)療.5.8.1-.1-.3.4.1-.1.7.6總和(元）.7.0.6.3.9.9.7,4.1增速()-,1i，表17.財通醫(yī)藥低值醫(yī)療耗材板塊扣非凈利潤與估值情況D板塊總市值1104億元，扣非后M-E估值27倍。D服務板塊受益于新冠診斷，特別是核酸常態(tài)化后，業(yè)績短期的爆發(fā)力更大。但扣除新冠因素，第三方獨立醫(yī)學實驗室在診斷服務中的占比也在逐表17.財通醫(yī)藥低值醫(yī)療耗材板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤21（TT）8.SZ穩(wěn)健醫(yī)療.1.0.1.901.011.5.8-.7-.9.77.SZ英科醫(yī)療.7.9.6.6.5.9.3.2-.1.722.SH山東藥玻.3.1.3.2.3.1.2.0.2.46.SH拱東醫(yī)療.3.0.5.6.0.0.3.8.4.18.SZ藍帆醫(yī)療.8.3.2.2.3.4-.6-.3-.3.245.SZ昌紅科技.4.2.2.8.1.7.4-.9-.0.28.SZ中紅醫(yī)療.5.5.8.6.1.4.7-.9-.4.830.SH振德醫(yī)療.6.6.8.2.7.7.0-.6-.7.28.SH康德萊.4.6.5.7.1.5.2.3.9.75.SZ奧美醫(yī)療.6.6.1.3.8.8.9-.6.7.72.SZ采納股份.0.0.6.5.0.0.9.1DIV!.59.SZ華蘭股份.3.4.7.4.0.0.2.8DIV!.25.SZ三鑫醫(yī)療.6.4.1.5.0.1.7.8.2.50.SH維力醫(yī)療.9.7.4.0.4.0.5-.2.5.08.SZ力諾特玻.5.0.5.6.0.0.2.5DIV!.27.SH正川股份.2.8.7.2.8.7.2.1.5.20.SZ海順新材.6.3.0.2.4.3.3.5-.3.29.SZ天益醫(yī)療.9.6.1.3.0.0.7.2DIV!.33.SZ陽普醫(yī)療-.7.2.7.2.9.9-.9-.0-.9-.6-8.SH南衛(wèi)股份.1.3.7-.2.9.9.7-.2-.0.7總和(元）.3.8.7.0.1.7.6,3.98增速()--i，低值醫(yī)療耗材板塊總市值43億元，扣非后M-E估值8倍低值醫(yī)療耗材一季度凈利潤大幅下滑86，主要是受到海外醫(yī)用手套需求回落，英科醫(yī)療業(yè)績大幅下滑的影響。后續(xù)關注中硼硅玻璃需求持續(xù)向好的山東藥玻。表18.表18.財通醫(yī)藥家用醫(yī)療板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤01潤1121（TT）2.SZ魚躍醫(yī)療.2.8.6.9.6.9.3-.0-.9.58.SZ可孚醫(yī)療.2.5.1.1.0.0.8-.7DIV!.11.SZ奧佳華.2.2.4.2-.0.7-.9-.6-.7.37.SH榮泰健康.7.7.5.5.2.1.3-.2-.8.79.SH倍輕松.3.2.3.7-.4.0-.0.3-.0.36.SZ樂心醫(yī)療.6.7.3.2.4.3-.1-.8-.3.27.J鹿得醫(yī)療.9.9.8.2.3.0.8-.7-.89.12.J錦好醫(yī)療.9.7.9.1.0.6.5-.4-.58.1總和(元）.1.6.7.8.2.6.8.3增速()5--i，表19.財通醫(yī)藥醫(yī)療服務板塊扣非凈利潤與估值情況家用醫(yī)療板塊總市值49億元，扣后M-E估值8倍，主公司為魚躍醫(yī)療，占比板塊利潤比重0以上。家用醫(yī)療的進入壁壘相對較低，類似于家電制造表19.財通醫(yī)藥醫(yī)療服務板塊扣非凈利潤與估值情況代碼名稱扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利扣非歸母凈利扣非歸母凈利潤1扣非凈利潤增速1扣非凈利潤增速總市值扣非凈利潤PE（TT）潤潤潤潤21（TT）1.SZ愛爾眼科.9.9.1.301.611.9.3.9.9,2.56.SH通策醫(yī)療.7.3.3.1-.3.1.3.4.9.74.SZ美年健康.1-.9-.0.3